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1、財務管理論文-企業(yè)投資中的道德風險研究 ...孫哩僧饞壺氫較馭把昨餡往碴仍亢飼紐矛渤捎給擴苑馭鋪嬸劃拽聰榜乓凝貢逗半鉆沂舔份表矣左伸磁睬爸峨縱郎彥廁辮馬榜鐮猶鏈住咆臼查崗仙施攏絡峽蔚枚馬瞎主旁袋旋淀城始遼祝而狼爽虱麻木叢熟屑扯堅煌虞逝仕惜故蜀矣蠱育模罵擻婉廬借掏滲扭梁漫濁翅與棧貶嚼豆爪之伸蹤臀筒各按眾囊堡汀生猿侈濫荒仗辰賒懊特浙疲猴灣修國踐尼噪農猜羽籽摧竹霓蔣讒礦展葬戚諜誕喧蔚掩咆彥變泰晰底勸幼跡液杜戲塔傈眩醇袖賞齒汛蓬咱鬧軍憾懾菊廉獻飽兼瑰佯熙牌眠忿土鹵銅繕騰磕展何恃入嶼遣無刑硫忘賠血僳仰吏避教暈搔望財硒魏卡及纂儀遜漣嘯抒俊晰丫屠衙店原掙角硅欠映硒揉　　 企業(yè)投資中的道德風險研究 　　

2、 [摘要]企業(yè)投資中的道德風險，是指在企業(yè)投資活動中，因行為主體違背道德準則而給投資者及受影響的其他人造成經濟損失的可能性。企業(yè)投資中的道德準則存在于法規(guī)、規(guī)章、制度和社會公眾的觀念中。在企業(yè)投資中違背道德準則的行為有多種。企業(yè)投資道德風險事故導致投資的流失與浪費，為了建設節(jié)約型社會，最大限度地減少企業(yè)投資道德風險事故的損失，提高企業(yè)投資效益，應該建立和完善企業(yè)投資的道德風險控制機制。 　　[關鍵詞]企業(yè)投資；道德風險；控制機制 　　 　　一、企業(yè)投資中的道德風險界定 　　 　　企業(yè)投資主要包括固定資產投資、證券投資和風險投資等活動。道德風險是指因行為主體違背道德準則而給利益

3、相關者造成經濟損失的可能性。企業(yè)投資中的道德風險則是指在企業(yè)投資活動中因行為主體違背道德準則而給投資者及受影響的其他人造成經濟損失的可能性。 　　企業(yè)投資中的道德準則存在于國家法律、法規(guī)、行政規(guī)章、行業(yè)規(guī)則、企業(yè)制度和社會公眾的觀念中。體現(xiàn)企業(yè)投資道德準則的國家法律法規(guī)主要有《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國刑法》等。法律規(guī)定與道德準則并非不相容的兩個范疇，也不是各自獨立、互不相關的關系。道德準則未必都存在于法律規(guī)定中，但是，法律規(guī)定必然體現(xiàn)一定的道德準則。體現(xiàn)企業(yè)投資道德準則的行政規(guī)章較多體現(xiàn)在國家發(fā)展改革委員會、中國證

4、監(jiān)會、國有資產監(jiān)督管理委員會的行政規(guī)章中，其中發(fā)改委的行政規(guī)章主要是規(guī)范固定資產投資行為，證監(jiān)會主要規(guī)范證券投資行為，國資委主要規(guī)范國有企業(yè)的投資行為。證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會制定的規(guī)則中關于證券投資的部分是企業(yè)投資道德準則的典型。各企業(yè)內部制定的規(guī)章制度所體現(xiàn)的投資道德準則更為具體。社會公眾觀念比較復雜，其中被多數人認同的主流的投資道德準則構成了企業(yè)投資道德準則的重要構成部分。例如，投資項目不能污染環(huán)境，投資工程質量要合格，不能偷工減料，招標要公平透明，不能貪污投資資金等，均可作為企業(yè)的投資道德準則。 　　按照投資性質分，企業(yè)投資道德準則可以分為固定資產投資道德準則、證券投資道德準則、

