《財(cái)務(wù)管理 第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理 第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資（41頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 第一節(jié)第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)投資概述 第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo) 第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 第四節(jié)第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 第五節(jié)第五節(jié) 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 第一節(jié)第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)投資概述一、固定資產(chǎn)的種類：一、固定資產(chǎn)的種類：P243 按經(jīng)濟(jì)用途分、使用情況分、所屬關(guān)系分按經(jīng)濟(jì)用途分、使用情況分、所屬關(guān)系分二、固定資產(chǎn)投資分類二、固定資產(chǎn)投資分類：P244-245三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) 回收時(shí)間長(zhǎng)；變現(xiàn)能力差；資金占用數(shù)相對(duì)穩(wěn)定；投資次數(shù)少；實(shí)物形態(tài)與

2、價(jià)值形態(tài)可以分離四、固定資產(chǎn)投資的管理程序四、固定資產(chǎn)投資的管理程序：P246-247第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)是否考慮資金是否考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)貼現(xiàn)指標(biāo)指標(biāo)非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)指標(biāo)指標(biāo)PPARRNPRIRRPI一、一、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 （一）（一） 概念；現(xiàn)金流量構(gòu)成（初始、營(yíng)業(yè)、終結(jié)）；概念；現(xiàn)金流量構(gòu)成（初始、營(yíng)業(yè)、終結(jié)）；計(jì)算；投資決策考慮其的原因。計(jì)算；投資決策考慮其的原因。 case 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案須投資有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案須投資20000元，使用壽命為元，使用壽

3、命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5年年后設(shè)備無殘值。后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為8000元，每元，每年的付現(xiàn)成本為年的付現(xiàn)成本為3000元。乙方案需投資元。乙方案需投資24000元，元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，年，5年后有年后有殘值收入殘值收入4000元。元。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為10000元，元，付現(xiàn)成本第一年為付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨著設(shè)備折舊，元，以后隨著設(shè)備折舊，逐年將增加修理費(fèi)逐年將增加修理費(fèi)200元，另須墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另須墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假定所得稅率元。假定所

4、得稅率40%。計(jì)算各方案凈現(xiàn)金流量。計(jì)算各方案凈現(xiàn)金流量。 甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=20000/5=4000元元 乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額=（24000-4000）/5 =4000元元計(jì)算過程計(jì)算過程2.甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量t12345銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量量8000300040001000400600460080003000400010004006004600800030004000100040060046008000300040001000400600460080003

5、0004000100040060046003.乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量t12345銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量金流量100004000400020008001200520010000420040001800720108050801000044004000160064096049601000046004000140056084048401000048004000120048072047204.甲方案的凈現(xiàn)金流量甲方案的凈現(xiàn)金流量t012345甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-

6、20000-20000 4600 4600 4600 4600 4600凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量合合 計(jì)計(jì)4600 4600 4600 4600 46005.乙方案凈現(xiàn)金流量乙方案凈現(xiàn)金流量t012345固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收（24000）-300052005080 4960 4840 472040003000現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量合合 計(jì)計(jì)-2700052005080 4960 4840 11720二、非二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)把握要點(diǎn)：把握要點(diǎn)： 含義含義 計(jì)算方法計(jì)算方法 判定原則判

7、定原則 優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)主要指標(biāo)：主要指標(biāo)： ROI PP ARR（一）投資利潤(rùn)率（一）投資利潤(rùn)率ROI ROI：達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)：達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。占投資總額的百分比。 公式：公式：ROI=年平均利潤(rùn)額年平均利潤(rùn)額/投資總額投資總額 注意注意：1）當(dāng)每年利潤(rùn)相等時(shí)，年平均利）當(dāng)每年利潤(rùn)相等時(shí)，年平均利潤(rùn)就為年利潤(rùn)；潤(rùn)就為年利潤(rùn)； 2）當(dāng)每年利潤(rùn)不相等時(shí)，年平均）當(dāng)每年利潤(rùn)不相等時(shí)，年平均利潤(rùn)利潤(rùn)=全部利潤(rùn)總額全部利潤(rùn)總額/經(jīng)營(yíng)年數(shù)經(jīng)營(yíng)年數(shù) 判定原則：該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率大于無判定原則：該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率大于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率時(shí)，該項(xiàng)目可以選擇；風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率

8、時(shí)，該項(xiàng)目可以選擇；若是給定的幾個(gè)方案，則應(yīng)選擇投資利若是給定的幾個(gè)方案，則應(yīng)選擇投資利潤(rùn)率最大的方案。潤(rùn)率最大的方案。 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了；反映方案的收益水優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了；反映方案的收益水平；建設(shè)期、投資方式、回收額大小和平；建設(shè)期、投資方式、回收額大小和凈現(xiàn)金流量的大小都不予考慮。凈現(xiàn)金流量的大小都不予考慮。 缺點(diǎn)：沒考慮資金時(shí)間價(jià)值；指標(biāo)的計(jì)缺點(diǎn)：沒考慮資金時(shí)間價(jià)值；指標(biāo)的計(jì)算口徑不一致；沒有利用凈現(xiàn)金流量算口徑不一致；沒有利用凈現(xiàn)金流量。 含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。資所需要的全部時(shí)間。 公式：假定建設(shè)期為公式：假

