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1、1 第 十 一 講 黃 金 市 場(chǎng) 一 、 黃 金 市 場(chǎng) 概 述二 、 黃 金 流 通 市 場(chǎng)三 、 黃 金 市 場(chǎng) 交 易 方 式 四 、 英 國(guó) 、 瑞 士 、 美 國(guó) 、 新 加 坡 、 香 港 等 國(guó)（ 地 區(qū) ） 的 黃 金 市 場(chǎng)五 、 中 國(guó) 黃 金 市 場(chǎng) 2 一 、 黃 金 市 場(chǎng) 概 述1.黃 金 市 場(chǎng) 的 定 義 (1)黃 金 概 述 黃 金 是 國(guó) 際 經(jīng) 濟(jì) 往 來 的 重 要 結(jié) 算 工 具 ， 也是 國(guó) 際 投 資 活 動(dòng) 的 重 要 投 資 工 具 。 同 時(shí) ， 由 于 黃 金 具 有 易 于 攜 帶 、 國(guó) 際 流 通性 好 、 較 為 稀 缺 、 耐

2、久 、 不 會(huì) 折 舊 及 延 展 性 好等 特 性 ， 而 且 投 資 黃 金 還 可 以 免 稅 ， 因 此 ， 黃金 也 是 財(cái) 產(chǎn) 保 值 、 投 資 組 合 中 的 重 要 投 資 工 具 。 3 （ 2） 黃 金 市 場(chǎng) 的 定 義 黃 金 市 場(chǎng) 是 世 界 各 國(guó) 集 中 進(jìn) 行 黃 金 買 賣 和 金 幣兌 換 的 交 易 中 心 ， 即 黃 金 供 求 雙 方 交 易 黃 金 的 場(chǎng) 所 。 交 易 主 體 （ 即 主 要 參 與 者 ） ： 以 市 場(chǎng) 所 在 國(guó) 各大 銀 行 為 代 表 的 國(guó) 際 黃 金 商 ， 主 要 經(jīng) 營(yíng) 代 理 、 期 貨交 易 、 中 間

3、商 、 套 購(gòu) 等 業(yè) 務(wù) 主 要 賣 方 ： 金 國(guó) 的 采 金 企 業(yè) ， 持 有 黃 金 待 售 的集 團(tuán) 或 私 人 ， 為 解 決 外 匯 短 缺 和 支 付 困 難 的 各 國(guó) 中央 銀 行 以 及 預(yù) 測(cè) 金 價(jià) 格 下 跌 而 做 “ 空 頭 ” 的 投 機(jī) 商 主 要 買 方 ： 為 增 加 官 方 儲(chǔ) 備 的 各 國(guó) 中 央 銀 行 ，為 保 值 作 投 資 的 購(gòu) 買 者 ， 預(yù) 測(cè) 金 價(jià) 格 將 上 漲 做 “ 多頭 ” 的 投 機(jī) 者 ， 以 黃 金 作 為 工 業(yè) 用 途 的 工 商 企 業(yè) 等 4 2.黃 金 市 場(chǎng) 的 形 成 與 發(fā) 展 19世 紀(jì) 60年

4、代 ， 在 英 、 德 、 法 、 美 等 國(guó) ， 金 本 位 制取 代 了 金 銀 復(fù) 本 位 制 。 20世 紀(jì) 初 ， 在 典 型 的 金 本 位 制 度 下 ， 黃 金 市 場(chǎng) 在 金融 領(lǐng) 域 內(nèi) 的 作 用 至 關(guān) 重 要 。 20世 紀(jì) 30年 代 資 本 主 義 世 界 的 經(jīng) 濟(jì) 危 機(jī) ， 許 多 國(guó) 家放 棄 了 金 本 位 制 。 黃 金 的 貨 幣 職 能 作 用 大 為 削 減 ，黃 金 市 場(chǎng) 在 金 融 市 場(chǎng) 中 的 地 位 也 逐 步 下 降 。 二 戰(zhàn) 之 后 ， 以 美 元 作 為 本 位 貨 幣 的 布 雷 頓 森 林 體 系成 為 新 的 國(guó) 際 貨

5、 幣 體 系 。 黃 金 市 場(chǎng) 與 金 融 市 場(chǎng) 的 聯(lián)系 實(shí) 際 上 是 靠 黃 金 與 美 元 的 固 定 比 例 關(guān) 系 來 維 持 的 。 5 20世 紀(jì) 60年 代 ， 美 元 的 世 界 貨 幣 地 位 產(chǎn)生 動(dòng) 搖 ， 金 價(jià) 不 再 受 政 府 干 預(yù) ， 黃 金 開始 和 美 元 脫 鉤 。 1976年 IMF正 式 宣 布 廢 除 黃 金 官 價(jià) 。 這 標(biāo)志 著 黃 金 與 貨 幣 之 間 的 固 定 聯(lián) 系 被 正 式切 斷 ， 黃 金 逐 步 喪 失 其 貨 幣 職 能 。 20世 紀(jì) 70年 代 以 來 ， 一 些 國(guó) 家 或 地 區(qū) 相繼 開 放 黃 金 市

