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1、貨 幣 市 場 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 二 章 學(xué) 完 本 章 后 ， 你 應(yīng) 該 能 夠 ： 了 解 同 業(yè) 拆 借 市 場 了 解 回 購 市 場 了 解 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 了 解 銀 行 承 兌 票 據(jù) 市 場 了 解 大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 定 期 存 單 市 場 了 解 短 期 政 府 債 券 市 場 了 解 貨 幣 市 場 共 同 基 金 本 章 框 架n 同 業(yè) 拆 借 市 場n 回 購 市 場n

2、 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場n 銀 行 承 兌 票 據(jù) 市 場n 大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 定 期 存 單 市 場n 短 期 政 府 債 券 市 場n 貨 幣 市 場 共 同 基 金 同 業(yè) 拆 借 市 場 (概 念 )n 同 業(yè) 拆 借 市 場 ， 也 可 以 稱 為 同 業(yè) 拆 放 市 場 ，是 指 金 融 機(jī) 構(gòu) 之 間 以 貨 幣 借 貸 方 式 進(jìn) 行 短 期資 金 融 通 活 動 的 市 場 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 20

3、07 同 業(yè) 拆 借 市 場 (形 成 和 發(fā) 展 )n 同 業(yè) 拆 借 市 場 產(chǎn) 生 于 存 款 準(zhǔn) 備 金 政 策 的 實 施 ，伴 隨 著 中 央 銀 行 業(yè) 務(wù) 和 商 業(yè) 銀 行 業(yè) 務(wù) 的 發(fā) 展 而發(fā) 展 。n 拆 借 交 易 不 僅 發(fā) 生 在 銀 行 之 間 ， 還 發(fā) 生 在 銀 行與 其 它 金 融 機(jī) 構(gòu) 之 間 。 n 我 國 的 同 業(yè) 拆 借 市 場 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 一 節(jié)

4、 同 業(yè) 拆 借 市 場 (參 與 者 )n 商 業(yè) 銀 行 n 非 銀 行 金 融 機(jī) 構(gòu) n 外 國 銀 行 的 代 理 機(jī) 構(gòu) 和 分 支 機(jī) 構(gòu) n 市 場 中 介 人 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 一 節(jié) 同 業(yè) 拆 借 市 場 (運 作 程 序 )n 通 過 中 介 機(jī) 構(gòu) 進(jìn) 行 的 同 城 拆 借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin

5、, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 一 節(jié) 同 業(yè) 拆 借 市 場 (運 作 程 序 )n 通 過 中 介 結(jié) 構(gòu) 進(jìn) 行 的 異 地 拆 借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 一 節(jié) 同 業(yè) 拆 借 市 場 (運 作 程 序 )n 不 通 過 中 介 機(jī) 構(gòu) 的 同 城 拆 借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zhe

6、ng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 一 節(jié) 同 業(yè) 拆 借 市 場 (運 作 程 序 )n 不 通 過 中 介 機(jī) 構(gòu) 的 異 地 拆 借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 一 節(jié) 同 業(yè) 拆 借 市 場 (拆 借 期 限 與 利 率 )n 拆 借 期 限 ： 12天 、 隔 夜 、 12周 、 1個 月 、 接 近 或 達(dá)到 一

7、 年 。n 拆 息 率 ： 按 日 計 息 。n 倫 敦 銀 行 同 業(yè) 拆 借 利 率 （ LIBOR） 、 新 加 坡銀 行 同 業(yè) 拆 借 利 率 、 香 港 銀 行 同 業(yè) 拆 借 利 率 、SHIBOR Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 2012年 3月 23日 SHIBOR 行 情期 限 SHIBOR 漲 跌 期 限 SHIBOR 漲 跌O/N 2.7125 +1.42 3M 4.9515 +0.151W 2.97

