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1、 《高級技術分析》讀后感 《高級技術分析》讀后感 股票和商品的交易系統(tǒng)存在的時間幾乎和市場一樣久遠。 本書描述了創(chuàng)造交易系統(tǒng)的理論和測試法。 即使你從未操作過商品，本書也會高訴你，在面臨問題時所應該理解的事。 書中會告訴你，大多數(shù)交易員最后還是輸?shù)睦碛伞? 書中也會解釋，為什么采取完全機械式的操作法是最佳的獲利途徑。 本書將一步一步地指導你創(chuàng)造自己的操作系統(tǒng)的過程，并且教導你如何評估別人所創(chuàng)造的系統(tǒng)。 老牌交易員Larry Williams在書的前言中評價： 閱讀完本書之后，你將會了解要何時交易、交易什么商品以及如何交易。 讀完本書，你將成為更優(yōu)秀的

2、系統(tǒng)開發(fā)者，而且會成為資訊更充分的系統(tǒng)購買者，當然如果你決定要購買商業(yè)用途的系統(tǒng)或電腦軟件。 需要注意的是，Larry和作者同時也是商業(yè)系統(tǒng)的出售者，對于有些有利于他們本人增加銷量的觀點，要謹慎對待。 對于系統(tǒng)的測試，國內的投資者還不夠重視。 盡管有許多書籍描述各種類型的交易方法和系統(tǒng)，卻很少有書嘗試去展示所描述方法的有效程度。 部分原因是，就長期而言，它們都無法有效運作。 投資者一直使用這些方法，因為他們錯誤地認為，只要書上寫的，就一定有效。 方法偶而有效也事態(tài)變得更加混淆。 其實，我們已經(jīng)進入了電腦科技的時代，沒有借口再去用未經(jīng)過測試的系統(tǒng)從事交易。 某些書中展示的“絕招”

3、，在電腦測試面前就會原形畢露。 但是，不正確的測試方法和觀念更為有害，它會使你對一套系統(tǒng)的認識產(chǎn)生嚴重的偏差。 對機械交易系統(tǒng)的有效性質疑，是否指我們只能對系統(tǒng)的過去進行檢定的工作，但是不能證明系統(tǒng)在未來操作獲利？ 這確實是個難以解答的問題，但我認為通過系統(tǒng)對歷史數(shù)據(jù)的檢驗，至少可以排除一些看似能夠獲利，但實際是無效的系統(tǒng)。(比如?) 系統(tǒng)是否有效，最關鍵的因素是構建系統(tǒng)背后的理念是否有效，系統(tǒng)實現(xiàn)這個理念所設置的規(guī)則愈簡單愈好（Kroll的“KISS”法則） Bruce Babcock警告說： 其實市場密碼并不存在。成功交易根本原則眾所皆知，但幾乎沒有人能夠一貫的執(zhí)行。

4、原因是，人類的情緒會干擾你，而且極端難以克服。 我們只能對系統(tǒng)的過去進行檢定的工作，卻是要在未來操作獲利。你需要有充裕的資金、足夠的耐心，充分的自律，鼓足勇氣以及勇往直前，才能獲勝。 最重要的是，如果你能主宰自己，就能主宰市場。 商品交易難題之一 融資效應 商品交易員損失慘重的原因是：他們變得沒有耐心而甘冒巨大的風險。通常他們帳戶的金額最少，卻有最不切實際的期望。 其實融資杠桿是把雙刃劍，這也是我認為期貨投機優(yōu)于股票投機的原因之一。商品期貨交易員所用的融資使高投資報酬成為可能，但市場變動不利于你時，也會出現(xiàn)其潛在的破壞效果。因此交易的選擇和管理更為重要。 最佳的成功機會在于

5、安全地交易，從交易中賺取合理的報酬。 兩難的困境，在你承認錯誤之前，你愿意承受的損失愈大，價位愈不可能到達你的認賠點。然而若是價位到達認賠點，你將很難從嚴重虧損的窘境中東山再起。另一方面，假使你試圖迅速出清虧損交易，避免災難性的損失，則價格觸及你出場的機會大增。 難題是如何找出快樂的中庸之道——對行情判斷錯誤時，你所設定的出場點不但能使可能的損失局限在可以容忍的限度，而且認賠出場的機率也控制在合理的范圍。 關于交易成本 交易的三種成本：傭金、滑移價差和出價與叫價的價差。這些費用與每一筆交易所涉及的金額相比，似乎微不足道，可是長期下來，它們會迅速積累，對獲利有重大的影響。在判斷交易系統(tǒng)的

6、獲利時，這些費用是必須謹記的因素。 傭金 在期貨交易中，交易員有一優(yōu)勢，即在特定合約數(shù)量之內所付的傭金是固定的。合約的價值與傭金無關，無論高低傭金都一樣。這也是我鐘愛期貨而不愿交易股票的原因之一，現(xiàn)階段我國股市的交易成本過高，極不合理。 滑移價差 依據(jù)所使用的指令種類和交易策略，滑移價差可能嚴重地降低獲利或擴大損失。很不幸地，最佳的交易方式往往造成最嚴重的滑移價差。 買價與賣價的價差 這種隱藏成本本身的金額或許不大，但加上滑移價差和傭金，就變成重要因素了。交易量愈大，這些成本的總和就愈大。 要有效地減少交易成本對獲利的影響，你唯一能做的也許就是不要頻繁地交易和交易流動性佳的品種。

