《《長期籌資》PPT課件.ppt》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《長期籌資》PPT課件.ppt（65頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、第5章 企業(yè)的長期籌資方式,,2,本章教學(xué)內(nèi)容,5.1 發(fā)行普通股,5.2 發(fā)行優(yōu)先股,5.3 長期負債籌資,5.4 融資租賃,5.5 認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券,3,5.1 發(fā)行普通股,普通股（Common Stock）是公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是公司最基本的、數(shù)量最多的股票形式，其股東所享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)最為廣泛 發(fā)行普通股是公司制企業(yè)權(quán)益融資的主要形式之一,4,5.1.1 普通股股東的權(quán)利,出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán) 股份轉(zhuǎn)讓權(quán) 股利分配請求權(quán) 對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán) 分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利 公司章程規(guī)定的其他權(quán)利

2、,5,5.1.2 普通股的發(fā)行方式,公開發(fā)行 公開發(fā)行又稱公募，是指發(fā)行人通過中介機構(gòu)向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營銷等方式向沒有特定限制的對象募集資金的業(yè)務(wù)模式 沒有合同份數(shù)和起點金額的限制 監(jiān)管嚴格 優(yōu)點 公募以眾多的投資者為發(fā)行對象，籌集資金潛力大 投資者范圍大，可避免囤積證券或被少數(shù)人操縱 只有公開發(fā)行的證券方可申請在交易所上市，增強證券的流動性，有利于提高發(fā)行人的社會信譽 缺點 發(fā)行過程比較復(fù)雜 發(fā)行費用較高,6,5.1.2 普通股的發(fā)行方式,非公開發(fā)行 向有限的特定投資者發(fā)行股份，借以實現(xiàn)公司一定目的的融資方式 監(jiān)管要求較低 主要模式 資產(chǎn)并購型定向增發(fā) 財務(wù)型定向增

3、發(fā) 增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合 優(yōu)質(zhì)公司通過定向增發(fā)并購其他公司,7,例題,某公司已發(fā)行在外普通股股票為1,000萬股，每股面值1元，每股市場價格20元?，F(xiàn)在公司需要籌集2,800萬元的新權(quán)益資本。為此，該公司決定按照每10股配售2股的方式向原股東配股，配股價格為每股14元。求配股數(shù)量，配股后每股價格。 解答： 每10股配2股，則配股數(shù)=1000102=200（萬股） 配股后股東權(quán)益總價值=1,000202,800=22,800（萬元） 總股份數(shù)=1,000200=1,200（萬股） 配股后股價=22,8001,200=19（元）,8,5.1.3 股票的承銷與發(fā)行,股票的承銷方式 包銷 投資銀行以低

4、于發(fā)行價的價格買入證券，同時承擔(dān)無法賣出它們的風(fēng)險，投資銀行充當了承銷商 為了使風(fēng)險最小化，投資銀行通常聯(lián)合起來組成承銷團（辛迪加）以分散風(fēng)險和協(xié)助證券的銷售 承銷商的報酬 基本報酬：承銷商買入價和發(fā)行價之間的差額，被稱為“差價”或“折價” 額外報酬：認股權(quán)證或股票等形式的非現(xiàn)金報酬 代銷 承銷商不需要買入證券，僅僅是作為一個代理商，從每一只售出的股票中收取傭金,9,5.1.3 股票的承銷與發(fā)行,首次公開發(fā)行（Initial Public Offerings，IPO） 企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程 首次公開發(fā)行股票的程序 發(fā)行人董事會應(yīng)當依法就本次

5、股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其它必須明確的事項做出決議，并提請股東大會批準 發(fā)行人應(yīng)當按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定制作申請文件，由保薦人保薦并向中國證監(jiān)會申報 中國證監(jiān)會受到申請文件后，應(yīng)在5個工作日內(nèi)做出是否受理的決定 股票發(fā)行申請經(jīng)核準后，發(fā)行人應(yīng)自中國證監(jiān)會核準發(fā)行之日起5個月內(nèi)發(fā)行股票；超過5個月未發(fā)行的，核準文件失效 發(fā)行股票,10,5.1.3 股票的承銷與發(fā)行,IPO過程中涉及到的參與者及其各自義務(wù),首次公開發(fā)行（Initial Public Offerings，IPO）,11,5.1.3 股票的承銷與發(fā)行,發(fā)行價格確定 市盈率法 發(fā)行價格=每股收益發(fā)行市盈率 議價法

