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國(guó)際金融學(xué)課件:第五章 外匯交易實(shí)務(wù)

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1、2022-7-241 第五章第五章 外匯交易實(shí)務(wù)外匯交易實(shí)務(wù) 第一節(jié)第一節(jié) 外匯交易市場(chǎng)外匯交易市場(chǎng)一、概念一、概念 外匯交易市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)外匯買賣的交易場(chǎng)所和交易網(wǎng)絡(luò)。外匯交易市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)外匯買賣的交易場(chǎng)所和交易網(wǎng)絡(luò)。二、外匯交易市場(chǎng)的參與者二、外匯交易市場(chǎng)的參與者(一)外匯銀行(一)外匯銀行 是外匯市場(chǎng)的主體。是外匯市場(chǎng)的主體。(二)外匯經(jīng)紀(jì)人(中間商)(二)外匯經(jīng)紀(jì)人(中間商)一般分為兩類:一般分為兩類:1、一般經(jīng)紀(jì)人、一般經(jīng)紀(jì)人 也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織(法律依據(jù)為也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織(法律依據(jù)為合伙制)合伙制)他們也拿自己的資金參與外匯買賣。他們也拿自己的資金參

2、與外匯買賣。2022-7-2422、外匯掮客、外匯掮客 也叫小經(jīng)紀(jì)人。專代顧客買賣外匯,獲取傭金,也叫小經(jīng)紀(jì)人。專代顧客買賣外匯,獲取傭金,但不墊付資金,不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但不墊付資金,不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。(三)顧客(三)顧客據(jù)其交易目的可分為不同類型:據(jù)其交易目的可分為不同類型:1、交易性的外匯買賣者、交易性的外匯買賣者 例如進(jìn)口商、投資者。例如進(jìn)口商、投資者。2、保值性的外匯交易者、保值性的外匯交易者 如套期保值者。如套期保值者。3、投機(jī)性的外匯交易者、投機(jī)性的外匯交易者 如外匯投機(jī)交易。如外匯投機(jī)交易。4、跨國(guó)公司、跨國(guó)公司 兌換、保值同時(shí)也參與外匯投機(jī)。兌換、保值同時(shí)也參與外匯投機(jī)。2022-7-2

3、43(四)中央銀行(四)中央銀行 干預(yù)外匯市場(chǎng)干預(yù)外匯市場(chǎng)三、外匯交易市場(chǎng)的類型三、外匯交易市場(chǎng)的類型 從不同的角度劃分,有不同的類型:從不同的角度劃分,有不同的類型:(一)以外匯交易的對(duì)象劃分(一)以外匯交易的對(duì)象劃分1、銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng)、銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng) 也叫零售市場(chǎng)。也叫零售市場(chǎng)。2、銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng)、銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng) 也叫批發(fā)市場(chǎng)。也叫批發(fā)市場(chǎng)。銀行外匯交易的目的:銀行外匯交易的目的:軋平頭寸軋平頭寸投機(jī)、套利、套匯投機(jī)、套利、套匯 銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買賣價(jià)差。銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買賣價(jià)差。2022-7-2443、銀

4、行與中央銀行之間的外匯交易、銀行與中央銀行之間的外匯交易 中央銀行干預(yù)匯市是通過(guò)與外匯銀行之間的外匯買賣進(jìn)中央銀行干預(yù)匯市是通過(guò)與外匯銀行之間的外匯買賣進(jìn)行的。行的。成交后的外匯交割采用對(duì)銀行在國(guó)外往來(lái)行(分行、成交后的外匯交割采用對(duì)銀行在國(guó)外往來(lái)行(分行、代理行)的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。代理行)的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。例如:某公司從美國(guó)進(jìn)口貨物,該公司的開戶行為中例如:某公司從美國(guó)進(jìn)口貨物,該公司的開戶行為中國(guó)銀行。中國(guó)銀行借記該公司的人民幣存款帳戶,同時(shí),國(guó)銀行。中國(guó)銀行借記該公司的人民幣存款帳戶,同時(shí),通知其國(guó)外的分行或代理行借記自己(中行)的美元存款通知其國(guó)外的分行或代

5、理行借記自己(中行)的美元存款帳戶,并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。帳戶,并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。(二)以外匯交易的組織形式劃分(二)以外匯交易的組織形式劃分1、有形市場(chǎng)、有形市場(chǎng) 有固定的交易場(chǎng)所。有固定的交易場(chǎng)所。2、無(wú)形市場(chǎng)、無(wú)形市場(chǎng)2022-7-245 通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來(lái)達(dá)成通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來(lái)達(dá)成外匯交易。外匯交易。五、世界主要的外匯市場(chǎng)五、世界主要的外匯市場(chǎng)(一)倫敦外匯市場(chǎng)(一)倫敦外匯市場(chǎng) 居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美億美元左右。倫敦外匯市場(chǎng)

6、是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng),即通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng),即通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。(二)紐約外匯市場(chǎng)(二)紐約外匯市場(chǎng) 也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易,最后都必須在也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易,最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一,而且紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一,而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。是美元的國(guó)際結(jié)算中心。2022-7-246(三)東京外匯市場(chǎng)

7、(三)東京外匯市場(chǎng) 三大外匯市場(chǎng)之一(倫敦、紐約、東京)。主要為日元三大外匯市場(chǎng)之一(倫敦、紐約、東京)。主要為日元與美元之間的交易。與美元之間的交易。(四)蘇黎世外匯交易市場(chǎng)(四)蘇黎世外匯交易市場(chǎng) 瑞士為中立國(guó),政局穩(wěn)定,兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷,瑞士為中立國(guó),政局穩(wěn)定,兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷,加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度,吸引了大量的資本流入。主加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度,吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。要為瑞士法郎與美元之間的交易。(五)新加坡外匯市場(chǎng)(五)新加坡外匯市場(chǎng) 新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港,加上有較寬松的金融環(huán)境,形成新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港,加上有較寬松的金融環(huán)境,形成

8、了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng),主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)(美了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng),主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)(美元與其他自由兌換貨幣的交易)。元與其他自由兌換貨幣的交易)。(六)香港外匯市場(chǎng)(六)香港外匯市場(chǎng) 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港,金融環(huán)境比較寬松。主要以美元香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港,金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。兌港元的交易為主。2022-7-247 從星期一到星期五,出現(xiàn)全球性的從星期一到星期五,出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場(chǎng)。的連續(xù)外匯市場(chǎng)。北京時(shí)間凌晨北京時(shí)間凌晨5點(diǎn)(格林威治時(shí)間點(diǎn)(格林威治時(shí)間21:00點(diǎn))惠靈點(diǎn))惠靈 頓、悉尼相繼開市。頓、悉尼相繼開市。8點(diǎn)東

