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1、1 長期籌資（ ）租 賃 籌 資認 股 權(quán) 證 籌 資可 轉(zhuǎn) 換 債 券 籌 資 2租賃籌資租 賃 的 分 類按 租 賃 合 約 的 當 事 人 劃 分 ：直 接 租 賃杠 桿 租 賃售 后 租 回 3租賃籌資直 接 租 賃 該 租 賃 是 指 出 租 方 （ 租 賃 公 司 或 生 產(chǎn)廠 商 ） 直 接 向 承 租 人 提 供 租 賃 資 產(chǎn) 的 租 賃 形 式 。直 接 租 賃 只 涉 及 出 租 人 和 承 租 人 兩 方 。承 租 人 供 應 商出 租 人租 賃 資 產(chǎn) 供貨合同租賃合同 資金租賃資產(chǎn)接受證直 接 租 賃 4租賃籌資該 種 租 賃 是 有 貸 款 者 參 與 的 一 種

2、 租 賃 形 式 。 在 這種 形 式 下 出 租 人 身 份 有 了 變 化 ， 既 是 資 產(chǎn) 的 出 租者 ， 同 時 又 是 款 項 的 借 入 人 。 因 此 杠 桿 租 賃 是 一種 涉 及 三 方 面 關(guān) 系 人 的 租 賃 形 式 。供 應 商 金 融 機 構(gòu) 租 賃 公 司 或信 托 公 司 金 融 機 構(gòu)制 造 商 銷售資產(chǎn) 資 產(chǎn) 留 置 權(quán) 貸 款 股 權(quán)租 賃杠 桿 租賃 5租賃籌資該 種 租 賃 是 指 承 租 人 先 將 某 資 產(chǎn) 賣 給 出 租 人 ，再 將 該 資 產(chǎn) 租 回 的 一 種 租 賃 形 式 。承 租 人 出 租 人出 售 資 產(chǎn)租 賃售 后 回

3、 租 6租賃籌資按 租 賃 期 劃 分短 期 租 賃 ： 短 期 租 賃 的 時 間 明 顯 少 于 租 賃 資 產(chǎn) 的 經(jīng)濟 壽 命 ；長 期 租 賃 ： 長 期 租 賃 的 時 間 接 近 租 賃 資 產(chǎn) 的 經(jīng) 濟 壽命 。按 全 部 租 金 是 否 超 過 資 產(chǎn) 的 成 本 劃 分不 完 全 補 償 租 賃 ： 是 指 租 金 不 足 以 補 償 租 賃 資 產(chǎn) 的全 部 成 本 的 租 賃 ；完 全 補 償 租 賃 ： 是 指 租 金 超 過 資 產(chǎn) 全 部 成 本 的 租 賃 。 7按 承 租 人 是 否 可 以 隨 時 解 除 租 賃 劃 分可 以 撤 銷 租 賃 ： 可 以

4、撤 銷 租 賃 是 指 合 同 中 注 明 承租 人 可 以 隨 時 解 除 租 賃 。 通 常 ， 提 前 終 止 合 同 ，承 租 人 要 支 付 一 定 的 賠 償 額 。不 可 撤 銷 租 賃 ： 不 可 撤 銷 租 賃 是 指 在 合 同 到 期 前不 可 以 單 方 面 解 除 的 租 賃 。 如 果 經(jīng) 出 租 人 同 意 或者 承 租 人 支 付 一 筆 足 夠 大 的 額 外 款 項 ， 不 可 撤 銷租 賃 也 可 以 提 前 終 止 。按 出 租 人 是 否 負 責 租 賃 資 產(chǎn) 的 維 護 劃 分 （ 維修 、 保 險 和 財 產(chǎn) 稅 等 ）毛 租 賃 ： 指 由 出

