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1、第七章 投資決策原理,第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較,第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述,一、企業(yè)投資的概念和意義 財(cái)務(wù)管理中投資的范圍與會(huì)計(jì)上的不同。 會(huì)計(jì)上：長(zhǎng)期投資對(duì)外長(zhǎng)期投資； 財(cái)務(wù)中，長(zhǎng)期投資是指長(zhǎng)期的資金占用，包含對(duì)內(nèi)投資（固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)）和對(duì)外投資（有價(jià)證券和聯(lián)合投資）。 意義：,二、企業(yè)投資的分類(lèi),二、企業(yè)投資的分類(lèi) 1、按投資的對(duì)象，分為 直接投資：企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資 間接投資：企業(yè)外部證券的投資 2、按投資范圍，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 3、按投資的順序和性質(zhì)，分為 初創(chuàng)投資

2、和后續(xù)投資,,二、企業(yè)投資的分類(lèi),5、按照項(xiàng)目投資之間的關(guān)系劃分 獨(dú)立性投資：指當(dāng)采納或放棄某一項(xiàng)目時(shí)，并不影響另一項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 互斥性投資：指接受了某一項(xiàng)目，必須拒絕其他項(xiàng)目的投資。 相關(guān)性投資：指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)使另一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生顯著變動(dòng)。,三、企業(yè)投資管理的基本原則,1、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)； 2、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析； 3、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)； 4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。,四、企業(yè)投資過(guò)程分析,一、（事前）投資項(xiàng)目的決策 1、投資項(xiàng)目的提出 2、投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)

3、(包括定性和定量分析評(píng)價(jià)) 進(jìn)行分類(lèi)； 計(jì)算投資周期，預(yù)測(cè)有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出 運(yùn)用各種評(píng)價(jià)指標(biāo)，可行性分析報(bào)告 3、投資項(xiàng)目決策,四、企業(yè)投資過(guò)程分析,二、投資項(xiàng)目執(zhí)行（實(shí)施與監(jiān)控） 三、投資項(xiàng)目的事后再審計(jì)與評(píng)價(jià),第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析,評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)： 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（動(dòng)態(tài)指標(biāo)） 凈現(xiàn)值； 現(xiàn)值指數(shù)； 內(nèi)含報(bào)酬率 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)） 投資回收期； 平均收益率,第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析,利用指標(biāo)分析前，首先最基礎(chǔ)和關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是------現(xiàn)金流量的確定： 一、掌握現(xiàn)金流量的分類(lèi)及其內(nèi)容 投資項(xiàng)目在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和

4、現(xiàn)金流出的數(shù)量。 包括：現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流出量； 現(xiàn)金凈流量,投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因,1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素 財(cái)務(wù)上現(xiàn)金流量管理采用收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)；而會(huì)計(jì)上確認(rèn)收入費(fèi)用采用權(quán)責(zé)發(fā)生制。 會(huì)計(jì)上：（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本；（2）折舊計(jì)入成本，但不需要付出現(xiàn)金；（3）銷(xiāo)售收入不等于收入現(xiàn)金；（4）墊支的流動(dòng)資產(chǎn)及其回收,投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因,2、可使投資決策更符合客觀(guān)實(shí)際情況 （1）利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，主觀(guān)隨意性； （2）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。,補(bǔ)充：項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式,,

5、,,,,,0,1,,S,,N = S + P,,建設(shè)期,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期,投資建設(shè)起點(diǎn),建設(shè)完成 交付驗(yàn)收,購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、墊支營(yíng)運(yùn)資金（投產(chǎn)）,,S+1,組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，每期有現(xiàn)金流入、流出,項(xiàng)目終結(jié),若購(gòu)買(mǎi)不需要安裝的設(shè)備，建設(shè)期 S=0,S,P=試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期,補(bǔ)充：項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式,資本投入方式分為： 1、一次投入：投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)。 2、分次投入：投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的不同時(shí)間點(diǎn)發(fā)生。,一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,結(jié)合上圖，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量劃分為三個(gè)階段： （一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（時(shí)點(diǎn)） 1、初始階段現(xiàn)金流量 2

