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1、 【摘要】 財務報表分析是一項重要而細致的工作，目的是通過分析，找出企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，以評判當前企業(yè)的財務狀況，預測未來的發(fā)展趨勢。本文將從投資者的角度，通過對青島海爾2014到2015年的財務報表分析，分別從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力等等進行分析，得出所需要的會計信息。 【關鍵詞】 海爾集團；財務報表分析；盈利能力 一、青島海爾集團簡介 海爾集團創(chuàng)立于 1984 年，20 年來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，已成為在海內(nèi)外享有較高美譽的大型國際化企業(yè)集團。產(chǎn)品從 1984 年的單一冰箱發(fā)展到擁有白色家電、黑色家電、米色家電在內(nèi)的 96 大門類 15100 多個

2、規(guī)格的產(chǎn)品群，并出口到世界 100 多個國家和地區(qū)。在國內(nèi)市場，據(jù)中怡康公司統(tǒng)計，海爾已成為名副其實的中國第一品牌：海爾在中國家電市場的整體份額已達 21%，大大領先于競爭對手；海爾在白色家電市場占有 34%的份額，已經(jīng)大大超過國際公認壟斷線，處于壟斷地位；海爾在小家電市場上后來居上：其市場份額上升為 14%，已經(jīng)超越小家電傳統(tǒng)強勢品牌而位居第一。在國際市場，海爾小冰箱、酒柜在美國市場占據(jù)第一的市場份額；海爾洗衣機在伊朗占據(jù)第一的市場份額；海爾空調(diào)在塞浦路斯占據(jù)第一的市場份額。 二、公司償債能力分析 （一）公司長期償債能力分析 長期償債能力是公司償還長期債務的現(xiàn)金保障程度。公司的長期債務

3、是指償還期在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期以上的負債，包括長期借款、應付債券、長期應付款等。分析一個公司的長期償債能力，主要是為了確定該公司償還債務本金和支付利息的能力。由于長期償債能力主要取決于公司資產(chǎn)與負債的比例關系，即資本結(jié)構(gòu)，所以對于公司的長期償債能力分析主要從公司的資本結(jié)構(gòu)入手。反映公司資本結(jié)構(gòu)的財務比率主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)。 （1）資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率是指全部負債與全部資產(chǎn)的比率，即： 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100% 資產(chǎn)負債率表明公司的全部資金中有多少是由債權(quán)人提供的，或者說在公司的全部資產(chǎn)中有多少屬于債權(quán)人所有。資產(chǎn)負債率越低，所有者權(quán)益所占

4、比例就越大，說明公司的經(jīng)濟實力越強，債權(quán)的保障程度越高；資產(chǎn)負債率越高，則所有者權(quán)益所占的比例就越小，說明公司的經(jīng)濟實力較弱，償債風險越高，債權(quán)的保障程度相應越低，債權(quán)人的安全性越差。 該指標又稱為財務杠桿系數(shù)，反映了企業(yè)總資產(chǎn)來源于債權(quán)人提供的資金的比重、以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。在生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的情況下，企業(yè)還可以利用財務杠桿的正面作用，獲取更多的經(jīng)營利潤。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，不但其資金實力不能保證償債的安全，財務杠桿還會發(fā)揮負面作用，導致財務狀況更加惡化。該指標值越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。 該指標值以不高于 70%為宜。 如果資產(chǎn)負債率＞1，說明企業(yè)已經(jīng)資不

5、抵債，有瀕臨倒閉的危險。 表1：海爾集團資產(chǎn)負債率 會計年度 2015年 2014年 負債合計 3426218萬元 2818454萬元 資產(chǎn)總計 4968832萬元 3972348萬元 資產(chǎn)負債率 68.95% 70.95% 從同行業(yè)的數(shù)據(jù)反饋來看，資產(chǎn)負債率的適當范圍介于40%～60%之間。按照表1所顯示的2014和2015年來看，海爾集團兩年資產(chǎn)負債率略高于這一比率，而且有增加的趨勢，不容樂觀，究其原因是因為資產(chǎn)的增長速度不及負債，影響了企業(yè)的償債實力。 （2）產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率是資產(chǎn)負債率的變形，是債務與權(quán)益的比較，即 產(chǎn)權(quán)比率=債務總額/股東權(quán)益 產(chǎn)