5、 租 人 負 責 資 產(chǎn) 維 護 的 租 賃 ；凈 租 賃 ： 指 由 承 租 人 負 責 維 護 的 租 賃 。租賃籌資 8按 與 租 賃 資 產(chǎn) 所 有 權(quán) 有 關(guān) 的 全 部 風 險 和 報 酬是 否 轉(zhuǎn) 移 分 類經(jīng) 營 租 賃 ： 典 型 的 經(jīng) 營 租 賃 是 指 短 期 的 、 不 完 全補 償 的 、 可 撤 銷 的 毛 租 賃 。 出 租 者 承 擔 與 租 賃 資產(chǎn) 有 關(guān) 的 主 要 風 險 ；融 資 租 賃 ： 典 型 的 融 資 租 賃 是 指 長 期 的 、 完 全 補償 的 、 不 可 撤 銷 的 凈 租 賃 。 與 租 賃 資 產(chǎn) 有 關(guān) 的 風險 已 經(jīng) 轉(zhuǎn)

6、移 給 承 租 人 。租賃籌資 9租賃的稅務處理和會計處理 稅 法 規(guī) 定 滿 足 下 列 條 件 之 一 的 ， 即 可 被 認 定為 融 資 租 賃 ， 除 了 融 資 租 賃 以 外 的 租 賃 ， 就屬 于 經(jīng) 營 租 賃 。（ 1） 在 租 賃 期 滿 時 ， 資 產(chǎn) 的 所 有 權(quán) 轉(zhuǎn) 移 給 承 租人 ；（ 2） 承 租 人 有 購 買 租 賃 資 產(chǎn) 的 選 擇 權(quán) ， 所 訂 立的 購 價 預 計 遠 低 于 行 使 選 擇 權(quán) 時 租 賃 資 產(chǎn) 的 公 允價 值 ， 因 而 在 租 賃 開 始 日 就 可 合 理 地 確 定 承 租 人將 會 行 使 這 種 選 擇 權(quán)

7、； 10租賃的稅務處理和會計處理 （ 3） 租 賃 期 占 租 賃 資 產(chǎn) 使 用 壽 命 的 大 部 分 ；（ 4） 就 承 租 人 而 言 ， 租 賃 開 始 日 最 低 租 賃 付 款 額的 現(xiàn) 值 幾 乎 相 當 于 （ 90 以 上 ） 租 賃 開 始 日 租 賃 資產(chǎn) 公 允 價 值 ， 就 出 租 人 而 言 ， 租 賃 開 始 日 最 低 租 賃收 款 額 的 現(xiàn) 值 幾 乎 相 當 于 （ 90 以 上 ） 租 賃 開 始 日租 賃 資 產(chǎn) 公 允 價 值 ；（ 5） 租 賃 資 產(chǎn) 性 質(zhì) 特 殊 ， 如 果 不 作 較 大 修 改 ， 只有 承 租 人 才 能 使 用 。

8、 11稅 務 處 理我 國 稅 法 只 承 認 “ 經(jīng) 營 租 賃 ” 屬 于 租 賃 ， 其租 金 可 以 直 接 扣 除 ， 而 “ 融 資 租 賃 ” 作 為 分期 付 款 購 買 處 理 ， 即 租 金 不 可 以 直 接 扣 除 。租賃的稅務處理和會計處理 12會 計 準 則 的 規(guī) 定 ： 和 稅 法 的 規(guī) 定 幾 乎 一致 。會 計 處 理 ： 分 別 規(guī) 定 計 入 損 益 的 方 式 ，應 稱 為 “ 費 用 化 租 賃 ” 和 “ 資 本 化 租 賃 ”租賃的稅務處理和會計處理 13租賃決策決 策 方 法 ： 凈 現(xiàn) 值 法折 現(xiàn) 率 的 確 定租 賃 期 現(xiàn) 金 流 量

9、 ： 租 賃 期 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn) 率應 采 用 有 擔 保 債 券 的 稅 后 成 本 。期 末 資 產(chǎn) ： 通 常 ， 資 產(chǎn) 期 末 余 值 的 折 現(xiàn) 率根 據(jù) 項 目 的 必 要 報 酬 率 確 定 ， 即 根 據(jù) 全 權(quán)益 籌 資 時 的 資 金 機 會 成 本 確 定 。 14融 資 租 賃 現(xiàn) 金 流 量 的 確 定在 融 資 租 賃 前 提 下 當 事 人 的 角 色 ：承 租 人 ： 類 似 分 期 付 款 購 買 資 產(chǎn) 、 租 金 類 似分 期 付 款 不 能 抵 稅 ； 可 提 折 舊 ， 折 舊 可 抵 稅（ 與 自 行 取 得 設(shè) 備 一 致 ， 非 相 關(guān)

