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1、公司金融學(xué)第一章 導(dǎo)論1、公司金融學(xué)(corporate finance)考察公司如何有效地利用各種融資渠道，獲得最低成本的資金來(lái)源，并形成合適的資本結(jié)構(gòu)，建立起公司激勵(lì)兼容的資本配置機(jī)制。屬于微觀金融學(xué)范疇。2、公司金融研究?jī)?nèi)容：資本預(yù)算、公司籌資、投資決策、股利分配決策第三章1、財(cái)務(wù)報(bào)表有三個(gè)：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性（1）會(huì)計(jì)報(bào)表的統(tǒng)一資料難以滿足各類報(bào)表使用者的特殊使用者；（2）在物價(jià)變動(dòng)的情況下，會(huì)計(jì)報(bào)表資料通常與分析師的實(shí)際情況不一致；（3）缺乏統(tǒng)一的分析依據(jù)；（4）會(huì)計(jì)報(bào)表資料不能全面的反映一些對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大影響的非貨幣信息；（5）企業(yè)的財(cái)務(wù)分析方法

2、中提供了諸多的人為修飾便利。3、資產(chǎn)負(fù)債表比率、損益表比率、現(xiàn)金流量表比率（詳見(jiàn)課本）第四章 公司價(jià)值評(píng)估1、公司價(jià)值評(píng)估內(nèi)涵：按照公司價(jià)值評(píng)估的一般理論，公司價(jià)值評(píng)估研究是作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，它是公司這一典型整體資產(chǎn)在現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)條件下的公允市場(chǎng)價(jià)值，是由公司的未來(lái)整體獲利能力所決定的市場(chǎng)價(jià)值。2、公司價(jià)值評(píng)估中的方法：現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法、相對(duì)價(jià)值法、期權(quán)股價(jià)法。在這些方法中，最常見(jiàn)最常用的是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。3、公司的自由現(xiàn)金流量：是公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量滿足公司再投資需要后，尚未向股東和債權(quán)人支付現(xiàn)金前的剩余現(xiàn)金流量。第五章 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)1、資金成本：指企業(yè)為籌措和使用資本

3、而付出的代價(jià)，是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用費(fèi)和籌集費(fèi)用，也稱資本成本，包括資金占用費(fèi)和籌集費(fèi)用。資金占用費(fèi)指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資本而付出的費(fèi)用，如股票的利息、銀行借款、發(fā)行債券的利息等?；I集費(fèi)用在籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)及發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等，它在發(fā)行時(shí)一次性支出。屬于固定性費(fèi)用。2、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：也稱經(jīng)營(yíng)杠桿程度，是企業(yè)息稅前利潤(rùn)隨著銷售額（量）的變化而變化的幅度。在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額變化所引起的利潤(rùn)變化的幅度，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。當(dāng)企業(yè)銷售額達(dá)到盈

4、虧平衡點(diǎn)時(shí)，營(yíng)業(yè)杠桿就趨于無(wú)限大，此時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就只能保本。企業(yè)往往可以通過(guò)增加銷售額、降低單位產(chǎn)品變動(dòng)成本、降低固定成本等措施，使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股收益（或利潤(rùn)）的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。可用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。4、綜合杠桿系數(shù)：每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額（量）變動(dòng)率的倍數(shù)，是經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的乘積。5、影響資本結(jié)構(gòu)決策的主

5、要因素（1）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)考慮的主要因素。具體來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)降低負(fù)債比率，以保持較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)可適當(dāng)增加負(fù)債比率，以獲得較大的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。（2）企業(yè)的盈利能力與成長(zhǎng)率盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可以提高負(fù)債比率，以獲得更大的財(cái)務(wù)杠桿利益；盈利能力差的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比率，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)盈利能力強(qiáng)，對(duì)資金的需求較大，權(quán)益資金不鞥滿足其發(fā)展的需要，而且成本較高時(shí)，可以使用較多的負(fù)債。（3）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況包括企業(yè)的資產(chǎn)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等因素。（4）股東及經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度在企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好

