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1、第 三 章 外 匯 交 易 實 務(wù) 本 章 學(xué) 習(xí) 目 標(biāo)o 掌 握 外 匯 市 場 和 各 種 外 匯 業(yè) 務(wù) 的 基 本 做 法o 掌 握 并 能 熟 練 運 用 進(jìn) 出 口 業(yè) 務(wù) 中 匯 率 折 算 的 基 本原 則本 章 內(nèi) 容q 外 匯 市 場 概 述q 外 匯 業(yè) 務(wù)q 匯 率 折 算 與 進(jìn) 出 口 報 價 第 一 節(jié) 外 匯 交 易 概 述q外 匯 交 易 的 概 念q外 匯 交 易 的 參 與 者q外 匯 交 易 的 層 次q外 匯 交 易 的 規(guī) 則 及 程 序 一 、 外 匯 交 易 的 概 念1、 外 匯 交 易 :是 以 約 定 的 匯 率 將 一 種 貨 幣 轉(zhuǎn)

2、換 為 另 一 種 貨幣 ， 并 在 確 定 的 日 期 進(jìn) 行 資 金 交 割 的 業(yè) 務(wù) 。2、 多 頭 、 空 頭3、 基 本 外 匯 交 易 形 式 ： 即 期 、 遠(yuǎn) 期 和 掉 期 外 匯 交 易4、 傳 統(tǒng) 外 匯 交 易 形 式 ： 即 期 、 遠(yuǎn) 期 、 掉 期 、 套 匯 和 套 利5、 衍 生 外 匯 交 易 形 式 ： 外 匯 期 貨 、 外 匯 期 權(quán) 、 貨 幣 互 換二 、 外 匯 交 易 的 參 與 者n 外 匯 銀 行n 外 匯 經(jīng) 紀(jì) 人n 客 戶n 中 央 銀 行 他 們 之 間 的 關(guān) 系 與 作 用 可 用 下 圖 表 示 (見 下 頁 ) 1 12

3、31 3 421 3 52 4 8 96 7 三 、 外 匯 市 場 層 次零 售 外 匯 交 易 零 售 外 匯 交 易中 央 銀 行相 互 報 價 雙 重 拍 賣 外 匯 經(jīng) 紀(jì) 公 司商 業(yè) 銀 行 商 業(yè) 銀 行交 易 指 令 交 易 指 令下 達(dá) 交 易 指 令得 到 內(nèi) 部 價 差 下 達(dá) 交 易 指 令得 到 內(nèi) 部 價 差 四 、 外 匯 交 易 的 規(guī) 則 及 程 序 ：（ 一 ） 無 形 外 匯 市 場 的 交 易 規(guī) 則1.使 用 國 際 標(biāo) 準(zhǔn) 貨 幣 符 號2.以 美 元 為 中 心 的 雙 價 制 報 價 法 。3.直 接 標(biāo) 價 法 （ 除 去 英 鎊 ， 美 元

4、 ， 歐 元 ， 澳 元 ， 新 西蘭 元 ）4.銀 行 同 業(yè) 間 參 考 匯 率 以 100萬 美 元 為 交 易 單 位 。 銀行 有 義 務(wù) 報 出 買 入 和 賣 出 價 。 并 且 履 行 其 報 價 。(100500萬 美 元 之 間 ）5.恪 守 信 用 ： “ 一 言 為 定 ” 我 的 話 就 是 合 同 。 6.行 話 的 規(guī) 范 化 。 例 如 ： One Dollar = 100萬 美 元采 用 簡 潔 明 了 的 規(guī) 范 化 語 言 即 行 話 ， 做 到 省 時 省 事 。如 ： oTAKE/BUY/BID 買 進(jìn)oMINE 我 方 買 進(jìn)oCIVE/SELL/O

5、FFER 賣 出oYOURS 我 方 賣 出oMARKET MEKER 報 價 行oI SELL YOU FIVE USD 我 賣 給 你 500萬 美 元 （ 二 ） 無 形 外 匯 市 場 的 交 易 程 序o 第 一 步 ： 自 報 家 門 。o 第 二 步 ： 詢 價 。o 第 三 步 ： 報 價 。o 第 四 步 ： 成 交 。o 第 五 步 ： 證 實 。o 第 六 步 ： 交 割 。 五 、 現(xiàn) 代 外 匯 市 場 特 點o 由 區(qū) 域 性 發(fā) 展 到 全 球 性 ， 實 現(xiàn) 24小 時 連 續(xù) 交 易 o 早 上 8時 半 (以 紐 約 時 間 為 準(zhǔn) )紐 約 市 場 開 市

6、 ， 9時 半 芝 加 哥 市 場 開 市 ， 10時 半 舊 金 山 開 市 ，18時 半 悉 尼 開 市 ， 19時 半 東 京 開 市 ， 20時 半香 港 、 新 加 坡 開 市 ， 凌 晨 2時 半 法 蘭 克 福 開 市 ，3時 半 倫 敦 市 場 開 市 。 如 此 24小 時 不 間 斷 運 行 ，外 匯 市 場 成 為 一 個 不 分 晝 夜 的 市 場 ， 只 有 星期 六 、 星 期 日 以 及 各 國 的 重 大 節(jié) 日 ， 外 匯 市場 才 會 關(guān) 閉 。 這 種 連 續(xù) 作 業(yè) ， 為 投 資 者 提 供了 沒 有 時 間 和 空 間 障 礙 的 理 想 投 資 場

7、 所 ， 投資 者 可 以 尋 找 最 佳 時 機(jī) 進(jìn) 行 交 易 。 現(xiàn) 代 外 匯 市 場 特 點o 交 易 規(guī) 模 加 速 增 長 ， 但 市 場 集 中 程 度 趨 強(qiáng) 現(xiàn) 代 外 匯 市 場 特 點o 電 子 經(jīng) 紀(jì) 的 市 場 份 額 和 影 響 提 升o 交 易 日 益 復(fù) 雜 化 ， 即 期 交 易 重 要 性 降 低o 套 匯 交 易 使 全 球 市 場 的 匯 率 趨 向 一 致 o 場 外 交 易 市 場 的 特 點1、 有 市 無 場2、 循 環(huán) 作 業(yè)3、 零 和 游 戲o 上 述 外 匯 市 場 的 三 個 基 本 特 點 決 定 了 ： 1、 外 匯 市 場 是

8、全 球 最 大 的 市 場 2、 外 匯 市 場 是 全 球 最 公 平 、 最 透 明 的 市 場 3、 外 匯 市 場 各 匯 率 的 走 勢 最 為 規(guī) 范 ， 最 符 合技 術(shù) 分 析 原 理 第 二 節(jié) 傳 統(tǒng) 的 外 匯 交 易 方 式o即 期 外 匯 交 易o(hù)遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易o(hù)掉 期 外 匯 交 易o(hù)套 匯 交 易o(hù)套 利 交 易 “ 起 初 做 外 匯 交 易 時 ，覺 得 就 像 抱 起 了 潘 朵 拉魔 盒 ， 只 要 掌 握 了 開 啟的 咒 語 ， 就 能 芝 麻 開 門 ，帶 來 令 人 眩 目 的 財 富 。 ” “我 一 開 始 就 覺 得 外匯 交 易 險

