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1、第第 五五 章章外匯交易與衍生交易實務(wù)外匯交易與衍生交易實務(wù)第一節(jié)第一節(jié) 全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易方式外匯交易方式第三節(jié)第三節(jié) 金融衍生工具交易金融衍生工具交易 第一節(jié)第一節(jié) 全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)一、全球主要外匯交易中心一、全球主要外匯交易中心（一）倫敦外匯市場：歷史悠久的國際金融中（一）倫敦外匯市場：歷史悠久的國際金融中心，世界上最大的外匯市場。心，世界上最大的外匯市場。歐洲貨幣市場的中心；歐洲貨幣市場的中心；地處世界時區(qū)的中心；地處世界時區(qū)的中心；外匯市場具有最先進的交易設(shè)施和高素質(zhì)的金融外匯

2、市場具有最先進的交易設(shè)施和高素質(zhì)的金融專業(yè)人員專業(yè)人員（二）紐約外匯市場：美元是使用最多的國際（二）紐約外匯市場：美元是使用最多的國際儲備貨幣和結(jié)算貨幣。儲備貨幣和結(jié)算貨幣。（三）東京外匯市場：（三）東京外匯市場：19641964年日元自由兌換。年日元自由兌換。（四）香港特別行政區(qū)外匯市場：優(yōu)越的地理（四）香港特別行政區(qū)外匯市場：優(yōu)越的地理時區(qū)條件。時區(qū)條件。（1 1）傳統(tǒng)外匯市場：港幣與外幣的兌換。）傳統(tǒng)外匯市場：港幣與外幣的兌換。（2 2）海外美元外匯市場。）海外美元外匯市場。二、世界主要外匯交易系統(tǒng)二、世界主要外匯交易系統(tǒng)路透社終端、美聯(lián)社終端和德勵財經(jīng)終端。路透社終端、美聯(lián)社終端和德勵

3、財經(jīng)終端。v路透社終端提供的服務(wù)：路透社終端提供的服務(wù)：1即時信息服務(wù)。即時信息服務(wù)。2即時匯率行情。即時匯率行情。3走勢分析。走勢分析。4外匯買賣和技術(shù)圖表分析。外匯買賣和技術(shù)圖表分析。第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易方式外匯交易方式一、即期外匯交易一、即期外匯交易v亦稱亦稱現(xiàn)匯交易現(xiàn)匯交易，是買賣雙方約定于成交后的，是買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。1 1即期外匯交易的交割日即期外匯交易的交割日v交割日是買賣雙方將資金交付給對方的日期。交割日是買賣雙方將資金交付給對方的日期。規(guī)則：規(guī)則：一、即期外匯交易一、即期外匯交易（1 1）標準交割日

4、為成交后的第二個營業(yè)日）標準交割日為成交后的第二個營業(yè)日（加拿大為（加拿大為T+1T+1）。）。T+0T+0或或T+1T+1為超短期即期交為超短期即期交易。易。（2 2）交割日必須是收款地和付款地共同的營）交割日必須是收款地和付款地共同的營業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場的營業(yè)日。業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場的營業(yè)日。（3 3）若第一、二日不是營業(yè)日，則即期交割）若第一、二日不是營業(yè)日，則即期交割日必須順延。日必須順延。一、即期外匯交易一、即期外匯交易2 2即期外匯交易的匯價即期外匯交易的匯價v即期匯率是外匯市場最基本的匯率，各外匯即期匯率是外匯市場最基本的匯率，各外匯市場一般采用美元標價法。市場一般

5、采用美元標價法。3 3即期匯率的套算即期匯率的套算v各種標價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做各種標價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準基準貨幣貨幣，把數(shù)量變化的貨幣叫做，把數(shù)量變化的貨幣叫做標價貨幣標價貨幣。3即期匯率的套算即期匯率的套算（1）美元同為基準貨幣：交叉相除法）美元同為基準貨幣：交叉相除法v例如：即期匯率行市例如：即期匯率行市 USD 1=HKD 7.7972 7.8012，USD 1=JPY 109.5100109.9100v港幣對日元的買入價為：港幣對日元的買入價為：HKD 1=JPY =JPY 14.03768012.75100.109 3即期匯率的套算即期匯率的套算v港幣對日元的賣出

6、價為：港幣對日元的賣出價為：HKD 1=JPY =JPY 14.0961（2）美元同為標價貨幣：交叉相除法）美元同為標價貨幣：交叉相除法v例如：即期匯率行市例如：即期匯率行市 GBP 1=USD 1.76781.7724 CAD 1=USD 0.63500.63807972.79100.109v英鎊對加元的買入?yún)R率為：英鎊對加元的買入?yún)R率為：GBP 1=CAD =CAD 2.7708v英鎊對加元的賣出匯率為：英鎊對加元的賣出匯率為：GBP 1=CAD =CAD2.79121.76780.63801.77240.6350 （3）美元既為標準貨幣，也為標價貨幣：同）美元既為標準貨幣，也為標價貨幣：

7、同邊相乘法邊相乘法例如：即期匯率行市例如：即期匯率行市USD 1=HKD 7.7972 7.8012 GBP 1=USD 1.76781.7724v英鎊對港幣的買入?yún)R率為：英鎊對港幣的買入?yún)R率為：GBP 1=HKD 7.79721.7678=HKD 13.7839v英鎊對港幣的賣出匯率為：英鎊對港幣的賣出匯率為：GBP 1=HKD 7.80121.7724=HKD 13.8268練練 習習1.USD/CHF:1.62401.6248 USD/EUR:0.81100.8118 v計算計算EUR/CHF的匯率的匯率 2.CAD/USD:0.89530.8954 GBP/USD:1.58701.58

8、80 v計算計算GBP/CAD的匯率。的匯率。3.GBP/USD:1.5870-1.5880 USD/EUR:0.81100.8120 v計計EUR/GBP的交叉匯率。的交叉匯率。二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易v亦稱亦稱期匯交易期匯交易，指外匯買賣成交后，當時，指外匯買賣成交后，當時（第二個營業(yè)日內(nèi)）不交割，而是根據(jù)合同（第二個營業(yè)日內(nèi)）不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。割的外匯交易。1 1遠期外匯交易的交割日遠期外匯交易的交割日（1 1）即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù)。）即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù)。二、遠期外匯交易二、

9、遠期外匯交易v若遠期合約以天數(shù)計算，其天數(shù)以即期交若遠期合約以天數(shù)計算，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)為基準。割日后的日歷日的天數(shù)為基準。（2 2）遠期交割日若不是營業(yè)日，則順延至下）遠期交割日若不是營業(yè)日，則順延至下個營業(yè)日。個營業(yè)日。（3 3）若順延后，跨月到下個月份，則必須提）若順延后，跨月到下個月份，則必須提前至當月的最后一個營業(yè)日。前至當月的最后一個營業(yè)日。2遠期外匯交易的匯價：遠期匯率遠期外匯交易的匯價：遠期匯率（1）直接標出遠期外匯的實際匯率，如日本、）直接標出遠期外匯的實際匯率，如日本、瑞士。瑞士。v蘇黎士外匯市場蘇黎士外匯市場 某日某日 USDCHF 即期即期 1.655

