《全球金融形勢(shì)分析》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《全球金融形勢(shì)分析（5頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、全球金融形勢(shì)分析 最近美國(guó)總統(tǒng)發(fā)表演講，說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)到了最危險(xiǎn)的時(shí)候，破天荒要求所有的兩黨到白宮開(kāi)會(huì)討論商量對(duì)策，而且要提供一個(gè)緊急方案來(lái)?yè)尵让绹?guó)的金融市場(chǎng)。從一個(gè)小小的“次貸危機(jī)〞演變成現(xiàn)在這個(gè)樣子，其過(guò)程在過(guò)去似乎不為人們所注意，大家認(rèn)為這只是金融機(jī)構(gòu)之間的事。如今它已經(jīng)變成了一個(gè)全球金融風(fēng)暴，而且可能是災(zāi)難性的。 那么，我們來(lái)看看“次貸危機(jī)〞究竟是如何演變的。首先是從次債開(kāi)始的。次債是區(qū)別于正債的，是從房產(chǎn)債開(kāi)始的。正債怎么理解?比方大家去買(mǎi)房子，大局部人要去銀行貸款，銀行會(huì)提出三個(gè)條件：抵押、首付和收入能力。一旦這三個(gè)條件都滿足以后，銀行會(huì)發(fā)出貸款。這筆貸款的期限一般都是二三十年，是

2、很長(zhǎng)期的，但是銀行不可能等到二三十年后才收回來(lái)這些錢(qián)，因?yàn)槿绻@樣的話，銀行的流動(dòng)性就會(huì)受到很大的影響。因此銀行就會(huì)把房貸進(jìn)行打包出賣(mài)，這就是按揭貸款證券化。從銀行來(lái)講，它把按揭貸款打包，然后變成債券，然后投資者進(jìn)行投資，使得銀行獲得現(xiàn)金，銀行再給個(gè)人發(fā)放貸款：對(duì)這個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，由于銀行貸款是要還款的，是要有利息的，利息就變成了這個(gè)債券的主要收入。那么，盡管是銀行發(fā)放貸款，但它的收益權(quán)是歸債券的持有者所有的。 次債跟正債的唯一差異就是信用相比照擬低，不考慮貸款者的收入能力。2001年以后美國(guó)的高科技泡沫破滅了。按理說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該轉(zhuǎn)入一個(gè)衰退。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有怎么衰退，就是靠這個(gè)一一不顧信用

3、發(fā)放貸款，滿足并鼓勵(lì)買(mǎi)房子，通過(guò)買(mǎi)房子來(lái)刺激金融的開(kāi)展。結(jié)果就是次貸的規(guī)模越來(lái)越大。但是，畢竟次貸是有違約風(fēng)險(xiǎn)的，于是金融機(jī)構(gòu)把它再拆開(kāi)，一局部變成了期權(quán)，跟CDO方向是相反的，它就變成了CDS。CDS再衍生，它會(huì)指數(shù)化，然后做指數(shù)的期權(quán)。 在這個(gè)過(guò)程中，次級(jí)貸款變成了各種各樣的衍生工具，一直擴(kuò)散到整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)。當(dāng)房?jī)r(jià)上升的時(shí)候很多老百姓的生活都是靠貸款，聽(tīng)起來(lái)匪夷所思，但實(shí)際就是這樣。比方說(shuō)，我可能沒(méi)有錢(qián)，但是銀行給我貸款，我在長(zhǎng)安街買(mǎi)了一套房子，價(jià)值100萬(wàn)。由于長(zhǎng)安街的房子在過(guò)去幾年中一直是升值的，那個(gè)房子升值到150萬(wàn)，然后到銀行再作抵押，就又可以貸出款來(lái)。那就是說(shuō)，我只要在長(zhǎng)安街買(mǎi)