7、 趨勢 市場并非隨機漫步，也不存在完美秩序。 然而無論如何，有一項商品交易價位變動的非隨機特性，使可能的獲利不再是一種奢望，那就是市場傾向于朝特定方向移動。 這表示市場繼續(xù)目前趨勢的機會比反轉的機會大。 長期趨勢是由長期的基本面力量引起，而這種力量有持續(xù)傾向。 對期貨交易員而言，依循著強勁趨勢的方向建立部位，只要趨勢不變就繼續(xù)持有部位，是最佳的交易。 這種方法知易行難，因為交易員永遠無法得知何時會出現(xiàn)逆勢的價格變動，這種變動一定會發(fā)生，而且是趨勢開始反轉的標記。 交易的時間架構 每一位交易者都必須在與其交易個性吻合的時間架構下運作。 每一筆交易都有交易成本。交易愈頻繁，交

8、易利潤愈不可能超越交易成本。 如果你很少交易，而且只做長期與高利潤的交易，則你克服交易成本的希望最大。 另一個對交易時間架構的考量方向是，如何使你每筆交易的平均獲利盡量擴大。你必須增加成功交易的平均獲利，并降低失敗交易的平均虧損，才能將每筆交易的平均獲利提升到最高點。真正的問題發(fā)生在獲利了結的速度太快，是平均獲利降低，而且認賠出場的速度太慢，導致平均虧損擴大。 對于一般場外的投資大眾而言，采用長期交易策略才是最可能成功的方式。 預測市場 目前市場參與者對供需狀況的認知都反映在價格了。你必須觀察的只有價格的歷史和現(xiàn)在價格的水準。你可以根據(jù)這些資料決定目前的趨勢（如果趨勢存在

9、）。 為了成為成功的投機交易員，你必須追隨趨勢，而不是預測趨勢。 長期而言，沒有一種預測趨勢的方法能有效運作和值得信賴。幸好商品交易員不需要預測市場就能成功，你只需要決定趨勢的方向，并順勢而為。 商品交易成功的三項基本規(guī)則 成功的交易可以歸納為三項規(guī)則。它們和交易的歷史一樣久遠，在任何論及交易的書籍都一再被強調，而且每位交易員都耳熟能詳： 一、順勢 二、盡快停損 三、讓獲利擴大。 雖然每位虧損的交易員都知道這些原則，仍然因為無法遵守而失敗。 人們從事商品交易失敗的原因之一 對于大多數(shù)交易員而言，真正的驅動力是自大，但許多人并不了解這一點。他們想向自己和周圍的人證明，他們

10、與其他競爭的交易員相比是多么聰明。這便導致兩項重要的錯誤。 第一項是，他們將交易的詳細內容告訴他人，這樣他們才能夸耀自己成功。問題是一筆交易尚未出清時，他們比較擔心的是失去面子，而不是損失金錢。 但倘若守口如瓶，你便可以不必害怕在別人面前出糗，而以平常心承受損失。 為了增強自我而非為了獲利從事期貨交易，所導致的第二個錯誤是過分重視預測。 沒有人預測市場的準確度，高到能符合高融資，獲利交易其實并非仰賴準確的預測。 人們從事商品交易失敗的原因 資金不足 存入交易帳戶的錢越多，你的交易就更能富有變化而且能分散商品種類。所擁有的資金越多，而且所能忍受的損失金額越大，你正確管理交

11、易而成功的機會也越大。 預期不切合實際 由于風險與報酬是并駕齊驅的，你只能以控制期望的方式來控制風險。如果每年只求合理的投資報酬，你無需每天或每周都進行交易。你的資金足以等待最佳的出場機會，這將使你成功的機會達到顛峰。你的交易成本會變得更低，所犯的錯誤也會減少。你的心情可以保持平穩(wěn)。你會活得更為長久，享受所獲得的利潤。 缺乏耐性 缺乏耐性與期望不切實際有關。它通常以兩種方式顯現(xiàn)：過度交易和過度冒險。這些都是想過度快速賺取暴利的結果。 不自律 自律是最常用來描述良好商品交易本質的字眼。最優(yōu)秀的交易員不但有最佳的計劃，而且偏離計劃的次數(shù)最少。 交易之前一定要有明確的計劃，計劃要能使你

12、在遇到任何特殊狀況之前就知道應該如何處理。交易進行中是沒有余裕去解釋或下判斷的。 人們從事商品交易失敗的原因 規(guī)避風險 規(guī)避風險是造成商品交易員失敗原因當中最少被提及，也是最不為人所了解的一項。 達成交易獲利所能采取的重要步驟之一，就是和你財務風險的規(guī)避程度妥協(xié)。 你應該執(zhí)著于能使你感到舒適的投資。如果你認為自己可以掌握商品交易的損失，請停留在你心理釋懷的限制內。如果不如此，你將付出差勁決策和額外損失的代價。 假使你發(fā)現(xiàn)自己對持有的部位感到擔心，你可能已經(jīng)超越了你的心理釋懷水平。這時你應該減少持有的部位，或是全部出場。商品交易不值得你為它而影響自己的情緒平衡。去覺察并重視自己

