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1、07版黃金市場 的分析方 法 進(jìn)入黃金投資市場前的準(zhǔn)備 市場知識的準(zhǔn)備（了解國際市場） 交易策略的準(zhǔn)備（基本面、技術(shù)分析） 風(fēng)險認(rèn)識的準(zhǔn)備 (風(fēng)險管理控制 ) 交易策略準(zhǔn)備 黃金市場的分析方法 基本面分析：影響黃金價格變動因素 技術(shù)面分析：技術(shù)形態(tài)、交易心態(tài)分析 影響黃金價格變動因素 供求與黃金價格的關(guān)系 美元與黃金價格的關(guān)系 原油與黃金價格的關(guān)系 各國貨幣政策與黃金的關(guān)系 通貨膨脹對于金價的影響 國際貿(mào)易、財政、外債赤字的影響 黃金 ETF 國際局勢動蕩、戰(zhàn)爭等 第一部分 供求與黃金價格的關(guān)系 作為投資者都知道商品是價值的體現(xiàn)，而其價格圍繞價值 上下波動，價格的變動是由其供求關(guān)系決定的，這是

2、自然遵循 最基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。從本質(zhì)上說，商品的價格主要是受供給和 需求影響。作為優(yōu)秀的商品 黃金，更符合這個經(jīng)濟(jì)規(guī)律， 它的價格是受黃金市場的供給與需求關(guān)系影響。 供給因素 : 1、全球生產(chǎn)因素： （ 1）地球上的黃金存量：全球目前大約存有 13.74萬噸黃金， 而地上黃金的存量每年還在大約以 2%的速度增長。 （ 2）年供求量：黃金的年供求量大約為 4200噸，每年新產(chǎn) 出的黃金占年供應(yīng)的 62%。 （ 3）新的金礦開采成本：黃金開采平均總成本大約略低于 260美元盎司。由于開采技術(shù)的發(fā)展，黃金開發(fā)成本在過去 20年以來持續(xù)下跌。 （ 4）黃金生產(chǎn)國的政治、軍事和經(jīng)濟(jì)的變動狀況：在這些 國家

3、的任何政治、軍事動蕩無疑會直接影響該國生產(chǎn)的黃金數(shù) 量，進(jìn)而影響世界黃金供給。 2、央行的黃金拋售： 中央銀行是世界上黃金的最大持有者，央行持有黃金比 例約為 19%,1969年官方黃金儲備為 36458噸，占當(dāng)時全部地 表黃金存量的 42.6%，而到了 1998年官方黃金儲備大約為 34000噸，占已開采的全部黃金存量的 24.1%。按目前生產(chǎn) 能力計算，這相當(dāng)于 13年的世界黃金礦產(chǎn)量。由于黃金的主 要用途由重要儲備資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)珠寶的金屬原料，或 者為改善本國國際收支，或為抑制國際金價，因此， 30年間 中央銀行的黃金儲備無論在絕對數(shù)量上和相對數(shù)量上都有很 大的下降，數(shù)量的下降主要靠

4、在黃金市場上拋售庫存儲備黃 金。歐洲央行一直拋售黃金 .例如英國央行的大規(guī)模拋售、 瑞士央行和國際貨幣基金組織準(zhǔn)備減少黃金儲備就成為近期 國際黃金市場金價下滑的主要原因。 根據(jù) 華盛頓協(xié)議 規(guī)定，從 2004年 9月 27日起 ,歐洲央行 5年內(nèi)每年售金限 500噸 。從協(xié)議簽署后各國央行售金的實際情況來看，央行們基本上完成并略 微超過售金限額。但 2006年卻大為不同，歐洲央行在 06年售金量僅為 393噸， 遠(yuǎn)低于 500噸的限額。 需求方面正如我們在 “ 黃金投資市場的基礎(chǔ) 黃金主要 需求和用途 ” 一欄中學(xué)到的那樣，黃金有四大需求點： 第一類，國際儲備需求 第二類，保值與避險需求 第三

5、類，飾金的需求 第四類，投資需求 詳情見 “ 黃金投資市場的基礎(chǔ) 黃金主要需求和用途 ” 第二部分 美元與黃金 美元對黃金市場的影響主要有兩個方面： 一是美元是國際黃金市場上的標(biāo)價貨幣 ,因而與金 價呈現(xiàn)負(fù)相關(guān) .假設(shè)金價本身價值未有變動 ,美元下 跌 ,那金價在價格上就表現(xiàn)為上漲 .但此為相對而言， 并非一定如此。 另一個是黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具 .實際 上在 2005年之前的幾年，金價的不斷上漲，一個 主要因素就是美元連續(xù)三年的大幅下跌。 一般在黃金市場上有美元漲則金價跌，美元降則金價揚的 規(guī)律。美元堅挺一般代表美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢良好，美國國 內(nèi)股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作