9、京開市。點(diǎn)東京開市。9點(diǎn)香港、新加坡開市。點(diǎn)香港、新加坡開市。下午下午2點(diǎn)巴林開市。點(diǎn)巴林開市。下午下午3點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。晚上晚上9點(diǎn)半(夏天點(diǎn)半(夏天8點(diǎn)半)紐約開市,隨后芝加哥、點(diǎn)半)紐約開市,隨后芝加哥、舊金山開市。舊金山開市。凌晨凌晨5點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2022-7-248 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易的發(fā)生與信息處理工具外匯交易的發(fā)生與信息處理工具一、外匯交易的發(fā)生一、外匯交易的發(fā)生 外匯交易發(fā)生的原因:國(guó)際結(jié)算、國(guó)際投資、外匯融外匯交易發(fā)生的原因:國(guó)際結(jié)算、國(guó)際投資、外匯融資及外匯保值。

10、資及外匯保值。二、外匯交易信息處理工具二、外匯交易信息處理工具從目前來(lái)看:從目前來(lái)看:交易工具主要有:交易工具主要有:路透社金融信息終端。路透社金融信息終端。德勵(lì)財(cái)經(jīng)金融信息終端。德勵(lì)財(cái)經(jīng)金融信息終端。電傳機(jī)、電話機(jī)、電話記錄儀。電傳機(jī)、電話機(jī)、電話記錄儀。轉(zhuǎn)帳結(jié)算的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)主要有:轉(zhuǎn)帳結(jié)算的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)主要有:環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)(總部設(shè)在布魯塞爾)環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)(總部設(shè)在布魯塞爾)美國(guó)銀行同業(yè)清算中心付款系統(tǒng)美國(guó)銀行同業(yè)清算中心付款系統(tǒng)2022-7-2491、路透社終端。、路透社終端。1982年,在中國(guó)安裝了第一套系統(tǒng)。年,在中國(guó)安裝了第一套系統(tǒng)。該系統(tǒng):該系統(tǒng):操作方便、快捷。操作

11、方便、快捷。提供信息服務(wù),如匯率行情及走勢(shì)。提供信息服務(wù),如匯率行情及走勢(shì)。第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易方法外匯交易方法一、即期外匯交易一、即期外匯交易(一)即期外匯交易的概念(一)即期外匯交易的概念 以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交,成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交,成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。1、交割日、交割日可細(xì)分為三種:可細(xì)分為三種:2022-7-2410成交當(dāng)日進(jìn)行交割。成交當(dāng)日進(jìn)行交割。成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割。成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割。成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割(標(biāo)準(zhǔn)成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割(標(biāo)準(zhǔn)spot)。2、交易國(guó)與結(jié)算國(guó)交易國(guó)與結(jié)算國(guó) 交

12、易國(guó)與結(jié)算國(guó)往往不一致。結(jié)算國(guó)一般是貨幣的發(fā)交易國(guó)與結(jié)算國(guó)往往不一致。結(jié)算國(guó)一般是貨幣的發(fā)行國(guó)。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國(guó)進(jìn)行。行國(guó)。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國(guó)進(jìn)行。(二)即期外匯交易的報(bào)價(jià)(二)即期外匯交易的報(bào)價(jià)1、報(bào)價(jià)者(報(bào)價(jià)方)與取價(jià)者(詢價(jià)方)、報(bào)價(jià)者(報(bào)價(jià)方)與取價(jià)者(詢價(jià)方)提供匯價(jià)的機(jī)構(gòu)稱為提供匯價(jià)的機(jī)構(gòu)稱為“報(bào)價(jià)者報(bào)價(jià)者”,也稱為,也稱為“報(bào)價(jià)方報(bào)價(jià)方”。向報(bào)價(jià)者索價(jià)并在報(bào)價(jià)者所提供的匯價(jià)上與報(bào)價(jià)者成向報(bào)價(jià)者索價(jià)并在報(bào)價(jià)者所提供的匯價(jià)上與報(bào)價(jià)者成交者稱為交者稱為“取價(jià)者取價(jià)者”,也稱為,也稱為“詢價(jià)方詢價(jià)方”。討論:外匯銀行是報(bào)價(jià)者還是詢價(jià)者?討論:外匯銀行是報(bào)價(jià)者還是詢價(jià)者?

13、2022-7-24112、在即期外匯市場(chǎng)上,一般以美元為中心貨幣報(bào)價(jià)。、在即期外匯市場(chǎng)上,一般以美元為中心貨幣報(bào)價(jià)。3、雙報(bào)價(jià)原則、雙報(bào)價(jià)原則 必須同時(shí)報(bào)出買價(jià)與賣價(jià)。必須同時(shí)報(bào)出買價(jià)與賣價(jià)。4、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法 只報(bào)變化了的數(shù)字。只報(bào)變化了的數(shù)字。5、報(bào)價(jià)速度與價(jià)差的寬窄、報(bào)價(jià)速度與價(jià)差的寬窄 要求外匯交易員的報(bào)價(jià)速度(常交易貨幣)在要求外匯交易員的報(bào)價(jià)速度(常交易貨幣)在10秒之內(nèi)。秒之內(nèi)。大銀行要求在大銀行要求在5秒之內(nèi)。秒之內(nèi)。(三)即期外匯交易操作實(shí)例(三)即期外匯交易操作實(shí)例 P129二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易(一)遠(yuǎn)期外匯交易的含義(一)遠(yuǎn)期外匯交易的含義 指成交后不

14、立即進(jìn)行交割,而是約定在將來(lái)的某個(gè)日期指成交后不立即進(jìn)行交割,而是約定在將來(lái)的某個(gè)日期進(jìn)行交割的外匯買賣。進(jìn)行交割的外匯買賣。2022-7-2412 期限最短為期限最短為3天,最長(zhǎng)為天,最長(zhǎng)為5年,但一年期以上的很少。年,但一年期以上的很少。最常見的期限為最常見的期限為1、2、3、6個(gè)月期及一年期。個(gè)月期及一年期。目前,我國(guó)遠(yuǎn)期交易的期限安排有目前,我國(guó)遠(yuǎn)期交易的期限安排有7天、天、20天、天、1個(gè)個(gè)月、月、2個(gè)月、個(gè)月、3個(gè)月、個(gè)月、4個(gè)月、個(gè)月、6個(gè)月等幾種,遠(yuǎn)期結(jié)匯的個(gè)月等幾種,遠(yuǎn)期結(jié)匯的幣種有幣種有US、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。(二)遠(yuǎn)期