13、的自然限制。 對每個人而言，沒有最好的計劃，只有最合適的計劃！ 在這方面，巴索的書談論的最多。你必須知道“我是誰？”，你的心態(tài)比技術重要多了。 交易的機械式處理法 業(yè)余交易員與一般專業(yè)交易員的差別，在于專業(yè)人士有足夠的經(jīng)驗學到分析方法的先天限制。雖然市場行情有反復的相似性，但也存在著足夠的不確定性，使得預測成為不可能的事。 專業(yè)人士同時也知道，使用一致的市場分析方法是多么重要。他有具體的攻擊計劃。專業(yè)的商品交易員希望在市場出現(xiàn)大行情時能持有大量的部位。 業(yè)余交易員常認為，專業(yè)人士能正確預測最佳的交易機會在哪里。事實上，專業(yè)人士一致承認，他們事前并不知道哪些交易會成功，時常

14、看起來最沒有希望的交易結果卻是最賺錢的。 對專業(yè)人士而言，他們并沒有特別喜愛的時間架構。他們各自尋找符合個人交易個性的系統(tǒng)。他們的共同點是，每一個人都傾向于緊守一種時間架構進行交易，也就是他們最得心應手的時間架構。 每一位專業(yè)交易員都有自己獨特的方法確認可以進行的交易。當計劃產(chǎn)生指令時，他便進場從事交易。他傾向于順著他的時間架構的趨勢方向，而非預測趨勢的轉變來進行交易。專家在處理虧損部位時，常是毫不留情的。 業(yè)余交易員通常希望虧損的次數(shù)越少越好，因為對他們而言，這些都是他們失敗的標記。專業(yè)交易員已經(jīng)學會處理虧損的必然性。他明白自己永遠無法避免虧損，就像早晨刮胡子一樣已經(jīng)成為他生活的一部分

15、。他幾乎不在意虧損，除非它超過整個交易計劃所容許的程度。 專業(yè)交易員很少將自我摻入下一次的交易中，他幾乎不會讓自我影響他處理虧損交易的態(tài)度。 對所有交易員而言，在非機械式交易與百分之百機械式交易之間存在著連續(xù)的空間。 以百分之百機械式判斷進行交易的人，從不需要做任何交易的決定，交易計劃會明確地告訴他在任何情況下該如何處理。 在連續(xù)交易狀態(tài)的另一端，以完全非機械式判斷進行交易的人是沒有任何固定法則的。他的每一個交易決策都是依照當時的刺激而定，自己對于如何交易的看法是最佳的，除此之外沒有任何特定的導引。 交易感人的地方只有嘗試過的人才能體會，恐懼和貪婪的影響十分顯著。人類的天性就是

16、如此，一切都必須由自行設法解決，這兩種反面因素總讓你在投機競技場中做出錯誤的決定。 專業(yè)投機客最突出的特征就是他們已經(jīng)學會控制自己的恐懼和貪婪。他們由自律來完成這件工作，這是他們必須做的事，而先決條件是他們下決定必須遵循特定的結構。 我相信成功交易員處理交易的方法都相當帶有機械性，即使他們本身并不知情。因此，所有專業(yè)交易員都聚集在機械式交易連續(xù)空間的上層。絕大多數(shù)的業(yè)余人士則恰恰相反，總是在底層。 Bruce Babcock談到了隨機增強和一致增強的概念，認識這點對學習正確的交易行為非常重要，你不能以個別交易結果的盈虧來判斷交易決策的正確與否！ 明確隨機增強的觀念，對于學習如何正確

17、從事交易是具有關鍵性的。 隨機增強的意思是，做對某些事情時，你不一定會有回報，但在你做錯某些事情時，也不一定會受到懲罰。 行為科學家發(fā)現(xiàn)，在做動物試驗時，如果使用隨機增強的方式要動物學習指定的行為是非常困難的，相形之下，如果使用一致增強的方法就容易多了。 人們通常是依據(jù)一致增強的習慣去思考。他們在做對事情時期待回報，在做錯事情時則假定會受到懲罰。他們習慣以結果來判斷他們先前行為的對錯。由于市場價格行為的隨機性，這種看來似乎合理的方法對商品交易卻無效果。 你絕不能以交易結果的盈虧來判斷交易決策的正確與否，這也使得學習正確的交易行為變得極端困難。 Bruce Babcock對完

18、全機械式交易方式的定義是： 預先選定一組交易商品市場， 擁有可適用于歷史價格的數(shù)學公式， 這個公式可以告訴你何時買進與何時賣出。 進場建立部位，認賠出場，獲利了結都必須有各自的法則。同時，每一種交易系統(tǒng)何時啟動與停止運作也有規(guī)則。 建立機械式交易系統(tǒng) 價格低廉的個人電腦的出現(xiàn)，對于商品交易系統(tǒng)的使用者既是恩賜也是噩夢。 它所以是上天的恩賜有兩個原因。 第一，電腦允許任何交易員利用它來運作交易系統(tǒng)，如果利用人工計算則過于復雜與耗費時間。它可以讓交易員同時使用更多的交易系統(tǒng)，也能兼顧更多的市場，而且使用的方法包含了復雜的數(shù)學公式。 第二，也是更重要的一點，電腦可以讓交易員在

19、真正投入交易之前，先對交易系統(tǒng)進行嚴格的歷史價格測試。 電腦已經(jīng)成為噩夢的原因是，它們使對歷史價格進行分析的系統(tǒng)得以建立，但交易員依據(jù)系統(tǒng)在未來進行交易時，卻無法重新展現(xiàn)其功能。這些交易系統(tǒng)稱為曲線匹配系統(tǒng)。曲線匹配系統(tǒng)是由系統(tǒng)開發(fā)者檢查歷史資料，尋找有效的規(guī)則所建構成的交易系統(tǒng)。 曲線匹配系統(tǒng) 普通以季節(jié)性因素做為交易決策的基礎導致了某些古典曲線匹配式交易系統(tǒng)的產(chǎn)生。 在電腦價格尚未普及化之前，要分辨曲線匹配的交易系統(tǒng)很簡單。它們具有可怕的復雜規(guī)則、例外以及例外中的例外。 然而當電腦使交易系統(tǒng)變得更加復雜和數(shù)學化，交易員卻疏忽了電腦究竟在做些什么。由于電腦研究有些令人難以理解的