6、為價值貯藏 手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、 股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)。這是因為， 美元貶值往往與通貨膨脹有關(guān)，而黃金價值含量較高，在 美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機(jī) 性需求上升。 1971年 8月和 1973年 2月，美國政府兩次宣布 美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作 用下， 1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破 800 美元盎司?；仡欉^去 20年歷史，美元對其他西方貨幣堅 挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價 就會逐漸回升。 從近 30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，美元與黃金保持 的大概 80%的負(fù)相關(guān)

7、關(guān)系，而從近十年的數(shù)據(jù)中， 美元與黃金相關(guān)性研究來看，美元與黃金的關(guān)系 越來越趨近于 1%。因此，我們在分析金價走勢 時，美元匯率的變動是一重要的參考。 黃金與美元的走勢比較 既然美元對黃金的影響性比重這么大，那么我們在分析黃金市場時應(yīng) 該留意什么因素會使美元發(fā)生變化，進(jìn)而影響到黃金市場來。這其中 就包括對美元走勢至關(guān)重要的美國聯(lián)邦儲備委員會所采取的一系列行 動以及在其基礎(chǔ)上反映美國經(jīng)濟(jì)情況以及反映通貨情況的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及 官方觀點。 幾乎每一個交易日各國都有一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行公布，這些數(shù)據(jù)反 映的問題各不相同。實際上每一個時期市場都有一個關(guān)注的焦點，只 有根據(jù)市場關(guān)注的焦點才能找到對市場最有影

8、響的數(shù)據(jù)內(nèi)容。比如市 場關(guān)注的焦點在于央行降息的問題，那么市場的焦點在于反映通貨膨 脹水平的數(shù)據(jù)，如消費物價等，其他數(shù)據(jù)也就成為次要影響因素；再 比如市場關(guān)注的焦點在于經(jīng)濟(jì)衰退的問題，那么市場的焦點在于反映 經(jīng)濟(jì)前景的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如 GDP，或者 CPI等。有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對金市的 影響是個專題，可單獨列出進(jìn)行分析講解，這邊先簡單提點一下。 GDP，即國內(nèi)生產(chǎn)總值，英文名稱 Gross Domestic Product， 通常縮寫為 GDP。該指標(biāo)是宏觀經(jīng)濟(jì)中最受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計 數(shù)字，因為它被認(rèn)為是衡量國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況最重要的一 個指標(biāo)。 GDP是按市場價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值，是指一個國家 (或 地

9、區(qū) )所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果。 西方國家 GDP的公布通常分為每月公布和每季公布，其中又 以每季公布的 GDP數(shù)據(jù)最為重要，投資者應(yīng)考察該季度 GDP 與前一季度及去年同期數(shù)據(jù)相比的結(jié)果，增速提高，或高 于預(yù)期，均可視為利好。 GDP增長速度越快，表明該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快，增速越慢，該 國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越慢，若 GDP陷入負(fù)增長，則該國毫無疑問的陷 入經(jīng)濟(jì)衰退。 消費者物價指數(shù) （ Consumer Price Index）， 英文縮寫為 CPI，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價格統(tǒng)計出來的 物價變動指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指針。 消費者物價指數(shù)是討論通貨膨脹時最常提及

10、的物價指數(shù)之 一。消費者物價指數(shù)上升太多，有通貨膨脹的壓力，此時 中央銀行可能會通過調(diào)高利率來加以控制，對一國貨幣來 說是利多。 在美國，目前的消費者物價指數(shù)是以 1982年至 1984年的平 均物價水準(zhǔn)為基期，涵蓋了房屋支出、食品、交通、醫(yī)療、 成衣、娛樂、其它等七大類， 364種項目的物價來決定各種 支出的權(quán)數(shù)，通常在每月的第三個星期公布。 不過，如果消費者物價指數(shù)升幅過大，表明通脹已經(jīng)成為 經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的因素的時候，央行會有緊縮貨幣政策和財政 政策的風(fēng)險，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗，因此該指數(shù)過高 的升幅并不被市場歡迎。 采購經(jīng)理人指數(shù) （ Purchase Management Index）

