《《財務(wù)管理》PPT教學(xué)課件第六章 長期籌資》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《財務(wù)管理》PPT教學(xué)課件第六章 長期籌資（77頁珍藏版）》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 第一節(jié) 長期借款籌資 第二節(jié) 債券籌資 第三節(jié) 租賃籌資 第四節(jié) 股票籌資 第五節(jié) 項(xiàng)目籌資 掌握長期借款、債券、優(yōu)先股和普通股籌資的條件、方法及相關(guān)問題 熟悉租賃籌資的種類、租金的構(gòu)成和租賃籌資決策 了解項(xiàng)目籌資的資本來源、資本結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險和項(xiàng)目籌資的特點(diǎn)一、長期借款的條件二、長期借款的利率三、長期借款的償還四、長期借款籌資評價（一）長期借款的概念和種類 概念 公司向銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。 購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資本占用的需要 用途 種類1. 借款用途 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開發(fā)借款 2. 借款有無擔(dān)保 信用借款

2、 抵押借款3. 提供借款的金融機(jī)構(gòu)性質(zhì) 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款1. 獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。2. 經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。3. 借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。4. 具有償還貸款的能力。5. 財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。6. 在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。（二）取得長期借款的條件（三）長期借款的保護(hù)性條款 一般性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款 特殊保護(hù)條款 利率的種類： 固定利率 變動利率 浮動利率 償還方式：（1）到期一次償還本息（2）定期付息、到期一次償還本金（3）每期償還小額

3、本金及利息，到期償還大額本金（4）定期定額償還本利和 【例例6-1】假設(shè)某公司從銀行借入5年期的借款100萬元，借款年利率為8%（1）到期一次償還本息100（1+8%5）=140（萬元）單利：萬元93.146%)81 (1005復(fù)利：（2）定期付息、到期一次償還本金償付的總金額：100（1+8%5）=140（萬元）每年末支付利息8萬元，到期時償付本金100萬元（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金假定每年償付本金10%表61 債務(wù)償付情況表年份年初尚未償還債務(wù)本年應(yīng)計利息本年支付本利和年末尚未償還債務(wù)本金到期支付本金債務(wù)期限內(nèi)支付本金總和123451009080706087.26.45

4、.64.810010%+8=18.010010%+7.2=17.210010%+6.4=16.410010%+5.6=15.610010%+4.8=14.8908070605050合計8250132（4）定期定額償還本利和假定折現(xiàn)率為6%每年末等額償還的債務(wù)：萬元）(53.13)5%,6 ,/(100AP 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資風(fēng)險較高 限制條款較多 籌資數(shù)量有限 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用一、債券的種類二、債券評級三、債券發(fā)行價格四、債券的償還收回與轉(zhuǎn)換 五、債券籌資評價 債券是籌資者為籌集資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。 債券

5、的種類 5. 期限長短 短期債券 中期債券 長期債券1. 是否記名 記名債券 不記名債券2. 有無抵押擔(dān)保 抵押債券 信用債權(quán) 次位信用債券 3. 是否可轉(zhuǎn)換 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券4. 是否可提前償還 可提前償還債券 不可提前償還債券 債券評級即對債券的信用狀況進(jìn)行等級評定，通常是由專門的信用評級機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進(jìn)行綜合評價。 債券評級的作用 1.有利于投資者進(jìn)行投資決策2.有利于發(fā)行公司降低籌資成本3.是債券承銷談判的砝碼 債券評級標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的公司債券，需由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評定機(jī)構(gòu)或公證

