《[經(jīng)管營(yíng)銷]平安并購(gòu)深發(fā)展案例分析》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《[經(jīng)管營(yíng)銷]平安并購(gòu)深發(fā)展案例分析（44頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、平安并購(gòu)深發(fā)展案例分析 1 案例簡(jiǎn)介 2 5 8 .1 2 %2 6 .6 9 %1 9 .9 0 % 1 1 .0 1 % 8 .1 5 %人 壽 保 險(xiǎn) 財(cái) 產(chǎn) 保 險(xiǎn) 銀 行 證 券 其 他 1、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方： 成立于1988年，總部位于深圳 中國(guó)第一家以保險(xiǎn)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán) 2004年6月和2007年3月先后在香港聯(lián)交所主板及上交所上市戰(zhàn)略定位：“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品、一站式服務(wù)“ 7 1 .6 3 %4 .6 6 %7 .4 6 % 7 .4 0 % 8 .8 5 %人 壽 保 險(xiǎn) 財(cái)

2、產(chǎn) 保 險(xiǎn) 銀 行 證 券 其 他 擁有：壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、養(yǎng)老、健康、銀行、證券、信托、資產(chǎn)管理、基金全部金融牌照 2010年分部?jī)衾麧?rùn)占比 2009分部?jī)衾麧?rùn)占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào) 3 1、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方：平安集團(tuán) 平安主營(yíng)業(yè)務(wù)情況保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 平安壽險(xiǎn)是中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司(規(guī)模保費(fèi)市場(chǎng)份額15.2%) 平安產(chǎn)險(xiǎn)是中國(guó)第二大產(chǎn)險(xiǎn)公司(規(guī)模保費(fèi)市場(chǎng)份額15.4%)銀行業(yè)務(wù) 投資業(yè)務(wù) 平安銀行2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.8% 戰(zhàn)略投資深發(fā)展取得重大進(jìn)展 平安證券完成39家IPO和11家再承銷項(xiàng)目主承銷發(fā)行 平安大華基金獲批準(zhǔn)成立 平安人壽 平安產(chǎn)險(xiǎn) 平安健康險(xiǎn) 平安養(yǎng)老險(xiǎn) 平安銀行 深發(fā)展銀行（整合中

3、） 平安證券 平安信托 平安資產(chǎn)管理 平安大華基金 4 1、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方：平安集團(tuán) 平安主營(yíng)業(yè)務(wù)情況保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 1 5 .1 5 % 8 .7 6 % 3 1 .7 2 %4 4 .3 8 %中 國(guó) 平 安 中 國(guó) 太 保 中 國(guó) 人 壽 其 他數(shù) 據(jù) 來(lái) 源 ： 保 監(jiān) 會(huì)1 9 .7 9 1 8 .6 4 1 9 .6 8 1 .6 5 4 .6 1 1 1 .1 2 1 8 .5 7 1 1 .9 3 1 7 .0 8 1 7 .5 7 1 1 .0 5 1 6 .0 20 .0 05 .0 01 0 .0 01 5 .0 02 0 .0 02 5 .0 0 中國(guó)平安 中國(guó)太保 中國(guó)人壽

4、 中國(guó)平安 中國(guó)太保 中國(guó)人壽 中國(guó)平安 中國(guó)太保 中國(guó)人壽 中國(guó)平安 中國(guó)太保 中國(guó)人壽2 0 0 7 -1 2 -3 1 2 0 0 8 -1 2 -3 1 2 0 0 9 -1 2 -3 1 2 0 1 0 -1 2 -3 1 2010年度壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額(規(guī)模保費(fèi))2007-2010各壽險(xiǎn)公司ROE 2008-2010年壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)率2008-2010年壽險(xiǎn)新增業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)率壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)定 -3 9 .7 9 3 1 .6 3 2 6 .7 1-2 0 .9 0 3 9 .2 4 6 .1 4-1 3 .1 4 2 1 .4 6 -1 .2 0-5 0 .0 0-4 0 .0 0

5、-3 0 .0 0-2 0 .0 0-1 0 .0 00 .0 01 0 .0 02 0 .0 03 0 .0 04 0 .0 05 0 .0 0 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0中 國(guó) 平 安 中 國(guó) 太 保 中 國(guó) 人 壽 單 位 ： %5 1、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方：平安集團(tuán) 平安主營(yíng)業(yè)務(wù)情況銀行業(yè)務(wù) 投資業(yè)務(wù) 平安銀行2010年凈利潤(rùn)比2009年增長(zhǎng)60.8% ； 戰(zhàn)略投資深發(fā)展取得重大進(jìn)展 平安證券完成39家IPO和11家再承銷項(xiàng)目主承銷發(fā)行 平安大華基金獲批準(zhǔn)成立 平安銀行跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的股份制商業(yè)銀行，主打零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)單位：百萬(wàn)元 2010年 2009年凈利息收入 5438