10、01.6560 1個月個月 1.63881.6403 2個月個月 1.62181.6233 2遠期外匯交易的匯價遠期外匯交易的匯價（2 2）在即期匯率基礎(chǔ)上，用升水、貼水、平）在即期匯率基礎(chǔ)上，用升水、貼水、平價表示遠期匯率，也稱價表示遠期匯率，也稱差額報價或點數(shù)報價。差額報價或點數(shù)報價。美、英、德、法等國均采用此種報價法。美、英、德、法等國均采用此種報價法。v升水、貼水、平價的概念：升水、貼水、平價的概念：升水是指遠期匯率高于即期匯率的差額升水是指遠期匯率高于即期匯率的差額貼水是指遠期匯率低于即期匯率的差額貼水是指遠期匯率低于即期匯率的差額平價是指遠期匯率與即期匯率的差額為平價是指遠期匯率與

11、即期匯率的差額為0 0 2遠期外匯交易的匯價遠期外匯交易的匯價v 升水或貼水的差額也稱點數(shù)。升水或貼水的差額也稱點數(shù)。直接標價法：直接標價法：升水舉例：多倫多市場即期匯率：升水舉例：多倫多市場即期匯率：USD 1=CAD 1.453040，一個月遠期匯，一個月遠期匯率：率：USD 1=CAD 1.457090，v說明美元升水，升水點數(shù)為說明美元升水，升水點數(shù)為4050。2遠期外匯交易的匯價遠期外匯交易的匯價v 貼水舉例：貼水舉例：香港市場即期匯率：香港市場即期匯率：USD 1=HKD 7.792025，三個月遠期匯率：，三個月遠期匯率：USD 1=HKD 7.786075，v說明美元貼水，貼水

12、點數(shù)為說明美元貼水，貼水點數(shù)為60 50。v遠期匯率即期匯率升水數(shù)遠期匯率即期匯率升水數(shù) 或即期匯率貼水數(shù)或即期匯率貼水數(shù) 2遠期外匯交易的匯價遠期外匯交易的匯價例如：巴黎外匯市場例如：巴黎外匯市場 某日某日 USD/EUR 即期即期 1.05301.0560 3個月個月 160 110貼貼水水 12個月個月 20 180升升水水則：則：3個月遠期匯率個月遠期匯率USD 1=ERU 1.0530/60-0.0160/110=ERU 1.0370/450 12個月遠期匯率個月遠期匯率USD 1=ERU1.0530/60+0.0020/180 =ERU 1.0550/740 2遠期外匯交易的匯價遠

13、期外匯交易的匯價間接標價法：間接標價法：升水實例：紐約市場即期匯率：升水實例：紐約市場即期匯率：USD 1=CHF 1.817080，一個月遠期匯率：，一個月遠期匯率：USD 1=CHF 1.811030，v說明瑞士法郎升水，升水點數(shù)為說明瑞士法郎升水，升水點數(shù)為60 50。貼水實例：倫敦市場即期匯率：貼水實例：倫敦市場即期匯率：GBP 1=USD 1.8305 15，一個月遠期匯率：，一個月遠期匯率：GBP 1=USD 1.8325 50，2遠期外匯交易的匯價遠期外匯交易的匯價v說明美元貼水，貼水點數(shù)為說明美元貼水，貼水點數(shù)為20 35。v遠期匯率即期匯率貼水數(shù)或即期匯率升水數(shù)遠期匯率即期匯

14、率貼水數(shù)或即期匯率升水數(shù)v例如：倫敦外匯市場例如：倫敦外匯市場 某日某日 GBP/USD 即期即期 1.69751.6985 3個月個月 30 20升水升水 12個月個月 20 50貼水貼水 2遠期外匯交易的匯價遠期外匯交易的匯價v則：則：3個月遠期匯率個月遠期匯率GBP 1=USD 1.6975/85-0.0030/20 =USD 1.6945/65 12個月遠期匯率個月遠期匯率GBP 1=USD 1.6975/85+0.0020/50 =USD 1.6995/7035 結(jié)結(jié) 論論 v第一，直接標價法情況下，升、貼水的含義第一，直接標價法情況下，升、貼水的含義與間接標價法情況下升、貼水的含義

15、是完全與間接標價法情況下升、貼水的含義是完全相同的。相同的。v第二，在兩種不同標價法情況下，升水或貼第二，在兩種不同標價法情況下，升水或貼水時遠期匯率的計算相反。水時遠期匯率的計算相反。結(jié)論結(jié)論v第三第三，無論何種標價法，凡是點數(shù)前低后高，無論何種標價法，凡是點數(shù)前低后高，遠期匯率等于即期匯率加上點數(shù)；凡是點數(shù)遠期匯率等于即期匯率加上點數(shù)；凡是點數(shù)前高后低，遠期匯率等于即期匯率減去點數(shù)。前高后低，遠期匯率等于即期匯率減去點數(shù)。結(jié)結(jié) 論論v遠期匯率的決定因素：兩國同期利率的差異。遠期匯率的決定因素：兩國同期利率的差異。在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣其

16、遠期匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠其遠期匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠期匯率發(fā)生貼水。期匯率發(fā)生貼水。v計算公式：計算公式：升貼水數(shù)升貼水數(shù)=12月數(shù)即期匯率 兩種貨幣的利差 案例案例 例如，倫敦貨幣市場年利率為例如，倫敦貨幣市場年利率為 9.5%，紐約為，紐約為 7%，倫，倫敦外匯市場美元即期匯率：敦外匯市場美元即期匯率：GBP 1=USD 1.9600，則則3個月美元升水為：個月美元升水為：1.9600 （9.5%7%）312=0.0123,即升水即升水123 點，則點，則 3 個月遠期匯率為：個月遠期匯率為：GBP 1=USD 1.9477（1.96000.0123）。）。v由此可見

17、由此可見,遠期匯率的升、貼水是以即期匯率為本金、遠期匯率的升、貼水是以即期匯率為本金、以兩種貨幣利差為利率、從成交到交割日這段時間以兩種貨幣利差為利率、從成交到交割日這段時間內(nèi)所產(chǎn)生的利息。內(nèi)所產(chǎn)生的利息。3遠期外匯交易的動機遠期外匯交易的動機（1 1）套期保值套期保值：指預(yù)計將來某一時間要支付：指預(yù)計將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的遠期外匯，以避免因匯率波動而造成經(jīng)濟損遠期外匯，以避免因匯率波動而造成經(jīng)濟損失的交易行為。失的交易行為。目的目的：遠期頭寸抵補將來的現(xiàn)貨頭寸，規(guī)：遠期頭寸抵補將來的現(xiàn)貨頭寸，規(guī)避匯率風險。避匯率風險。（