6、機(jī)構(gòu)進(jìn)行信譽(yù)評定。 表6-2 資信評級的符號及其含義 信用等級信用狀況含 義AAA級最高級信用極好公司的信用程度高，債務(wù)風(fēng)險小。該類公司具有優(yōu)秀的信用記錄，經(jīng)營狀況佳，盈利能力強(qiáng)，發(fā)展前景廣闊，不確定性因素對其經(jīng)營與發(fā)展的影響極小。AA級高級信用優(yōu)良公司的信用程度較高，債務(wù)風(fēng)險較小。該類公司具有優(yōu)良的信用記錄，經(jīng)營狀況較佳，盈利水平較高，發(fā)展前景較為廣闊，不確定性因素對其經(jīng)營與發(fā)展的影響很小。A級中上級信用較好公司的信用程度良好，在正常情況下償還債務(wù)沒有問題。該類公司具有良好的信用記錄，經(jīng)營處于良性循環(huán)狀態(tài)，但是可能存在一些影響其未來經(jīng)營與發(fā)展的不確定因素，進(jìn)而削弱其盈利能力和償債能力。BBB

7、級中級信用一般公司的信用程度一般，償還債務(wù)的能力一般。該類公司的信用記錄正常，但其經(jīng)營狀況、盈利水平及未來發(fā)展易受不確定因素的影響，償債能力有波動。BB級中下級信用欠佳公司信用程度較差，償債能力不足。該類公司有較多不良信用記錄，未來前景不明朗，含有投機(jī)性因素。B級下級信用較差公司的信用程度差，償債能力較弱。CCC級完全投機(jī)級信用很差公司的信用很差，幾乎沒有償債能力。CC級最大投機(jī)級信用極差公司的信用極差，沒有償債能力。C級最低級沒有信用公司無信用。 債券評級內(nèi)容1. 債券發(fā)行公司的經(jīng)營狀況2. 債券發(fā)行公司的財務(wù)狀況3. 債券的約定條件4. 社會政治形勢、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等 債券評級方法1. 定性

8、分析2. 定量分析 債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實(shí)際支付的價格 。 影響公司債券發(fā)行價格的因素： 債券的面值 債券息票率 市場利率 債券期限 實(shí)務(wù)中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽(yù)、籌資的難易程度、公司對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素 債券發(fā)行價格的確定 債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值，即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。）面值（）年利息（市場利率）（面值市場利率）（年利息行價格債券發(fā)nnnntt, iP/F, iP/A,111計算公式：公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況

9、： 等價：發(fā)行價格票面價格 溢價：發(fā)行價格票面價格 折價：發(fā)行價格票面價格（一）建立償債基金，以償還債務(wù)本息償債基金的提取數(shù)額： 償債基金系數(shù)年金終值年償債基金（二）分批償還債務(wù) 將全部債券的到期日定在不同時間 對同一債券的本息分次償還，在債券到期日償清本息 在到期日前為定期收回債券而設(shè)立的基金，要求發(fā)行公司定期向受托人支付償債基金。 前提條件：公司債券的契約中規(guī)定了贖回條款。 贖回條款的種類 隨時贖回條款 推遲贖回條款 債券贖回價格 一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸減少。（三）債券贖回 優(yōu)點(diǎn)：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。（四）轉(zhuǎn)換成普通股如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換

10、債券，可通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。（五）債券調(diào)換 公司以新發(fā)行的債券替代已發(fā)行的舊債券的行為 債券調(diào)換分析1.計算債券調(diào)換的投資支出 舊債券贖回溢價 新債券的發(fā)行費(fèi)用 舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)的稅收節(jié)約 舊債券利息支出 2.計算債券調(diào)換后成本節(jié)約額 （1）計算新舊債券各年利息現(xiàn)值（2）計算新舊債券各年發(fā)行成本攤銷的稅賦節(jié)約（3） 舊債券發(fā)行成本分期攤銷稅賦節(jié)約損失額現(xiàn)值3.計算債券調(diào)換決策債券調(diào)換依據(jù)：債券調(diào)換后的成本節(jié)約額大于債券調(diào)換的投資成本 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 財務(wù)風(fēng)險較高 限制條件較多 籌資額有限 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 債券成本較低 可利用財務(wù)杠桿 保障股東控制權(quán) 具有一定的靈活性 一、租賃的概念及種類 二、租