10、 ） 、 利 息 可以 抵 稅 。出 租 人 ： 類 似 銷 售 （ 分 期 收 款 ） ， 分 期 確 認收 入 ， 分 期 結(jié) 轉(zhuǎn) 銷 售 成 本 。 15承租人現(xiàn)金流量確定 理 解 (會 計 處 理 )取 得 設(shè) 備 時 : 借 ： 固 定 資 產(chǎn) 100 未 確 認 融 資 費 用 50 貸 ： 長 期 應 付 款 30 5計 提 折 舊 : 借 :制 造 費 用 20 貸 :累 計 折 舊 20支 付 租 金 的 時候 ： 借 ： 長 期 應 付 款 30 貸 ： 銀 行 存 款 30同 時 把 未 確 認融 資 費 用 分 攤到 財 務 費 用 中 借 ： 財 務 費 用 貸 ：

11、未 確 認 融 資 費 用 16若 期 末 所 有 權(quán) 轉(zhuǎn) 移初 始 流 量 ：避 免 購 置 設(shè) 備 支 出 （ ）租 賃 期 流 量租 金 支 付 = 租 金利 息 的 抵 稅 =利 息 T 終 結(jié) 點 流 量 ：支 付 購 買 設(shè) 備 余 值 的 價 款 = 余 值 17內(nèi)含利息率的確定如 果 在 租 賃 合 同 沒 有 明 示 本 金 和 利 息 ， 需 要 根 據(jù) 有 關(guān)數(shù) 據(jù) 利 用 逐 步 測 試 ， 結(jié) 合 內(nèi) 插 法 來 求 “ 內(nèi) 含 利 息 率 ” 。設(shè) 內(nèi) 含 利 息 率 為 I， 則 有 ：資 產(chǎn) 購 置 成 本 每 期 租 金 （ P/A,I,N） 資 產(chǎn) 余值 (

12、P/S,I,N)=0 避 免 設(shè) 備 購 置 支 出 租 金 購 買 余值 價 款 18根 據(jù) 內(nèi) 含 利 率 可 以 將 每 期 租 金 分 解 為 還本 額 與 付 息 金 額 兩 部 分 。 租 金 某 期 支 付 利 息 =上 期 末 未 還 本 金 內(nèi) 含 利 息 率某 期 還 本 金 額 =該 期 租 金 -該 期 支付 利 息 19例A公 司 是 一 個 制 造 企 業(yè) ， 擬 添 置 一 臺 設(shè) 備 ， 該 設(shè) 備 預 計需 要 使 用 5年 ， 正 在 研 究 是 通 過 自 行 購 置 還 是 租 賃 取 得 。有 關(guān) 資 料 如 下 ：（ 1） 如 果 自 行 購 置 該

13、 設(shè) 備 ， 預 計 購 置 成 本 1 260萬 元 。該 項 固 定 資 產(chǎn) 的 稅 法 折 舊 年 限 為 7年 ， 法 定 殘 值 率 為 購置 成 本 的 5 。 預 計 該 資 產(chǎn) 5年 后 變 現(xiàn) 價 值 為 350萬 元 。（ 2） 如 果 以 租 賃 方 式 取 得 該 設(shè) 備 ， B租 賃 公 司 要 求 每年 租 金 275.0557萬 元 ， 租 期 5年 ， 租 金 在 每 年 末 支 付 ，租 賃 期 內(nèi) 不 得 退 租 。（ 3） 假 設(shè) A公 司 的 所 得 稅 稅 率 為 40%， 稅 前 借 款 （ 有擔 保 ） 利 率 10 。 項 目 要 求 的 必 要

14、 報 酬 率 為 12 。（ 4） 合 同 規(guī) 定 在 租 賃 期 滿 租 賃 資 產(chǎn) 歸 承 租 人 所 有 ， 并為 此 需 向 出 租 人 支 付 資 產(chǎn) 余 值 價 款 350萬 元 。 20承租人分析合 同 規(guī) 定 在 租 賃 期 滿 租 賃 資 產(chǎn) 歸 承 租 人 所 有 ，本 題 的 租 賃 屬 于 融 資 租 賃 。 由 于 在 租 賃 合 同沒 有 明 示 本 金 和 利 息 ， 需 要 根 據(jù) 有 關(guān) 數(shù) 據(jù) 計算 “ 內(nèi) 含 利 息 率 ” ：設(shè) 內(nèi) 含 利 息 率 為 i：資 產(chǎn) 成 本 -每 期 租 金 （ P/A， i， n） -資 產(chǎn) 余值 （ P/S， i， n

