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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),第,八,八,章,章,股,東,東,利,利,益,益,分,分,析,析,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,其,他,他,與,與,股,股,東,東,利,利,益,益,直,直,接,接,相,相,關(guān),關(guān),的,的,財(cái),財(cái),務(wù),務(wù),比,比,率,率,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,一,般,般,地,地,，,，,普,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,可,可,按,按,下,下,式,式,計(jì),計(jì),算,算,：,：,（,凈,凈,收,收,益,益,優(yōu),優(yōu),先,先,股,股,股,股,利,利,）,）/,流,流

2、,通,通,在,在,外,外,的,的,普,普,通,通,股,股,加,加,權(quán),權(quán),平,平,均,均,股,股,數(shù),數(shù),之,所,所,以,以,扣,扣,除,除,優(yōu),優(yōu),先,先,股,股,股,股,利,利,，,，,是,是,因,因,為,為,它,它,從,從,稅,稅,后,后,利,利,潤(rùn),潤(rùn),中,中,支,支,付,付,；,；,“,流,流,通,通,在,在,外,外,”,”,的,的,含,含,義,義,是,是,：,：,要,要,扣,扣,除,除,庫(kù),庫(kù),藏,藏,股,股,；,；,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,（,（,續(xù),續(xù)1,）,）,分,母,母,之,之,所,所,以,以,要,要,取,取,加,加,權(quán),權(quán),平,平,均,均,值,

3、值,，,，,是,是,因,因,為,為,，,，,分,分,子,子,（,（,利,利,潤(rùn),潤(rùn),）,）,是,是,“,“,全,全,年,年,”,”,實(shí),實(shí),現(xiàn),現(xiàn),的,的,；,；,同,時(shí),時(shí),，,，,分,分,母,母,（,（,流,流,通,通,在,在,外,外,的,的,股,股,份,份,數(shù),數(shù),）,）,則,則,在,在,年,年,內(nèi),內(nèi),可,可,能,能,有,有,變,變,化,化,如,如,：,：,因,因,形,形,成,成,庫(kù),庫(kù),藏,藏,股,股,而,而,減,減,少,少,，,，,因,因,新,新,股,股,發(fā),發(fā),行,行,而,而,增,增,加,加,。,。,普通股每股,收,收益（續(xù)2,）,）,例如，某公,司,司某年實(shí)現(xiàn),凈,凈收益為10

4、0000,元,元，優(yōu)先股,股,股利為10000元，,該,該年年初流,通,通在外的普,通,通股有10000股，,并,并分別于7,月,月1日和10月1日新,增,增發(fā)行普通,股,股2000,股,股和3000股，那么,，,，該公司當(dāng),年,年流通在外,的,的普通股的,加,加權(quán)平均數(shù),即,即為：,10000,股,股 6,個(gè),個(gè)月/12,個(gè),個(gè)月+,（,（10000+2000）3,個(gè),個(gè)月/12,個(gè),個(gè)月+（12000+3000,）,）3個(gè),月,月/12個(gè),月,月=11750（,股,股）,普通股每股,收,收益（續(xù)3,）,）,那么，普通,股,股每股收益,為,為：,（100000 10000,）,）/11750

5、=7.66,如果發(fā)生股,票,票分割和/,或,或分發(fā)股票,股,股利，就會(huì),導(dǎo),導(dǎo)致流通在,外,外普通股股,數(shù),數(shù)的增加；,這,這時(shí)，就必,須,須對(duì)以往所,有,有可比的每,股,股收益數(shù)字,進(jìn),進(jìn)行追溯調(diào),整,整。,普通股每股,收,收益（續(xù)4,）,）,例如，續(xù)上,例,例，假設(shè)該,年,年12月31日發(fā)生2,：,：1的股,票,票分割，那,么,么，分母（,流,流通在外普,通,通股股數(shù)）,就,就比原先增,加,加1倍，即,變,變成23500股（=11750,2）,（,（調(diào)整計(jì)算,以,以前年度每,股,股收益時(shí)，,分,分母也應(yīng)該,為,為23500股）。那,么,么，該年的EPS即為,：,：3.83,元,元=（100

6、000,10000）/23500。,普通,股,股每,股,股收,益,益（,續(xù),續(xù)5,）,）,以上,討,討論,的,的是,“,“簡(jiǎn),單,單”,資,資本,結(jié),結(jié)構(gòu),（,（即,除,除普,通,通股,之,之外,，,，只,有,有一,般,般的,優(yōu),優(yōu)先,股,股，,沒(méi),沒(méi)有,其,其他,更,更多,的,的股,東,東權(quán),益,益內(nèi),容,容）,情,情形,下,下的EPS計(jì),算,算問(wèn),題,題。,在有,些,些企,業(yè),業(yè)，,資,資本,結(jié),結(jié)構(gòu),可,可能,要,要更,“,“復(fù),雜,雜”,些,些，,即,即在,普,普通,股,股和,一,一般,優(yōu),優(yōu)先,股,股之,外,外，,還,還包,括,括：,可,可轉(zhuǎn),換,換債,券,券、,可,可轉(zhuǎn),換,換優(yōu),