11、金的確定三、租賃與借款籌資決策 租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。 按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移租賃融資租賃經(jīng)營租賃 （一）經(jīng)營性租賃 1.含義 又稱服務(wù)租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設(shè)備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。 經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。 2.特點(diǎn) 經(jīng)營租賃的當(dāng)事人一般包括出租方和承租方 經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費(fèi)不能全部補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的購置成本 租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費(fèi)用一般由出租方承擔(dān) 租賃契約

12、一般包含解約條款 （二）融資租賃 1.含義 又稱資本租賃，是由出租人、承租人、供應(yīng)商共同組成的一種租賃方式。 融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益實(shí)質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。2.特點(diǎn)（與經(jīng)營性租賃相比較） 融資租賃的當(dāng)事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應(yīng)商 融資租賃的期限一般較長，大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分 與租賃資產(chǎn)相關(guān)費(fèi)用全部由出租方承擔(dān)，租賃資產(chǎn)的管理也由承租方負(fù)責(zé) 籌資性租賃禁止中途解約 直接租賃直接租賃 是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購買合同購買合同 出租人 制造商 承租人 購入租賃合同租賃合同出租3.融

13、資租賃的主要形式 售后回租售后回租 資產(chǎn)的所有者在出售某項(xiàng)資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項(xiàng)資產(chǎn)。 承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點(diǎn)： 售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)； 出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險公司、金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行等。對企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備 杠桿租賃杠桿租賃 在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。購買合同 出租人制造商 承租人 購入租賃合同出租 金融機(jī)構(gòu)借款合同貸款 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 由出租人、承租人和貸款人三方

14、組成租賃形式 從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別 租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險都由貸款人承擔(dān)，貸款人要求的利息一般較高 適用于大額資產(chǎn)的租賃（一）確定租金考慮的因素1. 租賃資產(chǎn)的購置成本2. 租賃資產(chǎn)的預(yù)計殘值3. 貸款利息4. 租賃手續(xù)費(fèi)5. 租賃期限6. 租賃費(fèi)用的支付方式（二）租金的計算支付次數(shù)租金總額每次租金 1. 經(jīng)營租賃不考慮貨幣時間價值 【例例6-2】甲公司自乙公司租入數(shù)控機(jī)床一臺，機(jī)器設(shè)備價值50萬元，雙方簽訂的租賃協(xié)議約定租賃期一年，租賃費(fèi)用為設(shè)備價值的15%，租金按季支付。 要求：計算租金總額和每期支付的租金。租金總額5015%7.5（萬元）每期支付的租金

15、7.541.875（萬元）2. 融資租賃等額本金法 租金于每年年末年末等額支付）（租金總額普通年金現(xiàn)值系數(shù)租金總額年租金niAP,/ 如果租金于每年年初年初等額支付）（租金總額）（租金總額年租金iniAPniAP1,/11,/ 【例例6-3】某公司從租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備買價及運(yùn)雜費(fèi)580萬元，預(yù)計設(shè)備殘值2萬元，租賃公司為購置設(shè)備向銀行借入資本550萬元，借款利息率6%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備購置成本的10%，折現(xiàn)率為8%，租賃期限為8年，租金于每年年末等額支付。 要求：計算每年年末年末需支付的租金。 )(42.1168%,8 ,/6698%,8 ,/%10580%6550258081萬元年租

16、金額APAPt解析：Excel計算 【例例】承【例例6-3】如果租金在每年的年初支付 要求：計算每年年初年初需支付的租金。 )(79.10717%,8 ,/%10580%6550258081萬元年租金額tAP解析：Excel計算 公司現(xiàn)金購置資產(chǎn) 向銀行借款購置資產(chǎn) 融資租賃方式取得資產(chǎn)等決決 策策 假定進(jìn)行融資租賃與借款購買的決策決策程序ntniFP1,/）（稅率所得）舊折息利（還額年償出現(xiàn)值現(xiàn)金流 計算舉債下的稅后現(xiàn)金流出量并折現(xiàn) 決策：決策： 融資租賃現(xiàn)金流出舉債現(xiàn)金流出，舉債購入； 舉債現(xiàn)金流出融資租賃現(xiàn)金流出，融資租賃。nttiFP1,/）（稅率所得）舊折費(fèi)手續(xù)息利（賃費(fèi)年租出現(xiàn)值現(xiàn)