6、、營(yíng)業(yè)階段現(xiàn)金流量（現(xiàn)金凈流量） 3、終結(jié)階段現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,1、初始階段投資額的構(gòu)成內(nèi)容： （1）投資前費(fèi)用 （2）設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 （3）設(shè)備安裝費(fèi)用 （4）建筑工程費(fèi) （5）營(yíng)運(yùn)資金的墊支 （6）不可預(yù)見(jiàn)費(fèi),一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,1、初始階段現(xiàn)金流量（投資，現(xiàn)金流出） （1）固定資產(chǎn)投資 （2）流動(dòng)資產(chǎn)投資 （3）其他費(fèi)用（如開(kāi)辦費(fèi)、談判費(fèi)） （4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（更新） 注意：固定資產(chǎn)重置時(shí)變價(jià)收入的稅賦損益。,一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,2、營(yíng)業(yè)階段現(xiàn)金流量（現(xiàn)金凈流量，NCF ） 現(xiàn)金流入：產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售收入 現(xiàn)金流出： 各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出 稅金支出 把全部成本分為：付現(xiàn)和

7、非付現(xiàn) （1）直接法（順推法）： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 (1),一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,（2）間接法（逆推法）： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入-（總成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅 =利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本-所得稅 =利潤(rùn)（1-所得稅率）+非付現(xiàn)成本 = 稅后利潤(rùn) +（折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)） （2）,一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,（3）稅盾法(以間接法為基礎(chǔ)，根據(jù)利潤(rùn)的含義) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后利潤(rùn) + 非付現(xiàn)成本 =（收入-成本）（1-稅率）+ 非付現(xiàn)成本 =(收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本)(1-稅率)+非付現(xiàn)成本 = 收入（1-稅率）- 付現(xiàn)成本（1-稅率） +（折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)）稅率 (3)

8、=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本抵稅,一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,3、終結(jié)現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入） （1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入； （考慮稅收的影響） （2）投資時(shí)墊支的流動(dòng)資金的收回； （3）停止使用的土地的變價(jià)收入。,二、現(xiàn)金流量的計(jì)算,（一）預(yù)測(cè)方法 1、逐項(xiàng)測(cè)算法 2、單位生產(chǎn)能力估算法 3、裝置能力指數(shù)法,（二）現(xiàn)金流量的分析計(jì)算例P224,甲方案需投資10 000元，使用壽命5 年，直線(xiàn)法折舊，期末無(wú)殘值，每年收入6000元，付現(xiàn)成本2000元。 乙方案投資12000元，直線(xiàn)法折舊，使用壽命5 年，5年后殘值2000元，每年收入8 000元，付現(xiàn)成本第一年3000，以后每年增加400

9、元，另外墊支流動(dòng)資金3000元。所得稅40%。 計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。,（二）現(xiàn)金流量的分析計(jì)算,兩方案：營(yíng)業(yè)階段現(xiàn)金流量特點(diǎn)不同 NCF甲=收入(1-稅率)-付現(xiàn)成本(1-稅率) + 折舊稅率 = (60002000)(1-40%) + 2000 40% = 3200,（二）現(xiàn)金流量的分析計(jì)算,NCF乙1= (8000 3000)(1-40%) + 2000 40% =3800 依次計(jì)算：由于付現(xiàn)成本的增加，每期NCF減少240元 NCF乙2= 3560 NCF乙3= 3320 NCF乙4= 3080 NCF乙5= 2840,甲乙兩方案的各自現(xiàn)金流量圖：,甲 乙,,,,,,,,

10、0,1,2,3,4,5,-10，000,3200,3200,3200,3200,3200,,,,,,,,0,1,2,3,4,5,-12，000,3800,3560,3320,3080,2840,2000+3000,-3，000,第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法,是考慮時(shí)間價(jià)值的分析方法，是現(xiàn)代投資決策的主要方法。 具體有三種方法：（1）凈現(xiàn)值法； （2）獲利指數(shù)； （3）內(nèi)部收益率法 貼現(xiàn)計(jì)算中折現(xiàn)率（K）通常采用項(xiàng)目的資本成本率或項(xiàng)目必要收益率。,一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--NPV,一、凈現(xiàn)值法（NPV：net present value） 1. 含義。NPV為投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)

11、金流出的現(xiàn)值之差。 如果投資都發(fā)生在0點(diǎn)時(shí)，,一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--NPV,NPV還表示：投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之差。 簡(jiǎn)單可以表達(dá)為：NPV=P 產(chǎn)出 P投資 如果各時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量用符號(hào)（）表示流向，那么,甲乙兩方案的各自現(xiàn)金流量圖：,甲 乙,,,,,,,,0,1,2,3,4,5,-10，000,3200,3200,3200,3200,3200,,,,,,,,0,1,2,3,4,5,-12，000,3800,3560,3320,3080,2840,2000+3000,-3，000,一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--NPV,2.計(jì)算 上圖例： 資本成本K =10% 甲方案：后付年金形式