15、外匯交易合同(二)遠(yuǎn)期外匯交易合同 規(guī)定外匯買賣雙方在將來(lái)某個(gè)日期,按約定的匯率、規(guī)定外匯買賣雙方在將來(lái)某個(gè)日期,按約定的匯率、交割日、外匯種類及交易金額進(jìn)行外匯買賣的一種契約。交割日、外匯種類及交易金額進(jìn)行外匯買賣的一種契約。一般情況下,銀行與客戶的遠(yuǎn)期交易須由外匯經(jīng)紀(jì)人一般情況下,銀行與客戶的遠(yuǎn)期交易須由外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保,交擔(dān)保,交10%的押金或抵壓。的押金或抵壓。假如一方在合同到期時(shí)不能履約,征得對(duì)方同意,可假如一方在合同到期時(shí)不能履約,征得對(duì)方同意,可以對(duì)合約進(jìn)行展期。以對(duì)合約進(jìn)行展期。遠(yuǎn)期交易交割日的計(jì)算:遠(yuǎn)期交易交割日的計(jì)算:交割日交割日=即期交割日即期交割日+合同期限合同期限202

16、2-7-2413(三)遠(yuǎn)期外匯交易的作用(三)遠(yuǎn)期外匯交易的作用1、利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)(、利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)(P132例)例)假定日本一出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值假定日本一出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值10萬(wàn)的商萬(wàn)的商品,品,3個(gè)月后付款,雙方簽約時(shí)的匯率為個(gè)月后付款,雙方簽約時(shí)的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計(jì)算出口商可換得按此匯率計(jì)算出口商可換得1300萬(wàn)日元。但,萬(wàn)日元。但,3個(gè)月后,個(gè)月后,匯價(jià)跌至匯價(jià)跌至USD/JPY=120。出口商只能換得出口商只能換得1200萬(wàn)日元萬(wàn)日元。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算少收。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算少收100萬(wàn)日元。萬(wàn)日元。為了避免外匯

17、風(fēng)險(xiǎn),出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn),出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)。避險(xiǎn)。日本出口商在訂立貿(mào)易合同時(shí),立即與銀行簽訂賣日本出口商在訂立貿(mào)易合同時(shí),立即與銀行簽訂賣出出10萬(wàn)的遠(yuǎn)期外匯合同,若遠(yuǎn)期匯率為萬(wàn)的遠(yuǎn)期外匯合同,若遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=125。3個(gè)月后,無(wú)論匯率如何變化,日本出口商可從銀行得個(gè)月后,無(wú)論匯率如何變化,日本出口商可從銀行得到到1250萬(wàn)日元,減少萬(wàn)日元,減少50日元的損失。日元的損失。2022-7-24142、利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸、利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸 當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“買超買超”時(shí),

18、在遠(yuǎn)期外匯市時(shí),在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上場(chǎng)上“賣賣”出該種外匯。出該種外匯。當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“賣超賣超”時(shí),在遠(yuǎn)期外匯時(shí),在遠(yuǎn)期外匯市市場(chǎng)上場(chǎng)上“買買”進(jìn)該種外匯。進(jìn)該種外匯。(四)升貼水?dāng)?shù)字及升貼水年率的計(jì)算(四)升貼水?dāng)?shù)字及升貼水年率的計(jì)算1、升貼水?dāng)?shù)字的計(jì)算、升貼水?dāng)?shù)字的計(jì)算(近似公式)近似公式)升(貼)水?dāng)?shù)字升(貼)水?dāng)?shù)字=即期匯率兩國(guó)貨幣(年)利率差交易即期匯率兩國(guó)貨幣(年)利率差交易期限期限12 升(貼)水?dāng)?shù)字升(貼)水?dāng)?shù)字122、升(貼)水年率、升(貼)水年率=即期匯率交易期限月數(shù)即期匯率交易期限月數(shù)(五)遠(yuǎn)期外匯交易操作實(shí)例(五)遠(yuǎn)期外匯交易

19、操作實(shí)例(P135)(六)遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期、零星交易和擇期六)遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期、零星交易和擇期2022-7-24151、了結(jié)、了結(jié) 以即期外匯交易的方式來(lái)有效地履行遠(yuǎn)期外匯交易的義務(wù)。以即期外匯交易的方式來(lái)有效地履行遠(yuǎn)期外匯交易的義務(wù)。2、遠(yuǎn)期外匯交易合同的展期、遠(yuǎn)期外匯交易合同的展期 在了結(jié)了遠(yuǎn)期合約后,如果仍想通過(guò)遠(yuǎn)期交易來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn),則可在了結(jié)了遠(yuǎn)期合約后,如果仍想通過(guò)遠(yuǎn)期交易來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn),則可通過(guò)簽訂新的遠(yuǎn)期合約來(lái)對(duì)原有合約進(jìn)行展期。通過(guò)簽訂新的遠(yuǎn)期合約來(lái)對(duì)原有合約進(jìn)行展期。3、零星交易、零星交易 同銀行簽訂帶同銀行簽訂帶“零頭日期零頭日期”的遠(yuǎn)期外匯合同,即期限不

20、是月的整數(shù)。的遠(yuǎn)期外匯合同,即期限不是月的整數(shù)。遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字整月的升貼水?dāng)?shù)字零星天數(shù)的升貼水?dāng)?shù)字遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字整月的升貼水?dāng)?shù)字零星天數(shù)的升貼水?dāng)?shù)字4、擇期、擇期 交割可在某段時(shí)間里選擇某一日進(jìn)行的一種遠(yuǎn)期外匯交易。交割可在某段時(shí)間里選擇某一日進(jìn)行的一種遠(yuǎn)期外匯交易。擇期交易銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。擇期交易的匯率。三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易(一)定義(一)定義 掉期外匯交易是指在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)(或賣出)某種外匯時(shí)掉期外匯交易是指在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)(或賣出)某種外匯時(shí),同時(shí),同時(shí)賣出(或買

21、進(jìn))金額相等,但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動(dòng)。賣出(或買進(jìn))金額相等,但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動(dòng)。2022-7-2416掉期交易的特點(diǎn):掉期交易的特點(diǎn):1買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同。買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同。2買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生。買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生。3交易方向相反、交割期限不同。交易方向相反、交割期限不同。(二)掉期交易的種類(二)掉期交易的種類1、即期對(duì)遠(yuǎn)期、即期對(duì)遠(yuǎn)期 是外匯市場(chǎng)上最常見的掉期交易形式。是外匯市場(chǎng)上最常見的掉期交易形式。2、即期對(duì)即期、即期對(duì)即期 如買即期美元(第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割)的同時(shí)賣即期美元如買即期美元(第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割)的同時(shí)賣即期美

