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1、國債是解決西部地區(qū)資金短缺的現實選擇(1) [關鍵詞]國債　西部大開發(fā)　現實選擇　　實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，加快中西部地區(qū)發(fā)展，不僅有利于逐步縮小地區(qū)差別，促進地區(qū)經濟協(xié)調發(fā)展，而且對于擴大國內需求，增進民族團結，保持社會穩(wěn)定都將起到極大地推動作用。就目前而言，基礎設施落后、產業(yè)結構不合理、非國有經濟發(fā)展滯后、勞動力素質低下和生態(tài)破壞嚴重是西部經濟發(fā)展中面臨的主要矛盾和問題，也是制約西部地區(qū)發(fā)展的主要因素。要解決這些矛盾和問題，資金是關鍵。但現實的情況是，西部地區(qū)資金不僅異常短缺，而且大量外溢。一是西部地區(qū)財政窘迫。許多西部地區(qū)的地方財政基本上是

2、“吃飯”財政。如1998年西部地區(qū)地方財政收入僅占全國同期地方財政收入的17%，而且財政均為赤字，支大于收近1倍。由于財政資金供需緊張，其財政投資嚴重不足，其中1998年，基本建設撥款占財政支出比重僅為9.9%.二是西部企業(yè)自身積累和證券融資嚴重不足。截止1999年底，西部地區(qū)11省市上市公司家數僅占滬深股市A股上市公司總數的18.9%，由于總股本只有365.4億元，加之業(yè)績普遍不理想，再融資能力受到很大限制。三是投向西部的信用資金十分有限。比如1998年，西部地區(qū)的銀行貸款余額12263億元，僅占全國的14.2%，人均貸款額4110元，只及全國平均6933元的59%.四是外資引入明顯不足。1

3、998年西部各省實際利用外資共計25.36億美元，僅占全國同期的4.3%，不及東部的一個省份，其中，外商直接投資只有11.5億元，僅占全國外商直接投資的3.6%.五是資本大量外溢。據推算，僅信貸資金，西部通過上存資金、資金凈拆出、向東部企業(yè)貸款等渠道流失的資金量，就占到了西部信貸資金總額的10%以上?！　∶绹洕鷮W家納克斯（RNURKSE）1953年在其《不發(fā)達國家的資本形成問題》一書中揭示了發(fā)展中國家在宏觀經濟中存在著供給和需求兩個循環(huán)。他認為，從供給方面看，低收入意味著低儲蓄能力，低儲蓄能力引起資本形成不足，資本形成不足使生產率難以提高，低生產率造成低收入，這樣周而復始，完成一個循環(huán)。從需

4、求方面看，低收入意味著低購買力，低購買力引起投資引誘不足，投資引誘不足使生產率難以提高，低生產率又造成低收入，這樣周而復始又完成一個循環(huán)。兩個循環(huán)相互影響，使經濟情況無法好轉，經濟增長難以實現，這就是著名的“貧困惡性循環(huán)論”。該理論雖然是對發(fā)展中國家經濟不發(fā)達原因的解釋，但對于我國西部地區(qū)來說，也是比較貼切的?！　τ谌绾谓鉀Q西部大開發(fā)中的資金矛盾，緩解資金的瓶頸制約，理論上可以有很多選擇。如中央財政支持、通過稅收優(yōu)惠“放水養(yǎng)魚”、招商引資特別是吸引外商直接投資、進行金融制度和金融工具的創(chuàng)新擴大貸款規(guī)模、給予西部企業(yè)特殊政策提高證券融資比重等等。但是，就目前我國的財政狀況和現實條件來看，這些選

5、擇存在一些實施上的困難。如中央財政收入占GDP的比重過低，國家可調動的支持西部地區(qū)發(fā)展的資源有限，嚴重制約了國家對西部地區(qū)的援助能力；稅收下調的空間狹窄且效果有限；外資短期內難以大規(guī)模投向西部；等等。從目前的情況看，筆者認為，積極運用國債政策促進西部大開發(fā)倒不失為一個比較好的選擇。這既是由國債自身的特點決定的，也是當前宏觀經濟背景下的一種最為現實的選擇。　　首先，舉債開發(fā)西部，可以突破當前財力和一定時期積累率的限制，將零星分散的閑散資金有效地集中起來，形成巨大的“職能資本”，贏得建設時間?！　∑浯危浅浞謩訂T和利用國民經濟儲蓄剩余，實現一定經濟增長速度的有力手段。至2002年7月末，城鄉(xiāng)居民

6、儲蓄存款余額已高達8萬億元，因此，完全可以發(fā)揮國債“金邊債券”的優(yōu)勢，通過發(fā)行國債吸收居民儲蓄，增加投資?！　〉谌欣诟纳沏y行的信貸資產質量，提高資金使用效率。由于經濟環(huán)境的影響和企業(yè)的普遍不景氣，我國金融機構的存貸差逐年擴大。1999年存貸差為15045億元，到2001年底已上升到31302億元，存貸差占存款余額的比重由13.8%上升到21.8%，也就是說有1 5強的銀行信貸資金未得到有效利用。通過向金融機構定向發(fā)行國債，可以緩解銀行經營壓力，并使資源得到有效配置。　　第四，舉債成本較低，時機有利。目前，經過連續(xù)數次降息，銀行利率已調至歷史最低水平，此時通過發(fā)行中長期國債運用于西部大開發(fā)

7、，能夠取得既擴大國債規(guī)模又降低籌資成本的雙贏效果?！　∪绾芜\用恰當的國債政策促進西部大開發(fā)呢？筆者認為，就目前而言，至少可以從以下方面努力：　　1.進行國債發(fā)行品種的創(chuàng)新，發(fā)行西部開發(fā)建設國債，籌集的資金專項用于西部地區(qū)　　由于這種專項國債屬于建設國債，因此，在發(fā)行數量、期限安排、利率設置、付息方式等方面應靈活考慮。在利率設置上，可實行浮動利率，以避免未來通脹帶來的利率風險；在付息方式上，對期限較短的國債可到期一次還本付息，對期限較長的（如5年以上甚至10年以上），可選擇每年付息的方式，即發(fā)行附息國債；在期限設置上，可長短結合，但考慮到當前利率較低，宜以長期為主，如10年、15年甚至更長。同時，還應注意調整好國債發(fā)行的期限搭配，避免出現償債高峰，加大國債償還的壓力，并造成國債規(guī)模過快膨脹；在發(fā)行對象上，既可面向商業(yè)銀行、保險公司等機構投資者發(fā)行，也可面向普通的個人投資者發(fā)行。共2頁: 1 [2] 下一頁 論文出處(作者):中國國債投資績效的實證評估