6、時(shí)，為了不分散對(duì)企業(yè)的控制權(quán)和提高每股收益與權(quán)益資本報(bào)酬率，股東偏好于采用負(fù)債方式籌資。此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度及經(jīng)營(yíng)者的性格和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡態(tài)度也會(huì)影響融資決策。（5）企業(yè)信用等級(jí)與債權(quán)人的態(tài)度企業(yè)信用等級(jí)的高低與債權(quán)人的態(tài)度直接影響到企業(yè)融資的便利與成本。第六章 公司融資決策與管理1、公司融資：是指公司根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。2、公司融資決策：是指公司為實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在預(yù)測(cè)資金需要量的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)各種融資方式、融資條件、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的比較，合理選擇融資方式以及確定各種融資量即融資結(jié)構(gòu)的過(guò)程，其核心

7、是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。3、公司融資決策的原則：適用性原則、安全性原則、收益性原則、可得性原則。4、短期融資：為了滿足企業(yè)臨時(shí)性流動(dòng)資金需要而進(jìn)行的融資活動(dòng)。（1）商業(yè)信用:應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款。（2）短期借款：信用借款抵押借款。5、長(zhǎng)期融資：指公司為保證公司在規(guī)模上維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的融資活動(dòng)。（1）長(zhǎng)期借款融資；（2）長(zhǎng)期債券融資；（3）融資租賃6、股權(quán)融資（1）吸收直接投資：企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則吸收國(guó)家、企業(yè)單位、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。（2）普通股融資（3）內(nèi)源融資7、債務(wù)融資：（1）發(fā)行債券融資；（2）向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借款融資；（3）租賃

8、融資8、混合證券融資：（1）優(yōu)先股融資；（2）認(rèn)股權(quán)證融資第七章 股利理論和股利政策一、股利：指公司股東從公司取得的利潤(rùn)，通常以股東投資額為分配依據(jù)，包括股息和紅利。二、股利分配的方式：現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、債券股利、股票股利三、股票股利的作用股票股利不增加股東財(cái)富和公司價(jià)值，但對(duì)股東和公司卻具有重要意義。1、對(duì)股東而言，股票股利可以間接地增加股東財(cái)富（1）公司發(fā)行股票股利后，若還能發(fā)現(xiàn)金股利且維持每股現(xiàn)金股利不變，那么股東因所持股數(shù)的增加而能分配到更多現(xiàn)金。（2）理論上，發(fā)放股票股利會(huì)使股價(jià)因股東所持股數(shù)的增加而成比例下降。但實(shí)際上，股價(jià)下跌幅度取決于市場(chǎng)的反應(yīng)程度，與股數(shù)的增加并不成比例。若

9、股價(jià)下跌幅度小于股數(shù)增加的比例，那股東可得到來(lái)自股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。若股票股利傳遞的是發(fā)展的積極信息，股價(jià)還可能因此穩(wěn)定上升，股東從而獲得更多的資本利得。（3）在股東需要現(xiàn)金時(shí)，可將分得的股票股利出售，由于資本利得稅與所得稅的差別，股東將得到納稅上的好處。2、對(duì)公司而言，股票股利有利有弊。（1）發(fā)放股票股利無(wú)需支取現(xiàn)金，又在心理上給股東以投資回報(bào)的感覺(jué)，使公司留存了大量的現(xiàn)金，便于滿足投資機(jī)會(huì)的需要并緩解現(xiàn)金緊張的狀況。（2）發(fā)放股票股利可以降低股票市價(jià)，當(dāng)公司股票價(jià)格較高，不利于交易時(shí)，股票股利具有稀釋股利的作用，從而吸引更多的投資者，促進(jìn)交易更加活躍.（3）發(fā)放股票股利的費(fèi)用較高，會(huì)增

10、加公司負(fù)擔(dān)；在某些情況下，股票股利也向投資者傳遞了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈的信息，降低了投資者對(duì)公司的信心，加劇了股價(jià)的下跌，給公司帶來(lái)負(fù)面的影響。四、股票分割的作用1、降低股票價(jià)格如果股票的市場(chǎng)價(jià)格每手交易所需的資金量太大，許多小戶、散戶。就會(huì)因資金實(shí)力有限而難以入市交易，使得股票的流通性降低，股東人數(shù)減少。公司在股價(jià)過(guò)高時(shí)采用股票分割的方法來(lái)降低股票的交易價(jià)格，可提高股票的流通性使公司股東更為分散。這種做法也可防止少數(shù)小集團(tuán)的股東通過(guò)委托代理權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)控制的企圖。2、信號(hào)顯示股票分割可以向股票市場(chǎng)和廣大投資者傳遞公司業(yè)績(jī)好、利潤(rùn)高、增長(zhǎng)潛力大的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心。五、股票回購(gòu)（一

