《《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》電子教案第七章投資報(bào)酬分析學(xué)習(xí)要.ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》電子教案第七章投資報(bào)酬分析學(xué)習(xí)要.ppt（39頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

0109,234525423423452,1,《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》電子教案（四）第七章投資報(bào)酬分析學(xué)習(xí)要求：（1）一般掌握財(cái)務(wù)杠桿的定義及其計(jì)算；（2）一般掌握各種市價(jià)比率的計(jì)算和分析；（3）一般掌握凈資產(chǎn)收益率按權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行的分解分析；（4）一般掌握簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)下每股收益的計(jì)算和分析；（5）重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)凈收益及凈資產(chǎn)收益率的影響；（6）重點(diǎn)掌握復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)下每股收益的計(jì)算和分析；（7）重點(diǎn)掌握市盈率的計(jì)算、分析及運(yùn)用。投資報(bào)酬分析也是獲利能力分析的一個(gè)重要部分。投資者和債權(quán)人，尤其是長(zhǎng)期債權(quán)人，比較關(guān)注企業(yè)基本的獲利能力。對(duì)于投資者而言，投資報(bào)酬是與其直接相關(guān)的、影響其投資決策的最關(guān)鍵的因素，因此，投資報(bào)酬分析的最主要分析主體是企業(yè)所有者。,0109,234525423423452,2,,（一）財(cái)務(wù)杠桿程度的計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿程度大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示。所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是指息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)所引起的每股盈余增長(zhǎng)的幅度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否提高企業(yè)的普通股的每股盈余。總地說(shuō)來(lái)，在企業(yè)資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，企業(yè)的負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿的作用越強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，同時(shí)企業(yè)的預(yù)期每股盈余（投資者收益）也越高。反之，則表明財(cái)務(wù)杠桿的作用弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。（二）財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈收益的影響財(cái)務(wù)杠桿對(duì)投資者凈收益的影響是雙方面的：當(dāng)借入資金所獲得的收入高于借入資金所支付的成本，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮正效益；反之，當(dāng)借入資金所獲得的收入低于借入資金所支付的成本，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮負(fù)效益。由于財(cái)務(wù)杠桿的雙面性，決定了其風(fēng)險(xiǎn)性。通常，財(cái)務(wù)杠桿作用程度越強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)性也越大。,0109,234525423423452,3,二、凈資產(chǎn)收益率的分析凈資產(chǎn)收益率亦稱所有者權(quán)益報(bào)酬率，是企業(yè)利潤(rùn)凈額與平均所有者權(quán)益之比。該指標(biāo)是表明企業(yè)所有者權(quán)益所獲得收益的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者總權(quán)益的角度來(lái)考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關(guān)注的、對(duì)企業(yè)具有重大影響的指標(biāo)。通過(guò)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。（一）按權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解（杜邦分析法）杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國(guó)杜邦公司成功應(yīng)用，所以得名。杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)而：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),0109,234525423423452,4,運(yùn)用杜邦分析法對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析時(shí)需要注意以下幾點(diǎn)：1、凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)的投資報(bào)酬指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素主要有兩大方面，即資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)凈利率又可進(jìn)一步分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2、資產(chǎn)凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的高低首先取決于資產(chǎn)凈利率的高低。而資產(chǎn)凈利率又受兩個(gè)指標(biāo)的影響，一是銷售凈利率，二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。要想提高銷售凈利率，一方面要擴(kuò)大銷售收入，另一方面要降低成本費(fèi)用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)占用與銷售收入之間的關(guān)系，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額，由杜邦分解式和杜邦結(jié)構(gòu)圖均可見(jiàn)：銷售凈利率越大，資產(chǎn)凈利率越大；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，資產(chǎn)凈利率越大；而資產(chǎn)凈利率越大，則凈資產(chǎn)收益率越大。3、權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率具有倍率影響。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適度開(kāi)展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。顯然，凈資產(chǎn)收益率按權(quán)益乘數(shù)分解展現(xiàn)了資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響,0109,234525423423452,5,（二）按財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)率＝資產(chǎn)收益率的變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)由分解式可見(jiàn)：當(dāng)資產(chǎn)收益率一定時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)具有倍率影響。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，資產(chǎn)收益率向有利方向變動(dòng)時(shí)，對(duì)凈資產(chǎn)收益率的正杠桿效益也越大，但當(dāng)資產(chǎn)收益率向不利方向變動(dòng)時(shí)，對(duì)凈資產(chǎn)收益率的負(fù)影響也越大。三、每股收益的計(jì)算分析每股收益是企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率。它反映了某會(huì)計(jì)年度內(nèi)企業(yè)平均每股普通股獲得的收益，用于評(píng)價(jià)普通股持有者獲得報(bào)酬的程度。因此只有普通股才計(jì)算每股收益。