9、 象 環(huán) 生 ，如 履 薄 冰 ， 就 像 去拉 斯 維 加 斯 賭 博 ，膽 戰(zhàn) 心 驚 ， 就 怕 血本 無 歸 。 ” 導(dǎo) 入 案 例o 詢 價 方 ： Whats your spot USD JPY, pls? o 報 價 方 ： 104.20/30 (也 可 以 寫 作 20/30 或 104.20/104.30)o 詢 價 方 : Yours USD 1 或 Sell USD 1. 或 者 ： Mine USD1 或 Buy USD1. o 報 價 方 ： OK, done. 導(dǎo) 入 案 例o 詢 價 方 ： 請 問 即 期 美 元 兌 日 元 報 什 么 價 ？o 報 價 方 ：

10、 104.20/30 (也 可 以 寫 作 20/30 或 104.20/104.30)o 詢 價 方 : 我 賣 給 你 100萬 美 元 。 “ 1”代 表 100萬 。或 者 ： 我 買 進(jìn) 100萬 美 元o 報 價 方 ： 好 了 ， 成 交 以 上 就 是 一 個 典 型 的 即 期 外 匯 交 易 的 范 例 ， 即 期 外 匯 交易 是 國 際 外 匯 市 場 上 最 常 見 、 最 普 遍 的 交 易 形 式 ， 學(xué) 習(xí) 外 匯交 易 業(yè) 務(wù) ， 應(yīng) 從 即 期 外 匯 交 易 入 手 。 即 期 外 匯 交 易 的 交 割 方 式 ：即 期 外 匯 交 易 ： 又 稱 現(xiàn)

11、匯 交 易 ， 是 指 在 外 匯 買賣 成 交 后 ， 原 則 上 在 兩 個 工 作日 以 內(nèi) 辦 理 交 割 的 外 匯 交 易 。 電 匯 (T/T) 信 匯 (M/T)票 匯 (D/D)一 、 即 期 外 匯 交 易 電 匯 、 信 匯 和 票 匯 匯 款 方 式 的 比 較外 匯 業(yè) 務(wù) 方 式 通 知方 式 憑 證 是 否有密 押 匯 率 作 用 適 用 范 圍 能 否轉(zhuǎn) 讓電 匯T/T 電 報電 傳 電 報 付 款委 托 書 有 最 高 對 收 款人 有 利 急 需 商 品 ， 大額 匯 款 的 交 易 否信 匯M/T 信 函 信 匯 付 款委 托 書 無 稍 低 對 付 款人

12、 有 利 小 額 匯 款 否票 匯D/D 攜 帶出 境 銀 行 匯 票 無 最 低 對 付 款人 有 利 傭 金 回 扣 、 索賠 ， 樣 品 和 展品 出 售 等 小 額匯 款 的 交 易 能 即 期 外 匯 交 易 的 交 割 日o 外 匯 交 割 的 日 期 稱 為 交 割 日 （ Value Date） ， 又叫 起 息 日 ， 是 指 外 匯 買 賣 雙 方 必 須 履 行 支 付 義 務(wù) 的日 期 ， 交 易 雙 方 在 這 一 天 將 各 自 的 貨 幣 交 割 完 畢 。o 即 期 外 匯 交 割 日 根 據(jù) 交 割 的 時 間 不 同 ， 又 分 為 三 種情 況 。標(biāo) 準(zhǔn)

13、交 割 日 （ Value Spot or VAL SP）隔 日 交 割 （ Value Tomorrow or VAL TOM）當(dāng) 日 交 割 （ Value Today or VAL TOD） o 【 例 】 假 如 一 筆 外 匯 交 易 是 在 星 期 一 發(fā) 生 ， 則其 交 割 日 便 是 星 期 三 。 下 表 給 出 了 T 2交 易 日 的不 同 交 割 日 。o T 2交 易 的 交 割 日交 易 日 星 期 一 星 期 二 星 期 三 星 期 四 星 期 五交 割 日 星 期 三 星 期 四 星 期 五 星 期 一 星 期 二 電 匯 (T/T): 特 點 ： 電 匯 是

14、 速 度 最 快 的 一 種 匯 款 方 式 ， 銀 行 在 國 內(nèi) 收 進(jìn) 本 幣 、 在 國 外 付 出 外 匯 的 時 間 不 超 過 2日 。由 于 銀 行 不 能 占 用 顧 客 的 資 金 ， 所 以 電 匯 匯 率 最 高 。電 匯 匯 率 是 外 匯 市 場 的 基 本 匯 率 ， 其 他 匯 率 都 以 電 匯匯 率 為 基 礎(chǔ) 計 算 。信 匯 (M/T)：票 匯 (D/D)： 1.匯 入 行 無 須 通 知 收 款 人 收 款 ， 由 收 款 人 自 取 。 2.持 票 人 可 以 背 書 轉(zhuǎn) 讓 匯 票 。 3.主 要 用 于 金 額 較 小 的 匯 款 。 電 匯 的

15、 基 本 程 序匯 款 人 匯 入 行匯 出 行 收 款 人通 知 已 匯 出 款 項3 加 押 電 報 電 傳1 填寫電匯申請書并付款 2 電匯回執(zhí) 4 電匯通知書 5 收款人收據(jù) 6 付款7 付 訖 借 記 通 知 書 信 匯 的 基 本 程 序匯 款 人 匯 入 行匯 出 行 收 款 人通 知 已 匯 出 款 項3 郵 遞 信 匯 委 托 書1 填寫信匯申請 書并付款 2 信匯回執(zhí) 4 信匯通知書 5 收款人收據(jù) 6 付款7付 訖 借 記 通 知 書 票 匯 的 基 本 程 序匯 款 人 匯 入 行匯 出 行 收 款 人3 航 空 寄 送 或 攜 帶1 填寫票匯申請 書并付款 2 開出匯

16、票 5 付款6 付 訖 借 記 通 知 書 4 提示付款 導(dǎo) 入 案 例 :o 某 日 本 進(jìn) 口 商 從 美 國 進(jìn) 口 一 批 商 品 ， 按 合 同 規(guī) 定 日進(jìn) 口 商 3個 月 后 需 向 美 國 出 口 商 支 付 100萬 美 元 貨款 。 簽 約 時 ， 美 元 兌 日 元 的 即 期 匯 率 為118.20/50， 付 款 日 的 市 場 即 期 匯 率 為120.10/30， 假 定 日 本 進(jìn) 口 商 在 簽 約 時 未 采 取 任何 保 值 措 施 ， 而 是 等 到 付 款 日 時 在 即 期 市 場 上 按120.30的 價 格 買 入 美 元 支 付 貨 款 ，

17、顯 然 因 計 價 貨幣 美 元 升 值 ， 日 本 進(jìn) 口 商 需 付 出 更 多 的 日 元 才 能 買到 100萬 美 元 ， 用 以 支 付 進(jìn) 口 貨 款 ， 由 此 增 加 進(jìn) 口成 本 遭 受 了 匯 率 變 動 的 風(fēng) 險 。 二 、 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易q遠(yuǎn) 期 外 匯 業(yè) 務(wù) 的 概 念 和 作 用q遠(yuǎn) 期 匯 率 的 標(biāo) 價 方 法q遠(yuǎn) 期 匯 率 與 利 率 的 關(guān) 系 二 、 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易1、 概 念 ： (Forward Exchange Transaction) 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 的 期 限 按 月 計 算 ， 一 般 是 1-6個 月 ， 也可

