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1、Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,第九章,資產(chǎn)證券化,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：,了解資產(chǎn)證券化的一般程序 了解抵押支持證券的主要類型 了解資產(chǎn)支持證券的主要類型 了解中國資產(chǎn)證券化的主要情況,Copyright by Yich

2、un Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,本章框架,第一節(jié) 資產(chǎn)證券化 第二節(jié) 抵押支持證券 第三節(jié) 資產(chǎn)支持證券 第四節(jié) 中國的資產(chǎn)證券化市場,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,第一節(jié) 資產(chǎn)證券化,一、資產(chǎn)證券化的定義和特征 二、資產(chǎn)證券化的參與者 三、資產(chǎn)證券化的一般程序 四、資產(chǎn)證券化的分類,C

3、opyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、資產(chǎn)證券化的定義和特征,定義：將那些缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入的資產(chǎn) (如住房貸款、學(xué)生貸款、信用卡應(yīng)收款等) 出售給特定發(fā)行人，通過創(chuàng)設(shè)一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證，進而將這些不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券的一種融資過程或融資方法。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin

4、, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、資產(chǎn)證券化的參與者,一般而言，資產(chǎn)證券化的參與方包括：原始債務(wù)人(Obligators)、原始債權(quán)人 (Originators) 、特別目的機構(gòu) (Special Purpose Vehicle, SPV) 、投資者以及專門服務(wù)人(Servicer) 、信托機構(gòu)(Trustee) 、信用評級機構(gòu)(Rating Agency) 、擔(dān)保機構(gòu)(Guarantors)和承銷商(Underwriters)等中介結(jié)構(gòu)。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng a

5、nd Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,三、資產(chǎn)證券化的一般程序,,圖9-1：資產(chǎn)證券化一般流程圖,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,四、資產(chǎn)證券化的分類,,,,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University

6、, 2007,第二節(jié) 抵押支持證券,一、抵押支持證券的定義和分類 二、提前償付風(fēng)險,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、抵押支持證券的定義和分類,定義：以各種抵押債權(quán)(如各種住房抵押貸款等) 或者抵押池的現(xiàn)金流作為支持的證券的統(tǒng)稱。 分類：抵押過手證券 、抵押擔(dān)保債券和可剝離抵押支持證券。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of

7、 Finance, Xiamen University, 2007,抵押過手證券構(gòu)建流程示意,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,抵押擔(dān)保債券(CMO),CMO是以抵押過手證券或抵押貸款本身的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的一種衍生債券，又稱為多級抵押支持債券。資產(chǎn)池中總的提前償付風(fēng)險并沒有因為CMO的出現(xiàn)而減少，CMO提供的只是風(fēng)險的重新分配，部分投資者的風(fēng)險暴露程度降低的同時，部分投資者的風(fēng)險暴露程度提高了。,Copyright by Y

8、ichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,計劃攤還證券 (PAC) 簡介,特征：如果提前還款率在一定的幅度之內(nèi)，那么PAC序列持有者每期收到的現(xiàn)金流就是確定的，具體金額經(jīng)由一系列對提前還款率的假定和計算得到。PAC在接序還本CMO重新分配提前償付風(fēng)險的基礎(chǔ)上更進一步，使PAC序列持有人每期收到的現(xiàn)金流更加確定，證券的到期時間也容易預(yù)測。 這種結(jié)構(gòu)設(shè)計中支持債券的持有人吸收了CMO中的提前償付風(fēng)險,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlo

9、ng Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,可剝離抵押支持證券,可剝離抵押支持證券重新分配了抵押池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將現(xiàn)金流具體區(qū)分為利息和本金，利息全部支付給一類證券持有人，本金則全部支付給另一類證券持有人。 可剝離抵押支持證券可以分為以下三類： 1合成息票過手證券 2純利息/純本金證券 3剝離式抵押擔(dān)保債券,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University,