4、一套房子，然后房子升值，那我的生活費(fèi)就可以在貸款中得到，這個(gè)鏈條一下子就非常之長(zhǎng)了。但是房?jī)r(jià)不可能永遠(yuǎn)是漲的，一旦要有回頭，那我這馬上就會(huì)出問(wèn)題，因?yàn)槲覜](méi)有拿一分錢(qián)買(mǎi)房，我也沒(méi)有支付能力，房?jī)r(jià)一跌銀行資產(chǎn)就貶值了，就無(wú)法貸款。不能貸款我的生活就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，然后銀行再逼債的時(shí)候我又沒(méi)有錢(qián)，那銀行就要把房子收回去。銀行再去賣(mài)房子，巨額性存款就得產(chǎn)生。而它產(chǎn)生在去年的三月份，就是突然發(fā)現(xiàn)次級(jí)貸款的違約率在不斷上升。次級(jí)貸款違約率上升意味著所有的投資者衍生工具收益不僅是往下走，而且可能會(huì)變負(fù)。這時(shí)候，當(dāng)整個(gè)債券價(jià)格下跌，就意味著發(fā)生了局部的虧損。如果虧損，要么撐住，要么就是把東西賣(mài)出去，然后越賣(mài)就越低

5、，越低就越虧。在2007年的八月份，兩家對(duì)沖基金就垮臺(tái)了。對(duì)沖基金是杠桿的作用，對(duì)沖基金通常支付5.10％，但是他可以做到百分之百的業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)它的杠桿倍數(shù)在20倍左右，這個(gè)也是比擬正常的，通常競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以到達(dá)40倍，那么它是靠大量的市場(chǎng)融資來(lái)買(mǎi)這些債券的。債券就開(kāi)始下跌了，下跌就得賣(mài)，賣(mài)就得虧，越賣(mài)越虧，最后倒閉，像2007年八月份就開(kāi)始出現(xiàn)了。 這個(gè)時(shí)候，問(wèn)題就開(kāi)始涉及到金融機(jī)構(gòu)，之后會(huì)有一個(gè)資產(chǎn)減記過(guò)程。銀行等金融機(jī)構(gòu)都有資產(chǎn)負(fù)債表，理論上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)占50％、負(fù)債占50％的狀態(tài)是最平安的，等于錢(qián)剛好完全還掉債。當(dāng)然各個(gè)行業(yè)之間是不太一樣，中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)是比擬高的。銀行是很特殊

6、的機(jī)構(gòu)，是完全靠杠桿的。?巴塞爾協(xié)議?要求銀行要到達(dá)8％的資本充足率。換言之，做銀行的只要有8％的錢(qián)，就可以做百分之百的業(yè)務(wù)。有8％的資本就可以吸收100％的存款，這個(gè)杠桿是12.5倍。當(dāng)銀行嚴(yán)重虧損的時(shí)候，它的資產(chǎn)負(fù)債表是不平的。調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的不平，一般只有兩種方式：第一種方式是增加資本，然后來(lái)做平衡。我們可以看到金融機(jī)構(gòu)從2007年開(kāi)始，全部都在全球募集資金。第二個(gè)方式就是把它的債務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行出讓。調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)程就是資產(chǎn)減記。由于美國(guó)的會(huì)計(jì)制度非常之嚴(yán)格，要求銀行必須得減記，于是大量的銀行就開(kāi)始減記，通常有兩條路：要么找投資者，要么縮小業(yè)務(wù)。找投資者比擬困難，于是銀行就開(kāi)始出讓業(yè)務(wù)