18、1）套期保值）套期保值買入套期保值買入套期保值:進口商進口商預(yù)期未來付款時，本預(yù)期未來付款時，本幣相對于計價貨幣貶值的情況下使用。幣相對于計價貨幣貶值的情況下使用。賣出套期保值：賣出套期保值：出口商出口商預(yù)期未來收款時，本預(yù)期未來收款時，本幣相對于計價貨幣升值的情況下使用。幣相對于計價貨幣升值的情況下使用。（2 2）外匯投機外匯投機:指外匯市場參與者根據(jù)對匯率指外匯市場參與者根據(jù)對匯率變動的預(yù)期，持有外匯的空頭或多頭，利用變動的預(yù)期，持有外匯的空頭或多頭，利用匯率變動以謀取利潤的行為。匯率變動以謀取利潤的行為。（2）外匯投機）外匯投機 v原理：賤賣貴賣謀取遠期市場與即期市場的原理：賤賣貴賣謀取

19、遠期市場與即期市場的匯差。匯差。買空買空：預(yù)測某種貨幣的匯率將上漲時，即在：預(yù)測某種貨幣的匯率將上漲時，即在遠期市場買進該種貨幣，等到合約期滿再在遠期市場買進該種貨幣，等到合約期滿再在即期市場賣出該種貨幣。即期市場賣出該種貨幣。賣空賣空：預(yù)測某種貨幣的匯率將下跌時，即在：預(yù)測某種貨幣的匯率將下跌時，即在遠期市場賣出該種貨幣，等到合約期滿再在遠期市場賣出該種貨幣，等到合約期滿再在即期市場買入該種貨幣。即期市場買入該種貨幣。案例分析案例分析進口付匯的遠期外匯操作進口付匯的遠期外匯操作v2002年年9月下旬某日，外匯市場上的行情即月下旬某日，外匯市場上的行情即期匯率為：期匯率為：USDJPY=116

20、.4050，3個月個月貼水貼水1715。一美國進口商從日本進口價值。一美國進口商從日本進口價值10萬日元的貨物，萬日元的貨物，3個月后支付。為了避免日個月后支付。為了避免日元兌美元升值的風險，進口商進行遠期外匯元兌美元升值的風險，進口商進行遠期外匯交易套期保值。交易套期保值。（1）若該交易為即期支付，支付）若該交易為即期支付，支付10億日元需億日元需要多少美元？要多少美元？（2）設(shè)）設(shè)3個月后個月后USDJPY=115.0010，則，則到到12月下旬支付月下旬支付10億日元需要多少美元？比億日元需要多少美元？比現(xiàn)在支付預(yù)計多支出多少美元？現(xiàn)在支付預(yù)計多支出多少美元？（3）美國進口商如何利用遠期

21、外匯市場進行套）美國進口商如何利用遠期外匯市場進行套期保值？期保值？v分析：分析：（1）10億億116.40=8 591 065.3美元美元（2）10億億115.00=8 695 652.2美元美元 8 695 652.2 8 591 065.3=104 586.9美元美元（3）利用遠期外匯交易進行套期保值的具體操）利用遠期外匯交易進行套期保值的具體操作：在與日本簽訂購貨合同的同時，與銀行作：在與日本簽訂購貨合同的同時，與銀行簽訂買入簽訂買入3個月遠期個月遠期10億日元的合同。億日元的合同。3個月遠期匯率個月遠期匯率=116.2335 3個月后需要支付的美元數(shù)為：個月后需要支付的美元數(shù)為：10

22、億億116.23=8 603 630.7美元美元 比不進行保值少支付美元：比不進行保值少支付美元：8 695 652.28 603 630.7=92 021.5美元美元案例分析案例分析買空和賣空買空和賣空【買空買空】假設(shè)東京外匯市場上假設(shè)東京外匯市場上6個月的遠期匯個月的遠期匯率率USD1=JPY104，某投機者預(yù)計半年后即，某投機者預(yù)計半年后即期匯率將是期匯率將是USD1=JPY124，若該預(yù)測準確，若該預(yù)測準確的話，在不考慮其他費用的前提下，該投機的話，在不考慮其他費用的前提下，該投機者買進者買進6個月的遠期美元個月的遠期美元100萬，可獲得多少萬，可獲得多少投機利潤？投機利潤？v可獲利（

23、可獲利（124104）100萬萬=0.2億日元億日元v若預(yù)計不準確，就會蒙受損失。若預(yù)計不準確，就會蒙受損失。【賣空賣空】法蘭克福匯市，法蘭克福匯市，3個月期匯個月期匯EUR1=USD1.2809，一個投機商預(yù)測歐元兌，一個投機商預(yù)測歐元兌美元匯率下跌，他就賣出美元匯率下跌，他就賣出10萬歐元三個月期萬歐元三個月期匯。三個月后，歐元跌至匯。三個月后，歐元跌至EUR1=USD1.2710，他可買入他可買入10萬歐元，交割抵扎可獲投機利潤：萬歐元，交割抵扎可獲投機利潤：（1.28091.2710）10萬萬=990美元美元 三、套匯交易三、套匯交易v指套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不指套匯者利用

24、同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期限出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而同交割期限出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，即地點套匯或時間套匯。進行的外匯交易，即地點套匯或時間套匯。地點套匯包括：地點套匯包括：1 1直接套匯直接套匯：利用兩個外匯市場之間的匯率：利用兩個外匯市場之間的匯率差異，賤賣貴賣有關(guān)貨幣謀取利潤。差異，賤賣貴賣有關(guān)貨幣謀取利潤。v套匯可促使不同市場匯率差異縮小。套匯可促使不同市場匯率差異縮小。1直接套匯直接套匯 v例如，紐約市場和香港市場在某一時間內(nèi)的例如，紐約市場和香港市場在某一時間內(nèi)的匯率分別為：匯率分別為：紐約市場紐約市場 USD 1=HKD 7.801025 香港市場

25、香港市場 USD 1=HKD 7.803045v具體操作：在紐約市場套匯者買進具體操作：在紐約市場套匯者買進1美元，支美元，支付付7.8025港幣；同時在香港市場賣出港幣；同時在香港市場賣出1美元，美元，收進收進7.8030港幣。做港幣。做1美元的套匯業(yè)務(wù)可賺取美元的套匯業(yè)務(wù)可賺取0.0005港幣。港幣。思思 考考v如某日同一時間如某日同一時間 甲國銀行報價：甲國銀行報價：USDCHF=1.2879 91 乙國銀行報價：乙國銀行報價：USDCHF=1.2861 73問：一位套匯者使用問：一位套匯者使用100萬美元（或瑞士法郎）萬美元（或瑞士法郎）異地套匯，應(yīng)如何進行？他將獲得的利潤是異地套匯，