10、2007,二、提前償付風(fēng)險,MBS的標(biāo)的物是抵押貸款，和抵押貸款密切相關(guān)的風(fēng)險是提前償付風(fēng)險 。提前還款這種不確定時間、不確定還款數(shù)額的行為使抵押貸款現(xiàn)金流出現(xiàn)了較大的不確定性，從而引起了MBS現(xiàn)金流的波動，給證券持有人帶來風(fēng)險。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、提前償付風(fēng)險（續(xù)）,導(dǎo)致提前償付風(fēng)險發(fā)生的原因： 第一，貸款人賣掉抵押品后取得現(xiàn)金償還了全部貸款； 第二，當(dāng)前的市場利率降低，使得貸款人能夠以低利率進行再融資來

11、還款； 第三，貸款人因無法按期支付貸款而導(dǎo)致抵押品被拍賣，得到的收入被用來償還貸款； 第四，有保險的抵押品由于火災(zāi)和其他災(zāi)害而損壞，保險公司對抵押品的賠償也導(dǎo)致了提前還款的發(fā)生。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、提前償付風(fēng)險（續(xù)）,提前償付風(fēng)險之所以重要是因為它可能會轉(zhuǎn)化為： 1現(xiàn)金流的不確定性 2再投資風(fēng)險,,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin,

12、Department of Finance, Xiamen University, 2007,第三節(jié) 資產(chǎn)支持證券,一、資產(chǎn)支持證券的定義 二、資產(chǎn)支持證券的分類,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、資產(chǎn)支持證券的定義,資產(chǎn)支持證券 (ABS) 的抵押物是一攬子金融資產(chǎn)的現(xiàn)金流。一般地，ABS的抵押物可以分為兩類：消費者金融資產(chǎn)和商業(yè)金融資產(chǎn)。汽車貸款、學(xué)生貸款和信用卡應(yīng)還款項等都屬于消費者金融資產(chǎn)；商業(yè)金融資產(chǎn)則包括電腦租

13、賃、商業(yè)應(yīng)收款等。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、資產(chǎn)支持證券的分類,和MBS一樣，ABS的現(xiàn)金流模式也依賴于其抵押物的現(xiàn)金流模式，因此可以將ABS按現(xiàn)金流的特性分為規(guī)則現(xiàn)金流 (regular cash flows) 結(jié)構(gòu)和無規(guī)則現(xiàn)金流 (irregular cash flows)結(jié)構(gòu)。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department

14、 of Finance, Xiamen University, 2007,規(guī)則現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的ABS,規(guī)則的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為標(biāo)的抵押物的還本付息具有攤銷時間表 ，這類證券的抵押資產(chǎn)主要是抵押貸款，如汽車貸款、民政股本貸款 、農(nóng)業(yè)機械貸款等。 委托人信托 所有者信托,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,無規(guī)則現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)ABS,無規(guī)則現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)中沒有攤銷時間表，這類證券的抵押池為那些循環(huán)貸款，比如信用卡應(yīng)還款和貿(mào)易應(yīng)收款等。之所以稱這類

15、貸款為循環(huán)貸款是因為在循環(huán)期內(nèi)，從這些貸款中收到的本金并沒有分配給證券持有人，而是由信托人管理并再投資于與收到的本金額度相當(dāng)?shù)钠渌h(huán)貸款，從而將抵押池的規(guī)模維持在一個比較穩(wěn)定的水平。典型的無規(guī)則現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的ABS是信用卡應(yīng)還款支持證券 。,,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,案例一：住房抵押貸款證券化(MBS),2005年中國建設(shè)銀行的MBS,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng

16、 and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、建行住房抵押貸款證券化的經(jīng)濟動因,房地產(chǎn)項目的開發(fā)，從申請立項、買地、平整場地、規(guī)劃設(shè)計、施工到竣工，一般需要經(jīng)歷2年以上的時間。行業(yè)性質(zhì)決定了房地產(chǎn)金融的特征：投資金額大、回收周期長，也決定了房地產(chǎn)金融的主要渠道是資本市場而不是銀行。 在中國住房市場化的進程中，有兩

