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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,第十章證券投資分析,(,一,),證券投資分析的概念及意義,1.,證券投資分析的概念,證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券價值或價格的各種因素進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為。,證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的一個重要環(huán)節(jié)。,2.,證券投資分析的意義,（,1,）,.,有利于提高投資決策的科學性

2、，減少盲目性,投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關系到投資的成敗。,（,2,）,.,有利于正確評估證券的價值,通過對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析來判斷這些因素及其變化可能對價值帶來的影響，有利于投資者正確評估證券的投資價值。,第十章證券投資分析(一)1.證券投資分析的概念,1,3,、證券投資分析的主要步驟,（,1,）資料的收集與整理,（,2,）案頭研究,（,3,）實地考察,（,4,）形成分析報告,（,3,）,降低投資風險，提高投資收益,證券投資分析采用專業(yè)分析方法和手段，通過對影響證券回報率和風險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機制以及規(guī)律，用于指導投資決策、提高

3、投資收益。,3、證券投資分析的主要步驟（1）資料的收集與整理（2）案頭,2,第一節(jié),基本因素分析,影響證券市場價格的因素有：,宏觀經(jīng)濟因素、產(chǎn)業(yè)和地域因素、公司因素、,市場因素,。前三個主要是,通過證券發(fā)行主體（公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景）來影響證券市場價格，是在市場之外的,，因而被視為,基本因素。,市場因素是通過投資者的買賣操作，來影響證券市場價格，在市場內(nèi)部進行，,因而被稱為,技術因素,。,在以上各種因素中，宏觀因素居于各因素的首位，從本質(zhì)上講，證券價格是由宏觀經(jīng)濟所影響和決定的，同時，,不僅是根本性的，而且是全局性和長期性的。,第一節(jié) 基本因素分析 影響證券市,3,一、基本分析的概述,1,

4、、含義：（基礎分析，基本面分析）指不考慮市場短期技術性變動因素，運用多種多樣的經(jīng)濟指標從宏觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學依據(jù)的分析行為,。,2,、基本分析的理論基礎,基本因素分析的理論基礎,是任何金融資產(chǎn)的,“,真實,”,或,“,內(nèi)在,”,價值,等于這項資產(chǎn)所有者預期的現(xiàn)金流流入的現(xiàn)值。,基本分析的假設前提是證券價格由其內(nèi)在價值決定。價格受政治、經(jīng)濟、心理等多種因素影響經(jīng)常波動，很難與價值完全一致，,但總是圍繞價值波動。,3,、,基本分析的目的在于分析證券的,內(nèi)在投資價值。,一、基本分析的概述 1、含義：（基礎分析，基本面分析）指不,4

5、,4,、基本分析的主要內(nèi)容,1,、宏觀經(jīng)濟因素分析,宏觀經(jīng)濟因素分析主要探索各,宏觀經(jīng)濟指標,和,經(jīng)濟政策,對證券價格的影響。,證券投資與宏觀經(jīng)濟息息相關。良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是微觀經(jīng)濟主體持續(xù)、穩(wěn)定增長的基本條件，也是證券市場發(fā)育完善的基礎。,2,、微觀經(jīng)濟因素分析,微觀經(jīng)濟因素分析包括行業(yè)分析與區(qū)域分析和公司因素分析，其中公司因素分析是基本分析的重點。,4、基本分析的主要內(nèi)容 1、宏觀經(jīng)濟因素分析 宏觀經(jīng)濟因素分,5,第二節(jié) 影響證券價格的宏觀經(jīng)濟因素,一基本,分析,所謂證券投資的基本（又稱為基礎）分析，指不考慮市場短期技術性變動因素，運用多種多樣的經(jīng)濟指標從宏觀、微觀等不同層面剖析決定證券

6、內(nèi)在價值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學依據(jù)的分析行為,。,1.,基本因素：,（重點以股票闡為例）,公司的盈利水平：,盈利水平上升，則價格上升，盈利水平下降，則價 格下降。,原因：,公司盈利下降的跡象出現(xiàn)，股民則會售出股票，造成股價下跌。,公司股利派發(fā)政策,：,股利高、價格漲、股利低、價格跌。,兩種情況：,A.,增加股利則股價上升，減少股利則股價下降,B.,采用股票分割政策，也將會刺激股票價格上升。,第二節(jié) 影響證券價格的宏觀經(jīng)濟因素,6,經(jīng)濟周期的循環(huán)和波動,【,復蘇、繁榮、危機、蕭條,】,復蘇：,生產(chǎn)、銷售、利率、就業(yè)率增加，投資回升，股價有回升趨勢。,繁榮：,設備擴充，

