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1、第三章 國際投資的直接資金 來源（一）：國際資本市場 第一節(jié) 股票市場 第二節(jié) 債券市場 第三節(jié) 主要國際資本市場 第一節(jié) 股票市場 國際股票市場的發(fā)展歷史 國際股票的概念和種類 國際股票的發(fā)行市場（一級市場） 國際股票的交易市場（二級市場） 國際股票市場的功能 一、 國際股票市場的發(fā)展歷史 股票起源于 1600年，由英國東印度公司 (British East India Co.)發(fā)行。當(dāng)時，它是經(jīng)營航海事業(yè)， 每次出海前，向人集資，航次終了，即將各人的出 資以及該航次的利潤交還給出資者。 1613年起，該 公司改為四航次，才派一次利潤，這就是股東和派 息的前身。在 1602年首先是在荷蘭的阿

2、姆斯特丹建 立了世界上最早的股票交易所，主要經(jīng)營英國東印 度公司的股票和皇家債券。隨之在 1773年英國成立 了自己的最初股票交易所，美國最早的股票交易所 市成立于 1790年。 二、 國際股票的概念和種類 概念 國際股票是指在股票的發(fā)行和交易 過程，不是只發(fā)生在一國內(nèi)，而通常是 跨國進(jìn)行 的，即股票的發(fā)行者和交易者 ，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者 所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于 同一國度內(nèi)。這個概念揭示了國際股票 的本質(zhì)特征，即它的 整個融資過程的跨 國性 。 種類 在外國發(fā)行的直接 以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰?的 股票。如我國在中國香港發(fā)行上市交易的 H股，在新加坡 發(fā)行的

3、S股，在紐約發(fā)行上市的 N股 以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通 的，以供 境內(nèi)外國投資者以外幣交易買賣的股票。我國上市公司發(fā) 行上市的 B股就是這類股票 存托憑證（ DR） 是指在一國證券市場流通的代表外國公司 有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。主要以美國存托憑證 (ADR)形式 存在 歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行上市 交易的股票 三、 國際股票的發(fā)行市場（一級市場） 定義 一級市場是指進(jìn)行證券募集，以籌集資金的市場，實(shí)際上是指 新證券的發(fā)行人從策劃到由投資銀行等中介機(jī)構(gòu)承銷，直至全 部由投資人認(rèn)購?fù)戤叺娜^程。它是一個無形市場，不存在具 體的固定場所。在這一過程中，涉及到的當(dāng)

4、事人有：發(fā)行人、 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、投資人。 發(fā)行方式 （ 1）按發(fā)行對象的不同，可分為 私募 發(fā)行與 公募 發(fā)行 （ 2）按發(fā)行過程可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 發(fā)行條件 指股票發(fā)行者在一級市場上發(fā)行股票籌集資金時所必須考慮的 各種要求和條件。它通常包括初始發(fā)行條件、增資發(fā)行條件和 配股發(fā)行條件等，但會因各國證券市場的要求不同而不同。 四、國際股票的交易市場（二級市場） 二級市場的定義 二級市場是指將股票在證券交易所登記注冊 ， 并有權(quán)在交易所掛牌買賣 ， 是買賣 、 轉(zhuǎn)讓 已發(fā)行股票的市場 ， 由證券交易所 、 經(jīng)紀(jì)人 、 證券商和證券管理機(jī)構(gòu)等組成 ， 通常可分 為 場內(nèi)和場

5、外交易市場 。 四、國際股票的交易市場（二級市場） 股票交易所的功能： 1. 為符合上市標(biāo)準(zhǔn)的股票提供最大可能的流動 性 ， 以維持一級市場的存在 。 2. 創(chuàng)造連續(xù)的市場與連續(xù)的價格 3. 維護(hù)中小投資者的利益 4. 保持信息的連續(xù)性與公開性 主要國際股票交易所的上市制度 紐約證券交易所的上市制度 紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 在世界范圍內(nèi)至少擁有 5000名股東 ， 公眾持有股份數(shù)額超過 250萬股 ， 總市值和有形資產(chǎn)分別達(dá)到 1億美元以上 ， 過去三年 稅前收入的總和達(dá)到 1億美元 ， 并且 3年中任何一年的稅前收入 不低于 2500萬美元；必須有證券交易所會員公司的保薦；非美 國公司必