6、 3425手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 801 417投資收益 73 404其他業(yè)務(wù)收入 84 202營(yíng)業(yè)收入合計(jì) 6396 4448 資產(chǎn)減值損失 -373 -183營(yíng)業(yè)凈收入 6023 4265營(yíng)業(yè)、管理及其他費(fèi)用 -3801 -2917稅前利潤(rùn) 2222 1348所得稅 -485 -268凈利潤(rùn) 1737 1080資本充足率單位：百萬(wàn)元 2010年 2009年凈資本 18551 17173資本充足率 11.00% 13.00%核心資本充足率 9.30% 10.90%貸款質(zhì)量單位：% 2010年 2009年不良貸款比率 0.41% 0.46%撥備覆蓋率 211.10% 156.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：平安集

7、團(tuán)年報(bào) 6 1、案例簡(jiǎn)介被并購(gòu)方： 成立于1987年，總部位于深圳 中國(guó)第一家面向社會(huì)公眾公開發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行(000001) 2004年引入戰(zhàn)略投資者美國(guó)“新橋”投資 公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略:“面向中小企業(yè)、面向貿(mào)易融資” 優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)包括: 貿(mào)易融資和供應(yīng)鏈金融深發(fā)展貿(mào)易融資 整合涵蓋應(yīng)收、預(yù)付和存貨全供應(yīng)鏈環(huán)節(jié) 橫跨國(guó)內(nèi)、國(guó)際與離岸三大貿(mào)易領(lǐng)域 提供整體解決方案的專業(yè)化貿(mào)易融資銀行 國(guó)內(nèi)銀行界貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的領(lǐng)先者 7 1、案例簡(jiǎn)介被并購(gòu)方：深圳發(fā)展銀行1 1 .4 0 % 9 .3 0 % 8 .0 0 % 5 .6 0 % 0 .7 0 % 0 .6 0 % 0 .5 8 %0 .0 0 %

8、2 .0 0 %4 .0 0 %6 .0 0 %8 .0 0 %1 0 .0 0 %1 2 .0 0 % 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 02004-2010年度不良貸款率 2004-2010年度撥備覆蓋率2004-2010年度凈利潤(rùn) 2004-2010年度資本充足率 2 .3 0 % 3 .7 0 % 3 .7 0 % 5 .8 0 % 8 .5 8 % 8 .8 8 % 1 0 .1 9 %0 .0 0 %2 .0 0 %4 .0 0 %6 .0 0 %8 .0 0 %1 0 .0 0 %1 2 .0 0 % 2

9、0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào) “新橋”接管后，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng) 8 1、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)過(guò)程第一步：平安受讓新橋持有的深發(fā)展5.2億股股份，占深發(fā)展目前總股本的16.76，同時(shí)平安向新橋定向增發(fā)2.99億股平安H股作為對(duì)價(jià)。（折合深發(fā)展：26.77元/股）第二步：深發(fā)展銀行向平安旗下的平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)3.80億股，平安壽險(xiǎn)以現(xiàn)金人民幣69.31億元全額認(rèn)購(gòu)（深發(fā)展：18.26元/股） 第三步（審批中）：平安集團(tuán)以90.75%的平安銀行股份和現(xiàn)金26.92億元作為對(duì)價(jià)，認(rèn)購(gòu)深發(fā)展以非公開方式定向增發(fā)的16.

10、39億股份。（深發(fā)展：17.75元/股）完成時(shí)間：2010年5月6日完成時(shí)間：2010年6月28日預(yù)案提出時(shí)間：2010年9月2日 2011年5月12日獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò) 9 商業(yè)理由 10 2、商業(yè)理由宏觀角度 0 .0 0 %1 0 .0 0 %2 0 .0 0 %3 0 .0 0 %4 0 .0 0 %5 0 .0 0 %6 0 .0 0 % 7 0 .0 0 % 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 壽 險(xiǎn) 保 費(fèi) 收 入 增 速 GDP增 速GDP增長(zhǎng)、人口老齡化