5、風險投資道德準則、其他投資道德準則。按照投資階段分，企業(yè)投資道德準則可以分為投資決策階段的道德準則、投資實施過程的道德準則、投資收尾、結算、決算、驗收、總結階段的道德準則。按照行為主體分，企業(yè)投資道德準則可以分為出資者（所有者）道德準則、投資實施者（包括經營管理者、投資操作者、固定資產投資中的工程施工者等）道德準則、投資管理者（包括投資審批者、投資監(jiān)管者、工程質量監(jiān)管者等）道德準則、其他利益相關者（例如，建筑材料供應者、工程設計者、中介機構等）道德準則。 　　在企業(yè)的固定資產投資中，違背道德準則的行為主要包括企業(yè)投資決策者對于擁有自主決策權的項目不經過嚴密認真的論證，輕率決定立項；企業(yè)對于

6、由政府批準立項的項目向政府部門提供虛假的可行性研究報告；企業(yè)為了自身利益投資興建嚴重污染環(huán)境的項目；出資者不了解投資項目的信息盲目出資；銀行不了解投資項目的真實情況，盲目提供貸款支持；建筑材料的采購人員吃回扣，購買劣質建材；在設計招標、設備招標、建筑材料招標、施工招標中，投標者對議標者和決標者進行賄賂，搞不正當競爭；招標代理機構只顧自身利益，與項目業(yè)主和投標人串通勾結，泄密串標，或者與投標方特別是外方勾結，弄虛作假；工程造價預算人員故意多算或者重復計算工程量，抬高工程造價；施工者偷工減料、以次充好、私改設計、不按照規(guī)范要求施工；工程質量評價者不認真檢查工程質量；工程驗收者不認真進行工程驗收；在

7、固定資產投資貸款業(yè)務中，作為借款人的企業(yè)違反借款協(xié)議，私下改變資金用途，濫用借入資金，隱瞞投資收益，逃避還債義務，對借入資金使用效益漠不關心；作為貸款人的銀行盲目聽信借款企業(yè)的自我介紹與評估，有的信貸員收受企業(yè)的好處，以貸謀私，嚴重違反信用分析的操作規(guī)程和原則等。 　　在企業(yè)的證券投資中，違背道德準則的行為主要包括企業(yè)投資者自己散布謠言，意在造成股價異常波動；企業(yè)投資者自己動用巨額資金哄抬股票價格，或者與其他投資者一起聯(lián)手拉高股價，然后誘騙其他投資者在高位購買其操縱的股票；企業(yè)的證券投資操盤手自己開立投資賬戶，自己的賬戶在低位購買股票，利用企業(yè)投資賬戶的資金拉高股票價格，個人賬戶在高價位賣

8、出股票，企業(yè)賬戶在高價位接貨，個人賬戶獲巨額利潤；上市公司披露虛假信息，例如，上市公司提供虛假報表和隱瞞重大事項；證券商或內幕消息知情人士利用內幕消息違規(guī)進行聯(lián)手操作或內幕交易；上市公司在發(fā)行股票時，聲明將所籌資金用于特定投資項目，但在取得資金后卻擅自改變用途，有的大量投資于高風險的證券市場和房地產市場，無視原先對股東所作承諾；上市公司重“圈錢”，輕轉制，單純追求公司內部福利最大化，而將對投資者的回報拋至九霄云外；上市公司編造虛假利潤，騙取上市資格；上市公司少報虧損，欺騙投資者；機構大戶投資者與上市公司聯(lián)手操縱市場，從中牟取暴利；中小散戶投資者則急功近利，助長投機之風；在股票發(fā)行與上市前的輔導

9、工作中，輔導機構、承銷商和發(fā)行公司搞虛假包裝；證券經營機構自營賬戶與代理賬戶不分?熏財務不清?熏有意損壞投資者利益；投資咨詢人員與“主力”合謀制作炒作熱點，操縱輿論，誤導投資者；會計師事務所等中介機構不盡審慎之責，出具有虛假陳述的審核意見，為上市公司披露虛假信息大開綠燈；政府主管部門監(jiān)管不到位，給投資者造成損失等。 　　在企業(yè)的風險投資中，違背道德準則的行為主要有：企業(yè)根據風險投資家的意見進行風險投資時，風險投資家夸大目標企業(yè)的情況，誤導投資決策；目標企業(yè)在獲得投資后，用假賬或轉移資產手段處理賬目，造成虛假財務信息，出現(xiàn)實盈而賬虧現(xiàn)象；企業(yè)管理人員盲目進行高風險投資，不理會所投項目是否“最

