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1、I羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁

2、芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀

3、螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁

4、蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄

5、螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂

6、薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁

7、肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀

8、芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅

9、肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁

10、蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿

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12、薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖

13、襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿

14、艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈

15、袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀

16、蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂

17、螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀

18、薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿

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20、莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅

21、肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿

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23、羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿

24、蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂

25、羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇

26、莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆

27、袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈

28、蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀

29、螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆

30、膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅

31、螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇

32、莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂

33、肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆

34、蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆

35、羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅

36、芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀

37、羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆

38、莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖

39、襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆

40、蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿

41、衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄

42、芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃

43、螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞

44、蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀

45、肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅

46、薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇薆薆羇羇節(jié)節(jié)莇莇蝿蝿螀螀羋羋莆莆袁袁肅肅膄膄蒞蒞薁薁袈袈肀肀莄莄蚃蚃肅肅羆羆莃莃螅螅袆袆芅芅莂莂蒅蒅肂肂膁膁蒁蒁薇薇襖襖肇肇蒁蒁蠆蠆肀肀羃羃蒀蒀袂袂袃袃莁莁葿葿薁薁螆螆芇芇蒈蒈蚄蚄羈羈膃膃蕆蕆螆螆螄螄聿聿蒆蒆蒆蒆罿罿羅羅薅薅薈薈螂螂芄芄薅薅蝕蝕羈羈膀膀薄薄螃螃螀螀肆肆薃薃薂薂羆羆肂肂薂薂蚅蚅衿衿莁莁薁薁螇螇肄

47、肄芆芆薀薀衿衿袇袇膂膂蕿蕿蕿蕿肂肂肈肈膆膆蟻蟻裊裊羄羄芅芅螄螄肁肁芃芃芄芄蒃蒃襖襖腿腿芃芃蚅蚅聿聿膅膅芃芃螈螈羂羂肁肁節(jié)節(jié)袀袀螅螅莀莀芁芁薀薀羀羀芆芆芀芀螞螞螃螃膂膂艿艿螄螄羈羈肈肈莈莈蒄蒄螁螁羄羄莇莇 本科生畢業(yè)論文（設計）保險資金運用存在的問題及對策研究姓名學號專業(yè)指導教師II摘摘要要自恢復國內(nèi)保險業(yè)務以來，我國保險業(yè)保持了持續(xù)快速健康的良好發(fā)展勢頭。保費資金運用規(guī)模大幅增加,保險資金運用的結(jié)構(gòu)和資金收益水平都有較大改善,監(jiān)管部門也出臺了一系列的旨在拓寬投資渠道和提高投資收益的措施,為我國多渠道運用保險資金提供了法律和政策依據(jù),保險資金運用機制也在逐漸的完善和成熟,然而在這個過程中,我們也

48、看到了我國保險業(yè)在資金運用方面還存在著很多問題。例如:資金運用渠道單一、收益低、收益不穩(wěn)定、監(jiān)管體系不完善、受利率影響風險大等問題，與國外保險資金運用相比還存在很大差距。保險資金的廣泛運用及大規(guī)模進入資本市場是保險資金運用的必然趨勢。但是由于我國資本市場發(fā)展時間較短，還存在著諸多問題，保險資金大規(guī)模進入資本市場必然存在巨大風險，因此建議結(jié)合我國實際，多渠道地運用保險資金。關關鍵鍵詞詞：保險資金;投資收益;資本市場;投資渠道IIIAbstractSince the resumption of domestic insurance business, Chinas insurance indust

49、ry has maintained sustained, rapid and sound development momentum of the good. A substantial increase in premium size of funds, the structure and use of insurance funds have greatly improved the level of financial returns, regulators also issued a series designed to broaden the investment channels a

50、nd measures to improve investment returns for our multi-channel use of insurance funds Provided legal and policy basis for the use of insurance funds also gradually improve the mechanism and mature, but in the process, we have also seen Chinas insurance industry in terms of funds, there are still ma

51、ny problems. For example: a single channel of funds, low income, income instability, regulatory system is imperfect, subject to interest rate risks and other issues affected, compared with overseas use of insurance funds is also a big gap. Extensive use of insurance funds and large-scale access to c

52、apital markets is the inevitable trend of use of insurance funds. However, due to shorter development time, Chinas capital market, there are still many problems, large-scale insurance funds to enter the capital market, there must be a huge risk, it is recommended practice in our country, multi-chann