11、等因素構(gòu)成保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的推動(dòng)因素 單位：億元14.95.42.221.91.81.7 0.81.50 5 10 15 20日本中國(guó)內(nèi)地澳大利亞臺(tái)灣地區(qū)印度香港地區(qū)韓國(guó)新加坡亞太其他國(guó)家 2009年 度 家 庭 金 融 資 產(chǎn) 總 額單位：萬(wàn)億美元 11 中國(guó)金融監(jiān)管立法框架的演變階段 時(shí)間 事件及內(nèi)容分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則的確立與強(qiáng)化 1993 國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定正式確立嚴(yán)格金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的原則1995 商業(yè)銀行法明文規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(yíng)，禁止商業(yè)銀行從事其他金融業(yè)務(wù)1995 保險(xiǎn)法不僅明確保險(xiǎn)業(yè)與其他金融業(yè)及普通商業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則，還堅(jiān)持人壽保險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)1998 證券法重申銀行

12、、證券、保險(xiǎn)和信托分業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的原則，并正式確立中國(guó)“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局 分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則的放松與綜合經(jīng)營(yíng)概念的提出 2002 保險(xiǎn)法修訂案，開始允許保險(xiǎn)公司從事不同類型的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，即保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部的混業(yè)經(jīng)營(yíng)2002 國(guó)務(wù)院“特別批準(zhǔn)”中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)為三家綜合金融控股集團(tuán)試點(diǎn)2003 中國(guó)人民銀行法、商業(yè)銀行法、票據(jù)法、證券法相繼修訂，雖未改變分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的根本原則，但都在修正案中為綜合經(jīng)營(yíng)留下了空間2006 中國(guó)人大通過(guò)“十一五”規(guī)劃，首次在規(guī)范性文件中提出金融綜合經(jīng)營(yíng)的概念2008 銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)簽署諒解備忘錄，銀行和保險(xiǎn)的綜合經(jīng)營(yíng)正式得到許可 2、商業(yè)理由行業(yè)角度金融

13、綜合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀法律監(jiān)管 數(shù)據(jù)來(lái)源：三星經(jīng)濟(jì)研究所 12 8家商業(yè)銀行投資設(shè)立基金管理公司4家商業(yè)銀行獲得批準(zhǔn)投資入股保險(xiǎn)公司7家商業(yè)銀行設(shè)立或投資入股金融租賃公司2家商業(yè)銀行投資入股信托公司3家資產(chǎn)管理公司設(shè)立證券公司19家信托公司參股基金管理公司3家證券公司持有3家商業(yè)銀行股權(quán)33家證券公司參股39家基金管理公司4 家保險(xiǎn)集團(tuán)公司投資控股了商業(yè)銀行、信托公司、證券公司和基金管理公司。 2、商業(yè)理由行業(yè)角度金融綜合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 13 2、商業(yè)理由行業(yè)角度銀保合作優(yōu)勢(shì)狹義的銀保合作是指保險(xiǎn)公司通過(guò)銀行來(lái)銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品、代收保險(xiǎn)費(fèi)、代付保險(xiǎn)金等代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)行為。保險(xiǎn)公司借助的是銀行良好的信用形象和便利的銷

14、售渠道，而銀行則從中獲取手續(xù)費(fèi)。廣義的銀保合作是指銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)互相持有對(duì)方股份，兩者在銷售策略、業(yè)務(wù)品種創(chuàng)新、開辟新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域方面相互合作、相互滲透、相互融合。 14 2、商業(yè)理由公司角度平安集團(tuán)角度 平安的綜合金融平臺(tái)夢(mèng)想 通過(guò)一個(gè)賬戶、一個(gè)密碼、一次登陸，平安整合了旗下的壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、銀行業(yè)務(wù)、信用卡，證券、信托等各項(xiàng)業(yè)務(wù) 將平安旗下所有的業(yè)務(wù)所消費(fèi)的積分,統(tǒng)一到萬(wàn)里通下面,回饋平安客戶,帶動(dòng)旗下產(chǎn)壽銀行信托證券各業(yè)務(wù)的交叉銷售 全面覆蓋中國(guó)平安集團(tuán)旗下產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、銀行、證券、信托等各專業(yè)子公司的VIP客戶 只要客戶符合平安旗下的任意一家專業(yè)子公司的VIP會(huì)員標(biāo)準(zhǔn)，都將會(huì)享有來(lái)自