每股收益是評(píng)價(jià)上市公司獲利能力的基本和核心指標(biāo)，該指標(biāo)具有引導(dǎo)投資、增加市場(chǎng)評(píng)價(jià)功能、簡(jiǎn)化財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的作用：①每股收益指標(biāo)具有聯(lián)結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的功能②每股收益指標(biāo)反映了企業(yè)的獲利能力，決定了股東的收益數(shù)量。③每股收益還是確定企業(yè)股票價(jià)格的主要參考指標(biāo)。（一）簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)的每股收益如果企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)權(quán)證券只有普通股一種，或雖有其他證券，但無(wú)稀釋作用或稀釋作用不明顯，則該企業(yè)是簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)的每股收益計(jì)算較為簡(jiǎn)單,0109,234525423423452,6,（二）復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益如果企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)權(quán)證券中既包括普通股，又包括普通股的同等權(quán)益，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等，則企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)類型要視具體情況而定：如果企業(yè)因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利，而增發(fā)的股票不超過(guò)現(xiàn)有流通在外的普通股的20％，則該企業(yè)仍屬于簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)；如果企業(yè)因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利，增發(fā)的股票超過(guò)現(xiàn)有流通在外的普通股的20％時(shí)，則該企業(yè)屬于復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)。1、基本每股收益?；久抗墒找媸侵笇⑵髽I(yè)真正稀釋的證券加入普通股，一并計(jì)算確定的每股收益2、充分稀釋的每股收益。充分稀釋的每股收益是指將所有可能的影響（并非真正稀釋）因素都加入到普通股股權(quán)中去，計(jì)算出的每股收益值，目的在于更為穩(wěn)健的反映每股收益狀況。（三）影響每股收益的因素1、屬于普通股的凈利潤(rùn)。屬于普通股的凈利潤(rùn)大小是每股收益的正影響因素。由于在計(jì)算普通股的每股收益時(shí)只應(yīng)采用屬于普通股的凈利潤(rùn)，因此應(yīng)在企業(yè)凈利潤(rùn)中扣除不屬于普通股的凈利潤(rùn)額，如優(yōu)先股股利等。還應(yīng)該注意的是：在計(jì)算確定每股收益時(shí)，應(yīng)著重于正常和經(jīng)常性項(xiàng)目，盡可能將非正常和非經(jīng)常性項(xiàng)目剔除。,0109,234525423423452,7,2、普通股股數(shù)。普通股股數(shù)是每股收益的負(fù)影響因素。普通股股數(shù)的變動(dòng)影響因素很多，普通股股數(shù)變動(dòng)既受到普通股發(fā)行狀況的影響，又與企業(yè)的證券構(gòu)成有關(guān)。通常在確定普通股股數(shù)時(shí)我們應(yīng)注意把握以下幾點(diǎn)：①對(duì)于企業(yè)在本會(huì)計(jì)年度發(fā)行的現(xiàn)金增資股票，應(yīng)依據(jù)其實(shí)際流通的期間比例進(jìn)行折算。②企業(yè)在年度內(nèi)將資本公積金或法定盈余公積金轉(zhuǎn)增為資本配股，不論該配股何時(shí)發(fā)放，這些新股對(duì)企業(yè)當(dāng)年現(xiàn)金股利的分配權(quán)，均回溯到年初方有效。③企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換證券是否為約當(dāng)普通股，應(yīng)于發(fā)行時(shí)予以確認(rèn)，一旦確定，不能再改變；企業(yè)以前發(fā)行的、發(fā)行時(shí)未確認(rèn)為約當(dāng)普通股的可轉(zhuǎn)換證券，在后來(lái)又發(fā)行相同證券時(shí)確認(rèn)為約當(dāng)普通股的，則應(yīng)從該發(fā)行日起，將先前發(fā)行的證券一起確定為約當(dāng)普通股；若企業(yè)以前年度發(fā)行的已確認(rèn)為約當(dāng)普通股的可轉(zhuǎn)換證券，后來(lái)又發(fā)行了相同類型但不符合約當(dāng)普通股認(rèn)定條件的證券，仍應(yīng)自發(fā)行日起將其確認(rèn)為約當(dāng)普通股。④企業(yè)發(fā)行的一些具有固定股利或利率，并有權(quán)參加普通股利潤(rùn)分配的證券，如參加優(yōu)先股、參加債券等，僅從利潤(rùn)分配的角度看，其性質(zhì)與普通股類似，因此在計(jì)算每股盈余時(shí)，將其視為約當(dāng)普通股，即使它們不能轉(zhuǎn)換為普通股。,0109,234525423423452,8,⑤某些企業(yè)規(guī)定在滿足某種條件時(shí)，將發(fā)行股票，這種或有股份的發(fā)行條件一旦在該年度內(nèi)得到滿足，就可視為普通股。⑥集團(tuán)企業(yè)在編制合并報(bào)表、計(jì)算合并后的每股收益時(shí)，其子公司自身的約當(dāng)普通股、子公司可轉(zhuǎn)換為母公司普通股的證券、子公司發(fā)行的可購(gòu)買母公司普通股的認(rèn)股權(quán)（認(rèn)股證）等產(chǎn)權(quán)證券，均應(yīng)視為普通股。（四）每股收益的趨勢(shì)分析與同業(yè)比較分析單一的指標(biāo)值并不能很好的說(shuō)明企業(yè)的盈利狀況。通常我們還應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行趨勢(shì)分析和同業(yè)比較分析。每股收益的趨勢(shì)分析即對(duì)連續(xù)若干年的每股收益變動(dòng)狀況及其趨勢(shì)所進(jìn)行的分析，旨在了解企業(yè)投資報(bào)酬在較長(zhǎng)時(shí)期中的變動(dòng)規(guī)律。每股收益的同業(yè)比較分析，可以幫助我們更進(jìn)一步了解企業(yè)該指標(biāo)值在同業(yè)中所處的地位，從而在市場(chǎng)平均狀況下對(duì)其作出更客觀的判斷。,0109,234525423423452,9,四、市價(jià)比率分析（一）股票獲利率分析股票獲利率是指普通股每股利潤(rùn)與其市場(chǎng)價(jià)格之間的比例關(guān)系，也可稱之為股利率。股票獲利率的高低取決于企業(yè)的股利政策和股票市場(chǎng)價(jià)格的狀況。所以，股票獲利率指標(biāo)通常不單獨(dú)作為判斷投資報(bào)酬的指標(biāo)，而應(yīng)將它與其他各種投資報(bào)酬指標(biāo)結(jié)合運(yùn)用。（二）市盈率分析市盈率是市價(jià)與每股盈余比率的簡(jiǎn)稱，也可以稱為本益比，它是指普通股每股市價(jià)與普通股每股收益的比率。市盈率是投資者衡量股票潛力、藉以投資入市的重要指標(biāo)。但是市盈率高低的評(píng)價(jià)還必須依據(jù)當(dāng)時(shí)的金融市場(chǎng)平均市盈率進(jìn)行，并非越高越好或越低越好。此外，在使用該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力時(shí)，還必須注意以下幾個(gè)問(wèn)題：１、市盈率指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行投資決策的指導(dǎo)意義是建立在健全金融市場(chǎng)的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。２、導(dǎo)致企業(yè)的市盈率發(fā)生變動(dòng)的因素是：,0109,234525423423452,10,①股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，而影響股價(jià)升降的原因除了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和發(fā)展前景外，還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府宏觀政策、行業(yè)發(fā)展前景及某些意外因素的制約。②把股票市盈率與同期銀行存款利率結(jié)合起來(lái)分析判斷股票的風(fēng)險(xiǎn)。③市盈率與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系。④上市公司的規(guī)模對(duì)其股票市盈率的影響也不容忽視。３、當(dāng)企業(yè)的利潤(rùn)與其資產(chǎn)相比低得出奇時(shí)，或者企業(yè)該年度發(fā)生虧損時(shí)，市盈率指標(biāo)就變得毫無(wú)意義了，因?yàn)檫@時(shí)的市盈率會(huì)異常地高，或者是個(gè)負(fù)數(shù)。（三）市凈率分析市凈率指標(biāo)與市盈率指標(biāo)不同，市盈率指標(biāo)主要從股票的盈利性角度進(jìn)行考慮，而市凈率則主要從股票的賬面價(jià)值角度考慮。