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1、1 第八章表 外 業(yè) 務(wù) 2 租賃和信托第 一 節(jié) ： 表 外 業(yè) 務(wù) 的 發(fā) 展第 二 節(jié) ： 擔(dān) 保 業(yè) 務(wù)第 三 節(jié) ： 票 據(jù) 發(fā) 行 便 利第 四 節(jié) ： 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議第 五 節(jié) ： 互 換 業(yè) 務(wù)第 六 節(jié) ： 期 貨 與 期 權(quán)第 七 節(jié) ： 其 他 表 外 業(yè) 務(wù)第 八 節(jié) ： 表 外 業(yè) 務(wù) 管 理 3 學(xué)習(xí)指引主要內(nèi)容：商 業(yè) 銀 行 貸 款政 策 、 品 種 與 程 序 ； 貸 款 定 價(jià)的 原 理 、 影 響 因 素 、 價(jià) 格 的 構(gòu)成 與 定 價(jià) 方 法 ； 貸 款 風(fēng) 險(xiǎn) 的 種類 、 成 因 、 識(shí) 別 與 防 范 ； 貸 款風(fēng) 險(xiǎn) 的 控 制 ； 企

2、 業(yè) 貸 款 業(yè) 務(wù) 管理 。學(xué)習(xí)重點(diǎn)：表 外 業(yè) 務(wù) 與 中 間 業(yè) 務(wù) ；表 外 業(yè) 務(wù) 發(fā) 展 的 原 因 ； 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議； 互 換 業(yè) 務(wù) 4 第一節(jié) 表外業(yè)務(wù)的發(fā)展一 、 含 義二 、 發(fā) 展 狀 況三 、 發(fā) 展 原 因四 、 我 國(guó) 銀 行 業(yè) 開(kāi) 展 表 外 業(yè) 務(wù) 的 分 析 5 一、表外業(yè)務(wù)的含義商 業(yè) 銀 行 所 從 事 的 ， 按 通 行 的 會(huì) 計(jì) 準(zhǔn) 則 不 列 入 資 產(chǎn) 負(fù)債 表 內(nèi) ， 不 影 響 其 資 產(chǎn) 負(fù) 債 總 額 ， 但 能 影 響 銀 行 當(dāng) 期損 益 ， 改 變 銀 行 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 的 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng)有 狹 義 和 廣 義

3、之 分狹 義 ： 那 些 不 列 入 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 ， 不 涉 及 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 內(nèi) 金 額的 變 動(dòng) ， 與 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 和 負(fù) 債 項(xiàng) 目 密 切 相 關(guān) ， 并 在 一 定 條 件下 會(huì) 轉(zhuǎn) 為 表 內(nèi) 資 產(chǎn) 業(yè) 務(wù) 和 負(fù) 債 業(yè) 務(wù) 的 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 。 經(jīng) 營(yíng) 的 是信 譽(yù) 而 非 資 金廣 義 ： 所 有 不 列 入 銀 行 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 的 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) ， 除 了 包 括狹 義 的 表 外 業(yè) 務(wù) ， 還 包 括 商 業(yè) 銀 行 從 事 的 不 需 要 列 入 資 產(chǎn)負(fù) 債 表 中 的 金 融 服 務(wù) 類 表 外 業(yè) 務(wù)通 常 所 說(shuō) 的 表 外

4、業(yè) 務(wù) 是 指 狹 義 的 表 外 業(yè) 務(wù) 。 6 表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)？中 間 業(yè) 務(wù) ： 商 業(yè) 銀 行 在 一 般 不 需 要 動(dòng) 用 自 己 或 較少 動(dòng) 用 自 己 的 資 金 的 情 況 下 ， 不 以 債 權(quán) 或 債 務(wù) 人身 份 ， 而 是 以 中 間 人 的 身 份 參 與 業(yè) 務(wù) ， 替 客 戶 辦理 收 付 或 委 托 事 項(xiàng) 并 收 取 手 續(xù) 費(fèi) 的 業(yè) 務(wù) 。 如 信托 、 代 理 等 。 相 同 點(diǎn) ：都 不 在 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 中 反 映不 占 用 銀 行 資 金 ， 銀 行 發(fā) 揮 代 理 人 、 受 托 人 身 份收 入 主 要 源 于 服 務(wù) 費(fèi) 、 手

5、 續(xù) 費(fèi) 、 管 理 費(fèi) 等有 重 疊 ： 如 信 用 證 屬 于 中 間 業(yè) 務(wù) ， 但 具 有 擔(dān) 保 性 質(zhì) ，可 能 影 響 損 益 ， 且 能 轉(zhuǎn) 換 為 表 內(nèi) 業(yè) 務(wù) ， 屬 表 外 業(yè) 務(wù) 7 表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)？不 同 點(diǎn) ：中 間 業(yè) 務(wù) 中 ， 銀 行 都 是 以 交 易 雙 方 以 外 第 三 者 身 份接 受 委 托 ， 扮 演 中 間 人 的 角 色 ； 但 表 外 業(yè) 務(wù) ， 銀 行有 可 能 變 為 交 易 的 直 接 當(dāng) 事 人 ， 如 貸 款 承 諾 。 在 未發(fā) 生 信 貸 時(shí) ， 表 外 業(yè) 務(wù)當(dāng) 貸 款 時(shí) ， 表 內(nèi) 資 產(chǎn)中 間 業(yè) 務(wù) 更 多 的

6、 表 現(xiàn) 為 傳 統(tǒng) 的 業(yè) 務(wù) ， 而 且 風(fēng) 險(xiǎn) 較 小 ；表 外 業(yè) 務(wù) 則 大 多 為 創(chuàng) 新 業(yè) 務(wù) ， 風(fēng) 險(xiǎn) 較 大 ， 這 些 業(yè) 務(wù)與 表 內(nèi) 的 業(yè) 務(wù) 一 般 有 密 切 的 聯(lián) 系 ， 在 一 定 的 條 件 下還 可 以 轉(zhuǎn) 化 為 表 的 業(yè) 務(wù)表 外 是 近 三 十 年 才 發(fā) 展 起 來(lái) 的 ， 而 中 間 業(yè) 務(wù) 是 伴 隨資 產(chǎn) 負(fù) 債 業(yè) 務(wù) 長(zhǎng) 期 存 在 的 8 二、發(fā)展?fàn)顩r迅 猛 發(fā) 展近 30多 年 來(lái) ， 在 金 融 自 由 化 、 生 存 壓 力 和 發(fā) 展 需 要 的推 動(dòng) 下 ， 西 方 國(guó) 家 銀 行 的 表 外 業(yè) 務(wù) 有 了 相 當(dāng)

7、驚 人 的 發(fā)展 ， 這 首 先 表 現(xiàn) 在 商 業(yè) 銀 行 表 外 業(yè) 務(wù) 金 額 上 。 隨 著 表 外 業(yè) 務(wù) 的 大 量 增 加 ， 商 業(yè) 銀 行 的 非 利 息 收 入 也迅 速 增 長(zhǎng) 。 從 表 外 業(yè) 務(wù) 的 收 入 來(lái) 看 ， 在 西 方 發(fā) 達(dá) 國(guó) 家 ， 最 低 已 達(dá)到 銀 行 總 收 入 的 25%以 上 ， 大 銀 行 一 般 超 過(guò) 50%。 由 表 外 業(yè) 務(wù) 所 提 供 的 服 務(wù) 種 類 也 在 迅 速 增 加風(fēng) 險(xiǎn) ？ 金 融 危 機(jī) 之 后 依 然 發(fā) 展 很 快 9 三、發(fā)展原因規(guī) 避 資 本 監(jiān) 管 巴 塞 爾 協(xié) 議 ： 風(fēng) 險(xiǎn) 資 產(chǎn) ； 制

8、約 表 內(nèi) 業(yè) 務(wù)適 應(yīng) 金 融 環(huán) 境 變 化放 松 金 融 管 制 ： 金 融 證 券 化 ； 利 率 市 場(chǎng) 化前 者 ： 金 融 脫 媒 ， 后 者 ： 資 金 來(lái) 源 和 運(yùn) 用 受 限小 銀 行 關(guān) 閉 大 銀 行 發(fā) 展 表 外 業(yè) 務(wù)轉(zhuǎn) 移 和 分 散 風(fēng) 險(xiǎn)匯 率 波 動(dòng) 、 石 油 危 機(jī) 、 拉 美 債 務(wù) 危 機(jī) 銀 行 資 金 缺口 加 大 ， 流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 增 大 表 外 業(yè) 務(wù) 能 夠 分 散 風(fēng) 險(xiǎn)和 轉(zhuǎn) 移 風(fēng) 險(xiǎn) 功 能 10 三、發(fā)展原因適 應(yīng) 服 務(wù) 多 樣 化 要 求客 戶 對(duì) 銀 行 的 要 求 越 來(lái) 越 高 了表 外 業(yè) 務(wù) 滿 足 要 求