53、el use of insurance funds.Key Words: Insurance funds; investment income; capital markets; investment channels1目錄引言 .2一、保險資金運用概述 .2二、我國保險資金運用狀況分析.3（一）保險資金運用規(guī)模 .3（二）保險資金運用結(jié)構(gòu) .3（三）保險資金運用收益水平.4三、我國保險資金運用存在的問題.5（一）保險投資收益不穩(wěn),收益率低.5（二）保險投資行為短期化,期限匹配問題極為嚴重.5（三）投資結(jié)構(gòu)不合理 .6四、當前我國保險資金運用存在問題的原因分析.6（一）金融市場產(chǎn)品種類與期限結(jié)

54、構(gòu)不合理.7（二）利率調(diào)整頻率和幅度加大,增加了資產(chǎn)配置的難度.7（三）缺乏完善的資產(chǎn)負債匹配風險監(jiān)管機制.7五、改善保險資金運用的政策建議.8(一)加強資產(chǎn)負債匹配管理 .81、實現(xiàn)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)匹配.82、實現(xiàn)資產(chǎn)負債期限匹配.8(二)根據(jù)負債的特點配置投資的久期.8(三)穩(wěn)健拓寬投資渠道,優(yōu)化資金運用結(jié)構(gòu).9(四)成立獨立的資產(chǎn)管理公司負責保險資金應用.9（五）加強保險資金運用監(jiān)管.101、健全保險資金運用風險控制機制.102、加強監(jiān)管基礎建設 .10參考文獻 .12致 謝 .132引引言言作為全球金融業(yè)的重要分支,保險業(yè)在金融行業(yè)一直扮演著重要的角色,這不僅表現(xiàn)在它能提供其他金融行業(yè)所無

55、法提供的保險產(chǎn)品,而且還表現(xiàn)在它是全球金融市場舉足輕重的機構(gòu)投資者。隨著保險市場的日益飽和,同業(yè)間競爭的不斷加劇,保險投資已經(jīng)越來越成為現(xiàn)代金融保險業(yè)得以生存和發(fā)展的重要支柱,以至于現(xiàn)代保險業(yè)逐漸形成了以保險業(yè)務為主要資金來源,以投資業(yè)務為主要盈利手段的經(jīng)營格局,隨著保險市場的不斷擴大,保險業(yè)務的不斷延伸,保險資金的規(guī)模在迅速膨脹,據(jù)統(tǒng)計保險公司目前管理著全球 40%的投資資產(chǎn),保險資金的投資領域也在不斷延伸,涉及股票、債券、房地產(chǎn)、抵押或擔保貸款等諸多金融市場.作為機構(gòu)投資者,保險資金正在成為全球金融市場的重要力量,金融市場的發(fā)展絕對離不開保險資金的參與。近幾年來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，資本市場

56、空前活躍，保險監(jiān)管體制也進一步成熟，這些都為保險市場的發(fā)展和繁榮提供了良好的環(huán)境。截至 2010 年 12 月底，保險公司總資產(chǎn) 5 萬億元，保險公司資金運用余額 4.6 萬億元。與此同時，隨著保險投資渠道的拓寬，保險資金運用的范圍也有了政策保障，保險投資涵蓋了從債權(quán)到股權(quán)，從金融產(chǎn)業(yè)到基礎設施，從國內(nèi)到國外，政策上的突破為保險資金運用開啟了新的局面。然而伴隨我國保險業(yè)的快速發(fā)展，在充分履行風險保障和社會管理職能，保險業(yè)資產(chǎn)總額持續(xù)增加，保險業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位日益突出的同時，保險市場的激烈競爭使保險公司承保利潤總體呈下降趨勢，因此企業(yè)往往更為強調(diào)投資類業(yè)務的發(fā)展，將企業(yè)盈利的希望集中在投資收

57、益。在這種經(jīng)營方式和盈利模式下，一旦資本市場動蕩、投資收益滑坡，就可能出現(xiàn)資產(chǎn)縮水和業(yè)務萎縮，導致保險企業(yè)的經(jīng)營狀況和償付能力明顯惡化，形成重大經(jīng)營風險。因此,加強保險資金運用管理顯得異常的重要。一一、保保險險資資金金運運用用概概述述 保險資金是指保險企業(yè)通過各種渠道籌集的資金總和。從資金來源的角度看，包括資本金、責任準備金、總準備金及其它資金四個組成部分；保險資金不僅包括保險企業(yè)根據(jù)預定的費率，通過向投保人收取保險費的形式而建立起來的用于承擔未來保險責任的保險基金，而且還包括保險企業(yè)通過其它渠道籌集的所有資金。保險資金運用又稱保險投資,是指保險企業(yè)將暫時閑置的保險資金以有償返還方式重新投入社