7、。當(dāng)各個(gè)銀行紛紛開(kāi)始出讓的時(shí)候，然后這個(gè)價(jià)格會(huì)持續(xù)下跌，越跌越虧，越虧越賣(mài)，于是“次貸〞馬上就涉及到正債。銀行剛開(kāi)始賣(mài)不太好的(次債)，但是到后來(lái)還是不行，于是就得賣(mài)好的(正債)。結(jié)果好的也跌價(jià)，于是就賣(mài)更好的，那么“次貸危機(jī)〞就開(kāi)始向其他金融市場(chǎng)蔓延。整個(gè)次貸大概只有六千億美元，但是經(jīng)過(guò)這么一個(gè)過(guò)程，現(xiàn)在大概損失已經(jīng)超過(guò)15,000億美元，而且還在繼續(xù)惡化中。 那么這次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的金融體系產(chǎn)生了哪些影響呢?我認(rèn)為，中國(guó)的金融體系受到的直接沖擊很小。說(shuō)到底，中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐點(diǎn)可以有多個(gè)。但是，有一點(diǎn)必須明白，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根底必須重新放在依靠?jī)?nèi)需及技術(shù)進(jìn)步的軌道上來(lái)，而

8、不能再寄望于歐美的虛擬經(jīng)濟(jì)造成的“市場(chǎng)〞的復(fù)蘇與擴(kuò)大。這種轉(zhuǎn)變迫在眉睫!唯有這樣，以中國(guó)為首的亞洲國(guó)家才有可能與西方經(jīng)濟(jì)開(kāi)展周期相脫節(jié)，從而避過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。中國(guó)是有能力和可能做到這點(diǎn)的，因?yàn)橹袊?guó)的財(cái)政有盈余、順差也能保持下去。 從未來(lái)的開(kāi)展趨勢(shì)看，我們面臨三個(gè)挑戰(zhàn)： 第一個(gè)挑戰(zhàn)，我們要弄清楚，金融是干什么的?假設(shè)我們的理解是正確的，就是金融機(jī)構(gòu)是處置風(fēng)險(xiǎn)的，那么這個(gè)時(shí)候的金融機(jī)構(gòu)是沒(méi)有處置風(fēng)險(xiǎn)的，而且會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。從短期來(lái)看，這次問(wèn)題的出現(xiàn)是因?yàn)楦軛U倍數(shù)過(guò)高。那么，杠桿倍數(shù)是不是應(yīng)該納入監(jiān)管?這就意味著整個(gè)我們所知的經(jīng)營(yíng)規(guī)那么都在發(fā)生變化。 我們現(xiàn)在看到的有以下幾個(gè)變化：第一，1933年以后

9、，為了防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的傳遞，美國(guó)是把銀行拆開(kāi)了，就是做資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的不能跟商業(yè)銀行混在一塊?，F(xiàn)在回去了，這是對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)那么的挑戰(zhàn)。第二是金融衍生工具。目前受影響最大的是金融衍生品，其次是權(quán)益類(lèi)和股票證券，再次才是信貸。至少有一條沒(méi)有受到傷害，就是美國(guó)銀行的清算支付系統(tǒng)還是完善的。問(wèn)題主要發(fā)生在衍生品，衍生品的最大問(wèn)題是杠桿問(wèn)題。因此有很多沒(méi)有進(jìn)入監(jiān)管視野的機(jī)構(gòu)必須被監(jiān)管，比方說(shuō)對(duì)沖基金。這意味著將來(lái)我們企業(yè)的融資環(huán)境和融資條件都會(huì)發(fā)生變化。中國(guó)的金融是剛剛起步的，是改革開(kāi)放以后才有了金融的。過(guò)去很多都是按照國(guó)際規(guī)那么在做的，現(xiàn)在國(guó)際規(guī)那么發(fā)生變化了，可能中國(guó)的融資也會(huì)重新有一些安排和考慮了

10、。這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)可能也是一個(gè)挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)外的融資環(huán)境會(huì)受到深刻的影響。 第二個(gè)挑戰(zhàn)是這次“次貸危機(jī)〞對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)意味著什么?我們知道，這次“次貸危機(jī)〞是虛擬經(jīng)濟(jì)方面出了問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受的影響還不是很大。但是這也證明了一件事，虛擬經(jīng)濟(jì)不可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)走得太遠(yuǎn)。反過(guò)來(lái)，虛擬經(jīng)濟(jì)一定會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其在美國(guó)。美國(guó)儲(chǔ)蓄率是全世界最低的，甚至是負(fù)儲(chǔ)蓄。美國(guó)人的消費(fèi)全是靠透支的，而金融創(chuàng)新就是為透支未來(lái)創(chuàng)造了一個(gè)方便的條件，可以通過(guò)借錢(qián)來(lái)提前消費(fèi)。過(guò)去是說(shuō)把未來(lái)的收入拿到現(xiàn)在來(lái)消費(fèi)，而這次事件告訴我們，沒(méi)有收入也可以借錢(qián)消費(fèi)。就像剛剛說(shuō)的買(mǎi)房子的例子，如果資產(chǎn)升值了，那把升值局部還可以再抵押，拿到錢(qián)去