9、 ： 比 較 靈 活 ， 只 要 雙 方 同 意 就 可 達(dá)成 協(xié) 議銀 行 有 條 件 開(kāi) 展 表 外 業(yè) 務(wù)信 譽(yù) 高 、 規(guī) 模 經(jīng) 濟(jì) 效 益 、 大 量 優(yōu) 秀 人 才如 擔(dān) 保 ， 價(jià) 格 相 對(duì) 便 宜 （ 熟 人 ！ ）科 技 進(jìn) 步工 具 很 重 要 ！ ！信 息 技 術(shù) 和 網(wǎng) 絡(luò) 技 術(shù) 有 助 于 銀 行 推 出 新 的 金 額 工 具 11 四、中國(guó)銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)目 前 雖 取 得 較 大 發(fā) 展 ， 但 仍 以 存 貸 業(yè) 務(wù) 為 主資 料 來(lái) 源 ： 各 銀 行 2011年 年 報(bào)原 因動(dòng) 力 不 足 ： 存 貸 利 差技 術(shù) 不 足 ： 缺 乏 物 質(zhì) 基 礎(chǔ)

10、能 力 不 足 ： 人 才 匱 乏單 位 ： 百 萬(wàn) 工 商 銀 行 招 商 銀 行 上 海 銀 行非 利 息 收 入 112450 19849 954總 收 入 475214 96157 14162占 比 23.66% 20.64% 6.74% 12 第二節(jié) 擔(dān)保業(yè)務(wù)擔(dān) 保 ： 銀 行 應(yīng) 交 易 一 方 申 請(qǐng) ， 承 諾 當(dāng) 申 請(qǐng) 人 不 能履 約 是 由 銀 行 承 擔(dān) 對(duì) 另 一 方 的 全 部 業(yè) 務(wù) 的 行 為不 占 有 銀 行 資 金 ， 但 形 成 銀 行 或 有 負(fù) 債 ： 當(dāng) 申 請(qǐng)人 不 能 履 約 時(shí) ， 銀 行 需 代 為 付 款風(fēng) 險(xiǎn) 較 大 啊 ： 巴 塞 爾

11、 協(xié) 議 轉(zhuǎn) 換 系 數(shù) 100%！備 用 信 用 證 、 商 業(yè) 信 用 證 13 一、備用信用證Standby Credit Letter:信 用 等 級(jí) 較 低 的 借 款 人 試 圖 融資 或 借 款 時(shí) ， 向 銀 行 申 請(qǐng) 備 用 信 用 證 作 為 擔(dān) 保 ， 當(dāng)借 款 人 無(wú) 力 還 款 時(shí) ， 由 發(fā) 證 行 承 擔(dān) 償 還 責(zé) 任實(shí) 質(zhì) ： 銀 行 把 自 己 的 信 譽(yù) “ 貸 ” 給 客 戶 ， 借 以 提 高客 戶 的 信 譽(yù)備 用 ： 銀 行 是 第 二 付 款 人 ， 只 有 借 款 人 自 己 不 能 履約 時(shí) 才 由 銀 行 償 付 ； 開(kāi) 證 行 付 款

12、， 借 款 人 需 彌 補(bǔ) 銀行 損 失銀 行 要 收 取 傭 金 14 一、備用信用證類 型可 撤 銷 的 備 用 信 用 證 （ Revocable SCL） ， 指 附有 申 請(qǐng) 人 財(cái) 務(wù) 狀 況 出 現(xiàn) 某 種 變 化 時(shí) 可 撤 銷 和 修 改條 款 的 備 用 信 用 證 ， 這 種 信 用 證 旨 在 保 護(hù) 開(kāi) 證 行的 利 益 。不 可 撤 銷 的 備 用 信 用 證 （ Irrevocable SCL） ， 指開(kāi) 證 行 不 可 以 單 方 面 撤 銷 或 修 改 信 用 證 。 對(duì) 于 受益 人 來(lái) 說(shuō) ， 開(kāi) 證 行 不 可 撤 銷 的 付 款 承 諾 使 其 有 了

13、可 靠 的 收 款 保 障 。 傭 金 高 ！ 15 一、備用信用證作 用 ：對(duì) 借 款 人 ： 提 升 信 用 等 級(jí) ， 降 低 融 資 成 本對(duì) 開(kāi) 證 行 ： 信 用 評(píng) 估 成 本 較 低 ； 帶 來(lái) 較 高 的 盈 利對(duì) 受 益 人 ： 使 受 益 人 獲 得 很 高 的 安 全 性 ， 特 別 是在 交 易 雙 方 不 很 熟 悉 時(shí) ， 更 顯 示 出 這 種 安 全 性的 重 要 16 備用信用證的交易程序開(kāi) 證 行 、 種 類 、 金 額 等訂 立 合 同申 請(qǐng) 開(kāi) 證開(kāi) 證 與 通 知審 批 與 修 改執(zhí) 行 合 同 向 指 定 受 益 人 開(kāi) 立 并 傳 遞 信 用 證

14、如 付 款 人 未 付 款 ， 追 償 開(kāi) 證 行 支 付 并 追 償 付 款 人受 益 人 審 核 信 用 證 條 款支 付 或 求 償 按 要 求 提 供 資 料 、 保 證 和 聲 明 17 二、商業(yè)信用證進(jìn) 口 商 請(qǐng) 求 當(dāng) 地 銀 行 開(kāi) 出 的 一 種 證書(shū) ， 授 權(quán) 出 口 商 所 在 地 的 另 一 家 銀行 通 知 出 口 商 ， 在 符 合 信 用 證 規(guī) 定的 條 件 下 ， 愿 意 承 兌 或 付 款 承 購(gòu) 出口 商 交 來(lái) 的 匯 票 單 據(jù)實(shí) 質(zhì) ： 進(jìn) 出 口 雙 方 簽 訂 合 同 以 后 ，進(jìn) 口 商 主 動(dòng) 請(qǐng) 求 進(jìn) 口 地 銀 行 為 自 己的 付

15、 款 責(zé) 任 做 出 的 保 證 。 用 銀 行 信用 代 替 商 業(yè) 信 用原 因 ： 進(jìn) 出 口 雙 方 的 信 息 不 對(duì) 稱 和互 不 信 任 ， 此 時(shí) 銀 行 重 放 二 者 的 中間 人 18 二、商業(yè)信用證特 點(diǎn) 信 用 證 的 開(kāi) 證 銀 行 是 第 一 性 付 款 人 ， 即 主 債 務(wù) 人 ， 只 要 受益 人 所 提 交 的 單 據(jù) 與 信 用 證 條 款 一 致 ， 不 論 申 請(qǐng) 人 是 否 履行 其 義 務(wù) ， 銀 行 應(yīng) 承 擔(dān) 對(duì) 受 益 人 的 第 一 性 付 款 責(zé) 任 。 這 與備 用 信 用 證 不 同 。信 用 證 是 一 種 獨(dú) 立 文 件信 用

16、證 的 開(kāi) 立 以 買(mǎi) 賣(mài) 合 同 作 為 依 據(jù) ， 但 信 用 證 一 旦 開(kāi)出 就 成 為 獨(dú) 立 于 合 同 以 外 的 另 一 種 契 約 ， 不 受 買(mǎi) 賣(mài) 合同 的 約 束 。信 用 證 業(yè) 務(wù) 一 切 都 已 單 據(jù) 為 準(zhǔn) ， 而 不 以 貨 物 為 準(zhǔn) 。 19 二、商業(yè)信用證益 處 ： 提 高 了 資 信 度 ， 使 對(duì) 方 按 約 發(fā) 貨 得 到 了 保 障 ； 保證 貨 物 上 船 前 的 數(shù) 量 和 質(zhì) 量 ； 申 請(qǐng) 開(kāi) 證 時(shí) ， 進(jìn) 口 商 只 需 交納 一 部 分 貨 款 作 為 押 金 即 可 ， 實(shí) 際 獲 得 一 筆 短 期 融 資 。： 最 大 的