15、整個(gè)平安集團(tuán)VIP體系的服務(wù)資料來(lái)源：中國(guó)平安官方網(wǎng)站 15 2、商業(yè)理由公司角度平安集團(tuán)角度 平安集團(tuán)的銀行戰(zhàn)略 5 8 .1 2 %2 6 .6 9 %1 9 .9 0 % 1 1 .0 1 % 8 .1 5 %人 壽 保 險(xiǎn) 財(cái) 產(chǎn) 保 險(xiǎn) 銀 行 證 券 其 他 7 1 .6 3 %4 .6 6 %7 .4 6 % 7 .4 0 % 8 .8 5 %人 壽 保 險(xiǎn) 財(cái) 產(chǎn) 保 險(xiǎn) 銀 行 證 券 其 他2010年各業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占比 2009年各業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)包括對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)深圳發(fā)展銀行的投資收益11.45億元 收購(gòu)深發(fā)展前中國(guó)平安進(jìn)入及拓展銀行業(yè)務(wù)路線圖時(shí)間 事件2003

16、.12 聯(lián)合HSBC，各自收購(gòu)福建亞洲銀行73%和27%的股權(quán)，更名為平安銀行2004 與荷蘭銀行結(jié)成競(jìng)標(biāo)團(tuán)，意圖實(shí)現(xiàn)控股廣東發(fā)展銀行51%的戰(zhàn)略并購(gòu)，落敗2006.7 收購(gòu)深圳市商業(yè)銀行90%的股權(quán)2007.6 平安銀行并入深圳市商業(yè)銀行，并整體更名為深圳平安銀行2009.1 深圳平安銀行再次更名為平安銀行資料來(lái)源：三星經(jīng)濟(jì)研究所 16 2、商業(yè)理由公司角度平安集團(tuán)角度入主廣發(fā)行和海外投資富通失利2007年11月29日，平安旗下平安出資18.1億歐元從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買富通集團(tuán)4.18%的股權(quán)，成為其第一大股東 2008年4月2日，平安在深圳與富通正式簽署協(xié)議，前者以21.5億歐元（約合人民幣

17、238億元）收購(gòu)后者旗下的富通投資管理公司50%股權(quán)2006年，廣東發(fā)展銀行引入戰(zhàn)略投資者，花旗集團(tuán)、法國(guó)興業(yè)銀行和平安保險(xiǎn)集團(tuán)公司是主要的競(jìng)標(biāo)方。平安意向收購(gòu)廣發(fā)行的股份，以獲得全國(guó)性銀行的排照。然后最終，花旗-人壽競(jìng)標(biāo)團(tuán)拿下了這宗交易，平安收購(gòu)廣發(fā)行失利。 2008年10月2日，平安對(duì)外宣布，將終止投資富通資產(chǎn)管理公司2008年10月29日，比利時(shí)晚報(bào)披露，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的富通集團(tuán)可能涉及瞞報(bào)財(cái)務(wù)狀況，其再去年9月決定出資134億歐元并購(gòu)荷蘭銀行之際，有意隱瞞了所持有的美國(guó)次級(jí)債券的具體情況及其對(duì)財(cái)務(wù)造成的潛在影響2008年11月，因富通集團(tuán)未就分拆業(yè)務(wù)一事進(jìn)行股東投票，中國(guó)平安考慮起訴富通

18、集團(tuán) 2008年平安集團(tuán)年報(bào)中披露，為富通集團(tuán)股票投資計(jì)提的減值準(zhǔn)備為227.90億元 17 2、商業(yè)理由公司角度平安集團(tuán)角度深發(fā)展是最后能夠獲得的股份制商業(yè)銀行 主要股東 持股比例(%) 股本性質(zhì)招商 1、香港中央結(jié)算（代理人）有限公司2、招商局輪船股份有限公司 17.8312.4 境外可流通股流通A股浦發(fā) 1、中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)廣東有限公司2、上海國(guó)際集團(tuán)有限公司 20.0016.93 流通受限股流通A股中信 中信集團(tuán) 61.78 流通A股 華夏 1 、首鋼總公司2 、國(guó)家電網(wǎng)公司 13.9811.94 流通A股,流通受限股份流通A股,流通受限股份 民生 香港中央結(jié)算（代理人）有限公司 15