26、應(yīng)如何進行？他將獲得的利潤是多少？多少？2間接套匯間接套匯 v利用三個或三個以上外匯市場之間的匯率差異，賤利用三個或三個以上外匯市場之間的匯率差異，賤賣貴賣有關(guān)貨幣謀取利潤。賣貴賣有關(guān)貨幣謀取利潤。v步驟步驟：（1）判斷多個市場有無套匯機會：）判斷多個市場有無套匯機會：求出各市場的中間匯率；求出各市場的中間匯率；將匯率的不同標價方法變成同一標價法，且基準貨將匯率的不同標價方法變成同一標價法，且基準貨幣的單位為幣的單位為1；將各匯率相乘，只要乘積不等于將各匯率相乘，只要乘積不等于1，就有套匯機會。，就有套匯機會。（2）尋找套匯的路線。）尋找套匯的路線。2間接套匯間接套匯v例如，在某一時間，蘇黎世

27、、倫敦、紐約三例如，在某一時間，蘇黎世、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情：地外匯市場出現(xiàn)下列行情：蘇黎世蘇黎世 GBP 1=CHF 2.2600 50 倫敦倫敦 GBP 1=USD 1.8670 80 紐約紐約 USD 1=CHF 1.1800 30第一步：判斷三個市場是否存在套匯機會。第一步：判斷三個市場是否存在套匯機會。2間接套匯間接套匯計算中間價：計算中間價：蘇黎世蘇黎世 GBP 1=（2.2600+2.2650）2 =CHF 2.2625 倫敦倫敦 GBP 1=（1.8670+1.8680）2 =USD 1.8675 紐約紐約 USD 1 =（1.1800+1.1830）2 =CHF

28、 1.1815 2間接套匯間接套匯將三個外匯市場的標價方法都變換成同一種將三個外匯市場的標價方法都變換成同一種標價法（如直接標價法）。標價法（如直接標價法）。將各中間價相乘，看有無套匯機會：將各中間價相乘，看有無套匯機會：2.2625（11.8675）（1 1.1815）=1.0251，說明有套匯機會。，說明有套匯機會。第二步：尋找套匯路線。第二步：尋找套匯路線。2間接套匯間接套匯v如套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦如套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因為：蘇黎世投入英鎊，因為：2.2625（11

29、.8675）（1 1.1815）=1.0251，則表明套匯路線為：，則表明套匯路線為：蘇黎世蘇黎世紐約紐約倫敦。倫敦。注：注：如果判別式小于如果判別式小于1，則說明市場路線相反。，則說明市場路線相反。2間接套匯間接套匯v假設(shè)：套匯者動用假設(shè)：套匯者動用100萬英鎊套匯，按上述萬英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：套匯方法，即可得：1 000 0002.2600（11.1830）（1 1.8680）=1 022 696.62v套匯利潤為：套匯利潤為：2.27萬英鎊。萬英鎊。練練 習習1 1、某日，歐洲貨幣市場的外匯行情如下：、某日，歐洲貨幣市場的外匯行情如下：紐紐 約：約：1USD=0.79101

30、USD=0.791026 EUR26 EUR法蘭克福：法蘭克福：1GBP=1.17761GBP=1.177698 EUR98 EUR倫倫 敦：敦：1GBP=1.51051GBP=1.510537 USD37 USD某投資者以某投資者以10001000萬歐元套利，結(jié)果如何？萬歐元套利，結(jié)果如何？2 2、在某日的同一時間，巴黎、倫敦、紐約三、在某日的同一時間，巴黎、倫敦、紐約三地外匯市場的現(xiàn)匯行情如下：地外匯市場的現(xiàn)匯行情如下：巴黎：巴黎：1GBP=1.71001GBP=1.710050EUR50EUR倫敦：倫敦：1GBP=1.43001GBP=1.430050USD50USD紐約：紐約：1USD

31、=1.11001USD=1.110050EUR50EUR套匯者以套匯者以100100萬英鎊套匯，結(jié)果如何？萬英鎊套匯，結(jié)果如何？四、套利交易四、套利交易v指利用兩個國家貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，指利用兩個國家貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個貨幣市場轉(zhuǎn)移到另一個貨幣市將資金從一個貨幣市場轉(zhuǎn)移到另一個貨幣市場，以賺取利潤的交易活動。場，以賺取利潤的交易活動。1 1抵補套利：又稱拋補套利抵補套利：又稱拋補套利，指在現(xiàn)匯市場買，指在現(xiàn)匯市場買進一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場上進一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場上出售與投資期限相同、金額相當?shù)脑搰泿懦鍪叟c投資期限相同、金額相當?shù)脑搰泿胚h期，借

32、以規(guī)避風險的套利行為。遠期，借以規(guī)避風險的套利行為。案案 例例v倫敦貨幣市場英鎊倫敦貨幣市場英鎊3個月借款利率為個月借款利率為9%，紐約貨幣，紐約貨幣市場美元市場美元3個月借款利率為個月借款利率為6%。美國的套利者可在紐約借入美元，在即期市場兌換美國的套利者可在紐約借入美元，在即期市場兌換成英鎊后投放到倫敦貨幣市場，套利者可獲得成英鎊后投放到倫敦貨幣市場，套利者可獲得3%的年利差。的年利差。套利者擔心套利者擔心3個月套利完成后，將英鎊換回美元時，個月套利完成后，將英鎊換回美元時，英鎊匯率下跌，于是套利者在將美元兌換成英鎊現(xiàn)英鎊匯率下跌，于是套利者在將美元兌換成英鎊現(xiàn)匯時，賣出匯時，賣出3個月的

33、英鎊期匯，以規(guī)避匯率風險。個月的英鎊期匯，以規(guī)避匯率風險。拋補套利過程拋補套利過程v假設(shè)紐約外匯市場即期匯率假設(shè)紐約外匯市場即期匯率 GBP 1=USD 1.53261.5336，遠期貼水，遠期貼水3632，套利者拋補套利過程如下：套利者拋補套利過程如下：（1）在紐約貨幣市場借入）在紐約貨幣市場借入10萬美元，借款期萬美元，借款期3個月，個月，到期應(yīng)還本息到期應(yīng)還本息=10（1+6%312）=10.15（萬（萬美元）美元）（2）將）將10萬美元按萬美元按GBP 1=USD 1.5336兌換成英鎊，兌換成英鎊，同時將投資本息按遠期匯率同時將投資本息按遠期匯率GBP 1=USD 1.5290（1.