17、金流 計算融資租賃下的稅 后現(xiàn)金流出量并折現(xiàn) 【例例6-4】某公司擬購置一臺機(jī)器設(shè)備，設(shè)備的市場價格為500 000元，預(yù)計使用年限5年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。公司每年還需支付20 000元進(jìn)行設(shè)備維修。 (1)如采用借款方式購置設(shè)備，稅前借款利率為6%，借款采用分期等額方式償還。 (2)如采用融資租賃方式租入設(shè)備，租賃期5年，租賃費(fèi)率為8%，每年年初需支付租賃費(fèi)115 923元。公司所得稅稅率為40%。 要求: 根據(jù)上述條件，進(jìn)行借款購置或融資租賃的決策。 解析(1) 計算借款購置設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值* 采用分期等額償還方式每年需償還的金額為: 500 000/(P/A,6%,5

18、)118 698(元) 計算各年需償還的借款本息表63 銀行借款償還計算表 單位：元年末（t）年償還額*(1)年初本金(2)利息支付額(3)=(2)6%本金償還額(4)=(1)(3)年末本金(5)=(2)(4)12345118 698118 698118 698118 698118 698500 000411 302317 282217 620111 97930 00024 67819 03713 057 6 71988 69894 02099 661105 641111 979411 302317 282217 620111 9790 計算現(xiàn)金流出量現(xiàn)值表64 借款購置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 單位：

19、元年末（t）償還額（1）利息費(fèi)（2）折舊費(fèi)（3）稅后節(jié)約額(4)=(2)+(3) 40%稅后現(xiàn)金流量(5)=(1)(4)現(xiàn)金流量現(xiàn)值(6)=(5)（P/F,6%,t）12345118 698118 698118 698118 698118 69830 00024 67819 03713 0576 719100 000100 000100 000100 000100 00052 00049 87147 61545 22342 68866 69868 82771 08373 47576 01162 92361 25659 68358 19956 800合 計298 861 （2）分析計算融資租賃設(shè)

20、備的稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值 決策：借款購置設(shè)備現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（298 861）融資租賃設(shè)備現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（312 936），公司采用借款購置比較合算。表65 融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表 單位：元年末（t）租賃費(fèi)（1）應(yīng)付利息（2）應(yīng)付本金（3）尚未支付本金（4）年折舊額（5）稅后節(jié)約額（6）稅后現(xiàn)金流出量（7）現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（8）012345115 952115 952115 952115 952115 95230 72423 90616 5428 589115 95285 22892 04699 410107 363384 048298 820206 773107 3630100 000100

21、000100 000100 000100 00052 29049 56246 61743 43640 000115 95263 66366 39069 33572 516（4 000）115 95258 94756 91955 04153 302（2 7223）合計312 936 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資成本高 當(dāng)事人違約風(fēng)險可能性增大 利率和稅率變動風(fēng)險 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 籌資速度比較快 租賃籌資支出可以抵減公司所得稅 籌資限制少 可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險 一、優(yōu)先股籌資二、普通股籌資（一）優(yōu)先股特征 1.作為一種股權(quán)資本，較普通股具有優(yōu)先權(quán) 剩余利潤的優(yōu)先分配權(quán) 剩余財產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán) 2.優(yōu)先股股息率是固定

22、的 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，即股息支付不能獲得稅收利益。（二）優(yōu)先股種類1.按照股利能否累計分類累計優(yōu)先股非累計優(yōu)先股2.按照能否參與剩余利潤分配分類非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股3.按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4.按能否提前贖回分類可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 5.按是否有表決權(quán)分類有表決權(quán)優(yōu)先股無表決權(quán)優(yōu)先股 永久表決權(quán)優(yōu)先股 臨時表決權(quán)優(yōu)先股 特別表決權(quán)優(yōu)先股 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資成本較高 可能影響普通股的利益 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 是公司的永久性資本 股息的支付既固定又有一定的靈活性 不改變普通股股東對公司的控制權(quán) 可以提高