6、須按 1934年 證券交易法 的規(guī)定進(jìn)行注冊登記；應(yīng) 有保薦的美國存托憑證 。 紐約證券交易所的上市程序： 保密資格審查 ， 以給出一個正式的上市等級 ， 并逐項(xiàng)列出需要 達(dá)到的上市條件；遞交正式申請；公布正式申請；接受上市 。 倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)一家外國公司必須在注冊所在國或在大多數(shù)股東所在國上市 后 ， 倫敦證券交易所才會接受其上市申請；申請公司必須采納 合適的會計標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)申請公司的不同投資者的利益；申請公 司必須提供詳細(xì)的報表 ， 以對公司的運(yùn)作績效和財務(wù)狀況進(jìn)行 充分的披露；申請公司利潤留做儲備的比率必須合適確定；申 請公司必須提供資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)的

7、充分信息 。 倫敦證券交易所的上市程序： 完成倫敦證券交易所的上市程序通常需要 12周至 24周 ， 具體為 ：聘請顧問 ， 編寫招股說明書初稿 ， 研究證券定價 ， 初稿遞送 倫敦證券交易所 ， 評鑒上市說明書 ， 正式遞交文件 ， 完成所有 文件并由倫敦證券交易所審批通過 ， 正式申請上市 ， 支付上市 費(fèi)用 ， 簽署認(rèn)購協(xié)議 ， 獲得上市資格 。 納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度 納斯達(dá)克證券交易市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，見下表： 規(guī)則 4420 標(biāo)準(zhǔn) 1 規(guī)則 4420 標(biāo)準(zhǔn) 2 規(guī)則 4420 標(biāo)準(zhǔn) 3 規(guī)則 4450 標(biāo)準(zhǔn) 1 規(guī)則 4450 標(biāo)準(zhǔn) 2 股東權(quán)益 1, 50 0 萬美 元 3,

8、 00 0 萬美 元 無 1, 00 0 萬美 元 無 股票市值或總資產(chǎn)或總收入 無 無 7, 50 0 萬美 元 無 5, 00 0 萬美 元 稅前收入（最新會計年度或最 近 3 個會計年度中的 2 個） 100 萬美元 無 無 無 無 公眾持股量 110 萬 110 萬 110 萬 75 , 00 0 110 萬 公眾股市值 800 萬美元 1, 80 0 萬美 元 2, 00 0 萬美 元 500 萬美元 1, 50 0 萬美 元 每股最低報價 5 美元 5 美元 5 美元 1 美元 1 美元 股東數(shù) 400 400 400 400 400 做市商數(shù) 3 3 4 2 4 經(jīng)營年限 無 2

9、 無 無 無 公司治理 要求 要求 要求 要求 要求 要求 初始上市 連續(xù)上市 納斯達(dá)克證券交易市場的上市程序： 首次發(fā)行新股的上市程序 ， 上市時間通常需要 3至 6個 月的時間 ， 包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場上 市 ， 選擇承銷商 ， 并進(jìn)行審查 ， 起草財務(wù)報告 ， 填 制年度報告 、 信息披露報告和編制招股說明書 ， 申 請預(yù)留交易代碼 ， 正式申請并向證交會登記 ， 投放 初步招股說明書 ， 證交會登記后宣布登記生效 ， 編 制正式招股說明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易； 已發(fā)行股票的上市程序 ， 通常時間相對較短 ， 包括 以下程序：決定在納斯達(dá)克市場上市 ， 選擇承銷商 ，

10、 填制年度報告 、 信息披露報告 ， 申請預(yù)留交易代 碼 ， 正式申請并向證交會登記 ， 投放初步招股說明 書 ， 證交會登記后宣布登記生效 ， 編制正式招股說 明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易 。 場外市場 （ 1）柜臺交易是指證券公司，經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng) 紀(jì)人，投資者等直接在交易柜臺上進(jìn)行面對 面的交易，其中不涉及到交易所，買賣股票 的種類、數(shù)量、價格等等均由交易雙方協(xié)商 決定。 （ 2）第三市場是場內(nèi)市場向場外的一種特殊 延伸，是指已獲得在證券交易所上市資格的 股票，由非交易所會員的證券商進(jìn)行場外交 易。 （ 3）第四市場是場內(nèi)市場向場外的另一種特 殊延伸，是指交易雙方不通過證券商而直接 進(jìn)行