19、.29 境外可流通股,流通受限股份興業(yè) 1、福建省財(cái)政廳2、恒生銀行有限公司 20.8012.78 流通A股,流通受限股份流通A股深發(fā)展 NEWBRIDGE ASIA AIV III, L. P. 16.67 流通A股,流通受限股份資料來(lái)源：各公司2009年年報(bào) 18 2、商業(yè)理由公司角度平安集團(tuán)角度深發(fā)展擁有全國(guó)性的銷售網(wǎng)絡(luò) 平安銀行網(wǎng)點(diǎn) 深圳發(fā)展銀行+平安銀行網(wǎng)點(diǎn)資料來(lái)源：中國(guó)平安官方網(wǎng)站分行總數(shù)：7網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)：62 分行總數(shù)：21網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)：344 19 2、商業(yè)理由公司角度深發(fā)展銀行角度新橋投資退出 發(fā)揮規(guī)模效應(yīng) 推升資本實(shí)力 利用集團(tuán)優(yōu)勢(shì)五年鎖定期 資產(chǎn)總額1.27萬(wàn)億元 提升資本實(shí)力

20、全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略投資者 資產(chǎn)規(guī)模上升 提高資本充足率 優(yōu)質(zhì)客戶資源 新橋母公司困境 增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力 強(qiáng)大后臺(tái)系統(tǒng)向外延式增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變 20 2006 2007 2008 2009 2010凈利差 平安銀行 2.39 2.75 2.66 1.77深發(fā)展 2.85 2.99 2.86 2.41 2.41凈息差 平安銀行 2.47 3.05 2.84 1.89 2.3深發(fā)展 2.84 3.1 3.02 2.47 2.49成本收入比 平安銀行 37.14 40.87 46.96 59.5 52.5深發(fā)展 41.41 38.93 35.99 41.76 40.8手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入/營(yíng)業(yè)收入 平安銀行 3.

21、01 5.27 9.72 12.5深發(fā)展 4.43 4.82 5.87 7.81 8.8存貸比 平安銀行 65.66 54.83 65.41 70.27深發(fā)展 78.68 78.6 78.85 69.12 69.2 每股凈資產(chǎn) 平安銀行 0.93 1.15 1.58 1.66深發(fā)展 3.39 5.67 5.28 6.59 9.62不良貸款率 平安銀行 6.51 0.83 0.54 0.46 0.41深發(fā)展 7.98 5.64 0.68 0.68 0.58撥備覆蓋率 平安銀行 75.5 82.19 153.71 156 211深發(fā)展 47.63 48.28 105.14 161.84 272核心

22、資本充足率 平安銀行 10.79 9.11 10.53 10.9 9.3深發(fā)展 3.68 5.77 5.27 5.52 7.1資本充足率 平安銀行 10.68 9.07 10.69 13 11深發(fā)展 3.71 5.77 8.58 8.88 10.2 2、商業(yè)理由 資料來(lái)源：公司年報(bào) 深發(fā)展銀行與平安銀行核心指標(biāo)對(duì)比 21 并購(gòu)過(guò)程詳解 22 3、并購(gòu)過(guò)程詳解 Before After 第一步：平安受讓新橋持有的深發(fā)展5.2億股股份，占深發(fā)展目前總股本的16.76，同時(shí)平安向新橋定向增發(fā)2.99億股平安H股作為對(duì)價(jià)。（折合深發(fā)展：26.77元/股） 23 3、并購(gòu)過(guò)程詳解第一步：平安集團(tuán)收購(gòu)“新

23、橋”投資所持有的深發(fā)展股份法律分析關(guān)于換股收購(gòu)法律依據(jù)來(lái)源，上市公司收購(gòu)管理辦法第36條的規(guī)定：“收購(gòu)人可以采用現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等合法方式支付收購(gòu)上市公司的價(jià)款?！北容^現(xiàn)金和換股兩種支付方式，一方面換股與現(xiàn)金支付方式相比溢價(jià)更高，而且現(xiàn)金支付方式對(duì)中國(guó)平安的資金壓力更大。同時(shí)現(xiàn)金支付方式需要經(jīng)過(guò)外管局的審核批準(zhǔn)中國(guó)平安同時(shí)在A股和H股上市，以增發(fā)H股作為對(duì)價(jià)的原因： 大陸公司法對(duì)增發(fā)股份有限售期的規(guī)定。上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則第10條規(guī)定“發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的增發(fā)股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。若為控股股東或?yàn)閷?shí)際控制人，則在36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。而H股沒(méi)有限售期的強(qiáng)制性規(guī)