22、元(第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割)(第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割)3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 分為兩類:分為兩類:“買短賣長(zhǎng)買短賣長(zhǎng)”。如買。如買3個(gè)月遠(yuǎn)期,賣個(gè)月遠(yuǎn)期,賣6個(gè)月遠(yuǎn)期。個(gè)月遠(yuǎn)期?!百u短買長(zhǎng)賣短買長(zhǎng)”。如賣。如賣3個(gè)月遠(yuǎn)期,買個(gè)月遠(yuǎn)期,買1年期遠(yuǎn)期。年期遠(yuǎn)期。2022-7-2417(三)掉期交易的作用(三)掉期交易的作用1、外匯保值和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)(、外匯保值和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)(P140例)例)例如:例如:某英國(guó)公司向銀行借入某英國(guó)公司向銀行借入U(xiǎn)S,要換成要換成EURO以進(jìn)以進(jìn)口德國(guó)貨物,但又擔(dān)心口德國(guó)貨物,但又擔(dān)心3個(gè)月后個(gè)月后US升值,還款時(shí)以升值,還款時(shí)以EURO購(gòu)入購(gòu)入U(xiǎn)S會(huì)令公司招致匯價(jià)上的損失。

23、會(huì)令公司招致匯價(jià)上的損失。公司即可通過(guò)掉期交易保值避險(xiǎn)。公司即可通過(guò)掉期交易保值避險(xiǎn)。先賣出即期先賣出即期US購(gòu)入購(gòu)入EURO用于進(jìn)口,同時(shí),買用于進(jìn)口,同時(shí),買入入3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期US賣出賣出EURO用于用于3個(gè)月后還款。這樣個(gè)月后還款。這樣既可滿足進(jìn)口需求,又能將還款時(shí)購(gòu)買既可滿足進(jìn)口需求,又能將還款時(shí)購(gòu)買US的匯價(jià)固的匯價(jià)固定下來(lái),避免定下來(lái),避免US升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2、改變外匯的幣種(、改變外匯的幣種(P140例)例)例如:例如:紐約一家銀行有一筆紐約一家銀行有一筆54萬(wàn)萬(wàn)US的資金暫時(shí)閑置的資金暫時(shí)閑置3個(gè)月。個(gè)月。2022-7-2418因國(guó)內(nèi)投資收益率低,決定投向

24、收益率較高的倫敦市因國(guó)內(nèi)投資收益率低,決定投向收益率較高的倫敦市場(chǎng)。首先應(yīng)把場(chǎng)。首先應(yīng)把US兌換成兌換成30萬(wàn)(萬(wàn)(1US1.800),),再投入到倫敦市場(chǎng),再投入到倫敦市場(chǎng),3個(gè)月后收回投資,再個(gè)月后收回投資,再把兌換成把兌換成US,但是,但是3個(gè)月后兌個(gè)月后兌US時(shí),如果時(shí),如果貶值,該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失,該貶值,該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失,該銀行往往在投資的同時(shí)進(jìn)行一筆掉期交易,即在買入銀行往往在投資的同時(shí)進(jìn)行一筆掉期交易,即在買入30萬(wàn)即期的同時(shí),賣出相同數(shù)量的萬(wàn)即期的同時(shí),賣出相同數(shù)量的3個(gè)月遠(yuǎn)期。個(gè)月遠(yuǎn)期。3、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)(、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)(

25、P140例例)例如:例如:某銀行賣給客戶某銀行賣給客戶3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn),該銀行立即萬(wàn),該銀行立即在同業(yè)外匯市場(chǎng)上買進(jìn)即期在同業(yè)外匯市場(chǎng)上買進(jìn)即期100萬(wàn)進(jìn)行掉期交易。萬(wàn)進(jìn)行掉期交易。軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個(gè)原則。軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個(gè)原則。2022-7-2419(四)掉期交易操作實(shí)例(四)掉期交易操作實(shí)例(P141例)例)注意:注意:報(bào)價(jià):報(bào)即期價(jià)和掉期率。報(bào)價(jià):報(bào)即期價(jià)和掉期率。有兩個(gè)起息日:即期一個(gè),遠(yuǎn)期一個(gè)。有兩個(gè)起息日:即期一個(gè),遠(yuǎn)期一個(gè)。四、外匯期貨交易四、外匯期貨交易(一)外匯期貨交易的概念(一)外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易是金融期貨的一種,

26、它是在外匯期貨交易是金融期貨的一種,它是在有形的交易場(chǎng)所,通過(guò)結(jié)算所的下屬成員公司有形的交易場(chǎng)所,通過(guò)結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人,根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的或經(jīng)紀(jì)人,根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則,按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種原則,按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。外匯業(yè)務(wù)。注意:注意:外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別。2022-7-24201、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽約,與結(jié)算、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽約,與結(jié)算 所發(fā)生直接的合同關(guān)系;而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約。所發(fā)生直接的合同關(guān)系;而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方

27、簽約。2、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化,交割期限和交割日期固定化。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化,交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易;而遠(yuǎn)期外匯交易是、外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易;而遠(yuǎn)期外匯交易是 分散的,由交易雙方進(jìn)行場(chǎng)外交易。分散的,由交易雙方進(jìn)行場(chǎng)外交易。4、外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià),賣方只報(bào)賣價(jià);而遠(yuǎn)期外匯交、外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià),賣方只報(bào)賣價(jià);而遠(yuǎn)期外匯交 易雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。易雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。5、外匯期貨交易實(shí)行會(huì)員制,非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨交易必、外匯期貨交易實(shí)行會(huì)員

28、制,非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨交易必 須通過(guò)經(jīng)濟(jì)人,并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金;遠(yuǎn)期外匯交易一須通過(guò)經(jīng)濟(jì)人,并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金;遠(yuǎn)期外匯交易一 般不通過(guò)經(jīng)濟(jì)人。般不通過(guò)經(jīng)濟(jì)人。6、外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割;遠(yuǎn)期外匯交易大多、外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割;遠(yuǎn)期外匯交易大多 數(shù)最后交割。數(shù)最后交割。7、外匯期貨交易實(shí)行保證金制度;而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收、外匯期貨交易實(shí)行保證金制度;而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收 保證金。保證金。期貨交易客戶訂單處理過(guò)程如下:期貨交易客戶訂單處理過(guò)程如下:2022-7-2421 買買 方(委托買入)方(委托買入)賣賣 方方 (委托賣出)(委托賣出)訂訂 訂訂 單單 單單