11、）、股票回購(gòu)是指股份公司出資將其流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)買回來(lái)予以注銷或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。（二）、1、股票回購(gòu)可以起到積極作用：（1）提高每股收益;（2）穩(wěn)定或提高公司股價(jià);（3）分配公司超額現(xiàn)金;（4）改善資本結(jié)構(gòu);（5）反并購(gòu)的策略。2、股票回購(gòu)也可能對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響：（1）回購(gòu)股票需要大量資金用以支付回購(gòu)的成本，因此回購(gòu)的前提是上市公司更有資金實(shí)力。若公司負(fù)債率較高，在舉債進(jìn)行回購(gòu)，不僅公司資產(chǎn)流動(dòng)性變差，而且將背負(fù)巨大的償債壓力，影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展活動(dòng)。（2）回購(gòu)可能是公司的發(fā)起人（股東）更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，損害公司的根本利益

12、。（3）股票回購(gòu)容易導(dǎo)致內(nèi)幕操縱股價(jià)。六、股利政策的制定原則1、最大限度地保證股東財(cái)富最大化；2、既要考慮股東的眼前利益，又要保障公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；3、有利于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；4、有利于股價(jià)的合理定位；5、保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。第八章 公司風(fēng)險(xiǎn)管理一、風(fēng)險(xiǎn)管理:指經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的控制和妥善處理風(fēng)險(xiǎn)所致?lián)p失，期望達(dá)到以最小的成本獲得最大安全保障的管理活動(dòng)。二、風(fēng)險(xiǎn)管理功能1) 給組織未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供框架性指導(dǎo)2) 提供組織決策、規(guī)劃的科學(xué)性3) 提高組織的經(jīng)營(yíng)免疫力4) 促進(jìn)組織資源的最優(yōu)配置5) 保護(hù)組織的資產(chǎn)和形象6) 提高組織的運(yùn)營(yíng)效率7)

13、實(shí)現(xiàn)組織社會(huì)責(zé)任目標(biāo)三、風(fēng)險(xiǎn)管理流程：風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)控制或處理和風(fēng)險(xiǎn)效果評(píng)價(jià)等四個(gè)環(huán)節(jié)。（一）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，它是指對(duì)企業(yè)面臨的和潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)進(jìn)行鑒定的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別即是對(duì)尚未發(fā)生的、潛在的和客觀的各種風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)地、連續(xù)地進(jìn)行識(shí)別和歸類，并分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事故的原因。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)主要包括感知風(fēng)險(xiǎn)和分析風(fēng)險(xiǎn)兩方面內(nèi)容，一方面依靠感性認(rèn)識(shí)，經(jīng)驗(yàn)判斷；另一方面，可利用財(cái)務(wù)分析法、流程分析法等進(jìn)行分析和歸類整理，從而發(fā)現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)的損害情況以及具有規(guī)律性的損害風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，鑒定風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，從而為風(fēng)險(xiǎn)衡量做準(zhǔn)備。1、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工具（1）財(cái)務(wù)

14、報(bào)表 （2）風(fēng)險(xiǎn)類別表 （3）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查表（4）損失清單表：風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其可能造成的損失進(jìn)行列舉排隊(duì)，類似對(duì)企業(yè)倉(cāng)庫(kù)存貨的盤點(diǎn)清查，列出庫(kù)存物品的品名、品種、規(guī)格、數(shù)量、價(jià)值等項(xiàng)目一樣。2、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法（1）生產(chǎn)流程法（2）風(fēng)險(xiǎn)類別列舉法 （3）財(cái)務(wù)報(bào)表分析法（4）現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法（5）分組分析法（6）對(duì)歷史資料的回顧與分析（7）損失清單法（8）與其他部門的交流3、風(fēng)險(xiǎn)描述將風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別出來(lái)以后，通常需要使用一些表格的形式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的特征進(jìn)行精確的描述。（二）風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)所收集的大量的詳細(xì)資料加以分析，運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失程