6、權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對比率關系反映公司基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。 產(chǎn)權(quán)比率反映了所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，同時從另一個角度反映了企業(yè)的長期償債能力。該指標與資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率兩個指標可以相互印證。 表2：海爾集團產(chǎn)權(quán)比率表 會計年度 2015年 2014年 債務總額 3426218萬元 2818454萬元 股東權(quán)益 1542614萬元 1153895萬元 產(chǎn)權(quán)比率 203.56% 224.74% 產(chǎn)權(quán)比率應當維持在70%～150%之間才比較正常。從

7、上面的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，近兩年公司的產(chǎn)權(quán)比率均超過了這一區(qū)間，而且公司在2014年的產(chǎn)權(quán)比率達到了224.74%，公司處于高風險、高報酬的經(jīng)營狀況。 （3）權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，它說明公司資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關系。其計算公式如下： 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，公司負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，公司的負債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護的程度越高。 表3 ：海爾集團權(quán)益乘數(shù) 會計年度 2015年 2014年 資產(chǎn)總額 4968832萬元

8、3972348萬元 所有者權(quán)益 1542614萬元 1153895萬元 權(quán)益乘數(shù) 3.22 3.44 正常的產(chǎn)權(quán)比率應該介于1.67～2.50之間，從上表中可以看出2015年的權(quán)益乘數(shù)增幅明顯，說明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重逐漸減少，公司的負債程度逐年增加。 從上述的三個比率的分析中可以得出，公司的資本結(jié)構(gòu)中，負債的比率在上升，所有者權(quán)益是逐年下降。公司的償債能力有了下滑趨勢，值得注意。 （二）公司短期償債能力分析 短期償債能力是指公司用流動資產(chǎn)償還流動負債的現(xiàn)金保障程度。一個公司的短期償債能力大小，一方面要看流動資產(chǎn)的多少和質(zhì)量如何，另一方面要看流動負債的多少和

9、質(zhì)量如何。流動資產(chǎn)的質(zhì)量指其“流動性”和“變現(xiàn)能力”，即流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間和轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的容易程度，以及是否有損失。一般來說，有價證券容易變現(xiàn)，存貨則差一些，待攤費用雖然也屬于流動資產(chǎn)，卻不能直接出售變現(xiàn)。一般的，分析公司的短期償債能力，將流動資產(chǎn)與流動負債的數(shù)量進行對比，可以初步看出公司的短期償債能力。在對比分析中采用的指標主要有營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。 （1）營運資金 營運資金是指公司可以長期自由支配使用的流動資金，也就是公司在某一時點所擁有的流動資產(chǎn)與流動負債的差額，是反映公司短期償債能力的絕對數(shù)指標。其計算公式為： 營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債 表4：

10、海爾集團營運資金 會計年度 2015年 2014年 流動資產(chǎn) 3969969萬元 3133400萬元 流動負債 3134124萬元 2593266萬元 營運資金 835845萬元 540134萬元 從表4中可以看出，公司的營運資金均為正數(shù)，表明公司有能力用流動資產(chǎn)償還全部短期債務。但要充分說明公司的短期償債能力還需要結(jié)合其他比率來分析。 （2）流動比率 流動比率是指在某一時點上的流動資產(chǎn)與流動負債之比，即 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 該指標表示企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證；它反映了企業(yè)可在一年內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。該指標值

11、越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強，企業(yè)因無法償還到期的短期負債而產(chǎn)生的財務風險越小。但是，該指標值過高則表示企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，可能降低資金的獲利能力。 該指標值一般以 2 為宜。 表5：海爾集團流動比率 會計年度 2015年 2014年 流動比率 1.27 1.21 從表5中，我們可以得出公司的流動比率有了一個明顯的增加。 （3）速動比率 速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負債之比。流動資產(chǎn)一般是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。之所以要扣除存貨，是因為存貨可能存在變現(xiàn)能力問題。若一個公司的流動比率看起來正常（即在2：1左右），而速動比率卻偏低，則公司的短期償債能力依然存在問題。

12、速動比率的經(jīng)驗值為1：1。速動比率的計算公式如下： 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債 速動資產(chǎn) = 流動資產(chǎn)－存貨 流動資產(chǎn)中的存貨可能由于積壓過久等原因而無法變現(xiàn)，或者變現(xiàn)價 值遠遠低于賬面價值；另外，待攤費用一般也不會產(chǎn)生現(xiàn)金流入。因此，僅以流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最強的部分與流動負債的比值來計算速動比率。速動比率越高，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。但是，速動比率過高，則說明企業(yè)擁有過多的貨幣性資產(chǎn)，從而可能降低資金的獲利能力。 該指標值，一般以 1 為宜。 表6：海爾集團速動比率 會計年度 2015年 2014年 速動比率 1.04 0.98 從6表中可以看出，公司近兩