6、場(chǎng) 或 放 松 對(duì) 黃 金 輸 出 入 的管 制 ， 促 使 黃 金 交 易 量 急 劇 增 加 。 6 20世 紀(jì) 70年 代 后 ， 黃 金 市 場(chǎng) 的 新 特 點(diǎn) ： 黃 金 市 場(chǎng) 的 性 質(zhì) 轉(zhuǎn) 變 為 以 商 品 市 場(chǎng) 為 主 世 界 黃 金 市 場(chǎng) 朝 著 區(qū) 域 化 和 全 球 一 體 化的 方 向 迅 速 發(fā) 展 黃 金 期 貨 交 易 市 場(chǎng) 迅 速 發(fā) 展 黃 金 微 型 化 交 易 、 黃 金 券 交 易 的 興 起 7 3. 黃 金 市 場(chǎng) 的 類 型 按 黃 金 市 場(chǎng) 的 性 質(zhì) 可 分 為 國(guó) 際 性 市 場(chǎng) 和區(qū) 域 性 市 場(chǎng) 國(guó) 際 性 市 場(chǎng) ： 指

7、進(jìn) 行 國(guó) 際 性 集 中 交 易 ， 并 在 世 界 黃金 市 場(chǎng) 中 起 主 導(dǎo) 性 作 用 。 如 ： 倫 敦 、 蘇 黎 世 、 紐 約 、芝 加 哥 和 香 港 區(qū) 域 性 市 場(chǎng) ： 指 交 易 規(guī) 模 有 限 且 對(duì) 其 他 市 場(chǎng) 影 響 不大 的 黃 金 交 易 市 場(chǎng) ， 如 巴 黎 、 法 蘭 克 福 、 布 魯 塞 爾 、盧 森 堡 、 貝 魯 特 等 。 8 按 交 易 方 式 可 分 為 現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 和 期 貨 市 場(chǎng) 現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) ： 指 以 現(xiàn) 貨 交 易 為 中 心 、 在 同 業(yè) 間利 用 電 訊 工 具 聯(lián) 系 交 易 活 動(dòng) 的 黃 金 市 場(chǎng) 。

8、 如倫 敦 、 蘇 黎 世 黃 金 市 場(chǎng) 期 貨 市 場(chǎng) ： 指 以 期 貨 交 易 為 中 心 、 設(shè) 有 獨(dú) 立的 交 易 場(chǎng) 所 的 黃 金 市 場(chǎng) ， 也 稱 為 美 國(guó) 類 型 的市 場(chǎng) 。 如 紐 約 、 芝 加 哥 和 香 港 目 前 世 界 黃 金 市 場(chǎng) 出 現(xiàn) 兩 大 黃 金 集 團(tuán) 并 存 發(fā)展 的 現(xiàn) 狀 ： 一 個(gè) 是 現(xiàn) 貨 交 易 為 主 的 倫 敦 蘇黎 世 集 團(tuán) ； 另 一 個(gè) 是 以 期 貨 交 易 為 主 的 紐 約（ 包 括 芝 加 哥 ） 香 港 集 團(tuán) 。 9 按 交 易 管 制 的 程 度 不 同 可 分 為 自 由 交 易市 場(chǎng) 和 限 制

9、交 易 市 場(chǎng) 自 由 交 易 市 場(chǎng) ： 指 可 以 自 由 輸 出 輸 入 黃 金 、居 民 與 非 居 民 都 可 以 自 由 買 賣 黃 金 的 黃 金 市場(chǎng) ， 如 蘇 黎 世 。 限 制 交 易 市 場(chǎng) 是 指 黃 金 的 輸 入 輸 出 受 到 管 制的 黃 金 市 場(chǎng) 。 如 1979年 10月 英 國(guó) 撤 銷 全 部 外匯 管 制 前 的 倫 敦 市 場(chǎng) 和 巴 黎 市 場(chǎng) 10 二 、 黃 金 流 通 市 場(chǎng)1.黃 金 市 場(chǎng) 的 供 給 ： 供 給 主 要 來 自 ： 各 國(guó) 的 新 產(chǎn) 金 ； 前 蘇 聯(lián) 向 世 界 市 場(chǎng)售 出 的 黃 金 ； 一 些 國(guó) 家 官 方

