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1、 南 京 航 空 航 天 大 學(xué) 第 八 章 內(nèi) 部 長 期 投 資 第 一 節(jié) 固 定 資 產(chǎn) 投 資 概 述 第 二 節(jié) 投 資 決 策 指 標(biāo) 第 三 節(jié) 投 資 決 策 指 標(biāo) 的 應(yīng) 用 第 四 節(jié) 有 風(fēng) 險 情 況 下 的 投 資 決 策 第 五 節(jié) 無 形 資 產(chǎn) 投 資 第 一 節(jié) 固 定 資 產(chǎn) 投 資 概 述一 、 固 定 資 產(chǎn) 的 種 類 : 按 經(jīng) 濟(jì) 用 途 分 、 使 用 情 況 分 、 所 屬 關(guān) 系 分二 、 固 定 資 產(chǎn) 投 資 分 類 :三 、 固 定 資 產(chǎn) 投 資 的 特 點 回 收 時 間 長 ; 變 現(xiàn) 能 力 差 ; 資 金 占 用 數(shù) 相
2、對穩(wěn) 定 ; 投 資 次 數(shù) 少 ; 實 物 形 態(tài) 與 價 值 形 態(tài) 可 以分 離四 、 固 定 資 產(chǎn) 投 資 的 管 理 程 序 : 第 二 節(jié) 投 資 決 策 指 標(biāo)是 否 考 慮 資 金時 間 價 值 貼 現(xiàn)指 標(biāo)非 貼 現(xiàn)指 標(biāo) PPARRNPRIRR PI 一 、 現(xiàn) 金 流 量 ( 一 ) 概 念 ; 現(xiàn) 金 流 量 構(gòu) 成 ( 初 始 、 營 業(yè) 、 終 結(jié) ) ;計 算 ; 投 資 決 策 考 慮 其 的 原 因 。 case 某 公 司 準(zhǔn) 備 購 入 一 設(shè) 備 以 擴(kuò) 充 生 產(chǎn) 能 力 。 現(xiàn)有 甲 、 乙 兩 個 方 案 可 供 選 擇 , 甲 方 案 須 投
3、資 20000元 , 使 用 壽 命 為 5年 , 采 用 直 線 法 計 提 折 舊 , 5年后 設(shè) 備 無 殘 值 。 5年 中 每 年 銷 售 收 入 為 8000元 , 每年 的 付 現(xiàn) 成 本 為 3000元 。 乙 方 案 需 投 資 24000元 ,采 用 直 線 法 計 提 折 舊 , 使 用 壽 命 為 5年 , 5年 后 有殘 值 收 入 4000元 。 5年 中 每 年 銷 售 收 入 為 10000元 ,付 現(xiàn) 成 本 第 一 年 為 4000元 , 以 后 隨 著 設(shè) 備 折 舊 ,逐 年 將 增 加 修 理 費 200元 , 另 須 墊 支 營 運 資 金 3000
4、元 。 假 定 所 得 稅 率 40%。 計 算 各 方 案 凈 現(xiàn) 金 流 量 。 甲 方 案 每 年 折 舊 額 =20000/5=4000元 乙 方 案 每 年 折 舊 額 =( 24000-4000) /5 =4000元計 算 過 程 2.甲 方 案 營 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量t 1 2 3 4 5銷 售 收 入付 現(xiàn) 成 本折 舊稅 前 凈 利所 得 稅稅 后 凈 利營 業(yè) 凈 現(xiàn) 金 流 量 80003000400010004006004600 80003000400010004006004600 80003000400010004006004600 80003000400010004
5、006004600 80003000400010004006004600 3.乙 方 案 營 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量t 1 2 3 4 5銷 售 收 入付 現(xiàn) 成 本折 舊稅 前 凈 利所 得 稅稅 后 凈 利營 業(yè) 凈 現(xiàn) 金流 量 1000040004000200080012005200 1000042004000180072010805080 100004400400016006409604960 100004600400014005608404840 100004800400012004807204720 4.甲 方 案 的 凈 現(xiàn) 金 流 量t 0 1 2 3 4 5甲 方 案 :固 定
6、 資 產(chǎn) 投資營 業(yè) 現(xiàn) 金 流量 -20000-20000 4600 4600 4600 4600 4600凈 現(xiàn) 金 流 量合 計 4600 4600 4600 4600 4600 5.乙 方 案 凈 現(xiàn) 金 流 量t 0 1 2 3 4 5固 定 資 產(chǎn) 投 資營 運 資 金 墊 支營 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量固 定 資 產(chǎn) 殘 值營 運 資 金 回 收 ( 24000)-3000 5200 5080 4960 4840 472040003000現(xiàn) 金 凈 流 量合 計 -27000 5200 5080 4960 4840 11720 二 、 非 貼 現(xiàn) 現(xiàn) 金 流 量 指 標(biāo)把 握 要 點