11、股票交易。 五、國際股票市場的功能 籌集資金 轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制 優(yōu)化資源配置 分散風(fēng)險 第二節(jié) 債券市場 國際債券的定義 國際債券市場 發(fā)行國際債券的步驟 國際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文件和發(fā)行程序 債券市場的功能 一、 國際債券的定義 國際債券是指借款人（包括一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或 國際組織）為籌措和融通資金， 在外國金融市場上發(fā)行 的， 以 外國投資者為發(fā)行對象 ，并 以外國貨幣為面值 的債券。 1、國際債券的特征 （ 1）發(fā)行者和投資者屬于不同的國家 （ 2）期限結(jié)構(gòu)的多樣性 （ 3）具有較強(qiáng)的流動性 （ 4）風(fēng)險多樣化 （ 5）融資目的的多樣性 一、 國際債券的定義 2、國際債券

12、的種類 （ 1）根據(jù)債券的面值貨幣和發(fā)行地的不同，可以分為 外國債券 和 歐洲債券 （ 2）根據(jù)發(fā)行是否公開進(jìn)行可將國際債券分為公募債券和私募 債券 （ 3）根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國際債券分為普通債券 、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券 （ 4）根據(jù)債券計息方法的不同可將債券分為固定利率債券、浮 動利率債券和無息債券 （ 5）根據(jù)發(fā)行主體的差別可將債券分為政府債券，公司債券， 金融債券等 （ 6）根據(jù)債券的面值和利息計算貨幣是否為同一貨幣可將國際 債券分為單一貨幣債券和多種貨幣債券 外國債券 指的是甲國發(fā)行人在乙國國某地發(fā)行以乙同 貨幣的債券。外國債券 涉及兩個國家 ，一是 發(fā)行人所屬國家，二

13、是發(fā)行地國家。 是借款國在外國證券市場上發(fā)行的、以市場 所在國貨幣為面值的債券。如某國在美國證 券市場上發(fā)行的美元債券，在英國證券市場 發(fā)行的英鎊債券等。習(xí)慣上人們把外國人在 美國發(fā)行的美元債券稱為“ 楊基債券” ，在 日本發(fā)行的日元債券叫“ 武士債券 ”。外國 債券的發(fā)行一般均由市場所在國的金融機(jī)構(gòu) 承保。 歐洲債券 歐洲債券 ：是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或 國際組織在國外債券市場上 以第三國貨幣為面值 發(fā)行的債券。例如， 法國一家機(jī)構(gòu)在英國債券市 場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券， 歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬 于三個不同的國家。如果面值為美元的歐洲債券 稱為歐洲

14、美元債券，面值為日元的歐洲債券稱為 歐洲日元債券。 二、 國際債券市場 國際債券市場的定義 國際債券市場是指由國際債券的發(fā) 行者和投資者所形成的金融市場。具體 可分為發(fā)行市場（一級市場）和流通市 場（二級市場）。發(fā)行市場是組織國際 債券發(fā)行和認(rèn)購的市場。流通市場則安 排國際債券的上市和買賣。通常所說的 國際債券市場就是處于世界主要金融中 心的債券市場的統(tǒng)稱。 主要的國際債券市場 美國債券市場 美國債券市場的主要特點(diǎn)： 債券發(fā)行量大，流動 性強(qiáng) ，其債券交易已經(jīng)遍布全球。發(fā)行方式有公 募和私募兩種。在美國債券市場發(fā)行債券，發(fā)行 者必須經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)的評級，一般只有獲得 AAA 級的發(fā)行者才有資格發(fā)

15、行債券。美國債券市場是 世界上最大的債券市場，在這個市場上交易的債 券種類繁多，其中以 揚(yáng)基債券 最為著名。 主要的國際債券市場 日本債券市場 日本債券市場的優(yōu)點(diǎn)： 發(fā)行量大 ， 一般獲得 AAA級的 發(fā)行者都可以無限量的發(fā)行債券； 發(fā)行條件非常寬松 ， 一般只要得到日本或其他國際公認(rèn)評級機(jī)構(gòu)的評級 在 A以上 ， 即可以在日本債券市場發(fā)行債券； 發(fā)行者的 范疇較廣 ， 很多發(fā)展中國家和一些國際機(jī)構(gòu)都允許在 日本債券市場上發(fā)行債券 。 缺點(diǎn)：發(fā)行過程沒有靈活性 ， 不易于和美元互換 ， 不 如歐洲日元債券便利 ， 發(fā)行成本較高等等 。 日本債券市場上最著名的債券是 武士債券 。 主要的國際債券