10、 機(jī) 構(gòu) 、 國(guó) 際 貨 幣 基 金 組織 和 私 人 拋 售 的 黃 金 ； 南 非 、 美 國(guó) 和 加 拿 大 出 售 的金 幣 ； 還 有 美 國(guó) 發(fā) 行 的 黃 金 券2.黃 金 市 場(chǎng) 的 需 求 官 方 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 的 需 求 工 業(yè) 原 料 的 需 求 私 人 囤 積 的 需 求 11 3.影 響 金 價(jià) 變 動(dòng) 的 因 素 成 本 因 素 供 求 因 素 其 他 經(jīng) 濟(jì) 因 素 世 界 經(jīng) 濟(jì) 周 期 的 波 動(dòng) 趨 勢(shì) 美 元 匯 價(jià) 的 變 動(dòng) 通 貨 膨 脹 石 油 價(jià) 格 的 變 化 政 治 因 素 12 4、 黃 金 的 交 割 特 點(diǎn) 黃 金 的 大 宗 交 易

11、 ： 無 論 是 期 貨 還 是 現(xiàn) 貨 ， 很 少直 接 以 黃 金 實(shí) 物 交 割 ， 而 一 般 采 取 賬 面 劃 撥 方法 ， 把 存 放 在 某 金 庫 的 屬 于 某 個(gè) 國(guó) 家 或 集 團(tuán) 的寄 存 黃 金 改 變 一 個(gè) 標(biāo) 簽 即 可 私 人 或 企 業(yè) 集 團(tuán) 買 賣 新 開 采 出 來 的 黃 金 ： 一 般多 采 用 實(shí) 物 交 易 的 方 法 。 專 業(yè) 金 商 和 中 央 銀 行交 易 的 對(duì) 象 一 般 是 重 量 為 400盎 司 、 成 色 為 99.5 的 大 金 錠 。 13 三 、 黃 金 市 場(chǎng) 交 易 方 式 1. 黃 金 現(xiàn) 貨 交 易 標(biāo) 的

12、物 一 般 以 金 條 為 主 世 界 市 場(chǎng) 的 金 價(jià) 都 參 照 倫 敦 市 場(chǎng) 的 定 價(jià) 水 平 在 黃 金 市 場(chǎng) 上 進(jìn) 行 現(xiàn) 貨 交 易 ， 除 支 付 黃 金 價(jià)款 外 ， 還 要 支 付 金 商 的 手 續(xù) 費(fèi) 14 舉 例 ： 蘇 黎 世 黃 金 市 場(chǎng) 蘇 黎 世 黃 金 市 場(chǎng) 中 最 常 見 的 報(bào) 價(jià) 是 以 每 盎司 值 多 少 美 元 或 每 千 克 值 多 少 瑞 士 法 郎 的形 式 提 出 的 。 黃 金 和 其 他 貴 金 屬 的 有 形 交易 可 以 在 銀 行 的 柜 臺(tái) 上 進(jìn) 行 ， 或 通 過 運(yùn) 輸公 司 運(yùn) 送 的 方 式 進(jìn) 行 。

13、若 要 運(yùn) 往 國(guó) 外 ， 一切 費(fèi) 用 、 保 險(xiǎn) 費(fèi) 及 進(jìn) 口 關(guān) 稅 和 有 關(guān) 稅 金 都要 由 顧 客 承 擔(dān) 。 15 舉 例 一 某 銀 行 在 黃 金 柜 臺(tái) 上 ， 用 瑞 士 法 郎 向 某 顧 客 買入 500克 “ 四 九 ” （ 99.99 ） 純 金 。 2002年 4月1日 的 金 價(jià) 為 1盎 司 303美 元 ， 外 匯 牌 價(jià) 為 1美元 1.6839瑞 士 法 郎 ， 1盎 司 31.1035克 。 因 此 ， 500克 “ 四 九 ” 純 金 的 價(jià) 格 為 ：（ 500 31.1035） 303 1.6839 8250.21瑞 士 法郎 銀 行 可

14、以 通 過 付 現(xiàn) 的 方 式 或 貸 記 客 戶 在 銀 行 的瑞 士 法 郎 賬 戶 的 方 式 ， 將 這 筆 款 項(xiàng) 交 由 客 戶 。 16 舉 例 二 某 客 戶 用 美 元 從 銀 行 購(gòu) 進(jìn) 200條 1000克 的 “ 四 九 ”純 金 條 ， 交 收 地 在 香 港 。 1盎 司 303美 元 ； 1000克 金 條 每 盎 司 制 造 費(fèi) 1.10美 元 ； 每 盎 司 的 運(yùn) 費(fèi)和 保 險(xiǎn) 費(fèi) 0.90美 元 ； 每 盎 司 的 售 價(jià) 303.90美元 1000克 金 條 的 總 價(jià) 1000 31.1035 303.909770.60美 元 200條 1000克 金