17、好 就 是 出 口 收 款 有 較 大 的 保 障 ， 銀 行 作 為第 一 付 款 人 ， 使 付 款 違 約 的 可 能 性 降 為 極 小 。 另 一 方 面 ，避 免 進(jìn) 口 國(guó) 家 禁 止 進(jìn) 口 或 限 制 外 匯 轉(zhuǎn) 移 產(chǎn) 生 的 風(fēng) 險(xiǎn) 。： 開(kāi) 立 信 用 證 既 不 必 占 用 自 有 資 金 ， 還 可 以 得 到 開(kāi)證 手 續(xù) 費(fèi) 收 入 。 同 時(shí) 進(jìn) 口 商 所 交 納 的 押 金 ， 也 可 以 為 銀 行提 供 一 定 量 的 流 動(dòng) 資 金 來(lái) 源 。 20 商業(yè)信用證的交易程序各 種 條 款 及 聲 明申 請(qǐng) 開(kāi) 立 信 用 證開(kāi) 證 行 開(kāi) 立 信 用

18、證通 知 行 通 知 信 用 證審 查 與 修 改交 單 議 付 通 知 行 核 對(duì) 無(wú) 誤 后 通 知 受 益 人開(kāi) 證 行 檢 驗(yàn) ， 并 付 款 開(kāi) 證 人 付 款 并 贖 取 單 據(jù)受 益 人 審 核 信 用 證 條 款開(kāi) 證 人 付 款 贖 單 根 據(jù) 申 請(qǐng) 向 受 益 人 開(kāi) 立 信 用 證 21 第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行便利Note Issuance Facilities， NIFs： 是 一 種 中 期 的（ 一 般 期 限 為 57年 ） 具 有 法 律 約 束 力 的 循 環(huán) 融資 承 諾借 款 人 根 據(jù) 事 先 簽 訂 的 協(xié) 議 ， 以 自 己 的 名 義 周 轉(zhuǎn)性 的 發(fā)

19、 行 短 期 票 據(jù) 融 資 ， 銀 行 承 諾 購(gòu) 買(mǎi) 客 戶 未 能在 市 場(chǎng) 上 出 售 的 票 據(jù) 或 向 客 戶 提 供 等 額 銀 行 貸 款為 票 據(jù) 發(fā) 行 人 提 供 轉(zhuǎn) 期 的 機(jī) 會(huì) ， 保 障 企 業(yè) 資 金 的連 續(xù) 性實(shí) 質(zhì) ： 一 種 直 接 融 資 ， 是 借 款 人 （ 銀 行 客 戶 ） 與投 資 者 （ 票 據(jù) 購(gòu) 買(mǎi) 人 ） 之 間 的 直 接 信 用 關(guān) 系 ， 銀行 充 當(dāng) 的 是 包 銷 商 的 角 色 。 22 第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行便利種 類票 據(jù) 發(fā) 行 便 利 在 發(fā) 展 變 化 過(guò) 程 中 ， 出 現(xiàn) 了 許 多 形式 ， 如 循 環(huán) 包 銷

20、便 利 、 購(gòu) 買(mǎi) 票 據(jù) 便 利 、 可 轉(zhuǎn) 讓 循環(huán) 包 銷 便 利 、 非 包 銷 票 據(jù) 發(fā) 行 便 利 等 ， 但 對(duì) 于 銀行 而 言 ， 有 意 義 的 是 包 銷 票 據(jù) 發(fā) 行 便 利 和 非 包 銷票 據(jù) 發(fā) 行 便 利 之 分包 銷 ： 銀 行 得 把 當(dāng) 期 票 據(jù) 全 部 承 銷 ， 如 果 沒(méi) 有 銷售 出 去 ， 銀 行 有 責(zé) 任 提 供 資 金非 包 銷 ： 監(jiān) 管 原 因 +信 譽(yù) 高 ， 有 信 心 銷 售 出 去 ，節(jié) 省 成 本 23 第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行便利構(gòu) 成 24 第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行便利我 國(guó) 的 票 據(jù) 發(fā) 行 便 利有 條 件 ， 但 依 然 存

21、 在 差 距2012.6.7 商 業(yè) 銀 行 資 本 管 理 辦 法 ： 銀 行 票 據(jù) 發(fā) 行便 利 信 用 轉(zhuǎn) 換 為 50%實(shí) 例 ： 2011.12.6 騰 訊 控 股 （ 00700. HK） 發(fā) 行 6億 美元 ， 2016年 到 期 ， 利 息 4.625%票 據(jù) 。 并 與 高 盛 、 德 銀 、瑞 銀 、 匯 豐 、 巴 克 萊 資 本 、 花 旗 及 澳 盛 銀 行 訂 立 購(gòu) 買(mǎi)協(xié) 議 。 扣 除 包 銷 費(fèi) 用 、 折 扣 、 傭 金 及 就 票 據(jù) 發(fā) 行 應(yīng) 對(duì)的 其 他 估 計(jì) 開(kāi) 支 后 ， 票 據(jù) 發(fā) 行 所 得 款 凈 額 將 約 為 5.92億 美 元 。

22、 25 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn) 生 原 因特 點(diǎn)類 型交 易 程 序定 價(jià)我 國(guó) 開(kāi) 展 業(yè) 務(wù) 的 可 行 性 26 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議一 種 遠(yuǎn) 期 合 約 ， 買(mǎi) 賣(mài) 雙 方 商 定 將 來(lái) 一 定 時(shí) 間 段 的 協(xié)議 利 率 ， 并 指 定 一 種 參 照 利 率 ， 在 將 來(lái) 清 算 日 按 規(guī)定 的 期 限 和 本 金 數(shù) 額 由 一 方 向 另 一 方 支 付 協(xié) 議 利 率和 屆 時(shí) 參 照 利 率 之 間 差 額 利 息 的 貼 現(xiàn) 金 額建 立 在 雙 方 對(duì) 未 來(lái) 利 率 基 礎(chǔ) 上買(mǎi) 方 ： 預(yù) 測(cè) 上 升 ； 賣(mài) 方 ： 預(yù) 測(cè) 下 降買(mǎi)

23、 方 ： 若 上 升 ， 從 賣(mài) 方 獲 得 差 額 利 息 收 入 ； 若 下降 ， 將 減 少 的 利 息 費(fèi) 用 支 付 給 賣(mài) 方結(jié) 果 ： 以 減 少 可 能 的 收 益 為 代 價(jià) ， 固 定 未 來(lái) 利 率原 因 ： 利 率 波 動(dòng) 27 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議特 點(diǎn) ：成 本 較 低 ： 管 理 費(fèi) 較 少 ， 無(wú) 需 保 證 金靈 活 性 大 ： 幣 種 豐 富 、 期 限 靈 活 、 額 度自 定保 密 性 好 ： 私 下 交 易缺 點(diǎn) ： 沒(méi) 有 保 障 措 施 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 較 大 啊 ！ 28 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交 易 程 序英 國(guó) 銀 行 家 協(xié) 會(huì) 遠(yuǎn) 期 利 率

24、協(xié) 議 （ FRABBA）交 易 者 通 過(guò) Reuters的 終 端 得 到 市 場(chǎng) 定 價(jià) 信息 ， 然 后 向 報(bào) 價(jià) 銀 行 詢 價(jià) ， 確 定 最 終 交 易價(jià) 格報(bào) 價(jià) 形 式 ： 3*6“8.00-8.05”， 表 示 交 易 日 后 3個(gè) 月 為 起 息 日 ， 第 6個(gè) 月 為 到 期 日 ， 期 限 3個(gè) 月 ,8.00報(bào) 價(jià) 銀 行 的 買(mǎi) 價(jià) ， 8.05是 賣(mài) 價(jià)如 果 銀 行 買(mǎi) 以 上 協(xié) 議 ， 那 么 在 結(jié) 算 日 支 付8%的 利 率 ， 收 取 結(jié) 算 日 的 即 期 利 率 29 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議如 何 結(jié) 算 ？注 意 ： 結(jié) 算 日 并 非 到