7、: 含 義 計 算 方 法 判 定 原 則 優(yōu) 缺 點主 要 指 標(biāo) : ROI PP ARR ( 一 ) 投 資 利 潤 率 ROI ROI: 達(dá) 產(chǎn) 期 正 常 年 度 利 潤 或 年 均 利 潤 占投 資 總 額 的 百 分 比 。 公 式 : ROI=年 平 均 利 潤 額 /投 資 總 額 注 意 : 1) 當(dāng) 每 年 利 潤 相 等 時 , 年 平 均 利潤 就 為 年 利 潤 ; 2) 當(dāng) 每 年 利 潤 不 相 等 時 ,年 平 均 利 潤 =全 部 利 潤 總 額 /經(jīng) 營 年 數(shù) 判 定 原 則 : 該 項 目 的 投 資 利 潤 率 大 于 無風(fēng) 險 投 資 利 潤 率
8、時 , 該 項 目 可 以 選 擇 ;若 是 給 定 的 幾 個 方 案 , 則 應(yīng) 選 擇 投 資 利潤 率 最 大 的 方 案 。 優(yōu) 點 : 簡 單 、 明 了 ; 反 映 方 案 的 收 益 水平 ; 建 設(shè) 期 、 投 資 方 式 、 回 收 額 大 小 和凈 現(xiàn) 金 流 量 的 大 小 都 不 予 考 慮 。 缺 點 : 沒 考 慮 資 金 時 間 價 值 ; 指 標(biāo) 的 計算 口 徑 不 一 致 ; 沒 有 利 用 凈 現(xiàn) 金 流 量 。 含 義 : 投 資 項 目 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量 抵 償 原 始 總 投資 所 需 要 的 全 部 時 間 。 公 式 : 假 定 建
9、設(shè) 期 為 0, 當(dāng) 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量 各年 相 等 時 , 則 : 回 收 期 =原 始 投 資 額 /經(jīng) 營 凈 現(xiàn)金 流 量 ; 當(dāng) 各 年 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量 不 相 等 時 , 則 回 收 期 應(yīng)在 已 回 收 期 限 的 基 礎(chǔ) 上 , 加 上 ( 下 一 年 的 凈 現(xiàn)金 流 量 /下 一 年 尚 未 回 收 的 原 始 投 資 額 ) 判 定 原 則 : 項 目 投 資 回 收 期 小 于 基 準(zhǔn) 投資 回 收 期 , 說 明 該 項 目 可 行 ; 如 果 存 在若 干 項 目 , 則 應(yīng) 選 擇 投 資 回 收 期 最 小 的方 案 。 優(yōu) 點 : 容 易
10、 被 理 解 , 計 算 簡 單 缺 點 : 沒 有 考 慮 資 金 時 間 價 值 ; 沒 考 慮回 收 期 滿 后 繼 續(xù) 發(fā) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 的 變 化 。 含 義 計 算 公 式 : 平 均 報 酬 率 =平 均 現(xiàn) 金 流 量 /初 始 投 資 額 判 定 原 則 : 單 個 方 案 , 選擇 高 于 必 要 平 均 報 酬 率 的 方 案 ; 多 個 互斥 方 案 , 則 選 平 均 報 酬 率 最 高 的 方 案 優(yōu) 點 : 簡 明 、 易 懂 、 易 算 缺 點 : 沒 有 考 慮 資 金 的 時 間 價 值 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(折現(xiàn)評價指標(biāo)) 掌 握 : 含 義 、
11、 計 算 、 判 定 原 則 、 優(yōu) 缺 點 主 要 指 標(biāo) : NPV; NPVR; IRR; PI。 (一)凈現(xiàn)值NPV 含 義 : 在 項 目 計 算 期 內(nèi) 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量現(xiàn) 值 的 代 數(shù) 和 ; 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值之 和 與 投 資 額 現(xiàn) 值 的 差 額 。 公 式 : NPV=未 來 各 年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn)值 之 和 判 定 原 則 : 凈 現(xiàn) 值 應(yīng) 大 于 零 ; 如 果存 在 多 個 方 案 , 則 應(yīng) 選 擇 凈 現(xiàn) 值 最大 的 方 案 。 優(yōu) 點 : 時 間 價 值 ; 全 部 凈 現(xiàn) 金 流 量 ;投 資 風(fēng) 險 缺