20、部分，反而增加了它的可信度。 非曲線匹配系統(tǒng) 判斷交易系統(tǒng)是否屬于曲線匹配的關鍵，在于該系統(tǒng)的開發(fā)者是如何訂定規(guī)則的。假如他靠檢驗歷史價格來尋找適用的規(guī)則，并適當?shù)貙⑦@些規(guī)則加以調合，這種交易系統(tǒng)就屬于曲線匹配式的系統(tǒng)。 交易系統(tǒng)的曲線匹配特性愈強，愈不可能在未來發(fā)生作用。相反地，如果交易系統(tǒng)的開發(fā)者并未參考任何特定的歷史價格資料，而是基于市場如何運作的原理去建立系統(tǒng)的規(guī)則，這個系統(tǒng)就不是曲線匹配的系統(tǒng)。 假使一個非套入曲線式交易系統(tǒng)在對足量的歷史價格進行測試時能發(fā)揮作用，則它在未來持續(xù)發(fā)揮作用的機率會比曲線匹配交易系統(tǒng)高出許多。 最佳化 我們在處理數(shù)學式交易系統(tǒng)復雜的內容時

21、，總會發(fā)現(xiàn)許多可變參數(shù)。唯一能夠讓你提升交易系統(tǒng)績效的方法，就是利用歷史價格對系統(tǒng)進行測試，并且以不同的參數(shù)值探求結果。 適度地將系統(tǒng)最佳化是必要的。但是如果過度最佳化，你的交易系統(tǒng)將是一套高度曲線匹配型的系統(tǒng)，這將使該套系統(tǒng)未來績效的可信度降低。 我們對系統(tǒng)進行歷史價格測試時，必須牢記自己的目標是什么。我們的目標并不是要建立一套在過去操作績效最佳的系統(tǒng)。我們想要創(chuàng)造的系統(tǒng)是能在未來產(chǎn)生最大獲利的系統(tǒng)。未來才是你能賺到實際財富的競技場。大多數(shù)交易員不知道，在歷史價格測試中能獲利的交易系統(tǒng)，與能在未來實際交易中獲利系統(tǒng)之間的差異。 商品交易方法的測試 商品交易員有兩種極端的類型。

22、有些人不對其新寵的技巧進行歷史資料的測試，以確認該技巧過去所具有的效力。他們對于該技巧信心十足，僅僅因為它源自某權威人士，或因為它曾經(jīng)在某些走勢圖形中發(fā)揮了相當?shù)墓δ?。另一極端形態(tài)的交易員，認為過去有杰出表現(xiàn)的技巧，在未來也想必能夠帶來利潤。依據(jù)他們的想法，某技巧的過去績效愈佳，則用之于實際交易時，它搏取豐厚利潤的機會也愈大。 就你的荷包而言，這兩種觀點都同樣危險。 針對某商品交易系統(tǒng)進行歷史資料的測試，其功能就如同試婚。這并不保證婚姻成功，但這是一種絕佳的方式可以增進彼此之間的信心，并避免一些不愉快的意外。透過歷史資料的測試，你可以了解該系統(tǒng)的運作程序與限制，這將使你受益良多。 針對某

23、商品交易系統(tǒng)進行歷史資料的測試，其功能就如同試婚。這并不保證婚姻成功，但這是一種絕佳的方式可以增進彼此之間的信心，并避免一些不愉快的意外。透過歷史資料的測試，你可以了解該系統(tǒng)的運作程序與限制，這將使你受益良多。 目前而言，除了資金極少的交易員，大多數(shù)人在財務上均能夠承擔電腦與測試軟件的花費，人們再也沒有借口采用未經(jīng)測試的觀念來從事交易。然而，決定測試某系統(tǒng)，這僅僅是問題的開端。如果你想獲得真實的結果，則你必須了解如何進行測試。 資料的期間 測試者所需面臨的第一個重要問題便是，采用何種資料。當然，你用來測試某系統(tǒng)的資料，必須符合該系統(tǒng)將使用于交易的期間。 資料的形態(tài) 在決定采用每天的資

24、料來測試某系統(tǒng)時，測試者對有關資料的決策問題仍未完全解決。歷史性測試通常采用的每日資料共有三種：實際的契約資料、永久的契約資料與連續(xù)的契約資料。資料的選擇會影響測試的程序與測試的結果。 測試期間 在測試交易系統(tǒng)時，另一項重要的考量因素，便是歷史測試期間的長度。Bruce Babcock相信五年是相當不錯的測試期間。這應該可以提供頗具代表性的樣本，涵蓋充分的上升與下降趨勢，以及種種的價格波動程度。最近過去的五年，與未來的交易應該仍然有相當?shù)年P聯(lián)。這段期間可以提供足夠的時間來產(chǎn)生充分的交易筆數(shù)，相對地，它也不是很長的時間，而能夠快速地完成測試。為了避免測試發(fā)生扭曲的結果，你也必須注意資料在