25、 期 日 ， 而 是原 因 ： 結(jié) 算 基 礎(chǔ) 是 遠(yuǎn) 期 利 率上 個(gè) 協(xié) 議 中 ， 結(jié) 算 日 為 交 易 日 后 的 三 個(gè) 月 ， 在起 息 日 進(jìn) 行 差 額 利 息 的 貼 現(xiàn)結(jié) 算 金 額 =本 金 *利 差 *（ 實(shí) 際 天 數(shù) ） /360/ 1+市 場(chǎng) 利 率 *（ 實(shí) 際 天 數(shù) ） /360交 易 日 起 息 /結(jié) 算 日 到 期 日3月 6月 9月LIBOR 30 實(shí)例A銀 行 發(fā) 放 1000w,6m,10%的 貸 款 ； 前 3m資 金 由 1000w,8%的 存 款 支 持 ， 后 3m準(zhǔn) 備 通 過(guò) 同 業(yè) 拆 借 市 場(chǎng) 獲 得預(yù) 期 未 來(lái) 利 率 上

26、升 ， 從 B銀 行 買(mǎi) 進(jìn) 3*6的 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議 ， 參照 利 率 為 3m的 LIBOR， 協(xié) 議 利 率 8%3m后 即 結(jié) 算 日 ， 3m的 LIBOR為 9%， 此 時(shí) B銀 行 將 支 付 A銀行 1%的 利 差=1000w*1%*90/360/1+9%*90/360=24449.88銀 行 的 實(shí) 際 籌 資 =1000w-24449.88=9975550.12到 期 之 后 ， 支 付 利 息 ： 9975550.12*9%*90/360= 24449.88=B銀 行 支 付 的 利 差A(yù)銀 行 支 付 的 本 息 和 =9975550.12+ 24449.88=

27、10200000A銀 行 的 實(shí) 際 利 率 =20w/1000w*(360/90)=8% 31 五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)商 業(yè) 銀 行 成 為 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議 的 中 介資 源 和 信 息 優(yōu) 勢(shì)規(guī) 模 經(jīng) 濟(jì)定 價(jià)遠(yuǎn) 期 利 率 ： 期 限 、 幣 種 、 金 額 等啟 用 費(fèi) ： 銀 行 實(shí) 力 和 交 易 要 求利 差 收 益 ： 銀 行 服 務(wù) 報(bào) 酬 ， 通 常 25個(gè) 基 點(diǎn)銀 行 通 過(guò) 現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 來(lái) 創(chuàng) 造 遠(yuǎn) 期 利 率 ， 出 售 一 個(gè) 遠(yuǎn) 期利 率 協(xié) 議 ， 就 需 創(chuàng) 造 一 個(gè) 遠(yuǎn) 期 貸 款 利 率 ， 反 之 則 需要 創(chuàng) 造 一 個(gè) 遠(yuǎn) 期 存

28、 款 利 率 32 五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)例 ： 某 行 出 售 一 個(gè) 3*6 的 1000w的 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議 ， 就 需要 創(chuàng) 造 一 個(gè) 3m后 開(kāi) 始 期 限 3m的 1000w貸 款 利 率現(xiàn) 貨 市 場(chǎng)3m 11.00%(買(mǎi) )-11.20%(賣(mài) )； 6m： 11.8%-12.00%銀 行 需 借 入 6m的 資 金 ， 并 立 即 拆 放 3m借 入 成 本 12%， 若 要 保 證 3m后 有 1000w,需 借 入 資 金1000/1+11%*3/12=973.236w6m的 本 利 之 和 ： 973.236*(1+12%*6/12)=1031.63023m后

29、開(kāi) 始 期 限 3m的 1000w貸 款 利 率 應(yīng) 定 價(jià) 為（ 1031.6302-1000） /1000*(12/3)=12.65% 33 六、我國(guó)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)條 件 ： 利 率 市 場(chǎng) 化 、 金 融 市 場(chǎng) 、 資 信 高 的 銀行 和 客 戶 不 完 全 具 備 2007.9.29， 人 民 銀 行 發(fā) 布 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議 業(yè)務(wù) 規(guī) 范 ， 規(guī) 定 自 2007.11.1正 式 實(shí) 施第 三 條 ： 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議 的 參 考 利 率 應(yīng) 為 經(jīng) 中 國(guó) 人民 銀 行 授 權(quán) 的 全 國(guó) 銀 行 間 同 業(yè) 拆 借 中 心 等 機(jī) 構(gòu) 發(fā)布 的 銀 行 間 市

30、 場(chǎng) 具 有 基 準(zhǔn) 性 質(zhì) 的 市 場(chǎng) 利 率 或 中 國(guó)人 民 銀 行 公 布 的 基 準(zhǔn) 利 率 ， 具 體 由 交 易 雙 方 共 同約 定2007.11.16 ， Reuters宣 布 正 式 推 出 中 國(guó) 工 商 銀行 人 民 幣 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議 報(bào) 價(jià) 頁(yè) 面 34 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)產(chǎn) 生 原 因特 點(diǎn)類 型交 易 程 序定 價(jià)我 國(guó) 開(kāi) 展 業(yè) 務(wù) 的 可 行 性 35 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)互 換 （ Swap）兩 個(gè) 或 兩 個(gè) 以 上 的 交 易 對(duì) 手 方 根 據(jù) 預(yù) 先 制 定 的 規(guī) 則 ，在 一 段 時(shí) 期 內(nèi) 交 換 一 系 列 款 項(xiàng) 的 支 付 活 動(dòng)

31、。 有 本 金 、 利 息 、 收 益 和 價(jià) 格 支 付 等 ， 可 以 是 一 項(xiàng) ，也 可 以 是 多 項(xiàng) ， 以 達(dá) 到 多 方 互 利 的 目 的金 額 很 大 ： 最 低 1000w美 元期 限 較 長(zhǎng) ， 一 般 以 市 場(chǎng) 利 率 、 匯 率 等 為 基 礎(chǔ) ， 由 雙方 協(xié) 商 決 定 價(jià) 格 條 件 36 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)產(chǎn) 生 原 因貨 幣 互 換 的 產(chǎn) 生 ： 彌 補(bǔ) 對(duì) 放 貸 款 的 缺 陷布 雷 頓 森 林 體 系 崩 潰匯 率 波 動(dòng)對(duì) 放 貸 款交 易 雙 方 彼 此 向 對(duì) 方 提 供 各 自 需 要 幣 種 的 貨 幣 貸 款 ， 兩 份貸 款 的 日

32、期 和 到 期 日 完 全 相 同 ， 貸 款 的 支 付 與 現(xiàn) 貨 和 期 貨交 易 支 付 完 全 相 同好 處 ： 能 夠 繞 開(kāi) 外 匯 管 制 ， 獲 得 所 需 貨 幣 貸 款對(duì) 銀 行 而 言 ， 缺 陷 ： 對(duì) 雙 方 都 是 一 種 負(fù) 債 ； 兩 份 貸 款 分 別成 交 ， 如 一 方 不 履 行 ， 另 一 方 繼 續(xù) 履 行 貨 幣 互 換 ： 表 外 業(yè) 務(wù) ， 不 增 加 交 易 雙 方 的 資 產(chǎn) 和 負(fù)債 ； 一 份 合 同 成 交 ， 一 方 不 履 約 ， 另 一 方 亦 可 中 斷貨 幣 互 換利 率 互 換 37 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)產(chǎn) 生 原 因能 使

33、 交 易 各 方 不 同 程 度 受 益籌 資 者 的 異 質(zhì) 性 導(dǎo) 致 籌 資 成 本 差 異相 比 銀 行 等 專 業(yè) 機(jī) 構(gòu) ， 普 通 投 資 者 對(duì) 于 企 業(yè) 信 用 的審 查 能 力 有 限國(guó) 際 市 場(chǎng) 較 之 國(guó) 內(nèi) 市 場(chǎng) ， 對(duì) 企 業(yè) 信 用 評(píng) 價(jià) 更 為 敏 感由 此 導(dǎo) 致 在 不 完 全 市 場(chǎng) 條 件 下 ， 不 同 市 場(chǎng) 對(duì) 籌 資 者的 相 對(duì) 評(píng) 價(jià) 不 一 致互 換 ： 借 助 不 同 籌 資 者 的 比 較 優(yōu) 勢(shì) 來(lái) 對(duì) 市 場(chǎng) 間 的 差異 進(jìn) 行 套 利 ， 并 將 收 益 在 交 易 方 分 配 38 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)對(duì) 銀 行 的 意