9、定建設(shè)期為0，當(dāng)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量各，當(dāng)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí)，則：回收期年相等時(shí)，則：回收期=原始投資額原始投資額/經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量；金流量； 當(dāng)各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則回收期應(yīng)當(dāng)各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則回收期應(yīng)在已回收期限的基礎(chǔ)上，加上（下一年的凈現(xiàn)在已回收期限的基礎(chǔ)上，加上（下一年的凈現(xiàn)金流量金流量/下一年尚未回收的原始投資額下一年尚未回收的原始投資額） 判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。方案。 優(yōu)

10、點(diǎn)：容易被理解，計(jì)算簡(jiǎn)單優(yōu)點(diǎn)：容易被理解，計(jì)算簡(jiǎn)單 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒考慮缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化?；厥掌跐M后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化。例例P251-252 含義含義 計(jì)算公式：平均報(bào)酬率計(jì)算公式：平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量平均現(xiàn)金流量/初始投資額初始投資額 例例P252 判定原則：?jiǎn)蝹€(gè)方案，選擇高于必要平判定原則：?jiǎn)蝹€(gè)方案，選擇高于必要平均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，則選均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，則選平均報(bào)酬率最高的方案平均報(bào)酬率最高的方案 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易懂、易算優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易懂、易算 缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值缺點(diǎn)：沒有考慮資金的

11、時(shí)間價(jià)值三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)）（折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)） 掌握：含義、計(jì)算、掌握：含義、計(jì)算、 判定原則、判定原則、 優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn) 主要指標(biāo)：主要指標(biāo)： NPV；NPVR； IRR； PI。（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值NPV 含義：在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量含義：在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值現(xiàn)值的代數(shù)和；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。之和與投資額現(xiàn)值的差額。 公式：公式：NPV=未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和值之和 例例P254 判定原則：凈現(xiàn)值應(yīng)大于零；如果判定原則：凈現(xiàn)值應(yīng)大于零；如果存在多個(gè)方案

12、，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最存在多個(gè)方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。大的方案。 優(yōu)點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值；全部?jī)衄F(xiàn)金流量；優(yōu)點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值；全部?jī)衄F(xiàn)金流量；投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的缺點(diǎn)：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計(jì)測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計(jì)算麻煩，難于理解算麻煩，難于理解經(jīng)營(yíng)期建設(shè)期（二）凈現(xiàn)值率（二）凈現(xiàn)值率NPVR 含義：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和含義：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。的百分比。 公式：凈現(xiàn)值率公式：凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/原始投資現(xiàn)原始投資現(xiàn)值值 判定原則：凈現(xiàn)值率大于零；凈現(xiàn)值越大，方判定原則：凈現(xiàn)值率

13、大于零；凈現(xiàn)值越大，方案就越好。案就越好。 優(yōu)點(diǎn)：反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系優(yōu)點(diǎn)：反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系 缺點(diǎn)：不能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率缺點(diǎn)：不能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率 含義：項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率；能使含義：項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率；能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 計(jì)算步驟：計(jì)算步驟：1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；2）采用試錯(cuò)法和插值法，計(jì)算內(nèi)部收益率采用試錯(cuò)法和插值法，計(jì)算內(nèi)部收益率 判定原則：內(nèi)部收益率應(yīng)大于資本成本；該指判定原則：內(nèi)部收益率應(yīng)大于資本成本；該指標(biāo)越大，方案就越好。標(biāo)越大，方案就越好

14、。 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算準(zhǔn)確優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算準(zhǔn)確 缺點(diǎn)：計(jì)算難度較大缺點(diǎn)：計(jì)算難度較大（四）獲利指數(shù)（四）獲利指數(shù)PI P258例 含義：經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原含義：經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 公式：公式：PI=經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原原始投資額的現(xiàn)值合計(jì)始投資額的現(xiàn)值合計(jì) 判定原則：獲利指數(shù)應(yīng)大于判定原則：獲利指數(shù)應(yīng)大于1；獲利指數(shù)越大，；獲利指數(shù)越大，方案就越好。方案就越好。 優(yōu)點(diǎn)：投資額不同優(yōu)點(diǎn)：投資額不同 缺點(diǎn)：投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；計(jì)算口徑不同缺點(diǎn)：投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；計(jì)算口徑不同（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間

15、的關(guān)系：（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系：對(duì)同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿足的指標(biāo)條件對(duì)同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿足的指標(biāo)條件參見參見P258-262 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0 獲利指數(shù)獲利指數(shù)PI1 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRRi PPn/2(PP基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i 固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法 P263例例 資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合 詳見詳見P264-266 投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法 P266例例 投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法 P269-

