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1、http:/封皮40號微軟雅黑加粗建設(shè)工程經(jīng)濟 -高分突破主講老師：馮彬http:/3、計息周期小于（或等于）資金收付周期時的等值計算當(dāng)計息周期小于（或等于）資金收付周期時，等值的計算方法有以下兩種。 (P13)1按收付周期實際利率計算。2按計息周期利率計算，即：http:/http:/有時上述兩法計算結(jié)果有很小差異，這是因為一次支付終值系數(shù)略去尾數(shù)誤差造成的，此差異是允許的。 但應(yīng)注意，對等額系列流量，只有計息周期與收付周期一致時才能按計息期利率計算。否則，只能用收付周期實際利率來計算。 (P13)http:/http:/由于本例計息周期小于收付周期，不能直接采用計息期利率計算，故只能用實際

2、利率來計算。(P14)http:/二、技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價（一）經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容經(jīng)濟效果評價是根據(jù)國民經(jīng)濟與社會發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術(shù)方案、財務(wù)效益與費用估算的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的分析方法，對技術(shù)方案的財務(wù)可行性和經(jīng)濟合理性進行分析論證，為選擇技術(shù)方案提供科學(xué)的決策依據(jù)。 1經(jīng)濟效果評價的基本內(nèi)容 (P14)（1）經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項目性質(zhì)、項目目標(biāo)、項目投資者、項目財務(wù)主體以及項目對經(jīng)濟與社會的影響程度等具體情況確定，一般包括方案盈利能力、償債能力、財務(wù)生存能力等。http:/1)技術(shù)方案的盈利能力 (P14)分析和測算擬定技術(shù)方案計算期的盈利能力和盈利水平。主

3、要分析指標(biāo)包括方案財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值、資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率和資本金凈利潤率等。2)技術(shù)方案的償債能力分析和判斷財務(wù)主體的償債能力，其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。3)技術(shù)方案的財務(wù)生存能力也稱資金平衡分析，是根據(jù)擬定技術(shù)方案的財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表，考察擬定技術(shù)方案的投資、融資和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的各項現(xiàn)金流入和流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析技術(shù)方案是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)性。進一步判斷擬定技術(shù)方案的財務(wù)生存能力。http:/（2）實際應(yīng)用中，對于經(jīng)營性方案，經(jīng)濟效果評價是從擬定技術(shù)方案的角度出發(fā)，根據(jù)國家

4、現(xiàn)行財政、稅收制度和現(xiàn)行市場價格，分析擬定技術(shù)方案的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力。對于非經(jīng)營性方案，經(jīng)濟效果評價應(yīng)主要分析擬定技術(shù)方案的財務(wù)生存能力。 (P15)2經(jīng)濟效果評價方法經(jīng)濟效果評價的目的在于確保決策的正確性和科學(xué)性，正確選擇經(jīng)濟效果評價的方法十分重要。 (1)經(jīng)濟效果評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類，對同一個技術(shù)方案必須同時進行確定性評價和不確定性評價。(P15)http:/ (2)按評價方法的性質(zhì)分類經(jīng)濟效果評價分為定量分析和定性分析。 1）定量分析定量分析指對可度量因素的分析，定量分析因素包括資產(chǎn)價值、資本成本、銷售額、成本等可以用貨幣表示的一切費用和

5、收益。 2）定性分析定性分析是指對無法精確度量的重要因素實行的估量分析方法。定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主。 (P15)http:/ (3)按評價方法是否考慮時間因素分類對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為靜態(tài)分析和動態(tài)分析。 (P15)1）靜態(tài)分析 不考慮資金的時間因素，即不考慮時間因素對資金價值的影響，直接匯總現(xiàn)金流量。 2）動態(tài)分析計算資金的時間價值，把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算分析指標(biāo)。動態(tài)分析能較全面地反映投資方案整個計算期的經(jīng)濟效益。動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主。 http:/(4)按評價是否考慮融資分類融資前分析和融資后分析。先進行融資前分析，融資前分析結(jié)論滿

6、足要求，再進行融資后分析。 (P16)1）融資前分析A融資前分析計算的相關(guān)指標(biāo)，應(yīng)作為初步投資決策與融資方案研究的依據(jù)和基礎(chǔ)。B 融資前分析以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。http:/2）融資后分析A.以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察技術(shù)方案在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，判斷項目方案的可行性。融資后的盈利能力分析也包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。 (P16)B.動態(tài)分析包括技術(shù)方案資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析兩個層次。C.靜態(tài)分析計算技術(shù)方案資本凈利潤率(ROE)和總投資收益率(ROI)指標(biāo)。http:/(5)按技術(shù)方案評價的時間分類 (P16)分為事前評價、事