34、義拓 寬 了 銀 行 經(jīng) 營(yíng) 收 益 ： 分 享 不 同 市 場(chǎng) 的 套 利 ； 獲 得手 續(xù) 費(fèi)豐 富 了 銀 行 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 手 段 ： 有 利 于 規(guī) 避 不 利 的 市 場(chǎng)條 件 和 監(jiān) 管 ， 降 低 銀 行 籌 資 成 本 ， 有 助 于 穩(wěn) 健 經(jīng) 營(yíng)促 進(jìn) 銀 行 提 供 全 面 的 金 融 服 務(wù) ： 以 互 換 為 依 托 ， 躋身 直 接 融 資 服 務(wù) 領(lǐng) 域 39 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)互 換 交 易 類 型利 率 互 換債 務(wù) 以 利 率 方 式 相 互 交 換 ， 一 般 在 一 筆 象 征 性 本 金 數(shù) 額 的 基礎(chǔ) 上 互 相 交 換 具 有 不 同 特 點(diǎn)

35、的 一 系 列 利 息 款 項(xiàng) 支 付本 金 只 是 象 征 性 地 起 計(jì) 息 作 用 ， 雙 方 之 間 只 有 定 期 的 利 息 支付 流 ， 并 且 這 種 利 息 支 付 流 表 現(xiàn) 為 凈 差 額 支 付是 交 易 最 大 的 一 類 互 換息 票 利 息 互 換 ， 即 從 固 定 利 率 到 浮 動(dòng) 利 率 的 互 換 ?；?礎(chǔ) 利 率 互 換 ， 從 以 一 種 參 考 利 率 為 基 礎(chǔ) 的 浮 動(dòng) 利 率 到 以 另 一種 參 考 利 率 為 基 礎(chǔ) 的 浮 動(dòng) 利 率 的 互 換 。交 叉 貨 幣 利 率 互 換 ， 從 一 種 貨 幣 的 固 定 利 率 到 另 一

36、 種 貨 幣 浮 動(dòng)利 率 的 互 換 。 40 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)貨 幣 互 換雙 方 按 約 定 匯 率 在 期 初 交 換 不 同 貨 幣 的 本 金 ， 然 后根 據(jù) 預(yù) 先 規(guī) 定 的 日 期 ， 按 即 期 匯 率 分 期 交 換 利 息 ，到 期 再 按 原 來(lái) 的 匯 率 交 換 回 原 來(lái) 貨 幣 的 本 金 ， 其 中利 息 的 互 換 可 按 即 期 匯 率 折 算 為 一 種 貨 幣 而 只 作 為差 額 支 付貨 幣 互 換 實(shí) 際 上 是 利 率 互 換 ， 即 不 同 的 貨 幣 的 利 率互 換 。 41 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)互 換 的 交 易 程 序選 擇 交 易

37、商直 接 交 易 ： 搜 尋 成 本 、 流 動(dòng) 性 、 信 用 風(fēng) 險(xiǎn)交 易 商 ： 大 銀 行考 慮 ： 交 易 上 的 信 譽(yù) ； 利 率 差 價(jià) 或 傭 金利 率 互 換 價(jià) 格固定利率：同期限美國(guó)政府票據(jù)收益率，按半年復(fù)利計(jì)算的年收益率，1年為365天浮動(dòng)利率：LIBOR年利率，1年為360天 42 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)互 換 的 交 易 程 序磋 商 交 易 條 件電 話 口 頭 協(xié) 議 確 定 利 率 、 時(shí) 間 、 期 限 等 主 要 問(wèn) 題 ，在 24小 時(shí) 之 內(nèi) 通 過(guò) 電 傳 、 信 件 方 式 加 以 確 認(rèn)確 認(rèn) 之 后 ， 正 式 簽 署 互 換 文 件一 般 采 用

38、 國(guó) 際 互 換 交 易 協(xié) 會(huì) 擬 定 的 標(biāo) 準(zhǔn) 文 本 ， 簽 訂主 協(xié) 議在 主 協(xié) 議 下 ， 交 易 雙 方 的 每 一 筆 交 易 均 受 主 協(xié) 議 條款 和 條 件 的 制 約 ， 因 此 主 協(xié) 議 很 重 要 ！ ！ 43 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)互 換 的 交 易 程 序交 易 的 實(shí) 施 (教 材 P238有 誤 ！ )某 公 司 2009.12.30發(fā) 行 1億 美 元 歐 洲 債 券 ， 固 定 利 率 7%， 基 于 預(yù)期 ， 想 變 為 浮 動(dòng) 利 率 ， 與 某 銀 行 簽 訂 利 率 互 換 協(xié) 議 ， 支 付 即 期LIBOR， 半 年 結(jié) 算 一 次到 201

39、0.6.30， 即 期 LIBOR為 6%， 則 結(jié) 算 固 定 利 率 7%和 LIBOR6%的 利 息 差 額 ， 該 公 司 獲 得 ： 1億 *(7%-6%)*6/12=50w 某公司 某銀行LIBOR固 定 利 率 7% 44 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)五 、 互 換 的 定 價(jià)利 率 和 匯 率 （ 本 質(zhì) 上 是 利 率 互 換 ）利 率 互 換 ： 固 定 利 率 和 浮 動(dòng) 利 率 的 交 易 ， 以 固 定 利率 表 示 利 率 互 換 價(jià) 格固 定 利 率 ： 以 一 定 年 限 的 國(guó) 債 收 益 率 +利 差 作 為 報(bào) 價(jià)假 如 5年 期 國(guó) 債 收 益 率 為 8%， 某

40、5年 期 互 換 的 利 差 為50個(gè) 基 點(diǎn) ， 那 么 該 互 換 的 價(jià) 格 為 8.5%（ 賣(mài) 價(jià) ） ， 即按 此 價(jià) 格 ， 報(bào) 價(jià) 人 愿 意 出 售 一 個(gè) 固 定 利 率 而 承 擔(dān) 浮動(dòng) 利 率 風(fēng) 險(xiǎn)若 買(mǎi) 價(jià) 為 45個(gè) 基 點(diǎn) ， 則 該 報(bào) 價(jià) 人 愿 意 以 8.45%的 價(jià) 格購(gòu) 買(mǎi) 固 定 利 率 而 不 愿 承 擔(dān) 浮 動(dòng) 利 率 風(fēng) 險(xiǎn)不 同 報(bào) 價(jià) 人 根 據(jù) 市 場(chǎng) 、 交 易 對(duì) 手 情 況 ， 有 不 同 報(bào) 價(jià) 45 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)五 、 互 換 的 定 價(jià)利 率 互 換 的 關(guān) 鍵 ： 套 利由 于 不 同 資 信 級(jí) 別 借 款 人 的 成

41、 本 差 異 產(chǎn) 生高 資 信 ： 在 固 定 和 浮 動(dòng) 利 率 市 場(chǎng) 都 有 籌 資 優(yōu) 勢(shì) ， 但更 傾 向 于 發(fā) 揮 固 定 利 率 市 場(chǎng) 的 比 較 優(yōu) 勢(shì)低 資 信 ： 在 固 定 和 浮 動(dòng) 利 率 市 場(chǎng) 都 不 具 有 絕 對(duì) 優(yōu) 勢(shì) ，但 更 傾 向 于 發(fā) 揮 在 浮 動(dòng) 利 率 市 場(chǎng) 的 比 較 優(yōu) 勢(shì)在 同 一 市 場(chǎng) 和 融 資 方 式 中 ， 不 同 資 信 借 款 人 總 會(huì) 存在 融 資 成 本 差 異資 信 利 差 （ Quality Spread）隨 著 時(shí) 間 推 移 ， QS有 放 大 的 趨 勢(shì) 46 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)五 、 互 換 的 定

42、價(jià)例 如 某 AAA級(jí) 公 司 ， 能 以 8.95%的 固 定 利 率 進(jìn) 行 5年期 融 資 ， 以 LIBOR-30基 點(diǎn) 進(jìn) 行 6個(gè) 月 商 業(yè) 票 據(jù) 融 資某 A級(jí) 公 司 ， 能 以 10.55%的 固 定 利 率 進(jìn) 行 5年 期 融 資 ，以 LIBOR+60基 點(diǎn) 進(jìn) 行 6個(gè) 月 商 業(yè) 票 據(jù) 融 資固 定 市 場(chǎng) QS=10.55%-8.95%=1.6%浮 動(dòng) 市 場(chǎng) QS=0.6%-(-0.3%)=0.9%兩 個(gè) 市 場(chǎng) 間 的 資 信 利 差 差 異 QSD=1.6%-0.9%=0.7%QSD為 套 利 的 源 泉 ！ 47 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)五 、 互 換 的