15、） =01 260-275.0557 （ P/A， i， 5） -350 （ P/S， i， 5） =0用 試 誤 法 求 解 ， 解 得 內(nèi) 含 利 息 率 為 10 。 21租金區(qū)分為還本金額和付息金額 年 份 （ 期 末 ） 0 1 2支 付 租 金 ： 275.0557 275.0557內(nèi) 含 利 息 率 10 10支 付 利 息 126.000 111.094歸 還 本 金 149.056 163.961未 還 本 金 1110.944 946.983 22第 1年 利 息 =期 初 未 還 本 金 利 息 率 =1 260 10 =126（ 萬 元 ）第 1年 還 本 金 額 =支

16、 付 租 金 -支 付 利 息 =275.0557-126=149.056（ 萬 元 ）第 1年 末 未 還 本 金 =期 初 未 還 本 金 -本 年 還 本 金 額=1 260-149.06 =1 110.944（ 萬 元 ）第 2 5年 的 還 本 和 付 息 金 額 ， 可 以 按 此 類 推 。 23年 份 （ 期 末 ） 0 1 2 3 4 5支 付 租 金 ： 275.0557 275.0557 275.0557 275.0557 275.0557內(nèi) 含 利 息 率 10 10 10 10 10支 付 利 息 126.000 111.094 94.698 76.663 56.82

17、3歸 還 本 金 149.056 163.961 180.357 198.393 218.232未 還 本 金 1110.944 946.983 766.626 568.232 350.000 24若 期 末 所 有 權(quán) 轉(zhuǎn) 移初 始 流 量 ：避 免 購 置 設(shè) 備 支 出 （ ）租 賃 期 流 量租 金 支 付 = 租 金利 息 的 抵 稅 =利 息 T 終 結(jié) 點 流 量 ：支 付 購 買 設(shè) 備 余 值 的 價 款 = 余 值 25年 份 （ 期 末 ） 0 1 2 5租 金 支 付 -275.0557 -275.0557 利 息 抵 稅 50.4000 44.4378 避 免 設(shè) 備

18、 成 本 支 出 1260期 末 資 產(chǎn) 余 值 價 款 -350租 賃 期 差 額 現(xiàn) 金 流 量 1260 -224.6557 -230.6179 -350折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 6%） 0.9434 0.8900 折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 12%） 0.5674租 賃 期 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 1260 -211.94 -205.25 資 產(chǎn) 余 值 現(xiàn) 金 流 現(xiàn) 值 -198.59凈 現(xiàn) 值 62.95 26年 份 （ 期 末 ） 0 1 2 3 4 5 5租 金 支 付 -275.0557 -275.0557 -275.0557 -275.0557 -275.0557利 息 抵 稅 50.

19、4000 44.4378 37.8793 30.6650 22.7293避 免 設(shè) 備 成 本 支 出 1260期 末 資 產(chǎn) 余 值 價 款 -350.00租 賃 期 差 額 現(xiàn) 金 流 量 ： 1260 -224.6557 -230.6179 -237.1764 -244.3907 -252.3264 -350.00折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 6%） 0.9434 0.8900 0.8396 0.7921 0.7473折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 12%） 0.5674租 賃 期 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 1260 -211.94 -205.25 -199.14 -193.58 -188.55資 產(chǎn) 余 值

20、現(xiàn) 金 流 現(xiàn) 值 -198.59凈 現(xiàn) 值 62.95 27出租人現(xiàn)金流量 會 計 處 理 購 買 設(shè) 備 : 借 :庫 存 商 品 1260 貸 :銀 行 存 款 1260分 期 收 款 銷 售 商 品 : 借 :銀 行 存 款 275.0557 貸 :營 業(yè) 收 入 275.0557結(jié) 轉(zhuǎn) 銷 售 成 本 : 借 :營 業(yè) 成 本 149.056 貸 :庫 存 商 品 149.056 28現(xiàn)金流量若 期 末 所 有 權(quán) 轉(zhuǎn) 移 初 始 流 量 ： 設(shè) 備 購 置 投 資 （ ） 租 賃 期 營 業(yè) 流 量 =稅 后 租 金 收 入 銷 售 設(shè) 備成 本 抵 稅 終 結(jié) 點 流 量 ： 回