7、更新加速，就業(yè)增加、失業(yè)減少、工資提高，物價穩(wěn)定，盈利水平提高，投資活動，高漲活躍，股價上漲,危機：,市場需求萎縮，社會市場過剩，產(chǎn)量下降，工廠破產(chǎn)倒閉，股價開始下跌。,蕭條：,市場嚴重過剩，出現(xiàn)停滯，商品價格低落，銷售困難，殘缺資金流入證券市場，股價穩(wěn)定。,經(jīng)濟周期的循環(huán)和波動,7,利率水平,：,成反比關系，并且十分敏感，從兩個方面分析：,A,利率低,：,股價上升。,（,降低公司利息成本，刺激盈利增加，股票收益增加）；,利率高,，,股價下降,。,（提高公司利息成本，公司盈利減少，籌資資本效益下降。）,B,利率降低,：,則股價上升。,（,使投資者以較低成本投資于證券其他行業(yè)，引起股價市場需求量

8、大。）,物價水平,：,商品價格上升，盈利增加，則股價上升。,貨幣政策：,中央銀行通過大量買進有價證券，放松銀根，擴大貨幣供應量，增加股票投資需求，,則股價上漲,；,另外，貨幣量過度增加，造成通貨膨脹，貨幣持有者會因保值而購買證券，導致股票需求增加，,股價上升,。,利率水平：成反比關系，并且十分敏感，從兩個方面分析：,8,2.,政治因素,國際形式的變化，影響股票價格,。,戰(zhàn)爭影響市價,：,政府易人,，,政權轉移或重大政治事件,。,3.,人為操縱因素,壟斷：轉賬：聲東擊西：,二技術因素,1.,股票交易量：,2.,賣空者數(shù)量的變化,：,空頭增加,，市場疲軟，,股價下跌,；空頭停止，預示會有大量的,多

9、頭增加,，造成市場堅挺，,股價上漲,。,2.政治因素,9,3.,投資大戶的買進與賣出,：,機構投資者憑借雄厚資金大量,購進股票,，,市場堅挺，則使,股價上升,。,而,拋售行為,，,市場疲軟，造成,股價下跌,趨勢,。,4.,市場阻力水平,：,如果出現(xiàn)兩個或兩個以上高度基本相同的圖形,（上阻力），,則說明，市場價格不能,對阻力加以突破,，,則應,出售股票，,反之，出現(xiàn)兩個基本相同底點，不能在,下行突破,，,表現(xiàn)技術性堅挺,，應,購進股票,。,5.,市場寬度分析：,市場,寬度大,，,則表示價格上升的股票多，,宜買進,，,反之，市場,寬度小,，,則表示價格下降的股票種類多,，,宜賣出,。,（,市場寬度

10、,：,股票市場上每日價格上升的股票種類與下降的股票種類之間差額，其差額的大小即是市場寬度大小,）,6.,股票相對強勢分析：,股價看漲趨勢：即某種股票的價格,上升速度快于其它股票,，則表明該股票與其它股票相比,具有強勢,；還可聯(lián)想到這只股票所在的行業(yè)中具有強勢，或在股市中具有相對強勢。,3.投資大戶的買進與賣出：機構投資者憑借雄厚資金大量購進股票,10,第三節(jié) 影響證券價格的微觀經(jīng)濟因素,如果說宏觀因素的變動是對整個股市的價格產(chǎn)生影響，則微觀因素對股市的價格影響則局限于個別股票的市場板塊。,每支股票所代表的公司從屬于某一特定行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，而各行業(yè)及產(chǎn)業(yè)又各有不同特點，在國民經(jīng)濟中的地位、作用也不同

11、，故導致其股票在證券市場上表現(xiàn)出相對差異。,因此，根據(jù)這一現(xiàn)象，如要選擇適當?shù)男袠I(yè)或產(chǎn)業(yè)進行投資，則有必要對其,產(chǎn)業(yè),進行分類。對,生命周期,的影響因素進行研究，以及有必要對,公司的,概況、經(jīng)營狀況、財務比率,等進行分析,。,第三節(jié) 影響證券價格的微觀經(jīng)濟因素 如果說宏觀,11,一、產(chǎn)業(yè)生命周期分析,產(chǎn)業(yè)分類,1.,基礎性行業(yè)：,范圍,：交通，能源，原材料，通訊，電力，自來水等。,特點：,A.,行業(yè)規(guī)模大，壟斷性強，常由,政府,經(jīng)營或控制。,B.,多從事公用事業(yè)，提供公用產(chǎn)品或服務,C.,產(chǎn)品需求彈性小，一般無積壓，由政府,限價或定價,適應投資者類型：,該企業(yè)經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定，投資風險小，一般

12、成為,“防守型股”,，適宜穩(wěn)健型投資，股價抗跌性好，,適合做長期投資,。,2.,周期性行業(yè),范圍：,建材行業(yè)、機械制造、高檔消費品、房地產(chǎn)、金融業(yè),特點：,產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟周期影響大，產(chǎn)品或服務的需求彈性較大，市價收益波動較大,。,適宜投資者類型,：因受經(jīng)濟擴張及緊縮的影響較大，所以市價波幅較大，風險也較大，,適宜冒險型投資者,，,但相對講有規(guī)律性。,一、產(chǎn)業(yè)生命周期分析,12,3.,成長性行業(yè),范圍：,電子工業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、小汽車工業(yè)、通訊業(yè)、信息業(yè),特點：,A.,市場處在開創(chuàng)未飽和狀態(tài)，發(fā)展?jié)摿Υ螅夹g成分高，前景好。,B.,紅利升值潛力大。一般逐年遞升。,C.,市場競爭激烈，市場大起大落，股息率