34、53260.0036）賣出。）賣出。拋補套利過程拋補套利過程 這一過程，套利者獲得：這一過程，套利者獲得：101.5336（1+9%3 12）1.5290 =10.19433（萬美元）（萬美元）（3）3個月后，套利者獲利為：個月后，套利者獲利為：10.19433 10.15=0.0443（萬美元）（萬美元）練練 習習v1 1、倫敦、倫敦3 3個月短期利率個月短期利率6%6%（年利率），紐約（年利率），紐約3 3個月個月短期利率短期利率3%3%（年利率），紐約外匯市場即期匯率（年利率），紐約外匯市場即期匯率1GBP=1.49361GBP=1.493654USD54USD，遠期貼水，遠期貼水272

35、71515，一美國商，一美國商人以人以100100萬美元套利，結(jié)果如何？萬美元套利，結(jié)果如何？v2 2、倫敦、倫敦3 3個月短期利率個月短期利率8%8%（年利率），香港（年利率），香港3 3個月個月短期利率短期利率6%6%（年利率），香港外匯市場即期匯率為（年利率），香港外匯市場即期匯率為：1 GBP=13.24651 GBP=13.246513.2560 HKD13.2560 HKD，遠期英鎊貼水，遠期英鎊貼水116116110110，若以，若以10001000萬港幣套利，結(jié)果如何？萬港幣套利，結(jié)果如何？2非抵補套利非抵補套利 v又稱非拋補套利，指沒有采取保值措施的套利交易。又稱非拋補套利，

36、指沒有采取保值措施的套利交易。具有極強的投機性。具有極強的投機性。v外匯市場匯率變化有兩種情況：外匯市場匯率變化有兩種情況：（1）匯率向套利者有利的方向發(fā)展，則套利者不僅）匯率向套利者有利的方向發(fā)展，則套利者不僅獲得兩貨幣之間的利率差，還可得到匯率上的好處。獲得兩貨幣之間的利率差，還可得到匯率上的好處。（2）匯率向套利者不利的方向發(fā)展，會出現(xiàn)虧損。）匯率向套利者不利的方向發(fā)展，會出現(xiàn)虧損。上例中，即期匯率跌至上例中，即期匯率跌至GBP 1=USD 1.5224以下時。以下時。五、擇期外匯交易五、擇期外匯交易v指遠期外匯的購買者（或出賣者）在合約的指遠期外匯的購買者（或出賣者）在合約的有效期內(nèi)任

37、何一天，有權(quán)要求銀行實行交割有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實行交割的一種外匯交易。靈活性高。的一種外匯交易。靈活性高。1 1擇期交易的報價原則擇期交易的報價原則（1 1）報價銀行買入基準貨幣，若基準貨幣升）報價銀行買入基準貨幣，若基準貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報價；若基準水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報價；若基準貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報價。價。五、擇期外匯交易五、擇期外匯交易（2）報價銀行賣出基準貨幣，若基準貨幣升）報價銀行賣出基準貨幣，若基準貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報價；若基水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報價；若基準貨幣貼水，則按

38、選擇期內(nèi)第一天的匯率報準貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報價。價。五、擇期外匯交易五、擇期外匯交易v例如，在蘇黎世市場上例如，在蘇黎世市場上 某日某日 USDCHF 即期匯率即期匯率 1.7920 301個月遠期差價個月遠期差價 4250 3個月遠期差價個月遠期差價 138 164客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：（1）買入美元，擇期從即期到）買入美元，擇期從即期到1個月。個月。（2）賣出美元，擇期從）賣出美元，擇期從1個月到個月到3個月。個月。五、擇期外匯交易五、擇期外匯交易v分析：分析：（1）1個月美元遠期升水，客戶買入美元，即個月美元遠期升水，客戶買入美元，即報價銀行賣出美元，匯率為

39、報價銀行賣出美元，匯率為 USD 1=CHF 1.7980（1.7930+0.0050）（2）同理，按照報價銀行的定價原則，報價）同理，按照報價銀行的定價原則，報價銀行買入美元，匯率為銀行買入美元，匯率為 USD 1=CHF 1.7962（1.7920+0.0042）練習練習v某日市場匯率如下表所示：某日市場匯率如下表所示：GBPUSDUSD JPYUSD ITL起算日起算日即期匯率即期匯率1.5180 90124.75 851535.0 1536.04月月6日日1個月個月39 3660 5727 335月月6日日2個月個月80 77115 11058 656月月6日日3個月個月125 119

40、165 16177 857月月6日日問：問：1.客戶用英鎊向銀行購買期限為客戶用英鎊向銀行購買期限為5月月6日日6月月6日的擇期遠期美元應(yīng)用哪個匯率？日的擇期遠期美元應(yīng)用哪個匯率？2.客戶用美元向銀行購買期限為客戶用美元向銀行購買期限為5月月6日日7月月6日日的擇期遠期日元，銀行應(yīng)采用哪個價格？的擇期遠期日元，銀行應(yīng)采用哪個價格？3.如果客戶向銀行出售期限為如果客戶向銀行出售期限為5月月6日日7月月6日的日的擇期遠期日元、買入遠期美元，銀行應(yīng)采用哪個擇期遠期日元、買入遠期美元，銀行應(yīng)采用哪個價格？價格？4.客戶要向銀行出售期限為客戶要向銀行出售期限為6月月6日日7月月6日的擇日的擇期遠期里拉，

41、銀行應(yīng)采用哪個價格？期遠期里拉，銀行應(yīng)采用哪個價格？5.若果客戶向銀行購買從若果客戶向銀行購買從4月月6日日7月月6日的擇期日的擇期里拉，銀行應(yīng)采用哪個匯率？里拉，銀行應(yīng)采用哪個匯率？解答：解答：1.銀行買入擇期英鎊，英鎊貼水，銀行應(yīng)選用銀行買入擇期英鎊，英鎊貼水，銀行應(yīng)選用擇期最后一天的英鎊買入價：擇期最后一天的英鎊買入價：1GBP=1.5100USD2.1USD=123.10JPY3.1USD=124.28JPY4.1USD=1544.5ITL5.1USD=1535.0ITL 五、擇期外匯交易五、擇期外匯交易2擇期交易的作用擇期交易的作用v簽訂擇期合約可繞過遠期外匯合約交割期固簽訂擇期合約

42、可繞過遠期外匯合約交割期固定的約束，促使貿(mào)易的達成。定的約束，促使貿(mào)易的達成。六、掉期交易六、掉期交易v指將幣種相同但交易方向相反、交割日不同指將幣種相同但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。的交易。六、掉期交易六、掉期交易目的：軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金目的：軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口，以規(guī)避匯率風險。缺口，以規(guī)避匯率風險。1掉期交易的基本形式掉期交易的基本形式（1）即期對遠期的掉期交易：最常見。）即期對遠期的掉期交易：最常見。v形態(tài)：買入即期外匯賣出遠期外匯，賣出形態(tài)：買入即期外匯賣出遠期外匯，賣出