21、 收 的 余 值 流 量 （ 因 為 按 內(nèi) 含利 息 率 確 定 各 期 支 付 本 金 和 利 息 ， 回 收 余 值與 最 終 賬 面 余 值 一 致 ， 所 以 不 會 有 對 稅 的 影響 ） （ +） 29年 份 （ 期 末 ） 0 1 2 5購 置 設(shè) 備 現(xiàn) 金 支 出 -1260租 金 收 入 275.0557 275.0557 租 金 納 稅 -110.0223 -110.0223 稅 后 租 金 165.0334 165.0334 本 金 收 回 149.0557 163.9613 本 金 減 稅 59.6223 65.5845 資 產(chǎn) 余 值 收 回 成 本 350租

22、賃 期 差 額 現(xiàn) 金 流 224.6557 230.6179 350折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 6%） 0.9434 0.8900 租 賃 期 現(xiàn) 金 流 現(xiàn) 值 998.46 211.94 205.25 折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 12%） 0.5674期 末 資 產(chǎn) 余 值 現(xiàn) 值 198.59 198.59凈 現(xiàn) 值 -62.95 30年 份 （ 期 末 ） 0 1 2 3 4 5 5購 置 設(shè) 備 現(xiàn) 金 支 出 -1260租 金 收 入 275.0557 275.0557 275.0557 275.0557 275.0557租 金 納 稅 -110.0223 -110.0223 -110.0223

23、 -110.0223 -110.0223稅 后 租 金 165.0334 165.0334 165.0334 165.0334 165.0334本 金 收 回 149.0557 163.9613 180.3574 198.3931 218.2325本 金 減 稅 59.6223 65.5845 72.1430 79.3573 87.2930資 產(chǎn) 余 值 收 回 成 本 350.00租 賃 期 差 額 現(xiàn) 金 流量 224.6557 230.6179 237.1764 244.3907 252.3264 350.00折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 6%） 0.9434 0.8900 0.8396 0.79

24、21 0.7473租 賃 期 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn)值 998.46 211.94 205.25 199.14 193.58 188.55折 現(xiàn) 系 數(shù) （ 12%） 0.5674期 末 資 產(chǎn) 余 值 現(xiàn) 值 198.59 198.59凈 現(xiàn) 值 -62.95 31稅率的影響租 賃 能 夠 存 在 的 主 要 條 件 之 一 是 租 賃 雙 方 的 實 際 稅率 不 相 等 ， 通 過 租 賃 減 少 總 的 稅 負 ， 雙 方 分 享 租 賃節(jié) 稅 的 好 處 ， 這 可 能 是 長 期 租 賃 存 在 的 最 主 要 原 因 。租 賃 雙 方 的 實 際 稅 率 不 相 等 時 ， 決 策

25、時 不 僅 計 算 雙方 各 自 現(xiàn) 金 流 量 時 ， 用 雙 方 自 身 的 適 用 稅 率 ， 而 且要 注 意 在 計 算 凈 現(xiàn) 值 時 ， 確 定 租 賃 期 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn)率 時 也 要 注 意 用 各 自 適 用 的 稅 率 算 稅 后 債 務 成 本 。稅 率 影 響 不 僅 指 名 義 稅 率 ， 還 包 括 企 業(yè) 是 否 有 可 供抵 減 的 收 益 。 如 果 企 業(yè) 持 續(xù) 虧 損 ， 則 實 際 稅 率 為 0，同 樣 確 定 流 量 和 折 現(xiàn) 率 時 ， 都 要 注 意 實 際 稅 率 為 0。 32租賃存在的原因（ 1） 租 賃 雙 方 的 實 際