11、消費(fèi)。只要房子持續(xù)升值那就能一直消費(fèi)。 當(dāng)然房?jī)r(jià)不可能一直漲，當(dāng)下跌的時(shí)候，就是一個(gè)“去杠桿化〞，消費(fèi)收縮的倍數(shù)也非常大。所以我們看到美國(guó)消費(fèi)下降速度非?？臁６绹?guó)也是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，很多國(guó)家對(duì)美國(guó)是作為出口國(guó)，可是當(dāng)美國(guó)消費(fèi)下降的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題?，F(xiàn)在可以看到，第一，美國(guó)的汽車(chē)行業(yè)是最主要的支柱行業(yè)，已經(jīng)全部出現(xiàn)困難，這是跟住房相關(guān)的，住房銷(xiāo)售量上個(gè)月是17年最低。我們知道，在傳統(tǒng)的美國(guó)，在80年代以前，實(shí)體上有三個(gè)支柱行業(yè)，住房、鋼鐵、汽車(chē)。鋼鐵早就不行了，而另外兩個(gè)行業(yè)已經(jīng)受到了很?chē)?yán)重的影響。那么，最核心的是消費(fèi)收縮，它對(duì)全球的出口有著巨大的影響，對(duì)中國(guó)的影響也很大。在沿海地區(qū)很

12、多中小企業(yè)倒閉很大程度上是跟這個(gè)相關(guān)的。當(dāng)然除了內(nèi)部的因素一一本錢(qián)上升、人民幣匯率變動(dòng)這些因素以外，很重要的原因是市場(chǎng)開(kāi)始萎縮了，沒(méi)有訂單了。有些小企業(yè)在過(guò)去是美國(guó)人利用中國(guó)的條件，是賒銷(xiāo)的，拿中國(guó)的貸款，把貨發(fā)過(guò)去，幾個(gè)月之后再回過(guò)來(lái)。那么現(xiàn)在很多美國(guó)企業(yè)倒閉了，貨款都回不來(lái)了，于是就雪上加霜了。這一下就把浙江和珠三角的問(wèn)題都突出出來(lái)，本來(lái)中小企業(yè)本小利微，流動(dòng)資金就比擬困難?，F(xiàn)在一方面本錢(qián)漲，另一方面貨款收不回來(lái)，那只有關(guān)門(mén)了。 目前中小企業(yè)占了中國(guó)企業(yè)數(shù)目的99％以上，那么如果出現(xiàn)一個(gè)很大規(guī)模的倒閉浪潮，就會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成非常巨大的傷害。所以政策要在轉(zhuǎn)向扶植中小企業(yè)，包括貸款、減稅，也

13、包括各種各樣的獎(jiǎng)勵(lì)，比方個(gè)體戶，工商管理費(fèi)都免征稅了，是從9月1日開(kāi)始的。那么，貸款方面開(kāi)始向中小企業(yè)貸款，大的銀行是5％，小的銀行10％，然后增加信貸額度，專門(mén)用于中小企業(yè)。同時(shí)，利率下降，小銀行準(zhǔn)備金率繼續(xù)下降，讓它有錢(qián)支持中小企業(yè)。在金融創(chuàng)新方面，過(guò)去中小企業(yè)依賴的一些資金來(lái)源也都開(kāi)始做一些新的安排，比方說(shuō)過(guò)去的地下金融讓它浮出水面，同時(shí)銀行的信貸技術(shù)也在發(fā)生變化。第一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)現(xiàn)在可以抵押了。你的無(wú)形資產(chǎn)可以抵押來(lái)融資了。第二，現(xiàn)金流控制，只要有現(xiàn)金流，把現(xiàn)金流借給銀行，銀行就會(huì)放貸款。第三，在很多情況下，時(shí)間安排得很快。就是今天要進(jìn)貨，就今天到銀行貸款，來(lái)減少中小企業(yè)的本錢(qián)。 但是