29、經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 (以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳)(以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳)場(chǎng)場(chǎng) 內(nèi)內(nèi) 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 (經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表)(經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表)交易所指定交易專柜交易所指定交易專柜 (采用公開喊價(jià)方式進(jìn)行交易,成交合同應(yīng)立即登錄)(采用公開喊價(jià)方式進(jìn)行交易,成交合同應(yīng)立即登錄)場(chǎng)場(chǎng) 內(nèi)內(nèi) 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 (于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí))(于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí))經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 (轉(zhuǎn)知交易事實(shí))(轉(zhuǎn)知交易事實(shí))買買 方方 清清 算算 所所 賣賣 方方 (買入期貨合約)買入期貨合約)(擔(dān)任買方客戶的擔(dān)任買方客戶的“賣方賣方”,(賣出期貨合約)賣出期貨合約)賣方客戶的賣

30、方客戶的“買方買方”)2022-7-2422(二)外匯期貨交易的作用二)外匯期貨交易的作用1、套期保值、套期保值(1)賣出套期保值(空頭套期保值)賣出套期保值(空頭套期保值)在期貨市場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)。在期貨市場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)。P145例。例。美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需625萬(wàn)現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用,此時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司萬(wàn)現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用,此時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司正好有一部分閑置資金,于是正好有一部分閑置資金,于是3月月12日向分支機(jī)構(gòu)匯日向分支機(jī)構(gòu)匯去了去了625萬(wàn),當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為萬(wàn),當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為1US1.57901.5806。為了避免將來(lái)

31、收回貸款時(shí)(設(shè)。為了避免將來(lái)收回貸款時(shí)(設(shè)3個(gè)月后償還)個(gè)月后償還)因匯率波動(dòng)(匯率下跌)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),美國(guó)這家跨因匯率波動(dòng)(匯率下跌)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),美國(guó)這家跨國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。2022-7-2423 現(xiàn)匯市場(chǎng)現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3月月12日,按當(dāng)日匯率日,按當(dāng)日匯率11.5806買進(jìn)買進(jìn)625萬(wàn),價(jià)值萬(wàn),價(jià)值987.875萬(wàn)萬(wàn)US。3月月12日,賣出日,賣出100份于份于6月月份到期的期貨合約,每份份到期的期貨合約,每份62500,匯率為,匯率為11.5800,價(jià)值價(jià)值987.5萬(wàn)萬(wàn)US 6月月12日,按當(dāng)日匯率日,按

32、當(dāng)日匯率11.5746賣出賣出625,價(jià)值,價(jià)值984.125萬(wàn)萬(wàn)US。6月月12日,按匯率日,按匯率11.5733買進(jìn)買進(jìn)100份份6月份到期月份到期的期貨合約,價(jià)值的期貨合約,價(jià)值983.3125萬(wàn)萬(wàn)US。盈虧:盈虧:984.125987.875 3.75(萬(wàn))(萬(wàn))US盈虧:盈虧:987.5983.3125 4.1875(萬(wàn))(萬(wàn))US 凈盈虧:凈盈虧:4.18753.750.4375(萬(wàn))(萬(wàn))US2022-7-2424(2)買入套期保值(多頭套期保值)買入套期保值(多頭套期保值)在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出。在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出。P145例。例。一名美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車,約定一名美

33、國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車,約定3個(gè)月后支付個(gè)月后支付250萬(wàn)德萬(wàn)德國(guó)馬克,為了防止馬克升值帶來(lái)的不利影響,他進(jìn)行了買入國(guó)馬克,為了防止馬克升值帶來(lái)的不利影響,他進(jìn)行了買入套期保值。套期保值?,F(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3月月1日,匯率日,匯率1DM1.5917,購(gòu)買購(gòu)買250萬(wàn)萬(wàn)DM理論上需支付理論上需支付1570647.74 3月月1日,買入日,買入20份份6月份到月份到期的期的DM期貨合約(期貨合約(125000DM/份),匯率份),匯率1DM1.5896DM,支付支付1572722.70 6月月1日,匯率日,匯率1DM1.5023,購(gòu)買購(gòu)買DM實(shí)際支付實(shí)際支付1664115.02 6

34、月月1日,賣出日,賣出20份份6月份到月份到期的期的DM期貨合約,匯率期貨合約,匯率1DM1.4987,收入收入1668112.36理論上多付:理論上多付:1664115.021570647.7493467.28盈利:盈利:1668112.36 1572722.10=95389.662022-7-24252、外匯投機(jī)、外匯投機(jī)(1)多頭投機(jī))多頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí),在期貨市場(chǎng)上當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí),在期貨市場(chǎng)上“先買后賣先買后賣”,首先建立,首先建立“多頭地位多頭地位”。P146例(書上的例(書上的例例題有錯(cuò)誤)題有錯(cuò)誤)某投機(jī)商預(yù)計(jì)某投機(jī)商預(yù)計(jì)DM兌兌US的匯率將

35、提高,的匯率將提高,3月月1日在芝日在芝加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)1份份6月份交割的月份交割的DM期貨合約,當(dāng)天期貨合約,當(dāng)天匯價(jià)匯價(jià)DM1US0.6003,合約值合約值US75037.5(0.6003125000),支付傭金支付傭金US1500。4月月25日,日,6月份交割的期貨匯價(jià)為月份交割的期貨匯價(jià)為DM1US0.6214,賣出合約,合約值賣出合約,合約值為為US77675(0.6214125000),盈利,盈利US2637.5(7767575037.5),),扣除傭金,凈盈利扣除傭金,凈盈利1137.5US(2637.51500)2022-7-2426(2)空頭投機(jī))空頭

36、投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí),在期貨市場(chǎng)上當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí),在期貨市場(chǎng)上“先賣后買先賣后買”,首先建立,首先建立“空頭地位空頭地位”。P146例(也有例(也有誤)誤)預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)DM貶值,貶值,4月月1日賣出日賣出1份份6月到期的德國(guó)馬克期月到期的德國(guó)馬克期貨合約,匯率貨合約,匯率DM1US0.6282,合約值合約值US78525(0.6282125000),支付傭金),支付傭金US1800,5月月1日,匯日,匯率率DM1US0.6098,預(yù)計(jì)德國(guó)馬克不會(huì)再貶值,買進(jìn)預(yù)計(jì)德國(guó)馬克不會(huì)再貶值,買進(jìn)1份份6月到期的合約,合約值為月到期的合約,合約值為US76225(0.60981

