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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,第三章 長期籌資方式,第一節(jié) 長期籌資概述,第二節(jié) 權(quán)益資金籌集,第三節(jié) 長期債務(wù)資金 籌集,第四節(jié) 混合性資金籌集,學(xué)習(xí)目標(biāo),掌握長期借款、債券、優(yōu)先股和普通股籌資的條件、方法及相關(guān)問題,熟悉租賃籌資的種類、租金的構(gòu)成和租賃籌資決策,了解項(xiàng)目籌資的資本來源、資本結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險和項(xiàng)目籌資的特點(diǎn),一、企業(yè)籌資的概念,企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)某種需要，通過一定的籌資渠道，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的一項(xiàng)財務(wù)活動。,籌資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提,資金籌集,資金投入,資金耗費(fèi),資金回收,資金分配,第一節(jié) 長

2、期籌資概述,擴(kuò)張性籌資,：擴(kuò)大規(guī)?；蛟黾訉ν獾目毓尚酝顿Y。,調(diào)整性籌資：,調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。,混合性籌資：,既為擴(kuò)張又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu),。,二、企業(yè)籌資的動機(jī),三、籌資來源,1,、籌資來源,指資金的來源，有以下幾種：,財政資金,銀行信貸資金,非銀行金融資金,其它法人資金,民間資金,港澳臺資金,企業(yè)內(nèi)部資金,按所籌資本的期限不同分類,:,長期資本與短期資本,按所籌資本的屬性不同分類：,股權(quán)資本與債權(quán)資本,按籌資的來源不同分類,:,內(nèi)部籌資與外部籌資,按籌資的方式不同分類,:,直接籌資與間接籌資,四、籌資分類,五、資金需要量的預(yù)測,定性預(yù)測法,又稱判斷預(yù)測法，就是預(yù)測者憑借個人的知識和經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用的邏輯推

3、理和判斷能力，對未來事物的發(fā)展?fàn)顩r或運(yùn)動變化趨勢作出定性預(yù)測。,1,、集合意見法,2,、德爾菲法,資本需要量預(yù)測是指根據(jù)公司未來的經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略，采用一定的,方法,，對公司未來一定時期的資本需要量進(jìn)行推測和估算。,1,、定義：,銷售百分比法是,根據(jù)銷售額與,資產(chǎn)負(fù)債,表,中有關(guān)項(xiàng)目的比例關(guān)系預(yù)測資金需要量的一種方法,。,（二）定量預(yù)測法,2,、基本假設(shè)：,在一定的銷售量范圍內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債表中項(xiàng)目有的隨銷售收入的變化而變化，稱為,敏感項(xiàng)目（包括敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）,，假設(shè)它們與銷售收入之比固定；有的不因銷售收入變化而變化，為,非敏感項(xiàng)目（包括所有者權(quán)益和非敏感資產(chǎn)和負(fù)債）,，假設(shè)它們與銷售收入

4、無關(guān)。,銷售百分比法,3,、基本思路：,#21.,幻燈片,21,企業(yè)預(yù)測期要增加業(yè)務(wù)，如銷售收入增加，會使預(yù)測期的,敏感資產(chǎn),和,敏感負(fù)債,以銷售收入,相同的增長率,增長。,如某企業(yè)基期的銷售收入是,400,萬元，企業(yè)的敏感資產(chǎn),120,萬元，與銷售收入比為,30%,，敏感負(fù)債,80,萬元，與銷售收入比為,20%,，預(yù)計下一年的銷售收入增加,10%,，則預(yù)測期：,資產(chǎn),=,負(fù)債,+,所有者權(quán)益,增加,12,萬元,增加,8,萬元,120*10%,或,400*10%*30%,80*10%,或,400*10%*20%,+,外部籌資,【,例,3-1】,甲公司,20,12,年的利潤表如表,3-1,。,公

5、司預(yù)計明年可籌到資本,150,萬元，,該公司想知道這些資本能否滿足預(yù)計銷售增長的需要。,表,3-1,公司,2012,年利潤表 單位：萬元,項(xiàng),目,2012,年,預(yù)測基準(zhǔn),基期,占銷售百分比,銷售收入,4 000,100%,銷售成本,3 000,75%,毛利,1 000,25%,管理費(fèi)用,600,-,其中：折舊,300,7.5%,息稅前收益,400,-,利息（,10%,）,80,-,稅前收益,320,-,所得稅（,40%,）,128,-,凈收益,(,稅后收益,),192,-,股利（,66.67%,）,128,-,留存收益（增量）,64,-,說明：,預(yù)計,2013,年公司銷售收入,4400,萬元，