23、企業(yè)的舉債能力 普通股股東是公司的最終所有者，對公司經(jīng)營收益或解散時的資產(chǎn)分配擁有最后請求權(quán)，是公司風(fēng)險的主要承擔(dān)者。 注：我國規(guī)定：股票必須標(biāo)明面值， 且股票發(fā)行價格不得低于其面值。（一）普通股的有關(guān)概念 股票面值股票面值 有面值股票 無面值股票 授權(quán)股授權(quán)股 公司章程規(guī)定的可發(fā)行股票的最大限額注：注：我國規(guī)定： 我國不存在庫藏股 庫藏股庫藏股 公司重新購回發(fā)行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。 發(fā)行股發(fā)行股 實(shí)際售出的股票 賬面價值賬面價值 公司資產(chǎn)凈值（扣除優(yōu)先股價值后的凈值） 市場價值市場價值 股票在當(dāng)前市場上的交易價格 清算價值清算價值 公司解散清算時每股所代表的實(shí)際價

24、值每股賬面價值普通股賬面價值總額公司普通股股數(shù)（二）普通股的特征 期限上的永久性 責(zé)任上的有限性 收益上的剩余性 清償上的附屬性 股票價格是指公司發(fā)行股票時，或?qū)⒐善背鍪劢o投資者時所采用的價格，也是投資者認(rèn)購股票時所必須支付的價格。 發(fā)行價格 每股凈收益發(fā)行市盈率 1.市盈率法市盈率法 根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來決定發(fā)行價格的一種新股定價方法。（三）股票價格新股發(fā)行定價的方法 2.議價法議價法 議定發(fā)行價格主要考慮的因素： 二級市場股票價格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來衡量）、市場利率水平、發(fā)行公司的未來發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險水平和市場對新股的需求狀況等。 議價方

25、式： A. 固定價格方式 B. 市場詢價方式 由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格 3. 競價法競價法 三種基本形式 A. 網(wǎng)上競價 B. 機(jī)構(gòu)投資者（法人）競價 C. 券商競價 由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價格 我國公司法規(guī)定： 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)相同； 不能折價發(fā)行股票。（四）股票發(fā)行方式 1. 股票公募發(fā)行股票公募發(fā)行 現(xiàn)金發(fā)行 附權(quán)發(fā)行（認(rèn)股權(quán)發(fā)行）附認(rèn)股權(quán)證債券由純債券純債券和認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證組成 （1）認(rèn)股權(quán)價值的計算）認(rèn)股權(quán)價值的計算 持有者購買公司股票的一種憑證，它允許持有者按某一特定價格在規(guī)定的期限內(nèi)購買既定數(shù)量的公司股票。認(rèn)股

26、權(quán)證認(rèn)股權(quán)證 計算認(rèn)股權(quán)數(shù)，即購買一份新股票需要的認(rèn)股權(quán)數(shù)計算認(rèn)股權(quán)數(shù)，即購買一份新股票需要的認(rèn)股權(quán)數(shù) 新股票數(shù)所籌資本數(shù)每股認(rèn)購價格 10 500 000/70 = 150 000(股) )(4000150000600)(份新股票數(shù)普通股股數(shù)流通在外的公司所需要認(rèn)股權(quán)數(shù)購買一份新股票 【例例6-5】假設(shè)某公司現(xiàn)有普通股股數(shù)為600 000股，股票現(xiàn)行市場價格為每股100元。公司最近宣布通過認(rèn)股權(quán)籌資1 050萬元用于新的投資項(xiàng)目，并決定新股票以每股70元的價格向股東出售。 要求：確定認(rèn)股權(quán)的價值。 計算每份認(rèn)股權(quán)的理論價值計算每份認(rèn)股權(quán)的理論價值 影響認(rèn)股權(quán) 價值的因素股票市場價格：股票市場