但兩者又有不少相似之處，它們都不是簡(jiǎn)單的越高越好或越低越好的指標(biāo)，都代表著投資者對(duì)某股票或某企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛?。同時(shí)，與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也必須在完善、健全的資本市場(chǎng)上，才能據(jù)以對(duì)企業(yè)作出正確、合理的分析和評(píng)價(jià)。,0109,234525423423452,11,第八章現(xiàn)金流量分析學(xué)習(xí)要求：（1）了解現(xiàn)金流量表各項(xiàng)目的含義；（2）一般掌握有關(guān)現(xiàn)金流量的主要財(cái)務(wù)比率的計(jì)算和使用；（3）一般掌握現(xiàn)金流量的趨勢(shì)分析和結(jié)構(gòu)分析的方法；（4）重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量分析與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表分析的結(jié)合。一、現(xiàn)金流量表及其有關(guān)概念（一）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金”，是指企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金以及可以隨時(shí)用于支付的存款，包括現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。一項(xiàng)投資被確認(rèn)為現(xiàn)金等價(jià)物必須同時(shí)具備四個(gè)條件：期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小。（二）現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。,0109,234525423423452,12,1、現(xiàn)金流量的分類在現(xiàn)金流量表中，將現(xiàn)金流量分為三大類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)，它們是企業(yè)取得凈收益的主要交易和事項(xiàng)。投資活動(dòng)，是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)建和不包括現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資及其處置活動(dòng)。籌資活動(dòng)，是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)。現(xiàn)金流量表按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)進(jìn)行分類報(bào)告，目的是便于報(bào)表使用人了解各類活動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，以及估量未來(lái)的現(xiàn)金流量。在上述劃分的基礎(chǔ)上，又將每大類活動(dòng)的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出兩類，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流出、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出。2、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入和與現(xiàn)金流出的差額?，F(xiàn)金凈流量可能是正數(shù)，也可能是負(fù)數(shù)。如果是正數(shù)，則為凈流入；如果是負(fù)數(shù)，則為凈流出。現(xiàn)金凈流量反映了企業(yè)各類活動(dòng)形成的現(xiàn)金流量的最終結(jié)果，即：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，還是現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流量表要反映的一個(gè)重要指標(biāo)。,0109,234525423423452,13,（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出信息的報(bào)表。現(xiàn)金流量表的內(nèi)容概括起來(lái)主要是回答以下三個(gè)問(wèn)題：（1）本期現(xiàn)金從何而來(lái)（2）本期的現(xiàn)金用向何方（3）現(xiàn)金余額發(fā)生了什么變化（四）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析具有以下作用：1、對(duì)獲取現(xiàn)金的能力作出評(píng)價(jià)；2、對(duì)償債能力作出評(píng)價(jià)；3、對(duì)收益的質(zhì)量作出評(píng)價(jià)；4、對(duì)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)作出評(píng)價(jià)。,0109,234525423423452,14,（一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的列報(bào)方法有兩種，一種稱直接法，另一種稱間接法。1．直接法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量直接法，是指通過(guò)現(xiàn)金流入和支出的主要類別直接反映來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量的報(bào)告方法。采用直接法報(bào)告現(xiàn)金流量，可以揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的來(lái)源和用途，有助于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的主要項(xiàng)目包括：（1）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（2）收到的稅費(fèi)返還（3）收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的主要項(xiàng)目包括：（1）購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金（2）支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金（3）支付的各項(xiàng)稅費(fèi)（4）支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的差額。,0109,234525423423452,15,2．間接法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量間接法是在企業(yè)當(dāng)期取得的凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)有關(guān)項(xiàng)目的調(diào)整，從而確定出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。采用間接法報(bào)告現(xiàn)金流量，可以揭示凈收益與凈現(xiàn)金流量的差別，有利于分析收益的質(zhì)量和企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理狀況。將“凈利潤(rùn)”調(diào)整成為“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額”，需要進(jìn)行以下4類調(diào)整計(jì)算：（1）扣除非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的損益（籌資和投資活動(dòng)的損益）：處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失；固定資產(chǎn)報(bào)廢損失；財(cái)務(wù)費(fèi)用；投資損失（減收益）。凈利潤(rùn)扣除“非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益”后，得出的是“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈損益”。（2）加上不支付經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的費(fèi)用：計(jì)提的減值準(zhǔn)備；計(jì)提固定資產(chǎn)折舊；無(wú)形資產(chǎn)攤銷；長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷；待攤費(fèi)用減少；預(yù)提費(fèi)用增加。這6種費(fèi)用已在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)扣除，但沒(méi)有在本期支付現(xiàn)金，將其加回去，得出“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金”。