26、稅 率 不 同 ， 通 過 租賃 可 以 減 稅 。 節(jié) 稅 是 長 期 租 賃 存 在 的 主 要原 因 ；（ 2） 通 過 租 賃 降 低 交 易 成 本 。 交 易 成 本的 差 別 是 短 期 租 賃 存 在 的 主 要 原 因 ；（ 3） 通 過 租 賃 合 同 減 少 不 確 定 性 。 33 認股權(quán)證籌資權(quán) 證 是 指 一 種 以 約 定 的 價 格 和 時 間 （ 或 在 權(quán)證 協(xié) 議 里 列 明 的 一 系 列 期 間 內(nèi) 分 別 以 相 應 價格 ） 購 買 或 者 出 售 標 的 資 產(chǎn) 的 期 權(quán) 。從 財 務 的 角 度 說 ， 權(quán) 證 通 常 是 指 由 發(fā) 行 人

27、 所發(fā) 行 的 附 有 特 定 條 件 的 一 種 有 價 證 券 。 34特征(1)對 發(fā) 行 公 司 而 言 ， 發(fā) 行 權(quán) 證 是 一 種 特 殊的 籌 資 手 段 。 發(fā) 行 權(quán) 證 的 主 要 目 的 ， 通 常 是為 了 吸 引 廣 大 投 資 者 和 某 些 投 資 機 構(gòu) 購 買 公司 發(fā) 行 的 新 債 券 或 優(yōu) 先 股 股 票 。 它 是 促 銷 的一 種 手 段 。(2)權(quán) 證 本 身 含 有 期 權(quán) 條 款 ， 其 持 有 人 在 認股 之 前 ， 對 發(fā) 行 公 司 既 不 擁 有 債 權(quán) 也 不 擁 有股 權(quán) ， 而 只 是 擁 有 股 票 認 購 權(quán) 。 35特

28、征(3)權(quán) 證 具 有 價 值 和 市 場 價 格 。 用 權(quán) 證 購 買 普通 股 票 ， 其 價 格 一 般 低 于 市 價 。 這 樣 權(quán) 證 就 有了 價 值 。 發(fā) 行 公 司 可 以 通 過 發(fā) 行 權(quán) 證 籌 得 現(xiàn) 金 ，還 可 以 用 于 公 司 成 立 時 對 承 銷 商 的 一 種 補 償 。(4)權(quán) 證 與 優(yōu) 先 認 股 權(quán) 的 不 同 之 處 。 優(yōu) 先 認 股權(quán) 是 股 份 公 司 增 發(fā) 新 股 時 ， 賦 予 普 通 股 東 優(yōu) 于其 他 投 資 者 ， 在 一 定 期 限 內(nèi) 以 低 于 市 價 的 統(tǒng) 一規(guī) 定 認 購 價 格 購 買 新 股 的 權(quán) 利

29、。 也 就 是 說 只 有公 司 普 通 股 東 才 擁 有 優(yōu) 先 認 股 權(quán) ， 而 權(quán) 證 持 有人 不 必 是 公 司 股 東 。 36權(quán)證的分類 按 照 權(quán) 利 行 使 時 間美 式 權(quán) 證 ： 指 權(quán) 證 持 有 人 在 到 期 日 前 ， 可 以 隨時 提 出 履 約 要 求 以 買 進 或 賣 出 約 定 數(shù) 量 的 標 的資 產(chǎn) 。歐 式 權(quán) 證 ： 指 權(quán) 證 持 有 人 只 能 于 到 期 日 當 天 ，才 可 提 出 買 進 或 賣 出 標 的 資 產(chǎn) 的 履 約 要 求 。百 慕 大 式 權(quán) 證 ： 也 稱 修 正 的 美 式 權(quán) 證 ， 其 可 以在 權(quán) 證 到 期

30、 日 之 前 的 一 系 列 規(guī) 定 的 日 期 內(nèi) 執(zhí) 行買 進 或 賣 出 標 的 資 產(chǎn) 的 權(quán) 利 。 37按 照 權(quán) 利 內(nèi) 容 的 不 同認 購 權(quán) 證 看 漲 期 權(quán) ， 是 一 種 買 進 權(quán) 利 （ 而非 義 務 ）認 沽 權(quán) 證 看 跌 期 權(quán) ， 一 種 賣 出 權(quán) 利 （ 而 非義 務 ） 。 38按 照 發(fā) 行 主 體 不 同股 本 權(quán) 證 ： 由 權(quán) 證 標 的 資 產(chǎn) 發(fā) 行 人 (一 般 為 上 市 公 司 )發(fā) 行 的 一 種 認 股 權(quán) 證 ， 持 有 人 有 權(quán) 在 約 定 時 間 按 照約 定 價 格 向 上 市 公 司 認 購 股 票 ， 上 市 公

