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1、,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,風險投資概論,第一講,風險投資基本理論,主要內容,風險投資的直觀認識（實例）,風險投資的概念（內涵）,風險投資的基本特征,風險投資的風險,風險投資的運行程序,風險投資的切入與退出,風險投資的實例,1,、仙童公司（,FAIRCHILD,）,人物一：斯科克雷，晶體管的發(fā)明者，諾貝爾獎獲得者,人物二：克萊納，斯科克雷實驗室的一個年輕工程師,人物三：洛克，華爾街的銀行家,人物四：,Fairchild,，投資者,人物五：諾伊斯，硅產品的發(fā)明者，諾貝爾獎獲得者,事件進程：,1.,斯科克雷成立導體實驗室，招募了年輕工程

2、師克萊納，克萊納建議把科研成果引入市場，斯科克雷無動于衷,2.,克萊納給洛克寫了一封信，請求資金和管理方面的幫助,3.,洛克尋找可以為這項風險事業(yè)提供資金的人，他找到了,Fairchild,4.Fairchild,提供了,50,萬美元，但有個條件，他有特權在,5,年內以,30,萬美元的資金購買這家公司,5.,克萊納成立了創(chuàng)業(yè)公司并以投資者的名字命名，稱為“,Fairchild,半導體公司”，即仙童公司。兩年后，這家剛剛起步的公司的銷售額就達到了,300,萬美元，稅后利潤為銷售額的,10,。不久，這家公司又發(fā)展為一家微處理器公司，當時在世界占領先地位。,6.,諾伊斯慕名而來，后來又離開這家公司，

3、創(chuàng)建了新的風險投資公司,Intel,公司。,2,、數(shù)字設備公司（,DEC,）,人物一和二：奧爾森和安德森，兩位剛離開麻省理工學院林肯實驗室的工程師,人物三：多里奧特，美國第一家職業(yè)風險投資機構,美國研究與發(fā)展中心,ARD,的總裁,人物四：,康勒頓,，多里奧特的心腹,1.,奧爾森和安德森決定創(chuàng)辦一家計算機公司，需要,10,萬美元創(chuàng)業(yè)投資，所以給多里奧特寫信,2.,多里奧特將來信交給康勒頓處理,3.,康勒頓要求奧爾森和安德森提供一份經營提案，奧爾森和安德森制定了一份非常精煉的計劃，只有,4,頁,4.,康勒頓要求更詳細的計劃，奧爾森和安德森重新制訂了一個為期四年的經營計劃,5.ARD,為奧爾森和安德

4、森提供,10,萬美元，其中,7,萬美元為創(chuàng)業(yè)資本，擁有,DEC,的,70,的股份，另外,3,萬美元為貸款,6.,多里奧特從不把自己的意志強加給,DEC,，成為奧爾森和安德森的堅強后盾，幫助,DEC,度過了蹣跚學步階段,7.1957,年,DEC,公司誕生，,1958,年的銷售額為,9.4,萬美元，公司獲得了微利；,1962,年，,DEC,公司的第五個財政年度，公司的凈利潤為,80,萬美元；,1963,年，凈利潤為,120,萬美元，,1966,年,DEC,公司公開上市，價格為每股,22,美元，總市值約為,6000,萬美元,1971,年,10,月生于寧波,1993,年畢業(yè)于成都電子科技大學,1997

5、,年,6,月創(chuàng)辦網易,憑借敏銳的市場洞察力和扎扎實實的工作，網易從一個,10,幾個人的私企發(fā)展到擁有超過,3000,多名員工在美國公開上市的知名互聯(lián)網技術企業(yè),與王志東、張朝陽被稱為“網絡三劍客”,3,、創(chuàng)業(yè)之風云人物,丁磊,創(chuàng)業(yè)之風云人物,張朝陽,1986,年畢業(yè)于北京清華大學物理系，同年考取李政道獎學金赴美留學。,1993,年底在美國麻省理工學院（,MIT,）獲得博士學位，并繼續(xù)在,MIT,從事博士后研究。,1996,年在,MIT,媒體實驗室主任尼葛洛龐帝教授和,MIT,斯隆商學院愛德華,羅伯特教授的風險投資支持下創(chuàng)建了愛特信公司，成為中國第一家以風險投資資金建立的互聯(lián)網公司。,1998,