27、價格：發(fā)行后全部全部普通股的市場價值將為7 050（6 0001 050）萬元，其流通在外的股數(shù)為75萬股。 每份每份股票新的市場價值：7 050/7594 (元)認(rèn)購價格：認(rèn)購價格：已知以每股70元元的價格向股東出售購買一份新股票需要的認(rèn)股權(quán)數(shù)為4份購買一份新股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)購買一份新股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù) 股票市場價格和認(rèn)購價格股票市場價格和認(rèn)購價格可見，每股節(jié)約24元（9470），每份認(rèn)股權(quán)價值為6元（244）（2）認(rèn)股權(quán)的發(fā)放）認(rèn)股權(quán)的發(fā)放 登記日 除權(quán)日（登記日之前的第四個營業(yè)日） “附權(quán)股票”交易“除權(quán)股票”交易 交易的股票帶有認(rèn)股權(quán) 交易的股票不帶有認(rèn)股權(quán) 承【例6- 5】 200

28、6年10月24日，公司宣布新籌資日期為11月15日作為股票持有者登記日，認(rèn)股權(quán)將于12月1日提供給股東。 股票除權(quán)價格為94元股票附權(quán)價格為100元 登記日2006-11-15 除權(quán)日 2006-11-11“附權(quán)股票”交易“除權(quán)股票”交易 除權(quán)日期前每份認(rèn)股權(quán)的價值： 1認(rèn)股權(quán)數(shù)每購一份新股票需要的新股票認(rèn)購價附權(quán)舊股票市價每份認(rèn)股權(quán)價值)(61470100元每份認(rèn)股權(quán)價值認(rèn)股權(quán)數(shù)每購一份新股票需要的新股票認(rèn)購價每份除權(quán)股票市價每份認(rèn)股權(quán)價值)(647094元每份認(rèn)股權(quán)價值 除權(quán)日期后每份認(rèn)股權(quán)價值：（4）認(rèn)股權(quán)的發(fā)行方式）認(rèn)股權(quán)的發(fā)行方式 備用承銷或包銷（3）當(dāng)公司宣布以認(rèn)股權(quán)籌資時，股東的

29、選擇：）當(dāng)公司宣布以認(rèn)股權(quán)籌資時，股東的選擇： 行使認(rèn)股權(quán) 出售認(rèn)股權(quán) 2. 股票私募發(fā)行股票私募發(fā)行 機(jī)構(gòu)投資者可以分為三類， 合伙制(主要是有限合伙制) 信托基金制 公司制 公司向特定少數(shù)投資者特定少數(shù)投資者（如包括本公司職工在內(nèi)的個人投資者、銀行、保險公司、財務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)以及與公司有關(guān)的其他公司）募集資本的一種發(fā)行方式。 風(fēng)險資本籌資的五個階段： 種種 子子籌資階段創(chuàng)創(chuàng) 建建籌資階段成成 長長籌資階段擴(kuò)擴(kuò) 充充籌資階段成成 熟熟籌資階段投資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見產(chǎn)品原型。投資對象的初期產(chǎn)品已上市銷售，但尚未賺錢。投資對象的經(jīng)營規(guī)模與財務(wù)狀況，均接近上市公司審查的要求條件，并計劃在公開

30、市場籌集資本，進(jìn)行多元化的經(jīng)營。投資對象雖已完成產(chǎn)品原型的生產(chǎn)與公司經(jīng)營計劃，但產(chǎn)品仍未上市，管理隊(duì)伍也尚未組成。投資對象的產(chǎn)品在市場占有率、盈利能力、生產(chǎn)規(guī)模、管理水平等方面已達(dá)到了一個較高的水平。 風(fēng)險投資退出途徑 (1) 公司的股票上市 (2) 股份轉(zhuǎn)讓 (3) 公司清理（五）普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn) 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 資本成本較高 容易分散控制權(quán) 發(fā)行普通股有時會導(dǎo)致股票價格下跌 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 企業(yè)永久性資本 沒有固定的股利負(fù)擔(dān) 籌資風(fēng)險小 增強(qiáng)公司的信譽(yù) 普通股比債券更容易賣出一、項(xiàng)目籌資概述二、項(xiàng)目籌資渠道和方式三、項(xiàng)目籌資風(fēng)險管理（一）項(xiàng)目籌資概念大規(guī)模資本的建設(shè)項(xiàng)目，包括新建項(xiàng)目、改建項(xiàng)目、擴(kuò)建項(xiàng)