12、NPV=3200(P/A,10%,5)-10 000 =32003.791-10 000= 12131 -10 000 = 2131 乙方案:不等額現(xiàn)金流量 NPV=3800(P/F,10%,1)+3560(P/F,10%,2) +3320 (P/F,10%,3)+3080 (P/F,10%,4) +7840 (P/F,10%,5) 15000 = 15861 15000 = 861,一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--NPV,3.決策規(guī)則： （1）單方案：NPV0可行； NPV0 K真實(shí)K折現(xiàn) 項(xiàng)目可行 NPV0 K真實(shí)K折現(xiàn) 項(xiàng)目不可行 （2）多方案的互斥決策，以NPV大于0中的

13、最大者為優(yōu)。,,,,,一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--NPV,4.評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值；考慮了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金 流量；表明公司價(jià)值的凈增加額。 缺點(diǎn):（1）投資項(xiàng)目規(guī)模不同不可比。( 絕對(duì)數(shù)) 解決辦法：計(jì)算獲利指數(shù) (2)投資項(xiàng)目有效期不同不可比。 如一個(gè)項(xiàng)目有效期為5年，另一個(gè)項(xiàng)目有效期為 10年，前者可進(jìn)行兩次投資，即循環(huán)兩次。 （3）不能揭示項(xiàng)目實(shí)際的投資報(bào)酬率。,二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--PI,1、含義：是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之比。 簡(jiǎn)單表達(dá)為： 2、計(jì)算 PI甲12131/ 10000=1.21 PI乙=15861/15000=1.06,二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量

14、指標(biāo)--PI,3、PI的決策規(guī)則： 單方案，PI1，可行； 多方案互斥選擇，PI1中的最大者。,二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--PI,4、評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：（1）具有NPV法的基本特征，但更適用于投資規(guī)模不等的項(xiàng)目之間進(jìn)行比較選擇； （2）考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)反映投資項(xiàng)目的盈虧程度。 缺點(diǎn)：（1）只代表獲利能力，而非實(shí)際盈利； （2）不能揭示項(xiàng)目實(shí)際的投資報(bào)酬率。,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--IRR,三、內(nèi)部收益率法（IRR） 1.含義。內(nèi)部收益率，又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，是投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。從計(jì)算的角度而言，內(nèi)部收益率就是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。 因此，內(nèi)部收益率法的基本原理，就是通過(guò)計(jì)算使投資項(xiàng)目的

15、凈現(xiàn)值等于0時(shí)的貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目收益率高低的一種方法。,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--IRR,2.計(jì)算?；竟剑?如果投資都在0點(diǎn)：,已知其他條件，求IRR,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--IRR,（1）未來(lái)現(xiàn)金流量為年金形式，如例中甲方案 NCF（P/A，IRR，n）=C （P/A，IRR，n）= C/NCF 用內(nèi)插法 （P/A，IRR，5）=10000/3200=3.125 （P/A，18%，5）=3.127 （P/A，19%，5）=3.058,IRR甲=18.03%,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--IRR,（2）未來(lái)現(xiàn)金流量為非年金形式，如乙方案： 在計(jì)算過(guò)程中，往往要采取試誤法，逐步測(cè)試。 試一個(gè)貼

16、現(xiàn)率，如果使NPV大于0，則說(shuō)明貼現(xiàn)率選低了，下一次測(cè)試時(shí)應(yīng)提高；如果使NPV小于0，則說(shuō)明貼現(xiàn)率選高了，下次測(cè)試時(shí)應(yīng)降低；直到出現(xiàn)一個(gè)NPV為正數(shù)，一個(gè)NPV為負(fù)數(shù)時(shí)，就可以采用內(nèi)插法。,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--IRR,例P229，表7--4 試i=11% NPV=421 IRR NPV=0 i=12% NPV=-2 內(nèi)插法,IRR乙=11.995%,,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--IRR,3.決策規(guī)則 單方案，IRR=資本成本或必要報(bào)酬率時(shí)，可行； 多方案的互斥選擇，應(yīng)選用IRR超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最多的項(xiàng)目為優(yōu)。,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)--IRR,4.評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： （1）反映項(xiàng)目