16、270 項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值法 P271-272單一獨(dú)立投資項(xiàng)目單一獨(dú)立投資項(xiàng)目同時(shí)滿足所有指標(biāo)同時(shí)滿足所有指標(biāo)同時(shí)不滿足所有指標(biāo)同時(shí)不滿足所有指標(biāo)以主要指標(biāo)為準(zhǔn)以主要指標(biāo)為準(zhǔn)貼現(xiàn)指標(biāo)結(jié)論相同貼現(xiàn)指標(biāo)結(jié)論相同總決策原則總決策原則1多個(gè)互斥方案多個(gè)互斥方案原始投資額相同且原始投資額相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等項(xiàng)目計(jì)算期相等NPVNPVR原始投資額不相同且原始投資額不相同且項(xiàng)目計(jì)算期不相等項(xiàng)目計(jì)算期不相等差額投資差額投資IRR年等額凈回收額法年等額凈回收額法總決策原則總決策原則2固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策 某廠兩年前購(gòu)

17、入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)某廠兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，元，期末預(yù)計(jì)殘值期末預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)仍可使用元，估計(jì)仍可使用8年。最年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為52000元，使元，使用年限為用年限為8年，期末殘值為年，期末殘值為2000元。若購(gòu)入新元。若購(gòu)入新機(jī)床，可使該廠每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前機(jī)床，可使該廠每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的的36000元增加到元增加到47000元。目前該廠原有機(jī)床元。目前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為的賬面價(jià)值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，元，如果

18、現(xiàn)在立即出售，可獲得價(jià)款可獲得價(jià)款12000元。該廠資本成本元。該廠資本成本16%。要求：。要求：試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購(gòu)新方案的可行性作出試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購(gòu)新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)。解題過程解題過程1.首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購(gòu)新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購(gòu)新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：1-8年每年凈年每年凈現(xiàn)金流量為：現(xiàn)金流量為：47000元元 第第8年末殘值為：年末殘值為：2000元元 第第1年出售機(jī)床收入：年出售機(jī)床收入：12000元元 未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：（元）凈現(xiàn)值（元）1647785200021677

19、821677812000305. 02000344. 447000120002000470008%,168%,16PVIFPVIFA2.計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值 第第8年末殘值為：年末殘值為：2000元元 第第1年出售機(jī)床收入：年出售機(jī)床收入：12000元元 未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：（元）凈現(xiàn)值（元）156994015699415699412000305. 02000344. 436000120002000360008%,168%,16PVIFPVIFA3.比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值 因?yàn)?，因?yàn)椋?64778-156994=7784（元）（元）

20、 即售舊購(gòu)新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原即售舊購(gòu)新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加方案增加7784元，所以，售舊購(gòu)新方元，所以，售舊購(gòu)新方案可行。案可行。 某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，5年后價(jià)格年后價(jià)格將上升將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是發(fā)還是5年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是還是5年后開發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)年后開發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為期均為1年，從第年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。年就把礦藏全部開

21、采完。有關(guān)資料如下有關(guān)資料如下表：表：投資與回收投資與回收收入與成本收入與成本固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值資本成本資本成本90萬元萬元10萬元萬元0萬元萬元20%年產(chǎn)銷量年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價(jià)每噸售價(jià)4年后投資開年后投資開發(fā)每噸售價(jià)發(fā)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅率所得稅率2000噸噸0.1萬元萬元0.14萬元萬元50萬萬40%要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開發(fā)？要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開發(fā)？1.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間項(xiàng)目項(xiàng)目26銷售收入（銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)

22、（4）所得稅（所得稅（5）稅后利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）20050181325379972.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 時(shí)間時(shí)間項(xiàng)目項(xiàng)目01256固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回營(yíng)運(yùn)資金收回凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-90-10-10000979797101073.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算萬元）(04.145100335. 0107833. 0589. 297100107976%,201%,204%,20PVIFPVIFPVIFANPV4.確定確定5年后開發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量年后開發(fā)的營(yíng)業(yè)

23、現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間項(xiàng)目項(xiàng)目26銷售收入（銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)（4）所得稅（所得稅（5）稅后利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）2805018212851271455.計(jì)算計(jì)算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間項(xiàng)目項(xiàng)目01256固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-90-10-10000145145145101556.計(jì)算計(jì)算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值萬元）(64.264100335. 01558

24、33. 0589. 21451001551456%,201%,204%,20PVIFPVIFPVIFANPV7.將將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值（萬元）年后開發(fā)的凈現(xiàn)值，39.106402.064.26464.26455%20PVIF 結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為145.04萬元，萬元， 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為106.39萬元，萬元， 因此應(yīng)立即開發(fā)。因此應(yīng)立即開發(fā)。第四節(jié)第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策w風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（分母）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（分母）w風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（分子）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（分子）P275調(diào)調(diào)整整分分母母資本資產(chǎn)定價(jià)模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Kj=Rf+j(Rm-Rf)根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整：根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整：P273-274風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型：K=Rf+bV或或Ki=Rf+biVi第五節(jié)第五節(jié) 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資一、特點(diǎn)一、特點(diǎn)二、主要無形資產(chǎn)二、主要無形資產(chǎn)三、分類三、分類四、投資決策四、投資決策P278-281例例