15、度。風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的內(nèi)容主要包括損失頻率和損失程度兩方面。損失頻率的高低取決于風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)目、損失形態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)事故；損失程度是指某一特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重程度。風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)要求從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率、發(fā)生后所致?lián)p失和自身的經(jīng)濟(jì)情況入手，分析自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力，為正確選擇風(fēng)險(xiǎn)的處理方法提供依據(jù)。1、定性分析法2、定量分析法（三）風(fēng)險(xiǎn)控制或處理根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果，為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，選擇最佳風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)與實(shí)施是風(fēng)險(xiǎn)管理中最為重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)分為控制法和財(cái)務(wù)法兩大類，前者的目的是降低損失頻率和減少損失程度，重點(diǎn)在于改變引起風(fēng)險(xiǎn)事故和擴(kuò)大損失的各種條件；后者是事先做好吸納風(fēng)險(xiǎn)成本的財(cái)務(wù)安排。風(fēng)險(xiǎn)處理和控制的方法主要包括以下

16、兩種：1、控制法：指避免、消除風(fēng)險(xiǎn)或減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率及控制風(fēng)險(xiǎn)損失擴(kuò)大的一種風(fēng)險(xiǎn)管理方法。包括：避免；預(yù)防；抑制；風(fēng)險(xiǎn)中和；集合或分散。2、 財(cái)務(wù)法：包括自留或承擔(dān)；轉(zhuǎn)移（四）風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)是分析、比較已實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)管理方法的結(jié)果和預(yù)期目標(biāo)的契合程度，以此來(lái)評(píng)判管理方案的科學(xué)性、適應(yīng)性和收益性。1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)：指企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理方案后的一段時(shí)間內(nèi)，由風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)企業(yè)相關(guān)部門進(jìn)行回訪，考察企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理方案后管理水平、經(jīng)濟(jì)效益的變化，并對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理全過(guò)程進(jìn)行系統(tǒng)的、客觀的分析。2、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)的要求：（1）評(píng)價(jià)的公正性和公平性 （2）評(píng)價(jià)的可信性 （3）評(píng)價(jià)的

17、實(shí)用性 (4)評(píng)價(jià)的透明性 (5)評(píng)價(jià)的合作性 (6)評(píng)價(jià)的反饋性3、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容：1) 風(fēng)險(xiǎn)管理決策后評(píng)價(jià)2) 風(fēng)險(xiǎn)管理方案實(shí)施情況后評(píng)價(jià)3) 風(fēng)險(xiǎn)處理技術(shù)后評(píng)價(jià)4) 風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)5) 風(fēng)險(xiǎn)管理社會(huì)效益后評(píng)價(jià)4、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)的主要方法和指標(biāo)1) 征詢法2) 評(píng)分法3) 計(jì)算法及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)第九章 投資管理1、投資：從廣義上說(shuō)，投資是為了取得更多的利潤(rùn)而發(fā)生的現(xiàn)金支出。包括用于廠房、機(jī)器設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)的新建、改建、擴(kuò)建或購(gòu)置的投資，包括購(gòu)買政府債券、金融債券、企業(yè)債券和公司股票的投資，還包括以企業(yè)資產(chǎn)采用聯(lián)營(yíng)方式等向外單位投資。2、投資決策方法：

18、投資回收期法、平均報(bào)酬率法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率法和外部收益率法。其中凈現(xiàn)值法較常用。凈現(xiàn)值法：一項(xiàng)投資的未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值超過(guò)原投資額現(xiàn)值的金額。進(jìn)行投資分析時(shí)的步驟：（1）預(yù)測(cè)投資方案的每年現(xiàn)金凈流量，公式：每年現(xiàn)金凈流量=每年現(xiàn)金流入量每年現(xiàn)金流出量（2）根據(jù)資金成本率或適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率將以上現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值。如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，按年金福利折成現(xiàn)值；如果每年的現(xiàn)金凈流量不等，按普通福利分別折成現(xiàn)值并加以合計(jì)。（3）將方案的投資額也折算成現(xiàn)值。如果是一次投入，則原始投資金額即為現(xiàn)值；如果是分次投入，則應(yīng)按年金復(fù)利或普通復(fù)利折成現(xiàn)值。（4）以第二項(xiàng)的計(jì)算結(jié)果減去第三項(xiàng)的計(jì)算結(jié)果