6、,增長,10%,；,公司凈利潤將增長為,234,萬元,公司股利政策保持不變，即股利支付率為,66.67%,。,表,3-3,公司,2012,年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元,項(xiàng)目,金額,占銷售收入百分比,資產(chǎn),現(xiàn)金,80,2%,應(yīng)收賬款,320,8%,存貨,400,10%,流動資產(chǎn)合計,800,20%,固定資產(chǎn)凈值,1 600,40%,總計,2 400,60%,負(fù)債和股東權(quán)益,應(yīng)付賬款,400,10%,長期負(fù)債,800,N/A,股本,1 100,N/A,留存收益,100,?,合計,2 400,?,假設(shè)：,（,1,）公司沒有剩余生產(chǎn)能力，資產(chǎn)類項(xiàng)目增長率與銷售收入增長率相同；,（,2,）公司應(yīng)付賬款增長率

7、與銷售收入增長率相同，長期借款暫時保持不變；,（,3,）公司下年度不發(fā)行新股也不回購股票，即股本總額保持不變；,（,4,）凡非敏感項(xiàng)目用“,N/A”,表示，,5,用公式法確定外部資本需求量,#10.,幻燈片,10,第二節(jié) 權(quán)益資金籌資,一、吸收直接投資,二、發(fā)行股票,一、吸收直接投資,(,一,),吸收直接投資的含義與主體,資本金,是企業(yè)的注冊資金，在股份制企業(yè)稱為股本，在非股份制企業(yè)稱為,投入資本,(,實(shí)收資本,),。,1,含義：,吸收直接投資,是指,非股份制企業(yè),以協(xié)議等形式吸收國家、其它企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本的一種投資方式。,2,吸收直接投資主體,:,非股份制企業(yè),除股份制企業(yè),

8、(,股份有限公司和有限責(zé)任公司,),外,獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)都屬于非股份制企業(yè)。,（二）吸收直接投資的種類,1,、按照投資主體分類,：有國家資金、法人資金、個人資金、外商資金。,2,、按照投資者出資方式分類：,貨幣資金出資、非貨幣資金出資（實(shí)物形式和無形資產(chǎn)）,（三）吸收直接投資的程序,（四）以非現(xiàn)金投資的估價,1.,流動資產(chǎn)的估價：,材料、燃料、產(chǎn)成品：,用現(xiàn)行市價法,在產(chǎn)品、自制半成品：,用約當(dāng)量法,應(yīng)收賬款：,要合理估計壞賬損失,應(yīng)收票據(jù)：,用貼現(xiàn)價值計價,2.,固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的估價：,一般機(jī)器設(shè)備：,采用重置成本,房屋等建筑屋：,現(xiàn)時市場上有交易參照物的采用市價法,重要、有獨(dú)立生產(chǎn)能

9、力的資產(chǎn)：,可采用收益現(xiàn)值法,（五）,吸收直接投資,的優(yōu)缺點(diǎn),1.,優(yōu)點(diǎn)：,1),屬于股權(quán)資本,2),還可能籌集先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，能盡快形成生產(chǎn)力。,2.,缺點(diǎn),：,1),籌資成本較高,2),容易分散控股權(quán),3,）不便于產(chǎn)權(quán)交易,二、發(fā)行普通股,普通股股東是公司的最終所有者，對公司經(jīng)營收益或解散時的資產(chǎn)分配擁有最后請求權(quán)，是公司風(fēng)險的主要承擔(dān)者。,注：,我國規(guī)定：股票必須標(biāo)明面值，,且股票發(fā)行價格不得低于其面值。,(,一,).,普通股的有關(guān)概念,股票面值,有面值股票,:,票面標(biāo)明每股金額。,無面值股票：票面不標(biāo)明每股金額。,授權(quán)股、發(fā)行股,授權(quán)股是公司章程規(guī)定的可發(fā)行最大限額股票,發(fā)行股實(shí)際發(fā)行

10、的股票,注：,我國規(guī)定：,公司一般不能庫藏股,庫藏股,公司重新購回發(fā)行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。,賬面價值,即公司資產(chǎn)凈值,市場價值,股票在當(dāng)前市場上的交易價格,清算價值,公司解散清算時每股所代表的實(shí)際價值,每股賬面價值普通股賬面價值總額,公司普通股股數(shù),(,二,).,普通股的特征,期限上的永久性,管理的優(yōu)先性,責(zé)任上的有限性,收益上的剩余性,股票的的發(fā)行條件,發(fā)行程序和推銷方式在經(jīng)濟(jì)法中介紹,(,三,).,股票的發(fā)行方法,1,有償增資,:,出資人用現(xiàn)金或?qū)嵨镔徺I股票,公募發(fā)行,:,向社會公眾公開發(fā)行股票的方法,股東優(yōu)先認(rèn)購,:,原有股東按原來的持股比例優(yōu)先購買新股的方法