18、 以 長 達(dá) 1年 ， 最 多 的 是 3個 月 。 與 即 期 外 匯 交 易 的 區(qū) 別 ： （ P132） 交 割 日 期 不 同 使 用 匯 率 不 同 主 要 作 用 不 同 （ 即 ： 交 易 性 需 要 ， 遠(yuǎn) ： 避 險 、 保 值 ） 交 割 方 式 不 同 （ 即 ： 足 額 交 割 ， 遠(yuǎn) ： 可 差 額 交 割 ） （ 1） 趨 避 國 際 經(jīng) 濟(jì) 交 易 中 的 匯 率 風(fēng) 險 (保 值 ) 進(jìn) 出 口 商 利 用 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 的 避 險 ； 國 際 投 資 者 和 籌 資 者 利 用 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 的 避 險 ；（ 2） 外 匯 銀 行 平 衡

19、 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 頭 寸 ， 避 免 匯 率 風(fēng) 險（ 3） 進(jìn) 行 外 匯 投 機(jī) ， 獲 取 投 機(jī) 利 潤 。 （ 次 要 作 用 ）2.遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 的 作 用 o遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 的 作 用 表 現(xiàn) ：n 對 出 口 商 或 債 權(quán) 人 ： 是 為 防 備 外 匯 匯 率下 跌 而 先 行 出 售 期 匯 ；n 對 進(jìn) 口 商 或 債 務(wù) 人 ： 是 為 防 備 外 匯 匯 率上 升 而 先 行 買 進(jìn) 期 匯 。n 對 投 機(jī) 者 ： 是 為 賺 取 投 機(jī) 利 潤 ， 看 漲 買進(jìn) ， 看 跌 賣 出 。n 對 銀 行 ： 是 為 保 證 其 資 金 安

20、全 和 軋 平 頭寸 而 進(jìn) 行 期 匯 交 易 。 o 通 過 恰 當(dāng) 地 運 用 遠(yuǎn) 期 外 匯 買 賣 ， 進(jìn) 口 商 或 出 口商 可 以 鎖 定 匯 率 ， 避 免 匯 率 波 動 可 能 帶 來 的 損失 。 但 是 如 果 匯 率 按 照 不 利 方 向 變 動 ， 那 么 由于 鎖 定 匯 率 ， 遠(yuǎn) 期 外 匯 買 賣 也 就 失 去 了 獲 利 的機(jī) 會 。 但 對 企 業(yè) 來 說 ， 控 制 風(fēng) 險 就 是 成 功 ， 不要 去 追 求 最 佳 。 3.遠(yuǎn) 期 匯 率 的 標(biāo) 示 方 法 直 接 報 價 法 （ 與 即 期 匯 率 報 價 方 法 相 同 ） 升 貼 水

21、報 價 法 報 點 數(shù) 法 （ 只 報 出 遠(yuǎn) 期 匯 率 與 即 期 匯 率 的 差 價 ） （ 1） 直 接 報 價 法 （ 直 接 標(biāo) 出 遠(yuǎn) 期 外 匯 的 實 際 匯率 ） 瑞 士 和 日 本 等 國 家 采 用 這 種 方 法 。 蘇 黎 世 外 匯 市 場 某 日 USD/SF 即 期 匯 率 1.8770/1.8780 1個 月 遠(yuǎn) 期 匯 率 1.8556/1.8578 2個 月 遠(yuǎn) 期 匯 率 1.8418/1.8434 3個 月 遠(yuǎn) 期 匯 率 1.8278/1.8293 （ 2） 升 貼 水 報 價 法 用 升 水 、 貼 水 和 平 價 來 標(biāo) 出 遠(yuǎn) 期 匯 率 和

22、 即 期 匯 率 的 差 額 ， 美 國 、 英 國 和 德 國 等 采 用 這 種 方 法 。o 升 水 (at premium)： 表 示 遠(yuǎn) 期 匯 率 高 于 現(xiàn) 匯匯 率 。o 貼 水 (at discount)： 表 示 遠(yuǎn) 期 匯 率 低 于 現(xiàn) 匯匯 率 。o 平 價 (at par)： 表 示 兩 者 的 匯 率 相 同 。 （ 3） 遠(yuǎn) 期 點 數(shù) 報 價 法 點 數(shù) 就 是 表 明 貨 幣 比 價 數(shù) 字 中 的 小 數(shù) 點 以 后 的 第四 位 數(shù) （ 匯 率 表 示 取 小 數(shù) 點 后 四 位 為 有 效 數(shù) 字 ）(值 得 注 意 的 是 ： 日 元 為 0.01稱

23、 為 1點 )。項 目 即 期 匯 率 1個 月 匯 水 3個 月 匯 水USD/CHFUSD/JPYGBP/USD (用 幣 值 表 示 ) 1.4880/1.4892120.10/120.301.4500/1.4512 20/3070/600.80/0.90分 40/51140/1351.50/1.60分 遠(yuǎn) 期 匯 率 的 計 算 （ 公 式 法 ）q 直 接 標(biāo) 價 法q 遠(yuǎn) 期 匯 率 =即 期 匯 率 +升 水 （ 若 為 升 水 35/38)q 遠(yuǎn) 期 匯 率 =即 期 匯 率 -貼 水 （ 若 為 貼 水 38/35）q 在 直 接 標(biāo) 價 法 下 ， 前 高 后 低 為 貼

24、水 ， 前 低 后 高 為 升 水 ，如 ： 35 38升 水 ， 38 35貼 水 ；q 間 接 標(biāo) 價 法q 遠(yuǎn) 期 匯 率 =即 期 匯 率 -升 水 （ 若 為 升 水 38/35 ）q 遠(yuǎn) 期 匯 率 =即 期 匯 率 +貼 水 （ 若 為 貼 水 35/38 ）q 在 間 接 標(biāo) 價 法 下 ， 前 高 后 低 為 升 水 ， 前 低 后 高 為 貼 水如 ： 35 38貼 水 ， 38 35升 水 簡 單 計 算 遠(yuǎn) 期 匯 率 的 方 法在 存 在 買 賣 價 情 況 下 ， 簡 單 計 算 遠(yuǎn) 期 匯 率 的 方 法 無 論 是 什 么 標(biāo) 價 法 ， 也 無 論 是 買 價

25、 還 是 賣 價 ，只 要 是 小 數(shù) 在 前 大 數(shù) 在 后 即 相 加 ， 否 則 即 相減 。o 簡 言 之 ， “ 小 到 大 加 ， 大 到 小 減 ” 路 透 社 交 易 終 端 顯 示 的 巴 克 萊 銀 行 以 遠(yuǎn) 期 差 價 報 價 法 報 出 的 遠(yuǎn)期 匯 率 。o Barclays Bank PLC London TEL 283-0909o TX 8,878/41 BAXX , Spot 1MTH 2MTHS 3MTHS 6MTHS I2MTHSo CHF 1. 4700/20 31.5/34.5 63/67 94/98 167/173 217/227o JPY 138.