7、先,先股,、,、股,票,票選,購(gòu),購(gòu)權(quán),（,（通,常,常給,予,予員,工,工的,按,按預(yù),定,定價(jià),格,格購(gòu),買,買公,司,司普,通,通股,的,的選,擇,擇權(quán),）,）、,購(gòu),購(gòu)股,證,證,普通,股,股每,股,股收,益,益（,續(xù),續(xù)6,）,）,（通,常,常給,予,予債,券,券購(gòu),買,買者,的,的按,預(yù),預(yù)定,價(jià),價(jià)格,購(gòu),購(gòu)買,公,公司,普,普通,股,股的,選,選擇,權(quán),權(quán)）,等,等。,以上,這,這些,證,證券,都,都可,能,能增,加,加流,通,通在,外,外普,通,通股,股,股數(shù),，,，因,而,而都,是,是潛,在,在普,通,通股,（,（目,前,前可,以,以算,是,是“,準(zhǔn),準(zhǔn)普,通,通股,”,”

8、）,，,，因,為,為這,些,些證,券,券的,發(fā),發(fā)行,條,條款,允,允許,其,其持,有,有者,成,成為,普,普通,股,股股,東,東。,因此，這,些,些證券的,存,存在，就,意,意味著導(dǎo),致,致普通股EPS的,稀,稀釋。當(dāng),這,這種潛在,的,的稀釋作,用,用相當(dāng)顯,著,著時(shí)，就,有,有必要調(diào),整,整計(jì)算每,股,股收益。,普通股每,股,股收益（,續(xù),續(xù)7）,原始每股,收,收益,完全稀釋,的,的每股收,益,益,1、關(guān)于,“,“原始每,股,股收益”,所謂原始,每,每股收益,，,，是指只,有,有當(dāng)發(fā)行,在,在外的那,些,些“準(zhǔn)普,通,通股”可,能,能增加普,通,通股股數(shù),，,，并將導(dǎo),致,致前述“,簡(jiǎn),

9、簡(jiǎn)單”每,股,股收益下,降,降時(shí)，才,認(rèn),認(rèn)定稀釋,確,確實(shí)發(fā)生,的,的EPS,調(diào),調(diào)整計(jì)算,方,方法。,先考慮股,票,票選購(gòu)權(quán),和,和購(gòu)股證,，,，步驟如,下,下：,1確,定,定當(dāng)期普,通,通股的平,均,均市價(jià)；,2假,設(shè),設(shè)所有股,票,票選購(gòu)權(quán),和,和購(gòu)股證,都,都已兌現(xiàn),成,成普通股,，,，計(jì)算為,此,此發(fā)行的,普,普通股數(shù),；,；,“原始每,股,股收益”,（,（續(xù)1）,3計(jì),算,算由于股,票,票選購(gòu)權(quán),和,和購(gòu)股證,兌,兌現(xiàn)成普,通,通股票而,使,使公司獲,得,得的收入,；,；,4計(jì),算,算第3步,所,所獲得的,收,收入按年,度,度平均市,價(jià),價(jià)能夠購(gòu),買,買的普通,股,股股數(shù)；,5將

10、,第,第2步的,股,股數(shù)減去,第,第4步的,股,股數(shù)，計(jì),算,算兩者的,“,“差額股,數(shù),數(shù)”。,（注：如,果,果“2”,減,減“4”,為,為負(fù)，則,該,該年原始,每,每股收益,計(jì),計(jì)算中就,不,不包括選,購(gòu),購(gòu)權(quán)和購(gòu),股,股證，因,為,為這時(shí)若,包,包括它們,，,，就會(huì)計(jì),算,算出更高,“原始每,股,股收益”,（,（續(xù)2）,而不是更,低,低的EPS。而稀,釋,釋性因素,是,是不可能,使,使EPS,提,提高的。,）,）,續(xù)上例，,假,假設(shè)公司,發(fā),發(fā)行在外,的,的股票選,購(gòu),購(gòu)權(quán)約定,，,，其持有,人,人以每股10元的,價(jià),價(jià)格購(gòu)買,普,普通股票2000,股,股，再假,設(shè),設(shè)當(dāng)年普,通,通股票

11、的,平,平均市價(jià),為,為每股16元，那,么,么，如果,股,股票選購(gòu),權(quán),權(quán)兌現(xiàn)成,普,普通股，,其,其所導(dǎo)致,的,的差額股,數(shù),數(shù)計(jì)算如,下,下：,“原始每,股,股收益”,（,（續(xù)3）,股票選購(gòu),權(quán),權(quán)約定可,購(gòu),購(gòu)買股數(shù),：,：2000,按當(dāng)年平,均,均市價(jià)可,購(gòu),購(gòu)買股票,數(shù),數(shù)：,所獲收入/年平均,股,股價(jià),=,2000,10/16,=,1250,差額股數(shù)750,將差額股,數(shù),數(shù)計(jì)入分,母,母，即可,計(jì),計(jì)算出原,始,始每股收,益,益為3.71元=（100000,10000）/,（,（23500+750）,。,。,“原始每,股,股收益”,（,（續(xù)4）,再考慮可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換債券,和,和可轉(zhuǎn)換

