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1、第九章 對(duì)外長(zhǎng)期投資,,,財(cái)務(wù)管理學(xué)課程結(jié)構(gòu),企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo) 第一章,財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念 第二章,財(cái)務(wù)（報(bào)表）分析工具 第三章,財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容,,籌資 4、5、6章,投資 7、8、9章,營(yíng)運(yùn)資金管理 10、11、12章,利潤(rùn)及其分配 13、14章,其他 15章,,,教學(xué)要點(diǎn) 教學(xué)內(nèi)容 思考題 習(xí)題 案例分析,第九章 對(duì)外長(zhǎng)期投資,教學(xué)要點(diǎn),掌握對(duì)外直接投資的主要方式、含義、種類、目的和特點(diǎn)； 掌握證券投資的估價(jià)及影響價(jià)格的因素； 熟悉對(duì)外投資的特點(diǎn)與原則。 了解對(duì)外投資的目的。,,,教學(xué)內(nèi)容,,,第一節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)與原則 第二節(jié) 對(duì)外直接投資 第三節(jié) 對(duì)外證券投資 第四節(jié) 證券投資組合

2、,第一節(jié) 對(duì)外投資的特點(diǎn)與原則,一、對(duì)外投資的目的,（一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率,（二）優(yōu)化 投資組合， 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 使用,（三） 穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,（四 提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)償債能力,,二、對(duì)外投資的特點(diǎn),（一）對(duì)象的多樣化，決策程序比較復(fù)雜,（二） 對(duì)外投資的收益與差別較大,（三） 對(duì)外投資的變現(xiàn)能力差別較大,（四） 對(duì)外投資回收的時(shí)間和方式差別較大,三、對(duì)外投資的原則,1效益性原則,2安全性原則,3流動(dòng)性原則,4整體性原則,第二節(jié) 對(duì)外直接投資,一、對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素,（一）企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況,（二）企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo),（三）投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益,,二

3、、對(duì)外直接投資決策程序,投資方案 的提出,,分析、評(píng)價(jià) 選出最優(yōu)方案,,擬定投資 計(jì)劃 ，選擇 合理方式、 時(shí)間,實(shí)施投資方案,,投資效果的評(píng)價(jià),,三、對(duì)外直接投資的方式,（一）合資經(jīng)營(yíng)方式,（二）合作經(jīng)營(yíng)方式,（三）購(gòu)并控股方式,第三節(jié) 對(duì)外證券投資,一、 證券的種類 二、證券投資的目的 三、證券投資的程序與交易方式 四、債券投資 五、股票投資,,一 、 證券的種類,（一）債券,（二）股票,（三）投資基金,政府債券,金融債券,,企業(yè)債券,（一）債券 1.債券： 是某一社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時(shí)償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。,2.債券的種類

4、 （1）政府債券 發(fā)行者：中央政府或地方政府 目的：中央政府為調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)短期收支差額 彌補(bǔ) 政府正常財(cái)政收入不足。 發(fā)行價(jià)格：貼現(xiàn)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行 特點(diǎn)：國(guó)家財(cái)政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券 市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)最小的證券。 投資時(shí)注意其流動(dòng)性。,（2）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。 目的：籌集信貸資金。 分類：按發(fā)行條件 （3）公司債券,普通金融債券 累進(jìn)利息金融債券 貼現(xiàn)金融債券,,（二）股票 股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有 價(jià)證券。,以投資者角度進(jìn)行分類,1.藍(lán)籌股 （熱門股票） 2.成長(zhǎng)性股票 3.周期性股票 4.防守性股票 5.投機(jī)性股票,,（

5、三）投資基金 1.投資基金： 是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。,2.投資基金的起源：英國(guó) 1868年,3.創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：,投資人 （法人或自然人）,發(fā)起人,管理人,托管人,委托管理和運(yùn)營(yíng),委托保管和進(jìn)行財(cái)務(wù)核算,發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通過(guò)信托契約來(lái)規(guī)定,4.投資基金與股票、債券的區(qū)別,（1）發(fā)行主體不同， 體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同,投資基金 投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系 發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系,股票