26、30/.40 26/28 44/47 62/65 100/105 100/110o ITL 1293.0/5.0 58/63 115/122 168/178 337/343 590/620 直 接 標(biāo) 價 法 下 遠(yuǎn) 期 匯 率 的 計 算o 例 1、 中 國 外 匯 市 場 美 元 /人 民 幣 元 的 即 期 匯 率 為 1美 元 = 7.0381元 人 民 幣 3個 月 遠(yuǎn) 期 美 元 升 水 0.26 分 求 3個 月 美 元 遠(yuǎn) 期 外 匯 匯 率o 如 果 3 個 月 遠(yuǎn) 期 美 元 貼 水 0.26分 ， 求 3 個 月 美元 遠(yuǎn) 期 外 匯 匯 率 o 例 2、 設(shè) 瑞 典 某

27、 銀 行 的 外 匯 牌 價 為 即 期 匯 率 ：USD/SEK 7.7210/30， 3個 月 遠(yuǎn) 期 ：360/330。 請 計 算 美 元 3個 月 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 是多 少 ？o 三 個 月 遠(yuǎn) 期 360/330屬 于 “ 大 /小 ” 型 ， 故三 個 月 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 為 ： USD/SEK7.6850/7.6900 o間 接 標(biāo) 價 法 下 遠(yuǎn) 期 匯 率 的 計 算 例 1、 倫 敦 外 匯 市 場 的 即 期 匯 率 為 1 英 鎊 = 1.4608 美 元 ， 3 個 月 遠(yuǎn) 期 美 元 升 水 0.51 美 分 ， 求 3 個 月 美 元 遠(yuǎn) 期 匯 率 。

28、如 果 3 個 月 遠(yuǎn) 期 美 元 貼 水 0.51 美 分 ， 則 3 個 月 美 元遠(yuǎn) 期 匯 率 為 多 少 。 o 例 2、 已 知 ： 英 國 倫 敦 外 匯 市 場 某 日 的 匯 價 為 ： 即期 匯 率 1英 鎊 =1.18201.2086美 元 ， 三 個 月遠(yuǎn) 期 差 價 ： 200240， 請 計 算 三 個 月 期 美 元 的實 際 匯 率 是 多 少 ？ 4、 遠(yuǎn) 期 匯 率 與 利 率 的 關(guān) 系 在 其 他 條 件 不 變 的 情 況 下 ， 一 種 貨 幣 對 另 一 種貨 幣 是 升 水 還 是 貼 水 ， 升 水 或 貼 水 的 具 體 數(shù) 字 以 及 升水

29、 或 貼 水 的 年 率 ， 受 兩 種 貨 幣 之 間 的 利 息 率 水 平 與 即期 匯 率 的 直 接 影 響 。 在 其 他 條 件 不 變 的 情 況 下 ， 利 率 低 的 國 家 的 貨 幣的 遠(yuǎn) 期 匯 率 會 升 水 ， 利 率 高 的 國 家 的 貨 幣 的 遠(yuǎn) 期 匯 率會 貼 水 。 12月數(shù)兩地利差即期匯期遠(yuǎn)期差價 o 升 水 和 貼 水 的 原 因 是 相 交 換 的 兩 種 貨 幣 的 同 期 同 業(yè) 拆放 利 率 不 同 。o “ 利 息 損 失 匯 率 補(bǔ) ” 為 原 則 。o 規(guī) 則 ： 低 利 率 貨 幣 遠(yuǎn) 期 升 水 ， 高 利 率 貨 幣 遠(yuǎn) 期

30、貼 水 。o 第 一 種 推 理 ： 銀 行 外 匯 買 賣 （ 頭 寸 ） 平 衡 原 則 ： 某 英國 銀 行 賣 出 遠(yuǎn) 期 美 元 比 買 進(jìn) 多 ， 則 該 銀 行 必 須 以 英 鎊買 進(jìn) 美 元 差 額 存 放 于 美 國 銀 行 ， 以 備 遠(yuǎn) 期 交 割 。 若 美國 利 率 比 英 國 低 ， 則 英 國 銀 行 利 息 受 損 。 將 損 失 轉(zhuǎn) 嫁給 期 匯 購 買 者 ， 所 以 美 元 遠(yuǎn) 期 升 水 。 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易o(hù) 例 ： 倫 敦 利 率 9.5%， 紐 約 利 率 7%。 倫 敦 市 場 即 期GBP/USD=1.96。 10000英 鎊 =196

31、00美 元 。 英 國 銀 行賣 出 3個 月 遠(yuǎn) 期 19600美 元 ， 匯 率 是 多 少 ？o 英 國 銀 行 為 了 外 匯 買 賣 平 衡 ， 必 須 在 即 期 市 場 以10000英 鎊 買 進(jìn) 19600美 元 存 放 于 紐 約 美 國 銀 行 。 這筆 錢 的 利 息 損 失 2.5%*10000*3/12=62.5英 鎊 。o 英 國 銀 行 將 損 失 轉(zhuǎn) 給 期 匯 購 買 者 ， 同 樣 是 買 19600美 元 ， 即 期 美 元 購 買 者 只 需 10000英 鎊 ， 而 遠(yuǎn) 期 美元 購 買 者 便 要 付 10062.5英 鎊 。 即 遠(yuǎn) 期 匯 率 為

32、1GBP=1.9478USD。 美 元 升 水 1.22美 分 。 o第 二 種 推 理 ： 從 市 場 供 求 原 理 看 ， 上 例 中 ， 高 利 率貨 幣 英 鎊 現(xiàn) 匯 需 求 大 。 套 利 者 為 防 匯 率 波 動 （ 英 鎊 貶值 ） 而 在 遠(yuǎn) 期 市 場 上 賣 出 英 鎊 。 遠(yuǎn) 期 市 場 英 鎊 供 給 增多 。 因 此 遠(yuǎn) 期 英 鎊 貼 水 。利 高 貨 幣（ 本 幣 ） 資 本 流 入以 外 匯 換 本 幣 買 本 幣 現(xiàn) 貨 ， 本 幣 即 期 匯 率 上 升賣 本 幣 期 貨 ， 本 幣 遠(yuǎn) 期 匯 率 下 跌利 低 貨 幣（ 本 幣 ） 資 本 流 出以

33、 本 幣 換 外 匯 賣 本 幣 現(xiàn) 貨 ， 本 幣 即 期 匯 率 下 跌買 本 幣 期 貨 ， 本 幣 遠(yuǎn) 期 匯 率 上 升 升 水 、 貼 水 、 掉 期 率 、 升 貼 水 率o 升 水 、 貼 水 含 義 的 理 解 ： 通 常 說 升 水 或 貼 水 都 是 指 外 匯而 不 是 本 幣 ,但 是 甲 貨 幣 對 乙 貨 幣 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 有 升 水 ,也就 是 乙 貨 幣 對 甲 貨 幣 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 有 貼 水 . 提 示 ： 升 水 或 貼 水 并 不 是 表 示 貨 幣 的 升 值 或 貶 值 。o 升 水 和 貼 水 合 稱 遠(yuǎn) 期 匯 水 或 掉 期 率