8、58 -19.25 6M 5.1337 -1.432W 3.7917 +3.00 9M 5.1780 -0.101M 4.3750 -2.50 1Y 5.1855 -0.12 SHIBOR O/N 利 率 走 勢 圖 第 二 節(jié) 回 購 市 場 (概 念 )n 回 購 市 場 是 指 通 過 回 購 協(xié) 議 進(jìn) 行 短 期 資 金 融 通交 易 的 市 場 。n 所 謂 回 購 協(xié) 議 (Repurchase Agreement)， 指 的 是 在出 售 證 券 的 同 時 ， 和 證 券 的 購 買 商 簽 定 協(xié) 議 ，約 定 在 一 定 期 限 后 按 原 定 價 格 或 約 定 價 格

9、 購 回所 賣 證 券 ， 從 而 獲 取 即 時 可 用 資 金 的 一 種 交 易行 為 。 從 本 質(zhì) 上 說 ， 回 購 協(xié) 議 是 一 種 抵 押 貸 款 ，其 抵 押 品 為 證 券 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 二 節(jié) 回 購 市 場 (交 易 原 理 )n 回 購 協(xié) 議 簽 定 時 n 回 購 協(xié) 議 到 期 時 n 逆 回 購 協(xié) 議Copyright by Yichun Zhang, Zhen

10、long Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007資 金 獲 得 者 資 金 供 應(yīng) 者債 券資 金資 金 獲 得 者 資 金 供 應(yīng) 者資 金債 券 第 二 節(jié) 回 購 市 場 (回 購 市 場 及 其 風(fēng) 險 )n 回 購 交 易 計 算 公 式 ： (2.1) (2.2)其 中 ， PP表 示 本 金 ， RP表 示 證 券 商 和 投 資 者 所 達(dá)成 的 回 購 時 應(yīng) 付 的 利 率 ， T表 示 回 購 協(xié) 議 的 期 限 ，I表 示 應(yīng) 付 利 息 ， RP表 示 回 購 價 格 。 n

11、信 用 風(fēng) 險Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007/360I PP RR T RP PP I 第 二 節(jié) 回 購 市 場 (回 購 利 率 的 決 定 )n 回 購 證 券 的 質(zhì) 地n 回 購 期 限 的 長 短n 交 割 的 條 件 n 貨 幣 市 場 其 它 子 市 場 的 利 率 水 平 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of

12、 Finance, Xiamen University, 2007 第 三 節(jié) 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 （ 概 念 ）n 商 業(yè) 票 據(jù) 是 大 公 司 為 了 籌 措 資 金 ， 以 貼 現(xiàn) 方 式出 售 給 投 資 者 的 一 種 短 期 無 擔(dān) 保 承 諾 憑 證 。n 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 就 是 一 些 信 譽 卓 著 的 大 公 司 所 發(fā)行 的 商 業(yè) 票 據(jù) 交 易 的 市 場 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2

13、007 第 三 節(jié) 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 （ 歷 史 ）n 商 業(yè) 票 據(jù) 是 貨 幣 市 場 上 歷 史 最 悠 久 的 工 具 ， 最早 可 以 追 溯 到 19世 紀(jì) 初 。 大 多 數(shù) 早 期 的 商 業(yè) 票據(jù) 通 過 經(jīng) 紀(jì) 商 出 售 ， 主 要 購 買 者 是 商 業(yè) 銀 行 。 n 20世 紀(jì) 20年 代 以 來 ， 商 業(yè) 票 據(jù) 的 性 質(zhì) 發(fā) 生 了一 些 變 化 。 n 20世 紀(jì) 60年 代 ， 商 業(yè) 票 據(jù) 的 發(fā) 行 量 迅 速 增 加 。 n 商 業(yè) 銀 行 在 市 場 需 求 上 已 經(jīng) 退 居 次 位 ， 但 在 商業(yè) 票 據(jù) 市 場 中 仍 然 起 重