31、目、恢復(fù)建設(shè)項(xiàng)目和遷建項(xiàng)目，以及對已有的工程項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組 項(xiàng)目籌資是以項(xiàng)目公司為籌資主體，以項(xiàng)目未來收益和資產(chǎn)為籌資基礎(chǔ),由項(xiàng)目的各方參與者共同承擔(dān)風(fēng)險的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定籌資方式。 項(xiàng)目籌資參與者 項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司項(xiàng)目貸款人 （二）項(xiàng)目籌資特點(diǎn)1.為工程項(xiàng)目服務(wù)是項(xiàng)目籌資的唯一目的2.項(xiàng)目籌資只具有有限追索權(quán)3.項(xiàng)目籌資風(fēng)險由多方分擔(dān)4.項(xiàng)目籌資是非公司負(fù)債型籌資5.項(xiàng)目籌資成本高6.項(xiàng)目籌資的貸款人參與項(xiàng)目的日常管理（一）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的籌資方式 在一個工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成一種具有“無論提貨與否均需支付貨款”性質(zhì)的協(xié)議 適用范圍： 石油、天然

32、氣管道、發(fā)電廠、港口、鐵路等帶有服務(wù)性質(zhì)的項(xiàng)目建設(shè) 特點(diǎn) ： 1.籌資結(jié)構(gòu)比較靈活 2.分散風(fēng)險，節(jié)約初始資本 3.項(xiàng)目投資者的資本回收應(yīng)得到保證 4.稅收籌劃要根據(jù)項(xiàng)目所在國法律規(guī)定來安排（二）以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的籌資方式 含義： 以項(xiàng)目貸款人從項(xiàng)目中購買某一特定份額的生產(chǎn)量，這部分生產(chǎn)量的收益則成為項(xiàng)目籌資的主要償還來源為必要條件的籌資方式。 特點(diǎn) ： 1.籌集的資本使用期限較項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期短 2.籌集的資本限制較少 3.特定份額的生產(chǎn)量現(xiàn)值不易計量 適用范圍： 資源型項(xiàng)目，尤其是資源儲藏量已經(jīng)探明，資源開發(fā)和生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確計量的項(xiàng)目。（三）BOT籌資方式 含義： BOT

33、（build-0perate-transfer 建造-運(yùn)營-移交）是以項(xiàng)目所在國政府對項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營提供特許權(quán)為基礎(chǔ)的一種項(xiàng)目籌資方式。 適用范圍： 公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目 具體做法： 由項(xiàng)目所在國政府與項(xiàng)目投資人簽訂協(xié)議，賦予投資方在一定期限內(nèi)（一般15-20年）建造和運(yùn)營項(xiàng)目的權(quán)利，投資方在此期間內(nèi)利用項(xiàng)目收益償還投資及運(yùn)營成本，并獲得收益。特許期滿，將項(xiàng)目無償移交給當(dāng)?shù)卣?特點(diǎn) ： 1. 東道國政府： 不會增加項(xiàng)目東道國政府的財政負(fù)擔(dān) 2. 項(xiàng)目投資方： 為項(xiàng)目投資方進(jìn)入該國市場以及進(jìn)行后續(xù)投資打下基礎(chǔ) 3. 項(xiàng)目籌資方： 可以吸引外資進(jìn)行重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，可以引進(jìn)國外的先進(jìn)管理技術(shù)和管