16、市場 瑞士債券市場 瑞士是世界上最大的外國債券市場，其主要原因 是：瑞士經(jīng)濟(jì)一直保持穩(wěn)定發(fā)展，國民收入持續(xù) 不斷提高，儲蓄不斷增加，有較多的資金盈余。 同時蘇黎世是世界金融中心之一，金融機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá) ，有組織巨額借款的經(jīng)驗(yàn)。瑞士外匯完全自由兌 換，資本可以自由流進(jìn)流出。瑞士法郎一直比較 堅挺，投資者購買以瑞士法郎計價的債券，往往 可以得到較高的回報。瑞士法郎債券利率低，發(fā) 行人可以通過互換得到所需的貨幣。瑞士法郎債 券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。 主要的國際債券市場 歐洲債券市場 歐洲債券市場的特點(diǎn)：是 境外市場 ， 不 受任何國家的監(jiān)管 ， 也沒有任何國家的法律 法規(guī)的約束； 發(fā)行成本低 ，

17、市場容量大 ；一 般采用國際銀行辛迪加的形式組織發(fā)行 ， 無 須申請批準(zhǔn)；債券采用 無記名方式 發(fā)行 ， 因 而可以保護(hù)投資者的利益； 市場流動性強(qiáng) ， 較高的安全性 。 歐洲債券是指一系列的多種貨幣債券的統(tǒng) 稱 ， 具體包括歐洲美元債券 、 歐洲日元債券 ， 以特別提款權(quán)為面值的債券等等 。 三、 發(fā)行國際債券的步驟 1、美元債券 （ 1）發(fā)行人首先向美國的資信評定公司提供資料，以便調(diào)查和擬定發(fā) 行人的債券資信級別。 （ 2）債券發(fā)行人完成向美國證券和交易所委員會呈報注冊文件工作。 （ 3）資信評定公司提出債券資信級別的初步意見。如果債券發(fā)行人對 此無異議，則正式資信級別的等級意見書成立，如

18、果債券發(fā)行人不接 受，則考慮不定級發(fā)行。 （ 4）美國證券和交易所委員會收到債券發(fā)行人呈報的注冊文件后，要 進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評定書。債券發(fā)行人應(yīng)就 評定書里提出的問題做出答復(fù)。 （ 5）債券發(fā)行人根據(jù)證券和交易所委員會在評定書中提出的意見，完 成注冊文件的修改工作。 （ 6）債券發(fā)行人應(yīng)選擇一名管理包銷人，管理包銷人則組織包銷集團(tuán) ，負(fù)責(zé)包銷及有關(guān)工作。管理包銷人提出發(fā)行債券的初步方案，廣泛 征求意見，以期債券發(fā)行人和債券投資者雙方都能滿意。 （ 7）正式在債券市場上發(fā)行債券。 三、 發(fā)行國際債券的步驟 2、日元債券 （ 1）取得臨時信用評級，在繳款前簽訂承購合同后，取得

19、正式評級。 （ 2）選定證券公司，指定法律顧問。 （ 3）制定各種發(fā)行文件。召集發(fā)行者、受托銀行及證券公司研究各種 合同的準(zhǔn)備文本，并起草相關(guān)文件。主要有：有價證券呈報書、發(fā)行 說明書、外匯法規(guī)定的呈報書、承購合同書、承購團(tuán)合同書、募集委 托合同書、本利支付事務(wù)代辦合同書、登記事務(wù)代辦合同書和有價證 券報告書等。 （ 4）向日本大藏省提出有價證券發(fā)行申報書，征得日本政府的批準(zhǔn)。 （ 5）發(fā)行條件談判。召開發(fā)行者、委托銀行及證券公司三方會議，協(xié) 商發(fā)行條件，簽訂承購合同。 （ 6）有價證券申報書生效后，開始募集，招募時間一般為 7 10天。 （ 7）認(rèn)購人向發(fā)行單位支付債券發(fā)行款項(xiàng)。 （ 8）債