7、中評價和事后評價。 1）事前評價用于技術(shù)方案實施決策的事前評價，有一定的預(yù)測性，因而有一定的不確定性和風(fēng)險性。2）事中評價事中評價，亦稱跟蹤評價，是在技術(shù)方案實施過程中所進行的評價，用以決定原決策有無全部或局部修改的必要性。3）事后評價事后評價，亦稱后評價，總結(jié)評價技術(shù)方案決策的正確性，技術(shù)方案實施過程中項目管理的有效性等。http:/ 3經(jīng)濟效果評價的程序 (P17) (1)熟悉技術(shù)方案的基本情況 包括投資目的、意義、要求等，做好市場調(diào)查研究和設(shè)計方案等。(2)收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)資料與參數(shù)是進行技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價的基本依據(jù)，主要包括：1）技術(shù)方案投入

8、物和產(chǎn)出物的價格、費率、稅率、匯率、計算期、生產(chǎn)負荷及基準收益率等。 (P17) 2）技術(shù)方案建設(shè)期間分年度投資支出額和技術(shù)方案投資總額。技術(shù)方案投資包括建設(shè)投資和流動資金。http:/ 3）技術(shù)方案資金來源方式、數(shù)額、利率、償還時間，以及分年還本付息數(shù)額。 4）技術(shù)方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品成本。包括總成本、經(jīng)營成本、單位產(chǎn)品成本、固定成本和變動成本。 5）技術(shù)方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品銷售數(shù)量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和營業(yè)利潤及其分配數(shù)額。根據(jù)以上技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)與參數(shù)分別估測出技術(shù)方案整個計算期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)期）的財務(wù)數(shù)據(jù)。 (P17)http:/(3)根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表(

9、4)經(jīng)濟效果評價 (P17)運用財務(wù)報表的數(shù)據(jù)與相關(guān)參數(shù)，計算技術(shù)方案的各經(jīng)濟效果分析指標(biāo)值，并進行經(jīng)濟可行性分析，得出結(jié)論。具體步驟：1）首先進行融資前的盈利能力分析； 2）如果第一步分析結(jié)論“可行”，進一步去尋求適宜的資金來源和融資方案，借助于對技術(shù)方案的融資后分析，即資本金盈利能力分析和償債能力分析?？勺鞒鲎罱K的投融資決策。http:/4經(jīng)濟效果評價方案評價方案的類型較多，但常見的主要有兩類:獨立型方案和互斥型方案。（P17） 獨立型方案1）技術(shù)方案間互不干擾、彼此互相獨立，經(jīng)濟上互不相關(guān)。選擇或放棄其中一個技術(shù)方案，不影響其他技術(shù)方案的選擇。單一方案是獨立型方案的特例。2）對獨立型方案

10、的評價選擇，只需通過計算技術(shù)方案的經(jīng)濟指標(biāo)，看其是否達到或超過了預(yù)定的評價標(biāo)準或水平。這種對技術(shù)方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟效果檢驗”，若技術(shù)方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，則在經(jīng)濟上可行。 （P18）http:/ 互斥型方案1）各個技術(shù)方案彼此可以相互代替，具有排他性；互斥方案比選是工程經(jīng)濟評價工作的重要組成部分。2）經(jīng)濟評價包括兩部分：一是要進行“絕對經(jīng)濟效果檢驗”；二是要進行“相對經(jīng)濟效果檢驗”。確保技術(shù)方案不但最優(yōu)而且可行。（P18）http:/ 5技術(shù)方案的計算期 （P18）技術(shù)方案的計算期是指在經(jīng)濟效果評價中為進行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運營期。 (1)建設(shè)期技術(shù)方案

11、從資金正式投入開始到技術(shù)方案建成投產(chǎn)為止所需要的時間。應(yīng)參照技術(shù)方案建設(shè)的合理工期或技術(shù)方案的建設(shè)進度計劃合理確定。(2)運營期1）分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。2）運營期應(yīng)根據(jù)技術(shù)方案主要設(shè)施和設(shè)備的經(jīng)濟壽命期(或折舊年限)、產(chǎn)品壽命期(礦山資源的設(shè)計開采年限)、主要技術(shù)的壽命期等多種因素綜合確定。 （P18） 3）由于折現(xiàn)評價指標(biāo)受計算時間的影響，對需要比較的技術(shù)方案應(yīng)取相同的計算期。 http:/（二）經(jīng)濟效果評價指標(biāo)體系 （P18）1工程經(jīng)濟分析中，常用的經(jīng)濟效果評價指標(biāo)體系如下圖所示。http:/圖 經(jīng)濟效果評價指標(biāo)體系http:/2 靜態(tài)分析指標(biāo)的最大特點是不考慮時間因素，計算簡便。

12、在對技術(shù)方案進行粗略評價，或?qū)Χ唐谕顿Y方案進行評價，或?qū)τ谥鹉晔找娲笾孪嗟鹊募夹g(shù)方案進行評價時，靜態(tài)分析指標(biāo)可以采用。（P19）3動態(tài)分析指標(biāo)強調(diào)利用復(fù)利方法計算資金時間價值，為不同技術(shù)方案的經(jīng)濟比較提供了可比基礎(chǔ)，能夠反映技術(shù)方案在未來時期的發(fā)展變化情況。 （P19）http:/（三）投資收益率分析 （P19）1概念 投資收益率是技術(shù)方案建成投產(chǎn)達到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與技術(shù)方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的技術(shù)方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與技術(shù)方案投資的比率，其計算公式為：http