11、,第三者分?jǐn)?:,向與公司有特定關(guān)系的第三者如銀行或其它公司,2,無償配股,:,不需要支付現(xiàn)金或非現(xiàn)金資產(chǎn)就能獲得公司股票,無償交付,:,公司用資本公積轉(zhuǎn)增資本,股票派息：,又叫股票股利，公司以實(shí)現(xiàn)的利潤向股東分派新股來代替支付現(xiàn)金股利,股票分割,:,將面值大的股票分割成多股面值小的股票,3,有償無償并行增資,:,公司發(fā)行新股,股東只付部分資金,伯克希爾公司,股票發(fā)行價格是指公司發(fā)行股票時所采用的價格，也是投資者認(rèn)購股票時所必須支付的價格。,發(fā)行價格 每股凈收益,發(fā)行市盈率,1.,市盈率法,根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來決定發(fā)行價格的一種新股定價方法。,(,四,).,股票

12、發(fā)行價格,以同類公司值參照,2.,詢價法,議定發(fā)行價格主要考慮的因素：,二級市場股票價格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來衡量）、市場利率水平、發(fā)行公司的未來發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險水平和市場對新股的需求狀況等。,詢價方式：,A.,固定價格方式（發(fā)行人和主承銷商商定價格）,B.,市場詢價方式（確定新股詢價范圍,路演詢價,確定價格）,如,2007,年中石油,A,股發(fā)行價,3.,競價法,有網(wǎng)下和網(wǎng)上兩種形式,由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。,我國公司法規(guī)定：,同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)相同；,（五）股票私募發(fā)行（風(fēng)險資金的籌集）,風(fēng)險投資公司作用,：投資、提供

13、咨詢、協(xié)助管理、審查財務(wù),報告等。,目的：,獲取高額收益。,少數(shù),投資者,風(fēng)險投資,公司,風(fēng)險企業(yè),風(fēng)險投資退出（以獲收益）途徑,(1),公司的股票上市,(2),股份轉(zhuǎn)讓,(3),公司清理,風(fēng)險投資風(fēng)險很大，成功率低,（六）普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn),缺點(diǎn),資本成本較高,容易分散控制權(quán),增,發(fā)新股有時會導(dǎo)致股票價格下跌,優(yōu)點(diǎn),企業(yè)永久性資本,沒有固定的股利負(fù)擔(dān),籌資風(fēng)險小,增強(qiáng)公司的信譽(yù),第三節(jié) 長期債務(wù)資金的籌集,一、銀行（長期）借款籌資,二、發(fā)行債券籌資,三、租賃籌資,一、長期借款籌資,（一）長期借款的概念和種類,1,概念,公司向銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。,購建

14、固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)等的需要,2,用途,3,種類,1,）,.,借款用途,固定資產(chǎn)投資借款,更新改造借款,新產(chǎn)品試制借款,科技開發(fā)借款,2),借款有無擔(dān)保,信用借款,擔(dān)保借款,3,）,.,提供借款的金融機(jī)構(gòu)性質(zhì),政策性銀行貸款,:,是按照國家的產(chǎn)業(yè)政策或政府的相關(guān)決策進(jìn)行投融資活動的金融機(jī)構(gòu)，貸款利率較低、期限較長，有特定的服務(wù)對象,.,商業(yè)銀行貸款,:,最主要的借款,.,其它金融機(jī)構(gòu)貸款,:,利率高,貸款條件更嚴(yán)格,.,(,二,),銀行借款信用條件,銀行貸款往往附加一些信用條件如：,1,授信（信用）額度,借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議，規(guī)定公司向銀行借款的最高限額。,【,例,3-2,】,在正

15、式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為,100,萬元，該公司已借用,80,萬元尚未償還，則該公司,仍可申請借,20,萬元,。,2.,周轉(zhuǎn)信貸,(,授信,),協(xié)議,銀行,具有法律義務(wù),承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議,。,公司,享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的,未使用,部分付給銀行一筆,承諾費(fèi),。,在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，,銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求,。,【,例,3-3,】,如果周轉(zhuǎn)信用額度為,100,萬元，借款公司年度內(nèi)使用了,60,萬元，余額為,40,萬元，假設(shè)承諾費(fèi)率為,0.5%,。,承諾費(fèi),:,（,1 000 000,600 000,）,0.5%

16、,2 000,（元）,假設(shè)借款年利率是,5%,，求實(shí)際借款年利率：,3.,補(bǔ)償性余額,銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比,(10%20%,),計算的最低存款余額。,銀行,：補(bǔ)償性余額可以,降低貸款風(fēng)險,借款,公司,：補(bǔ)償性余額則,提高了,借款的,實(shí)際利率,【,例,3-4,】,某公司按,8%,向銀行借款,100 000,元，銀行要求維持貸款限額,15%,的補(bǔ)償性余額。,要求：計算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。,1.,提出申請,取得長期借款的條件,:,1),獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。,2).,經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。,3).,借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。,4).,具有償還貸款的能力。,5).,財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。,6).,在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。,2.,銀行審批,:,主要考慮企業(yè)的財務(wù)狀況、盈利的穩(wěn)定性、信用狀況、項(xiàng)目的可行性等。,（三）長期借款的程序,4.,取得借款,:,一般是分批將款項(xiàng)轉(zhuǎn)入企業(yè)存款結(jié)算戶,3.,簽訂借款合同：,明確借款種類、用途、數(shù)額、