43、定 價(jià)一 般 而 言 ， 假 設(shè) 兩 家 資 信 差 異 公 司 ， 固 定 市 場(chǎng) 分別 為 Y1、 Y2， 浮 動(dòng) 市 場(chǎng) 分 別 為 LIBOR+X1、LIBOR+X2則 QSD=(Y2-Y1)-(X2-X1)只 要 QSD不 等 于 0， 就 存 在 套 利 空 間 ！利 率 互 換 定 價(jià) 實(shí) 質(zhì) ： 是 如 何 根 據(jù) 雙 方 力 量 分 割 套利 所 得通 常 取 決 于 雙 方 籌 資 的 需 求 程 度 以 及 信 譽(yù) 實(shí) 力 對(duì) 比 等 48 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)若 QSD=G=G1+G2， 則 AAA借 入 Y1固 定 利 率 ， A公司 借 入 LIBOR+X2浮 動(dòng) 利

44、率互 換 ： AAA替 A支 付 浮 動(dòng) 利 率 LIBOR+X1-G1， A替AAA支 付 固 定 利 率 Y2-G2結(jié) 果 ： 相 對(duì) 于 直 接 浮 動(dòng) ， AAA創(chuàng) 造 了 復(fù) 合 的 浮 動(dòng) 利率 借 款 ； 相 對(duì) 于 直 接 固 定 ， A創(chuàng) 造 了 復(fù) 合 固 定 利 率AAA借 款 人 節(jié) 約G1浮 動(dòng) 成 本 A借 款 人 節(jié) 約 G2固定 成 本固 定 利 率 貸 款 浮 動(dòng) 利 率 貸 款Y2-G2LIBOR+X1-G1Y1 LIBOR+X2 49 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)A想 獲 得 浮 動(dòng) 利 率 ， B想 獲 得 固 定 利 率固 定 市 場(chǎng) QS=17%-14%=3%；

45、 浮 動(dòng) 市 場(chǎng) QS=1%QSD=3%-1%=2%0若 雙 方 平 分 ， 如 何 進(jìn) 行 互 換 ？固 定 利 率 浮 動(dòng) 利 率A公 司 14% LIBOR+12%B公 司 17% LIBOR+13% A公 司 B公 司 固 定 利 率 貸 款 浮 動(dòng) 利 率 貸 款14%LIBOR+11%14% LIBOR+13% 50 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)若 有 銀 行 作 為 中 介 參 與 交 易 ， 且 獲 得 1%的 收 益 ， 其余 1%交 易 雙 方 平 分 ， 各 0.5%， 如 何 進(jìn) 行 互 換 交 易 ？ A公 司 B公 司固 定 利 率 貸 款 浮 動(dòng) 利 率 貸 款14%LIBO

46、R+11.5%14% LIBOR+13% 銀 行14% LIBOR+10.5%A收 益 ： 固 定 0； 浮 動(dòng) LIBOR+11.5%， 節(jié) 約 0.5%B收 益 ： 固 定 節(jié) 約 17-14=3%； 浮 動(dòng) 付 出 2.5%， 節(jié) 約 0.5%銀 行 收 益 ： 11.5%-10.5%=1% 51 中國(guó)發(fā)展互換業(yè)務(wù)的可能性經(jīng) 濟(jì) 主 體 融 資 渠 道 多 元 化金 融 市 場(chǎng) 發(fā) 達(dá)銀 行 獲 取 金 融 信 息 能 力高 資 信 的 客 戶 52 我國(guó)銀行的互換業(yè)務(wù)2006年 2月 ， 人 行 推 出 人 民 幣 利 率 互 換 試 點(diǎn) ， 但 只 允 許銀 行 間 債 券 市 場(chǎng)

47、投 資 者 中 ， 獲 準(zhǔn) 開(kāi) 班 衍 生 產(chǎn) 品 交 易 業(yè) 務(wù)的 商 業(yè) 銀 行 ， 可 以 與 其 存 貸 款 客 戶 及 其 他 獲 準(zhǔn) 開(kāi) 辦 衍 生產(chǎn) 品 交 易 業(yè) 務(wù) 的 銀 行 進(jìn) 行 利 率 互 換 業(yè) 務(wù)2008年 1月 28日 ， 人 行 發(fā) 布 通 知 ， 人 民 幣 利 率 互 換 業(yè) 務(wù)正 式 啟 動(dòng) ， 參 與 市 場(chǎng) 成 員 擴(kuò) 大 至 所 有 銀 行 間 市 場(chǎng) 成 員 。這 意 味 著 利 率 互 換 業(yè) 務(wù) 進(jìn) 入 門(mén) 檻 降 低 ， 同 時(shí) 非 金 融 機(jī) 構(gòu)的 可 交 易 對(duì) 象 也 有 所 增 加2010年 7月 20日 ， 保 監(jiān) 會(huì) 下 發(fā) 關(guān)

48、 于 保 險(xiǎn) 機(jī) 構(gòu) 開(kāi) 展 利 率互 換 業(yè) 務(wù) 的 通 知 ， 保 險(xiǎn) 行 業(yè) 可 全 面 開(kāi) 展 利 率 互 換 業(yè) 務(wù)至 2012年 6月 ， 參 與 互 換 業(yè) 務(wù) 的 市 場(chǎng) 成 員 共 有 88家 ， 其中 銀 行 占 大 多 數(shù) ， 券 商 也 有 16家 53 銀行參與互換的程序1客 戶 與 貴 陽(yáng) 銀 行 簽 訂 衍 生 產(chǎn) 品 主 協(xié) 議 及 相 關(guān) 風(fēng)險(xiǎn) 揭 示 書(shū)2貴 陽(yáng) 銀 行 向 客 戶 提 供 互 換 交 易 方 案 及 報(bào) 價(jià)3客 戶 接 受 方 案 后 ， 與 貴 陽(yáng) 銀 行 簽 訂 人 民 幣 利率 互 換 確 認(rèn) 書(shū) 4客 戶 繳 納 保 證 金5交 割

49、 日 按 照 合 同 約 定 的 利 率 和 名 義 金 額 等 收 付資 金 資 料 來(lái) 源 ： http:/ 54 第六節(jié) 期貨與期權(quán)金 融 期 貨期 貨 交 易 （ Futures Transaction） ： 交 易 雙 方 在 集 中 性的 市 場(chǎng) 以 公 開(kāi) 競(jìng) 價(jià) 的 方 式 所 進(jìn) 行 的 期 貨 合 約 的 交 易期 貨 合 約 是 指 由 交 易 雙 方 訂 立 的 ， 約 定 在 未 來(lái) 某 日 期按 成 交 時(shí) 所 約 定 的 價(jià) 格 交 割 一 定 數(shù) 量 的 某 種 商 品 的 標(biāo)準(zhǔn) 化 合 約 。金 融 期 貨 交 易 （ Financial Futures） ：

50、 以 各 種 金 融 工 具或 金 融 商 品 （ 如 外 匯 、 債 券 、 存 款 證 、 股 票 指 數(shù) 等 ）作 為 標(biāo) 的 物 的 期 貨 交 易 方 式金 融 期 貨 交 易 是 以 脫 離 了 實(shí) 物 形 態(tài) 的 貨 幣 匯 率 、 借 貸利 率 、 各 種 股 票 指 數(shù) 等 作 為 交 易 對(duì) 象 的 期 貨 交 易 55 第六節(jié) 期貨與期權(quán)金 融 期 貨 的 發(fā) 展自 1972年 5月 ， 由 芝 加 哥 商 業(yè) 交 易 所 推 出 首 張 外匯 期 貨 合 約 之 后 ， 發(fā) 展 迅 猛 ， 推 動(dòng) 了 金 融 期 貨 的發(fā) 展品 種 不 斷 豐 富 ： 外 匯利 率 期

51、 貨 、 股 指 期 貨市 場(chǎng) 不 斷 發(fā) 展 ， 專 業(yè) 性 市 場(chǎng) 出 現(xiàn) ： 倫 敦 、 法 國(guó) 等 ；金 融 市 場(chǎng) 的 國(guó) 際 連 接市 場(chǎng) 規(guī) 模 不 斷 壯 大 ： 絕 對(duì) 數(shù) 量 增 加 ； 在 期 貨 交 易 中的 比 例 提 高 56 第六節(jié) 期貨與期權(quán)金 融 期 貨 的 種 類貨 幣 期 貨 （ Currency Futures） ， 在 集 中 性 的 交 易 市 場(chǎng) 以公 開(kāi) 競(jìng) 價(jià) 的 方 式 進(jìn) 行 的 外 匯 期 貨 合 約 的 交 易外 匯 期 貨 合 約 是 指 交 易 雙 方 訂 立 的 ， 約 定 在 未 來(lái) 某 日 期 以 成交 時(shí) 所 確 定 的 匯