43、即期外匯買入遠期外匯。即期外匯買入遠期外匯。（1）即期對遠期的掉期交易）即期對遠期的掉期交易即期對次日（即期對次日（SpotNext，SN）：在即）：在即期交割日買進（或賣出），至下一個營業(yè)日期交割日買進（或賣出），至下一個營業(yè)日做相反交割。做相反交割。即期對一周（即期對一周（SpotWeek，SW）：在）：在即期交割日買進（或賣出），過一個星期后即期交割日買進（或賣出），過一個星期后做相反交割。做相反交割。即期對整數(shù)月（即期對整數(shù)月（Spotn Month，S n M）：在即期交割日買進（或賣出），過幾）：在即期交割日買進（或賣出），過幾個月后做相反交割。個月后做相反交割。（2）即期對即期的

44、掉期交易）即期對即期的掉期交易 隔夜交易（隔夜交易（OverNight，ON）：在交易）：在交易日做一筆當日交割的買入（或賣出）交易，日做一筆當日交割的買入（或賣出）交易，同時做一筆第一個營業(yè)日交割的賣出（或買同時做一筆第一個營業(yè)日交割的賣出（或買入）的交易。入）的交易。隔日交易（隔日交易（TomNext，TN）：在交易）：在交易日后的第一個營業(yè)日做買入（或賣出）交易，日后的第一個營業(yè)日做買入（或賣出）交易，第二個營業(yè)日做相反的交割。第二個營業(yè)日做相反的交割。（3）遠期對遠期的掉期交易）遠期對遠期的掉期交易v在即期交割日后某一較近日期做買入（或賣在即期交割日后某一較近日期做買入（或賣出）交割，

45、在另一較遠的日期做相反交割的出）交割，在另一較遠的日期做相反交割的外匯交易。外匯交易。2.應(yīng)用：套期保值應(yīng)用：套期保值例：新加坡進口商根據(jù)合同進口一批貨物，一例：新加坡進口商根據(jù)合同進口一批貨物，一個月后需支付貨款個月后需支付貨款10萬美元；他將這批貨物萬美元；他將這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計3個月后收回以美元計價的個月后收回以美元計價的貨款。為規(guī)避風險，如何進行操作？貨款。為規(guī)避風險，如何進行操作？v新加坡外匯市場匯率如下：新加坡外匯市場匯率如下：1個月期美元匯率：個月期美元匯率：USD 1=SGD 1.8213433個月期美元匯率：個月期美元匯率：USD 1=SGD 1.82134

46、3【操作操作】為規(guī)避美元匯率波動的風險，該商人做以下為規(guī)避美元匯率波動的風險，該商人做以下掉期操作：掉期操作：第一步：買進第一步：買進1個月期遠期美元個月期遠期美元10萬，應(yīng)支付萬，應(yīng)支付18.243萬新加坡元萬新加坡元第二步：賣出第二步：賣出3個月期遠期美元個月期遠期美元10萬，收取萬，收取18.123萬萬新加坡元新加坡元付出掉期成本付出掉期成本0.12萬新元，此后無論美元如何波動，萬新元，此后無論美元如何波動，該商人均無匯率風險。該商人均無匯率風險。3掉期成本掉期成本v掉期成本年率掉期成本年率=v套利日，若掉期成本年率小于兩貨幣市場套利日，若掉期成本年率小于兩貨幣市場之利率差，說明利差沒有

47、完全被掉期成本之利率差，說明利差沒有完全被掉期成本抵消，尚有套利利潤。抵消，尚有套利利潤。12100%升貼水數(shù)即期匯率遠期月數(shù)第三節(jié)第三節(jié) 金融衍生工具交易金融衍生工具交易一、產(chǎn)生背景一、產(chǎn)生背景1 1金融體系國際化：金融體系國際化：2 2國際融資證券化國際融資證券化:v籌資手段證券化籌資手段證券化直接融資比重逐步占主導。直接融資比重逐步占主導。v貸款債權(quán)的國際化貸款債權(quán)的國際化金融機構(gòu)以貸款債權(quán)作金融機構(gòu)以貸款債權(quán)作擔保發(fā)行證券，加速資金周轉(zhuǎn)。擔保發(fā)行證券，加速資金周轉(zhuǎn)。3 3放松金融管制放松金融管制（1 1）取消外匯管制。）取消外匯管制。（2 2）取消利率管制。）取消利率管制。（3 3）放

48、寬對各類金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍上的）放寬對各類金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍上的限制。限制。（4 4）放寬外國金融機構(gòu)進入本國市場的限制。）放寬外國金融機構(gòu)進入本國市場的限制。（5 5）實際利率的提高。）實際利率的提高。二、金融創(chuàng)新二、金融創(chuàng)新v包括金融工具的創(chuàng)新、金融市場的創(chuàng)新、金包括金融工具的創(chuàng)新、金融市場的創(chuàng)新、金融服務(wù)的創(chuàng)新。融服務(wù)的創(chuàng)新。v原因原因：規(guī)避管制、技術(shù)革新和減少風險。：規(guī)避管制、技術(shù)革新和減少風險。三、金融創(chuàng)新工具三、金融創(chuàng)新工具1 1金融遠期合約金融遠期合約：雙方約定在未來的某一確：雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某

49、種金融資產(chǎn)的合約。金融資產(chǎn)的合約。（1 1）相關(guān)概念：）相關(guān)概念：v多頭方多頭方在將來買入標的物的一方在將來買入標的物的一方v空頭方空頭方在未來賣出標的物的一方。在未來賣出標的物的一方。1 1金融遠期合約金融遠期合約v交割價格交割價格合同中規(guī)定的未來買賣標的物的合同中規(guī)定的未來買賣標的物的價格。價格。（2 2）優(yōu)點優(yōu)點：靈活性較大，可規(guī)避現(xiàn)貨交易的：靈活性較大，可規(guī)避現(xiàn)貨交易的風險。（詳見第五章）風險。（詳見第五章）（3 3）缺點缺點：市場交易效率低；流動性較差；：市場交易效率低；流動性較差；違約風險較高。違約風險較高。2 2期貨交易期貨交易 v標準化的遠期交易標準化的遠期交易（1 1）發(fā)展：

50、商品期貨和金融期貨（利率期貨、）發(fā)展：商品期貨和金融期貨（利率期貨、外匯期貨、股票指數(shù)期貨）外匯期貨、股票指數(shù)期貨）v目的：避免外匯風險而進行套期保值目的：避免外匯風險而進行套期保值（2 2）交易規(guī)則）交易規(guī)則。2 2期貨交易期貨交易 標準化的合約標準化的合約：每份合約標的物的數(shù)量是相：每份合約標的物的數(shù)量是相等的。如等的。如6 62525萬英鎊，萬英鎊，12125 5萬歐元等。交萬歐元等。交易數(shù)量按多少份合約計算。易數(shù)量按多少份合約計算。保證金制度保證金制度：參與者在進行期貨交易時必須：參與者在進行期貨交易時必須存入一定數(shù)量的履約保證金，并在交易所內(nèi)存入一定數(shù)量的履約保證金，并在交易所內(nèi)開立

