《財(cái)務(wù)管理第3章 投資效果評價(jià)指標(biāo)》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理第3章 投資效果評價(jià)指標(biāo)（50頁珍藏版）》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、。(PtttCOCI00)(例例3-1式中，式中，T為累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份為累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份 -50A方案的方案的PtA=7-1+=6.25年 200tTtttNCFNCFTP1012)-3T1)-T1（年的凈現(xiàn)金流量第值年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對第（T PtB=700/140+2=5+2=7(三三Pt Pc Pt Pc時(shí)時(shí),建設(shè)期年數(shù)每年等額凈收益總投資KttNBKP：（不能因?yàn)椋ú荒芤驗(yàn)镻tBPtA就認(rèn)為方案就認(rèn)為方案A優(yōu)于方案優(yōu)于方案B。）。）式中：式中：EBIT（息稅前利潤）息稅前利潤）=利潤總額利潤總額（所得稅前利潤）（所得稅前利潤）+（已經(jīng)計(jì)入成本的）（已

2、經(jīng)計(jì)入成本的）利息支出利息支出2 NPROE=100%EC 項(xiàng)目項(xiàng)目ROI（ROE）的計(jì)算值的計(jì)算值達(dá)到達(dá)到，例例:例例3-2解解:(1)ROIA=30/120=25%ROIB=45/200=22.5%(2)使用使用ROI 法法 年年EBIT 45-30E=15/80 =18.8%仍然可行仍然可行 總投資總投資 200-120（NPVnet present value）ntcttiFPCOCINPV0),/()(：例例3-3解：解：NCF2-30=6-1=5（萬元）（萬元）NPV=-50+5（P/A，10%，29）（）（P/F，10%，1）=-50+59.3700.9091 =-50+42.5

3、9=-7.14 140140 NPVA=-102+17(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-102+108.20=6.200NPVB=-140+24(P/A,12%,28)(P/F,12%,2)=-140+152.75=12.750NPVBNPVBA B優(yōu)優(yōu)NPVA=-102+17(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-102+108.20=6.200NPVB-A=(-140+102)+(24-17)(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-38+44.55 =6.550 增量投資增量投資產(chǎn)生的產(chǎn)生的增量收益增量收益是經(jīng)濟(jì)的，是經(jīng)濟(jì)的，投資大的方案投資大的方案A優(yōu)

4、優(yōu).隨著隨著icic的增大的增大,NPV,NPV減小減小。（3-10）0 0 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1010 18 （演示p55）n PC=COt（P/F，ic，t）t=0AC=PC（A/P，iC，n）。例例3-6 （演示p50）,00),/()(PttCttiFPCOCIPt(三三)實(shí)用公式實(shí)用公式的現(xiàn)值TTNCFNPVTPt1,1年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值第年的累計(jì)現(xiàn)值的絕對值第T1-T1 T 例例3-7 ntttIRRFPCOCI00),/()(0 1 2 3 4 1000 400 370 240 220 假如我們已經(jīng)通過假如我們已經(jīng)通過NPV=0，求出該項(xiàng)目

5、的求出該項(xiàng)目的IRR=10，我們看一看，我們看一看，IRR=10%IRR=10%對于項(xiàng)目，具有怎樣的經(jīng)濟(jì)涵義？對于項(xiàng)目，具有怎樣的經(jīng)濟(jì)涵義？0 1 2 3 40 1 2 3 4 220220 200200 400 400 240240 220 220 700 700 370 370 440440 400 400 770 770 1000 1000 1100 1100綜上所述綜上所述，IRR可以可以描述描述項(xiàng)目凈收益的項(xiàng)目凈收益的這種這種回回收能力（盈利能力）收能力（盈利能力）如果如果，在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)在項(xiàng)目的壽命期內(nèi),項(xiàng)目項(xiàng)目自身的凈收益自身的凈收益能夠回收以能夠回收以IRR（如（如10%）這

6、樣的比率增值的投資這樣的比率增值的投資.則我們可以認(rèn)為：則我們可以認(rèn)為：項(xiàng)目項(xiàng)目有有IRR（如（如10%）這樣的這樣的盈利能力盈利能力或者說：或者說：項(xiàng)目項(xiàng)目有有IRR（如（如10%）這樣的這樣的盈利率盈利率 0 1-10 200 39 解方程：解方程：NPV=0 -200+39(P/A,IRR,10)=0 (P/A,IRR,10)=200/39=5.128 i （P/A，i，n）1 3 解：解：我們發(fā)現(xiàn)方程我們發(fā)現(xiàn)方程有兩個(gè)未知系數(shù)有兩個(gè)未知系數(shù)，無法用直接計(jì)算法。只能使用試算內(nèi)插法，無法用直接計(jì)算法。只能使用試算內(nèi)插法 步驟：步驟：1)設(shè)設(shè)i1，用其計(jì)算出用其計(jì)算出NPV1，使使NPV1為