17、個明顯特征： 一，由于需求過旺、供給結(jié)構(gòu)不合理、住房建設(shè)成本增加、投資和投機較大、市場不規(guī)范等原因，住房價格持續(xù)快速上漲，其中蘊藏著巨大的價格風(fēng)險； 二，房地產(chǎn)融資的主要渠道集中于銀行，銀行承擔(dān)房地產(chǎn)價格波動中的巨大風(fēng)險。 2003年，房地產(chǎn)開發(fā)投資的資金來源結(jié)構(gòu)中，房地產(chǎn)開發(fā)資金中的61.32來自銀行。由此導(dǎo)致銀行承擔(dān)房地產(chǎn)價格波動的主要風(fēng)險。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、建行住房抵押貸款證券化的經(jīng)濟動因,為了防止

18、房地產(chǎn)市場的風(fēng)險最終轉(zhuǎn)嫁給商業(yè)銀行，抑制可能產(chǎn)生的房地產(chǎn)泡沫，監(jiān)管部門采取了兩個方面的措施： 一，提高房地產(chǎn)企業(yè)從銀行獲得資金的門檻。 二，減少房地產(chǎn)金融對銀行的依賴。為此，中國開始實施資產(chǎn)證券化，逐步轉(zhuǎn)移銀行的房地產(chǎn)抵押貸款至資本市場。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、建行住房抵押貸款證券化的經(jīng)濟動因,2、建行資產(chǎn)證券化的財務(wù)效應(yīng) 一，資本充足率效應(yīng)。 資產(chǎn)證券化屬于表外融資，發(fā)起人通過真實銷售而不是擔(dān)保融資將資產(chǎn)證券

19、化資產(chǎn)和負債轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表外，從而達到改善資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)的目的。 在滿足一定條件下，作為證券化發(fā)起機構(gòu)的商業(yè)銀行在計算風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)時可扣減被證券化的信貸資產(chǎn)。同時，監(jiān)管辦法又規(guī)定商業(yè)銀行的證券化風(fēng)險暴露須計提相應(yīng)權(quán)重的資本或直接扣減資本。例如，持有資產(chǎn)支持證券的評級為B+以下或未評級檔次證券須扣減相同金額的資本金。這樣，當(dāng)銀行持有評級為B+以下或未評級檔次證券所需的資本數(shù)量少于原先信貸所需資本數(shù)量時，且沒有其他資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露時，銀行的資產(chǎn)證券化就能起到釋放資本、提高資本充足率的效果。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Li

20、n, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、建行住房抵押貸款證券化的經(jīng)濟動因,二，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)效應(yīng)。商業(yè)銀行的管理所面臨的一個主要問題是資產(chǎn)和負債的期限匹配失當(dāng)。辦法之一是商業(yè)銀行主要從事短期貸款，達到與負債期限匹配的目的，而長期的資金供給由資本市場或其他金融機構(gòu)提供；另外一條路徑是資產(chǎn)證券化，將長期資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表上轉(zhuǎn)移出去，將其轉(zhuǎn)換成為短期資產(chǎn)，從而達到資產(chǎn)負債期限匹配的目的。 在建行的資產(chǎn)證券化試點方案中，其貸款證券化的規(guī)模定為30億元，根據(jù)穆迪評級，最低檔次資產(chǎn)支持證券的比例為3%，建行的資產(chǎn)負債表將減少30億的期限為二三

21、十年的個人住房抵押貸款，同時增加29.1億的現(xiàn)金和本金金額為0.9億元的最低檔次資產(chǎn)支持證券,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、建行住房抵押貸款證券化的經(jīng)濟動因,三，收入結(jié)構(gòu)效應(yīng) 在實施資產(chǎn)證券化的方案中，銀行在轉(zhuǎn)移其利息收入的同時，將利差風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其投資者。但是，銀行一般需要為資產(chǎn)證券化提供管理服務(wù)，享有收取服務(wù)費的權(quán)利。 在其證券化之前，建行的收益是約30億個人住房抵押貸款的利差收入(2005年，貸款余額的利息是5.3