34、。o 掉 期 率 （ 遠(yuǎn) 期 價 差 ） ： 期 匯 匯 率 與 現(xiàn) 匯 匯 率 之 間 的 差 價 。o 掉 期 率 （ 升 貼 水 額 ） =遠(yuǎn) 期 匯 率 即 期 匯 率 。 提 示 ： 掉 期 率 是 絕 對 差 額 ， 而 不 是 相 對 值 。o 升 貼 水 的 幅 度 稱 為 升 貼 水 率 ， 是 遠(yuǎn) 期 匯 率 相 對 于 即 期 匯率 的 變 化 率 。 升 貼 水 率 =（ 遠(yuǎn) 期 匯 率 即 期 匯 率 ） /即 期 匯 率 。 5.遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 的 類 型o 固 定 交 割 日 的 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易o(hù) 可 選 擇 交 割 日 的 外 匯 交 易 -擇

35、期 交 易 是 指 在 遠(yuǎn) 期 外 匯 合 同 的 有 效 期 內(nèi) 的 任 何 一 天 ， 顧 客都 有 權(quán) 要 求 銀 行 實 行 交 割 。 如 某 日 紐 約 市 場 三 個 月 遠(yuǎn) 期 英 鎊 /美 元 的 匯 率 為 1.6110， 某 投 資 人 買 入 100 萬 三 個 月 遠(yuǎn) 期 英 鎊 ， 而 1 個 月 后 英 鎊 /美 元 的 匯 率 變 為 1.6120， 其 就 要 求 銀 行交 割 ， 多 獲 得 1 000 美 元 收 益 ， 擇 期 外 匯 交 易 使 客 戶處 于 有 利 地 位 。 練 習(xí) 1、 選 擇o ( )1 已 知 紐 約 外 匯 市 場 美 元

36、歐 元 即 期 匯 率 為1.603040， 個 月 遠(yuǎn) 期 匯 率 點 數(shù) 為 140135， 則 美 元 歐 元 個 月 遠(yuǎn) 期 匯 率 為 A 1.58901.5905 B 1.61701.6175C 1.58951.5900 D 1.61651.6180o （ ） 2、 紐 約 外 匯 市 場 上 美 元 對 德 國 歐 元 的 即 期 匯 率是 US$1=EUR1.6450， 60天 遠(yuǎn) 期 匯 率 是 US$1=EUR1.6465，以 上 匯 價 表 明 遠(yuǎn) 期 歐 元 是A 升 值 B 貼 水 C 升 水 o （ ） 3、 美 國 某 銀 行 的 外 匯 牌 價 為 ： 英 鎊

37、/美 元 ， 即 期 匯 率 ：1.84851.8495， 90天 遠(yuǎn) 期 差 價 為 140150， 某 美 國 商 人 買 入90天 遠(yuǎn) 期 英 鎊 10000， 到 期 需 支 付 A 18625美 元 B 18645美 元 C 18495美 元o （ ） 4、 如 果 某 日 倫 敦 外 匯 市 場 上 的 即 期 匯 率 為 1=$1.63221.6450， 3個 月 遠(yuǎn) 期 匯 差 為 0.330.55 ， 則 3個 月 遠(yuǎn) 期 匯 率 為 A 1=$1.63551.6505 B 1=$1.62851.6390 C 1=$1.62651.6415 D 1=$1.63551.6375

38、 o （ ） 5、 進(jìn) 口 商 與 銀 行 訂 立 遠(yuǎn) 期 外 匯 合 同 ， 是 為 了 ： A. 防 止 因 外 匯 匯 率 上 漲 而 造 成 的 損 失 B. 防 止 因 外 匯 匯 率 下 跌 而 造 成 的 損 失 C. 獲 得 因 外 匯 匯 率 上 漲 而 帶 來 的 收 益 D. 獲 得 因 外 匯 匯 率 下 跌 而 帶 來 的 收 益 練 習(xí) 2、 計 算o 1、 某 日 東 京 外 匯 市 場 的 外 匯 牌 價 為 1英 鎊=180.36183.66日 元 ， 六 個 月 遠(yuǎn) 期 3080，問 ： (1)這 里 的 即 期 匯 率 是 什 么 標(biāo) 價 法 ？ (2)六

39、 個 月 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 是 多 少 ？ (3)六 個 月 后 英 鎊 是 升 水 還 是 貼 水 ？o 2、 已 知 ： USD/JPY 即 期 匯 率 104.50/60 6個 月 100/105 求 ： 美 元 兌 日 元 6個 月 的 遠(yuǎn) 期 匯 率 。 三 、 掉 期 外 匯 交 易掉 期 交 易 ： 作 用 ：（ 1） 避 免 國 際 資 本 流 動 中 的 匯 率 風(fēng) 險 ；（ 2） 改 變 貨 幣 期 限 ， 滿 足 國 際 經(jīng) 濟(jì) 交 易 需 要 .在 買 進(jìn) （ 或 賣 出 ） 一 筆 即 期 外 匯 的 同時 ， 賣 出 （ 或 買 進(jìn) ） 相 同 金 額 的 遠(yuǎn) 期

40、外 匯 交 易 ， 就 是 掉 期 交 易 。 類 型按 交 易 期 限 分 即 期 對 遠(yuǎn) 期即 期 對 次 日遠(yuǎn) 期 對 遠(yuǎn) 期 （ 最 常 見 ）（ 買 短 賣 長 或 賣 短 買 長 ） 按 交 易 方 式 分 類 型 純 粹 掉 期 交 易分 散 掉 期 交 易 純 粹 掉 期 交 易 是 指 對 某 交 易 者 而 言 ， 掉 期 交 易 中 的 兩筆 方 向 相 反 、 期 限 不 同 與 金 額 相 同 的 交 易 是 與 同 一 個 交 易對 手 進(jìn) 行 的 。 例 如 ， 甲 向 乙 賣 出 了 100萬 30天 遠(yuǎn) 期 美 元 的同 時 ， 又 從 乙 處 買 進(jìn) 100

41、萬 90天 遠(yuǎn) 期 美 元 。 分 散 掉 期 交 易 是 指 掉 期 交 易 中 的 兩 筆 方 向 相 反 、 期 限不 同 與 金 額 相 同 的 交 易 是 與 不 同 的 交 易 對 手 進(jìn) 行 的 。 例 如 ，甲 向 乙 賣 出 了 100萬 30天 遠(yuǎn) 期 美 元 的 同 時 ， 又 從 丙 處 購 買了 100萬 90天 遠(yuǎn) 期 美 元 。 例 1o 某 公 司 2個 月 后 將 收 到 100萬 英 鎊 的 應(yīng) 收 款 ， 同時 4個 月 后 應(yīng) 向 外 支 付 100萬 英 鎊 。 假 定 市 場 匯率 行 市 如 下 ： 2個 月 期 美 元 匯 率 ： GBP/USD