51、保證金賬戶。開立保證金賬戶。2 2期貨交易期貨交易 盯市和保證金操作盯市和保證金操作：清算所每日對客戶的保：清算所每日對客戶的保證金賬戶進行清算。若虧損超過初始保證金證金賬戶進行清算。若虧損超過初始保證金的三分之一（維持保證金），必須追加保證的三分之一（維持保證金），必須追加保證金，否則會強行平倉。金，否則會強行平倉。2 2期貨交易期貨交易價格波幅限制價格波幅限制：每日停板額限制。：每日停板額限制。交易數(shù)量限制交易數(shù)量限制：交易頭寸限制，交易者在某：交易頭寸限制，交易者在某一期貨市場上最多可持有的期貨合約。一期貨市場上最多可持有的期貨合約。公開市場原則公開市場原則：公開喊價。：公開喊價。（3

52、3）外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別）外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別外匯期貨外匯期貨遠期外匯交易遠期外匯交易合約規(guī)模合約規(guī)模標準化標準化交易雙方協(xié)商確定交易雙方協(xié)商確定定價機制定價機制公開叫價公開叫價場外交易場外交易保證金和手續(xù)保證金和手續(xù)費交納費交納有有無無清算方式清算方式每日清算每日清算約定的結(jié)算日結(jié)算約定的結(jié)算日結(jié)算交割方式交割方式對沖方式對沖方式實際交割實際交割（4 4）期貨交易的目的）期貨交易的目的v套期保值套期保值規(guī)避匯率波動的風險，以最小規(guī)避匯率波動的風險，以最小的成本將風險轉(zhuǎn)移出去的成本將風險轉(zhuǎn)移出去v投機投機以較小金額的保證金從事數(shù)倍于保以較小金額的保證金從事數(shù)倍于保證金的交易額以

53、賺取豐厚利潤證金的交易額以賺取豐厚利潤 3 3期權(quán)交易期權(quán)交易v又稱又稱選擇權(quán)選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定的期，是指賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價格（協(xié)議價格或執(zhí)行價限內(nèi)按雙方約定的價格（協(xié)議價格或執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的格）購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。權(quán)利的合約。（1 1）基本形式）基本形式 3 3期權(quán)交易期權(quán)交易買權(quán)與賣權(quán)：賦予購買者購買或出售某種標買權(quán)與賣權(quán)：賦予購買者購買或出售某種標的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)購買者只有權(quán)利，沒有的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)購買者只有權(quán)利，沒有義務(wù)，因此須支付期權(quán)出售者一定數(shù)量的費義務(wù)，因此須支付期權(quán)出售者一定數(shù)量的費用，

54、即用，即期權(quán)費期權(quán)費。v買權(quán)又稱看漲期權(quán)，賣權(quán)又稱看跌期權(quán)。買權(quán)又稱看漲期權(quán)，賣權(quán)又稱看跌期權(quán)。3 3期權(quán)交易期權(quán)交易期權(quán)的買方與賣方期權(quán)的買方與賣方 歐式期權(quán)與美式期權(quán)歐式期權(quán)與美式期權(quán)歐式期權(quán)只能在接近到期日的有效執(zhí)行期內(nèi)歐式期權(quán)只能在接近到期日的有效執(zhí)行期內(nèi)執(zhí)行執(zhí)行美式期權(quán)能在從期權(quán)起始日到到期日之間的美式期權(quán)能在從期權(quán)起始日到到期日之間的任何時間執(zhí)行。任何時間執(zhí)行。場外交易市場場外交易市場（2 2）期權(quán)交易的特點）期權(quán)交易的特點v期權(quán)交易雙方權(quán)利義務(wù)不對等期權(quán)交易雙方權(quán)利義務(wù)不對等：期權(quán)合約是：期權(quán)合約是否執(zhí)行，完全由期權(quán)買方單方面決定。否執(zhí)行，完全由期權(quán)買方單方面決定。v期權(quán)費無追索

55、權(quán)期權(quán)費無追索權(quán)：期權(quán)買方購買期權(quán)的費用，：期權(quán)買方購買期權(quán)的費用，成交時一次付清。成交時一次付清。v期權(quán)風險小、靈活性強期權(quán)風險小、靈活性強。遠期外匯、外匯期貨、外匯期權(quán)的比較遠期外匯、外匯期貨、外匯期權(quán)的比較遠期外匯遠期外匯外匯期貨外匯期貨外匯期權(quán)外匯期權(quán)交易方式交易方式通過電話、電通過電話、電傳等方式直接傳等方式直接進行交易進行交易在交易所內(nèi)以在交易所內(nèi)以公開競價方式公開競價方式進行進行場內(nèi)期權(quán)以公開競場內(nèi)期權(quán)以公開競價方式進行；場外價方式進行；場外期權(quán)自由交易期權(quán)自由交易合約合約自由議定自由議定標準化標準化場內(nèi)期權(quán)為標準化；場內(nèi)期權(quán)為標準化；場外期權(quán)非標準化、場外期權(quán)非標準化、自由議定

56、自由議定履約義務(wù)履約義務(wù)交易雙方均有交易雙方均有履約義務(wù)履約義務(wù)交易雙方均有交易雙方均有履約義務(wù)履約義務(wù)賣方有履約義務(wù)；賣方有履約義務(wù)；買方只有權(quán)利買方只有權(quán)利交割日期交割日期自由議定自由議定標準化標準化在到期前任何時間在到期前任何時間交割（美）交割（美）保證金保證金無保證金，但銀行無保證金，但銀行對客戶都保留一定對客戶都保留一定的信用額度的信用額度買賣雙方都繳納保證金，買賣雙方都繳納保證金，每日計算盈虧，不足時每日計算盈虧，不足時需補交，多余部分可退需補交，多余部分可退回回買方只支付期權(quán)費；買方只支付期權(quán)費；賣方需繳納保證金。賣方需繳納保證金。不必每日計算盈虧，不必每日計算盈虧，到期前無現(xiàn)金

57、流動到期前無現(xiàn)金流動價格波動價格波動無限制無限制對各類合約有每日價位對各類合約有每日價位最高限幅最高限幅無限制無限制參與者參與者銀行和大公司為主銀行和大公司為主 交易所會員或在其開戶交易所會員或在其開戶的任何投資者的任何投資者場內(nèi)交易者類似期場內(nèi)交易者類似期貨交易；場外參與貨交易；場外參與者類似遠期交易者類似遠期交易信用風險信用風險大大小小由外匯期權(quán)清算公由外匯期權(quán)清算公司保證司保證轉(zhuǎn)讓性轉(zhuǎn)讓性不可轉(zhuǎn)讓不可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓主管當局主管當局 銀行內(nèi)部自行監(jiān)控銀行內(nèi)部自行監(jiān)控商業(yè)期貨交易委員會商業(yè)期貨交易委員會證券交易委員會證券交易委員會 看漲期權(quán)實例看漲期權(quán)實例1 1某期權(quán)合約買者買