20、券在東京證券交易所上市。 三、 發(fā)行國際債券的步驟 3、歐洲債券 （ 1）主辦者和借款者一起決定債券的發(fā)行條件（數(shù)額、期限、固定或 浮動利息率、息票）。在這個階段主辦行組建發(fā)行管理辛迪加并準(zhǔn)備 各種文件，最主要的文件是說明書，在這個階段叫初步說明書。 （ 2）宣布日宣布發(fā)行債券。主辦行通過電傳對債券的發(fā)行進(jìn)行說明， 并邀請銀行參加承銷集團(tuán)，向可能承銷者送初步說明書，在一兩周之 內(nèi)，制定出發(fā)行債券的最終條件，辛迪加集團(tuán)的借款者承擔(dān)責(zé)任。 （ 3）宣布債券發(fā)行結(jié)束。認(rèn)購結(jié)束，債券和現(xiàn)金交換，借款者實(shí)際賣 出債券，取得現(xiàn)金。在各大報紙上登醒目的廣告，公開宣傳這次債券 的發(fā)行成功，并列出主辦銀行和合辦

21、銀行名單。 （ 4）債券交易日結(jié)束后債券就可以上市交易。 四、國際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文 件和發(fā)行程序 1、發(fā)行條件 （ 1）發(fā)行額 （ 2）償還期限 （ 3）票面利率 （ 4）發(fā)行價格 （ 5）償還方式 （ 6）債券收益率 （ 7）費(fèi)用 四、國際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文 件和發(fā)行程序 2、發(fā)行的主要文件 （ 1）有價證券申請書 （ 2）債券說明書 （ 3）債券承購協(xié)議 （ 4）債券委托協(xié)議 （ 5）債券登記代理協(xié)議 （ 6）債券支付代理協(xié)議 （ 7）律師意見書 四、國際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文 件和發(fā)行程序 3、一般發(fā)行程序 （ 1）發(fā)行人確定主發(fā)行人和發(fā)行人集團(tuán) （ 2）發(fā)行

22、人通過主發(fā)行人向發(fā)行地國家政府表明發(fā)行債券的意 向，征得該國政府的許可 （ 3）在主發(fā)行的幫助下，發(fā)行人申請債信評級 （ 4）發(fā)行人通過主發(fā)行人，組織承購集團(tuán)，設(shè)立受托機(jī)構(gòu)、登 記代理機(jī)構(gòu)和支付代理機(jī)構(gòu) （ 5）發(fā)行人與以主發(fā)行人為首的發(fā)行集團(tuán)商議債券發(fā)行的基本 條件、主要條款 （ 6）發(fā)行人按一定格式向發(fā)行地國家政府正式遞交“有價證券 申報書” （ 7）發(fā)行人分別與承購集團(tuán)代表、受托機(jī)構(gòu)代表、登記代理機(jī) 構(gòu)代表和支付代理代表簽訂各種協(xié)議 四、國際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文 件和發(fā)行程序 （ 8）發(fā)行人通過承購集團(tuán)，向廣大投資者提交“債券說明書” ，介紹和宣傳債券 （ 9）承購集團(tuán)代表（一般

23、是主承購人）組織承購集團(tuán)承銷債券 ，各承購人將承購款付給承購集團(tuán)代表 （ 10）承購集團(tuán)代表將籌集的款項(xiàng)交受托機(jī)構(gòu)代表換取債券， 隨后將債券交給承購人 （ 11）各承購人將債券出售給廣大的投資者 （ 12）登記代理機(jī)構(gòu)受理廣大投資者的債券登記 （ 13）受托機(jī)構(gòu)代表將債券款項(xiàng)撥入發(fā)行人賬戶 五、債券市場的功能 融資功能 資金流動導(dǎo)向的功能 防范金融風(fēng)險 第三節(jié) 主要國際資本市場 美國資本市場 英國資本市場 日本資本市場 歐洲資本市場（ Euronext） 離岸資本市場 一、 美國資本市場 美國是世界上最大的資本來源，擁有 1萬多個上市公司，每年 為新上市公司籌集 2000多億美元以上的資金，目

24、前非美國企業(yè) 已有 500多家在美國上市。 美國資本市場分有多重結(jié)構(gòu)，具體分為： （ 1）全國性市場：是指由紐約證券交易所、美國證券交易所、 納斯達(dá)克（ NASDAQ） 三個交易所組成的全國性市場 （ 2）地區(qū)性市場：有太平洋交易所、波士頓交易所、費(fèi)城交易 所等地方性市場 （ 3）未經(jīng)注冊的交易所：由美國證券監(jiān)督管理委員會依法豁免 辦理注冊的小型地方證券交易所，主要交易地方性中小企業(yè)證 券 （ 4）全國性的小型資本市場：納斯達(dá)克（ NASDAQ Small CapMarket） 二板市場 （ 5）全國性的場外交易市場：由場外交易市場（ OTCBB） 和粉 紅單市場（ PinkSheets） 組