6、 由股票發(fā)行人與主承銷商通過協(xié)商來確定發(fā)行價格 固定價格方式 市場詢價方式 競價法 由多個股票承銷商或投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格 網(wǎng)上競價 機構(gòu)投資者競價 券商競價,12,5.1.4 股票上市,概念 股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易 優(yōu)點 獲取資金 提高公司形象和聲望 價值重估 流動性增強 資本大眾化，分散風(fēng)險 公司治理 合并及收購 退出戰(zhàn)略和財富轉(zhuǎn)移 缺點 信息披露要求提高 失去保密性 披露和受托責(zé)任 盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險 上市和其它開銷 管理責(zé)任,13,5.1.5 普通股籌資的利弊,優(yōu)點 發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還 沒有固

7、定的股利支付要求，籌資風(fēng)險較小 發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力 由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金,14,5.1.5 普通股籌資的利弊,缺點 資本成本較高 從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率 對籌資者來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用 普通股的發(fā)行費用也較高 增加新股東，可能分散公司的控制權(quán),15,5.2 發(fā)行優(yōu)先股,,16,5.2.1 優(yōu)先股的性質(zhì),介于普通股和債券之間的混合性證券 從法律和稅務(wù)的

8、角度看，優(yōu)先股屬于股東權(quán)益 普通股與優(yōu)先股的賬面價值之和組成了公司的凈值，但優(yōu)先股股東又不具備普通股股東所具有的基本權(quán)利，它的有些權(quán)利是優(yōu)先的，有些權(quán)利又受到限制 優(yōu)先權(quán)利：在公司盈余分配或剩余財產(chǎn)分配等方面 限制：優(yōu)先股股東所能獲得的投資收益是有限的 從財務(wù)的角度看，優(yōu)先股具有固定股利支付，對分配和清算后的剩余財產(chǎn)具有優(yōu)先權(quán)，又類似于債券,17,5.2.1 優(yōu)先股的性質(zhì),優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先分配股利權(quán) 有固定股利，一般按面值的一定百分比來計算 優(yōu)先股的股利除數(shù)額固定外，還必須在支付普通股股利之前予以支付 優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán) 在企業(yè)進行清算時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，普通股股東之前 部分管理

9、權(quán) 在公司的股東大會上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但是當公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時，優(yōu)先股股東有權(quán)參加表決,18,5.2.2 優(yōu)先股的種類,累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 累積優(yōu)先股 對于某年度未支付的股利可累積起來，由以后年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票 非累積優(yōu)先股 僅按當年利潤分配股利，而不予以累積補付的優(yōu)先股股票 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可按事先規(guī)定轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 不能轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票,19,5.2.2 優(yōu)先股的種類,參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股 參與優(yōu)先股 不僅能取得固定股利，還有權(quán)與普通股一同參加剩余利潤分配的優(yōu)先股股票 全部參與分配的優(yōu)先股

10、 部分參與分配的優(yōu)先股 不參與優(yōu)先股 不能參加剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股股票 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股 股份公司可以按一定價格收回的優(yōu)先股股票 發(fā)行時附有贖回性條款 不可贖回優(yōu)先股 不能贖回的優(yōu)先股股票,20,5.2.3 優(yōu)先股籌資的利弊,優(yōu)點 財務(wù)風(fēng)險較低 優(yōu)先股所籌資金沒有固定的到期日，不用償還本金，企業(yè)的財務(wù)壓力相對較小 便于調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu) 大多數(shù)優(yōu)先股在發(fā)行的同時附有贖回條款，具有彈性 不會分散公司控制權(quán) 優(yōu)先股股東一般沒有參與權(quán)和表決權(quán) 缺點 籌資成本高 優(yōu)先股所支付的股利要從稅后利潤中支付，不能在稅前扣除 籌資限制多,21,5.3 長期負債籌資,負債籌資

11、的特點 募集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還 不論企業(yè)經(jīng)營好壞，須定期支付一定的債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的財務(wù)負擔(dān) 負債的利息費用可以在企業(yè)所得稅前扣除，使得債務(wù)成本要低于普通股籌資成本 避免了發(fā)行股票所帶來的控制權(quán)稀釋問題,22,5.3.1 長期負債籌資的特點與方式,長期負債的特點 保證長期負債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算 短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ) 長期負債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程 企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的 企業(yè)的長期負債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性 對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本