42、 1.9570/90 4個 月 期 美 元 匯 率 ： GBP/USD 1.9520/50o 該 公 司 如 何 進(jìn) 行 保 值 操 作 ？ 解 析 ：o 該 公 司 賣 出 2個 月 期 英 鎊 100萬 （ 用 2個 月 后 的 應(yīng)收 款 交 割 ） ， 收 到 美 元 195.7萬 。o 同 時 再 買 入 4個 月 期 英 鎊 100萬 （ 用 以 支 付 4個 月后 的 應(yīng) 付 款 ） ， 付 出 美 元 195.5萬 。o 通 過 掉 期 業(yè) 務(wù) ， 該 公 司 贏 利 0.2萬 美 元 。 例 2某 日 外 匯 市 場 行 情 為 : 即 期 匯 率 : GBP/USD=1.62

43、35/65 6個 月 掉 期 率 25/15 一 家 美 國 公 司 打 算 用 50萬 英 鎊 到 英 國 投資 ,6個 后 又 收 回 投 資 .如 果 6個 月 后 英 鎊 貶 值 ,則美 國 投 資 者 將 受 到 損 失 .問 :該 美 國 公 司 如 何 運 用 掉 期 交 易 來 防 范 匯 率 風(fēng) 險(不 考 慮 投 資 收 益 )? 該 美 國 公 司 在 現(xiàn) 匯 市 場 買 入 50萬 英 鎊 的 同 時 ,賣出 一 筆 50萬 英 鎊 6個 月 期 匯 . 買 入 50萬 英 鎊 需 支 付 81.32(50 1.6265)萬 美 元 , 賣 出 50萬 英 鎊 6個 月

44、 英 鎊 期 匯 可 收 回 81.05(50 1.6210)萬 美 元 . 通 過 掉 期 交 易 ,該 美 國 投 資 者 只 損 失 了 較 小 的 掉期 率 差 額 即 0.27(81.32 81.05)萬 美 元 ,但 避 免 了若 英 鎊 發(fā) 生 大 幅 貶 值 所 帶 來 的 巨 大 損 失 . 這 樣 ,投 資 者 以 較 小 的 代 價 保 證 了 預(yù) 期 的 投 資 收 益 .解 析 ： o 新 加 坡 進(jìn) 口 商 根 據(jù) 合 同 進(jìn) 口 一 批 貨 物 ， 個 月 后須 支 付 貨 款 10萬 美 元 ； 該 進(jìn) 口 商 將 這 批 貨 物 轉(zhuǎn) 口外 銷 ， 預(yù) 計 3個

45、 月 后 能 收 回 以 美 元 計 價 的 貨 款 。為 避 免 風(fēng) 險 ， 該 如 何 進(jìn) 行 套 期 保 值 操 作 ？ 新 加 坡 外 匯 市 場 的 匯 率 如 下 ：o 1個 月 期 美 元 匯 率 ： USDl SGD1.8213-1.8243o 3個 月 期 美 元 匯 率 ： USDl SGD1.8123-1.8143思 考 題 導(dǎo) 入 案 例 ：喝 啤 酒 的 國 際 之 謎 o 在 很 久 以 前 墨 西 哥 與 美 國 的 某 段 邊 境 處 ， 存 在 著 一種 特 殊 的 貨 幣 兌 換 情 形 ： 即 在 墨 西 哥 境 內(nèi) ， 1美 元 只值 墨 西 哥 貨 幣

46、 90分 ， 而 在 美 國 境 內(nèi) ， 1個 墨 西 哥 比 索(100分 )只 值 美 國 貨 幣 90分 。 一 天 一 個 牧 童 先 在 一 家墨 西 哥 酒 吧 喝 了 一 杯 啤 酒 ， 價 格 是 10個 墨 西 哥 分 ，于 是 他 用 余 下 的 90個 墨 西 哥 分 換 了 1美 元 ， 然 后 又 走過 邊 境 進(jìn) 了 一 家 美 國 酒 吧 ， 喝 了 一 杯 啤 酒 ， 價 格 是10美 分 ， 他 用 余 下 的 90美 分 又 換 成 1個 墨 西 哥 比 索 。如 此 這 般 ， 牧 童 每 天 愉 快 地 喝 著 啤 酒 ， 而 口 袋 里 的 1比 索

47、卻 始 終 沒 有 減 少 。 這 到 底 是 為 什 么 呢 ？ o 原 來 牧 童 一 直 在 用 兩 地 套 匯 的 收 益 喝 啤 酒 墨 西 哥 1美 元 =90墨 西 哥 分 美 國 1墨 西 哥 比 索 =90美 分o 套 匯 者 在 墨 西 哥 1比 索 =90分 (1美 元 )+10分 (1杯 啤 酒 )o 套 匯 者 在 美 國 1美 元 =90分 (1比 索 )+10分 (1杯 啤 酒 )o 今 天 的 國 際 外 匯 市 場 基 本 上 是 一 價 定 律 ， 不 可 能 輕 易再 有 這 樣 的 好 事 ， 但 因 為 各 地 外 匯 市 場 的 供 求 情 況 并不

48、 始 終 如 一 ， 特 別 是 當(dāng) 一 個 外 匯 市 場 所 在 地 發(fā) 生 突 發(fā)事 件 ， 傳 播 到 另 一 個 外 匯 市 場 需 要 一 個 時 滯 的 過 程 。因 此 在 某 一 瞬 間 ， 兩 個 外 匯 市 場 的 匯 率 可 能 出 現(xiàn) 差 異 。 四 、 套 匯 交 易套 匯 交 易 的 種 類 ： 套 匯 交 易 ： 是 利 用 不 同 市 場 的 匯 率 差 異 ，在 匯 率 低 的 市 場 大 量 買 進(jìn) ， 同時 在 匯 率 高 的 市 場 賣 出 ， 利 用賤 買 貴 賣 ， 套 取 匯 率 差 收 益 的活 動 。 兩 角 套 匯三 角 套 匯 套 匯 交

49、 易 應(yīng) 注 意 事 項o 必 須 在 沒 有 外 匯 管 制 ， 或 限 制 較 少 國 家 進(jìn) 行 。o 必 須 有 巨 額 外 匯 ， 足 以 彌 補(bǔ) 交 易 成 本 和 手 續(xù) 費 。交 易 之 前 要 算 出 成 本 起 點 。o 采 取 賤 買 貴 賣 原 則 ， 資 金 回 到 起 點 來 判 斷 獲 利 。o 現(xiàn) 在 這 種 可 能 性 很 少 。 瞬 間 偶 爾 機(jī) 會 ， 通 訊 和電 腦 現(xiàn) 代 化 使 之 日 趨 減 少 。o 這 種 操 作 只 限 于 營 業(yè) 時 間 重 疊 的 不 同 的 外 匯 市場 。o 套 匯 者 必 須 有 很 多 海 外 的 分 支 機(jī)