37、25000),),了結(jié)先前的空頭地位,盈利了結(jié)先前的空頭地位,盈利US2300(7852576225),),扣除傭金,凈盈利扣除傭金,凈盈利US500(23001800)。)。五、外匯期權(quán)交易五、外匯期權(quán)交易(一)外匯期權(quán)交易的概念(一)外匯期權(quán)交易的概念 擁有履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。擁有履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。2022-7-2427注意:注意:購(gòu)買的是一種權(quán)力??梢再?gòu)買購(gòu)買的是一種權(quán)力??梢再?gòu)買“買權(quán)買權(quán)”(看漲期權(quán))(看漲期權(quán))也可以購(gòu)買也可以購(gòu)買“賣權(quán)賣權(quán)”(看跌期權(quán))。(看跌期權(quán))。獲得權(quán)力的代價(jià):期權(quán)費(fèi)。獲得權(quán)力的代價(jià):期權(quán)費(fèi)??梢孕惺箼?quán)力

38、,也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期可以行使權(quán)力,也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期 權(quán)費(fèi)也不返還。權(quán)費(fèi)也不返還。購(gòu)買期權(quán)者:收益可能無(wú)限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限(以損失購(gòu)買期權(quán)者:收益可能無(wú)限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限(以損失 期權(quán)費(fèi)為限)。期權(quán)費(fèi)為限)。出售期權(quán)者:收益有限(期權(quán)費(fèi))而風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)限。出售期權(quán)者:收益有限(期權(quán)費(fèi))而風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)限。(二)外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)(二)外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)1、期權(quán)交易下的期權(quán)費(fèi)不能收回。、期權(quán)交易下的期權(quán)費(fèi)不能收回。2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán),靈活性強(qiáng)。、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán),靈活性強(qiáng)。3、期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。、期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。下列因素對(duì)期權(quán)費(fèi)費(fèi)率均有影響:下列因素

39、對(duì)期權(quán)費(fèi)費(fèi)率均有影響:2022-7-2428(1)市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額)市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額(2)期權(quán)的有效期)期權(quán)的有效期 期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng),期權(quán)費(fèi)越高。反之,期期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng),期權(quán)費(fèi)越高。反之,期權(quán)費(fèi)越低。權(quán)費(fèi)越低。(3)預(yù)期波幅)預(yù)期波幅 一般來(lái)說(shuō),匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的一般來(lái)說(shuō),匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。(三)外匯期權(quán)交易的種類(三)外匯期權(quán)交易的種類 按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類:按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類:1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)(1)美式期權(quán))

40、美式期權(quán) 期權(quán)的購(gòu)買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)期權(quán)的購(gòu)買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力,也可在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)力力,也可在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力?;蚍艞墮?quán)力。2022-7-2429(2)歐式期權(quán))歐式期權(quán) 期權(quán)的購(gòu)買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)期權(quán)的購(gòu)買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。行或放棄權(quán)力。2、按照購(gòu)買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)按照購(gòu)買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)(1)買進(jìn)期權(quán))買進(jìn)期權(quán) 又稱看漲期權(quán)。為何稱為看漲期權(quán)?又稱看漲期權(quán)。為何稱為看漲期權(quán)?(2)賣出期權(quán))賣出期權(quán) 又稱看跌期權(quán)。

41、又稱看跌期權(quán)。3、按照合同執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距,可分為溢、按照合同執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距,可分為溢價(jià)期價(jià)期 權(quán)、平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán)權(quán)、平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán)(1)溢價(jià)期權(quán))溢價(jià)期權(quán)(2)平價(jià)期權(quán))平價(jià)期權(quán)(3)折價(jià)期權(quán))折價(jià)期權(quán)2022-7-2430(四)外匯期權(quán)、外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較(四)外匯期權(quán)、外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較 P149 表表510(五)外匯期權(quán)交易的作用(五)外匯期權(quán)交易的作用1、保值性的外匯期權(quán)交易、保值性的外匯期權(quán)交易(P151例)例)美國(guó)公司從德國(guó)進(jìn)口一批貨物,美國(guó)公司從德國(guó)進(jìn)口一批貨物,3個(gè)月后需支付個(gè)月后需支付1250萬(wàn)德國(guó)馬克,按萬(wàn)德國(guó)馬克

42、,按US1DM2.5的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買期權(quán)的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買期權(quán)(買權(quán)),期權(quán)費(fèi)(買權(quán)),期權(quán)費(fèi)5萬(wàn)萬(wàn)US。如到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值,如到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值,US1DM2.3,需需要支付要支付543萬(wàn)萬(wàn)US(12502.3)。)。進(jìn)口商執(zhí)行合約,因進(jìn)口商執(zhí)行合約,因?yàn)榘春霞s購(gòu)買只需支付為按合約購(gòu)買只需支付 500萬(wàn)萬(wàn)US(12502.5),),可可以節(jié)省支出以節(jié)省支出38萬(wàn)萬(wàn)US(5435005)。)。相反,如果到時(shí)馬克貶值,相反,如果到時(shí)馬克貶值,US1DM2.6,按市場(chǎng)按市場(chǎng)匯率購(gòu)買只需支付匯率購(gòu)買只需支付480US(12502.6),),進(jìn)口商選擇進(jìn)口商選擇不執(zhí)行合約,按市場(chǎng)匯率購(gòu)買馬克,可盈

43、利不執(zhí)行合約,按市場(chǎng)匯率購(gòu)買馬克,可盈利15萬(wàn)萬(wàn)(5004805)。)。2022-7-24312、投機(jī)性的外匯期權(quán)交易投機(jī)性的外匯期權(quán)交易投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí),做投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí),做“多頭多頭”投機(jī)投機(jī)交交 易,即購(gòu)買易,即購(gòu)買“買權(quán)買權(quán)”。投機(jī)者預(yù)期匯率趨跌時(shí),做投機(jī)者預(yù)期匯率趨跌時(shí),做“空頭空頭”投機(jī)投機(jī)交交 易,即購(gòu)買易,即購(gòu)買“賣權(quán)賣權(quán)”。(。(P151例)例)某投機(jī)商預(yù)期兩個(gè)月后,德國(guó)馬克對(duì)某投機(jī)商預(yù)期兩個(gè)月后,德國(guó)馬克對(duì)US匯率將上升,于是按協(xié)定價(jià)格匯率將上升,于是按協(xié)定價(jià)格US1DM1.7購(gòu)買一份美式馬克買權(quán)(購(gòu)買一份美式馬克買權(quán)(12.5萬(wàn)馬萬(wàn)馬克),期權(quán)費(fèi)為每克),期權(quán)費(fèi)