13、:/式中R投資收益率；A技術(shù)方案年凈收益額或年平均凈收益額； I技術(shù)方案投資。2.判別準則 投資收益率(R)與基準投資收益率(Rc)、進行比較。若R Rc，則技術(shù)方案可以考慮接受；若RPc，則方案是不可行的。 （P23）http:/4優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。資本周轉(zhuǎn)速度愈快，靜態(tài)投資回收期愈短，風(fēng)險愈小，技術(shù)方案抗風(fēng)險能力強。技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價中一般都要求計算靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技術(shù)方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，無法準確衡量技術(shù)方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。靜態(tài)投資回收期作為技術(shù)方案選擇和技術(shù)方案排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評

14、價指標(biāo)，或與其他評價指標(biāo)結(jié)合應(yīng)用。 （P23）http:/（五）財務(wù)凈現(xiàn)值分析 （P24） 1概念 （1）財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)是反映技術(shù)方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。是指用一個預(yù)定的基準收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術(shù)方案開始實施時的現(xiàn)值之和。財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式為： （P24）NtcttiCOCIFNPV0)1 ()(http:/ 式中 FNPV財務(wù)凈現(xiàn)值； (CICO)t技術(shù)方案第t年的凈現(xiàn)金流量(應(yīng)注意“+”、“一”號)； ic基準收益率； n技術(shù)方案計算期。 （2）可根據(jù)需要選擇計算所得稅前財務(wù)凈現(xiàn)值或所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值。 （

15、P24）http:/2判別準則 財務(wù)凈現(xiàn)值是評價技術(shù)方案盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)FNPV0時，說明該技術(shù)方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，技術(shù)方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，故該技術(shù)方案財務(wù)上可行；當(dāng)FNPV=0時，說明該技術(shù)方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即技術(shù)方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償技術(shù)方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，財務(wù)上還是可行的；當(dāng)FNPV0，則i最大可以大到多少，仍使方案可以接受呢?很明顯，i可以大到使FNPV(i)=0，這時FNPV(i)曲線與橫軸相交，i達到了其臨界值 i*，可以說i*是財務(wù)凈現(xiàn)值評價準則的一個分水嶺。I*就是財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR

16、)。 （3）對常規(guī)技術(shù)方案，財務(wù)內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技術(shù)方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達式為： （P25） 式中 FIRR財務(wù)內(nèi)部收益率。 ntttfirrCOCIFIRRFNPV00)1 ()()(http:/ （4）財務(wù)內(nèi)部收益率是一個未知的折現(xiàn)率，由公式可知，求方程式中的折現(xiàn)率需解高次方程，不易求解。在實際工作中，一般通過計算機直接計算，手算時可采用試算法確定財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。 （P25）可用試算法，內(nèi)插法。 先選取接近基準收益率的i1，求得NPV1 (NPV10)，而后再選i2，求得NPV2 (NPV20)，則有： IRRi1 + NPV1/

17、NPV1 + NPV2 ( i2-i1)為保證精度，一般要求i2-i15http:/2判斷 若FIRRic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟上可以接受；若FIRRic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒絕。（P26）3優(yōu)劣 FIRR指標(biāo)考慮了資金的時間價值，其大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術(shù)方案投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況，避免了如財務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)須事先確定基準收益率的難題，即不受基準收益率的影響。不足的是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩。 http:/4FIRR與FNPV比較 對獨立常規(guī)技術(shù)方案應(yīng)用FIRR評價與應(yīng)用FNPV評價均可，其結(jié)論是一致的。（P26） http:/（七）基準收益率的確定 (P26)1基準收

18、益率的概念 基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準的收益水平。是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷技術(shù)方案在在財務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。 http:/2基準收益率的測定 （1）政府投資項目以及按政府要求進行財務(wù)評價的建設(shè)項目中采用的行業(yè)財務(wù)基準收益率，根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進行確定。 （2）企業(yè)各類技術(shù)方案的經(jīng)濟效果評價中參考選用的行業(yè)財務(wù)基準收益率，應(yīng)在分析國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、技術(shù)方案目標(biāo)等情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)特點、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜

19、合測定。 （3）在中國境外投資的技術(shù)方案財務(wù)基準收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。 （P26）http:/ （4）投資者自行測定技術(shù)方案的最低可接受財務(wù)收益率，除了應(yīng)考慮上述2中所涉及的因素外，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、技術(shù)方案的特點與風(fēng)險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。（P27） 1）資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費用，主要包括籌資費和資金的使用費?；鶞适找媛首畹拖薅炔粦?yīng)小于資金成本。 2）投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬實施技術(shù)方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。機會成本是在方案外部形成的。（P27） 基準收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，用下式表達： ici1=max單位資金成本，單位投資機會成本) http:/