（3）加上非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)減少：存貨減少（減增加）；經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目減少，包括應(yīng)收票據(jù)減少（減增加）、應(yīng)收賬款減少（減增加）、預(yù)付賬款減少（減增加）、其他應(yīng)收款減少（減增加）。（4）加上經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加，包括應(yīng)付票據(jù)增加（減減少）、應(yīng)付賬款增加（減減少）、其他應(yīng)付款增加（減減少）、應(yīng)付工資增加（減減少）、應(yīng)付福利增加（減減少）、應(yīng)交稅金增加（減減少），以及遞延稅款貸項(xiàng)（該項(xiàng)目的性質(zhì)比特殊，也可列作非經(jīng)營(yíng)損益）。,0109,234525423423452,16,（二）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入項(xiàng)目有：1、收回投資所收到的現(xiàn)金2、取得投資收益所收到的現(xiàn)金3、處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金4、收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出項(xiàng)目有：1、購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金2、投資所支付的現(xiàn)金3、支付的其他與投資收到的現(xiàn)金投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~，是指上述現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。（三）籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入項(xiàng)目包括：1、吸收投資所收到的現(xiàn)金2、借款收到的現(xiàn)金3、收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出項(xiàng)目包括：1、償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金2、分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金3、支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額，是指籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入與流出的差額。,0109,234525423423452,17,二、現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率（一）現(xiàn)金流動(dòng)性分析現(xiàn)金流動(dòng)性分析主要考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)之間的關(guān)系，主要指標(biāo)包括：1．現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)比是指年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)相比值，表明現(xiàn)金流量對(duì)當(dāng)期債務(wù)償還滿足程度的指標(biāo)。這項(xiàng)比率與反映企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率有關(guān)。該指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显綇?qiáng)，表明企業(yè)的流動(dòng)性越好；反之，則表明企業(yè)的流動(dòng)性較差。2．債務(wù)保障率債務(wù)保障率是以年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)總額相比較，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)其全部債務(wù)償還的滿足程度。現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比的數(shù)值也是越高越好，它同樣也是債權(quán)人所關(guān)心的一種現(xiàn)金流量分析指標(biāo)。,0109,234525423423452,18,（二）獲取現(xiàn)金能力分析分析獲取現(xiàn)金能力的指標(biāo)主要有：每元銷售現(xiàn)金凈流入、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。1．每元銷售現(xiàn)金凈流入每元銷售凈現(xiàn)金流入，是指應(yīng)用凈現(xiàn)金流入與主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售流入的比值，它反映企業(yè)通過(guò)銷售獲取現(xiàn)金的能力。2．每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是反映每股發(fā)行在外的普通股票所平均占有的現(xiàn)金流量，或者說(shuō)是反映公司為每一普通股獲取的現(xiàn)金流入量的指標(biāo)。該指標(biāo)所表達(dá)的實(shí)質(zhì)上是作為每股盈利的支付保障的現(xiàn)金流量，因而每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)越高越為股東們所樂(lè)意接受。3．全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，是指營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入與全部資產(chǎn)的比值，反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。,0109,234525423423452,19,（三）財(cái)務(wù)彈性分析所謂財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的適合程度。反映財(cái)務(wù)彈性的財(cái)務(wù)比率主要有現(xiàn)金流量適合率、現(xiàn)金滿足投資比率和現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。1．現(xiàn)金流量適合比率現(xiàn)金流量適合比率，是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入與項(xiàng)資本支出、存貨購(gòu)置及發(fā)放現(xiàn)金股利的比值，它反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度。2．現(xiàn)金再投資比率現(xiàn)金再投資比率，是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減去股利和利息支出后的余額，與企業(yè)總投資之間的比率?？偼顿Y是指固定資產(chǎn)總額、對(duì)外投資、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資金之和。這個(gè)比率反映有多少現(xiàn)金留下來(lái)，并投入公司用于資產(chǎn)更新和企業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)金再投資比率的行業(yè)比較有重要意義。通常，它應(yīng)當(dāng)在7-11%之間，各行業(yè)有區(qū)別。同一企業(yè)的不同年份有區(qū)別，高速擴(kuò)張的年份低一些，穩(wěn)定發(fā)展的年份高一些。3．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)，是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利支付額之比。支付現(xiàn)金股利率越高，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金股利占結(jié)余現(xiàn)金流量的比重越小，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。注意：僅僅以1年的數(shù)據(jù)很難說(shuō)明該指標(biāo)的好壞，利用5年或者更長(zhǎng)時(shí)間的平均數(shù)計(jì)算更能說(shuō)明問(wèn)題。,0109,234525423423452,20,（四）收益質(zhì)量分析評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是營(yíng)運(yùn)指數(shù)，它是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入與經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金的比值。營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金=凈收益-非經(jīng)營(yíng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用營(yíng)運(yùn)指數(shù)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理的水平和收益的質(zhì)量。