7、為；2)設(shè)設(shè)i2，用其計(jì)算出用其計(jì)算出NPV2，使使NPV2為為。i*i2i1 試算內(nèi)插法三角形相似示意圖試算內(nèi)插法三角形相似示意圖 i2i1X NPV12112NPVNPVXiiX)(12121iiNPVNPVNPVX 例例3-11 表表3-9 年末年末方案A方案B方案C方案D012345-1000 500 400 300 200 100-1000-500-500-50015002000-10004700-72003600-20000100000-10000 如果以如果以IRR大者優(yōu)大者優(yōu)為準(zhǔn)則為準(zhǔn)則，則與則與NPV 最大準(zhǔn)則最大準(zhǔn)則所得結(jié)論所得結(jié)論不不一致一致。（由于一般情況下絕大多數(shù)企業(yè)

8、追求的是（由于一般情況下絕大多數(shù)企業(yè)追求的是凈收益最大，凈收益最大，故應(yīng)以故應(yīng)以NPVNPV最大最大為準(zhǔn)則為準(zhǔn)則）指標(biāo)指標(biāo)IRR不能不能直接直接用來進(jìn)行方案的選優(yōu)用來進(jìn)行方案的選優(yōu)。即：即：，NPVA-NPVB=0，NPVA=NPVB 情況下的折現(xiàn)率情況下的折現(xiàn)率 NPVNPV IRR i（%）：當(dāng)當(dāng)，解：解：NPVNPVB B=-100+20=-100+20（P/AP/A，IRRIRRB B，1010）=0=0 可直接計(jì)算出可直接計(jì)算出IRRIRRB B=15%=15%10%B10%B可行可行 NPVNPVA-B A-B =-=-（200-100)+200-100)+（39-20)(P/A3

9、9-20)(P/A,IRRIRRA-BA-B,10,10）=0=0 -100+19 -100+19（P/AP/A，IRRIRRA-BA-B，1010）=0=0可以采用直接計(jì)算法（可以采用直接計(jì)算法（P/AP/A，IRRIRRA-BA-B，1010）=100/19=5.2831=100/19=5.2831查表并插入得查表并插入得:IRRIRRA-BA-B=13.8%=13.8%10%10%故投資大的故投資大的A A優(yōu)，優(yōu)，與使用指標(biāo)與使用指標(biāo)NPVNPV結(jié)論一致結(jié)論一致(1)IRR。（本。（本身不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性身不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性,）IRR是一個(gè)用于是一個(gè)用于。（如果使用（如果

10、使用IRR對方案比選，不能保證與對方案比選，不能保證與NPV評價(jià)的結(jié)論總是一評價(jià)的結(jié)論總是一致）致）(2)以下情況不能使用以下情況不能使用IRR指標(biāo)指標(biāo) 例例314試運(yùn)用伯格曼規(guī)則和指標(biāo)試運(yùn)用伯格曼規(guī)則和指標(biāo)IRR對對例例22的的A、B方案進(jìn)行比選。方案進(jìn)行比選。解：我們將解：我們將A、B兩方案的現(xiàn)金流量，以及兩方案的現(xiàn)金流量，以及A-B、B-A的增量現(xiàn)金流量填入下表。的增量現(xiàn)金流量填入下表。表表3-11 方案方案A、B的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量 根據(jù)伯格曼規(guī)則，我們應(yīng)當(dāng)選用根據(jù)伯格曼規(guī)則，我們應(yīng)當(dāng)選用B-A的增量現(xiàn)金流的增量現(xiàn)金流，因?yàn)槌?，因?yàn)槌?外，它的外，它的第一個(gè)現(xiàn)第一個(gè)現(xiàn)金流量為金流量為-

11、6。然后我們利用然后我們利用Excel表計(jì)算表計(jì)算IRRB-A，得，得IRRB-A0，說明它小于一般的說明它小于一般的i，即可以肯定，即可以肯定IRRB-Ai，因而我們可以判斷因而我們可以判斷“被減的被減的”方案方案A優(yōu)優(yōu) 這個(gè)結(jié)論與我們的直覺判斷是一致的。這個(gè)結(jié)論與我們的直覺判斷是一致的。（如果我們選用（如果我們選用A-B的增量現(xiàn)金流，結(jié)的增量現(xiàn)金流，結(jié)果則相反，將得到錯誤的結(jié)論。）果則相反，將得到錯誤的結(jié)論。）方案方案年年ABA-BB-A1234-128642-122468062-2-60-6-226n11.解：（1）8000+1260（P/A，IRR，8）=0n （P/A，IRR，8）=

12、8000/1260=6.3492n 當(dāng)IRR=6%時(shí)，（P/A，IRR，8）=6.210n 當(dāng)IRR=5%時(shí)，（P/A，IRR，8）=6.463n 6.4636.3492nIRR=5%+（6%5%）=5%+0.45=5.45%n 6.4636.210n 解：（2）設(shè)使用年限為n，求使NPV=0時(shí)，n=？n 8000+1260（P/A，10%，n）=0n （P/A，10%，n）=8000/1260=6.3492n 若n=10，則（P/A，10%，10）=6.144；n 若n=11，則（P/A，10%，11）=6.495n 6.34926.144n n=10+=10+0.58=10.58 （年）n 6.4956.144因?yàn)樵趇=10%的情況下。n越大，（P/A，10%，n）的值越大，故只要n10.58年，即可保證NPV0，即使用年限至少為10.58年，該設(shè)備才值得買。