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1、1,股指期貨對股票市場整體波動性影響,在這里我們以美國、英國、德國、日本、韓國這五國為樣本，另加香港、臺灣，分析推出股指期貨時對股票市場的波動性影響。,2,標普500股指期貨上市及標的指數(shù)走勢,多數(shù)研究認為：標普500期貨上市增強現(xiàn)貨市場的波動性。,3,FTSE100股指期貨上市及標的指數(shù)走勢,多數(shù)研究認為：FTSE100期貨上市增加現(xiàn)貨市場中短期波動性，但長期無顯著影響。,4,DAX30股指期貨上市及標的指數(shù)走勢,DAX30股指期貨上市影響現(xiàn)貨市場波動性得出截然相反的結(jié)果，我們看到以前后3年、前后5年和跨度20年（前13年，后7年）為研究區(qū)間的實證結(jié)果是不同的，分別是現(xiàn)貨市場波動性降低、顯著

2、增加和無顯著變化。,5,NIKKEI225股指期貨上市及標的指數(shù)走勢,多數(shù)研究認為：NIKKEI225股指對現(xiàn)貨市場在短、中、長期的波動性均增加。,6,HIS股指期貨上市及標的指數(shù)走勢,恒生期指上市后，市場反映十分熱烈，86年當年，交易量達791,305張，到1998年，恒生期指年交易量6,969,708張,年復合增長率18.67%?，F(xiàn)貨市場上，股票成交86年即增長60%，到2000年上半年，已比恒指期貨推出前同期香港股票交易金額增加近50倍。,7,KOSPI200股指期貨上市及KOSPI指數(shù)走勢,KOSPI200期貨上市的時候，韓國股市已經(jīng)轉(zhuǎn)入熊市的階段。KOPSI200Q期貨在市場跌勢最兇

3、猛的96年5月到97年12月，對現(xiàn)貨市場波動性未有顯著影響。但是，研究區(qū)間到98年12月的兩項研究卻一直認為期貨影響現(xiàn)貨市場波動性增大。,8,臺加權(quán)指數(shù)期貨上市及標的指數(shù)走勢,臺加權(quán)指數(shù)期貨推出時，處于亞洲金融危機時期，并且股市仍在大調(diào)整中。初期，交投較清淡，對現(xiàn)貨市場不夠成影響，后期，隨交易制度改善，提升了期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，影響現(xiàn)貨市場波動性增加。,9,對七國分析的小結(jié),股指期貨不改變現(xiàn)貨市場的趨勢性走勢 股指期貨在牛市初期推出，一般會增大股票市場波動性，至少短中期如此 股指期貨在盤整市推出，短期可能降低股票市場波動性 股指期貨在股市大調(diào)整時推出，沒有明顯證據(jù)揭示其會加劇市場下跌。 市場結(jié)

4、構(gòu)性和制度性因素會影響期指推出對股票市場波動性的作用 股指期貨市場的活躍度會影響期指推出對股票市場波動性的作用 市場監(jiān)管過于嚴厲或態(tài)度過于謹慎的情況下，期指推出對現(xiàn)貨市場波動性不會有顯著影響。,10,概談市場交易理念與技巧,“市場、交易、理念、技巧”。 “市場濃縮人生，交易盡顯人性。 ”交易與市場的東西過多過雜，以有序化條理性地形式講述難度較大。我今天講述的特點是“形散意不散”。思惟的跳躍性較強；請朋友們理解。 市場本質(zhì)似一個多棱體的水晶球，它的所有棱面上都或隱或顯著市場特性；所以，只要我是圍繞著主題講，也不會偏離今天的主講內(nèi)容。,11,A、市場,1、市場指的是金融證券交易市場。 2、金融證

5、券市場是現(xiàn)代商品社會的引擎。 3、但是，金融市場并非是一臺和諧的、能給每個投資者帶來財富的機器。 4、人類的一切經(jīng)濟活動都是伴隨著風險的。 交易的公理:風險與收益的對稱性.,12,B、隨機性,1、隨機性是一個認知上的盲點。 清趙翼論詩：少時學語苦難圓,只道工夫半未全。到老方知非力取,三分人力七分天 2、在市場中，賺錢真是硬道理嗎? 3、從概率統(tǒng)計上看，當樣本的基數(shù)足夠大時，在少數(shù)個體上什么奇跡都可能出現(xiàn)，最不可能的小概率事件也會變成現(xiàn)實。 4、在市場中交易，賠錢的肯定沒有能力，賺錢的也不是都有本事。 5、術(shù)業(yè)有專攻，分工與合作是人類物質(zhì)文明發(fā)展的源動力。,13,C、交易,1、是一種自愿的買

6、賣行為。 2、交易就是游戲. 3、交易是選擇的游戲。 4、交易是博弈的游戲。 5、交易是對人性弱點設(shè)置的游戲。 6、交易看得是控制風險,處理風險的能力;交易比得是轉(zhuǎn)移風險,傳遞風險的技巧;是承受風險,轉(zhuǎn)移風險,傳遞風險,控制風險的游戲;,7、交易是概率游戲;是永遠變化著的游戲;是在信息不充分情況下迅速決策果斷行動的游戲;是在不確定中尋找確定,是永無確定但仍要把握確定的游戲; 8、是糾錯改錯，對持錯改的游戲，是買賣期望,交換夢想的游戲; 9、是低買高賣的游戲;是博傻也是斗智的游戲;是心理也是行為的游戲;是融合心路與行為歷程的游戲; 10、是科學,也是藝術(shù)，是以博弈為前提,數(shù)理為基礎(chǔ)的游戲;是只有