52、 率 交 收 一 定 數(shù) 量 的 某 種 外 匯 的 標(biāo) 準(zhǔn) 化 契 約利 率 期 貨 （ Interest Rate Futures） ， 交 易 雙 方 在 集 中 性的 市 場(chǎng) 以 公 開(kāi) 競(jìng) 價(jià) 的 方 式 所 進(jìn) 行 的 利 率 期 貨 合 約 的 交 易股 票 指 數(shù) 期 貨 （ Stock Index Futures） ， 以 股 票 市 場(chǎng) 的 價(jià)格 指 數(shù) 作 為 標(biāo) 的 物 的 標(biāo) 準(zhǔn) 化 期 貨 合 約 的 交 易 57 第六節(jié) 期貨與期權(quán)我 國(guó) 的 期 貨 市 場(chǎng)產(chǎn) 生 于 80年 代 末 ： 改 革 開(kāi) 放 之 后 ， 價(jià) 格 體 制 放 開(kāi) ， 但價(jià) 格 機(jī) 制 存

53、 在 滯 后 性 ， 難 以 滿 足 供 求 雙 方 對(duì) 遠(yuǎn) 期 的 價(jià)格 信 息1988年 5月 ， 國(guó) 務(wù) 院 決 定 進(jìn) 行 期 貨 市 場(chǎng) 試 點(diǎn)1990年 10月 12日 ， 鄭 州 糧 食 期 貨 市 場(chǎng) 成 立90年 代 中 期 ， 發(fā) 展 快 但 比 較 盲 目 ， 到 1993年 有 50多 家交 易 所 、 300多 家 期 貨 經(jīng) 紀(jì) 公 司證 監(jiān) 會(huì) 進(jìn) 行 了 大 規(guī) 模 的 清 理 整 頓 ， 到 1999年 基 本 清 理完 畢商 品 期 貨 交 易 所 ： 上 海 （ 金 屬 ） 、 鄭 州 （ 農(nóng) 產(chǎn)品 ） 、 大 連 （ 豆 類 ） 58 第六節(jié) 期貨與期權(quán)

54、我 國(guó) 的 金 融 期 貨 市 場(chǎng)上 世 紀(jì) 90年 代 初 曾 試 水 金 融 期 貨 交 易國(guó) 債 期 貨 ： 始 于 1992.12.28； 上 交 所 1993.10.25面向 公 眾 推 出 國(guó) 債 期 貨為 促 進(jìn) 市 場(chǎng) 和 國(guó) 債 發(fā) 行 ， 設(shè) 定 門(mén) 檻 非 常 低交 易 2萬(wàn) 的 國(guó) 債 期 貨 合 約 ， 僅 需 500元 保 證 金 ！缺 乏 監(jiān) 管 、 亂 象 叢 生 啊 ：1995年 5.17， 證 監(jiān) 會(huì) 發(fā) 出 關(guān) 于 暫 停 全 國(guó) 范 圍 內(nèi) 國(guó) 債 期 貨 交 易試 點(diǎn) 的 緊 急 通 知 ， 上 市 兩 年 半 的 國(guó) 債 期 貨 退 出 市 場(chǎng)201

55、0年 4.16， 股 指 期 貨 掛 牌 交 易 ， 金 融 期 貨 在 沉 寂 15年 后 再次 登 上 資 本 市 場(chǎng) 舞 臺(tái) 59 第六節(jié) 期貨與期權(quán)327： 國(guó) 債 期 貨 合 約 代 碼 ， 1992年 發(fā) 行 ， 1995年 5月 到 期 兌 付 3年 期 國(guó) 庫(kù) 券 ，發(fā) 行 量 240億背 景 ： 1994年 10月 之 后 ， 人 行 對(duì) 國(guó) 庫(kù) 券 利 率 進(jìn) 行 保 值 貼 補(bǔ)1995年 2.23之 前 ， 327合 約 價(jià) 格 在 147.8-148.3之 間 。2.23， 坊 間 流 傳 財(cái) 政 部 將 對(duì) 327國(guó) 債 按 148.5兌 付 (正 式 公 告 24，

56、 內(nèi) 幕 交 易 ！ )當(dāng) 天 ， 多 頭 方 中 經(jīng) 開(kāi) 率 領(lǐng) 各 路 多 方 借 助 利 好 ， 一 路 攻 到 151.98！對(duì) 空 頭 方 萬(wàn) 國(guó) 證 券 和 遼 國(guó) 發(fā) 而 言 ， 327每 上 升 1元 ， 就 賠 十 幾 億 ！ 二 者 聯(lián) 手 違規(guī) 拋 空 ， 企 圖 壓 低 價(jià) 格 ， 但 327價(jià) 格 依 然 漲關(guān) 鍵 時(shí) 刻 ： 遼 國(guó) 發(fā) 叛 變 ， 改 做 多 頭 ！ 327一 分 鐘 上 漲 2元 ！萬(wàn) 國(guó) 證 券 總 經(jīng) 理 管 金 生 鋌 而 走 險(xiǎn) ， 于 當(dāng) 天 16時(shí) 22分 13秒 突 然 發(fā) 難 ， 違 規(guī) 在 8分鐘 之 內(nèi) 砸 出 1056萬(wàn) 口

57、 （ 1口 面 值 2w， 總 2112億 ， 當(dāng) 時(shí) 國(guó) 家 財(cái) 政 收 入 也 只 有 5181 億 ！ ） 賣(mài) 單 ， 把 價(jià) 格 從 151.3打 到 147.5當(dāng) 天 夜 里 11點(diǎn) ， 上 交 所 總 經(jīng) 理 尉 文 淵 宣 布 16時(shí) 22分 13秒 之 后 所 有 交 易 無(wú) 效第 二 天 萬(wàn) 國(guó) 證 券 發(fā) 生 擠 兌 ， 后 被 申 銀 并 購(gòu) 申 銀 萬(wàn) 國(guó)1997年 ， 管 金 生 被 判 有 期 徒 刑 17年 60 第六節(jié) 期貨與期權(quán)金 融 期 權(quán)期 權(quán) (Option)， 指 的 是 一 種 合 約 ， 在 此 合 約 中 ，其 持 有 人 有 權(quán) 利 在 未 來(lái)

58、 一 段 時(shí) 間 內(nèi) （ 或 未 來(lái) 某 一特 定 日 期 ） ， 以 一 定 的 價(jià) 格 向 對(duì) 方 購(gòu) 買(mǎi) （ 或 出 售給 對(duì) 方 ） 一 定 數(shù) 量 的 特 定 標(biāo) 的 物賣(mài) 方 可 以 執(zhí) 行 合 約 ， 也 可 以 放 棄 執(zhí) 行 合 約 ， 而 賣(mài)方 只 有 執(zhí) 行 的 義 務(wù) 而 無(wú) 放 棄 的 權(quán) 力買(mǎi) 方 為 了 取 得 這 項(xiàng) 權(quán) 利 ， 須 向 賣(mài) 方 交 納 一 定 的 期權(quán) 費(fèi) (Option Premium)期 權(quán) 合 約 中 約 定 的 商 品 買(mǎi) 賣(mài) 價(jià) 格 稱 為 執(zhí) 行 價(jià) 或協(xié) 議 價(jià) 61 生活中期權(quán)的例子你 去 服 裝 店 買(mǎi) 衣 服 ， 看 中 了

59、 一 件 衣 服 ， 價(jià) 格500元 ， 但 是 沒(méi) 有 足 夠 的 現(xiàn) 金跟 營(yíng) 業(yè) 員 商 量 按 現(xiàn) 價(jià) 保 留 這 件 衣 服 ， 一 周 后 來(lái) 取營(yíng) 業(yè) 員 答 應(yīng) ， 但 要 你 先 交 30元 的 定 金 ， 為 你 保 留一 周 ， 一 周 之 內(nèi) 可 隨 時(shí) 攜 款 來(lái) 取一 份 期 權(quán) 形 成 ：你 有 權(quán) 在 一 周 之 內(nèi) 按 約 定 500元 取 衣 服 ， 價(jià) 格 上漲 對(duì) 你 不 產(chǎn) 生 影 響如 果 你 發(fā) 現(xiàn) 同 款 更 便 宜 的 衣 服 ， 你 可 以 放 棄 約定 轉(zhuǎn) 而 購(gòu) 買(mǎi) 更 便 宜 的 同 樣 衣 服賠 了 30元 (權(quán) 利 金 )， 但 若