34、理方式，提高自身的管理水平。 （四）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的籌資方式 含義： 在資產(chǎn)承租人（項(xiàng)目發(fā)起人）的要求下，由資產(chǎn)出租人向銀行貸款籌資購買項(xiàng)目資產(chǎn)，然后將其租賃給承租人，承租人在項(xiàng)目運(yùn)營期間以營運(yùn)收入向出租人支付租金，出租人在收到租金后，再向貸款銀行支付本息的一種項(xiàng)目籌資方式。 適用范圍： 既可以為大型項(xiàng)目籌集資本，也可以為項(xiàng)目中某一部分建設(shè)工程籌集資本。 特點(diǎn) ： 1. 項(xiàng)目的籌資成本較低 2. 籌資的相關(guān)事項(xiàng)比較復(fù)雜 3. 稅收政策影響項(xiàng)目籌資成本 （五）ABS籌資方式資產(chǎn)支持的證券化項(xiàng)目籌資 含義： 以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)未來預(yù)期收益為保證，通過在國際資本市場上發(fā)行高等

35、級債券籌集資本的一種證券化籌資方式。 適用范圍： 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等大型工程項(xiàng)目的籌資 特點(diǎn) ： 1. 項(xiàng)目籌資成本較低 2. 分散籌資風(fēng)險（六）世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合貸款 含義： 由世界銀行為對世行貸款項(xiàng)目同時提供商業(yè)性貸款的其他貸款銀行提供必要擔(dān)保，以保證世行貸款項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行的項(xiàng)目籌資方式。 貸款擔(dān)保： 借款國政府提供反擔(dān)保 世界銀行向其提供擔(dān)保的聯(lián)合籌資成員收取一定的擔(dān)保費(fèi)（一）政治風(fēng)險 由于國際政治局勢的變化、國家政權(quán)的更迭、戰(zhàn)爭等政治因素的原因，使項(xiàng)目籌資的成本、收益變得不確定 。 也稱金融風(fēng)險，是指由于經(jīng)濟(jì)因素的變化使項(xiàng)目籌資的成本和收益變得不確定。 （二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 金融風(fēng)險外匯風(fēng)

36、險利率風(fēng)險 風(fēng)險管理：政治風(fēng)險保險 以純商業(yè)保險為籌資項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)際的貨幣保障；尋求項(xiàng)目所在國政府、央行、稅務(wù)管理部門的保護(hù)等利用金融衍生工具消除或降低風(fēng)險 利用金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險選擇不同籌資方式、籌資渠道、籌資期限的組合降低風(fēng)險（三）法律風(fēng)險 項(xiàng)目所在國法律制度規(guī)定不完善和法律條款的變動給項(xiàng)目收益帶來的不確定性。 風(fēng)險管理：分析研究所在國的司法體制、法律規(guī)定； 聘請熟悉東道國國情和法律制度的律師為項(xiàng)目籌資服務(wù)。 （四）技術(shù)風(fēng)險 項(xiàng)目實(shí)施過程中，所采用的生產(chǎn)工藝技術(shù)是否為成熟技術(shù)，能否在近期被新工藝技術(shù)所替代，最終導(dǎo)致項(xiàng)目收益與預(yù)期目標(biāo)之間出現(xiàn)偏差。 風(fēng)險管理：在項(xiàng)目的準(zhǔn)備階段做好技術(shù)論證 （五）管理風(fēng)險 項(xiàng)目進(jìn)程中，由于經(jīng)營管理水平導(dǎo)致項(xiàng)目預(yù)期收益不確定。 風(fēng)險管理：選擇優(yōu)秀的管理者 組織高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì) （六）環(huán)保風(fēng)險 項(xiàng)目的進(jìn)行，可能會受到所在國環(huán)境保護(hù)方面新出臺的法律法規(guī)的約束和限制，從而導(dǎo)致項(xiàng)目受到影響或難以進(jìn)行下去。 風(fēng)險管理：對項(xiàng)目籌資期內(nèi)可能出現(xiàn)的環(huán)保風(fēng)險進(jìn)行充分估計，并安排必要的支出，以保證項(xiàng)目順利實(shí)施。