15、 條 總 價(jià) 1954121美 元 這 些 金 條 在 兩 個(gè) 工 作 日 內(nèi) 裝 運(yùn) 完 畢 ， 1954121美元 在 兩 個(gè) 工 作 日 后 借 記 在 客 戶 的 銀 行 美 元 賬 戶 上 。 17 2.黃 金 期 貨 交 易 期 貨 交 易 是 指 由 交 易 雙 方 先 簽 訂 買 賣 黃金 交 易 合 約 并 交 付 押 金 ， 規(guī) 定 所 賣 黃 金的 標(biāo) 準(zhǔn) 量 、 商 定 價(jià) 格 及 到 期 日 ， 然 后 在于 約 定 的 日 期 （ 一 般 為 3個(gè) 月 、 6個(gè) 月 、 1年 ） 里 辦 理 交 割 的 交 易 方 式 。 期 貨 交 易一 般 并 不 真 正 交

16、貨 ， 絕 大 多 數(shù) 合 約 在 到期 前 就 已 進(jìn) 行 了 對(duì) 沖 。 18 黃 金 期 貨 交 易 類 型 可 以 分 為 保 值 交 易 和 投 機(jī) 交 易 兩 種 類 型 保 值 交 易 ： 以 規(guī) 避 經(jīng) 濟(jì) 或 政 治 等 風(fēng) 險(xiǎn) 為 目的 ， 購(gòu) 買 黃 金 實(shí) 現(xiàn) 保 值 ； 或 是 為 了 減 少 金價(jià) 變 動(dòng) 帶 來 的 風(fēng) 險(xiǎn) 而 進(jìn) 行 黃 金 的 買 賣 。 投 機(jī) 交 易 是 指 利 用 金 價(jià) 的 波 動(dòng) ， 通 過 估 計(jì)金 價(jià) 在 未 來 時(shí) 期 的 漲 跌 趨 勢(shì) ， 買 空 或 賣 空 ，從 中 賺 取 利 潤(rùn) 的 一 種 交 易 活 動(dòng) 。 19 黃

17、 金 期 貨 交 易 交 易 價(jià) 格 一 般 也 以 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 為 依 據(jù) ， 再加 上 一 定 的 升 水 或 貼 水 而 定 黃 金 期 貨 交 易 的 標(biāo) 準(zhǔn) 量 為 100金 衡 盎 司 ，買 賣 一 筆 合 同 的 交 易 量 均 為 100金 衡 盎 司 。 黃 金 期 貨 也 像 一 般 商 品 期 貨 一 樣 ， 采 取逐 日 盯 市 結(jié) 算 方 法 。 20 黃 金 期 貨 交 易 兩 大 策 略 黃 金 期 貨 交 易 的 對(duì) 沖 策 略 對(duì) 沖 （ hedge） ， 即 套 期 保 值 ， 是 指 在 期 貨 市 場(chǎng) 建 立 與現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 交 易 數(shù) 額 相 等

18、 ， 但 方 向 相 反 的 頭 寸 。 可 分 為 買 入 對(duì) 沖 和 賣 出 對(duì) 沖 兩 種 黃 金 期 貨 交 易 的 投 機(jī) 策 略 投 機(jī) 者 參 與 黃 金 期 貨 交 易 ， 希 望 通 過 金 價(jià) 波 動(dòng) 而 獲 利 ，因 此 他 買 賣 期 貨 ， 是 依 據(jù) 本 身 對(duì) 黃 金 未 來 供 需 展 望 、市 場(chǎng) 氣 氛 及 金 價(jià) 走 勢(shì) 等 來 進(jìn) 行 決 策 的 ， 而 不 是 以 本 身所 擁 有 的 現(xiàn) 貨 為 依 據(jù) 決 定 買 入 還 是 賣 出 期 貨 。 21 賣 出 對(duì) 沖 策 略 舉 例 某 黃 金 礦 業(yè) 公 司 于 1月 間 擬 定 下 年 度 的

19、產(chǎn)銷 計(jì) 劃 。 估 計(jì) 公 司 明 年 5月 份 將 提 煉 及 銷售 1,000盎 司 黃 金 ， 經(jīng) 計(jì) 算 ， 每 盎 司 黃 金售 價(jià) 須 達(dá) 300美 元 才 足 以 支 付 生 產(chǎn) 成 本 ，當(dāng) 時(shí) 紐 約 商 品 交 易 所 6月 份 交 割 的 黃 金 期貨 契 約 的 交 易 價(jià) 格 為 每 盎 司 318美 元 ， 而銷 售 部 預(yù) 估 5月 金 價(jià) 將 下 跌 ， 因 此 該 公 司運(yùn) 用 賣 出 對(duì) 沖 的 策 略 來 固 定 利 潤(rùn) （ 見 下頁 表 格 ） 。 22 表 1： 黃 金 現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 與 期 貨 市 場(chǎng)交 易 利 潤(rùn) 對(duì) 比現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 期 貨