25、特殊期間內所出現(xiàn)的不正?，F(xiàn)象。如果這種價格行為因此而造成特別有利或特別不利的結果，而它們在未來重復發(fā)生的機率并不值得重視，則此測試結果便不太具有意義。 采用不同的時間間隔 在系統(tǒng)最佳化時，系統(tǒng)內的可變參數(shù)愈多，進行愈多的測試來搜尋每一參數(shù)的最佳值，則該系統(tǒng)在歷史測試中的績效便愈好。不幸地，當采用最佳化來鎖定某系統(tǒng)的最佳歷史績效，你也將因此而減少該系統(tǒng)在未來重復其歷史績效的可能性。 防止過度采用最佳化的有效方法，是將歷史資料做不同區(qū)隔，而分別供最佳化與最后測試使用。在最理想的狀況下，你應該利用比較老舊的資料來建立一套良好的系統(tǒng)，然后立即利用最近的資料來測試該系統(tǒng)。 采用不同的市場

26、 如果你針對一個市場設計一套系統(tǒng)，很容易落入曲線匹配的危險。沒有一種神奇的測試方法可以用來測試你的系統(tǒng)規(guī)則的曲線匹配程度。確定獲利系統(tǒng)沒有曲線匹配問題的好方法，就是將它用在不相關的市場作測試。假如它在其它市場也同樣可以獲利，那么該系統(tǒng)可能就不至于有曲線匹配的現(xiàn)象。它所運作的市場越多越好。假如它在其它市場上不能獲利，那就要小心了。這并不是說它一定無效，但的確是一種警訊。 交易成本 交易的固有成本是交易員在邁向獲利途中所難以克服的重大障礙。在評估歷史交易績效時，這些成本經(jīng)常容易被忽略，相對于一筆成功的交易，交易成本雖然微不足道，但隨著時間而逐漸累積，它們就變得相當可觀了。當你不斷進行交易，

27、而平均獲利水準下降，則交易成本就顯得非常重要。為了模擬實際的交易狀況，每筆交易都必須扣減某種合理的成本。否則，測試便毫無意義。 以日資料進行測試的特殊問題 以日資料來進行測試時，有兩項重要因素會干擾測試的精確性。為了評估歷史測試的可信度，你必須了解這些問題，并知道如何用特殊的測試來處理。 第一項是為了盡可能確保精確的結果，你應該確定你的電腦程序已經(jīng)考慮開盤跳空的現(xiàn)象。另一項則更難以處理，它來自價格資料的限制。你雖然知道開盤、最高、最低與收盤價，卻不知道它們之間發(fā)生的先后次序。 對于這個問題，Bruce Babcock提供了兩種解決的方法。 第一種方法，你可以規(guī)定該系統(tǒng)一天僅能進場

28、一次，停損單則至隔天才有效。這種方法的缺點是，在價格波動劇烈的行情中，在你進場的同一天之內，你可能希望出場或建立反向的部位。如果必須等到隔日，你可能無謂地增加虧損或減少獲利。 另一種方法，是根據(jù)高、低價與開、收盤的關系，來推測高、低價發(fā)生的先后次序。如果開盤價比較接近最高價，則假定高價先于低價，而在低價發(fā)生之后，價格便未再回升至收盤價之上。如果開盤價比較接近低價，則假定低價先于高價，而在高價發(fā)生之后，價格便未回挫至收盤價之下。Bruce Babcock認為，這通常是行情發(fā)展的方式，這些假定將使測試的結果趨于精確，除非你采用非常近的停損。 評估測試結果 猶如對“美”的定義，交易系統(tǒng)的績

29、效是否成功，取決于觀察者的觀點。Bruce Babcock描述了最廣泛被人們所使用的績效準則。 1.已平倉交易總筆數(shù)(Total Number of Closed Trades) 長期系統(tǒng)可能出現(xiàn)巨額的帳面獲利，這也應該視為該系統(tǒng)的績效。某些電腦程序會將測試結束后的未平倉凈值分別列出。某些程序則會在測試的最后一天。將該倉位做假設式的了結，并將其視為另一筆已平倉交易。兩種方法都可以接受。 2.獲利（或虧損）交易總筆數(shù)(Total Number of Profitale(or Losing)trades) 交易必須扣除滑移價差與傭金這些固定成本之后，才可以界定其獲利。持平的交易應該

30、視為虧損。 3.獲利交易百分率(Percentage of Profitable Trades) 交易員通常都偏愛較高的獲利交易百分率。然而，就專業(yè)交易員而言，其獲利交易百分率經(jīng)常低于40%。如果你堅持一項較高的獲利交易百分率，則你必須接受較大的虧損與較小的獲利。這已經(jīng)違背了期貨交易的基本原則：迅速認賠，而讓獲利持續(xù)成長。 4.已平倉累積盈虧(Cumulative Closed Profit or Loss) 這或許是比較交易系統(tǒng)效率的最普遍指標，但它可能造成誤導。某個系統(tǒng)產(chǎn)生了大量的測試筆數(shù)，它雖然可以呈現(xiàn)巨額的總獲利，但它仍可能不是一套很有效率的系統(tǒng)。因為如果已平倉交易的平

31、均獲利很小，則其承擔錯誤的空間便十分有限。 5.未平倉凈值(Open Equity) 測試結束時，交易系統(tǒng)可能仍持有未平倉部位。若是如此，則電腦程序必須比較其進場價格與測試系統(tǒng)最后一天的收盤價格，以計算未平倉凈值。如同我們先前所提及的，不可完全將其忽略。 6.已平倉交易平均獲利(Average Profit Per Closed Trade) 已平倉交易平均獲利是已平倉累積盈虧，除以已平倉交易總筆數(shù)。當評估交易系統(tǒng)之效率，這是Bruce Babcock第一個觀察的數(shù)據(jù)。 7.最大虧損金額(Maximun Drawdown) 最大虧損金額是在整個測試期間內，利用該系統(tǒng)從事交易