22、1，扣除存在的利息支付是2.00，利差收入是3.31)，同時承擔(dān)貸款本金的損失風(fēng)險，還有利率浮動的風(fēng)險(因為抵押貸款利率是浮動利率)。在其資產(chǎn)證券化之后，建行將取得貸款余額0.5的無信用風(fēng)險的貸款服務(wù)費收入。同時，收回約29億資金可以用于再投資，亦能取得相應(yīng)的再投資收益。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,一、建行住房抵押貸款證券化的經(jīng)濟動因,3、資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟效應(yīng) 一，改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu) 二，提高資本充足率 三，防范和分散銀

23、行風(fēng)險 四，多樣化的投資品種,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、建行”資產(chǎn)證券化的流程解析,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、建行資產(chǎn)證券化的流程解析,,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai

24、 Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、建行資產(chǎn)證券化的流程解析,1、資產(chǎn)支持證券的交易機制 資產(chǎn)支持證券的主要目的是提供流動性、擴大市場的規(guī)模和深度。在建行的資產(chǎn)證券化中，“A級資產(chǎn)支持證券”和“B級資產(chǎn)資產(chǎn)證券”在銀行間債券市場上交易?！癈級資產(chǎn)支持證券”可以轉(zhuǎn)讓但不進行轉(zhuǎn)讓交易。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,二、建行資產(chǎn)證券化的流程解析,2、資產(chǎn)

25、支持證券的償付機制 償付包括清倉贖回和最后償付，分別適用于不同條件，前者適用于資產(chǎn)支持證券尚未到期而償付的條件，后者適用于到期償付的條件。清倉贖回和最后償付不僅是為了節(jié)約交易成本，而且能夠影響資產(chǎn)支持證券的定價，因為它具有“期權(quán)”的性質(zhì)。 除非此前已經(jīng)償付，“受托機構(gòu)”將以“信托財產(chǎn)”為限于 “法定最終到期日”以相應(yīng)的“未償本金余額”加上已經(jīng)到期卻未償付的利息回購各級“資產(chǎn)支持證券”。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,三、建

26、行資產(chǎn)證券化的原理,1、風(fēng)險隔離 在設(shè)立特殊目的載體(SPV)之后，原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV，這種出售必須是“真實銷售”，即資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會被列入清算資產(chǎn)的范圍。在這種安排之后，基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間就實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。實現(xiàn)破產(chǎn)隔離取決于兩個主要因素，交易結(jié)構(gòu)中設(shè)立SPV和基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實銷售。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,三、建行資產(chǎn)證券化的原理,真實銷售”是資產(chǎn)證券化交

27、易中的核心環(huán)節(jié)，其目的在于：其一，基礎(chǔ)資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV，保證原始權(quán)益人的債權(quán)人對已經(jīng)轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)；其二，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)從原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV，原始權(quán)益人應(yīng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式 。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,三、建行資產(chǎn)證券化的原理,根據(jù)信托原理實現(xiàn)風(fēng)險隔離的目的，還必須保證設(shè)立的信托是有效信托，否則法院判決撤銷發(fā)起機構(gòu)對抵押貸款的信托，資

28、產(chǎn)支持證券持有人可能會因此遭受損失。它存在兩個必備條件：其一，基礎(chǔ)資產(chǎn)必須是合法的資產(chǎn)，信托行為是合法的行為。其二，信托行為不受企業(yè)破產(chǎn)法的影響。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,三、建行資產(chǎn)證券化的原理,2、資產(chǎn)重組原理 資產(chǎn)證券化對象存在的前提：能產(chǎn)生可預(yù)期的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。 細化資產(chǎn)現(xiàn)金流的可預(yù)期、穩(wěn)定性，其需要具備的經(jīng)濟條件如下：可理解的信用特征；明確界定的支付模式，可預(yù)測的現(xiàn)金流量；平均償還期至少為一年；拖欠率和違