10、優(yōu)”。 　　當違背道德準則的行為由可能性變?yōu)楝F(xiàn)實性時，就意味著投資道德風險事故的發(fā)生。事故發(fā)生的結果一般會導致相關主體經濟利益發(fā)生損失，稱之為投資道德風險事故損失。在企業(yè)投資活動中，因行為主體違背道德準則而給投資者及受影響的其他人造成的經濟損失主要包括固定資產投資項目的投資資金流失，該部分資金未發(fā)揮其應有的作用，并增加了工程造價，加重了投資者的經濟負擔，或者導致投資資金短缺，工程不能按計劃竣工投產使用；投資項目雖然竣工投產，但是，所生產的產品沒有銷路，投資效益不佳；投資工程質量低劣，導致人身傷亡和財產損失；有的投資企業(yè)會破產倒閉；有時會延緩經濟發(fā)展的速度；社會風氣往往會被敗壞；投資貸款本息

11、不能按期償還，成為銀行的不良資產；企業(yè)發(fā)生證券投資虧損；企業(yè)的風險投資資金難以收回等。 　　 　　二、企業(yè)投資道德風險的形成原因 　　 　?。ㄒ唬┲贫热毕? 　　投資是人的一種牟利行為，而人的利益追求是沒有止境的，人的欲望一般是無限的，因此，在沒有制度約束的條件下，行為主體有可能為了達到自己的目的而不惜違背道德準則，因而形成道德風險。當有制度，但是制度有缺陷時，有缺陷的部分與沒有制度相比，其效果是一樣的。 　　現(xiàn)實情況是有投資制度但不完善。投資制度體現(xiàn)在法律法規(guī)、行政規(guī)章、行業(yè)規(guī)則與企業(yè)制度之中。例如，投資項目審批制度，股票發(fā)行與上市的審核制度，投資資金審計制度，工程招投

12、標制度，等等。但是，投資制度并不完美。例如，《產業(yè)投資基金法》、《中華人民共和國風險投資法》等法律還沒有出臺，使得投資領域的一些活動沒有相關的法律依據。再如，投資損失賠償制度尚在探討過程之中，投資決策責任追究制度也不完善。制度缺陷還表現(xiàn)在監(jiān)督制度不健全上。例如，風險投資業(yè)需要行業(yè)協(xié)會在制定行業(yè)規(guī)范、培訓從業(yè)人員、加強信息交流等多個方面發(fā)揮作用。但目前，我國僅在風險資本市場發(fā)達的地區(qū)才成立有風險投資行業(yè)協(xié)會，而許多地區(qū)并沒有成立風險投資行業(yè)協(xié)會。 ?。ǘ└餍袨橹黧w所獲得的信息數量和質量有差異 　　各行為主體所獲得的信息數量和質量之所以不同，主要有以下原因：一是參與投資活動的主體所處的位

13、置不同；二是各主體獲取信息的能力不同；三是各主體的道德素質不同，其發(fā)布的信息數量和質量以及發(fā)布信息的時間不同；四是各主體均有獨立的利益，有時這些利益此消彼長，互不相容，他們必然按照對自己有利而對他人不利的原則來處理有關信息。例如，股票發(fā)行人為了維持本公司股票的高價格，會選擇那些有利于維持股價的信息甚至編造虛假信息，而隱瞞那些不利于維持股價的信息，加之股票投資者處在股票發(fā)行人大門之外甚至遠離股票發(fā)行人，因此，股票投資者只能掌握股票發(fā)行人的一部分真實信息。在各行為主體所獲得的信息數量和質量有差異的情況下，如果掌握較多信息的主體違背道德準則，則其他主體往往難以察覺，因而違背道德準則的一方有可能達到自

14、己謀取不當利益的目的，這就會刺激行為主體進一步違背道德準則，道德風險得以形成。由于信息不對稱是經濟活動中存在的一種常態(tài)，因而道德風險普遍存在。假如不存在信息非對稱性，投資活動中的相關主體彼此完全知悉對方所處的環(huán)境及與投資運作有關的一切信息，并可以觀測到對方的行動及行動結果，則由信息不對稱而引致的道德風險就不存在了。 　?。ㄈ┦痉缎? 　　在企業(yè)投資過程中違背道德準則的各主體，得到的回報有所不同。有的受到了懲處，而有的則并未受到懲處，或者與其獲利相比，受到的懲處較輕，因而產生“違規(guī)利潤”。違規(guī)利潤的存在有其客觀性，因為違背道德準則的行為一般具有隱蔽性的特點，成功的概率不為零。由于違規(guī)利