24、定，因此H股更便于新橋套現(xiàn)；新橋更看好H股的上升空間。 24 3、并購(gòu)過(guò)程詳解 Before After 第二步：深發(fā)展銀行向平安旗下的平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)3.80億股，平安壽險(xiǎn)以現(xiàn)金人民幣69.31億元全額認(rèn)購(gòu)（折合深發(fā)展：18.24元/股） 25 3、并購(gòu)過(guò)程詳解第二步：深發(fā)展向平安人壽定向增發(fā)法律分析附加30%限制條件的原因：按照我國(guó)證券法以及上市公司收購(gòu)管理辦法的相關(guān)規(guī)定，30%為要約收購(gòu)的觸發(fā)條件：收購(gòu)人持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)上市公司全部或者部分股份的要約。相比較普通收購(gòu)，要約收購(gòu)的流程更復(fù)雜。若收購(gòu)不是

25、為了終止上市公司的上市地位，須向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)要約豁免。 26 3、并購(gòu)過(guò)程詳解 Before After 第三步：平安集團(tuán)以90.75%的平安銀行股份和現(xiàn)金26.92億元作為對(duì)價(jià)，認(rèn)購(gòu)深發(fā)展以非公開方式定向增發(fā)的16.39億股份。（折合深發(fā)展：17.75元/股） 定向增發(fā)16.39億股 27 3、并購(gòu)過(guò)程詳解第三步：平安集團(tuán)將平安銀行“注入”深發(fā)展法律分析關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一般認(rèn)為，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是指上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的利益沖突關(guān)系。證監(jiān)會(huì)的首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法第19條規(guī)定：發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)

26、當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。該條確定了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之禁止這一基本原則。 關(guān)于中小股東異議按照我國(guó)公司法的相關(guān)規(guī)定，單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之十以上股份的股東請(qǐng)求時(shí)才可以召開臨時(shí)股東大會(huì)。因此，在該交易的核準(zhǔn)與批準(zhǔn)的內(nèi)部表決程序中，平安銀行由董事會(huì)表決通過(guò)上述方案，合法有效。 28 3、并購(gòu)過(guò)程詳解 Before Final 第四步（設(shè)想）：深發(fā)展以現(xiàn)金收購(gòu)平安銀行的中小股東持有的9.25%的股份，與平安銀行完成整合 29 3、并購(gòu)過(guò)程詳解并購(gòu)過(guò)程中的法律分析并購(gòu)過(guò)程涉及的法律證券法中國(guó)人民銀行結(jié)匯售

27、匯及付匯管理規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法和保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法上市公司收購(gòu)管理辦法上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則 國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 30 3、并購(gòu)過(guò)程詳解并購(gòu)過(guò)程中的估值分析對(duì)價(jià)的合理性 DCF估值股東自由現(xiàn)金流量（FCFE）= 估值結(jié)果：估值結(jié)果與實(shí)際相差較遠(yuǎn)，結(jié)果偏高（不采用此法作為判斷依據(jù)） 息稅前利潤(rùn)(1-所得稅率)+固定資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷+取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券所收到的現(xiàn)金-營(yíng)運(yùn)資本增加-償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金-購(gòu)建固定無(wú)形和長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金（所得稅率=所得稅利潤(rùn)總額） 3

28、1 3、并購(gòu)過(guò)程詳解并購(gòu)過(guò)程中的估值分析對(duì)價(jià)的合理性 PB估值2008 2009 2010 2011.5.29PE PB ROE PE PB ROE PE PB ROE PE PB 可比銀行 中國(guó)銀行 11.87 1.61 14.23 13.60 2.13 16.44 9.20 1.59 18.02 8.25 1.36 工商銀行 10.68 1.96 19.40 14.13 2.70 20.14 9.49 1.96 22.10 8.64 1.76 建設(shè)銀行 9.67 1.92 20.88 15.23 2.60 20.90 8.75 1.85 21.54 7.65 1.65 交通銀行 8.17

29、1.60 20.78 13.55 2.80 19.46 8.41 1.43 20.20 8.39 1.36 浦發(fā)銀行 5.99 1.80 35.77 14.49 2.82 24.11 10.01 2.18 20.09 9.30 1.52 民生銀行 9.72 1.42 15.15 14.55 2.00 17.06 8.99 1.34 18.30 8.09 1.43 招商銀行 8.49 2.25 28.58 18.93 3.72 21.17 10.74 2.08 22.73 10.38 2.08 華夏銀行 11.81 1.32 15.17 16.48 2.05 13.04 9.64 1.59 18