14、，不管怎么說(shuō)，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)是在收縮中。剛剛我們說(shuō)，這個(gè)冬天預(yù)計(jì)不會(huì)太冷，但是持續(xù)的時(shí)間會(huì)非常長(zhǎng)。那么，現(xiàn)在通常有三個(gè)估計(jì)，最樂(lè)觀的估計(jì)認(rèn)為它會(huì)持續(xù)一年到一年半，明年是最困難的一年，明年年底或2021年年初可能根本上全球經(jīng)濟(jì)會(huì)恢復(fù)。那么，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)當(dāng)然對(duì)出口、對(duì)國(guó)際貿(mào)易是有好處的。但是，這是最樂(lè)觀的估計(jì)。一般客觀的估計(jì)，認(rèn)為至少要持續(xù)到兩、三年，就是2021年以后。那么，最為悲觀的估計(jì)可能是看不到頭。這三種估計(jì)的原因是什么了?目前美國(guó)的債務(wù)對(duì)GDP的比率到達(dá)如此高位，這是不能維持的，一定要回落到正常的水平。盡管我們不知道什么叫正常水平，但是看來(lái)有相當(dāng)大的回落空間。如果政府干預(yù)，回落速度會(huì)比擬慢

15、，但是時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)，這么說(shuō)是有道理的。因?yàn)?，房貸與GDP做一個(gè)比率的話，就會(huì)看到，美國(guó)的房貸、英國(guó)的房貸占了GDP的70％。日本在90年代末出現(xiàn)日本泡沫經(jīng)濟(jì)，房?jī)r(jià)飛漲，日本經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，當(dāng)時(shí)它的比率只有不到50％。香港十年以前金融危機(jī)，房?jī)r(jià)變成負(fù)資產(chǎn)很多人陷入負(fù)資產(chǎn)，房?jī)r(jià)急速下落，當(dāng)時(shí)它的比率不到30％。當(dāng)然，我們不能拿日本和香港來(lái)說(shuō)事。今天的情況和昨天的情況不一樣，但是做一個(gè)比擬的話，那么就會(huì)看到，這個(gè)要恢復(fù)一個(gè)正常的比率，時(shí)間要很長(zhǎng)的。因?yàn)槊绹?guó)這次出的最大的問(wèn)題就是房貸，而我們知道，如果拿日本作為一個(gè)參照的話，日本消化完了以后是從90年代初到2005、2006年才開(kāi)始起色，15年的時(shí)間日本經(jīng)

16、濟(jì)才開(kāi)始恢復(fù)，才開(kāi)始有正的增長(zhǎng)。那么，這可能是一個(gè)比擬可怕的說(shuō)法，這樣的話時(shí)間就會(huì)持續(xù)比擬長(zhǎng)。 第三個(gè)挑戰(zhàn)，是對(duì)以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的挑戰(zhàn)，這是很重要的挑戰(zhàn)。我們解釋一下什么叫以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。這是世界政治經(jīng)濟(jì)體系的三大支柱之一。二次大戰(zhàn)以后，重建世界的秩序。那么，政治秩序是什么東西呢?是以?聯(lián)合國(guó)憲章?為根底的聯(lián)合國(guó)體制。那么，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，就是以關(guān)貿(mào)總協(xié)定為根底的，到現(xiàn)在就是WTO的自由貿(mào)易體制。在金融方面是什么呢?就是布林頓森林貨幣體系。這被認(rèn)為是后來(lái)奠定二戰(zhàn)以后世界和平的幾大支柱，一個(gè)是政治制度，就是聯(lián)合國(guó)體系；一個(gè)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)制度，就是關(guān)貿(mào)總協(xié)定，后來(lái)現(xiàn)在變成WT