20、市 場(chǎng) 在 今 年 1月 間 ， 黃 金 期 貨 市 場(chǎng)市 價(jià) 為 每 盎 司 305美 元 ， 公 司預(yù) 估 生 產(chǎn) 成 本 為 每 盎 司 300美元 。 賣 出 6月 份 交 割 的 黃 金 期 貨契 約 10張 ， 價(jià) 格 為 每 盎 司318美 元 。 到 了 5月 份 ， 黃 金 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 果然 下 跌 為 每 盎 司 295美 元 ， 該公 司 在 現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 出 售 黃 金 ，每 盎 司 損 失 5美 元 。 買 回 6月 份 交 割 的 黃 金 期 貨契 約 10張 ， 價(jià) 格 為 每 盎 司295美 元 ， 與 當(dāng) 時(shí) 賣 出 的 契約 抵 消 的 結(jié) 果 每 盎

21、 司 賺 318 295 23美 元 。 23 期 貨 的 投 機(jī) 策 略 舉 例 例 如 ， 某 投 機(jī) 者 5月 1日 預(yù) 期 金 價(jià) 將 上 揚(yáng) ， 便 以 每盎 司 450美 元 的 價(jià) 格 購(gòu) 入 8月 份 黃 金 契 約 一 張 ， 并且 存 入 保 證 金 4,000美 元 ， 到 了 5月 15日 ， 8月 份黃 金 契 約 漲 為 每 盎 司 480美 元 ， 該 投 機(jī) 者 便 賣 掉手 中 的 契 約 ， 從 而 結(jié) 束 交 易 ， 獲 得 收 益 。 在 這 一交 易 中 ， 該 投 機(jī) 者 利 用 具 有 高 度 財(cái) 務(wù) 杠 桿 作 用 的黃 金 期 貨 投 資 工

22、具 ， 進(jìn) 行 投 資 ， 因 能 正 確 預(yù) 測(cè) 金價(jià) 上 漲 的 趨 勢(shì) ， 于 短 短 的 兩 星 期 內(nèi) 獲 利 3,000美元 ， 投 資 報(bào) 酬 率 高 達(dá) 3000 4000 100 75 。當(dāng) 然 ， 倘 若 預(yù) 測(cè) 失 敗 ， 金 價(jià) 不 漲 反 而 跌 ， 則 其 損失 的 金 額 也 相 當(dāng) 驚 人 。 24 跨 月 套 利 交 易 策 略 跨 月 套 利 交 易 ： 指 以 近 期 到 期 和 遠(yuǎn) 期 到 期 的 契約 作 反 向 交 易 ， 以 從 差 價(jià) 上 獲 取 利 潤(rùn) 。 黃 金 市 場(chǎng) 因 受 持 有 成 本 改 變 的 影 響 ， 遠(yuǎn) 期 到 期契 約 的

23、 價(jià) 格 變 動(dòng) 幅 度 通 常 大 于 現(xiàn) 貨 金 價(jià) 變 動(dòng) 的幅 度 ， 跨 期 越 長(zhǎng) 的 期 貨 價(jià) 格 變 化 幅 度 越 大 ， 投機(jī) 者 利 用 這 一 特 性 進(jìn) 行 跨 月 套 利 ， 可 在 低 風(fēng) 險(xiǎn)情 況 下 獲 利 。 在 利 多 與 利 空 兩 種 市 場(chǎng) 情 況 下 ， 運(yùn) 用 跨 月 套 利策 略 進(jìn) 行 黃 金 期 貨 投 機(jī) 交 易 25 （ 1） 利 多 市 場(chǎng) 下 的 跨 月 套 利 例 如 ， 某 投 機(jī) 者 于 2月 1日 以 每 盎 司 500美 元 售出 近 期 到 期 的 4月 份 黃 金 期 貨 契 約 一 張 （ 一 張 黃 金期 貨 契