19、，即可得出投資方案的凈現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值為正，說(shuō)明可接受此方案；若凈現(xiàn)值為負(fù)，應(yīng)拒絕此方案。例題 P223凈現(xiàn)值法是建立在資金的時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上的一種方法，因此，必須把未來(lái)增加收益的總金額，按照資金成本率或適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率折算成現(xiàn)值，再與投資的現(xiàn)值進(jìn)行比較。再者，企業(yè)投資的總價(jià)值是企業(yè)各個(gè)投資方案的個(gè)體價(jià)值之和，如果選擇的投資方案的凈現(xiàn)值是零或負(fù)數(shù)，采用該方案后，企業(yè)的財(cái)富非但不會(huì)增加，可能還會(huì)減少；反之，如果采用的是凈現(xiàn)值的方案，則會(huì)使企業(yè)的財(cái)產(chǎn)增加。3、提高投資決策科學(xué)性的幾個(gè)原則：（1）堅(jiān)持公正、公平和公開(kāi)的原則，滿足實(shí)現(xiàn)不斷提高投資效益的需要（2）企業(yè)投資決策必須求真務(wù)實(shí)，提高解決企業(yè)發(fā)展中問(wèn)題

20、（3）在投資決策過(guò)程中，盡可能廣泛調(diào)動(dòng)企業(yè)各方面的積極性和各個(gè)層面的資源，擴(kuò)大制定投資決策方案的廣泛參與程度（4）高度關(guān)注投資決策方案的現(xiàn)實(shí)可操作性（5）為實(shí)現(xiàn)投資效益，需要關(guān)注解決投資決策的效率（6）全面收集相關(guān)信息，減少信息不對(duì)稱的影響4、提高投資決策科學(xué)性的途徑（1）改革與完善制定投資決策的決策機(jī)制，提高決策的科學(xué)性和有效性（2）重視投資決策的配套性與連續(xù)性，重視制定投資決策的前提和約束條件（3）進(jìn)一步完善企業(yè)投資決策信息系統(tǒng)，加強(qiáng)信息披露的制度建設(shè)，加快創(chuàng)造讓不同企業(yè)利益體廣泛參與投資決策制定的條件。（4）嚴(yán)格規(guī)范投資項(xiàng)目的可行性研究工作，切實(shí)將可行性研究的各項(xiàng)內(nèi)容實(shí)事求是地開(kāi)展研究。

21、第十章 公司并購(gòu)與重組1、公司并購(gòu)：指公司收購(gòu)與公司兼并的簡(jiǎn)稱，泛指公司的產(chǎn)權(quán)交易行為。公司收購(gòu)：指并購(gòu)公司用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買另一家公司的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以取得被并購(gòu)公司的控制權(quán)的交易行為。公司兼并：通常是指并購(gòu)公司已現(xiàn)金、證券或其他形式（如承擔(dān)債務(wù)）購(gòu)買取得其他公司的產(chǎn)權(quán)，使其他公司喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并取得對(duì)這些公司的決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。2、公司收購(gòu)與兼并的區(qū)別與聯(lián)系相似之處：（1）基本動(dòng)因相似，都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，具體表現(xiàn)在要么擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率；要么擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)；要么拓寬企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍面實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營(yíng)或綜合化經(jīng)營(yíng)；總之，都是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張

22、策略或途徑。（2）公司并購(gòu)與兼并都是以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象。區(qū)別：（1）在收購(gòu)中，被收購(gòu)公司產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓，仍可以法人實(shí)體存在；而在兼并中，被并購(gòu)公司作為法人實(shí)體不復(fù)存在；（2）在收購(gòu)后，并購(gòu)公司成為被并購(gòu)公司的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被并購(gòu)公司的風(fēng)險(xiǎn)；兼并后，并購(gòu)公司成為被并購(gòu)公司的新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，其資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)一同轉(zhuǎn)換；（3）收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和之時(shí)；而兼并多發(fā)生在被并購(gòu)公司財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，重新組合資產(chǎn)等等。3、公司重組：指企業(yè)之間通過(guò)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)、整合帶來(lái)的企業(yè)組織形式的調(diào)整，通常包括改變其

23、資產(chǎn)組合、資本結(jié)構(gòu)以及股利決策等，這些改變通常與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)和管理層決策有關(guān)。包括業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)、股權(quán)、人員和管理的重組。4、企業(yè)并購(gòu)與重組的動(dòng)因（1）謀求管理協(xié)同效應(yīng)：指通過(guò)公司并購(gòu)與重組來(lái)撤換不稱職的管理者，充分利用一批高效率的管理人員，將會(huì)給公司帶來(lái)管理效率上的利益。（2）謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：指公司并購(gòu)與重組后能通過(guò)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)效率提高所產(chǎn)生的效益，即公司并購(gòu)和重組后整體效益要大于連個(gè)獨(dú)立公司效益之和的效應(yīng)。有兩個(gè)層次：1)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，表現(xiàn)在：降低生產(chǎn)成本，節(jié)約生產(chǎn)時(shí)間，降低操作成本與運(yùn)輸成本；2）企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，表現(xiàn)為：節(jié)省管理費(fèi)用；節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用；集中研發(fā)費(fèi)用；抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)