12、結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮,23,5.3.1 長期負債籌資的特點與方式,長期負債籌資的方式 長期借款籌資 企業(yè)向金融機構(gòu)和其他單位借入的償還期限在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù) 按照用途分類 基本建設(shè)借款、技術(shù)改造借款、生產(chǎn)經(jīng)營借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等等 按照提供貸款的機構(gòu)分類 政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等 按照有無擔(dān)保分類 信用貸款和抵押貸款 債券籌資 企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式 籌資范圍廣,24,5.3.2 長期借款籌資,企業(yè)申請貸款應(yīng)具備的條件 企業(yè)實行獨立核算，自負盈虧，具有法人資格，有健全的機構(gòu)和相應(yīng)的企業(yè)管理的技術(shù)人才 用途合理合法，具有借款項目的可行性報告 具

13、有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力 具有償還貸款本息的能力 財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效果良好 在有關(guān)金融部門開立賬戶并能辦理結(jié)算,25,5.3.2 長期借款籌資,長期借款的保護性條款 由于長期借款期限長、風(fēng)險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫入貸款合同中，形成了合同的保護性條款 一般性保護條款 應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根據(jù)具體情況會有不同的內(nèi)容 特殊性保護條款 針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中,26,5.3.2 長期借款籌資,長期借款的成本 長期借款利率 固定利率 浮動利率 其他費用 實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取

14、的承諾費 要求借款企業(yè)在本銀行中保持一定比例存款所形成的間接費用,27,5.3.2 長期借款籌資,長期借款籌資的特點 籌資速度快 借款彈性較大 借款成本較低 長期借款利率一般低于債券利率，由于借款屬于直接籌資，籌資費用也較少 長期借款的限制性條款比較多，制約著借款的使用,28,5.3.3 債券籌資,優(yōu)點 資本成本較低 債券的利息允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的 抵扣 財務(wù)杠桿優(yōu)勢 債券持有者一般只收取固定的利息 保障公司控制權(quán) 缺點 財務(wù)風(fēng)險較高 有固定的到期日，需要定期還本付息 限制條件多 籌資規(guī)模受制約,29,5.3.3 債券籌資,債券的發(fā)行方式 私募發(fā)行 面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債

15、券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售 手續(xù)比較簡便，發(fā)行數(shù)額一般不大 不能公開上市，流動性差，利率高 發(fā)行對象 機構(gòu)投資者 個人投資者 公募發(fā)行 公開向廣大的不特定的投資者發(fā)行債券 發(fā)行數(shù)額一般較大，通常要委托證券公司等中介機構(gòu)承銷 公募債券信用度高，可上市轉(zhuǎn)讓，發(fā)行利率比私募債券低,30,5.3.3 債券籌資,債券的發(fā)行方式 公募發(fā)行（續(xù)） 具體方式 代銷 發(fā)行者和承銷者簽訂協(xié)議，由承銷者代為向社會銷售債券 余額包銷 承銷者按照規(guī)定的發(fā)行數(shù)額和發(fā)行條件，代為向社會推銷債券，在約定期限內(nèi)推銷債券如果有剩余，須由承銷者負責(zé)認購 承銷者承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險，費用高于代

16、銷 全額包銷 首先由承銷者按照約定條件將債券全部承購下來，并且立即向發(fā)行者支付全部債券價款，然后再由承銷者向投資者分次推銷 承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險，費用高于余額包銷,31,5.3.3 債券籌資,債券的發(fā)行定價 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，也是投資者認購債券所支付的價格 平價發(fā)行：債券的發(fā)行價格和票面額相等 溢價發(fā)行：債券的發(fā)行價格高于票面額 折價發(fā)行：債券發(fā)行價格低于債券票面額,,n債券期限 t付息期限 市場利率指債券發(fā)行時的市場利率,32,5.3.3 債券籌資,債券的信用評級 目的 防范信用風(fēng)險 減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本 標準普爾公司信用等級標準（從高到低） AAA級、AA級

17、、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級C級和D級 穆迪投資服務(wù)公司信用等級標準（從高到低） Aaa級、Aa級、A級、Baa級、Ba級、B級、Caa級、Ca級、C級和D級,,,劃線的債券信譽高，風(fēng)險小，是“投資級債券”，下一級開始的債券信譽低，是“投機級債券”,33,5.3.3 債券籌資,債券籌資的現(xiàn)實意義 債券融資是企業(yè)資金需求的必要手段 改變現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 有利于推動中小企業(yè)的發(fā)展 降低金融風(fēng)險,34,5.4 融資租賃,,35,5.4.1 租賃的相關(guān)介紹,租賃的概念 租賃，是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人，以獲取租金的協(xié)議 租賃協(xié)議的當事人至少包括出租