50、構(gòu) 和 代 理 人 。 1、 兩 角 套 匯 （ 直 接 套 匯 ） 例 1 、 某 日 同 一 時 刻 ， 外 匯 市 場 行 情 如 下 ： 香 港 外 匯 市 場 USD1 = HKD7.2360/90 紐 約 外 匯 市 場 USD1 = HKD7.2320/40 若 客 戶 有 100萬 美 元 ， 應(yīng) 該 如 何 進(jìn) 行 套 匯 交 易 ？ 是 指 利 用 兩 個 市 場 的 匯 率 差 異 ， 同 時 在 兩 個 外 匯市 場 上 賤 買 貴 賣 ， 賺 取 匯 率 差 額 的 一 種 套 匯 交 易 。 o 由 已 知 匯 率 可 看 出 ， 香 港 外 匯 市 場 上 的 美

51、 元 價 格 高于 紐 約 外 匯 市 場 的 美 元 價 格 。 按 這 樣 的 匯 率 ， 可 以在 兩 個 市 場 高 賣 低 買 進(jìn) 行 套 匯 。 套 匯 步 驟 如 下 ：（ 1） 套 匯 者 在 香 港 賣 出 100萬 美 元 ， 買 進(jìn) 723.6萬港 幣 （ 100 7.2360=723.6）（ 2） 套 匯 者 立 即 將 723.6萬 港 幣 電 匯 至 紐 約 賣 出 可得 1000276.47美 元（ 723.6 7.2340=1000276.47）（ 3） 若 不 計 套 匯 的 費 用 ， 套 匯 者 所 能 賺 取 的 利 潤 為276.47美 元（ 1000

52、276.47 1000000=276.47） 思 考 題 ：某 日 紐 約 市 場 ： USD1 = JPY106.16-106.36東 京 市 場 ： USD1 = JPY106.76-106.96o 試 問 ： 如 果 投 入 1000萬 日 元 或 100萬 美元 套 匯 ， 利 潤 各 為 多 少 ？ 2、 三 角 套 匯 （ 間 接 套 匯 ） 紐 約 ： 即 期 100美 元 193 歐 元 A 出資 200 萬 美 元 買 入 386 萬 歐 元倫 敦 ： 即 期 100 英 鎊 = 200 美 元用 100 萬 英 鎊 買 進(jìn) 200 萬 美 元法 蘭 克 福 ： 即 期 10

53、0 英 鎊 = 380 歐 元用 380 萬 歐 元 買 進(jìn) 100 萬 英 鎊 A 收 回 200 萬 美 元 投 資賺 取 6 萬 歐 元是 指 利 用 三 個 市 場 匯 率 的 差 異 ， 同 時 在 三 個 外 匯 市場 上 賤 買 貴 賣 ， 從 中 賺 取 匯 率 差 額 的 一 種 套 匯 交 易 。 間 接 套 匯 問 題 舉 例 ：例 1、 某 日 外 匯 市 場 即 期 匯 率 如 下 ： 紐 約 市 場 ： USD1=CAD1.6150/60 蒙 特 利 爾 市 場 ： GBP1=CAD2.4050/60 倫 敦 市 場 ： GBP1=USD1.5310/20 問 ：（

54、 1） 是 否 存 在 套 匯 機(jī) 會 （ 2） 某 套 匯 者 以 100萬 美 元 進(jìn) 行 套 匯 ， 應(yīng) 如 何 進(jìn) 行 套匯 ， 其 套 匯 利 潤 是 多 少 （ 不 考 慮 其 他 費 用 )? 解 析 ：o（ 1） 任 選 起 始 貨 幣 ， 如 美 元 。o列 出 循 環(huán) 體 : 美 元 加 元 英 鎊 美 元 美 元 英 鎊 加 元 美 元o選 擇 循 環(huán) 體 ， 從 賣 出 一 個 美 元 開 始 ， 到 收回 美 元 結(jié) 束 ， 可 得 到 一 個 連 乘 算 式 :1 1.6150 （ 1/2.4060） 1.5310=1.02766625 1， 說 明 有 套 匯 機(jī)

55、會 。 (只 要 不 等 于 1即 有 套 匯 機(jī) 會 ） （ 若 連 乘 結(jié) 果 等 于 1， 則 無 套 匯 機(jī) 會 ， 若 小 于 1， 則 應(yīng)反 向 (按 循 環(huán) 體 2)套 匯 ， 定 可 得 獲 利 金 額 。 ）（ 2） 套 匯 者 套 匯 過 程 :將 100萬 美 元 在 紐 約 市 場 兌 換 成加 拿 大 元 ， 再 將 加 拿 大 元 在 蒙 特 利 爾 換 成 英 鎊 ， 又 將英 鎊 在 倫 敦 換 成 美 元 。 其 套 匯 利 潤 為 100 1.6150 （ 1/2.4060） 1.5310 =102.766625 100=2.766625萬 美 元 ， 即

56、套 匯 利 潤 為 27， 666.25美 元 。 思 考 題 ：某 日 紐 約 、 香 港 與 倫 敦 3個 市 場 的 英 鎊 、 美 元 和 瑞士 法 郎 的 即 期 匯 率 報 價 如 下 。紐 約 外 匯 市 場 ： GBP/USD 1.5343/63香 港 外 匯 市 場 ： USD/CHF 1.0217/45倫 敦 外 匯 市 場 ： GBP/CHF 1.5420/60假 如 一 投 資 者 持 有 10萬 英 鎊 ， 該 投 資 者 能 否 進(jìn) 行套 匯 ， 套 匯 可 獲 利 多 少 ？ 五 、 套 利 交 易套 利 ： 例 1、 某 日 倫 敦 金 融 市 場 上 的 三

57、個 月 美 元 定 期 存款 利 率 為 12 ， 三 個 月 英 鎊 定 期 存 款 利 率 為 8 ；美 元 匯 率 為 1英 鎊 = 2.000 0 美 元 ， 三 個 月 的美 元 期 匯 貼 水 10 點 。投 資 者 用 10萬 英 鎊 套 利 ， 他 將 如 何 進(jìn) 行 套 利 ， 收益 如 何 ？ 又 稱 時 間 套 匯 或 利 息 套 匯 ， 是 指 套 匯 者利 用 貨 幣 的 即 期 匯 率 與 遠(yuǎn) 期 匯 率 的 差 額小 于 當(dāng) 時 該 兩 種 貨 幣 的 利 率 差 的 時 機(jī) ，進(jìn) 行 即 期 和 遠(yuǎn) 期 外 匯 買 賣 ， 以 牟 取 利 潤的 套 匯 交 易

58、。 英 鎊 年 利 率 8 % ， 美 元 年 利 率 12 %投 資 者 直 接 將 英 鎊 存 入 銀 行 ， 三 個 月 后 獲 得 的 本 息 收 入 100 000 （ 1 + 8 3/12） = 102 000 英 鎊 。o 若 套 利 ， 將 10萬 英 鎊 兌 換 為 20萬 美 元 （ 1英 鎊 = 2.000 0 美 元 ）把 美 元 存 入 銀 行 ， 三 個 月 后 獲 得 的 本 息 收 入200 000 （ 1 + 12 3/12） = 206 000美 元o 三 個 月 后 將 206 000美 元 兌 換 成 102 948.5 英 鎊 （ 1英 鎊 = 2.0