24、，融資更容易（3）謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：1）實(shí)現(xiàn)合理避稅；2）財(cái)務(wù)能力的提高；3）預(yù)期效應(yīng)5、現(xiàn)金并購(gòu)特點(diǎn)：（1）現(xiàn)金并購(gòu)是公司并購(gòu)活動(dòng)中最清楚而又最迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例。（2）并購(gòu)公司以現(xiàn)金方式支付，不會(huì)產(chǎn)生任何稅收負(fù)擔(dān)。（3）現(xiàn)金出資方式下，即使資本收益稅是不能免除的，也可以通過(guò)分期支付得以減輕。缺點(diǎn)：（1）對(duì)被并購(gòu)公司而言，現(xiàn)金并購(gòu)使其無(wú)法獲得公司合并后的持續(xù)股本利息。 （2）對(duì)并購(gòu)公司而言，存在兩個(gè)問(wèn)題，一是在籌資問(wèn)題，即如何在用于并購(gòu)的現(xiàn)金基礎(chǔ)上進(jìn)行再次的融資一滿足公司的發(fā)展需要。二是并購(gòu)的現(xiàn)金來(lái)源問(wèn)題，即并購(gòu)企業(yè)以何種方式籌措并購(gòu)所需現(xiàn)金。影響因素：（1）

25、短期的流動(dòng)性（2）中期或長(zhǎng)期的流動(dòng)性(3）貨幣的流動(dòng)性(4)融資能力6、股票并購(gòu)：指并購(gòu)公司通過(guò)增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票，從而達(dá)到并購(gòu)目的的出資方式。特點(diǎn)：區(qū)別于現(xiàn)金并購(gòu)的主要特點(diǎn)是不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)影響并購(gòu)公司的現(xiàn)金狀況。影響因素：（1）并購(gòu)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)（2）每股收益率的變化（3）每股凈資產(chǎn)的變動(dòng)（4）財(cái)務(wù)杠桿比率（5）目前股息收益率（6）當(dāng)前股息收益率（7）股息或貨幣限制（8）外國(guó)股權(quán)的限制（9）上市規(guī)則的限制7、綜合并購(gòu)：指并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司提出收購(gòu)要約時(shí)，其出價(jià)為現(xiàn)金、股票、認(rèn)沽權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券的組合。（1）公司債券：公司債券作為

26、一種出資方式，一般要求它可以在證券交易所或場(chǎng)外交易市場(chǎng)上流通。與普通股相比是一種更便宜的資金來(lái)源。（2）認(rèn)股權(quán)證：是一種由上市公司發(fā)出的證明文件（或股權(quán)證券），賦予它的持有者的一種權(quán)利，即持有者有權(quán)在制定的時(shí)間內(nèi)即有效期內(nèi)，用制定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)有該公司發(fā)發(fā)行的一定數(shù)量（按換股比率）的新股。（3）可轉(zhuǎn)換債券（4）其他方式：發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，發(fā)行延期支付證券8、公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)（1）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：指并購(gòu)公司在并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑹o(wú)法使整個(gè)公司集團(tuán)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ)。（2）信息風(fēng)險(xiǎn)（3）融資風(fēng)險(xiǎn)（4）反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（5）法律風(fēng)險(xiǎn)（6）體制風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)項(xiàng)目社會(huì)的道德責(zé)任

27、、消費(fèi)者的壓力政治的政治干預(yù)、外國(guó)政府的行動(dòng)法律的民事責(zé)任、法定責(zé)任、契約責(zé)任財(cái)務(wù)的對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)不正確，錯(cuò)誤的銷售決定直接的各種災(zāi)害，如戰(zhàn)爭(zhēng)、爆炸等間接的災(zāi)害后的利潤(rùn)損失二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析：比率分析法（一）資產(chǎn)負(fù)債表比率1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，表示每一元的流動(dòng)負(fù)債由幾元的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵償，故又稱償債能力比率。此項(xiàng)比率應(yīng)維持在2:1以上。資產(chǎn)負(fù)債比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越大；但這個(gè)比率也不能過(guò)高，若流動(dòng)比率過(guò)高，可能會(huì)表明企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上占用了過(guò)多資金，為此，可能會(huì)影響到企業(yè)的獲利能力。2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率又稱酸性測(cè)驗(yàn)，也是測(cè)驗(yàn)企業(yè)短期償債