6、年，愛特信正式推出,“,搜狐,”,產品,并更名為搜狐公司。,搜狐公司目前已經成為中國最領先、最強勁的互聯(lián)網品牌,創(chuàng)業(yè)之風云人物,汪延,-,新浪,創(chuàng)業(yè)之風云人物,江南春,-,分眾傳媒,創(chuàng)業(yè)之風云人物,俞敏洪,-,新東方,阿里巴巴,騰訊科技,比亞迪,風險資本的內涵？,廣義,風險資本（,risk capital,）泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資,狹義,風險資本（,venture capital,）指以高新技術為基礎，對于技術密集型產品的生產與經營進行的投資,風險資本，創(chuàng)業(yè)資本,名詞風險投資，創(chuàng)業(yè)投資,名詞、動詞,風險投資的定義,1,全美風險投資協(xié)會（,NVCA,）,風險投資是由專業(yè)投資者投入到

7、新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種,股權性,資本。,2,經濟合作與發(fā)展組織（,OECD,）,風險投資,(1),投資于以高科技和知識為基礎，生產與經營技術密集型的,創(chuàng)新產品或服務,；,(2),提供,股權資本,，購買在新思想和新技術方面獨具特色的中小企業(yè)的股份，并促進這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立；,3,成思危,風險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗,危險,的高新技術開發(fā)領域，以期成功后取得,高資本收益,的一種商業(yè)投資行為,風險投資的基本特征,1,風險投資以“創(chuàng)業(yè)”為出發(fā)點，開發(fā)高新技術產品或創(chuàng)新事業(yè),因此，,資本、技術、,人才,是不可缺少的要素,2.,風險投資在考察財務指標之前，更注重企業(yè)

8、,/,項目的市場前景、技術水平、發(fā)展戰(zhàn)略和管理團隊素質,3.,風險投資以股權投資為主，無擔保，風險投資家與企業(yè)共擔高風險，同時投入資本與管理，與企業(yè)家密切合作協(xié)助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃、改進管理，甚至直接參與管理,4,風險投資一般不以企業(yè)分紅為目的，而是著眼于未來企業(yè)的資本增值,一般通過上市或股權轉讓退出，獲取高額回報。再選擇新的項目開始新一輪的風險投資,5.,風險投資是中長期投資,風險投資一般耗時,3-8,年，通常經歷,5,個階段,即種子階段、初創(chuàng)階段、幼稚階段、擴張階段和成熟階段，這,5,個階段大體上與高新技術中小企業(yè)成長的生命周期吻合，這也是風險投資適合培育創(chuàng)新企業(yè)的理由之一,創(chuàng)業(yè)資本完成,5

9、,個階段的周期循環(huán)后即退出，再選擇新的項目,6,與傳統(tǒng)產業(yè)相比：高風險、高收益,從發(fā)達國家的實踐來看，種子階段的成果能夠為初創(chuàng)階段所采用比例大約只有,10,左右，初創(chuàng)階段成功渡過幼稚階段的機率也僅有,20,，再進入產業(yè)化階段的比例為,30,從風險投資的內部收益率來看，據全美風險投資協(xié)會的統(tǒng)計，成功的投資中有,7,的企業(yè)年內部收益率可高達,40,，回收資本超過原投資,10,倍,風險投資的一般風險,風險投資首先具有一般投資所具有的風險，包括：,1,信用風險,(credit risk),2,市場風險,(market risk),3,經營風險,(operational risk),4,環(huán)境風險,(en

10、vironmental risk),投資者和被投資者之間的信息不對稱所導致的風險,(1),投資前的不對稱：,創(chuàng)始人的專業(yè)知識比風險投資機構的管理者豐富得多，同時大多數(shù)新興企業(yè)都沒有或很少有過往記錄，均大大加劇了信息不對稱的程度,投資前的不對稱與逆向選擇有關,風險投資的特有風險,即那些素質不高、技術上有缺陷、經營管理不善的企業(yè)可能從“包裝”上下功夫，將各項數(shù)據和材料“做”漂亮；而真正優(yōu)秀的企業(yè)、未來收益高的創(chuàng)業(yè)家們反而沒做好這方面的工作。,這就需要風險投資家有超人的眼光來識別、甄選企業(yè)和項目,(2),投資后的不對稱,與道德風險有關,被投資公司的創(chuàng)業(yè)者往往既是大股東又是經營管理者，可能侵損風險投資