24、 約 為 100盎 司 ） ， 同 時(shí) ， 以 每 盎 司 537.50美 元買 入 遠(yuǎn) 期 到 期 的 12月 份 的 黃 金 期 貨 契 約 一 張 ， 總 共交 付 保 證 金 250美 元 。 幾 個(gè) 星 期 之 后 ， 利 率 輕 微 上揚(yáng) ， 自 11.25 上 升 到 12 ， 而 使 金 價(jià) 每 盎 司 上 漲 約100美 元 ， 因 而 改 變 了 4月 份 期 貨 契 約 與 12月 份 期 貨契 約 間 的 差 價(jià) 。 于 是 投 機(jī) 者 便 決 定 獲 利 了 結(jié) ， 于 3月 15日 ， 以 每 盎 司 600美 元 買 入 4月 份 黃 金 期 貨 契 約一 張 ，

25、 同 時(shí) 以 每 盎 司 648美 元 賣 出 12月 份 黃 金 期 貨契 約 一 張 。 該 投 機(jī) 者 僅 在 一 個(gè) 半 月 的 時(shí) 間 里 就 賺 了 1,050美元 ， 投 資 報(bào) 酬 率 高 達(dá) 1050 250 100 420 。 26 （ 2） 利 空 市 場(chǎng) 下 的 跨 月 套 利 例 如 ， 某 投 機(jī) 者 于 4月 1日 以 每 盎 司 600美 元 的 價(jià)格 ， 買 入 近 期 到 期 的 期 貨 契 約 一 張 ， 同 時(shí) 以 每 盎司 645美 元 的 價(jià) 格 ， 出 售 遠(yuǎn) 期 到 期 的 2月 份 期 貨 契約 一 張 。 到 了 5月 中 旬 ， 6月 份

26、與 2月 份 期 貨 契 約間 的 差 價(jià) 因 持 有 成 本 減 少 而 改 變 ， 投 機(jī) 者 了 結(jié) 跨月 套 利 ， 于 5月 12日 以 每 盎 司 450美 元 的 價(jià) 格 售 出6月 份 的 期 貨 契 約 一 張 ， 每 盎 司 損 失 150美 元 ； 同時(shí) 以 每 盎 司 482.40美 元 的 價(jià) 格 ， 買 入 2月 份 期 貨契 約 一 張 ， 每 盎 司 獲 利 162.60美 元 ， 從 而 每 盎 司賺 12.60美 元 。 27 3. 黃 金 期 權(quán) 交 易 期 權(quán) 交 易 指 ： 買 賣 雙 方 簽 訂 合 同 后 ， 買 方即 得 到 了 在 規(guī) 定 的

27、期 限 內(nèi) 按 照 合 同 規(guī) 定 的遠(yuǎn) 期 價(jià) 格 買 進(jìn) 規(guī) 定 數(shù) 量 的 黃 金 的 權(quán) 利 ， 買方 取 得 這 一 權(quán) 利 ， 要 支 付 一 定 的 保 證 金 ，到 了 規(guī) 定 的 期 限 ， 買 方 可 以 根 據(jù) 當(dāng) 時(shí) 的 金價(jià) ， 決 定 是 否 要 按 照 合 同 購(gòu) 買 黃 金 ， 價(jià) 格合 適 就 買 ， 如 果 價(jià) 格 不 合 適 可 以 不 買 ， 但預(yù) 付 的 保 證 金 歸 賣 方 所 有 。 28 黃 金 期 權(quán) 可 分 為 看 跌 黃 金 期 權(quán) 和 看 漲 黃 金 期 權(quán) 看 漲 黃 金 期 權(quán) 的 買 者 支 付 一 定 數(shù) 量 的 期 權(quán) 費(fèi) ，

28、獲 得 在 有 效 期 內(nèi) 按 商 定 價(jià) 格 買 入 數(shù) 量 標(biāo) 準(zhǔn) 化 的黃 金 的 權(quán) 利 ； 賣 者 收 取 了 期 權(quán) 費(fèi) 必 須 承 擔(dān) 滿 足買 者 需 求 ， 隨 時(shí) 按 商 定 價(jià) 格 賣 出 數(shù) 量 標(biāo) 準(zhǔn) 化 的黃 金 的 義 務(wù) 看 跌 黃 金 期 權(quán) 的 買 者 交 付 一 定 的 期 權(quán) 費(fèi) ， 獲 得了 在 有 效 期 內(nèi) 按 商 定 價(jià) 格 賣 出 數(shù) 量 標(biāo) 準(zhǔn) 化 的 黃金 的 權(quán) 利 ； 買 者 收 取 了 期 權(quán) 費(fèi) 必 須 承 擔(dān) 滿 足 賣者 需 求 ， 隨 時(shí) 按 商 定 價(jià) 格 買 入 數(shù) 量 標(biāo) 準(zhǔn) 化 的 黃金 的 義 務(wù) 。 29 黃 金