30、.22 12.87 2.21 興業(yè)銀行 6.41 1.49 25.90 15.17 3.38 24.46 8.33 1.62 24.43 7.67 1.55 中信銀行 11.31 1.58 13.05 22.43 3.13 12.91 10.19 1.76 19.29 8.43 1.57 南京銀行 10.58 1.36 13.71 23.02 2.95 13.23 13.75 2.15 14.97 11.38 1.46 寧波銀行 12.77 1.93 15.83 30.00 4.49 15.72 16.02 3.21 18.13 12.83 2.03 北京銀行 10.24 1.64 17.92

31、 21.38 3.21 15.79 9.91 1.67 16.99 9.42 1.51 分類平均 10.09 1.77 18.82 14.13 2.56 19.24 8.96 1.71 20.47 8.23 1.53 8.96 1.64 22.27 17.01 2.85 18.79 9.65 1.76 20.51 9.46 1.73 11.20 1.65 15.82 24.80 3.55 14.91 13.23 2.34 16.70 11.21 1.66 10.08 1.69 18.97 18.65 2.99 17.65 10.61 1.94 19.22 9.63 1.64 數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)

32、資訊 2009和2010年末各類銀行PB平均值 32 3、并購(gòu)過(guò)程詳解并購(gòu)過(guò)程中的估值分析對(duì)價(jià)的合理性 PB估值評(píng)估對(duì)象 2009 2010BOOK VALUE（億元） 乘數(shù)（PB） 估值（億元） BOOK VALUE（ 億元） 乘數(shù)（PB） 估值（億元）平安銀行 143.15 國(guó)有商業(yè)銀行平均 2.56 401.07 156.81 國(guó)有商業(yè)銀行平均 1.71 268.05 股份商業(yè)銀行平均 2.85 446.79 股份商業(yè)銀行平均 1.76 276.10 城市商業(yè)銀行平均 3.55 556.53 城市商業(yè)銀行平均 2.34 367.51 總體平均 2.99 468.13 總體平均 1.94

33、303.88 深發(fā)展 204.7 國(guó)有商業(yè)銀行平均 2.56 523.55 335.13 國(guó)有商業(yè)銀行平均 1.71 572.86 （17.39元）股份商業(yè)銀行平均 2.85 583.22 股份商業(yè)銀行平均 1.76 590.06 （17.9元）城市商業(yè)銀行平均 3.55 726.48 城市商業(yè)銀行平均 2.34 785.42 （23.83元）總體平均 2.99 611.08 總體平均 1.94 649.45 （19.7元） 數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)資訊 33 第一步：深發(fā)展：26.77元/股第二步：深發(fā)展：18.26元/股第三步：深發(fā)展：17.75元/股 平安銀行：291億元3、并購(gòu)過(guò)程詳解并購(gòu)過(guò)

34、程中的估值分析對(duì)價(jià)的合理性 34 3、并購(gòu)過(guò)程詳解并購(gòu)過(guò)程中的估值分析對(duì)價(jià)的合理性 PB估值2008 2009 2010 2011.5.29PE PB ROE PE PB ROE PE PB ROE PE PB 可比銀行 中國(guó)銀行 11.87 1.61 14.23 13.60 2.13 16.44 9.20 1.59 18.02 8.25 1.36 工商銀行 10.68 1.96 19.40 14.13 2.70 20.14 9.49 1.96 22.10 8.64 1.76 建設(shè)銀行 9.67 1.92 20.88 15.23 2.60 20.90 8.75 1.85 21.54 7.65

35、1.65 交通銀行 8.17 1.60 20.78 13.55 2.80 19.46 8.41 1.43 20.20 8.39 1.36 浦發(fā)銀行 5.99 1.80 35.77 14.49 2.82 24.11 10.01 2.18 20.09 9.30 1.52 民生銀行 9.72 1.42 15.15 14.55 2.00 17.06 8.99 1.34 18.30 8.09 1.43 招商銀行 8.49 2.25 28.58 18.93 3.72 21.17 10.74 2.08 22.73 10.38 2.08 華夏銀行 11.81 1.32 15.17 16.48 2.05 13.