14、 要 作 用 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 三 節(jié) 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 (市 場 要 素 ) n 發(fā) 行 者 n 面 額 及 期 限n 銷 售 n 信 用 評 估 n 發(fā) 行 價 格 和 發(fā) 行 成 本 n 發(fā) 行 商 業(yè) 票 據(jù) 的 非 利 息 成 本 n 投 資 者 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Fi

15、nance, Xiamen University, 2007 第 三 節(jié) 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 (新 發(fā) 展 )n 其 他 國 家 開 始 發(fā) 行 自 己 的 商 業(yè) 票 據(jù)n 出 現(xiàn) 了 外 國 公 司 在 美 國 發(fā) 行 的 商 業(yè) 票 據(jù) 、 由 儲蓄 貸 款 協(xié) 會 及 互 助 儲 蓄 銀 行 發(fā) 行 的 商 業(yè) 票 據(jù) 、信 用 證 支 持 的 商 業(yè) 票 據(jù) 及 免 稅 的 商 業(yè) 票 據(jù) 等 新品 種 ， 使 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 能 夠 吸 引 更 多 的 資 金 供求 者 。n 我 國 商 業(yè) 票 據(jù) 市 場 的 發(fā) 展 Copyright by Yichun Zhang

16、, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 四 節(jié) 銀 行 承 兌 票 據(jù) 市 場 (概 念 )n 商 業(yè) 承 兌 匯 票 與 銀 行 承 兌 匯 票n 以 銀 行 承 兌 票 據(jù) 作 為 交 易 對 象 的 市 場 即 為 銀行 承 兌 票 據(jù) 市 場 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 四 節(jié) 銀 行 承

17、 兌 票 據(jù) 市 場 (原 理 )n 銀 行 承 兌 匯 票 的 產(chǎn) 生n 在 國 際 貿(mào) 易 中 的 優(yōu) 勢n 在 國 內(nèi) 貿(mào) 易 中 的 運 用 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 四 節(jié) 銀 行 承 兌 票 據(jù) 市 場

18、(市 場 交 易 )n 初 級 市 場 出 票 承 兌n 二 級 市 場 背 書 貼 現(xiàn) 轉(zhuǎn) 貼 現(xiàn) 再 貼 現(xiàn)Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 四 節(jié) 銀 行 承 兌 票 據(jù) 市 場 (價 值 分 析 )n 從 借 款 人 角 度 看 比 較 銀 行 貸 款 比 較 發(fā) 行 商 業(yè) 票 據(jù)n 從 銀 行 角 度 看 增 加 經(jīng) 營 效 益 增 加 其 信 用 能 力 銀 行 出 售 銀 行 承 兌 匯 票 不 要 求 繳

19、 納 準(zhǔn) 備 金n 從 投 資 者 角 度 看 收 益 性 、 安 全 性 和 流 動 性 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 五 節(jié) 大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 定 期 存 單 市 場 (概 述 )n 不 記 名 、 可 以 流 通 轉(zhuǎn) 讓 n 金 額 較 大 n 利 率 既 有 固 定 ， 也 有 浮 動 ， 且 一 般 來 說 比 同期 限 的 定 期 存 款 利 率 高 n 不 能 提 前 支 取 ， 但 可 在 二 級 市

20、 場 流 通 轉(zhuǎn) 讓 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 五 節(jié) 大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 定 期 存 單 市 場 (種 類 )按 照 發(fā) 行 者 的 不 同 分 為 ：n 國 內(nèi) 存 單 n 歐 洲 美 元 存 單 n 揚 基 存 單 n 儲 蓄 機(jī) 構(gòu) 存 單 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen

21、 University, 2007 第 五 節(jié) 大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 定 期 存 單 市 場 （ 市 場 特征 ） n 利 率 和 期 限 n 風(fēng) 險 和 收 益 信 用 風(fēng) 險 、 市 場 風(fēng) 險 收 益 取 決 于 三 個 因 素 ： 發(fā) 行 銀 行 的 信 用 評 級 、存 單 的 期 限 及 存 單 的 供 求 量 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 五 節(jié) 大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 定 期 存 單 市 場 (投 資 者 )