17、O了；第三個(gè)就是貨幣體系。 那么，這個(gè)貨幣體系當(dāng)時(shí)建立的時(shí)候是有三條的。第一條，就是美元對(duì)黃金的問(wèn)題。二戰(zhàn)以后，美國(guó)大概占全球黃金儲(chǔ)藏的70％。而黃金是作為一個(gè)最重要的計(jì)價(jià)國(guó)際貨幣。而第一條就是美元要跟黃金掛鉤，就是一盎司黃金等于35美元。第二條是各國(guó)貨幣與美元掛鉤，就是說(shuō)，各國(guó)貨幣通過(guò)跟美元掛鉤間接的跟黃金掛鉤。第三條，在這個(gè)情況下，原先是固定匯率制，后來(lái)是個(gè)浮動(dòng)匯率，但都是盯住美元的匯率，這就意味著各國(guó)有責(zé)任維護(hù)這樣一個(gè)貨幣體系，這個(gè)貨幣體系的中心就是美元，所以就得維護(hù)美元的穩(wěn)定，就是匯率，這是貨幣體系的核心要點(diǎn)。那么，這個(gè)體系會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)講的一個(gè)特別現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象叫特里芬難題。它是這樣

18、一個(gè)難題：就是一旦這個(gè)國(guó)家，比方說(shuō)美元作為中心貨幣的時(shí)候，它對(duì)外必須要有逆差。但是，如果一個(gè)貨幣長(zhǎng)期處于一個(gè)逆差狀態(tài)，那么它一定是要貶值的，一定是不穩(wěn)定的。 實(shí)際上二戰(zhàn)以后，美元的這個(gè)難題是一個(gè)演變過(guò)程，簡(jiǎn)單解釋一下。在40年代末50年代初，全球是美元化的，因?yàn)槊绹?guó)是順差，全球的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有方法維持，所以有了歐洲的救援方案，“馬歇爾方案〞，這是通過(guò)美國(guó)的國(guó)際援助，讓你可以買(mǎi)美國(guó)的東西，在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)期間對(duì)日本的援助實(shí)際上都有這個(gè)含義。這樣，美元就開(kāi)始有了逆差。在50年代好似還相安無(wú)事，但60年代就出問(wèn)題了。就是說(shuō)如果長(zhǎng)期持逆差，美元是不穩(wěn)的。于是60年代出現(xiàn)了美元危機(jī)。就是說(shuō)手上有一大堆美元，但又不

19、想買(mǎi)東西，又因?yàn)槊涝S金掛鉤，而且是一盎司等于35美元，那35美元買(mǎi)一盎司的黃金行不行。那么市場(chǎng)上就開(kāi)始拋售美元，開(kāi)始買(mǎi)黃金。美國(guó)人當(dāng)年還是有錢(qián)的，行，那就兌吧。在整個(gè)60年代，這樣一種美元危機(jī)，就是大家拿美元去換黃金的事發(fā)生了十次，到70年代美國(guó)人發(fā)現(xiàn)不行了。于是尼克松政府宣布美元和黃金脫鉤，脫鉤什么意思呢?就是我不兌，我不管。想拿美元來(lái)?yè)Q黃金不行了，不承諾這件事了。這一脫鉤，黃金就非漲不可，那么大量的美元也回不到美國(guó)了，因?yàn)樗粌读?，這時(shí)候就知道歐洲美元的來(lái)歷了。那么，后來(lái)就變成大量石油輸出國(guó)組織持有大量美元，就是石油美元。這時(shí)候由于它不兌了，跟黃金也沒(méi)有關(guān)系了，于是它就改成浮動(dòng)匯率了。