29、期 權(quán) 交 易 的 對(duì) 沖 策 略 例 如 ， 某 黃 金 投 資 者 在 10月 份 以 每 盎 司 400美 元的 價(jià) 格 購(gòu) 買 100盎 司 黃 金 ， 到 12月 初 ， 金 價(jià) 上 漲 至 430美 元 ， 他 可 賺 取 3000美 元 。 此 時(shí) ， 他 希 望 金 價(jià) 繼 續(xù) 上升 ， 獲 得 更 高 的 收 益 ， 但 又 擔(dān) 心 金 價(jià) 回 落 。 在 這 種 情 況 下 ， 他 可 以 投 資 期 權(quán) 合 約 ， 即 買 入 明年 4月 份 的 420美 元 的 賣 權(quán) 合 約 。 只 要 于 3月 份 中 旬 或以 前 行 使 選 擇 權(quán) ， 就 可 以 按 420美

30、 元 賣 出 所 持 有 的 黃金 ， 穩(wěn) 賺 每 盎 司 20美 元 的 利 潤(rùn) （ 如 扣 除 買 入 期 權(quán) 時(shí) 支付 的 4.5美 元 權(quán) 價(jià) ， 也 可 獲 凈 利 15.5美 元 ） 。 就 算 該 期間 金 價(jià) 下 跌 ， 他 手 上 的 黃 金 仍 然 能 以 420美 元 的 價(jià) 格出 售 。 30 黃 金 期 權(quán) 交 易 的 投 機(jī) 策 略 假 如 某 投 資 者 于 1月 底 讓 渡 一 張 8月 份 每 盎 司540美 元 的 低 風(fēng) 險(xiǎn) 賣 權(quán) 合 約 ， 權(quán) 價(jià) 是 10美 元 ， 讓渡 期 權(quán) 時(shí) ， 8月 份 期 貨 金 價(jià) 是 525.5美 元 ， 而 現(xiàn) 貨

31、金 價(jià) 是 512.7美 元 。 若 期 權(quán) 的 買 家 不 希 望 出 現(xiàn) 虧 損 的 話 ， 那 么 8月份 期 貨 金 價(jià) 要 上 升 至 收 支 平 衡 點(diǎn) 即 540美 元 （ 約定 價(jià) ） 加 上 10美 元 （ 權(quán) 價(jià) ） ， 再 加 上 買 家 所 付 出的 投 資 成 本 ， 他 才 會(huì) 行 使 期 權(quán) 。 31 4. 黃 金 遠(yuǎn) 期 交 易 遠(yuǎn) 期 交 易 是 指 買 賣 雙 方 根 據(jù) 雙 方 商 定 的價(jià) 格 ， 約 定 在 未 來 的 某 一 確 定 時(shí) 間 里 買賣 一 定 數(shù) 量 黃 金 的 一 種 交 易 方 式 。 黃 金 遠(yuǎn) 期 價(jià) 格 以 所 交 易 對(duì)

32、象 的 即 期 價(jià) 格及 相 應(yīng) 的 貨 幣 在 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 的 利 率 和其 到 期 日 為 基 礎(chǔ) 遠(yuǎn) 期 交 易 是 不 可 撤 銷 的 ， 但 它 可 以 在 任何 時(shí) 候 按 原 來 商 定 的 日 期 通 過 再 買 賣 相應(yīng) 數(shù) 量 的 黃 金 而 結(jié) 清 。 32 賣 出 遠(yuǎn) 期 黃 金 及 其 他 貴 重 金 屬 的 交 易 適合 于 保 值 ， 同 時(shí) 也 適 用 于 那 些 對(duì) 于 不 需要 馬 上 套 現(xiàn) 獲 利 等 持 有 貨 幣 資 金 的 人 、希 望 銷 售 其 期 貨 的 黃 金 生 產(chǎn) 者 以 及 那 些認(rèn) 為 黃 金 價(jià) 格 要 下 跌 的 投

33、 機(jī) 者 。 買 進(jìn) 遠(yuǎn) 期 黃 金 的 ， 則 主 要 是 那 些 工 業(yè) 貴金 屬 使 用 者 和 那 些 認(rèn) 為 黃 金 價(jià) 格 要 上 升的 投 機(jī) 者 。 33 四 、 英 國(guó) 、 瑞 士 、 美 國(guó) 、 新 加 坡 、香 港 等 國(guó) （ 地 區(qū) ） 的 黃 金 市 場(chǎng) 英 國(guó) 倫 敦 黃 金 市 場(chǎng) 瑞 士 蘇 黎 世 黃 金 市 場(chǎng) 美 國(guó) 黃 金 市 場(chǎng) 新 加 坡 黃 金 市 場(chǎng) 中 國(guó) 香 港 黃 金 市 場(chǎng) 其 他 主 要 市 場(chǎng) ： 東 京 黃 金 市 場(chǎng) 、 巴 黎 黃 金 市 場(chǎng) 、盧 森 堡 黃 金 市 場(chǎng) 、 法 蘭 克 福 黃 金 市 場(chǎng) 、 日 內(nèi) 瓦黃 金