18、人和承租人兩方 出租人是租賃資產(chǎn)的所有者 承租人是租賃資產(chǎn)的使用者 協(xié)議規(guī)定雙方的權(quán)利與義務(wù)，其具體內(nèi)容需要通過談判確定,36,5.4.1 租賃的相關(guān)介紹,租賃的特點 融資與融物的結(jié)合 出租人出租設(shè)備的目的是獲取租金，是一種投資行為或貸款形式 承租人租賃設(shè)備以取得設(shè)備的使用權(quán)，以此來彌補本身資金不足，同時可以取得預(yù)期的利潤，因此是一種籌資行為 租賃標的物所有權(quán)和使用權(quán)分離 在租賃過程中，出租人向承租人讓渡的是標的物的使用權(quán)，而不是所有權(quán) 承租人取得的是標的物的使用權(quán)，沒有所有權(quán),37,5.4.1 租賃的相關(guān)介紹,租賃的種類 經(jīng)營租賃 經(jīng)營租賃也稱營運租賃或服務(wù)租賃，是以滿足承租人臨時使用資產(chǎn)的

19、需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)，是一種不完全支付租賃 出租人除提供融資服務(wù)外，通常也提供特別服務(wù)，如保險和維修等，而出租人的責(zé)任一般只限于按期交納租金 融資租賃 融資租賃通常是為了滿足承租人對資產(chǎn)的長期需要，屬于長期融資方式,38,5.4.2 融資租賃的概念、種類和特征,融資租賃的概念 融資租賃又稱金融租賃，指租賃的當事人約定，由出租人根據(jù)承租人的決定，向承租人選出定的第三者（供貨人）購買承租人選出定的設(shè)備，以承租人支付租金為條件，將該物件的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，并在一個不間斷的長期租賃期間內(nèi)，通過收取租金的方式，收回全部或大部分投資 是滿足企業(yè)長期資金需要的一種融資方式,39,5.4.2 融資租賃

20、的概念、種類和特征,融資租賃的種類 直接租賃 租賃公司通過籌措資金，直接購回承租企業(yè)選定的租賃標的物后租給承租企業(yè)使用。承租企業(yè)負債設(shè)備的安裝、維護，同時支付保險金和其他稅金 是融資租賃的主要形式,40,5.4.2 融資租賃的概念、種類和特征,融資租賃的種類 杠桿租賃 有貸款者參與的一種租賃形式 出租人購入資產(chǎn)時只支付所需款項（資產(chǎn)貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價值的20%40%），其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)為抵押 出租人利用少量自有資金就推動了大額的租賃業(yè)務(wù),41,5.4.2 融資租賃的概念、種類和特征,融資租賃的種類 轉(zhuǎn)租賃 由租賃公司作為承租人，向其他租賃公司租回用戶所需要的設(shè)備，再將該

21、設(shè)備租賃給承租企業(yè)使用，原租約與轉(zhuǎn)租約同時并存有效,42,5.4.2 融資租賃的概念、種類和特征,融資租賃的種類 回租租賃 又稱為回購租賃，是指由設(shè)備使用方首先將自己的設(shè)備出售給融資租賃公司（出租人），再由租賃公司將設(shè)備出租給原設(shè)備使用方（承租人）使用,43,5.4.3 融資租賃的租金,租金的構(gòu)成 設(shè)備價款 融資成本 租賃手續(xù)費 租金的計算方法 采用等額年金法 后付租金 先付租金,,,P：租賃資產(chǎn)的現(xiàn)值 A：每年年末需支付的租金 i：折現(xiàn)率 n：租賃期數(shù) (P/A, i, n)：年金現(xiàn)值系數(shù),44,5.4.4 融資租賃籌資的利弊,優(yōu)點 籌資速度快 限制條款少 財務(wù)風(fēng)險小 租金在整個租期內(nèi)分攤，

22、不用到期歸還大量本金，降低了企業(yè)的償付風(fēng)險 稅收負擔(dān)小 租金可以在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。 缺點 資金的成本較高 租金的總額往往要超過設(shè)備價值總額，而且租金要比借款和發(fā)行債券的利息高很多，因為租金中包括了租賃公司的各種費用以及盈利 籌資規(guī)模有限 籌資的數(shù)額以設(shè)備的租金為限,45,5.5 認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券,認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券是期權(quán)在公司籌資中的重要應(yīng)用,46,5.5.1 期權(quán)的簡要介紹,期權(quán) 定義 期權(quán)（Options），又稱選擇權(quán)，是賦予購買者在一定時期內(nèi)按照合約規(guī)定的價格買進或賣出一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權(quán)利 有關(guān)的重要概念 標的資產(chǎn) 期權(quán)是一種衍生金融產(chǎn)品，其所依靠的基礎(chǔ)資產(chǎn)稱為期