58、會再生產(chǎn)過程,從而擴大社會再生產(chǎn)規(guī)模。因此,從概念上看對于保險資金的有效使用可以對經(jīng)濟的發(fā)展起到促進作用。保險資金運用是一種融資活動,它與工商企業(yè)的固定資產(chǎn)或流動資產(chǎn)投資有著本質(zhì)的區(qū)別,保險投資以取得盈利或租金收入而使保險基金增值為目的,并不是增加保險公司自身的資本存量。保險資金的性質(zhì)決定了保險3資金運用的必要性。保險資金是以貨幣形態(tài)為主的專項資金,其運動一般經(jīng)歷三個階段,即保費收取、準備金的積累和運用、保險補償或給付。保險準備金的積累與保險償付的時間差給了保險投資的可能,而保險基金需要累積龐大的資金,這使保險投資行為與承保業(yè)務成為并駕齊驅(qū)的必然。保險資金運用對保險行業(yè)的積極作用以及其對經(jīng)濟發(fā)

59、展的積極影響,使我國加快了拓寬保險資金運用渠道的步伐。自 2004 年下半年先后放開了五扇大門:允許保險公司投資可轉(zhuǎn)換債券;保險外匯資金在境外證券市場投資;允許保險公司發(fā)行次級債;保險資金可直接投資股票市場; 外資保險公司可向商業(yè)銀行辦理協(xié)議存款。2009 年修訂實施的保險法進一步為投資不動產(chǎn)松綁。同年 12 月保監(jiān)會對保險資金運用管理暫行辦法征求意見,進一步為保險資金運用方式拓寬渠道,實現(xiàn)保險資金在資本市場和貨幣市場上盡可能的自由流動,這樣既可以滿足保險資金流動性、盈利性的需要,同時也可以促進經(jīng)濟的發(fā)展。二二、我我國國保保險險資資金金運運用用狀狀況況分分析析（一一）保保險險資資金金運運用用規(guī)

60、規(guī)模模從2000年到2010年，我國保險資金運用的額度總體上呈現(xiàn)大幅提升的趨勢，主要原因是保險業(yè)的快速發(fā)展帶來的保費收入的快速增長。2000年到2010年，我國保費收入從1596億元上升到突破萬億元大關；截止到2010年末保險資產(chǎn)規(guī)模達到5萬億元，可用余額達到4.6萬億，保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重逐年提升，與此同時，我國的保險資金運用也獲得速發(fā)展。（二二）保保險險資資金金運運用用結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)2004 年之前，保險資金運用只能以存款或購買固定收益類產(chǎn)品等非權(quán)益類資產(chǎn)實現(xiàn)投資回報，投資收益率穩(wěn)定在一個較低的水平。2004年之后，保險資金運用渠道大幅拓寬。2004年以來，保險資金運用渠道放開大體經(jīng)歷了三個

61、階段： 第一階段是2004年到2005年，允許保險資金直接投資股票市場和進行境外投資。 第二階段是2006年到2008年，允許保險資金間接投資基礎設施項目和商業(yè)銀行股權(quán)。第三階段是2009年到2010年，新保險法實施后允許保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)。 幾年來，還陸續(xù)增加了地方政府債券、銀行次級債、可轉(zhuǎn)換債券、無擔保債券、利率掉期等新的投資工具。我國的保險資金運用明顯呈現(xiàn)出質(zhì)量優(yōu)化的特征，主要表現(xiàn)為增長速度高、規(guī)模擴張快、運行質(zhì)量好。2010 年底，我國保險資金運用的4.6萬億元余4額中，存款、債券投資減少，占比為24.39%和43.98%，比年初下降7.35 和4.76 個百分點；股票