59、01 0 美 元 ）通 過 套 利 交 易 比 直 接 將 英 鎊 存 入 銀 行 多 獲 得 102 948.5 - 102 000 = 948.5 英 鎊 。 例 2、 如 果 美 國 6個 月 期 的 美 元 存 款 利 率 為 6%，英 國 6個 月 期 的 英 鎊 存 款 利 率 為 4%， 英 鎊 與 美 元 的即 期 匯 率 為 ： GBP1=USD1.6200， 這 時 某 英 國 投資 者 將 50萬 英 鎊 兌 換 成 美 元 存 入 美 國 進(jìn) 行 套 利 ， 試問 ： 假 設(shè) 6個 月 后 即 期 匯 率 （ 1） 不 變 ； （ 2） 變 為 GBP1=USD1.64

60、00； （ 3） 變 為 GBP1=USD1.6250； 其 套 利 結(jié) 果 各 如 何 （ 略 去 成 本 ） ？ 非 拋 補(bǔ) 套 利 在 英 國 存 款 本 利 和 ： 50+50 4% 1/2 = 51（ 萬 英 鎊 ）在 美 國 存 款 本 利 和 ： 1.62 50萬 = 81(萬 美 元 ） 81萬 +81萬 6% 1/2=83.43(萬 美 元 ）（ 1） 83.43 1.62 = 51.5 （ 萬 英 鎊 ） 獲 利 5000英 鎊 ；（ 2） 83.43 1.64 = 50.872 （ 萬 英 鎊 ） 虧 損 1280英 鎊 ；（ 3） 83.43 1.625 = 51.34

61、 （ 萬 英 鎊 ） 獲 利 3400英 鎊 ； 例 3、 如 果 例 2中 其 它 條 件 不 變 ， 但 投 資 者 決 定 利 用 遠(yuǎn)期 外 匯 交 易 來 限 制 匯 率 風(fēng) 險 ， 即 在 賣 出 50萬 英 鎊 現(xiàn) 匯 的同 時 ， 買 進(jìn) 50萬 6個 月 期 的 英 鎊 。 假 設(shè) 6個 月 期 英 鎊 與 美元 匯 率 為 ： GBP1=USD1.6260， 那 么 ， 6個 月 后 ， 該投 資 者 將 83.43萬 美 元 存 款 調(diào) 回 英 國 時 ， 可 以 得 到 ： 83.43 1.6260 = 51.31（ 萬 英 鎊 ） 可 以 無 風(fēng) 險 地 獲 利 310

62、0英 鎊 。 拋 補(bǔ) 套 利 六 、 我 國 的 個 人 外 匯 買 賣o另 見 資 料 1 練 習(xí) 題1、 某 公 司 1個 月 后 將 有 一 筆 100萬 英 鎊 應(yīng) 收 款 ， 同 時 在3個 月 后 將 對 外 支 付 100萬 英 鎊 。 現(xiàn) 時 外 匯 市 場 行 情是 ：o 美 元 兌 英 鎊 的 即 期 匯 率 GBP/USD =1.4655/76o 1個 月 遠(yuǎn) 期 15/32o 3個 月 遠(yuǎn) 期 42/50o 該 公 司 如 何 進(jìn) 行 掉 期 交 易 ， 試 計 算 結(jié) 果 . 2、 某 日 紐 約 外 匯 市 場 行 情 為 ： GBP1=USD1.8035/40，倫

63、 敦 外 匯 市 場 行 情 為 ： 1GBP=USD1.8050/55， 假 設(shè) 投資 者 用 1000000美 元 進(jìn) 行 套 匯 交 易 ， 請 問 ：（ 1） 如 何 進(jìn) 行 套 匯 交 易 ？（ 2） 套 匯 利 潤 是 多 少 ？ 3、 已 知 ： 紐 約 市 場 匯 價 ： USD1=HKD7.72027.7355 香 港 市 場 匯 價 :USD1=HKD7.68577.7011o 問 :有 人 以 HKD9000萬 進(jìn) 行 套 匯 ,將 能 獲 得 多 少 毛 利 ? 4、 假 設(shè) 某 日 ： 倫 敦 市 場 ： GBP1 = USD1.4200 紐 約 市 場 ： USD1

64、 = CAD1.5800 多 倫 多 市 場 ： GBP100 = CAD220.00 試 問 :（ 1） 是 否 存 在 套 匯 機(jī) 會 ； （ 2） 如 果 投 入 100萬 英 鎊 或 100萬 美 元 套 匯 ， 利 潤 各 為 多 少 ？ 5、 設(shè) 紐 約 外 匯 市 場 USD/ECU 1.9100/1.9110o 法 蘭 克 福 外 匯 市 場 GBP/ECU 3.7790/3.7800o 倫 敦 外 匯 市 場 GBP/USD 2.0040/2.0050o 一 個 持 100萬 美 元 的 美 國 套 匯 者 是 否 能 套 匯 ， 獲毛 利 多 少 ？ 第 三 節(jié) 創(chuàng) 新 的

65、 外 匯 交 易 方 式q 外 匯 期 貨 交 易q 外 匯 期 權(quán) 交 易q 貨 幣 互 換 交 易 一 、 外 匯 期 貨 交 易1、 外 匯 期 貨 交 易 ： 期 貨 合 同 到 期 時 ， 外 匯 購 買 者 （ 或 出 賣 者 ）可 以 根 據(jù) 外 匯 期 貨 合 同 要 求 進(jìn) 行 外 匯 的 實 際 交割 ， 也 可 以 作 出 一 個 與 原 合 同 方 向 相 反 的 合 同來 對 沖 。 是 指 外 匯 的 買 方 （ 或 賣 方 ）以 清 算 所 為 中 介 ， 以 保 證 金制 度 為 履 約 保 障 ， 以 標(biāo) 準(zhǔn) 合同 為 基 礎(chǔ) ， 在 交 易 所 買 賣 遠(yuǎn)期

66、 外 匯 的 一 種 交 易 。 (1)標(biāo) 準(zhǔn) 合 同 ： 芝 加 哥 交 易 所 規(guī) 定 ， 英 鎊 、 日 元 、 加元 、 瑞 士 法 郎 的 每 筆 合 同 金 額 分 別 為 62 500英 鎊 、12 500 000 日 元 100 000加 元 、 125 000 瑞 士 法郎 (2)交 易 幣 種 有 英 鎊 、 日 元 、 加 元 、 瑞 士 法 郎 、 澳 元 、和 歐 元 (3)到 期 日 只 有 每 年 3、 6、 9、 12 月 的 第 三 個 星 期三 。(4)傭 金 ： 期 貨 交 易 者 要 付 給 經(jīng) 紀(jì) 人 一 定 比 例 的 交 易費 用 。(5)保 證 金 ： 交 易 者 向 經(jīng) 紀(jì) 人 交 維 持 交 易 的 保 證 金 ， 以減 少 違 約 風(fēng) 險 。 2、 期 貨 交 易 所o 芝 加 哥 期 貨 交 易 所 CBTo 芝 加 哥 商 品 交 易 所 CMEo 巴 西 商 品 與 期 貨 交 易 所 BM以 乙 幣 報 價 時 ,應(yīng) 按 乙 幣 貼水 后 的 實 際 匯 率 報 出 如 : 某 日 紐 約 外 匯 市 場 匯 率 : 即 期