29、約率非常低；完全分期攤還；多樣化的借款者；具有非常高的清算值。 建行通過“資產(chǎn)保證”和“合格標(biāo)準”等手段以保證資產(chǎn)池滿足資產(chǎn)證券化的條件。另外，交易中的資產(chǎn)池是一個靜態(tài)的資產(chǎn)池，即“交割日”后，“受托機構(gòu)”將不會購買其他個人住房貸款進入此次“資產(chǎn)池”或以其他貸款替換已有“抵押貸款”。這是建行方案的一個顯著特點。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,三、建行資產(chǎn)證券化的原理,3、信用增級 為了吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)支

30、持證券進行信用增級。信用增級又分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級。例如，內(nèi)部信用增級有對賣方的直接追索權(quán)、留置備付金、現(xiàn)金備付金、保留次級權(quán)益、劃分優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、開立信用證等等，外部信用增級主要是金融擔(dān)保。 對賣方的直接追索權(quán)是買方就違約金融資產(chǎn)對賣方的直接追索權(quán)，也就是說，賣方或者同意向買方擔(dān)保償還某些金融資產(chǎn)，或者更一般地說，把一定確定為違約的金融資產(chǎn)從賣方手中購回。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,三、建行資產(chǎn)證券化的原

31、理,在建行的資產(chǎn)證券化方案中，信用增級的手段是設(shè)定優(yōu)/次級資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)、留置次級權(quán)益以及設(shè)立信托儲備賬戶。 建行的資產(chǎn)證券化共有4個級別的“資產(chǎn)支持證券”：“A級資產(chǎn)支持；”的總面值為：人民幣26.697645億元；“B級資產(chǎn)支持證券”的總面值人民幣2.036261億元；“C級資產(chǎn)支持證券”的總面值為：人民幣5.27919千萬元；“次級資產(chǎn)支持證券”的總面值為：人民幣9.0500638千萬元?！按渭壻Y產(chǎn)支持證券”由建行持有，謂之“留置次級權(quán)益”以達到信用增級的目的。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Depart

32、ment of Finance, Xiamen University, 2007,四、解讀建行的資產(chǎn)證券化試點方案,資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險的優(yōu)化配置，每個機構(gòu)從中發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，滿足各個參與主體的自身利益要求。建行實行住房抵押貸款證券化達到了如下幾個目的： 第一，改善了資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)。建行是資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，它的主要比較優(yōu)勢在于住房抵押貸款的發(fā)放、管理和資金回收，但是它無法承擔(dān)其長達30多年的住房抵押貸款期限，因為其資金來源主要是短期存款，不能實現(xiàn)資產(chǎn)負債的期限匹配，銀行在期限并不匹配的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險難以想象，改變這種情況是銀行資產(chǎn)證券化的主要動因之一。,Copyri

33、ght by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,五、解讀建行的資產(chǎn)證券化試點方案,第二，借道資產(chǎn)證券化而實現(xiàn)盈利模式從“利差模式”到“中間業(yè)務(wù)模式”的轉(zhuǎn)型 。 第三，在資產(chǎn)證券化的過程中，信托機構(gòu)提供專業(yè)化的綜合管理服務(wù)，不但能夠獲得豐厚的“手續(xù)費”收入，而且還能夠在一個全球最大的金融市場中站穩(wěn)腳跟，獲得“信譽收益”和“先動優(yōu)勢。 第四，在獲得一定的風(fēng)險補償?shù)臈l件下，可以分散利率波動的風(fēng)險于廣大的投資者之中，而不是集中于銀行，從而化解利率波動風(fēng)險于無形。,