44、為每0.01USDM,投機(jī)商投機(jī)商共需支付期權(quán)費(fèi)共需支付期權(quán)費(fèi)1250US。2022-7-2432 兩個(gè)月后,如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù)兩個(gè)月后,如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù)測(cè)一致,上升到測(cè)一致,上升到US1DM1.6,投機(jī)商即執(zhí)投機(jī)商即執(zhí)行合約,以行合約,以US1DM1.7的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買12.5萬(wàn)萬(wàn)DM,支付支付7.3529萬(wàn)萬(wàn)US(12.51.7),然后再按現(xiàn)匯市場(chǎng)的價(jià)格賣出然后再按現(xiàn)匯市場(chǎng)的價(jià)格賣出DM,收入收入7.8125萬(wàn)萬(wàn)US(12.51.6),),可獲利可獲利0.3346萬(wàn)萬(wàn)US(7.81257.35290.1250)。)。如果兩個(gè)月后,馬克匯率不變或反而下跌,如果兩

45、個(gè)月后,馬克匯率不變或反而下跌,投機(jī)商則放棄執(zhí)行合約,損失期權(quán)費(fèi)投機(jī)商則放棄執(zhí)行合約,損失期權(quán)費(fèi)1250US。2022-7-2433期權(quán)的損益圖期權(quán)的損益圖1、買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖、買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖 損益損益 0 S 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 B F F:期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)S:協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)2022-7-24342、買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖、買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖 損益損益 0 S 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 B F F:期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)S:協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn) 2022-7-2435六、套匯與套利交易六、套匯與套利交易(一)套匯交易(一)套匯交易 利用不同外匯市場(chǎng)上某種貨幣的

46、價(jià)錢不同,賤買貴賣,利用不同外匯市場(chǎng)上某種貨幣的價(jià)錢不同,賤買貴賣,從中獲利。從中獲利。1、直接套匯、直接套匯 利用兩個(gè)匯市上某種貨幣匯價(jià)的不同,賤買貴賣,從利用兩個(gè)匯市上某種貨幣匯價(jià)的不同,賤買貴賣,從中獲利。中獲利。2、間接套匯、間接套匯 利用三個(gè)不同匯市上的匯率差異,賤買貴賣,從中獲利。利用三個(gè)不同匯市上的匯率差異,賤買貴賣,從中獲利。對(duì)三地套匯如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)?知道有套匯機(jī)對(duì)三地套匯如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)?知道有套匯機(jī)會(huì)后,該如何操作?會(huì)后,該如何操作?方法有二:方法有二:(1)套算比較法)套算比較法(2)匯價(jià)積數(shù)判斷法)匯價(jià)積數(shù)判斷法2022-7-2436步驟:步驟:第一步

47、,判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。第一步,判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。1、換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣率。同時(shí)將被表示的貨、換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣率。同時(shí)將被表示的貨 幣單位數(shù)量統(tǒng)一為幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。2、將得到的各匯率值相乘,視連乘積是否等于、將得到的各匯率值相乘,視連乘積是否等于1,若,若 不等于不等于1,則存在套匯機(jī)會(huì);若等于,則存在套匯機(jī)會(huì);若等于1,則不存在套,則不存在套 匯機(jī)會(huì)。匯機(jī)會(huì)。第二步,確定套匯線路第二步,確定套匯線路。1、若連乘積、若連乘積1 以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn),從匯率等式的左邊開始以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn),從匯率等式的左邊開始找,你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。找,你手中有

48、什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。2、若連乘積、若連乘積1 以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn),從匯率等式的右邊開始以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn),從匯率等式的右邊開始找,你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。找,你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。2022-7-2437第三步,計(jì)算套匯收益。第三步,計(jì)算套匯收益。1、在直接標(biāo)價(jià)法下、在直接標(biāo)價(jià)法下(1)當(dāng)連乘積)當(dāng)連乘積1時(shí)時(shí) 收益收益=手中擁有的貨幣數(shù)額(買率連乘積手中擁有的貨幣數(shù)額(買率連乘積1)(2)當(dāng)連乘積)當(dāng)連乘積1時(shí)時(shí) 收益收益=手中擁有的貨幣數(shù)額(賣率倒數(shù)連乘積手中擁有的貨幣數(shù)額(賣率倒數(shù)連乘積1)2、間接標(biāo)價(jià)法下、間接標(biāo)價(jià)法下(1)當(dāng)連

49、乘積)當(dāng)連乘積1時(shí)時(shí) 收益收益=手中擁有的貨幣數(shù)額(賣率倒數(shù)連乘積手中擁有的貨幣數(shù)額(賣率倒數(shù)連乘積1)(2)當(dāng)連乘積)當(dāng)連乘積1時(shí)時(shí) 收益收益=手中擁有的貨幣數(shù)額(買率連乘積手中擁有的貨幣數(shù)額(買率連乘積1)2022-7-2438例:例:香港匯市:香港匯市:USD1HKD 7.78047.7814 紐約匯市:紐約匯市:GBP1=USD 1.52051.5215 倫敦匯市:倫敦匯市:GBP1=HKD 11.072311.0733(1)解:)解:第一步:統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法,且用外匯的賣率。第一步:統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法,且用外匯的賣率。香港匯市:香港匯市:USD1=HKD 7.7814 紐約匯市:紐約匯

50、市:GBP1=USD 1.5215 倫敦匯市:倫敦匯市:HKD1=GBP(1/11.0723)第二步:計(jì)算連乘積第二步:計(jì)算連乘積 7.7814 X 1.5215 X(1/11.0723)=1.06928 連乘積大于連乘積大于1(從第一步的匯率等式左邊找)。(從第一步的匯率等式左邊找)。第三步:若你手中有第三步:若你手中有USD100萬(wàn),從左邊找,從香港萬(wàn),從左邊找,從香港 匯市拋出。匯市拋出。2022-7-2439第四步:計(jì)算收益第四步:計(jì)算收益 利潤(rùn)利潤(rùn)100 X(外匯買率連乘積)外匯買率連乘積)100 X 7.7804X1.5205X(1/11.0733)1 6.8344(萬(wàn)USD)(2

51、)解:解:第一步第一步:統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法,且用外匯的賣率。統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法,且用外匯的賣率。香港匯市:香港匯市:HKD1=USD(1/7.7814)紐約匯市:紐約匯市:USD1=GBP(1/1.5215)倫敦匯市:倫敦匯市:GBP1=HKD 11.0723第二步:計(jì)算連乘積第二步:計(jì)算連乘積 (1/7.7814)X(1/1.5215)X 11.07230.93521 連乘積小于連乘積小于1(從第一步的匯率等式右邊邊找)。(從第一步的匯率等式右邊邊找)。第三步:若你手中有第三步:若你手中有USD100萬(wàn),從右邊找,從香港萬(wàn),從右邊找,從香港 匯市拋出。匯市拋出。2022-7-2440第四步:計(jì)算