20、但是，浮動(dòng)匯率制以后并沒(méi)有改變特里芬難題的本質(zhì)。美元依然是全球的中心貨幣，就是說(shuō)支付、結(jié)算、計(jì)價(jià)都是按美元的，美元依然在全世界流通，美元依然是中心貨幣。那么，在這種情況下，客觀上就要求美國(guó)的中央銀行成為一個(gè)全球的中央銀行。所謂全球的中央銀行，是由于貨幣政策，而貨幣政策最重要的含義就是幣值穩(wěn)定。但是，美國(guó)的中央銀行畢竟是美國(guó)的中央銀行，它做不到，它一定要服從美國(guó)的利益，而不是全球的利益。 從長(zhǎng)期來(lái)講，這樣開(kāi)展下去，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系就會(huì)面臨著崩潰、面臨著垮臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。那么，一旦一個(gè)國(guó)際貨幣體系垮臺(tái)了以后，那我們不敢說(shuō)天塌下來(lái)了，但至少是覆巢之下無(wú)完卵，大個(gè)的砸死，小個(gè)的肯定也要砸死了。所

21、以，要國(guó)際救援。長(zhǎng)期來(lái)看這是一個(gè)國(guó)際貨幣體系的平安問(wèn)題。再說(shuō)嚴(yán)重一點(diǎn)，是有前車(chē)可鑒的。大家知道二次大戰(zhàn)的爆發(fā)其中很重要的原因就是跟金本位制度崩潰相關(guān)的。然后各國(guó)開(kāi)始采取保護(hù)主義，最后導(dǎo)致了戰(zhàn)爭(zhēng)。所以我們說(shuō)國(guó)際貨幣體系的平安是非常之重要的。 目前不能讓這個(gè)體系出很大的問(wèn)題，到這個(gè)時(shí)候再爭(zhēng)取時(shí)間來(lái)修補(bǔ)這個(gè)體系，或者改善這個(gè)體系。那么，人們通常預(yù)計(jì)這是人民幣國(guó)際化的最好時(shí)機(jī)，就是人民幣開(kāi)始成為一個(gè)國(guó)際的貨幣，至少在一個(gè)區(qū)域中間會(huì)成為一個(gè)主要的貨幣。我們認(rèn)為，比方說(shuō)2021年，中國(guó)與東盟投資貿(mào)易自由化。而投資貿(mào)易自由化一定會(huì)有一個(gè)主導(dǎo)的貨幣，那么人民幣的希望很大。上海合作組織的國(guó)家，是跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系

22、非常密切的，中國(guó)的石油很多要從那邊過(guò)來(lái)。那這個(gè)組織向經(jīng)濟(jì)方向過(guò)渡，在這種情況下，人民幣是有可能形成一個(gè)區(qū)域性的貨幣。而這個(gè)趨勢(shì)可能對(duì)今后的企業(yè)出口有一定幫助的。 上述這三個(gè)挑戰(zhàn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它集中了一點(diǎn)，就是這場(chǎng)金融危機(jī)是有史以來(lái)人們沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的。沒(méi)有見(jiàn)過(guò)并不是說(shuō)它的威力有多大，而是說(shuō)它可能預(yù)示著規(guī)那么正在發(fā)生變化，這個(gè)世界正在發(fā)生變化。這個(gè)變化不是量的變化，而是在規(guī)那么、在制度層面都有變化，這可能對(duì)我們傳統(tǒng)的很多東西都有很大的挑戰(zhàn)。那么，我們得了解周邊乃至這個(gè)世界到底發(fā)生了什么。然后，通過(guò)解讀得知它給我們帶來(lái)什么樣的影響，從而希望能在一個(gè)不確定的未來(lái)，不確定的世界中找出相對(duì)確定的未來(lái)。 摘要：2007年8月爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)逐漸蔓延到全球金融市場(chǎng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。本文分析了美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響以及由次貸危機(jī)帶來(lái)的一系列機(jī)遇和挑戰(zhàn)。 關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)金融挑戰(zhàn)