17、的實(shí)際報(bào)酬率； （2）易于理解。 缺點(diǎn)：(1)計(jì)算較麻煩，（不要求計(jì)算） (2)使NPV=0的貼現(xiàn)率不是唯一的。 原因在于符號(hào)的改變不止一次，也就是說(shuō)，如果符號(hào)的改變不止一次，則IRR就可能不是唯一的。 最多的解（迪卡爾符號(hào)法則）為符號(hào)變動(dòng)的次數(shù),第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法,一、投資回收期(PP) 1.含義:回收初始投資所需要的時(shí)間 2.計(jì)算： （1）現(xiàn)金流量為年金時(shí)： 投資回收期=原始投資額/每年NCF PP甲 =10000/3200=3.125年,兩方案的各自現(xiàn)金流量圖：,甲 乙,,,,,,,,0,1,2,3,4,5,-10，000,3200,3200,3200,3200,

18、3200,,,,,,,,0,1,2,3,4,5,-12，000,3800,3560,3320,3080,2840,2000+3000,-3，000,NCF,-15，000,-11,200,-7,640,- 4,320,- 1240,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)PP,（2）現(xiàn)金流量每期金額不等時(shí)： 投資回收期=（T-1）+尚未回收的投資/T年現(xiàn)金流量 （T為投資全部回收的年份） PP乙=（5-1）+1240/7840=4.16年,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)PP,3.決策規(guī)則： 對(duì)單方案的選擇，回收期小于等于基準(zhǔn)回收期；對(duì)互斥方案的選擇，以PP短者為優(yōu)。 基準(zhǔn)回收期：由企業(yè)根據(jù)同行業(yè)及歷史經(jīng)驗(yàn)決定，在實(shí)務(wù)

19、中，往往為項(xiàng)目有效期的一半。,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)PP,4、評(píng)價(jià)： 沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投資回收以后的現(xiàn)金流量。 通常只作為項(xiàng)目初步評(píng)價(jià)的手段，而不是最終的依據(jù)。,二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)ARR,二、平均報(bào)酬率(ARR) 1.投資項(xiàng)目有效期內(nèi)平均年報(bào)酬率 2.計(jì)算 平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額 注：一般觀(guān)點(diǎn)，分子用年均稅后利潤(rùn)。 投資額為平均年占用資金額,二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)ARR,3.決策規(guī)則： 對(duì)單方案，選擇ARR大于等于基準(zhǔn)報(bào)酬率；對(duì)互斥方案，選擇ARR大者為優(yōu)。 基準(zhǔn)報(bào)酬率為行業(yè)平均報(bào)酬率或企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)報(bào)酬率。,二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)ARR,4、評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：(1

20、)衡量投資方案的獲利能力； (2)考慮了在壽命期間內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：(1)沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素，忽視各年的現(xiàn)金流量的差異； (2) 必要報(bào)酬率的確定有很大的主觀(guān)性。不能反映投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度； 通常也是只作為項(xiàng)目初步評(píng)價(jià)的輔助依據(jù)。,第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較,一、指標(biāo)的發(fā)展 從靜態(tài)指標(biāo)的決策到以動(dòng)態(tài)（貼現(xiàn)現(xiàn)金流量）指標(biāo)為主導(dǎo)的決策指標(biāo)體系的發(fā)展變化。 二、貼現(xiàn)指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因,第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較,三、貼現(xiàn)指標(biāo)的比較 一般情況下，運(yùn)用NPV、PI、IRR方法得出的結(jié)論是相同的。 但是，一些情況的發(fā)生使得這三個(gè)指標(biāo)得出的結(jié)論會(huì)產(chǎn)生差異，此時(shí)應(yīng)以NPV法決策的結(jié)論為準(zhǔn)。它符合使公

21、司價(jià)值最大。,練習(xí),1、加入項(xiàng)目的建設(shè)期的投資決策指標(biāo)的計(jì)算： 計(jì)算：1、PP 2、ARR 3、NPV (K=10%) 4、PI,,,,,,,,,0,1,2,3,4,5,6,7,,100,20,30,30,30,30,30,35,,,,,本章內(nèi)容整合（二、現(xiàn)金流量的種類(lèi)及估算）,,項(xiàng)目總投資,原始投資,,,建設(shè)投資,營(yíng)運(yùn)資金投資,,,建設(shè)期資本化利息（固、無(wú)）,固定資產(chǎn)(不含資本化利息),無(wú)形資產(chǎn),其他資產(chǎn)(開(kāi)辦費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備等),,（二、現(xiàn)金流量的種類(lèi)及估算）,1、原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系： 項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息 原始投資=建設(shè)投資+營(yíng)運(yùn)資金投資 其中：建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)投資 原始投資不受企業(yè)資金來(lái)源的影響，但項(xiàng)目總投資受企業(yè)資金來(lái)源的影響。,