32、所可能發(fā)生最糟糕的金額虧損。此項金額與最大連續(xù)虧損交易之金額可能相同，也可能不同，因為在發(fā)生最大虧損的期間內可以出現(xiàn)獲利的交易。最大虧損金額可以根據(jù)當天的交易凈值與平倉后的結果來計算。后者代表已平倉交易的可能最糟績效，前者則包括未平倉交易在內，代表交易帳戶的可能最糟情況。 8.最大連續(xù)虧損交易筆數(shù)(Greatest Number of Consecutive Losses) 一套良好的電腦程序會列出最長的連續(xù)虧損。任何系統(tǒng)與方法都有表現(xiàn)欠佳的期間，為了使用該系統(tǒng)，你必須渡過這些困境。此數(shù)據(jù)以及最大虧損金額，將可以讓你了解必須準備承受的痛苦程度。 9.獲利交易平均利潤(Averag

33、e Profitable Trade) 電腦程序計算獲利交易平均利潤時，只將獲利的交易加總，除以獲利交易的總筆數(shù)。這項結果可以顯示該系統(tǒng)讓獲利交易繼續(xù)成長的能力。你必須將它與下一項數(shù)據(jù)——虧損交易平均損失——做比較。 10.虧損交易平均損失(Average Losing Trade) 電腦程序計算虧損交易平均利潤時，只將虧損的交易加總，除以虧損交易的總筆數(shù)。記住，持平的交易通常被視為虧損。這項結果會顯示該系統(tǒng)的認賠能力。 11.平均利潤/平均損失比率(Ratio of Average Win to Average Loss) 電腦程序將獲利交易平均利潤，除以虧損交易平均損失。Br

34、uce Babcock認為，該比率若高于2：1，便稱得上是不錯的系統(tǒng)，但仍須考慮獲利交易百分率。 12.獲利因子(Profit Factor) 獲利因子是將獲利交易的凈利潤總額，除以虧損交易的凈損失總額。假定其它所有條件不變，Bruce Babcock偏愛獲利因子較高的系統(tǒng)。因為虧損可以衡量風險，此數(shù)據(jù)是以風險來表達獲利的另一種方式。 13.最大獲利交易(Biggest Profitable Trade) 已平倉交易中的最大單筆獲利——滑移價差和傭金費用必須考慮在內——亦可表示該系統(tǒng)讓獲利交易持續(xù)成長的能力。長期的系統(tǒng)通常會由少數(shù)幾筆獲利中，獲取其大多數(shù)的利潤，所以知道總獲利中

35、有多少百分率是來自于最大的一筆獲利交易很重要。這項百分率愈高，則該系統(tǒng)愈沒有出差錯的空間，因為其績效取決于單筆交易，而這筆交易未來可能不會出現(xiàn)。 14.最大虧損交易(Biggest Losing Trade) 改善系統(tǒng)績效的最佳方法便是從最大虧損交易著手。如果你能夠消除或降低這些交易的虧損，則系統(tǒng)的績效將可明顯改善。 15.已平倉交易的買進（或賣出）次數(shù)(Number of Closed Trades That Were Buys(or Sells)) 某些電腦程序會顯示，買進與賣出的交易百分率。此數(shù)值可以用來評估該系統(tǒng)利用市場上升趨勢或下降趨勢的效率。 16.獲利多頭（或空

36、頭）交易百分率(Percentage of Long(or Short) Trade Profitable) 電腦程序會將多頭與空頭交易加以區(qū)分，并計算兩者各自的獲利百分率。這些數(shù)值通常反映市場的整體趨勢，遠大于反映該系統(tǒng)的效率。一般而言，多頭交易在多頭市場較能成功，空頭交易則在空頭市場教能成功。 17.獲利（或虧損）交易之平均持有交易日數(shù)(Average Profitable(and Losing) Trade Length in Market Days) 電腦程序會將獲利與虧損交易加以區(qū)分，并計算這兩類交易的平均持有天數(shù)。一筆交易若于進場當天便平倉出場則計為一天。這些數(shù)據(jù)可以衡量

37、該系統(tǒng)屬于長期或短期。它們也能反映該系統(tǒng)讓獲利持續(xù)成長與迅速認賠的能力。 18.滑移價差與傭金成本之總值(Total Slippage and Commissions) 電腦程序會將每筆交易所設定的滑移價差與傭金費用，乘以已平倉交易總筆數(shù)。為了反映實際的交易狀況，全部的交易均需扣除合理的成本。 19.保證金報酬率(Return on Margin) 某些電腦程序會計算保證金的報酬率。Bruce Babcock的觀點認為，這項數(shù)據(jù)并無太大的意義，因為保證金額時有變動，而且交易員在帳戶內的資金通常都會高于最低保證金的額度。如果在相同的市場交易中比較類似的系統(tǒng)，這項數(shù)據(jù)可以做為判斷最