營(yíng)運(yùn)指數(shù)等于1，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金全部實(shí)現(xiàn)；營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金被營(yíng)運(yùn)資金占用；營(yíng)運(yùn)指數(shù)大于1，說(shuō)明一部分營(yíng)運(yùn)資金被收回，返回現(xiàn)金狀態(tài)。三、現(xiàn)金流量的趨勢(shì)分析和結(jié)構(gòu)分析（一）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析就是在現(xiàn)金流量表有關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確現(xiàn)金流入的構(gòu)成、現(xiàn)金支出的構(gòu)成及現(xiàn)金余額是如何形成的?，F(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析可以分為現(xiàn)金流入、現(xiàn)金支出及現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析。1．現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入構(gòu)成是反映企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流入，如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入等在全部現(xiàn)金流入中的比重以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流入中具體項(xiàng)目的構(gòu)成情況，明確企業(yè)的現(xiàn)金究竟來(lái)自何方，要增加現(xiàn)金流入主要應(yīng)在哪些方面采取措施等等。,0109,234525423423452,21,2．現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析是指企業(yè)的各項(xiàng)現(xiàn)金支出占企業(yè)當(dāng)期全部現(xiàn)金支出的百分比。它具體地反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。（二）現(xiàn)金流量的趨勢(shì)分析趨勢(shì)分析通常是采用編制歷年財(cái)務(wù)報(bào)表的方法，即將連續(xù)多年的報(bào)表，至少是最近二三年，甚至五年、十年的財(cái)務(wù)報(bào)表并列在一起加以分析，以觀察變化趨勢(shì)。觀察連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，比單看一個(gè)報(bào)告期的財(cái)務(wù)報(bào)表，能了解到更多的信息和情況，并有利于分析變化的趨勢(shì)。運(yùn)用趨勢(shì)分析法通常應(yīng)計(jì)算趨勢(shì)百分比。趨勢(shì)百分比有定比和環(huán)比兩種。四、現(xiàn)金流量分析與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表分析的結(jié)合這部分內(nèi)容需要與前面各部分分析結(jié)合起來(lái)，重點(diǎn)是要通過(guò)各類財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的聯(lián)系，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流動(dòng)狀況，從總體上把握企業(yè)的情況,0109,234525423423452,22,學(xué)習(xí)要求：（1）了解業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)涵和優(yōu)缺點(diǎn)；（2）了解國(guó)有企業(yè)資本金績(jī)效評(píng)價(jià)制度；（3）了解企業(yè)不同成長(zhǎng)階段的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)特點(diǎn)；（4）了解業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的作用和局限性，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的發(fā)展趨勢(shì)；（5）一般掌握業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法；（6）一般掌握綜合平分法法的基本原理；（7）重點(diǎn)掌握凈收益指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、投資收益率指標(biāo)的應(yīng)用。業(yè)績(jī)計(jì)量就是尋找一個(gè)能間接反映企業(yè)價(jià)值增加的指標(biāo)，它應(yīng)該有較好的計(jì)量性，又能較好的反映股權(quán)價(jià)值的增加。當(dāng)單一指標(biāo)不能恰當(dāng)?shù)姆从硺I(yè)績(jī)時(shí)，也可以增加一些輔助指標(biāo)，用多個(gè)指標(biāo)反映企業(yè)的業(yè)績(jī)。一、企業(yè)業(yè)績(jī)的計(jì)量指標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)的計(jì)量指標(biāo)，可以分為財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩類。（一）企業(yè)業(yè)績(jī)計(jì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo),0109,234525423423452,23,1、凈收益（1）凈收益的概念凈收益是一個(gè)企業(yè)一定時(shí)期的收入減去全部費(fèi)用的剩余部分，是屬于普通股東的凈收益。凈收益=凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利為了便于企業(yè)之間的橫向比較，也便于投入資本變化時(shí)同一企業(yè)的各期比較，因此需要使用每股收益來(lái)反映凈收益情況：每股收益=凈收益/平均發(fā)行在外普通股股數(shù)注意：計(jì)算每股收益使用的“凈收益”，既包括正?；顒?dòng)損益，也包括特別項(xiàng)目損益。（2）凈收益指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于凈收益和每股收益的計(jì)算方法，具有很好的一致性和一貫性；凈收益數(shù)字是經(jīng)過(guò)審計(jì)的，其可信性比其他業(yè)績(jī)指標(biāo)要高得多。局限性：凈收益在計(jì)算時(shí)沒(méi)有考慮通貨膨脹的影響；由于缺乏確定性和可計(jì)量性，某些價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)缺乏確認(rèn)收益；每股凈收益指標(biāo)的“每股”的“質(zhì)量”不同，限制了該指標(biāo)的可比性；凈收益容易被經(jīng)理人員進(jìn)行主觀的控制和調(diào)整。,0109,234525423423452,24,2、現(xiàn)金流量（1）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量就是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。從業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)來(lái)看，現(xiàn)金流量可能有三種不同的含義：①凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量是凈收益加上（或減去）非現(xiàn)金損益項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量=凈收益+非現(xiàn)金的費(fèi)用凈現(xiàn)金流量是公司的“現(xiàn)金盈利”，可以衡量一個(gè)公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。它與按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的凈收益有區(qū)別。②經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量=凈現(xiàn)金流量-流動(dòng)資產(chǎn)增加額+流動(dòng)負(fù)債增加額-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量就是現(xiàn)金流量表中列示的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”。作為衡量產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它承認(rèn)了流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變化和非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的損益，確實(shí)反映了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給企業(yè)增加的資金。