62、（權(quán)）、基金投資增加，占比為17.65%和9.47%，比年初提高7.57 和2.46 個百分點；基礎設施、境外市場占比達到0.9%2.3%,對比發(fā)達國家保險資金的運用渠道，不難發(fā)現(xiàn),我國保險資金運用結(jié)構(gòu)還有很大的優(yōu)化空間，創(chuàng)新性投資有待完善。（三三）保保險險資資金金運運用用收收益益水水平平從2000 年到2004 年受央行降息及投資渠道狹窄等因素的影響，我國保險資金運用的綜合收益率普遍不高，分別為4.12%、4.3%、3.14%、2.68%和2.4%。2005 年由于政策因素的影響，投資收益率上升為3.6%，在2006 年達到5.8%。2007 年資金運用收益率達到了歷史最高水平，超過前5 年

63、的總和，達到2791.7 億元，資金運用收益率創(chuàng)歷史最高點為12.17%。2008 年，由于國際金融危機引發(fā)的全球股市暴跌，保險資金運用收益率急劇下降至1.91%。表1 保險資金歷史收益率收益率4.7%4.1%4.3%3.1%2.7%2.9%3.6%5.8%12.2%1.9%6.4%4.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%19982000200220042006200820102012年收益率數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會 華泰證券2009 年和 2010 年，受益于經(jīng)濟回升,保險資金收益率有所提高,分別達到了 6.4%和 4.6%。在過去的 5 年中，由于股市風云

64、變幻，保險資金的投資收益率在 1.9%和 12.2%之間劇烈波動,我國保險資金受投資比例和渠道的限制,收益率波動很大,由此可見,我國的保險資金運用還不成熟,存在著很多的問題。三三、我我國國保保險險資資金金運運用用存存在在的的問問題題5（一一）保保險險投投資資收收益益不不穩(wěn)穩(wěn),收收益益率率低低由于保險資金投資的分配不合理, 導致大量資金投資于債券和銀行存款, 而這兩種投資雖然風險較低, 但它與銀行利息直接掛鉤, 而我國的銀行利率又直接受到央行調(diào)控, 這樣的結(jié)構(gòu)必然導致保險資金過于受制于中央決策而無法做到自行保值增值, 所以我國保險公司的投資收益率明顯偏低。據(jù)統(tǒng)計, 我國保險公司 2001 年到

65、2005 年的投資收益率大約在 3. 3% 左右, 這是由于資金投資渠道過于狹窄所導致的結(jié)果。2006 年和 2007 年, 我國股票市場的牛市, 為保險資金投資收益的提高做出了重要的貢獻, 但投資收益大多自交易性金融資產(chǎn)和可供出售資產(chǎn)等短期投資, 而且從相關保險公司的年報來看,投資浮盈當時已經(jīng)被很大幅度對沖掉。2008 年受到金融危機的影響, 國內(nèi)的投資收益也隨之一落千丈, 與 2007 年相比降低了將近 90% , 之后隨著金融危機的放緩, 到 2009 年保險業(yè)的投資收益率又上升至 6. 41% 。表 2 19751922 六國保險資金投資收益率美國日本德國法國英國瑞士投資收益額%14.

66、448.488.7213.0113.2911.55資料來源:瑞士sigma雜志1995年對以上各國保險資業(yè)8年經(jīng)營調(diào)查標準普爾公司對中國國內(nèi)保險公司的調(diào)查報告顯示，中國壽險業(yè)平均資產(chǎn)回報率2003年是0.4%，2004 年是0.3%，而國際標準則最少為1%，國內(nèi)幾家大型壽險公司在2004 年的資產(chǎn)回報率竟然為負值，標普最后給的結(jié)論是，即使是連年虧損的中宏這樣的外資公司，都要比中國保險巨頭的資產(chǎn)收益情況好得多。同時，隨著保險資金運用政策環(huán)境的改善，保險機構(gòu)資產(chǎn)管理能力的提升，我國保險資金運用在近幾年一直保持上升的趨勢（表1），特別是2006 年更是突飛猛進，收益率接近6%，雖然在資本市場活躍的2007 年投資收益率曾高達12.2%，但在2008 年下半年轉(zhuǎn)瞬間降到了1.9%，跟國際水平相比，我國的保險資金收益率相差甚遠（表2），以英美為例，2002 年和2003年壽險的投資收益率為12% 左右，非壽險為11% 左右，而同期我國的壽險收益率為3.5%，非壽險為2.5%。在當前資本市場低迷的情況下，加上利率的連續(xù)下調(diào)，保險投資收益率根本不可能達到10 年前8% 的預定利率，如果不提高保險資金