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1、國內黃金市場發(fā)展的缺陷探討 國內黃金市場發(fā)展的缺陷探討 2013/04/19 黃金市場結構不完善 1.市場交易體系結構不完善 我國黃金市場交易體系結構不完善主要表現(xiàn)為投資產品匱乏。在發(fā)達的市場中，衍生品的交易占市場交易總量的90%以上。而我國直到2008年，上海期貨交易所才開始交易黃金期貨，場外的衍生產品：如掉期、遠期，遠期利率協(xié)議等還遠未發(fā)展成熟，最近在國外逐漸火熱的黃金投資基金ETF仍處在研究論證階段。 2.市場交易主體結構不完善 首先，銀行的參與程度仍舊不夠

2、，2009年商業(yè)銀行的黃金交易總量占上海黃金交易所交易總量的47.6%，但這與作為市場主力所應占90%的份額比起來仍有很大距離。其次，缺乏有實力的金商，大型金商的存在可以活躍市場，增加市場的流動性，而我國的金商多為中小型企業(yè)。第三，為了防范風險，證券公司、證券投資基金以及保險公司等機構投資者現(xiàn)今并不被允許參與到黃金市場之中，造成參與主體的單一性。 民眾的黃金投資意識匱乏 自建國以來我國就一直對黃金的流通實行嚴格的管制，民眾手中鮮有黃金；此外，自古以來，我國民眾對于黃金的認識就比較簡單，認為它是華麗的飾品、財富與權力的象征。因此，在允許民眾可以買賣黃金飾品以后，民眾對于黃金飾品的熱情高漲。然

3、而，很少有人將黃金及其衍生投資品視作投資工具。近幾年，愈來愈多的人逐漸認識到黃金也可作為投資工具，但是因為投資門檻較高以及相關知識的匱乏，民眾對于黃金投資與黃金飾品的熱情就有了天壤之別。 封閉發(fā)展，尚未與國際黃金市場接軌 由于為防止國際游資對我國匯率的影響，目前，我國實物黃金依舊存在嚴格的進出口管制，因此我國黃金市場仍較為封閉。我們不得不被動接受國際金價，然而我們并沒有參與到國際黃金市場中去，因此國際金價并不能真實反映我國黃金市場的供需對比。這也就是我國金價通常高于國際金價的原因。而如果國內的金價與國際市場的金價產生了背離，就會引發(fā)投機行為，可能會對我國黃金市場造成更加不好的影響。此外，國

4、際黃金市場中通用的是二十四小時交易制，而我國上海黃金交易所采用的是三段式交易時間、上海期貨交易所黃金期貨采用的是每日三小時交易時間設置，這些都造成了我國黃金市場與國際黃金市場的進一步脫節(jié)。 我國黃金市場發(fā)展建議 （一）建立并完善黃金市場相關法律法規(guī) 第一，毋庸贅言，一套完善健全的法律法規(guī)能夠促進我國黃金市場良性發(fā)展并且使市場更為有效地運行。而我國的現(xiàn)狀卻是只有一些多年前制定的行政性規(guī)定。因此，我們應及時清理或廢除滯后于黃金市場發(fā)展現(xiàn)狀的規(guī)定，并盡早建立并不斷完善相關法律法規(guī)。第二，應明確監(jiān)管層次。如上文所述，我國黃金市場存在多頭監(jiān)管問題。筆者建議由人民銀行牽頭，相關部門協(xié)調監(jiān)管，杜絕監(jiān)管

5、真空或重疊。第三，建立自律性組織。自律性組織起到內部監(jiān)督作用與第三方的外部監(jiān)管共同發(fā)揮作用促進黃金市場運行更加透明，更有效率。 （二）完善我國黃金市場結構 一般來講，只有當一個市場中有足夠豐富的交易品種、足夠多的交易主體和足夠大的交易規(guī)模時，這個市場才能趨于完善。然而，我國黃金市場依舊存在投資品種匱乏，交易主體單一的問題。 1.豐富投資品種 黃金市場是投資市場的重要組成部分，相關機構應開發(fā)更多的黃金投資品種，創(chuàng)新出更多的黃金衍生工具，以滿足不同投資者的需求，促進更多不同類型的投資者參與到黃金市場的投資中去。更多的投資品種，更多主體的參與能夠使我國黃金市場更加活躍，黃金定價更為合理，市場