34、 市 場(chǎng) 、 曼 谷 黃 金 市 場(chǎng) 和 中 國(guó) 澳 門 黃 金 市 場(chǎng) 34 各 黃 金 市 場(chǎng) 之 間 的 聯(lián) 系 各 個(gè) 市 場(chǎng) 都 有 相 同 的 交 易 主 體 各 市 場(chǎng) 的 差 價(jià) 為 交 易 主 體 提 供 了 套 利 機(jī)會(huì) 各 市 場(chǎng) 交 易 時(shí) 間 的 差 異 延 長(zhǎng) 了 世 界 黃 金市 場(chǎng) 的 總 體 交 易 時(shí) 間 35 五 、 中 國(guó) 黃 金 市 場(chǎng)1. 中 國(guó) 黃 金 市 場(chǎng) 形 成 與 發(fā) 展 1982年 9月 1日 國(guó) 內(nèi) 恢 復(fù) 出 售 黃 金 飾 品 起 ， 中 國(guó) 內(nèi) 地 邁出 了 放 開 金 銀 市 場(chǎng) 的 第 一 步 。 1999年 11月 25日

35、， 中 國(guó) 放 開 白 銀 市 場(chǎng) ， 封 閉 了 半 個(gè) 世紀(jì) 的 白 銀 自 由 交 易 開 禁 ， 為 放 開 黃 金 交 易 市 場(chǎng) 奠 定 了基 礎(chǔ) ； 2001年 6月 11日 ， 中 央 銀 行 啟 動(dòng) 黃 金 價(jià) 格 周 報(bào) 價(jià) 制 度 ；8月 1日 ， 足 金 飾 品 、 金 精 礦 、 金 塊 礦 和 金 銀 產(chǎn) 品 價(jià) 格放 開 ； 9月 29日 ， 中 國(guó) 國(guó) 家 黃 金 集 團(tuán) 公 司 成 立 ； 11月 1日 開 始 ， 黃 金 飾 品 零 售 管 理 改 革 辦 法 正 式 實(shí) 行 11月 28日 ， 黃 金 交 易 所 模 擬 試 運(yùn) 行 ， 標(biāo) 志 著 中 國(guó)

36、 黃 金市 場(chǎng) 正 式 開 辦 。 2002年 10月 30日 ， 上 海 黃 金 交 易 所 正 式 開 業(yè) 36 2. 現(xiàn) 階 段 中 國(guó) 黃 金 市 場(chǎng) 發(fā) 展 的 有 利 條 件 與主 要 問 題 有 利 條 件 社 會(huì) 主 義 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 體 制 已 初 步 建 立 并 將 逐 步 走 向 完善 中 國(guó) 發(fā) 達(dá) 的 商 品 經(jīng) 濟(jì) 和 信 用 制 度 已 基 本 建 立 中 國(guó) 近 幾 年 已 經(jīng) 制 定 了 一 套 比 較 完 備 的 金 融 法 律 制度 體 系 黃 金 非 貨 幣 化 是 外 匯 在 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 下 的 自 由 可 兌 換 ， 為 黃 金 市 場(chǎng) 的開

37、放 創(chuàng) 造 了 條 件 中 國(guó) 有 較 為 穩(wěn) 定 的 政 治 環(huán) 境 37 主 要 問 題 黃 金 市 場(chǎng) 的 規(guī) 范 化 高 素 質(zhì) 從 業(yè) 人 員 的 培 養(yǎng) 問 題 黃 金 工 業(yè) 的 發(fā) 展 問 題 黃 金 的 貯 存 、 運(yùn) 輸 與 交 割 以 及 精 煉 、 品 質(zhì) 認(rèn)定 問 題 黃 金 市 場(chǎng) 交 易 準(zhǔn) 入 資 格 問 題 黃 金 企 業(yè) 貸 款 管 理 問 題 38 思 考 題1. 簡(jiǎn) 述 黃 金 市 場(chǎng) 的 基 本 功 能2. 列 舉 影 響 黃 金 價(jià) 格 的 主 要 因 素3. 舉 例 說 明 如 何 運(yùn) 用 黃 金 期 貨 實(shí) 現(xiàn) 套 期 保值 和 投 機(jī) 的 目 的4. 論 述 中 國(guó) 黃 金 市 場(chǎng) 的 缺 陷 并 提 出 解 決 途徑