,0109,234525423423452,25,③自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量是支付了有價(jià)值的投資需求后能向股東和債權(quán)人派發(fā)的現(xiàn)金總量。自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-資產(chǎn)投資支出自由現(xiàn)金流量反映了企業(yè)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的可以向所有資本供應(yīng)者提供的現(xiàn)金流量。企業(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富的主要手段是增加自由現(xiàn)金流量。只有自由現(xiàn)金流量才是股東可以拿到的財(cái)富。因此，自由現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)。（2）現(xiàn)金流量的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金流量受會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)分?jǐn)偟挠绊戄^??；現(xiàn)金流量不僅可以用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)，還可以用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)支付利息、支付股息的能力和償付債務(wù)的能力，還可以用于現(xiàn)金管理業(yè)績(jī)的計(jì)量；便于報(bào)表使用人理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資以及籌資活動(dòng)的動(dòng)態(tài)情景。局限性：現(xiàn)金流量不區(qū)分收益性支出和資本性支出，使得年度現(xiàn)金凈流量很難直接作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)；單獨(dú)的現(xiàn)金流量不能反映業(yè)績(jī)的全貌，也不能借以可靠預(yù)測(cè)將來(lái)的業(yè)績(jī),0109,234525423423452,26,3、投資收益率（1）投資收益率的概念投資收益就是一個(gè)企業(yè)賺得的收益和所使用的資產(chǎn)的比值。作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，投資收益有兩種是相互補(bǔ)充的衡量方法：總資產(chǎn)收益率和所有者權(quán)益收益率。總資產(chǎn)收益率是指稅息前利潤(rùn)除以總資產(chǎn)的百分比。它著眼于企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)效率，反映企業(yè)管理人員綜合利用全部資產(chǎn)、創(chuàng)造營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的業(yè)績(jī)?？傎Y產(chǎn)收益率假設(shè)納稅、付息前的收益是運(yùn)用總資產(chǎn)賺取的，兩者存在因果關(guān)系。所有者權(quán)益收益率是指利潤(rùn)表中的稅后利潤(rùn)除以資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益的百分比，也叫凈資產(chǎn)收益率或股本收益率。它著眼于經(jīng)營(yíng)效率轉(zhuǎn)化為所有者收益的情況，反映股東獲得回報(bào)的水平。所有者權(quán)益收益率假設(shè)稅后利潤(rùn)是運(yùn)用股東資本賺取的，兩者存在因果關(guān)系。所有者權(quán)益收益率是財(cái)務(wù)管理中最重要的核心指標(biāo)。,0109,234525423423452,27,（2）投資收益率的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：投資收益率是財(cái)務(wù)管理中最重要、最綜合的財(cái)務(wù)比率；投資收益率指標(biāo)可以把企業(yè)賺取的收益和所使用的資產(chǎn)聯(lián)系起來(lái)，是衡量企業(yè)資產(chǎn)使用的效率水平，并且把經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必要的資本聯(lián)系在一起的評(píng)價(jià)指標(biāo)，是監(jiān)控資產(chǎn)管理和經(jīng)營(yíng)策略有效性的有力工具。局限性：由于會(huì)計(jì)方法等存在多種選擇，從而影響投資收益率的客觀性；經(jīng)理人員對(duì)它有一定的粉飾能力；在一定程度上受通貨膨脹的影響；不同的企業(yè)發(fā)展階段，投資收益率會(huì)有變化；誘使經(jīng)理人員放棄收益率低于企業(yè)平均收益率但高于企業(yè)資本成本的投資機(jī)會(huì)。,0109,234525423423452,28,4、經(jīng)濟(jì)增加值（1）經(jīng)濟(jì)增加值的概念經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)收入扣除所有成本（包括股東權(quán)益的成本）后的剩余收益，在數(shù)量上它等于息前稅后營(yíng)業(yè)收益再減去債務(wù)和股權(quán)的成本。經(jīng)濟(jì)增加值=息前稅后經(jīng)營(yíng)收益-使用的全部資金資本成本率或者：=稅后經(jīng)營(yíng)收益-使用的股權(quán)資金股權(quán)成本率經(jīng)濟(jì)增加值是資本在特定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的收益，或者稱為剩余收益。①基本經(jīng)濟(jì)增加值基本經(jīng)濟(jì)增加值是根據(jù)未經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和總資產(chǎn)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)增加值。基本經(jīng)濟(jì)增加值=息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本成本率報(bào)表總資產(chǎn)②披露的經(jīng)濟(jì)增加值披露的經(jīng)濟(jì)增加值是利用公開(kāi)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行十幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整計(jì)算出來(lái)的。這種調(diào)整是根據(jù)公布的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。③特殊的經(jīng)濟(jì)增加值“特殊的經(jīng)濟(jì)增加值”是特定企業(yè)根據(jù)自身情況定義的經(jīng)濟(jì)增加值。它涉及到公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和會(huì)計(jì)政策，以便在簡(jiǎn)單和精確之間實(shí)現(xiàn)最佳的平衡。這些調(diào)整項(xiàng)目都是“可控制”的項(xiàng)目。調(diào)整結(jié)果使得經(jīng)濟(jì)增加值更接近公司的市場(chǎng)價(jià)值。,0109,234525423423452,29,④真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值是公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最正確和最準(zhǔn)確的度量指標(biāo)。它要對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)做出所有必要的調(diào)整，并對(duì)公司中每一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本。真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值要求對(duì)每一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位使用不同的資金成本，以便更準(zhǔn)確的計(jì)算部門的經(jīng)濟(jì)增加值。（2）經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來(lái)；經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架；經(jīng)濟(jì)增加值還是股票分析家手中的一個(gè)強(qiáng)有力的工具。局限性：經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中還沒(méi)有被多數(shù)人所接受；不具有比較不同規(guī)模企業(yè)的能力；在企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段，經(jīng)濟(jì)增加值的含義是不同的。,0109,234525423423452,30,5、市場(chǎng)增加值（1）市場(chǎng)增加值的概念市場(chǎng)價(jià)值是指由供求關(guān)系所形成的價(jià)值。