28、能力的一個(gè)有效工具，其表明的是速凍資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率關(guān)系。所謂速動(dòng)資產(chǎn)是指可迅速支付流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等，扣除了存貨、待攤費(fèi)用等變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，速動(dòng)比率1:1時(shí)比較合適。速動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。但是如果速動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收款占一大部分且有一部分是不易收回而成為壞賬的，則速動(dòng)比率就不一定能真實(shí)地反映企業(yè)償債能力。3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）流動(dòng)負(fù)債，該比率越高表明企業(yè)可以用以償付流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金數(shù)額越多，可變現(xiàn)損失的風(fēng)險(xiǎn)越小，而且變現(xiàn)的時(shí)間也越短，但現(xiàn)金比率過(guò)高的企業(yè)說(shuō)明其沒(méi)從最佳角度利用先進(jìn)資源；反之，若現(xiàn)金比率過(guò)

29、低，則又說(shuō)明企業(yè)即期支付方面出現(xiàn)了問(wèn)題。 以上的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都是可用來(lái)衡量企業(yè)短期償債能力的比率，按嚴(yán)謹(jǐn)程度排序，則應(yīng)是現(xiàn)金比率大于速動(dòng)比率，速動(dòng)比率大于流動(dòng)比率。4、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額 本指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)總額中有多少是由債權(quán)人提供的。5、債務(wù)股本比率債務(wù)股本比率=負(fù)債總額股東權(quán)益總額，該比率越小表示股東對(duì)債權(quán)人承擔(dān)的責(zé)任越大，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益越安全。6、股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率越小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。7、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=

30、資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額，本指標(biāo)表明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍，權(quán)益乘數(shù)越大，股東權(quán)益總額在總資產(chǎn)中所占比重越小。8、有形凈資產(chǎn)債務(wù)率有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額（股東權(quán)益無(wú)形凈資產(chǎn)凈值），本指標(biāo)反映企業(yè)清算時(shí)債權(quán)人投入的資本收到有形的股東權(quán)益保障的程度。該比率越低，則企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。（二）損益表比率1、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）利息費(fèi)用，該指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的能力。如果這個(gè)比率太低，則說(shuō)明企業(yè)難以保證用經(jīng)營(yíng)所得來(lái)按時(shí)按量支付債務(wù)利息，債權(quán)人的保障程度受到威脅，一般來(lái)說(shuō)，利息保障倍數(shù)至少要大于1。2、銷售毛利率銷售毛利率=銷售毛利銷售收入凈額100%，該比率反映

31、企業(yè)銷售成本與銷售收入凈額的比例關(guān)系。毛利率越大，則說(shuō)明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過(guò)銷售獲得利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。3、銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤(rùn)銷售收入凈額100%，該比率越高，企業(yè)通過(guò)銷售的擴(kuò)大獲得高收益的能力越強(qiáng)。4、成本費(fèi)用凈利率成本費(fèi)用凈利率=凈利潤(rùn)成本費(fèi)用總額100%，這一比率越高，則說(shuō)明企業(yè)為獲得收益而付出的代價(jià)越小，獲利能力越強(qiáng)，因此該比率可用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理控制成本費(fèi)用的能力。5、每股利潤(rùn)每股利潤(rùn)=（凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利）發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)，該指標(biāo)反映了股份公司發(fā)行在外的普通股每股所取得的利潤(rùn)，反映了股份公司的獲利能力，若每股利潤(rùn)越高，則股份公司獲利越強(qiáng)。6、

32、每股股利每股股利=（現(xiàn)金股利總額優(yōu)先股股利）發(fā)行在外的普通該股股數(shù)，從每股股利的高和低，能反映出公司獲利能力的強(qiáng)弱、現(xiàn)金的充裕程度以及公司的股利政策。7、股利發(fā)放率股利發(fā)放率=每股股利每股利潤(rùn)100%，該指標(biāo)體現(xiàn)了公司的股利政策。8、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額發(fā)行在外的股票股數(shù)，反映股東權(quán)益總額與發(fā)行在外的股票股數(shù)的比率關(guān)系。（三）、現(xiàn)金流量表比率（1）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是用來(lái)反映企業(yè)償還即將到期的債務(wù)的能力，衡量企業(yè)短期償債能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)?，F(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債。指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，則表明企業(yè)短期償債能力弱（2）到期債務(wù)本息償