23、權(quán)的標的資產(chǎn) 執(zhí)行價格 合約中對標的資產(chǎn)約定的一個固定交易價格，合約雙方可以據(jù)此價格買入或賣出一定的標的資產(chǎn) 到期日 到期日規(guī)定了期權(quán)的有效期，超過該日期，期權(quán)的權(quán)利義務(wù)內(nèi)容對交易雙方將不再有約束作用,47,5.5.1 期權(quán)的簡要介紹,期權(quán) 有關(guān)的重要概念（續(xù)） 期權(quán)費 期權(quán)費又稱權(quán)利金或期權(quán)價格，是人們?yōu)榱双@得期權(quán)所付出的成本 期權(quán)的購買者通過支付期權(quán)費而只享有規(guī)定期限內(nèi)履行或不履行期權(quán)的權(quán)利，而期權(quán)的出售者則只有義務(wù)，不享有權(quán)利 美式期權(quán)和歐式期權(quán) 美式期權(quán)可以在到期日和到期日前的任一時間行使 歐式期權(quán)只能在到期日行使,48,5.5.1 期權(quán)的簡要介紹,期權(quán) 有關(guān)的重要概念（續(xù)） 看漲期權(quán)

24、與看跌期權(quán) 看漲期權(quán)（Call Options），又稱買入期權(quán)，賦予持有人在一定期限內(nèi)以固定價格買入一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權(quán)利 看跌期權(quán)（Put Options）又被稱為賣出期權(quán)，它賦予持有者以約定價格在期權(quán)有效期內(nèi)賣出一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權(quán)利 期權(quán)的多頭與空頭 多頭：買入期權(quán)的一方 空頭：賣出期權(quán)的一方,49,5.5.1 期權(quán)的簡要介紹,期權(quán)的價值 內(nèi)在價值 期權(quán)在當前立即執(zhí)行時為持有人能夠帶來的經(jīng)濟價值 取決于當前標的資產(chǎn)的現(xiàn)價與執(zhí)行價格的高低 對于看漲期權(quán)來說，如果現(xiàn)價高于執(zhí)行價格，立即執(zhí)行期權(quán)能夠為持有人帶來正的收益，內(nèi)在價值為現(xiàn)價與執(zhí)行價格之差。如果現(xiàn)價低于執(zhí)行價格，執(zhí)行期權(quán)不會為持有人帶

25、來收益，持有人也不會選擇執(zhí)行價格，此時內(nèi)在價值為零 對于看跌期權(quán)來說，標的資產(chǎn)現(xiàn)價低于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值為執(zhí)行價格與現(xiàn)價之差。如果現(xiàn)價高于執(zhí)行價格，內(nèi)在價值為零,50,5.5.1 期權(quán)的簡要介紹,期權(quán)的價值 內(nèi)在價值 當執(zhí)行期權(quán)為投資者帶來正的收益時，稱期權(quán)為“實值期權(quán)”，或稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)” 當執(zhí)行期權(quán)給投資者帶來負回報時，稱期權(quán)為“虛值期權(quán)”，或稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)” 當執(zhí)行價格等于現(xiàn)價時，稱期權(quán)為“平價期權(quán)”,51,5.5.1 期權(quán)的簡要介紹,期權(quán)的價值 時間價值 期權(quán)在以后時間可能帶來收益的機會構(gòu)成了期權(quán)的時間價值 價格的波動性是時間價值的源泉 ，價格波動性越大，時間價值也就越大

26、 時間價值=期權(quán)價值-內(nèi)在價值,52,5.5.2 認股權(quán)證融資,認股權(quán)證的概念 認股權(quán)證（Warrants）是一種賦予持有人在特定時期內(nèi)以事先規(guī)定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股的權(quán)利 一般是附在公司的長期債券或優(yōu)先股上共同發(fā)行的，但權(quán)證在發(fā)行后，可以同它所附著的公司債券或優(yōu)先股相分離，單獨流通與交易 認股權(quán)證的特征 認股權(quán)證是一份股票買權(quán) 每份認股權(quán)證所能認購的普通股數(shù)量是固定的 認股權(quán)證上規(guī)定了購入普通股的執(zhí)行價格 認股權(quán)證還規(guī)定了權(quán)證的有效期 執(zhí)行認股權(quán)證將增加公司在外流通股票數(shù)量，對股票的市場價格產(chǎn)生稀釋作用,53,5.5.2 認股權(quán)證融資,認股權(quán)證的價值分析 認股權(quán)證的內(nèi)在價值 認股權(quán)