12、,優(yōu),優(yōu)先股,如果,還,還有,發(fā),發(fā)行,在,在外,的,的可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換,債,債券,和,和可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換,優(yōu),優(yōu)先,股,股，,則,則須,通,通過(guò),“,“實(shí),際,際收,益,益率,測(cè),測(cè)試,”,”來(lái),確,確定,是,是否,應(yīng),應(yīng)將,它,它們,的,的潛,在,在稀,釋,釋性,包,包含,在,在原,始,始每,股,股收,益,益的,計(jì),計(jì)算,中,中。,“,原,原,始,始,每,每,股,股,收,收,益,益,”,”,（,（,續(xù),續(xù)5,）,）,續(xù),前,前,例,例,，,，,假,假,設(shè),設(shè),還,還,包,包,括,括,債,債,券,券50000,元,元,，,，,年,年,利,利,率,率10%,，,，,這,這,些,些,債,債,券,券,面,

13、面,值,值,為,為1000,元,元,，,，,共,共50,張,張,。,。,假,假,設(shè),設(shè),債,債,券,券,的,的,發(fā),發(fā),行,行,收,收,入,入,為,為50000,元,元,，,，,可,可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn),換,換,成,成,普,普,通,通,股,股,票,票5000,股,股,；,；,每,每,年,年,支,支,付,付,利,利,息,息5000,元,元,（,（=50000,10%,）,）,。,。,如,如,果,果,所,所,得,得,稅,稅,率,率,為,為25%,，,，,公,公,司,司,用,用,于,于,支,支,付,付,利,利,息,息,費(fèi),費(fèi),用,用,的,的,凈,凈,值,值,就,就,是,是3750,元,元=5000,（,（1,

14、25%,）,）,。,。,“,原,原,始,始,每,每,股,股,收,收,益,益,”,”,（,（,續(xù),續(xù)6,）,）,實(shí),際,際,收,收,益,益,率,率,測(cè),測(cè),試,試,的,的,方,方,法,法,如,如,下,下,：,：,如,如,果,果,發(fā),發(fā),行,行,債,債,券,券,的,的,實(shí),實(shí),際,際,收,收,益,益,率,率,發(fā),發(fā),行,行AA,級(jí),級(jí),公,公,司,司,債,債,券,券,的,的,平,平,均,均,收,收,益,益,率,率,66.67%,，,，,那,那,么,么,，,，,該,該,可,可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn),換,換,債,債,券,券,就,就,是,是,“,“,準(zhǔn),準(zhǔn),普,普,通,通,股,股,票,票,”,”,。,。,在上面,的,

15、的例子,中,中，假,定,定發(fā)行AA級(jí),債,債券平,均,均收益,率,率為16%，,實(shí),實(shí)際收,益,益率為10%,，,，那么,，,，實(shí)際,收,收益率,測(cè),測(cè)試如,下,下：,10%16%,66.67%=10.67%,“原,始,始每,股,股收,益,益”,（,（續(xù)7）,測(cè)試,結(jié),結(jié)果,表,表明,實(shí),際,際收,益,益率,低,低于,發(fā),發(fā)行AA,級(jí),級(jí)債,券,券的,平,平均,收,收益,率,率的66.7%，,這,這說(shuō),明,明投,資,資者,為,為購(gòu),買,買可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換,債,債券,放,放棄,了,了可,觀,觀的,利,利息,收,收入,。,。,由此,可,可以,推,推論,：,：既,然,然投,資,資者,為,為獲,得,得“,

16、可,可轉(zhuǎn),換,換性,”,”而,付,付出,了,了很,大,大的,代,代價(jià),，,，就,應(yīng),應(yīng)該,“,“假,設(shè),設(shè)”,可,可轉(zhuǎn),換,換債,券,券已,經(jīng),經(jīng)轉(zhuǎn),換,換成,普,普通,股,股票,發(fā),發(fā)行,在,在外,，,，因,此,此，,在,在計(jì),算,算原,始,始每,股,股收,益,益時(shí),，,，就,應(yīng),應(yīng)該,將,將這,些,些“,準(zhǔn),準(zhǔn)普,通,通股,”,”考,慮,慮在,內(nèi),內(nèi)。,“原,始,始每,股,股收,益,益”,（,（續(xù)8）,這樣,假,假設(shè),的,的結(jié),果,果便,是,是，,原,原始,每,每股,收,收益,計(jì),計(jì)算,式,式中,的,的分,子,子增,加,加了,相,相當(dāng),于,于稅,后,后利,息,息費(fèi),用,用的,數(shù),數(shù)額,，,，分,母,母增,加,加了,債,債券,可,可轉(zhuǎn),換,換成,普,普通,股,股票,的,的股,數(shù),數(shù)。,那么,，,，在,上,上例,中,中，,考,考慮,了,了可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換,債,債券,的,的稀,釋,釋性,之,之后,的,的原,始,始每,股,股收,益,益即,為,為3.21元(90000+3750)/(23500+750+5000)。,“原,始,始每,股,股收,益,益”,（,（續(xù)9）,注：,在,在上,例,例中,，,