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1、發(fā)展完善的黃金市場(chǎng)應(yīng)具備的條件 　　國(guó)際黃金交易主要集中在倫敦、美國(guó)、日本、印度和土耳其。倫敦采用的是場(chǎng)外交易的模式，交易工具主要是黃金即期、遠(yuǎn)期和掉期，以及一些衍生品。美國(guó)、日本、印度和土耳其是交易所內(nèi)交易。 　　其中，美國(guó)、日本和印度市場(chǎng)上的交易工具是黃金期貨，土耳其市場(chǎng)上的交易工具是黃金現(xiàn)貨。國(guó)際主要黃金市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，建立黃金市場(chǎng)廣泛認(rèn)可和可接受的黃金交割標(biāo)準(zhǔn)、提供快速便捷的清算服務(wù)和運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、制訂標(biāo)準(zhǔn)的合同文本、擁有足夠黃金的實(shí)物量以及豐富的交易工具等因素，是發(fā)展黃金市場(chǎng)應(yīng)具備的條件。 　　一、國(guó)際黃金市場(chǎng)特點(diǎn) 　　研究發(fā)

2、現(xiàn)，全球黃金市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)以下特點(diǎn) : 　　一是黃金交易主要集中在全球金融中心。倫敦市場(chǎng)是歷史上最悠久的黃金交易中心，南非和美國(guó)等主要產(chǎn)金國(guó)均有將黃金在倫敦市場(chǎng)上出售的歷史。美國(guó)和日本市場(chǎng)是黃金期貨交易的代表。造成這種現(xiàn)象的主要原因是黃金曾在歷史上充當(dāng)貨幣。 　　二是全球黃金市場(chǎng)分為以倫敦為代表的現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期等交易市場(chǎng)，和以期貨為代表的黃金標(biāo)準(zhǔn)化合約交易市場(chǎng)。倫敦黃金市場(chǎng)以其悠久的歷史，成為黃金市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)制訂者和清算中心，交易工具以現(xiàn)貨、黃金租賃和遠(yuǎn)期、掉期等工具為主，與黃金產(chǎn)業(yè)聯(lián)系緊密。其他黃金市場(chǎng)均以期貨交易為主。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，倫敦市場(chǎng)雖然沒有開展期貨交易，但是其實(shí)際交易量高于全球期貨交易

3、量。 　　三是對(duì)黃金市場(chǎng)的監(jiān)管各國(guó)沒有統(tǒng)一的模式，但與本國(guó)黃金市場(chǎng)的交易方式息息相關(guān)。倫敦和土耳其以黃金現(xiàn)貨和黃金租賃為主，他們對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管以金融監(jiān)管部門為主 ;美國(guó)、日本和印度沒有針對(duì)黃金市場(chǎng)專門的監(jiān)管法律。 　　四是黃金賬戶服務(wù)和統(tǒng)一規(guī)范的黃金標(biāo)準(zhǔn)體系對(duì)提高市場(chǎng)效率具有重要意義。黃金兼?zhèn)渖唐泛拓泿艑傩?，黃金賬戶服務(wù)既要有利于交易雙方軋平相互之間的頭寸，也要有利于實(shí)物轉(zhuǎn)移。倫敦黃金市場(chǎng)通過未分配賬戶和分配賬戶，既滿足了客戶之間軋平頭寸的需要，也通過未分配賬戶與分配賬戶之間低成本的轉(zhuǎn)換，滿足了客戶提取實(shí)物黃金的需要。建立統(tǒng)一規(guī)范的黃金標(biāo)準(zhǔn)體系，有利于提高市場(chǎng)信任度，防范風(fēng)險(xiǎn)，降低市場(chǎng)交易成

4、本。 　　五是參與交易的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同。開展黃金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)按業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同分為兩類 :交易類和實(shí)物金類。交易類是指金融機(jī)構(gòu)主要參與期貨交易、期權(quán)和遠(yuǎn)期等交易。這類機(jī)構(gòu)以匯豐和德意志銀行等為代表。實(shí)物金類指金融機(jī)構(gòu)主要開展黃金實(shí)物買賣和黃金租賃等業(yè)務(wù)。這類機(jī)構(gòu)以加拿大豐業(yè)銀行和南非標(biāo)準(zhǔn)銀行為代表。 　　六是金融機(jī)構(gòu)參與黃金業(yè)務(wù)利潤(rùn)來源不僅限于交易。根據(jù)各行業(yè)務(wù)特點(diǎn)不同，黃金業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要來源也不同，但基本上包括以下業(yè)務(wù)，差別只是各個(gè)業(yè)務(wù)占比的不同 :黃金交易、實(shí)物黃金買賣、黃金倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、黃金托管、黃金清算。 　　七是金融機(jī)構(gòu)在各個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展黃金業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)也不一樣。這主要是受各個(gè)