27、證的時間價值 主要受權(quán)證距到期日時間的長短和股票價格波動性大小的影響 到期時間越長，股價波動性越大，認股權(quán)證時間價值越高 反之，認股權(quán)證的時間價值越低,認股權(quán)證的內(nèi)在價值=(普通股市價執(zhí)行價格)每份認股 權(quán)證所能購買的普通股數(shù),54,5.5.2 認股權(quán)證融資,認股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用 認股權(quán)證通常用來改善公司籌資條件 實力強大的公司 降低籌資成本，以較低利率出售債券 新建或處于發(fā)展階段的公司 增加對投資者的吸引力,55,5.5.2 認股權(quán)證融資,認股權(quán)證籌資的利弊 優(yōu)點 吸引投資者 公司發(fā)行債券時，給予投資者認購普通股票的權(quán)力 降低資金成本 認股權(quán)具有價值，企業(yè)在發(fā)行債券時可

28、以適當降低利率 擴大了企業(yè)潛在資金來源 缺點 認股權(quán)證持有者行使認購權(quán)具有隨機性，給公司資金帶來不確定性 公司無權(quán)規(guī)定投資者在何時行權(quán) 稀釋原有股東的收益和控制權(quán),56,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,可轉(zhuǎn)換債券的定義 可轉(zhuǎn)換公司債券（Convertible Bond）是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。 發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票） 是一種混合型的債券形式 發(fā)行利率比普通債券低,57,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,可轉(zhuǎn)換債券的要素 標的股票 可以轉(zhuǎn)換成的股票 轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的

29、實際價格 轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換比例=債券面值轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換期 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間,58,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,可轉(zhuǎn)換債券的要素 贖回條款 發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定 不可贖回期 保護債權(quán)人的利益 贖回期 贖回價格 贖回條件 無條件贖回 有條件贖回 回售條款 在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券持有人有權(quán)按照約定價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定 保護債券投資人的利益,59,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,可轉(zhuǎn)換債券的價值 純粹債券價值 計算公式 可轉(zhuǎn)換債券的最低價值,,60,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,61,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融

30、資,可轉(zhuǎn)換債券的價值 純粹債券價值 如果可轉(zhuǎn)換債券按照當前股價轉(zhuǎn)換為股票，則可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價值 當股票價格較低時，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值低于純粹債券價值，則可轉(zhuǎn)換債券價值要高于純粹債券價值 當股票價格較高，使得轉(zhuǎn)換價值高于純粹債券價值時，由于期權(quán)價值的存在，價值底線是轉(zhuǎn)換價值 期權(quán)價值 轉(zhuǎn)換期內(nèi)的選擇權(quán)是一項期權(quán)，正是此期權(quán)的價值使得可轉(zhuǎn)換債券價值超過純粹債券和轉(zhuǎn)換價值,62,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,可轉(zhuǎn)換債券的價值 當公司普通股價值比較低的時候，可轉(zhuǎn)換債券的價值主要顯著地受到其基本價值（如純粹債券價值）的影響 當公司普通股價值比較高的時候，可轉(zhuǎn)換債券的價值主要由基本轉(zhuǎn)換價值決定,63,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,64,5.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資,可轉(zhuǎn)換債券融資的利弊 優(yōu)點 可以使發(fā)行公司發(fā)行利率較低的債券，降低債券的籌資成本 為公司提供了一種以高于當期股價發(fā)行新普通股的可能 不會影響公司獲得其他債務(wù)的能力 可轉(zhuǎn)換債券一般是“從屬”于抵押債券、銀行貸款或其他高級債券，在發(fā)行公司破產(chǎn)時，只能等到其他高級債券獲得清償后才予以得到補償 缺點 假如普通股的價格大幅上漲，利用純債務(wù)可能更好 如果債券持有者不愿意行使轉(zhuǎn)換，發(fā)行公司的債務(wù)仍然存在，仍有到期還本付息的壓力 一旦發(fā)生轉(zhuǎn)換，低利率的優(yōu)勢就消失了,Thank You !,,