52、收益第四步:計(jì)算收益 利潤(rùn)利潤(rùn)100 X(外匯買率連乘積)外匯買率連乘積)100 X 7.7804 X1.5205 X(1/11.0733)1 6.8344(萬(wàn)USD)2022-7-2441(二)套利交易(二)套利交易1、不拋補(bǔ)套利、不拋補(bǔ)套利 將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家。將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家。這種套利活動(dòng)往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進(jìn)這種套利活動(dòng)往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行。行。2、拋補(bǔ)套利、拋補(bǔ)套利 把套利活動(dòng)與掉期交易結(jié)合起來(lái)。把套利活動(dòng)與掉期交易結(jié)合起來(lái)。第四節(jié)第四節(jié) 互換交易互換交易一、互換交易的概念一、互換交易的概念 20世紀(jì)世紀(jì)70年

53、代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品(工具),互換當(dāng)年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品(工具),互換當(dāng)事人雙方在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融事人雙方在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動(dòng)?;顒?dòng)。有兩種基本形式:有兩種基本形式:貨幣互換貨幣互換和和利率互換利率互換2022-7-2442(一)貨幣互換(一)貨幣互換1、貨幣互換的概念、貨幣互換的概念 指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金,指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金,然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的分期交換。然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的分期交換。P157例例 A公司想在日本籌措日元,但因日本對(duì)日元外流有限公司想在日本籌措

54、日元,但因日本對(duì)日元外流有限制而得不到日元,只能在歐洲市場(chǎng)上籌措美元,金額為制而得不到日元,只能在歐洲市場(chǎng)上籌措美元,金額為1億美元,利率固定為億美元,利率固定為13.75,期限為,期限為5年。與此同時(shí),年。與此同時(shí),日本有一家日本有一家B公司想籌措美元,但在歐洲市場(chǎng)公司想籌措美元,但在歐洲市場(chǎng)B公司的信公司的信用不被了解,籌資成本太高或籌措不到資金,只能在國(guó)內(nèi)用不被了解,籌資成本太高或籌措不到資金,只能在國(guó)內(nèi)發(fā)行發(fā)行150億日元債券,利率為億日元債券,利率為15,當(dāng)時(shí)匯率為,當(dāng)時(shí)匯率為US1JPY150。這樣這樣A、B兩家公司即可達(dá)成貨幣互換協(xié)議:兩家公司即可達(dá)成貨幣互換協(xié)議:A公司給公司給

55、B公司公司1億億US,B公司給公司給A公司公司150億億JPY,在在5年內(nèi)互為對(duì)方支付本息。年內(nèi)互為對(duì)方支付本息。2022-7-24432、貨幣互換的功能(作用)、貨幣互換的功能(作用)(1)降低籌資成本)降低籌資成本(2)預(yù)先固定匯率、利率,規(guī)避了匯率和利)預(yù)先固定匯率、利率,規(guī)避了匯率和利 率風(fēng)險(xiǎn)率風(fēng)險(xiǎn)(3)逃避外匯管制)逃避外匯管制(二)利率互換(二)利率互換 雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易(不雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易(不交換本金,本金只是計(jì)算利息的基數(shù))。交換本金,本金只是計(jì)算利息的基數(shù))。例如:甲、乙兩公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌例如:甲、乙兩公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集數(shù)額相等

56、的某種貨幣。由于甲公司信用等級(jí)集數(shù)額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級(jí)高,籌資的利息率較低,乙公司信用等級(jí)低,高,籌資的利息率較低,乙公司信用等級(jí)低,籌資的利息率較高。籌資的利息率較高。2022-7-2444如下表所示:如下表所示:從上述表中可以看出,以固定利率籌資時(shí)甲公司的相對(duì)優(yōu)從上述表中可以看出,以固定利率籌資時(shí)甲公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)大,乙公司以浮動(dòng)利率籌資時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)(和自己比)。勢(shì)大,乙公司以浮動(dòng)利率籌資時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)(和自己比)。甲公司愿意付浮動(dòng)利率(預(yù)期利率將下跌),乙公司愿意甲公司愿意付浮動(dòng)利率(預(yù)期利率將下跌),乙公司愿意付固定利率(預(yù)期利率將提高)付固定利率(預(yù)期利率將提高)甲公

57、司甲公司乙公司乙公司甲相對(duì)乙甲相對(duì)乙的優(yōu)勢(shì)的優(yōu)勢(shì)固定利率固定利率籌資籌資 10.80%12%1.2%浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率籌資籌資LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相對(duì)優(yōu)勢(shì)相對(duì)優(yōu)勢(shì)利率差利率差 0.7%2022-7-2445 假定雙方約定平分比較利益差為互換條件:乙公司付給假定雙方約定平分比較利益差為互換條件:乙公司付給甲公司固定利率為甲公司固定利率為10.9%,甲公司付給乙公司浮動(dòng)利,甲公司付給乙公司浮動(dòng)利LIBOR?;Q后的結(jié)果如下:互換后的結(jié)果如下:甲公司甲公司 乙公司乙公司籌資付出籌資付出利率利率 固定利率固定利率10.8%浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率LIBOR+0.75%利率互換利率

58、互換付給乙浮動(dòng)利率付給乙浮動(dòng)利率LIBOR,收到乙固定利率收到乙固定利率10.9%付給甲固定利率付給甲固定利率10.9%,收到甲浮動(dòng)利率收到甲浮動(dòng)利率LIBOR實(shí)際籌資實(shí)際籌資成本成本LIBOR+10.8%10.9%=LIBOR0.1%LIBOR+0.75%+10.9%LIBOR=11.65%節(jié)約成本節(jié)約成本(LIBOR+0.25%)(LIBOR0.1%)=0.35%12%11.65%=0.35%2022-7-2446 乙付給甲的固定利率以多少為限?2022-7-2447 乙付給甲的固定利率以乙付給甲的固定利率以11.25為限,因?yàn)橄?,因?yàn)楫?dāng)付給甲固定利率為為當(dāng)付給甲固定利率為11.25時(shí),實(shí)際籌資時(shí),實(shí)際籌資成本為成本為12(11.25%+0.75%,乙從市場(chǎng)上籌,乙從市場(chǎng)上籌資利率為資利率為L(zhǎng)IBOR+0.75%,而甲付給乙為而甲付給乙為L(zhǎng)IBOR,差差0.75%)

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