11、 是衡量 制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交 貨、新出口訂單和進(jìn)口等八個范圍的狀況。 采購經(jīng)理人指數(shù)是以百分比來表示，常以 50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng) 弱的分界點：即當(dāng)指數(shù)高于 50%時，被解釋為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的 訊號。當(dāng)指數(shù)低于 50%，尤其是非常接近 40%時，則有經(jīng) 濟(jì)蕭條的憂慮。它是領(lǐng)先指標(biāo)中一項非常重要的附屬指針， 市場較為看重美國采購經(jīng)理人指數(shù)，它是美國制造業(yè)的體 檢表，在全美采購經(jīng)理人指數(shù)公布前，還會公布芝加哥采 購經(jīng)理人指數(shù)，這是全美采購經(jīng)理人指數(shù)的一部分，市場 往往會就芝加哥采購經(jīng)理人的表現(xiàn)來對全國采購經(jīng)理人指 數(shù)做出預(yù)期。 除了對整體指數(shù)的關(guān)注外，采購經(jīng)理人指數(shù)中的支付物價

12、 指數(shù)及收取物價指數(shù)也被視為物價指標(biāo)的一種，而其中的 就業(yè)指數(shù)更常被用來預(yù)測失業(yè)率及非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口的表現(xiàn) 。 第三部分 原油與黃金的關(guān)系 原油作為最為重要的大宗商品之一，其對于黃金 的意義在于，油價的上漲將觸發(fā)通貨膨脹，從而 刺激黃金抗通脹價值。從歷史數(shù)據(jù)上看，黃金跟 原油呈正相關(guān)，兩者的關(guān)系可以用數(shù)據(jù)來表達(dá)， 也就是說一盎司黃金平均可兌換 10左右桶原油油 價。 但是其相關(guān)程度也存在差別，在世界貨幣體系相 對平穩(wěn)時，通脹平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定時原油與黃 金成弱相關(guān)。反之則相關(guān)性加強(qiáng)。 原油與黃金的走勢圖比較 同樣的，國際大宗商品市場上其他商品價格的上 漲，對于金價也有同樣的作用。金價始于 200

13、0年 的這輪牛市，伴隨的是國際大宗商品市場，以原 油，銅等為首的能源，金屬及部分農(nóng)產(chǎn)品價格的 大幅上漲。除了原油對金價促進(jìn)外，尤其數(shù)金屬 銅、鋅、鋁等表現(xiàn)了。他們的超強(qiáng)走勢極大刺激 了金市的上揚。 LMM期銅與黃金走勢比較圖 第四部分 各國貨幣政策與黃金的關(guān)系 由于全世界各國的發(fā)展很不平均，在一些發(fā)達(dá)國 家中外匯儲備體系相對完善，對于儲蓄沒有利息 的黃金來講，并不很好的投資品種，所以有些國 家的央行在減持黃金。 而在外匯儲備并不完善的國家來說，由于其外匯 的單一性，劇烈的匯率波動易造成風(fēng)險，所以其 需要增加保值性很強(qiáng)的黃金作為外匯儲備的一部 分，其中黃金占的比率越高，外匯儲備風(fēng)險就越 低。 當(dāng)

14、某國采取寬松的貨幣政策時，由于利率下降， 該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能， 會造成黃金價格的上升。如 60年代美國的低利率 政策促使國內(nèi)資金外流，大量美元流入歐洲和日 本，各國由于持有的美元凈頭寸增加，出現(xiàn)對美 元幣值的擔(dān)心，于是開始在國際市場上拋售美元， 搶購黃金，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解。 但在 1979年以后，利率因素對黃金價格的影響日 益減弱。比如 2005年美聯(lián)儲十一次降息，并沒有 對金市產(chǎn)生非常大的影響。惟有在 9.11事件中金 市受利。 第五部分 通貨膨脹對于金價的影響 作為這個世界上唯一的非信用貨幣，黃金與紙幣，存款等 貨幣形式不同，其自身具有非常高的價值，而

15、不像其他貨 幣只是價值的代表，而其本身的價值微乎其微。在極端情 況下，貨幣會等同于紙，但黃金在任何時候都不會失去其 作為貴金屬的價值。因此，可以說黃金可以作為價值永恒 的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時代 的投資價值 紙幣等會因通脹而貶值，而黃金確不會。 以英國著名的裁縫街的西裝為例，數(shù)百年來的價格都是五、 六盎司黃金的水準(zhǔn)，這是黃金購買力歷久不變的明證。而 數(shù)百年前幾十英鎊可以買套西裝，但現(xiàn)在只能買只袖子了。 對金價有重要影響的是扣除通脹后的實際利率水平，扣除 通貨膨脹后的實際利率是持有黃金的機(jī)會成本，實際利率 為負(fù)的時期 ,人們更愿意持有黃金。 黃金與實際利率比較圖 當(dāng)實際利