22、n 大 企 業(yè) n 金 融 機(jī) 構(gòu) (貨 幣 市 場 基 金 、 商 業(yè) 銀 行 、銀 行 信 托 部 門 )n 政 府 機(jī) 構(gòu) 、 外 國 政 府 、 外 國 中 央 銀 行n 個 人 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 五 節(jié) 大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 定 期 存 單 市 場 (價 值 分 析 )n 從 投 資 者 角 度 ： 較 高 利 息 收 入 可 隨 時 獲 得 兌 現(xiàn) 收 益 穩(wěn) 定n 從 銀 行 角 度 ： 增 加

23、 資 金 來 源 調(diào) 整 資 產(chǎn) 的 流 動 性 、 實 施 資 產(chǎn) 負(fù) 債 管 理 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 六 節(jié) 短 期 政 府 債 券 市 場 (概 念 )n 短 期 政 府 債 券 ， 是 政 府 部 門 以 債 務(wù) 人 身 份 承 擔(dān)到 期 償 付 本 息 責(zé) 任 的 期 限 在 一 年 以 內(nèi) 的 債 務(wù) 憑證 。 n 一 般 來 說 ， 政 府 短 期 債 券 市 場 主 要 指 的 是 國 庫券

24、市 場 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 六 節(jié) 短 期 政 府 債 券 市 場 (發(fā) 行 )n 以 貼 現(xiàn) 方 式 發(fā) 行n 發(fā) 行 目 的 滿 足 政 府 部 門 短 期 資 金 周 轉(zhuǎn) 的 需 要 為 中 央 銀 行 的 公 開 市 場 業(yè) 務(wù) 提 供 可 操 作 的 工 具 n 拍 賣 方 式 發(fā) 行 競 爭 性 方 式 投 標(biāo) 非 競 爭 性 方 式 投 標(biāo)Copyright by Yichun Zhang,

25、 Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 六 節(jié) 短 期 政 府 債 券 市 場 (市 場 特 征 )n 違 約 風(fēng) 險 小 ： 由 于 國 庫 券 是 國 家 的 債 務(wù) ， 因 而 它被 認(rèn) 為 是 沒 有 違 約 風(fēng) 險 的 。n 流 動 性 強(qiáng) ： 這 一 特 征 使 得 國 庫 券 能 在 交 易 成 本 較低 及 價 格 風(fēng) 險 較 低 的 情 況 下 迅 速 變 現(xiàn) 。n 面 額 小 ： 對 許 多 小 投 資 者 來 說 ， 國 庫 券 通 常 是 他們 能 直 接

26、 從 貨 幣 市 場 購 買 的 唯 一 有 價 證 券 。n 收 入 免 稅 ： 免 稅 主 要 是 指 免 除 州 及 地 方 所 得 稅 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 六 節(jié) 短 期 政 府 債 券 市 場 (收 益 率 計 算 )n 銀 行 貼 現(xiàn) 收 益 率n 真 實 年 收 益 率 n 債 券 等 價 收 益 率 n 銀 行 貼 現(xiàn) 收 益 率 債 券 等 價 收 益 率 真 實 年 收 益 率Copy

27、right by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007%100360000,10000,10 tPBDY 1)(1 /365000,10 tP PEY %100365000,10 tP PBEY 第 七 節(jié) 貨 幣 市 場 共 同 基 金 市 場 (概 念 )n 共 同 基 金 是 將 眾 多 的 小 額 投 資 者 的 資 金 集 合 起來 ， 由 專 門 的 經(jīng) 理 人 進(jìn) 行 市 場 運 作 ， 賺 取 收 益后 按 一 定 的 期 限 及 持 有