5、國(guó)家和地區(qū)黃金交易方式和當(dāng)?shù)乇O(jiān)管框架的影響。如金融機(jī)構(gòu)通過倫敦市場(chǎng)，主要做實(shí)物金買賣、遠(yuǎn)期和非標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)交易、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)和清算業(yè)務(wù)，交易方式通過路透等系統(tǒng)以一對(duì)一交易方式進(jìn)行 ;在紐約則以交易和托管為主 ;印度交易所受市場(chǎng)不開放的影響，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)印度實(shí)物黃金需求量大的特點(diǎn)，業(yè)務(wù)以實(shí)物黃金交易為主。 　　八是黃金期貨交易合約單位有降低的趨勢(shì)且交易方式走向電子化。芝加哥商品交易所、印度多種商品交易所和東京工業(yè)品交易所均推出了合約單位較低的黃金期貨合約，黃金期貨交易方式有走向電子化連續(xù)交易的趨勢(shì)，傳統(tǒng)的交易所和新興的交易所均采用了電子化連續(xù)交易的方式。 　　二、黃金市場(chǎng)存在的必要性 　　黃金市場(chǎng)

6、的存在是由黃金在全球形成的產(chǎn)業(yè)體系，以及黃金與信用資產(chǎn)和其他大宗商品相比特有的資產(chǎn)特性等因素決定的。具體取決于以下因素。 　?。ㄒ唬S金產(chǎn)業(yè)本身的格局和作為礦產(chǎn)業(yè)本身的特性 　　世界黃金生產(chǎn)主要集中在美國(guó)、秘魯、南非、中國(guó)和澳大利亞及俄羅斯，但消費(fèi)需求和投資需求主要集中于歐洲、美國(guó)、中國(guó)、印度和土耳其及中東一些國(guó)家，并形成了以倫敦、蘇黎士、伊斯坦布爾和香港以及新加坡為中心的集散地。與其他大宗商品相比，黃金單位價(jià)值高且易變現(xiàn)，因此，黃金形成了其特有的運(yùn)輸、交易和儲(chǔ)存體系。由于黃金供給和需求地的不一致性，以及主要產(chǎn)金和用金國(guó)均逐漸放開了黃金進(jìn)出口，使得黃金礦產(chǎn)勘探、精煉和加工及銷售整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條

7、分布在全球，而不是局限于一國(guó)國(guó)內(nèi)。另外，黃金礦產(chǎn)業(yè)作為資本密集產(chǎn)業(yè)加上黃金本身的易變現(xiàn)性，使得金融機(jī)構(gòu)在黃金從礦產(chǎn)勘探到最終銷售的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上均可獲得提供服務(wù)的機(jī)會(huì)。 　?。ǘS金不同于其他金融資產(chǎn)的屬性 　　其他金融工具均為虛擬資產(chǎn)和信用資產(chǎn)，價(jià)值易受通貨膨脹和信用等因素的影響，也會(huì)受到國(guó)家主權(quán)以及市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)的影響。特別當(dāng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)時(shí)，這些資產(chǎn)的正相關(guān)性和收益率波動(dòng)均較高，不利于投資者分散風(fēng)險(xiǎn)。黃金與其他金融工具相比，既有金融工具易變現(xiàn)的特點(diǎn)，也有實(shí)物資產(chǎn)抵抗通貨膨脹和信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)期間，與信用資產(chǎn)一般呈負(fù)相關(guān)變動(dòng)關(guān)系。另外，由于不與國(guó)家主權(quán)信用相連接，因此，黃

8、金沒有主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。這也是為什么在地緣政治緊張和國(guó)際關(guān)系緊張時(shí)，黃金價(jià)格大幅上漲的主要原因。 　?。ㄈS金是金融機(jī)構(gòu)開展其他貴金屬交易和大宗商品交易的基礎(chǔ) 　　近幾年來，其他貴金屬和大宗商品的金融屬性越來越強(qiáng)。黃金兼具金融和商品屬性，是連接商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)較好的投資工具，機(jī)構(gòu)往往將其作為參與其他貴金屬市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的開始。 　　三、發(fā)展完善的黃金市場(chǎng)應(yīng)具備的條件 　　國(guó)際主要黃金市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，建立黃金市場(chǎng)廣泛認(rèn)可和可接受的黃金交割標(biāo)準(zhǔn)、提供快速便捷的清算服務(wù)和運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、制訂標(biāo)準(zhǔn)的合同文本、擁有足夠的黃金實(shí)物量以及豐富的交易工具等因素，是決定黃金市場(chǎng)是否有競(jìng)爭(zhēng)力的重要