33、付率到期債務(wù)本息償付率反映的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與本期到期債務(wù)本息的比率關(guān)系。到期債務(wù)本息償付率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)應(yīng)該大于等于1；若小于1，則表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)本息。（3）償債保障比率償債保障比率是反映負(fù)債總額與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系。償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量該比率越高，則企業(yè)償還債務(wù)的能力越低。（4）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的現(xiàn)金是支付利息支出的倍數(shù)。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅）/現(xiàn)金利息支出。該指

34、標(biāo)更能明確的反映企業(yè)實(shí)際償付利息支出的能力。（5）資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均總額之間的比率關(guān)系。資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均總額*100%該指標(biāo)越高，則說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)越有效率（6）每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量反映企業(yè)每股發(fā)行在外的普通股的資金流量。每股現(xiàn)金流量=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量?jī)?yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)。每股現(xiàn)金流量越高，表明企業(yè)的每股普通股在一個(gè)會(huì)計(jì)年度中所賺的現(xiàn)金流量越多；反之，每股現(xiàn)金流量越低，則每股普通股所賺得的現(xiàn)金流量越少。4、損益表比率（9）市盈率市盈率又稱價(jià)格盈余比率或價(jià)格與收益比率的關(guān)系。市盈率=

35、每股市價(jià)/每股利潤(rùn)。通常來(lái)說(shuō)市盈率高，說(shuō)明投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購(gòu)買該公司的股票；然而，如果某股票市盈率越高，則意味著這種股票具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。（10）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指賒銷凈額與平均應(yīng)收賬款總額之間的比例關(guān)系。該比率指標(biāo)可用一評(píng)價(jià)某特定期間內(nèi)企業(yè)收回賒銷款項(xiàng)的速度和效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/平均應(yīng)收賬款總額。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)在短期內(nèi)能收回貸款，利用經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的資金支付短期債務(wù)能力越強(qiáng)，在一定程度上可彌補(bǔ)流動(dòng)性比率低的不利影響；但周轉(zhuǎn)率過(guò)高，則說(shuō)明企業(yè)可能采取了過(guò)緊的信用政策和苛刻的信用條件，以致妨礙企業(yè)正當(dāng)銷售量的擴(kuò)大，影響企業(yè)發(fā)展。（11）應(yīng)

36、收賬款平均收賬期應(yīng)收賬款平均收賬期反映的是應(yīng)收賬款數(shù)額同年平均每天賒銷數(shù)額之間的比例關(guān)系。即：應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)用以測(cè)驗(yàn)企業(yè)收回賬款期間的長(zhǎng)短，信用期短意味著企業(yè)未來(lái)應(yīng)收賬款的收現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較小；反之，信用期長(zhǎng)則意味著應(yīng)收賬款的首先風(fēng)險(xiǎn)比較大。（12）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是反映某一特定的存貨余額對(duì)期間銷貸成本的比例關(guān)系，即存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均庫(kù)存。該指標(biāo)越高，說(shuō)明存貨的使用效率越高，囤積存貨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低；該指標(biāo)也不能過(guò)高，若指標(biāo)過(guò)高，則說(shuō)明存貨數(shù)量太低，未設(shè)置應(yīng)有的安全庫(kù)存等；若指標(biāo)過(guò)低，則可能反映出庫(kù)存管理不良，產(chǎn)、供、銷配合不好、存貨積壓、資金流動(dòng)性減

37、弱等等。（13）存貨平均周轉(zhuǎn)期存貨平均周轉(zhuǎn)期是反映存貨每周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間，即：存貨平均周轉(zhuǎn)期=360/存貨周轉(zhuǎn)率。存貨平均周轉(zhuǎn)期低，說(shuō)明存貨管理情況好，但不能過(guò)低，若過(guò)低，則反映出可能因缺少存貨而遭受銷售損失。（14）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均余額的比率關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率越高。（15）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均余額的比率關(guān)系。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用率較高，管理水平較好。（16）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額。該比率高，說(shuō)明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較高，有助于獲利能力的提高。