13、年的速動比率均低于1或者略微高于1，處在非正常線上，而且有了下滑的趨勢，說明公司可用于償還流動負債的速動資產(chǎn)是逐年下降的，公司的短期償債能力在削弱。 從以上對各個短期償債能力的分析中可以看出，公司的短期償債能力在下滑，公司的營運資金、速動比率都處在危險期，值得注意。 三、公司盈利能力分析 公司盈利能力是指公司賺取利潤的能力，反映公司的資金增值能力。主要包括公司從銷售收入中獲取利潤的能力分析、公司使用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力分析。一般來說，主要從銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等指標對公司的盈利能力進行分析。 （一）銷售凈利率分析 銷售凈利率是公司銷售的最終獲利能力指標，比

14、率越高，說明公司的獲利能力越強。銷售凈利率對管理人員特別重要，反映了公司價格策略以及控制管理成本的能力。其計算公式如下： 銷售凈利潤=凈利潤/營業(yè)收入 表7：海爾集團銷售凈利率 會計年度 2015年 2014年 營業(yè)收入 7985660萬元 7，366250萬元 凈利潤 436061萬元 364766萬元 銷售凈利率 5.46% 4.95% 從表7中可以看出，公司的銷售凈利率所上升。 （二）凈資產(chǎn)收益率分析 凈資產(chǎn)收益率是從股東角度考核其盈利能力，其比值一般越高越好。凈資產(chǎn)收益率的計算公式如下： 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷平均股東權(quán)益 表8：海爾集團凈資產(chǎn)收

15、益率 會計年度 2015年 2014年 凈資產(chǎn)收益率(％) 29.38 32.26 從表8中可以看出，公司2015年的凈資產(chǎn)收益率比較低，比2014年的凈資產(chǎn)收益率還要低。 （三）總資產(chǎn)收益率分析 總資產(chǎn)收益率反映公司總資產(chǎn)能夠獲得凈利潤的能力，是反映公司資產(chǎn)綜合利用效果的指標。該指標越高，表明資產(chǎn)利用效果越好，整個公司的獲利能力越強。其計算公式如下： 總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn) 平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2 表9：海爾集團總資產(chǎn)收益率 會計年度 2015年 2014年 總資產(chǎn)收益率 9.75% 10.75% 從表9中可以看出，公司的

16、總資產(chǎn)收益率，2015年略低于2014年。 四、海爾集團財務優(yōu)化策略 （一）資本結(jié)構(gòu)政策分析 公司現(xiàn)在屬低負債、低風險的資本結(jié)構(gòu)。因為是低風險，所以回報水平也不高，在同行業(yè)中處于中等水平。這說明公司可以適當增加負債水平，以便籌集更多的資金，擴大企業(yè)規(guī)模，或者向一些高利潤高風險的產(chǎn)業(yè)作一些適當投資，以提高股東回報率。 （二）營運資本政策分析 從2014—2015年青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)率有下降趨勢，但下降幅度不大，而且遠高于同行業(yè)水平；應收賬款回收期有上升趨勢，也略高于同行業(yè)水平。營運資本需求有小幅上升，營運資金比較充足。短期債務數(shù)額與現(xiàn)金儲備基本持平，公司不需從銀行借貸即可維持運營，說明

17、其償債能力較強，財務彈性還可提高。 綜合本文的分析，不難看出，隨著海爾集團的規(guī)模不斷擴大，其盈利能力卻與之不相匹配地呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢。由此可見，海爾集團的發(fā)展到了一個新的瓶頸階段。分析其原因，一方面除了上文已經(jīng)提到的企業(yè)在成本管理方面存在的問題以外，筆者認為，更重要的一點是，海爾集團的主營業(yè)務，如冰箱、空調(diào)等，均已發(fā)展到成熟階段，其盈利空間已經(jīng)開始萎縮。因此，企業(yè)目前不宜再進行大規(guī)模的資產(chǎn)擴張，而應在提高成本管理水平的同時，加大力度發(fā)掘新的利潤增長點。 主要參考文獻： [1]趙振全主編.公司理財[M].高等教育出版社，2003 [2]劉杰主編.會計報表分析[M].中國人民大學出版社，2002 [3]趙國忠編著.財務報告分析[M].北京大學出版社，2002 [4]黃磊編著.上市公司財務報表解讀技巧[M].上海財經(jīng)大學出版社，1999 [5]湯炎非，揚青編著.可行性研究與投資決策[M].武漢大學出版社，1998