12、 點 : 投 資 額 不 同 ; 凈 現(xiàn) 金 流 量 的測 量 和 折 現(xiàn) 率 的 確 定 比 較 困 難 ; 計算 麻 煩 , 難 于 理 解 經(jīng) 營 期建 設(shè) 期 ( 二 ) 凈 現(xiàn) 值 率 NPVR 含 義 : 投 資 項 目 的 凈 現(xiàn) 值 占 原 始 投 資 現(xiàn) 值 總 和的 百 分 比 。 公 式 : 凈 現(xiàn) 值 率 =投 資 項 目 凈 現(xiàn) 值 /原 始 投 資 現(xiàn)值 判 定 原 則 : 凈 現(xiàn) 值 率 大 于 零 ; 凈 現(xiàn) 值 越 大 , 方案 就 越 好 。 優(yōu) 點 : 反 映 資 金 投 入 與 凈 產(chǎn) 出 之 間 的 關(guān) 系 缺 點 : 不 能 反 映 項 目 的 實
13、際 收 益 率 含 義 : 項 目 投 資 實 際 可 望 達(dá) 到 的 報 酬 率 ; 能 使投 資 項 目 的 凈 現(xiàn) 值 等 于 零 時 的 折 現(xiàn) 率 。 計 算 步 驟 : 1) 建 立 凈 現(xiàn) 值 等 于 零 的 關(guān) 系 式 ; 2)采 用 試 錯 法 和 插 值 法 , 計 算 內(nèi) 部 收 益 率 判 定 原 則 : 內(nèi) 部 收 益 率 應(yīng) 大 于 資 本 成 本 ; 該 指標(biāo) 越 大 , 方 案 就 越 好 。 優(yōu) 點 : 計 算 準(zhǔn) 確 缺 點 : 計 算 難 度 較 大 ( 四 ) 獲 利 指 數(shù) PI 含 義 : 經(jīng) 營 期 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值 合 計
14、與 原始 投 資 的 現(xiàn) 值 合 計 之 比 。 公 式 : PI=經(jīng) 營 期 各 年 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值 合 計 /原始 投 資 額 的 現(xiàn) 值 合 計 判 定 原 則 : 獲 利 指 數(shù) 應(yīng) 大 于 1; 獲 利 指 數(shù) 越 大 ,方 案 就 越 好 。 優(yōu) 點 : 投 資 額 不 同 缺 點 : 投 資 項 目 的 實 際 收 益 率 ; 計 算 口 徑 不 同 ( 五 ) 折 現(xiàn) 指 標(biāo) 之 間 的 關(guān) 系 :對 同 一 項 目 而 言 , 項 目 應(yīng) 滿 足 的 指 標(biāo) 條 件 凈 現(xiàn) 值 NPV0 凈 現(xiàn) 值 率 NPVR0 獲 利 指 數(shù) PI1 內(nèi) 部 收 益 率 IR
15、Ri PPn/2(PP基 準(zhǔn) 投 資 利 潤 率 i 固 定 資 產(chǎn) 更 新 決 策 : 差 量 分 析 法 資 本 限 量 決 策 : 獲 利 指 數(shù) 與 凈 現(xiàn) 值 法 結(jié) 合 投 資 開 發(fā) 時 機(jī) 決 策 : 凈 現(xiàn) 值 法 投 資 期 決 策 : 差 量 分 析 法 或 凈 現(xiàn) 值 法 項 目 壽 命 不 等 的 投 資 決 策 : 最 小 公 倍 壽 命 法 或年 均 凈 現(xiàn) 值 法 單 一 獨 立 投 資 項 目同 時 滿 足 所 有 指 標(biāo)同 時 不 滿 足 所 有 指 標(biāo) 以 主 要 指 標(biāo) 為 準(zhǔn)貼 現(xiàn) 指 標(biāo) 結(jié) 論 相 同總 決 策 原 則 1 多 個 互 斥 方 案原
16、 始 投 資 額 相 同 且項 目 計 算 期 相 等NPV NPVR 原 始 投 資 額 不 相 同 且項 目 計 算 期 不 相 等差 額 投 資 IRR年 等 額 凈 回 收 額 法總 決 策 原 則 2 第 四 節(jié) 有 風(fēng) 險 情 況 下 的 投 資決 策w風(fēng) 險 調(diào) 整 貼 現(xiàn) 率 法 ( 分 母 )w風(fēng) 險 調(diào) 整 現(xiàn) 金 流 量 法 ( 分 子 )調(diào)整分母 資 本 資 產(chǎn) 定 價 模 型 :K j=Rf+j (Rm-Rf)根 據(jù) 項 目 風(fēng) 險 等 級 調(diào) 整 :風(fēng) 險 報 酬 率 模 型 :K =Rf+bV或 K i=Rf+biVi 第 五 節(jié) 無 形 資 產(chǎn) 投 資一 、 特 點二 、 主 要 無 形 資 產(chǎn)三 、 分 類四 、 投 資 決 策