58、入英鎊看漲期權(quán)合約某期權(quán)合約買者買入英鎊看漲期權(quán)合約1 1份，份，期權(quán)費為期權(quán)費為3 3美分美分/英鎊，協(xié)定價格英鎊，協(xié)定價格 ：11$1.7800$1.7800（英鎊期權(quán)合約標準：（英鎊期權(quán)合約標準：3125031250），），v假設(shè)假設(shè)3 3個月后，英鎊對美元的市場即期匯率分個月后，英鎊對美元的市場即期匯率分別為別為11$1.8200$1.8200和和11$1.7600$1.7600時，試分析時，試分析該投資者的損益情況該投資者的損益情況 分分 析析（1 1）當即期市場匯率時）當即期市場匯率時11$1.8200$1.8200時時v該投資者投資收益為：該投資者投資收益為：3125031250

59、（1.82001.82001.78001.78000.03)=312500.03)=312500.01=312.50.01=312.5美元美元（2 2）當即期市場匯率為）當即期市場匯率為 11$1.7600$1.7600v該投資者放棄買的權(quán)利，凈損失：該投資者放棄買的權(quán)利，凈損失：0.030.033125031250937.5 937.5 美元美元 看跌期權(quán)實例看跌期權(quán)實例2 2某出口商看跌英鎊對美元的匯率，買入看某出口商看跌英鎊對美元的匯率，買入看跌期權(quán)合約跌期權(quán)合約1 1份，期權(quán)費份，期權(quán)費3 3美分，美分，3 3個月后交割，個月后交割，執(zhí)行價格：執(zhí)行價格：11$1.7800$1.7800

60、，v3 3個月后，當市場匯率為個月后，當市場匯率為 11$1.7400$1.7400和和11$1.8200$1.8200時，分析該出口商的損益情況時，分析該出口商的損益情況 分分 析析（1 1）當市場匯率為）當市場匯率為 11$1.7400$1.7400v該出口商執(zhí)行合約，賣出該出口商執(zhí)行合約，賣出3125031250英鎊，獲益英鎊，獲益3125031250（1.78001.78001.74001.74000.03)=312.50.03)=312.5美元美元（2 2）當市場匯率為）當市場匯率為11$1.8200$1.8200v該出口商放棄賣的權(quán)利，凈虧期權(quán)費：該出口商放棄賣的權(quán)利，凈虧期權(quán)費：

61、31250312500.03=937.50.03=937.5美元美元（3 3）期權(quán)買賣賣雙方盈虧圖）期權(quán)買賣賣雙方盈虧圖 看漲期權(quán)買賣雙方盈虧圖看漲期權(quán)買賣雙方盈虧圖0期權(quán)費期權(quán)費期權(quán)費期權(quán)費市場價格市場價格協(xié)議價格協(xié)議價格買方盈虧線買方盈虧線賣方盈虧線賣方盈虧線 看跌期權(quán)買賣雙方盈虧圖看跌期權(quán)買賣雙方盈虧圖v期權(quán)買方損失有限，盈利無限。期權(quán)買方損失有限，盈利無限。0期權(quán)費期權(quán)費期權(quán)費期權(quán)費市場價格市場價格買方盈虧線買方盈虧線賣方盈虧線賣方盈虧線協(xié)議價格協(xié)議價格案案 例例 分分 析析v某美國公司某美國公司6 6月月1 1日從英國進口一批貨物，金日從英國進口一批貨物，金額為額為12.512.5萬

62、英鎊，三個月后付款。當日美國萬英鎊，三個月后付款。當日美國紐約外匯市場的即期匯率紐約外匯市場的即期匯率GBP1=USD1.61GBP1=USD1.61；當；當日美國費城交易所英鎊買權(quán)的價格是日美國費城交易所英鎊買權(quán)的價格是GBP1=USD0.02GBP1=USD0.02，執(zhí)行價格為，執(zhí)行價格為GBP1=USD1.63GBP1=USD1.63，英鎊賣權(quán)的價格是英鎊賣權(quán)的價格是GBP1=USD0.02GBP1=USD0.02，執(zhí)行價格，執(zhí)行價格為為GBP1=USD1.65GBP1=USD1.65。如果如果8 8月月1 1日當天匯率如下表所示。請問為規(guī)日當天匯率如下表所示。請問為規(guī)避風險，該進口商應(yīng)

63、如何操作？并根據(jù)決策避風險，該進口商應(yīng)如何操作？并根據(jù)決策，填列下表。，填列下表。v他應(yīng)在期權(quán)市場買入英鎊買權(quán)他應(yīng)在期權(quán)市場買入英鎊買權(quán)4 4份，支付期權(quán)份，支付期權(quán)費費12.512.5萬萬0.02=25000.02=2500美元。美元。9 91 1英鎊即期英鎊即期匯率匯率 期權(quán)實施期權(quán)實施情況情況 損失與收益損失與收益 買方買方 賣方賣方 1 161 61 不實施不實施 -0.02-0.02*125000=-2500 125000=-2500 0.020.02*125000=2500 125000=2500 1 162 62 不實施不實施 -0.02-0.02*125000=-2500 12

64、5000=-2500 0.020.02*125000=2500 125000=2500 1 163 63 不實施不實施 -0.02-0.02*125000=-2500 125000=-2500 0.020.02*125000=2500 125000=2500 1 164 64 實施實施 (1.64-1.63)-0.02(1.64-1.63)-0.02*125000=-1250 125000=-1250-(1.64-1.63)-(1.64-1.63)-0.020.02*125000=1250 125000=1250 1 167 67 實施實施 (1.67-1.63)-(1.67-1.63)-0.

65、020.02*125000=2500 125000=2500-(1.67-1.63)-(1.67-1.63)-0.020.02*12500=-2500 12500=-2500 經(jīng)過在期權(quán)市場上保值后，該美國進口商為支付經(jīng)過在期權(quán)市場上保值后，該美國進口商為支付125000125000英鎊所需支付的最英鎊所需支付的最大美元成本大美元成本=125000=125000*1.63+2500=2062501.63+2500=206250 4 4互換交易互換交易v指交易雙方簽訂一份互換協(xié)議，愿意在約定指交易雙方簽訂一份互換協(xié)議，愿意在約定時間內(nèi)相互進行一系列的定期支付。時間內(nèi)相互進行一系列的定期支付。v包括包括利率互換和貨幣互換利率互換和貨幣互換。v比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域的運用。比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域的運用。