16、率運行于 1%以下時，往往是黃金 大牛市之機(jī)，而運行在 1%以上，則進(jìn)行了 綿綿熊市態(tài)勢。 此時，實際利率運行于 1%以下，相信黃金 的牛市仍在進(jìn)行。 通脹時期黃金收益與其他收益的比較 第六部分 國際貿(mào)易、財政、外債赤字的影響 通常一個國家對于另一個國家有著明顯的貿(mào)易順差時候， 逆差國會要求順差國提高匯率。從而減少貿(mào)易間的差額。 國家的財政情況，往往會反映出這個國家的將來的貨幣政 策，是收緊銀根還是放松銀根。從而影響該國家的匯率。 外債赤字往往表現(xiàn)一個國家的債務(wù)情況。而相對赤字較高 的國家，其國家匯率可能會因為債權(quán)國的拋售該國債券而 發(fā)生風(fēng)險。 債務(wù)，這一世界性問題已不僅是發(fā)展中國家特有的現(xiàn)象

17、。 在債務(wù)鏈中，債務(wù)國本身如果發(fā)生無法償債的現(xiàn)象將導(dǎo)致 經(jīng)濟(jì)停滯，而經(jīng)濟(jì)停滯又進(jìn)一步惡化債務(wù)的惡性循環(huán)，就 連債權(quán)國也會因與債務(wù)國之關(guān)系破裂，面臨金融崩潰的危 險。這時，各國都會為維持本國經(jīng)濟(jì)不受傷害而大量儲備 黃金，引起市場黃金價格上漲。 第七部分 黃金 ETF對金市的影響 作為一種具有良好貨幣屬性的投資工具，黃金成 為眾多國際投資機(jī)構(gòu)，用來對沖信用貨幣風(fēng)險的 工具，有時也作為直接投資的對象。 國際投資基金大面積地投入到黃金中來，這給黃 金市場帶來越來越多的不確定性。黃金價格的中 短期走勢往往會脫離正常的價格決定因素，陷入 非理性的市場繁榮和蕭條。 黃金 ETF 黃金 ETF基金（ Exch

18、ange Traded Fund）是一種以黃金為 基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生產(chǎn)品。 近些年黃金價格的急速攀升與黃金 ETF的迅速增長關(guān)系密 切。 2004年是黃金 ETF大發(fā)展的一年，三只黃金 ETF相繼 設(shè)立，并成就了目前黃金 ETF市場的巨無霸 -StreetTracks Gold Trust基金，該基金由世界黃金信托服務(wù)機(jī)構(gòu)（ World Gold Trust Services, LLC）發(fā)起，于 2004年 11月 18日開始在 紐約證券交易所交易，高峰時期持有黃金超過 400噸，此 后黃金 ETF產(chǎn)品在全球引發(fā)了認(rèn)購熱潮，并一度被華爾街 的分析師認(rèn)為直接促進(jìn)了 2004

19、年后黃金價格的走牛。 由于黃金 ETF基金其特點突出發(fā)展非常迅速 1、交易便捷 2、保管安全 3、交易成本低 4、流動性強(qiáng) 5、交易透明 6、交易彈性大 黃金 ETF價格走勢圖 第八部分 國際局勢動蕩、戰(zhàn)爭等因素 由于近些年國際局勢的不穩(wěn)定，地區(qū)戰(zhàn)爭性頻發(fā)，從而在 某些方面也影響了黃金價格的變動。 與紙幣不同，無論是在何種社會環(huán)境還是在某個國家，黃 金均是一種價值交換的有效媒體，是一種不受當(dāng)時當(dāng)?shù)氐?社會制度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響的硬通貨。國際社會政治動蕩、 戰(zhàn)爭持續(xù)不斷，終將會影響黃金生產(chǎn)量并造成黃金供給減 少，促使金價上揚。當(dāng)然也有因政局不穩(wěn)，使大批投資者 拋棄其他投資工具而轉(zhuǎn)向黃金的投資保值者從而擴(kuò)大了需 求刺激金價持續(xù)上升的現(xiàn)象發(fā)生。 第九部分 基金與金價的關(guān)系 COMEX期金持倉量情況，往往反映出基金的一些 操作意圖，根據(jù)基金多空倉位的研究比較，往往他 們的表現(xiàn)對國際金市帶來一定的沖擊力度，一般周 五會出現(xiàn)周末效應(yīng)，金價可能出現(xiàn)調(diào)整或者觀望。 而在交割品種的交割日期 15號之前，基金往往把手 上的倉位給予平倉，這也會給金市帶來一定的波動。