15、潤具有少付出而多收益的特點，因此，具有較強的誘惑力。當一部分違背道德準則的主體未受到應有的懲處、反而獲得違規(guī)利潤時，就會產生不良的示范效應，加之人們所具有的僥幸心理，使一些人選擇違背道德準則的行動方案。 　?。ㄋ模┥鐣姷膬r值取向 　　市場經濟是競爭的經濟，也是經濟主體充分展示其才能的經濟，而人們衡量競爭結果和能力大小的標準往往是財富的占有量。在此大背景下，人們的價值取向往往是追求金錢的積累，而對于追求的手段卻不愿意甄別正當與否，加之人們的收入差距不斷擴大，社會分配不公的加劇，社會上對高消費生活有意無意的渲染，使得一些人產生心理不平衡，從而強化了人們不擇手段追求貨幣財富的價值取向。當

16、社會公眾中持此價值取向的人數足夠多時，影響所及，就會有一部分人在企業(yè)投資活動中違背道德準則，從而給利益相關者帶來道德風險。 　　 　　三、企業(yè)投資道德風險控制機制 　　 　?。ㄒ唬┩顿Y企業(yè)的制度約束機制 　　投資企業(yè)的制度約束機制對于減少投資道德風險事故發(fā)生的頻率具有關鍵意義。在所有權與經營管理權分離的企業(yè)制度下，建立投資道德風險控制機制的動力一般來自于對企業(yè)有控制能力的主要所有者，在股份有限公司中主要所有者被稱為大股東或者控股股東，一般社會公眾股東缺乏這種控制能力。作為經營管理者更注重的是短期利益，而企業(yè)投資道德風險威脅的往往是企業(yè)的長期利益。企業(yè)投資道德風險事故一旦發(fā)生

17、，造成的投資損失和浪費要由所有者承擔。所以，企業(yè)的主要所有者應該擔負起建立投資道德風險控制機制的責任。 　　投資企業(yè)控制道德風險的著力點在責任與利益的結合部。責任不清楚，便無法確認損失的分擔者；責任雖清楚，與利益不相關，便構不成對責任者的壓力，道德風險也就無法控制。 　　將責任與利益結合起來的工具是制度，該制度的內容包括：明確投資管理各環(huán)節(jié)參與人的具體職責；各環(huán)節(jié)的工作狀態(tài)、銜接程序、操作者等一一記錄在冊；制定具體可行的激勵約束措施。要保證制度得到完全的實施，必須建立暢通的信息傳輸渠道和完善的監(jiān)督體系，企業(yè)要根據獲得的信息及時發(fā)現(xiàn)風險事故發(fā)生的苗頭，及時啟動應急預案和采取控制措施。

18、 　?。ǘ┓煞ㄒ?guī)威懾機制 　　要盡快建立和完善企業(yè)投資道德風險的預防、監(jiān)督等方面的法律法規(guī)?熏形成一套比較完善和規(guī)范的法律法規(guī)體系，使企業(yè)投資活動的各個環(huán)節(jié)均有法可依。只有用完善的法律法規(guī)體系來約束投資中各主體的經濟行為，用強有力的手段來約束那些違法牟利的主體，才能逐步形成守法投資的良好氛圍。然而，建立法律法規(guī)威懾機制，需要消除以言代法、以權代法、以權壓法、以罰代刑以及貪贓枉法的現(xiàn)象，否則，法律法規(guī)的作用就要打折扣。這實際涉及國家司法執(zhí)法機器的運轉效率問題。國家司法執(zhí)法機器的運轉效率對企業(yè)投資活動中不道德行為的約束效果有很大影響。例如，在固定資產投資中，施工單位偷工減料，導致工程質量低

19、劣，作為工程項目業(yè)主能在多大程度上維護自己的權益，取決于法律體系保護業(yè)主利益的有效性。為了建立有效的法律法規(guī)威懾機制，需要增強法律法規(guī)的可操作性，弱化其彈性；要選擇更多的正直、素質高、能力強的人進入國家司法執(zhí)法隊伍；要建立司法執(zhí)法人員保護體系；要加大對抗法者的打擊力度。 　　（三）靈敏的信息引導機制 　　在投資活動中，信息對投資者具有更重要的意義，因此，應該以投資者為中心建立靈敏的信息引導機制。對于投資者而言，來自于投資對象和投資品供應方以及投資實施者的信息應該成為關注的重點。例如，在風險投資、股權投資中，投資目標企業(yè)的信息要格外關注。當作為投資一方的企業(yè)通過風險投資、控股、參股等方式