28、的 份 額 進(jìn) 行 分 配 的 一 種金 融 組 織 形 式 。 而 對 于 主 要 在 貨 幣 市 場 上 進(jìn) 行運 作 的 共 同 基 金 ， 則 稱 為 貨 幣 市 場 共 同 基 金 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 七 節(jié) 貨 幣 市 場 共 同 基 金 市 場 (發(fā) 展 歷 史 )n 貨 幣 市 場 共 同 基 金 最 早 出 現(xiàn) 在 1972年 。 當(dāng) 時 ，由 于 美 國 政 府 出 臺 了 限 制 銀

29、 行 存 款 利 率 的 Q項條 例 ， 銀 行 存 款 對 許 多 投 資 者 的 吸 引 力 下 降 ，他 們 急 于 為 自 己 的 資 金 尋 找 到 新 的 能 夠 獲 得 貨幣 市 場 現(xiàn) 行 利 率 水 平 的 收 益 途 徑 。 貨 幣 市 場 共同 基 金 正 是 在 這 種 情 況 下 應(yīng) 運 而 生 。 它 能 將 許多 投 資 者 的 小 額 資 金 集 合 起 來 ， 由 專 家 操 作 。貨 幣 市 場 共 同 基 金 出 現(xiàn) 后 ， 其 發(fā) 展 速 度 是 很 快的 。 目 前 ， 在 發(fā) 達(dá) 的 市 場 經(jīng) 濟(jì) 國 家 ， 貨 幣 市 場共 同 基 金 在 全

30、部 基 金 中 所 占 比 重 最 大 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 七 節(jié) 貨 幣 市 場 共 同 基 金 市 場 (市 場 運 作 )n 貨 幣 市 場 共 同 基 金 的 發(fā) 行 及 交 易 ： 基 金 的 發(fā) 行 可 采 取 發(fā) 行 人 直 接 向 社 會 公 眾 招 募 、 由 投 資 銀行 或 證 券 公 司 承 銷 或 通 過 銀 行 及 保 險 公 司 等 金 融 機(jī) 構(gòu) 進(jìn) 行分 銷 等 辦 法

31、。 基 金 的 初 次 認(rèn) 購 按 面 額 進(jìn) 行 ， 一 般 不 收 或 收 取 很 少 的 手 續(xù)費 。 其 購 買 或 贖 回 價 格 所 依 據(jù) 的 凈 資 產(chǎn) 值 是 不 變 的 ， 一 般是 每 個 基 金 單 位 1元 。 衡 量 該 類 基 金 表 現(xiàn) 好 壞 的 標(biāo) 準(zhǔn) 就 是其 投 資 收 益 率 。n 貨 幣 市 場 共 同 基 金 的 特 征 ： 投 資 于 貨 幣 市 場 中 高 質(zhì) 量 的 證 券 組 合 。 提 供 一 種 有 限 制 的 存 款 賬 戶 。 所 受 到 的 法 規(guī) 限 制 相 對 較 少 。Copyright by Yichun Zhang, Z

32、henlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第 七 節(jié) 貨 幣 市 場 共 同 基 金 市 場 (發(fā) 展 方 向 )n 一 部 分 優(yōu) 勢 得 以 保 持 ： 專 家 理 財 、 投 資 于優(yōu) 等 級 的 短 期 債 券 等n 一 些 優(yōu) 勢 正 逐 漸 被 侵 蝕 ,主 要 表 現(xiàn) 在 兩 個 方面 ： 貨 幣 市 場 共 同 基 金 沒 有 獲 得 政 府 有 關(guān) 金 融 保 險 機(jī) 構(gòu) 提 供 的支 付 保 證 。 投 資 于 貨 幣 市 場 共 同 基 金 的 收 益 和 投 資 于 由 銀 行 等 存 款 性金 融 機(jī) 構(gòu) 創(chuàng) 造 的 貨 幣 市 場 存 款 賬 戶 的 收 益 差 距 正 在 消 失 。 n 將 和 其 它 存 款 性 金 融 機(jī) 構(gòu) 在 競 爭 中 共 同 發(fā)展 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007