用來(lái)評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)不是市場(chǎng)價(jià)值，而是市場(chǎng)增加值。市場(chǎng)增加值是總市值和總資本之間的差額。市場(chǎng)增加值=總市值-總資本總市值包括債權(quán)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值，總資本是資本供應(yīng)者投入的全部資本。（2）市場(chǎng)增加值的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：從理論上看，市場(chǎng)增加值是評(píng)價(jià)公司創(chuàng)造財(cái)富的準(zhǔn)確方法，是從外部評(píng)價(jià)公司管理業(yè)績(jī)的最好方法；市場(chǎng)增加值可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)增加值等價(jià)于金融市場(chǎng)對(duì)一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)，便于人們普遍接受。局限性：股票市場(chǎng)并不能真正評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值；股票價(jià)格不僅受管理業(yè)績(jī)的影響，還受股市總水平的影響；非上市公司的市值估計(jì)往往是不可靠的；即使是上市公司也只能計(jì)算它的整體經(jīng)濟(jì)增加值，對(duì)于下屬部門和單位無(wú)法計(jì)算其經(jīng)濟(jì)增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。,0109,234525423423452,31,6、經(jīng)濟(jì)收益（1）經(jīng)濟(jì)收益的概念一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益的定義是“在期末和期初擁有等量資產(chǎn)的情況下，可以給股東分出的最大金額”。經(jīng)濟(jì)收益與會(huì)計(jì)收益的含義不同。計(jì)算會(huì)計(jì)收益和經(jīng)濟(jì)收益的成本含義也不同。由于財(cái)富可以用未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)估計(jì)，經(jīng)濟(jì)收益也可以定義為一個(gè)時(shí)期到另一個(gè)時(shí)期給所有者產(chǎn)生的預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去所有者的凈投資后的差額。經(jīng)濟(jì)收益=預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值-凈投資的現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)收益是在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、培訓(xùn)職工、提高工作效率等使企業(yè)增加的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)收益與市場(chǎng)增加值有區(qū)別。經(jīng)濟(jì)收益的計(jì)量不依賴股票價(jià)格，而是根據(jù)現(xiàn)金流量估計(jì)的。只有在預(yù)期未來(lái)業(yè)績(jī)沒(méi)有變化，而且加權(quán)平均的資本成本在年度內(nèi)始終不變的情況下，市場(chǎng)增加值才等于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。（2）經(jīng)濟(jì)收益的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)收益比會(huì)計(jì)收益更接近真實(shí)收益，更能反映客觀實(shí)際；經(jīng)濟(jì)收益與經(jīng)濟(jì)學(xué)概念一致，容易被管理人員和投資者理解。局限性：企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量的數(shù)量和時(shí)間的確定，折現(xiàn)率的確定都是困難問(wèn)題，不容易很準(zhǔn)確，因此，在實(shí)務(wù)中，經(jīng)濟(jì)收益的計(jì)量是不精確的，并且是不易驗(yàn)證的。,0109,234525423423452,32,（二）調(diào)整通貨膨脹的業(yè)績(jī)計(jì)量通貨膨脹對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的影響很大。1、通貨膨脹與利潤(rùn)表通貨膨脹對(duì)利潤(rùn)表的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）固定資產(chǎn)折舊（2）存貨成本（3）利息費(fèi)用2、通貨膨脹與資產(chǎn)負(fù)債表通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響，也來(lái)于自前面提到的三個(gè)方面，只是表現(xiàn)形式不同。（1）低估長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)值（2）低估存貨（3）高估負(fù)債,0109,234525423423452,33,（三）企業(yè)業(yè)績(jī)計(jì)量的非財(cái)務(wù)指標(biāo)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，比較重要的非財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)有：1、市場(chǎng)占有率市場(chǎng)占有率可以反映企業(yè)的業(yè)績(jī)。市場(chǎng)占有率可以間接反映企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。市場(chǎng)占有率是指長(zhǎng)期、穩(wěn)定的市場(chǎng)占有率。2、質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)是指企業(yè)可以給顧客某種具有獨(dú)特性的東西。這種奇異性使企業(yè)可以在一定價(jià)格下售出更多的東西，或者在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)獲得買方忠誠(chéng)等利益。評(píng)價(jià)產(chǎn)品和服務(wù)，實(shí)際上是識(shí)別買方對(duì)企業(yè)滿足其要求的看法，或者說(shuō)是對(duì)買方采購(gòu)決策起作用的因素。它們包括：信譽(yù)和形象、產(chǎn)品的重量和外觀、包裝、價(jià)格（當(dāng)價(jià)格意味著質(zhì)量時(shí)）、顧客清單、規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、供應(yīng)的歷史長(zhǎng)短等。3、創(chuàng)新評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)是否具有創(chuàng)新能力，主要包括：有無(wú)技術(shù)開(kāi)發(fā)的技術(shù)和創(chuàng)造新技術(shù)的能力；有無(wú)率先從行業(yè)外引進(jìn)新技術(shù)的能力；有無(wú)在別人引進(jìn)新技術(shù)后緊緊跟上的能力；公司在技術(shù)創(chuàng)新和引進(jìn)人才方面的投入量多少；以及利用收購(gòu)、合資、購(gòu)買專利等方面引進(jìn)技術(shù)的情況。,0109,234525423423452,34,4、生產(chǎn)力生產(chǎn)力是指企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平。只有技術(shù)對(duì)企業(yè)的相對(duì)成本地位或產(chǎn)品奇異化方面作用顯著，它才對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生影響。評(píng)價(jià)一種新技術(shù)是否有利于形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)志是：這種技術(shù)能使企業(yè)降低成本或提高產(chǎn)品奇異性，并可以使企業(yè)長(zhǎng)期居于技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位；該技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展應(yīng)對(duì)本企業(yè)有利，即使它被別人效仿也會(huì)擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額；該技術(shù)能使企業(yè)形成行業(yè)的率先行動(dòng)者優(yōu)勢(shì)，而不是“為別人做嫁衣裳”的“烈士”。如果一種技術(shù)不能為該企業(yè)帶來(lái)利益，即使是巨大的技術(shù)成就，仍然不能認(rèn)為企業(yè)具有良好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。5、雇員培訓(xùn)雇員培訓(xùn)是企業(yè)在人力資源方面的投資，它和企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相關(guān)聯(lián)。