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第二章外匯市場與外匯交易,第一節(jié)外匯市場第二節(jié)外匯交易,學習要求通過本章的學習使學生熟練掌握外匯市場的相關內(nèi)容以及主要的外匯交易方式。,第一節(jié)外匯市場,一、外匯市場的基本概念外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指進行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。,注意1不集中在固定時間、地點2可能在幾個市場買賣3幣種集中、交易量大,二、類型,,即期,,遠期,固定的交易場所固定的交易時間固定的交易程序,三、外匯市場的參加者,央行,外匯交易員、自營商,外匯銀行,最終需求者和供給者,外匯經(jīng)紀人,,,,,四、特點1空間的統(tǒng)一性和時間的連續(xù)性,,,,,,,,,,,2匯率的趨同性,3外匯規(guī)模加速增長和交易幣種集中,4外匯掉期交易成為市場主流的交易類型,5外匯市場金融衍生商品創(chuàng)新層出不窮,6外匯市場的匯率波動頻繁且幅度加大,五、世界上主要的外匯市場介紹,（一）倫敦外匯市場（歷史最悠久，品種最豐富，規(guī)模最大）倫敦一向是歷史最悠久的國際金融中心，他的外匯市場的形成和發(fā)展也是最早的。在一戰(zhàn)前，倫敦外匯市場就有一定的規(guī)模，但由于當時英國有比較嚴格的外匯管制，所以外匯市場不是很繁榮。英國從1952年開始放松了外匯管制，它的外匯市場很快就有所發(fā)展。在1979年9月份時，英國全國取消了外匯管制后，倫敦外匯市場就迅速發(fā)展期拉力，外匯市場的形成和發(fā)展同外匯管制是密切相關的，它是以外匯管制的放松和取消為條件的。倫敦外匯市場是規(guī)模最大的，聚集了600多家銀行。所有國際大銀行都在這里設立分支機構，曾有報道，倫敦這個城市里有1/3人口從事金融業(yè)。他的金融業(yè)非常發(fā)達，占全球日均交易量1/3以上。交易幣種類型也是非常豐富的。并且它的交易時間剛好處于中間，所以倫敦外匯市場對整個外匯市場的匯率走勢起重要作用，往往會左右一天的匯率走勢。,（二）紐約外匯市場美國的外匯業(yè)務主要在紐約、芝加哥、舊金山、洛杉磯、波士頓、底特律、費城，紐約是美國的外匯交易中心。紐約外匯市場的成長和美國經(jīng)濟地位的提高分不開。二戰(zhàn)后紐約成為成為國際清算中心。紐約外匯市場迅速發(fā)展成為開放市場，成精一度超過倫敦成為世界第一大外匯市場，但在布雷頓森林體系瓦解后，他的規(guī)模又下來了，逐漸然位于倫敦，現(xiàn)在日均交易量穩(wěn)居世界第二。紐約外匯市場的優(yōu)勢：1世界上90%以上的美元收付通過美國銀行間清算系統(tǒng)來進行，所以紐約外匯市場有其他外匯市場無法具有的美元清算劃撥功能。美元的清算劃撥必須要在紐約進行，所以他的地位非常穩(wěn)固。2對匯率波動程度的影響非常厲害，即使歐洲收市后，他還有一個很大的波動。,（三）東京外匯市場亞洲最大，1964年日元被允許自由兌換后才逐漸形成的。上世紀80年代，他的經(jīng)紀迅猛發(fā)展名列前茅，在國際貿(mào)易中的地位上升。在這種背景下，東京外匯市場組建壯大起來。日均交易量名列全球第三。（四）法蘭克福外匯市場在歐元還沒有面試之前，他的交易幣種主要是美元兌德國馬克和一些歐洲貨幣?，F(xiàn)在它主要交易是美元兌歐元，由于德中央銀行德意志聯(lián)邦銀行是在法蘭克福這個城市，所以以前德意志央行對外匯市場的影響很大。她雖通常不干預市場，但是一旦就會對匯率產(chǎn)生一個非常大的影響?，F(xiàn)在盡管德國馬克已退出流通，但歐洲貨幣體系成立后，歐洲中央銀行所在地也在法蘭克福。所以我們可以推測，法蘭克福交易中心的地位會進一步加強。,（五）蘇黎世外匯市場在這個市場主要是瑞士法郎對美元交易。交易主要在銀行間進行。