38、有效系統(tǒng)的準則。它代表最有效率，因為它在最少的交易天數(shù)中獲取利潤。 20.已平倉交易的績效比率(Effectiveness Ratio for Closed Trades) 這是整體交易表現(xiàn)的特殊衡量指標。有關于系統(tǒng)的績效，雖然每個人都有其自身的標準，但績效比率是一項有效的工具，如果你采用電腦進行最佳化，你可以通過這項比率，迅速鎖定一組表現(xiàn)最佳的參數(shù)值。 21.包含未平倉凈值的績效比率(Effectiveness Ratio with Open Equity) 測試結束時，如果存在大額的未平倉凈值——不論是贏、是虧——則已平倉交易的績效比率對系統(tǒng)的表現(xiàn)會有低估或高估的現(xiàn)象。在這

39、種情況下，電腦程序所列出的歷史績效報告應該包含此項數(shù)據(jù)。 雖然有許多不同的績效準則必須考慮，但當我們以相同的時間與相同的市場進行測試時，重要的準則之間都存在著一種高度的相關性。每筆交易平均獲利最高的那些系統(tǒng)，其獲利因子通常也最高，而最大虧損金額則最低。 重要的是，你必須依據(jù)你認為重要的準則來評估交易系統(tǒng)。因為利用系統(tǒng)來進行交易的是你本人。當系統(tǒng)呈現(xiàn)虧損，而在情緒上承受起伏壓力的也是你本人。你必須對于系統(tǒng)的獲利能力具有信心。如果缺乏信心，系統(tǒng)發(fā)生虧損時，你將不能夠繼續(xù)利用它來從事交易。 最佳化 對商品交易系統(tǒng)的設計者而言，沒有任何議題會比最佳化來得更重要。它是以歷史資料與各種不

40、同的參數(shù)組合來測試交易系統(tǒng)，以此來鎖定一組最佳的參數(shù)值，提升系統(tǒng)的績效。個人電腦的普及化使這種過程得以進行地相當快速與精確。然而，有關最佳化的價值究竟如何，則引起該領域內專家的激烈辯論。 Bruce Babcock轉載了六位不同背景的專家對這項主題的激烈討論。 我贊同Jack Schwager的觀點，對某些交易系統(tǒng)而言，以最佳化來挑選參數(shù)組合雖然可以提升系統(tǒng)的績效，但由于過去與未來績效之間的關聯(lián)性遠較許多人相信的程度低，最佳化的潛在價值或許遠低于一般所認定的程度。精密的最佳化可能只是浪費時間而已。 此外，Thomas Hoffman根據(jù)統(tǒng)計學上的觀念提出顯著水準(significan

41、ce level)，來判斷由過去資料所產(chǎn)生的模擬結果與未來的實際交易績效之間的相關性也很有新意。根據(jù)Thomas Hoffman的定義，所謂顯著水準，是指績效不會因為純粹的巧合而復制的機率。它有兩項參數(shù)：第一項參數(shù)是衡量系統(tǒng)的實際績效；第二項參數(shù)是自由度的數(shù)目。顯著水準水準能表現(xiàn)交易系統(tǒng)掌握市場中非隨機、恒久不變的特質。顯著水準很高，這意味采用該方法而在未來獲利的機會很高。 雖然我對Hoffman闡述的一些統(tǒng)計學概念沒有做深入的研究，但他結論中的一個觀點很吸引我，——自由度的數(shù)目很重要，因為它可以突顯系統(tǒng)的曲線匹配(curve-fitted)性質。擁有許多規(guī)則、參數(shù)與例外的系統(tǒng)，對于過去的資

42、料，通常都能夠運作良好，但應用于未來的實際交易時，卻經(jīng)常會失敗。所以構建交易系統(tǒng)的規(guī)則要盡量簡單，這就是KISS原則。 而對于Robert Pardo、Steven Kille這類設計和銷售交易軟件的人的觀點，我們就要謹慎看待了。 正如Jack Schwager所說，他們的思路或許已經(jīng)受到其明顯的私利所誤導，不斷倡導有關最佳化價值的錯誤觀念。 對于最佳化，Bruce Babcock最后提出了自己的看法，他認為在發(fā)展一套系統(tǒng)時，某種程度的最佳化是不可避免的，但設計者如果希望系統(tǒng)在未來能夠有過去的表現(xiàn)，則他必須謹慎地處理。 為了避免過度的曲線匹配，謹慎的系統(tǒng)發(fā)展者必須遵守下列部分或全部

43、的建議： 1）可供最佳化的規(guī)則在數(shù)量上必須有所節(jié)制； 2）在最佳化過程中，應該選擇參數(shù)值的區(qū)間，而不是最佳的參數(shù)值； 3）盡量增加測試中已平倉的交易筆數(shù)； 4）在許多市場中來進行同一組參數(shù)的測試； 5）最佳化系統(tǒng)的測試期間不可與進行最佳化過程的期間相互重疊。 系統(tǒng)推銷的簡史 任何活動一旦涉及龐大的金額，其中必有欺詐行為。期貨業(yè)也不例外。在期貨圈內，或許沒有任何領域像系統(tǒng)推銷這般充滿魚目混珠的情況。每個有效的騙局均涉及受害者，通常是通過不誠實的手段進行。受害者或是全然地愚蠢、或是想賺取不勞之財。商品交易員之所以會成為系統(tǒng)推銷者的犧牲品，是因為他們希望買進印鈔機。他們甚至希望因此