25、成 二、 英國資本市場 1、全國性市場：主要是指倫敦證券交易所。 倫敦證券交易所是英國金融體系最重要的部分，是世界上最大 的證券交易所之一。倫敦證券交易所的主要交易場地和中央機(jī) 構(gòu)在倫敦，但在格拉斯哥、利物浦、曼徹斯特、伯明翰和都柏 林等大城市也有交易場地。 倫敦證券交易所為買賣有價證券提供了一個有效市場，它不但 提供一個初級資金市場，通過它來為政府和公司籌集資金，而 且還提供了一個二級市場，供國內(nèi)外的投資者在這里進(jìn)行證券 買賣。倫敦證券交易所的一個重要部分就是有一大批機(jī)構(gòu)，主 要是保險公司和養(yǎng)老基金會，它們向交易所提供大部分資金。 2、全國性的二板市場： AIM（ Alternative I

26、nvestment Market）。 與美國不同的是，英國的二板市場，是由倫敦交易 所主辦，其運(yùn)行相對獨(dú)立。 3、全國性的三板市場（未上市證券市場）：為更初級的中小 企業(yè)融資服務(wù)的股票交易市場 Off-Exchange,簡稱 OFEX。 三、 日本資本市場 日本全國共有東京、大阪、名古屋、京都、福岡、札幌、廣島 和新瀉 8家證券交易所。 東京證券交易所發(fā)展的歷史雖然不長，但卻是世界上最大的證 券交易中心之一，日本最大的證券交易所，它的股票交易量最 大，占日本全國交易量的 80以上。如果按上市的股票市場價 格計算，它已超過倫敦證券交易所，成為僅次于紐約證券交易 所的世界第二大證券市場。 日本從

27、2000年 10月 1日開始全面開放證券市場。不僅實(shí)現(xiàn)了證 券交易手續(xù)費(fèi)的完全自由化，國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)可以跨行業(yè)經(jīng)營 各種證券，投資信托業(yè)務(wù)；而且外國資本也可以進(jìn)入日本證券 交易市場，為證券發(fā)行和交易提供各種服務(wù)。 四、歐洲資本市場（ Euronext） Euronext是在 2000年 11月 22日由阿姆斯特丹、布魯塞爾和巴黎 三個證券交易所合并而成的，并且在 2002年初分別收購了倫敦 國際金融期權(quán)和期貨交易所（ London International Financial Futures and Options Exchange） 和葡萄牙里斯本 交易所。 Euronext的設(shè)立有兩個主

28、要原因：適應(yīng)資本市場的全球化日益 加強(qiáng)的趨勢；為參與者提供更好的流通性和降低交易成本。 時至今日， Euronext已經(jīng)成為歐洲主要的跨國交易中心，承擔(dān) 了主要現(xiàn)金產(chǎn)品和衍生品的交易和清算業(yè)務(wù)。 為了更好的管理， Euronext是通過它的五個子市場比利時、法 國、荷蘭、葡萄牙和英國開展業(yè)務(wù)，但在同一營運(yùn)級別上，它 又作為一個整體被分為四個戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元（ Strategic Business Units ）， 這四個單元分別為現(xiàn)金市場和上市單元 、衍生品市場單元、清算單元和信息服務(wù)單元。 五、離岸資本市場 離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展始于 20世紀(jì) 50年代。當(dāng)時 一些跨國銀行 為避免國內(nèi)對銀行發(fā)展和資金融通的限制 開始在特定的國際 金融中心經(jīng)營所在國貨幣以外的其它貨幣的存放款業(yè)務(wù)。 國際離岸金融市場表現(xiàn)為三種類型：以倫敦、香港為代表的內(nèi) 外混合型；以紐約、新加坡、東京為代表的內(nèi)外分離型和加勒 比海地區(qū)的巴哈馬、開曼、巴拿馬為代表的 避稅型 。其中以加 勒比海的離岸資本市場影響最大。 離岸資本市場有其特殊的優(yōu)點(diǎn)： （ 1） 有利于規(guī)避資本管制 （ 2）有利于融資公司規(guī)避貿(mào)易壁壘，尤其是關(guān)稅限制 （ 3）有利于企業(yè)保持商業(yè)秘密 （ 4）有利于避稅且可以避免雙重征稅 （ 5）有利于公司注冊，因?yàn)樽员憷S持成本甚低 （ 6）有利于公司經(jīng)營管理