提高雇員勝任工作的能力，是企業(yè)的重要業(yè)績(jī)之一。雇員培訓(xùn)可以分為新職工上崗培訓(xùn)和后續(xù)培訓(xùn)兩部分。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：可以直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富活動(dòng)的業(yè)績(jī)；可以計(jì)量企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。,0109,234525423423452,35,二、企業(yè)成長(zhǎng)階段與業(yè)績(jī)計(jì)量公司的生命周期可以分為開(kāi)辦或創(chuàng)業(yè)階段、迅速成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。（一）創(chuàng)業(yè)階段在典型的創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)最重要的任務(wù)是開(kāi)發(fā)一個(gè)新產(chǎn)品，用有限的資金在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。收入增長(zhǎng)和自由現(xiàn)金流量是最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而各項(xiàng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)比財(cái)務(wù)指標(biāo)還重要。（二）成長(zhǎng)階段在成長(zhǎng)階段，收入增長(zhǎng)、投資收益率和經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)同等重要。如果籌集資金比較容易，則自由資金流量相對(duì)不太重要。（三）成熟階段在成熟階段，企業(yè)應(yīng)主要關(guān)心資產(chǎn)收益率和權(quán)益收益率，必須嚴(yán)格管理資產(chǎn)和控制費(fèi)用支出，設(shè)法使企業(yè)恢復(fù)活力。（四）衰退階段在衰退階段，現(xiàn)金流量成為關(guān)鍵問(wèn)題。經(jīng)理人員特別關(guān)注投資的收回，謹(jǐn)慎投資以改善獲利能力。此時(shí)，投資收益率和經(jīng)濟(jì)增加值等長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)以及各種非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)變得不太重要。,0109,234525423423452,36,三、企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)（一）沃爾的綜合評(píng)分法沃爾的綜合評(píng)分法是選擇7個(gè)財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中占的比重，總和為100分，最后求出總評(píng)分。沃爾的評(píng)分法無(wú)論從理論上，還是從技術(shù)上都存在疑問(wèn)，但它還是在實(shí)踐中被應(yīng)用。（二）綜合評(píng)價(jià)原理綜合評(píng)價(jià)的主要問(wèn)題是指標(biāo)的選取、權(quán)重的分配、比較標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，以及指標(biāo)的綜合。1、指標(biāo)的選?。牐牼C合評(píng)分的首要問(wèn)題是確定選擇指標(biāo)。在綜合評(píng)價(jià)時(shí)盈利能力是最重要的，其次才是償債能力。反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率有許多，在評(píng)價(jià)時(shí)都應(yīng)給予一定地位：（1）產(chǎn)品盈利能力的：營(yíng)業(yè)收益/銷售收入，它與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)。（2）總資產(chǎn)盈利能力：息稅前收益/總資產(chǎn)，它與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有關(guān)，但與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)；（3）股權(quán)投資的盈利能力：稅后凈利/所有者權(quán)益，它綜合了企業(yè)的全部盈利能力。,0109,234525423423452,37,反映償債能力的指標(biāo)主要是：（1）流動(dòng)比率：流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，反映短期償債能力；（2）已獲利息倍數(shù)：息稅前收益/利息費(fèi)用，反映長(zhǎng)期償債能力；（3）資本結(jié)構(gòu)：凈權(quán)益/總資產(chǎn)，反映長(zhǎng)期償債能力。反映資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況的指標(biāo)主要是：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：銷售收入/期末應(yīng)收賬款（或平均應(yīng)收賬款）（2）存貨周轉(zhuǎn)率：銷售收入（或成本）/期末存貨（或平均存貨）反映成長(zhǎng)能力有三種常見(jiàn)的計(jì)量方法：（1）銷售增長(zhǎng)率：（本期銷售-基期銷售）基期銷售（2）凈利增長(zhǎng)率：（本期凈利-基期凈利）基期凈利（3）人均凈利增長(zhǎng)率：（本期人均凈利-基期人均凈利）基期人均凈利2、權(quán)重的分配通常，在4類指標(biāo)間按4：2：2：2來(lái)分配比重。。分配的權(quán)重可以根據(jù)評(píng)價(jià)目的調(diào)整。3、標(biāo)準(zhǔn)比率的確定標(biāo)準(zhǔn)比率通常應(yīng)以本行業(yè)的平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正。,0109,234525423423452,38,4、評(píng)價(jià)指標(biāo)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的綜合，主要是解決從差異到評(píng)分的換算問(wèn)題?？梢圆扇蓚€(gè)辦法來(lái)克服沃爾評(píng)分法個(gè)別指標(biāo)異常變動(dòng)對(duì)總分影響過(guò)大的缺點(diǎn)：一是為差異規(guī)定上限和下限；二是給分時(shí)不采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”的關(guān)系處理。四、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度（一）評(píng)價(jià)的主體和對(duì)象國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要是以政府為主體的評(píng)價(jià)行為，由政府有關(guān)部門直接組織實(shí)施，也可以委托社會(huì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)施。評(píng)價(jià)的對(duì)象是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)家控股企業(yè)。除政府外的其他評(píng)價(jià)主體，在對(duì)其投資對(duì)象進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，也可參照該辦法進(jìn)行。（二）評(píng)價(jià)的方式評(píng)價(jià)的方式分為例行評(píng)價(jià)和特定評(píng)價(jià)。（三）評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系分為工商企業(yè)和金融企業(yè)兩類。工商企業(yè)又分為競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)和非競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)。具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)分為定量指標(biāo)和定性指標(biāo)兩大類，其中的定量指標(biāo)又分為基本指標(biāo)和修正指標(biāo)兩類。有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)性工商企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系參見(jiàn)教材。,0109,234525423423452,39,（四）評(píng)價(jià)的步驟和方法評(píng)價(jià)的過(guò)程可以分為5個(gè)步驟：1、基本指標(biāo)的評(píng)價(jià)2、修正系數(shù)的計(jì)算3、修正后得分的計(jì)算4、定性指標(biāo)的計(jì)分方法5、綜合評(píng)價(jià)的計(jì)分方法（五）評(píng)價(jià)結(jié)果的分級(jí),