6、、債券是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系,（2） 風(fēng)險(xiǎn)收益不同,（3） 存續(xù)時(shí)間不同,5.投資基金的種類,二 、 證券投資的目的,（一）短期證券投資的目的,1.現(xiàn)金 替代品,2.投機(jī)的目的,3. 滿足企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)需要,,（二）長(zhǎng)期證券投資的目的,1. 獲取較高的投資收益,2. 對(duì)被投資企業(yè)取得控制權(quán),,三 、 證券投資的程序與交易方式,選擇合適 對(duì)象,遵循：安全性、流動(dòng)性、收益性原則,確定合適 的買入 價(jià)格,發(fā)出委托 投資指示,委托買賣,隨市指示,限定性 指示,停止損失 指示,撤銷以前有效委托 指示,,,,,,,證券交割 和清算,,,,,辦理證券過(guò)戶,,,（一）證券投資的一般程序,（二）證券交易方式 1.股票現(xiàn)貨

7、交易 2.股票期貨交易 3.股票指數(shù)期貨交易 4.股票期權(quán)交易,四、債券投資 資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ). （一）債券估價(jià) 根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點(diǎn)及時(shí)間分布，可得到債券估價(jià)公式：如果復(fù)利計(jì)息且按期支付，則：,例題：某公司準(zhǔn)備購(gòu)買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為1000元，每年計(jì)息一次，票面利率為8%，期限為3年，按期付息到期一次還本 。已知具有相同風(fēng)險(xiǎn)的其他有價(jià)證券的利息為10%。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購(gòu)買。,,,,,,0 1 2

8、 3,P 80 80 80+1000,（二）債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素,1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素, 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期,通貨膨脹,利率水平,,2.經(jīng)濟(jì)政策因素, 貨幣金融政策, 財(cái)政政策, 產(chǎn)業(yè)政策,3.公司財(cái)務(wù)狀況因素,4.期限因素,,（三）債券投資的風(fēng)險(xiǎn),1.傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn), 違約風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),匯率風(fēng)險(xiǎn),2.帶有附加條款債券投資風(fēng)險(xiǎn), 提前贖回條款, 償債基金條款, 提前收回條款, 轉(zhuǎn)換條款,,,（四）債券投資收益 從理論上說(shuō)，對(duì)于每一種債券，每個(gè)投資者要求的收益率都不相同，但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場(chǎng)價(jià)格所揭示的收益率。也就是說(shuō)，當(dāng)前的證券

9、市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者能共同接受的預(yù)期收率。,（四）債券投資收益 1.債券投資收益率： 是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。 2.債券投資收益的構(gòu)成： 債券利息收入； 債券的價(jià)差收益； 債券利息的再投資收益 （注：?jiǎn)卫?jì)息是不考慮債券利息的再投資收益）,3.債券投資收益的計(jì)算 （1）附息債券的投資收益率計(jì)算 （2）貼現(xiàn)債券的投資收益率計(jì)算,單利計(jì)息 復(fù)利計(jì)息,單利計(jì)息復(fù)利計(jì)息,,,3.債券投資收益的計(jì)算 （1）附息債券的投資收益率計(jì)算 單利計(jì)息投資收益率,例題：某企業(yè)于1995年6月1日購(gòu)入面額為1000元的附息債券100張，票面利率為年利率10%，已發(fā)行價(jià)格每張1020元買入，到

10、期日為1997年6月1日。要求計(jì)算該債券到期時(shí)的投資收益率。 已知： S0=1020(元) ; P=100010%=100(元) Sn=1000(元) N=2 求：R=？ 解：,復(fù)利計(jì)息,,,,,,,0 1 2 3 4,S0 P P P P+Sn,,注意：公式中的i可采用市場(chǎng)利率,例題：如果市場(chǎng)利率為9%，其他資料仍采用上例資料，則：,單利與復(fù)利計(jì)息方式對(duì)投資收益率的影響 采用單利與復(fù)利兩種計(jì)算方法，計(jì)算的債券投資收益率有差異，但在期限較短式差異不大，期限越長(zhǎng)，其差異越大。,（2）貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算 貼現(xiàn)債券：以低于票面面值的價(jià)格發(fā)

11、行，到期時(shí)按票面面值償還本金的債券。 單利計(jì)息貼現(xiàn)債券投資收益率,例題 某一投資者在債券發(fā)行時(shí)購(gòu)買一張面值為1000元，期限為2年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價(jià)格為860元。要求：按照單利計(jì)算該債券的投資報(bào)酬率。 已知：S0=860 (元）； Sn=1000(元）；n=2 求：R=？ 解：,復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率,例題：以上題為例，如采用復(fù)利計(jì)息方式，則：,小結(jié)：復(fù)利與單利相比，安復(fù)利計(jì)算的R比單利計(jì)算的R低。,,五、股票投資,（一）股票投資的特點(diǎn),1.股權(quán)性投資,2.投資風(fēng)險(xiǎn)大,3. 投資收益不穩(wěn)定,4. 價(jià)格波動(dòng)大,（二）股票的股價(jià),,資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)