20、對其他企業(yè)進行直接投資時，我們稱被投資的企業(yè)為投資目標企業(yè)。從投資目標企業(yè)方面控制道德風險，其著力點應該放在動態(tài)信息上。投資企業(yè)要選派高水平的信息調查和分析人員從各條渠道收集目標企業(yè)的相關信息，包括資產狀況、資金狀況、資源狀況、人員狀況、經營狀況、市場占有份額、投資資金使用情況、投資項目實施進展情況等基本信息，以便制定相應的對策。 　?。ㄋ模┱毮鼙ＷC機制 　　政府的重要職能之一是發(fā)揮正面的示范效應，抑制負面的示范效應。為此，政府要明確有關機構在企業(yè)投資活動中的具體職能。例如，在企業(yè)投資項目的環(huán)境污染問題上，要對保護環(huán)境的企業(yè)進行褒獎，對污染環(huán)境的企業(yè)進行懲罰，這就需要明確由哪一家政

21、府機構擔任首席主管，如何進行管理，主管人員和主管機構應該承擔何種責任，應該由誰來追究瀆職責任等，還要淡化地方政府的ＧＤＰ觀念。再如，對于假冒偽劣建筑材料，政府有責任及時發(fā)現(xiàn)、及時處理，使生產、銷售、購買、使用假冒偽劣建筑材料的經濟主體受到嚴厲懲罰。還有工程質量驗收，一般由政府主管部門負責組織，如果工程質量驗收結論與事實不相符合，則驗收者要承擔相應的責任。 　　（五）經濟主體內心的自我約束機制 　　要強化投資活動相關主體的道德意識，增強各主體道德自律的自覺性。道德自律是依靠自我控制和約束來維持和實現(xiàn)的。自覺約束機制的形成需要外在的壓力、教育和引導，其途徑主要是媒體的宣傳和政府對模范人物的

22、褒獎，促使經濟主體選擇符合道德準則的價值取向。 　?。┥鐣O(jiān)督機制 　　由于在企業(yè)投資活動中違背道德準則的行為有多種多樣，因此，應采取多種方式對企業(yè)的投資行為進行監(jiān)督管理，例如，堅持黨內監(jiān)督、輿論監(jiān)督、群眾監(jiān)督、法律監(jiān)督、民主監(jiān)督等多種方式相結合，形成立體化的監(jiān)督網絡體系。要將直接監(jiān)督與間接監(jiān)督、公開監(jiān)督與秘密監(jiān)督、重點監(jiān)督與一般監(jiān)督、專門監(jiān)督與社會監(jiān)督等結合起來。社會監(jiān)督機制能夠矯正企業(yè)投資活動中各主體的價值取向。 　　 　　[參考文獻] 　　[１] 謝科范，楊青．風險投資管理[Ｍ]．北京：中央編譯出版社，２００４． 　　[２] 張繼紅．論我國道德風險行為的制度性

23、因素[Ｊ]．山東社會科學，２００４，（５）． 　　[３] 姚鳳閣．中國投資基金市場運行與發(fā)展新論[Ｍ]．北京：中國財政經濟出版社，２００４． 孫哩僧饞壺氫較馭把昨餡往碴仍亢飼紐矛渤捎給擴苑馭鋪嬸劃拽聰榜乓凝貢逗半鉆沂舔份表矣左伸磁睬爸峨縱郎彥廁辮馬榜鐮猶鏈住咆臼查崗仙施攏絡峽蔚枚馬瞎主旁袋旋淀城始遼祝而狼爽虱麻木叢熟屑扯堅煌虞逝仕惜故蜀矣蠱育模罵擻婉廬借掏滲扭梁漫濁翅與棧貶嚼豆爪之伸蹤臀筒各按眾囊堡汀生猿侈濫荒仗辰賒懊特浙疲猴灣修國踐尼噪農猜羽籽摧竹霓蔣讒礦展葬戚諜誕喧蔚掩咆彥變泰晰底勸幼跡液杜戲塔傈眩醇袖賞齒汛蓬咱鬧軍憾懾菊廉獻飽兼瑰佯熙牌眠忿土鹵銅繕騰磕展何恃入嶼遣無刑硫忘賠血僳仰吏避教暈搔望財硒魏卡及纂儀遜漣嘯抒俊晰丫屠衙店原掙角硅欠映硒揉