13、低，配股率高，風險大。,適宜投資對象：,冒險者和投機者,3.成長性行業(yè),13,（二）產(chǎn)業(yè)生命周期,：,項目,階段,初創(chuàng)階段,成長階段,成熟階段,衰退階段,公司數(shù)量,少,增加,少（被壟斷）,少,產(chǎn)品種類,單一,多樣化,產(chǎn)品無差別化,被替代,產(chǎn)品質(zhì)量,不穩(wěn)定,提高且穩(wěn)定,重視質(zhì)量,質(zhì)量穩(wěn)定,市場需求,緩慢,增加,減緩,減少,利潤,沒有或虧損,增加,高,降低或虧損,風險,高,高,較低,低,（二）產(chǎn)業(yè)生命周期：項目 階段初創(chuàng)階段 成長階段 成熟,14,（三）,產(chǎn)業(yè)生命周期影響因素,1,、需求,：,是人類社會發(fā)展的原動力。,產(chǎn)業(yè)中的需求也就是滿足社會潛在需求的過程，新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生,需求是基礎，沒有新產(chǎn)品的

14、誕生，創(chuàng)新只能是一種游戲，最終也不能形成新的產(chǎn)業(yè)。所以，,需求的總量決定了產(chǎn)業(yè)成熟后的規(guī)模。,2,、技術創(chuàng)新：,新技術創(chuàng)造新行業(yè),(,洗車行等,),新技術使老行業(yè)衰敗：,（,化纖對棉紡沖擊，電燈沖擊煤氣燈，節(jié)能燈替代電燈,）,新技術使老行業(yè)煥發(fā)青春：,（,電子技術使機床工業(yè)上臺階，智能技術替代電子技術,）。,（三）產(chǎn)業(yè)生命周期影響因素,15,3,、政府的影響和干預,：,目的是維護經(jīng)濟的公平和自由競爭，使其健康運行和發(fā)展。公共事業(yè)和國家安全的產(chǎn)業(yè),。,（,教育、國防和金融,。）,4,、相關行業(yè)變動,：,各行各業(yè)是相互影響，產(chǎn)品間具有替代互補關系。,（,茶與咖啡，鋼鐵與汽車，新型合成材料替代金屬材

15、料等,）。,二,.,企業(yè)獲利能力分析,：,企業(yè)的獲利能力決定于兩個戰(zhàn)略選擇,：,行業(yè)選擇和競爭定位,1.,行業(yè)的選擇,：,不同行業(yè)間收益的差別是巨大的，而行業(yè)的選擇對其獲利能力的影響很大，因此，決定某行業(yè)平均獲利水平的高低，最基本因素是,顧客能承擔的產(chǎn)品最高價格。,3、政府的影響和干預：目的是維護經(jīng)濟的公平和自由競爭，使其健,16,2.,行業(yè)競爭的定位分析：,微觀經(jīng)濟學的基本原理：,一個行業(yè)內(nèi)的企業(yè)多，則競爭就是完全競爭，價格幾乎等于成本。一個行業(yè)內(nèi)的企業(yè)單一，則競爭近乎為零，即完全壟斷的形式，競價成為超額利潤。,現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭。,通過降價，將生產(chǎn)成本高的對手擠出市場，其結果,減少或降低,

16、了本企業(yè)的,獲利能力,；壟斷行業(yè)在產(chǎn)業(yè)職數(shù)中占絕對優(yōu)勢，從而決定本產(chǎn)品的價格，避免單純價格競爭，從而維護企業(yè)的獲利能力,新入企業(yè)的威脅。,初始投入的兩難選擇：在規(guī)模行業(yè)中要么投入巨資，暫不獲利；,要么縮小投資，形成不了規(guī)模，提高單位生產(chǎn)成本。,用依靠科技來鞏固競爭地位的方式：在規(guī)模行業(yè)中，成為領先行業(yè)，持有資源，具有經(jīng)營特許權。,2.行業(yè)競爭的定位分析：,17,企業(yè)的談判地位,A.,價格敏感性：,產(chǎn)品差異性、目標配額，轉換成本低則買方就會對價格敏感，而企業(yè)通過降價達到促銷目的，結果利潤降低。,B.,相對談判勢力：,由于企業(yè)勢力相對強大，同時轉換成本高，買方只能接受談判價格，所以企業(yè)的效益就會提高,C.,替代產(chǎn)品：,公路運輸作為鐵路集裝箱運輸?shù)奶娲芬矔硅F路運價下降，從而利潤下降。,三,.,公司運作分析,1.,公司盈利狀況,：,利潤的變化是影響股票價值及股票價格的最本質(zhì)因素。（稅前或稅后利潤總額，每股盈利額，盈利增加或減少情況等。）,2.,分配狀況,：,(,普通股利分配量及其每股股利量,),股利是預期未來決定股票價值或價格的根本因素，所以如股利的分配有利于股東則股價上揚。其他，要注意該