44、而能夠無憂無慮地退休。 相比于其他任何輕松賺錢的行業(yè)，商品交易并不特別簡單。 當然仍有許多誠實的交易系統(tǒng)推銷員，他們混在機會主義者與純騙徒之中。由于他們全然不了解歷史測試與未來績效的關系，許多誠實的推銷員因此而做出不實的宣稱，并販賣無效的產(chǎn)品。他們并不是騙子，他們只是不了解而已。 Bruce Babcock書中著重提到兩位在商品系統(tǒng)的推銷領域內的暗淡群星的名星：Larry Williams與Welles Wilder。 典型的系統(tǒng)推銷員并不會親自交易其系統(tǒng)，但Larry Williams有所不同，他本人在多年來始終是一位活躍的交易員。Larry Williams說：“我是一位很好的

45、系統(tǒng)設計者，也是一位極佳的系統(tǒng)追隨者，因此我能夠賺錢。這是我不斷溫故知新的古老教訓。我必須遵循系統(tǒng)的指示。我也獲得了明確的知識——系統(tǒng)確實有效?！盠arry Williams采用的概念并無特殊之處，你可以由商品交易的書籍學習這些概念。但擁有一套致勝的交易系統(tǒng)，并不保證你可以透過它來獲利。關鍵在于你要能愿意和能夠連續(xù)地遵循系統(tǒng)的規(guī)則，即使系統(tǒng)在虧損期內。 相對于對Larry Williams的正面評價，Bruce Babcock對于Welles Wilder的評價可謂天差地別。原因是Welles Wilder本人從來沒有展現(xiàn)過任何的交易能力。除了對《技術交易系統(tǒng)的新概念》作了肯定的評價，認為在

46、該書中Welles Wilde提出了許多有價值的概念和方法，Bruce Babcock猛烈批評了Welles Wilder后來的所作所為，特別是Welles Wilde在推銷商品系統(tǒng)的顛峰之作——“三角洲”和《亞當理論》。（為此，Welles Wilde作出了反擊。William Gallacher在《穩(wěn)操勝算》中稱這場論戰(zhàn)為“狗咬狗”） 若干著名方法的績效——參考架構 為了討論各種交易系統(tǒng)方法的實際表現(xiàn)，必須建立一套標準的評估標準。另外，在你能夠判斷交易系統(tǒng)與方法的有效性之前，你需要一套參考架構，界定何謂良好的績效。 測試的市場 在每一項測試中，Bruce Babcock都選擇了

47、10個市場，它們是S&P500、美國長期公債、歐洲美元、瑞士法郎、日圓、黃金、燃料油、黃豆、糖和活牛。這項選擇覆蓋層面很廣，而且都是深受歡迎的市場。Bruce Babcock建議你專注于更具流動性的市場，在這些市場中交易可能會有較佳的交易績效。 測試期間與資料形態(tài) 如以前陳述過的理由，測試期間Bruce Babcock選擇了五年，全部的測試均采用連續(xù)契約資料。 績效標準與方法論 因為最佳的系統(tǒng)通常在各個衡量準則下均有良好的表現(xiàn)，所以不論采用何種準則判定最佳系統(tǒng)并無太大的差異。在測試報告中，Bruce Babcock采納了8項績效準則。它們顯示系統(tǒng)的交易頻繁程度、精確性、迅速認賠

48、而讓獲利持續(xù)成長的能力、最糟期間的情況以及其總獲利與平均獲利的情況。每筆交易的結果均扣除100美圓的滑移價差與傭金費用。Bruce Babcock將每筆交易的平均獲利表格的底部，因為這是他判定交易有效性最重要的單一數(shù)據(jù)。 根據(jù)Bruce Babcock的個人經(jīng)驗，除非系統(tǒng)在扣除滑移價差與傭金費用之后，其每筆交易的平均獲利能夠超過200美圓，否則他不會考慮采用該系統(tǒng)來進行交易。 Bruce Babcock認為同時也必須考慮最大虧損金額。最大虧損金額是商品交易無法避免的邪惡敵人。如果你無法承受，你將永遠無法成功。你必須考慮最大虧損金額與整體獲利之間的關系。如果只在一個市場進行交易，最大虧損

49、金額不得超過總獲利的25%。如果資本十分充裕，并在許多不同的市場進行交易，則個別市場所發(fā)生的最大虧損便不太重要，因為各個市場的最大虧損不會同時發(fā)生。 Bruce Babcock認為獲利交易的百分率并不重要。即使是最佳的系統(tǒng)，這項百分率也很少能夠超過50%。一套獲利系統(tǒng)僅需要30%的獲利交易便足夠了。堅持高百分率的獲利交易，只是為了滿足自尊而已。獲利交易的百分率愈高，平均利潤對平均損失的比率便愈低。這顯示該系統(tǒng)可能過于迅速地了結獲利交易。 為了比較各種方法與系統(tǒng)的績效，則必須設定基準。Bruce Babcock首先討論了四種著名而普遍的系統(tǒng)。它們在市場上均已存在多年。 1.Donchian的5天與20天移動平均 2.三條移動平均——4天、9天、18天 3.移動平均收斂發(fā)散指標(MACD) 4.通道突破(Channel Breakout) 隨后Bruce Babcock提出了二套系統(tǒng) 1.兩個百分點系統(tǒng) 2.Bruce Babcock的長期系統(tǒng) 企圖在各種書籍中尋找戰(zhàn)勝市場秘訣的交易員一定會把上述系統(tǒng)認作圣杯，但Bruce Babcock反復強調，你應該把這本書視為是你進行研究的起點，而不是終極真理。他告訴你的是一條成功的正確途徑，以及該境界的美好景象。但是，你必須運用自己的交通工具到達那個境界