31、司 必 須 向 股本 權(quán) 證 持 有 人 發(fā) 行 股 票 。備 兌 權(quán) 證 ： 由 權(quán) 證 標 的 資 產(chǎn) 發(fā) 行 人 之 外 的 機 構(gòu) 發(fā) 行的 一 種 認 股 權(quán) 證 ， 持 有 人 有 權(quán) 在 約 定 的 時 間 內(nèi) 按 照約 定 的 價 格 購 入 發(fā) 行 人 持 有 的 股 票 。 備 兌 權(quán) 證 是 以已 經(jīng) 存 在 的 股 票 為 標 的 ， 所 認 購 的 股 票 不 是 新 發(fā) 行的 股 票 ， 而 是 已 經(jīng) 在 市 場 上 流 通 的 股 票 。 39按 照 執(zhí) 行 價 格 不 同價 內(nèi) 權(quán) 證 ： 標 的 資 產(chǎn) 價 格 高 (低 )于 履 約 價 格的 認 購 (沽

32、 )權(quán) 證 為 價 內(nèi) 權(quán) 證 。 即 實 值 權(quán) 證 ；價 外 權(quán) 證 ： 標 的 資 產(chǎn) 價 格 低 (高 )于 履 約 價 格的 認 購 (沽 )權(quán) 證 為 價 外 權(quán) 證 。 即 虛 值 權(quán) 證 ；價 平 權(quán) 證 ： 標 的 資 產(chǎn) 價 格 等 于 履 約 價 格 的 認購 (沽 )權(quán) 證 為 價 平 權(quán) 證 。 即 平 值 權(quán) 證 。 40根 據(jù) 執(zhí) 行 價 格 是 否 設(shè) 上 下 限價 差 型 權(quán) 證 ： 價 差 型 權(quán) 證 設(shè) 有 執(zhí) 行 價 格 上 下限 ， 這 又 分 為 上 限 型 權(quán) 證 和 下 限 型 權(quán) 證 ， 一旦 標 的 資 產(chǎn) 價 格 達 到 執(zhí) 行 價 格 上

33、 下 限 ， 視 同權(quán) 證 到 期 ， 以 現(xiàn) 金 交 割 履 約 。非 價 差 型 權(quán) 證 ： 非 價 差 型 權(quán) 證 則 指 未 設(shè) 有 執(zhí)行 價 格 上 下 限 的 權(quán) 證 。 41權(quán)證的基本要素 1.標 的 資 產(chǎn)2.各 相 關(guān) 主 體3.權(quán) 證 的 價 格 及 價 值4.權(quán) 證 的 行 使 ： 權(quán) 證 行 使 成 本 =行 使 價 （ 權(quán) 利 金 權(quán) 證 數(shù) 量 ）5.權(quán) 證 的 特 別 條 款（ 1） 行 使 價 格 （ 比 例 ） 的 調(diào) 整 。（ 2） 收 購 權(quán) 益 （ 這 種 約 定 具 有 國 際 通 行 的 反 收 購 方 法“ 毒 藥 計 劃 ” 的 效 果 。 ）（

34、 3） 贖 回 權(quán) 42因 素 認 購 權(quán) 證 價 格 認 沽 權(quán) 證 價 格正 股 市 價 越 高 越 高 越 低權(quán) 證 有 效 期 越 長 越 高 越 高到 期 日 趨 近 越 低 越 低權(quán) 證 行 使 價 格 越 高 越 低 越 高正 股 波 幅 越 大 越 高 越 高利 率 水 平 越 高 越 高 越 低預 期 股 息 越 高 越 低 越 高 43權(quán)證籌資的優(yōu)缺點權(quán) 證 籌 資 的 優(yōu) 點（ 1） 吸 引 投 資 者 ；（ 2） 籌 資 成 本 低 。權(quán) 證 籌 資 的 缺 點（ 1） 認 購 權(quán) 證 行 使 期 權(quán) 的 時 間 不 確 定 性 ；（ 2） 稀 釋 每 股 普 通 股