6、運行更為有效，我國在國際黃金市場中的影響力也會越大。 2.放寬市場準入限制，培育機構投資者 無論是從主體的數(shù)量還是種類來說，我國黃金市場的主體都太過單一，我們應打破這種格局，在將風險控制在可以接受的水平的基礎上逐步放寬市場準入限制，鼓勵不同類型的機構參與到黃金投資市場來，如保險公司、證券公司、證券投資基金主體進入黃金市場。其次，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的作用。商業(yè)銀行應該是黃金市場中最為重要的機構投資者，而在我國，商業(yè)銀行并沒有起到這種帶頭作用。應鼓勵商業(yè)銀行創(chuàng)新相關投資產品，增強其定價能力。再次，培育機構投資者。我國目前缺乏大型金商，而有力的做市商是保障市場流動性的關鍵，因此應重點培養(yǎng)幾個大型金

7、商集團，使之成為我國黃金市場的主導力量。商業(yè)銀行與大型金商的存在都是我國進入國際金融市場的前提。 （三）培養(yǎng)公眾的黃金投資意識 自2008年以后，世界經(jīng)濟復蘇遲緩，一輪又一輪的危機仍使許多投資者人心惶惶，因此一些國內的投資者也逐漸將目光投向了黃金。為了讓更多的個人投資者認識黃金投資并真正付諸行動參與其中，我們應采用各種形式來普及黃金投資知識。例如，可以使用公共媒體，如在地鐵與公交上放映投資知識短片；在銀行等銷售黃金投資產品的地點放置免費的黃金投資知識“小冊子”，供人們自行取閱；定期在大型社區(qū)進行公益宣講。但同時，我們也應注意這類知識的傳播不應帶有商業(yè)色彩，不應有失偏頗誤導投資者。 （四）

8、推動黃金市場對外開放 封閉的黃金市場會帶來許多問題，首先，因為黃金價格由國際黃金市場決定，如果國內的供需不一致時，我國黃金市場就無法實現(xiàn)均衡；其次，如果我國黃金價格與世界黃金價格存在較大差距，就很可能引發(fā)投機炒作及非法交易，會給市場帶來更大的震蕩。在實際中，我國對于黃金實物的需求總是大于供給，因此就一直存在著供給缺口，金價也基本一直高于國際金價。為了使我國黃金市場不再是國際黃金市場的影子市場，我們應加快推動黃金市場對外開放。 應逐步允許合格境外投資者加入到我國黃金市場中來，設計更多與國際接軌的黃金投資品種，逐步實現(xiàn)市場主體及交易品種的國際化，促使我國能夠更快地融入國際黃金市場中去。加入國際

9、激烈的競爭中去，也進一步培養(yǎng)了我國的機構投資者。而更加有力的機構投資者也會使我國在國際黃金市場中更有話語權。當然，在這一過程中，我們不能操之過急，因循序漸進，注意防控來自國際市場的風險。除上述幾點外，筆者以為還應將上海逐步培育成為像倫敦、蘇黎世、美國、東京及香港那樣的世界先進的黃金市場。 經(jīng)過了二十余年的發(fā)展，我國的黃金投資市場從無到有，并正在逐步完善，雖然現(xiàn)今仍有許多的問題，但我們堅信通過各方面的努力，我們會實現(xiàn)周小川行長在2004年提出的三個轉變的目標，并將使黃金市場成為我國的第四大投資市場，以及使我國黃金市場在國際黃金市場上占有一席之地。 作者：張雪單位：首都經(jīng)濟貿易大學金融學院