60、 低 于 470， 則 賺 了 ！ 62 第六節(jié) 期貨與期權(quán)金 融 期 權(quán)金 融 期 權(quán) 是 期 權(quán) 的 一 種 ， 它 的 標(biāo) 的 資 產(chǎn) 是 金 融 商品 或 金 融 期 貨 合 約 。 具 有 如 下 一 些 特 點(diǎn) ： 金 融 期 權(quán) 交 易 是 一 種 權(quán) 利 的 交 易 。 金 融 期 權(quán) 的 買(mǎi) 賣(mài) 雙 方 在 享 有 的 權(quán) 利 和 承 擔(dān) 的 義 務(wù)上 有 明 顯 的 不 對(duì) 稱 性 。 期 權(quán) 交 易 具 有 高 杠 桿 功 能 。 購(gòu) 買(mǎi) 期 權(quán) 可 以 實(shí) 現(xiàn)“ 以 小 博 大 ” ， 即 以 支 付 有 限 的 期 權(quán) 費(fèi) 為 代 價(jià) 而獲 得 無(wú) 限 盈 利 的 機(jī)

61、 會(huì) 。 63 第六節(jié) 期貨與期權(quán)分 類 及 盈 虧 分 析 ， 四 類 ： 多 （ 空 ） 頭 看 漲 、 多 （ 空 ） 頭 看 跌 收 益權(quán) 利 金損 失 協(xié) 議 價(jià) 盈 虧 平 衡 點(diǎn) 市 價(jià)收 益權(quán) 利 金損 失 協(xié) 議 價(jià) 盈 虧 平 衡 點(diǎn) 市 價(jià) 收 益權(quán) 利 金損 失 協(xié) 議 價(jià)盈 虧 平 衡 點(diǎn) 市 價(jià)收 益權(quán) 利 金損 失 協(xié) 議 價(jià)盈 虧 平 衡 點(diǎn) 市 價(jià)多 頭 看 漲 ： Max(市 價(jià) -協(xié) 議 價(jià) -權(quán) 利 金 ， -權(quán) 利 金 ) 多 頭 看 跌 ： Max(協(xié) 議 價(jià) -市 價(jià) -權(quán) 利 金 ， -權(quán) 利 金 )空 頭 看 漲 ： Min(協(xié) 議 價(jià) -市

62、價(jià) +權(quán) 利 金 ， 權(quán) 利 金 ) 空 頭 看 跌 ： Min(市 價(jià) -協(xié) 議 價(jià) +權(quán) 利 金 ， 權(quán) 利 金 ) 64 第六節(jié) 期貨與期權(quán)例 :某 投 資 者 以 4.5元 /股 的 權(quán) 利 金 買(mǎi) 進(jìn) 執(zhí) 行 價(jià) 格 為60元 的 看 漲 期 權(quán) 1張 (1張 合 約 交 易 單 位 100股 )，假 設(shè) 該 股 票 當(dāng) 前 市 價(jià) 為 66元 （ 權(quán) 利 金 不 變 ）計(jì) 算 該 交 易 者 的 盈 虧 平 衡 點(diǎn)60+4.5=64.5行 權(quán) 收 益 為 多 少 ？（ 66-64.5） *100=150元若 此 時(shí) 權(quán) 利 金 升 為 8元 /股 ， 那 么 此 時(shí) 交 易 者 如

63、 何了 結(jié) 期 權(quán) 最 有 利 ？若 平 倉(cāng) 賣(mài) 出 ， 則 收 益 為 （ 8-4.5） *100=350150 65 第六節(jié) 期貨與期權(quán)金 融 期 權(quán) 的 衍 變股 權(quán) 期 權(quán)股 票 期 權(quán) ： 上 市 公 司 高 管 激 勵(lì) 的 重 要 方 式股 指 期 權(quán)利 率 期 權(quán)實(shí) 際 證 券 期 權(quán) ： 國(guó) 庫(kù) 券 、 政 府 債 券債 券 期 貨 期 權(quán) ： 政 府 債 券 期 貨利 率 協(xié) 定 ： 減 少 利 率 波 動(dòng) 的 不 利 影 響貨 幣 ： 貨 幣 現(xiàn) 貨 和 貨 幣 期 貨 期 權(quán) 66 第六節(jié) 期貨與期權(quán)期 權(quán) 與 期 貨 的 區(qū) 別 與 聯(lián) 系期 貨 與 期 權(quán) 之 間 存

64、 在 一 定 的 聯(lián) 系 ， 他 們 的 價(jià) 格 總是 相 互 作 用 、 相 互 影 響 的二 者 之 間 有 很 大 的 區(qū) 別期 權(quán) 是 單 向 合 約 ， 只 對(duì) 期 權(quán) 的 賣(mài) 方 產(chǎn) 生 約 束 ， 而期 貨 合 約 則 是 雙 向 合 約 ， 買(mǎi) 賣(mài) 雙 方 都 承 擔(dān) 對(duì) 沖 合約 或 交 割 的 義 務(wù)期 貨 交 易 雙 方 都 須 交 納 保 證 金 ， 而 在 期 權(quán) 交 易 中 ，只 有 買(mǎi) 方 須 交 納 保 證 金期 貨 交 易 中 ， 雙 方 所 承 擔(dān) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 和 可 能 獲 利 都 是無(wú) 限 的 67 第六節(jié) 期貨與期權(quán)商 業(yè) 銀 行 從 事 的 期 權(quán)

65、交 易場(chǎng) 外 期 權(quán) 交 易通 過(guò) 電 話 或 交 易 系 統(tǒng) 之 直 接 與 客 戶 進(jìn) 行 交 易保 密 性 好 ， 交 易 成 本 低 ， 滿 足 客 戶 異 質(zhì) 性 需 求交 易 所 期 權(quán) 交 易獲 得 交 易 席 位 成 為 交 易 所 的 做 市 商隱 含 型 期 權(quán) 交 易將 期 權(quán) 思 想 與 銀 行 日 常 業(yè) 務(wù) 融 合 進(jìn) 行 創(chuàng) 新可 轉(zhuǎn) 換 債 券 、 包 銷 協(xié) 議 等 ， 拓 寬 銀 行 期 權(quán) 經(jīng) 營(yíng) 領(lǐng) 域 68 第六節(jié) 期貨與期權(quán)期 權(quán) 對(duì) 銀 行 經(jīng) 營(yíng) 管 理 的 意 義是 銀 行 進(jìn) 行 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 的 有 力 工 具是 銀 行 獲 得 有 力

66、的 財(cái) 務(wù) 杠 桿為 銀 行 管 理 頭 寸 提 供 一 項(xiàng) 進(jìn) 取 型 技 術(shù)我 國(guó) 的 期 權(quán) 交 易目 前 沒(méi) 有 2012年 9月 ， 鄭 州 商 品 期 貨 交 易 所 稱 ， “ 將 開(kāi) 展 白 糖期 貨 期 權(quán) 交 易 模 擬 交 易 ”后 來(lái) 沒(méi) 有 后 來(lái) 了 69 第七節(jié) 其他主要表外業(yè)務(wù)貸 款 承 諾銀 行 與 借 款 客 戶 達(dá) 成 一 種 具 有 法 律 約 束 力 的 正 式 契 約 ， 銀 行 將 在有 效 承 諾 期 內(nèi) ， 按 照 雙 方 約 定 的 金 額 、 利 率 ， 隨 時(shí) 準(zhǔn) 備 應(yīng) 客 戶 要求 向 其 提 供 信 貸 ， 并 收 取 一 定 的 承 諾 傭 金類 型定 期 ： 借 款 人 可 以 全 部 或 部 分 的 提 用 承 諾 金 額 ， 但 僅 能 提 用 一 次備 用 承 諾 ：直 接 ： 借 款 人 可 多 次 提 用 ， 但 還 款 額 不 能 再 次 提 用遞 減 ： 在 直 接 的 基 礎(chǔ) 上 ， 附 加 承 諾 額 定 期 遞 減 的 規(guī) 定可 轉(zhuǎn) 換 ： 在 直 接 的 基 礎(chǔ) 上 ， 附 加 一 個(gè) 承 諾 轉(zhuǎn)