35、收 益 。 44可轉(zhuǎn)換債券籌資 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 的 要 素 標 的 股 票 :可 轉(zhuǎn) 換 債 券 的 標 的 股 票 一 般 是 其 發(fā) 行 公 司自 己 的 股 票 ， 但 也 有 的 是 其 他 公 司 的 股 票 ， 如 可 轉(zhuǎn) 換債 券 公 司 的 上 市 子 公 司 的 股 票 。轉(zhuǎn) 換 價 格 :轉(zhuǎn) 換 價 格 越 高 ， 能 夠 轉(zhuǎn) 換 成 的 股 數(shù) 越 少 。轉(zhuǎn) 換 比 率 :轉(zhuǎn) 換 比 率 =債 券 面 值 轉(zhuǎn) 換 價 格轉(zhuǎn) 換 比 率 即 轉(zhuǎn) 換 股 數(shù) 。轉(zhuǎn) 換 期 :可 轉(zhuǎn) 換 債 券 的 轉(zhuǎn) 換 期 可 以 與 債 券 的 期 限 相 同 ，也 可 以 短 于

36、債 券 的 期 限 。 超 過 轉(zhuǎn) 換 期 后 的 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 ，不 再 具 有 轉(zhuǎn) 換 權(quán) ， 自 動 成 為 不 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 （ 或 普 通 債券 ） 。 45贖 回 條 款 :設(shè) 置 贖 回 條 款 的 目 的 ： 可 以 促 使 債 券 持 有 人 轉(zhuǎn) 換 股 份 ； 可 以 使 發(fā) 行 公 司 避 免 市 場 利 率 下 降 后 ， 繼 續(xù) 向 債 券 持 有 人支 付 較 高 的 債 券 票 面 利 率 所 蒙 受 的 損 失 ； 限 制 債 券 持 有 人 過 分 享 受 公 司 收 益 大 幅 度 上 升 所 帶 來 的 回報 。回 售 條 款 :設(shè) 置 回 售

37、 條 款 可 以 保 護 債 券 投 資 人 的 利 益 ；可 以 使 投 資 者 具 有 安 全 感 ， 因 而 有 利 于 吸 引 投 資 者 。強 制 性 轉(zhuǎn) 換 條 款 :設(shè) 置 強 制 性 轉(zhuǎn) 換 條 款 ， 在 于 保 證 可 轉(zhuǎn)換 債 券 順 利 地 轉(zhuǎn) 換 成 股 票 。 46可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 優(yōu) 點 :（ 1） 籌 資 成 本 較 低 :比 一 般 的 債 券 利 率 低 ， 轉(zhuǎn) 股 時 無需 另 外 支 付 籌 資 費 。（ 2） 便 于 籌 集 資 金 :有 轉(zhuǎn) 股 選 擇 權(quán)（ 3） 有 利 于 穩(wěn) 定 股 票 價 格 和 減 少 對 每 股 收 益 的 稀 釋

38、:避 免 直 接 發(fā) 行 新 股 而 導 致 的 股 價 下 跌 ； 轉(zhuǎn) 換 期 長 ， 對股 價 的 影 響 比 較 溫 和 ； 轉(zhuǎn) 股 價 格 高 于 發(fā) 行 時 的 股 價 ，籌 集 同 樣 的 資 金 ， 比 直 接 發(fā) 行 的 股 數(shù) 少 。（ 4） 減 少 籌 資 中 的 利 益 沖 突 :可 能 轉(zhuǎn) 換 為 股 票 ， 其 他債 權(quán) 人 反 對 較 少 ， 持 有 人 與 公 司 有 利 益 的 趨 同 性 。 47缺 點 :（ 1） 股 價 上 揚 風 險 :降 低 股 權(quán) 籌 資 額（ 2） 財 務 風 險 : 沒 有 如 期 轉(zhuǎn) 換 ， 要 還 本 付息 ， 回 售 時 還 本 壓 力 大 。（ 3） 喪 失 低 息 優(yōu) 勢 :轉(zhuǎn) 股 后 不 再 有 低 息 優(yōu)勢