11、家的利益，例如股權稀釋、關聯(lián)交易、濫用資金、給自己訂立過高的報酬等。要降低這種風險，必須加強合同的約束力,風險投資的運作程序,風險投資的運作程序上通?？梢詣澐譃?三個階段：,1,、項目篩選、評估、交易條款談判,2,、經營和管理投資項目,3,、投資退出,1、項目篩選,、評估、交易條款談判,經過篩選階段的備選企業(yè)（項目）還需進行深入、復雜且耗時的,專業(yè)評估,，評估內容主要有：,創(chuàng)業(yè)家和管理隊伍的素質，包括事業(yè)心、動力、信譽、創(chuàng)造性等；,產品歧異性，包括特性、價格和分銷渠道等；,技術水平和競爭能力；,市場潛力；,退出渠道和退出方式。,風險投資評估,因素評估 收益風險評估 投資決策,市場規(guī)模,市場需求

12、,市場潛力,市場進入,產品獨創(chuàng)性,技術水平,利潤水平,產品專利,管理技能,市場技能,財務技能,宏觀經濟,政府政策,法律法規(guī),市場,前景,產品,新意,管理,能力,環(huán)境,因素,預期,收益或,風險,決策,交易條款談判,金融工具的種類、組合以及資本結構,交易定價,確定企業(yè)控制權、對未來融資的要求、管理的介入和資金退出方式的安排,2,、經營和管理投資項目,風險基金或風險投資公司有別于傳統(tǒng)金融機構的最重要特征之一是,風險投資家具有在投資之后介入風險企業(yè)經營管理的意愿,風險投資家本身一般是企業(yè)管理的專家或與專家有著廣泛的聯(lián)系，特別是在財務、營銷方面對風險企業(yè)提供強有力的支持,3,、,投資退出,經過,3,8,

13、年的運作，風險投資公司可將自己所占股份增值轉讓，使風險投資獲得最大限度的回報。,資料：美國風險投資退出渠道,退出途徑,比例,回報,(,倍,),IPO,30%,1.95,兼并收購,23%,0.4,企業(yè)股份回購,6%,0.37,股份轉售,9%,0.41,虧損清算,6%,-0.34,因虧損而注銷股份,26%,-0.37,風險投資的切入時機與退出途徑,一項高新技術的產業(yè)化，通常要歷經三個階段：研發(fā)階段、成果轉化階段、工業(yè)化大生產階段：,1,、,研發(fā)階段,各項活動主要屬于探索、研究性質，距成果的商品化、產業(yè)化較遠，能帶來商業(yè)利潤的可能性不易測評，因而風險投資一般不會介入,2,、成果轉化階段,有了樣機、新

14、工藝、新方法和新流程，能夠看到商業(yè)利潤的曙光，但還需進行二次開發(fā)，才能形成產品，進入市場。這一階段所需的資金往往十倍或數(shù)十倍甚至上百倍于上一階段，單靠個人的集資往往力不從心,在技術創(chuàng)新階段，不僅技術風險沒有消失，而且還增加了市場風險、管理風險、政策風險等，因而以追求利潤最大、風險最小原則的銀行信貸也不會輕易涉足這一階段,當風險投資者認為預期收益大于其風險的代價時，風險投資便會勇敢地切入,3,、工業(yè)化大生產階段,所需的投資又往往十倍于成果轉化階段，這時，技術成果的技術風險與市場風險都大為減小，銀行資本會大舉介入，高額壟斷利潤也將不復存在,這時風險投資就開始退出,4,、風險投資的退出,風險投資公司

15、是具有自我增值能力的金融型企業(yè)。風險投資退出的途徑主要有：,上市、轉讓股權、回購、清算,風險投資者與高技術企業(yè)組成股份制風險企業(yè)，在投資取得成功后，風險投資者可以按其股權取得分紅；,當風險企業(yè)進入成熟期，社會開始認識其價值時，風險投資者往往通過柜臺交易,(OTC),或二板市場以幾倍于原始投資的價格轉讓其股權；,如果風險投資者對風險企業(yè)未來的預期比較樂觀，他們也可留在風險企業(yè)，直到公司取得更大的成功并獲得充分的社會承認，股票正式上市，最后以幾十倍、幾百倍于原始投資的價格出售其所控股票。,一般來說，風險投資是很少長期停留在一個成熟企業(yè)中的,之所以成熟后退出是因為,第一，風險投資者的風險資金畢竟是有限的，不退出就不可能有資金從事新的投資,第二，風險投資追求的并不是成熟企業(yè)的常規(guī)利潤，它追求的是高技術企業(yè)成長期的高額壟斷利潤,高投資回報率是風險投資的動力所在,作業(yè),1,、,VC,概念的不同內涵,?,2,、,VC,的基本特征？,3,、,VC,的風險特征？,4,、,VC,的運作程序？,5,、,VC,的退出途徑？,注：各約,200,字,