12、金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ). 因此，股票價(jià)值應(yīng)等于股票投資者預(yù)期的股利和將來(lái)出售股票的價(jià)款收入。,威廉斯公式：,（三）股票的價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù),1.影響股票價(jià)格的主要因素,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),通貨膨脹,利率和匯率的變化,經(jīng)濟(jì)政策,公司因素,市場(chǎng)因素,政治因素,2.股票除權(quán)價(jià)格的計(jì)算,？,除權(quán)日：是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配 股的時(shí)間界限。 Pc:股票除權(quán)價(jià)；Pc-1:除權(quán)日前一交易日的收盤價(jià)； M：配股價(jià)；N:配股率； R:送股比率 ；E:每股分配的現(xiàn)金股利,3.股票價(jià)格指數(shù),股票價(jià)格指數(shù)：衡量股票價(jià)格變動(dòng)程度的技術(shù)指標(biāo)。是通過(guò)選擇若

13、干具有代表性的上市公司的 股票，經(jīng)過(guò)計(jì)算其成交價(jià)格，而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。 世界上主要的股票價(jià)格指數(shù)： 道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)； 倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)；香港恒生指數(shù)； 上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。,（四）股票投資收益,股票投資收益具有較大的不確定性。計(jì)算股票投資收益應(yīng)將股價(jià)與收益結(jié)合起來(lái)衡量。 R：股票投資收益率；P：股票購(gòu)買價(jià)格；A：每年收到的股利 S1 ：股價(jià)上漲的收益；S2 ：新股認(rèn)購(gòu)收益： S3 ：公司無(wú)償增資收益,1996年 7月20日，M先生一早醒來(lái)開(kāi)始習(xí)慣性 地閱讀華爾街日?qǐng)?bào)。察看他所持有的股票漲跌 情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布 手機(jī)

14、價(jià)格戰(zhàn)和計(jì)算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益 下降了32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股價(jià)因此上揚(yáng)4.3%，這對(duì)M先生是個(gè)安慰。同時(shí)在這些事 件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤 只上漲了0.5% 。思考一下M先生的投 資相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言損失如何？,第四節(jié) 證券投資組合,,一、投資風(fēng)險(xiǎn) 投資風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件發(fā)生的可能性的范圍越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。 二、投資組合 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一資產(chǎn)上，而是同時(shí)向多項(xiàng)資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。這就是投資組合。,三、證券投資組合的類型,1. 保守性證券投

15、資組合,2. 進(jìn)取型證券投資組合,3. 收入型證券投資組合,,思 考 題,1.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自哪些方面？ 2.怎樣根據(jù)債券價(jià)值和股票價(jià)值進(jìn)行證券投資決策？,,習(xí) 題,1.MC公司債券 將于7年后到期，面值1000美元，票面利率為8% ，每半年付息一次。若投資者要求10%的收益率，則該債券的價(jià)值為多少？若該債券每年付息一次，價(jià)值又將為多少？,2.某債券8年后到期，面值1000美元票面利率為9%，每半年付息一次，若該債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為950美元，到期收益率為多少？,,,3.NCP公司的普通股去年支付的紅利為每股1.32美 元，紅利預(yù)計(jì)將以8%的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)。 a.如果NCP公司股票目前

16、的市場(chǎng)價(jià)格為每股23.50美 元，那么該公司股票的預(yù)期收益率為多少？ b.如果你要求的收益率為10.5%，那 么對(duì)你而言，該股票的價(jià)值是多少？ c.你會(huì)投資NCP公司的股票嗎？,習(xí) 題,4.H汽車公司的普通股去年每股紅利為3.5美元，預(yù)計(jì)將以5% 的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)。在投資者要求20%的收益率的條件下， 該公司普通股的價(jià)格應(yīng)為多少？,案 例 分 析,資料：在美國(guó)的Mr.John 于1994年 2月將其大部分積蓄投入一家專門投資債券的共同基金，其投資的債券價(jià)值為50萬(wàn)美元。1994年5月的一天，Yong 收到一份郵件是管理他的債券的公司的季度報(bào)告，令Yong震驚的是，他的債券市值已下降到目前的42.5萬(wàn)美元，比3個(gè)月前減少了7.5萬(wàn)美元，這簡(jiǎn)直難以令人置信。 背景：在這3個(gè)月內(nèi)，10年期公司債券的利率從5.75% 提高到了7.95% 。 考慮分析：Mr.John的債券的市值會(huì)下降，什么原因？,,,