9、因素。 （一）建立具有影響力的黃金市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系 倫敦黃金市場(chǎng)的黃金可交割清單在黃金市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)界具有很大的影響力，產(chǎn)金企業(yè)和精煉廠以自己的產(chǎn)品能通過倫敦金銀協(xié)會(huì)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，并成為可交割清單中的一員而自豪。倫敦黃金市場(chǎng)上的標(biāo)準(zhǔn)體系也被國(guó)際上其他黃金市場(chǎng)廣泛接受，基本上是國(guó)際黃金市場(chǎng)上通行的標(biāo)準(zhǔn)。這說明，建立被廣泛接受的黃金市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系對(duì)提高一國(guó)黃金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力非常重要。 　?。ǘ┙⒏咝实狞S金交易清算體系 　　倫敦黃金市場(chǎng)既是全球黃金交易的中心，也是全球黃金交易清算的中心。它通過設(shè)立分配賬戶和未分配賬戶完成資金和黃金實(shí)物的清算，并通過清算行制度完成會(huì)員之間交易的最終清算。其清算

10、體系的設(shè)置同時(shí)兼顧了效率和風(fēng)險(xiǎn)防范，保證了清算的有效性和安全性。 　　（三）建立完善的倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸服務(wù)體系 　　全球主要黃金市場(chǎng)的商業(yè)銀行會(huì)員向市場(chǎng)提供黃金倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。另外，隨著黃金 ETF 上市，托管服務(wù)也對(duì)黃金市場(chǎng)的發(fā)展非常重要。運(yùn)輸服務(wù)一般由布林克等公司提供。兩者之間有效率的合作，充分保證了黃金在保管和運(yùn)輸過程中的安全性和高效性。 　?。ㄋ模┲朴喤c本國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)合同文本 　　全球主要的黃金市場(chǎng)均根據(jù)自己本國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展情況，單獨(dú)建立或與其他組織或機(jī)構(gòu)共同制訂了與之相適應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)合同文本，并使之成為市場(chǎng)行為的規(guī)范。 　?。ㄎ澹?yīng)有充足的黃金實(shí)物供給 　　倫敦黃金市場(chǎng)從市

11、場(chǎng)發(fā)展開始到現(xiàn)在，一直是南非等產(chǎn)金國(guó)家出售黃金的主要市場(chǎng) ;美國(guó)本身就是全球的產(chǎn)金大國(guó) ;印度、日本和土耳其雖然不是產(chǎn)金大國(guó)，但因是全球黃金的主要消費(fèi)地，通過需求因素間接地保證了本國(guó)黃金實(shí)物的供給。另外，一般中央銀行會(huì)通過租借黃金給商業(yè)銀行的方式，向市場(chǎng)提供黃金實(shí)物，防止市場(chǎng)因?qū)嵨锝鸲倘倍霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。 　　（六）豐富的市場(chǎng)交易工具 　　除了黃金期貨外，黃金即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)、黃金租賃和拆借以及基于黃金租借利率的衍生品，均是黃金市場(chǎng)上主要的交易工具，也是產(chǎn)金、用金企業(yè)用以規(guī)避黃金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和管理融資成本的主要手段。一國(guó)黃金市場(chǎng)上產(chǎn)品越豐富，參與這個(gè)市場(chǎng)的主體可用于套利和管理風(fēng)險(xiǎn)的工具就越多，

12、市場(chǎng)的深度和厚度隨之增加，流動(dòng)性也會(huì)提高。建立市場(chǎng)基準(zhǔn)利率曲線是發(fā)展這些產(chǎn)品的基礎(chǔ)。 　　（七）應(yīng)保證黃金能順利地從生產(chǎn)者流入消費(fèi)者 　　黃金作為一種貴金屬，首飾加工和其他制造業(yè)是其最主要的用途。一個(gè)有效率的黃金市場(chǎng)，應(yīng)有一系列的服務(wù)能保證黃金及時(shí)地從生產(chǎn)者手中轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手中。 　　（八）要有有效的制度保障 　　主要是保證黃金市場(chǎng)運(yùn)行的法律制度，以及適用黃金投資屬性的稅收制度安排和會(huì)計(jì)制度安排。 　?。ň牛?yīng)能向市場(chǎng)提供黃金基準(zhǔn)價(jià)格等信息 　　全球黃金價(jià)格走勢(shì)基本一致，但受本國(guó)與黃金市場(chǎng)相關(guān)政策和匯率等因素的影響，各國(guó)黃金價(jià)格按匯率折算成同一貨幣報(bào)價(jià)后會(huì)有價(jià)差。倫敦黃金市場(chǎng)的定盤價(jià)和美國(guó)黃金期貨的價(jià)格目前是全球市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格的提供者。另外，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的會(huì)員還會(huì)報(bào)出黃金同業(yè)拆借利率，這一利率是黃金衍生品的定價(jià)基準(zhǔn)。