7、科學不足,僅有藝術(shù)不夠,是需要將科學藝術(shù)融為一體的游戲.人人可學,個個難精；進門極易,入室萬難。,14,D、預(yù)測,1、無論是何種類型的投資者遵從什么樣的投資理念要清楚明白地一點是預(yù)測的價值甚微 2、面對市場，困擾預(yù)言派技術(shù)者的是 3、不預(yù)測未來的行情而應(yīng)該評估現(xiàn)在的行情性質(zhì)并制定好交易策略 4、買賣規(guī)則重于預(yù)測 5、預(yù)測是個陷阱,15,莊子：至人用心若鏡，不將不迎，應(yīng)而不藏。,16,E、分析技術(shù),1、是一種交易技巧，是交易的理論工具； 2、技術(shù)分析是高度概括、高度抽象的規(guī)律總結(jié)。 3、由資金管理、風險控制、交易策略、出入市技巧四部分有機構(gòu)成。 4、形象地說，所謂分析技術(shù)就是在以數(shù)理為基礎(chǔ)的土壤

8、中.將傳統(tǒng)技術(shù)分析與博弈理論嫁接后培育出的艷麗奇葩. 5、分析技術(shù)的理論基礎(chǔ),17,F、信息,1、首先價格波動是受信息影響的但并不是僅僅由信息決定 2、在市場中交易者獲得的信息從來都不會及時更難以完整。 3、在這個隨時競爭、充滿流動的金融資本市場中，任何新的信息都會迅速地反映到價格上。,18,G、心態(tài)、理性、心理特征,1、練心重于練技 2、交易者立心以平淡為上，無險為高。 3、成功的交易者總是張著兩只眼， 一只望著市場，一只永遠望著自己。 4、交易者在市場中最常見的弱點是情感。 5、交易，全身心投入，必須全力以赴。 6、兩種不適的情緒急于獲利，淡視風險；過分關(guān)注結(jié)果，而忽視了過程； 7、在市場

9、中，每一個投資者,都受自己的情緒影響，也可能被其他人的行為所感染。,8、在市場中，每一個投資者都擁有過于自信甚至是自負的心理特征。 9、聰明的投資者從來不會過于自信。 10、哥德爾的不完備定律證明了理論的局限性,也說明了人類認識的局限性。 11、交易，是孤獨人的事業(yè)。 12、人的理性是有限的三個具體的表現(xiàn)形式：處于收益狀態(tài)時，多數(shù)人喜歡規(guī)避風險； 處于損失狀態(tài)時，多數(shù)人愿意承受風險； 多數(shù)人對損失比對收益更敏感。,19,2005年收入最高的人叫西蒙斯,年收入15億美元,現(xiàn)年68歲,數(shù)學家,大獎?wù)聦_基金的掌門人。,20,行為與訓練,功夫是練出來的，交易決不能僅僅停留在知的層面。不訓練到本能態(tài)，

10、在壓力下交易，知是表現(xiàn)不出來的。,21,學會交易技巧的一個標志是，技巧上身時，心就忘了它。,22,一個重要的技巧原則是：“動急則急應(yīng)，動緩則緩隨?！?23,莊子言，“用心若鏡，不將不迎，應(yīng)而不藏”。,24,訓練,訓練時間每天達到5小時戰(zhàn)神劉玉棟 交易永遠是修煉場，人性的一切弱點在這里暴露無遺。 交易大師總是能以令人目眩的速度止損的專家已經(jīng)培養(yǎng)了一種對虧損無法容忍的感覺在麻煩剛一出現(xiàn)就殺死它們。,25,交易要訣20字：輕倉，順勢，對持，錯改；本金大于機會，機會大于利潤。,26,輕倉,輕倉之妙，不可思議； 1、輕倉，買多少的問題。 2、資金是有屬性的。 3、心理與行為上。 4、面對不確定的市場波動

11、，給自己留下犯錯誤的余地； 5、與開車類似，慢則易，快則危； 6、活著就好，保本最難。 7、交易就像是跑步 8、交易的一個重要技巧就是漸進式交易，學會漸次加倉； 9、重倉往往是人性中貪婪共性的表現(xiàn)形式； 10、滿倉者死,27,順勢,怎么買的問題 趨勢的要素有兩點： 1、新高新低； 2、持續(xù)不弱化，用K線來具化描述就是同向K線不衰減，重心上移或下移,28,錯改,1、動則無礙 2、止損是交易的基本功。 3、不確定的市場，出錯是不可避免的事情 4、何為錯？ 5、虧損是交易的一部份是獲利的基石,包含于交易完整的過程之中 6、任何一筆交易入市后有四種可能,29,本金大于機會：“最重要的交易法則在于防衛(wèi)性要強，而不是攻擊性強?！?30,數(shù)理的一致性？,數(shù)的一致性是指在金融證券領(lǐng)域中，無論是股票、股指、期貨、期權(quán)、外匯還是債券,它們的價格運動在數(shù)形方面皆存在著共同的性質(zhì)與特點。且此共性可做模式化的處理。 數(shù)的概念是從事物普遍的共同屬性中抽象出來的。,31,在今天，科學的目的就是尋求數(shù)學的描述而不是物理學的解釋 。,32,股指期貨的投資實際上更多是機構(gòu)之間的博弈，小投資者介入必須注意風險控制。,33,存在的風險,股指期貨有被強制平倉的風險。,34,一百多年的期貨交易實踐證明，逐日清算制度是期貨市場控制風險的有效手段。,35,謝謝!,,