36、04 9.64 1.59 18.22 12.87 2.21 興業(yè)銀行 6.41 1.49 25.90 15.17 3.38 24.46 8.33 1.62 24.43 7.67 1.55 中信銀行 11.31 1.58 13.05 22.43 3.13 12.91 10.19 1.76 19.29 8.43 1.57 南京銀行 10.58 1.36 13.71 23.02 2.95 13.23 13.75 2.15 14.97 11.38 1.46 寧波銀行 12.77 1.93 15.83 30.00 4.49 15.72 16.02 3.21 18.13 12.83 2.03 北京銀行 1

37、0.24 1.64 17.92 21.38 3.21 15.79 9.91 1.67 16.99 9.42 1.51 分類平均 10.09 1.77 18.82 14.13 2.56 19.24 8.96 1.71 20.47 8.23 1.53 8.96 1.64 22.27 17.01 2.85 18.79 9.65 1.76 20.51 9.46 1.73 11.20 1.65 15.82 24.80 3.55 14.91 13.23 2.34 16.70 11.21 1.66 10.08 1.69 18.97 18.65 2.99 17.65 10.61 1.94 19.22 9.63

38、 1.64 平安銀行2010年ROE：11.18 數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)資訊結(jié)論：對(duì)價(jià)基本合理 35 協(xié)同效應(yīng) 36 4、協(xié)同效應(yīng) 獲得一個(gè)全國(guó)范圍經(jīng)營(yíng)的上市銀行 保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)第一個(gè)擁有全國(guó)性銀行控股權(quán)的公司 助力深發(fā)展開拓其零售銀行業(yè)務(wù) 交叉銷售保險(xiǎn)及其他理財(cái)產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)將漸顯 平安集團(tuán)2009年和2010年交叉銷售渠道占比 平安集團(tuán) 深發(fā)展 緩解資本壓力 獲得外延式增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 提升決策速度和反應(yīng)能力 全面體現(xiàn)控股股東的意志單位：百萬(wàn)元 2010年 渠道貢獻(xiàn)占比（%） 2009年 渠道貢獻(xiàn)占比（%）產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)之保費(fèi)收入 8,582 13.7 5,635 14.5企業(yè)年金業(yè)務(wù)之受托業(yè)務(wù) 1545 15.1

39、623 7.5企業(yè)年金業(yè)務(wù)之投資管理業(yè)務(wù) 1131 7.7 671 7.4信托計(jì)劃 13812 14.1 5650 4.5公司業(yè)務(wù)存款 5200 21.1 2509 10.4公司業(yè)務(wù)貸款 4200 20.1 788 5.2信用卡（萬(wàn)張） 124 54.5 124 56.5 37 風(fēng)險(xiǎn)因素 38 5、風(fēng)險(xiǎn)因素審批風(fēng)險(xiǎn)盈利預(yù)測(cè)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)及銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 公司整合風(fēng)險(xiǎn) 整合能否順利完成？交叉銷售能否實(shí)現(xiàn)？協(xié)同效應(yīng)能否發(fā)揮？宏觀經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)的不確定性審批完成時(shí)間給交易帶來(lái)的的不確定性如果平安銀行在補(bǔ)償期間的實(shí)際盈利數(shù)低于利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)，則平安應(yīng)以現(xiàn)金方式向深發(fā)展支付差額部分的90.7

40、5%公司股價(jià)波動(dòng)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn) 39 案例評(píng)價(jià) 40 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 2011-05-232010-12-212010-07-222010-02-252009-09-222009-04-302008-12-012008-07-04 深發(fā)展 深證A 6、案例小結(jié)與評(píng)價(jià)股價(jià)走勢(shì)圖 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00 140.00 2011-05-232010-12-212010-07-222010-02-252009-09-222009-04-302008-12

41、-012008-07-04 平安股價(jià) 上證A 數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)資訊 市場(chǎng)看好平安綜合經(jīng)營(yíng)，深發(fā)展股價(jià)持續(xù)低迷 41 6、案例小結(jié)與評(píng)價(jià)金融綜合經(jīng)營(yíng)SWOT分析 拓展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，有效分散風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)揮股權(quán)杠桿，提高資本收益 統(tǒng)籌兼顧，發(fā)揮組織協(xié)同效應(yīng) 建立統(tǒng)一業(yè)務(wù)平臺(tái)，節(jié)約成本發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì) 內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn) 公司治理機(jī)制不健全 資本控制與組織架構(gòu)尚需相互適應(yīng)優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì) 相關(guān)政策支持 市場(chǎng)需求綜合性金融服務(wù) 金融行業(yè)資源整合優(yōu)化 法律制度有待完善 面對(duì)國(guó)內(nèi)專業(yè)公司競(jìng)爭(zhēng) 國(guó)際金融公司的競(jìng)爭(zhēng)威脅機(jī)會(huì) 風(fēng)險(xiǎn) 42 6、案例小結(jié)與評(píng)價(jià)案例總體評(píng)價(jià)：Positive 收購(gòu)價(jià)格合理 協(xié)同效應(yīng)可期宏觀環(huán)境支持 43 Thank you !Q&A 44