（六）新加坡外匯市場地理位置優(yōu)越，地處歐、亞、非三大交通要道。新加坡元1972年同英鎊脫鉤，1973年同美元脫鉤，實行自由浮動。80年代新加坡金融法自由化進程進一步加快。外匯市場全面開放，在加上政府實行優(yōu)惠政策。89年時新加坡外匯市場上，外匯日均交易超過香港名列第四。大部分交易有外匯經(jīng)紀人辦理，交易億美元為主，占80%左右。大部分是即期交易，匯率均以美元報價。（七）香港外匯市場1972年年12月，撤銷外匯管制后迅速發(fā)展的。1983年10月，港元采取盯住美元匯率波動趨勢。在香港香港外匯市場上美元是主要交易貨幣。主要是美元兌日元，美元兌港元。,六、我國的外匯市場（上海是我國外匯交易中心）按參與主體劃分：柜臺市場和同業(yè)市場按交易對象劃分：人民幣兌外幣市場和外幣兌外幣市場我國外匯市場成立于1994年發(fā)展過程中的問題是1交易幣種太少，現(xiàn)有4種貨幣。日、港、美、歐2交易主體缺位3匯率波動幅度大小也限制他的交易,第二節(jié)外匯交易,一、即期外匯交易（一）概念：見書123頁（二）交割日：雙方交收貨幣并開始計息（三）用途臨時性付款需要，投機，套期保值,T+0：當天成交，當天交割。T+1：成交后第一個營業(yè)日辦理交割。T+2：標準交割日。成交后第二個營業(yè)日辦理交割,,注意：1交割日必須是兩種貨幣共同的營業(yè)日，或至少是付款地市場營業(yè)日2遵循“價值抵償原則”，雙方在同一時間進行，以免任何一方因交割不同時而蒙受損失3第一、第二日若不是營業(yè)日。順延。,二遠期交易,（一）定義：外匯買賣雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率、將來交割日期，到規(guī)定交割日期再按合約規(guī)定交割。（二）參加者進出口企業(yè)，銀行，外匯投資者,（三）交割期限與交割日1，交割期限：2，交割日：按月計算，對月對日不跨月。（四）交易類型按交割日是否固定1固定交割日遠期交易2擇期遠期交易3未選擇期限的擇期交易,（五）遠期匯率的決定（和利率有關）,利率平價說拋補的利率平價假定，本國一年期存款利率為i,乙國為i*.即期匯率為e（直接標價法），一年后的即期匯率為s，一年期的遠期匯率為f。如一單位本幣投資本國到期增值為：1+i如投資乙國到期增值為：（1+i*)s/e進行拋補套利后為：（1+i*)f/e如1+i（1+i*)f/e,投資本國利率平價：1+i=（1+i*)f/ef-e/e=i-i*F=(i-i*)e+eorF=e-(i-i*)e,,在法蘭克福市場，現(xiàn)匯價為￡1=DM3．1500，利率為8．8％，而倫敦利率為10．8％，試計算六個月的遠期匯價。,3.1500-3.1500（10．8％-8．8％）*6/12=3.1185,英國年利率為5%，德國年利率為2.5%。即期匯率為1英鎊=3.15馬克。投資者準備投資英鎊3個月。求英鎊兌馬克的3個月遠期匯率是多少？,,3.15-3.15（5%-2.5%）*3/12,(六）遠期交易的套期保值,10月中旬市場行情為：即期匯率：USD/JPY=116.40/503個月遠期匯率為USD/JPY=115.45/70進口商簽訂從日本進口價值1000萬日元儀器的協(xié)議。三個月后支付日元。假若美進口商預測3個月后USD/JPY即期匯率將貶值到USD/JPY=115.00/10。（1）若美進口商現(xiàn)在就支付1000萬日元需多少美元？（2）若美進口商現(xiàn)在不支付日元，也不采取避險措施，而是延后3個月用美元購買1000萬日元用于支付，屆時需多少美元？（3）若美進口商延后3個月支付所需美元，比現(xiàn)在支付所需美元預計多支付多少美元？（不考慮利息因素）（4）若美進口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠期外匯市場進行？,,（1）10000000/116.4=85911（美元）（2）10000000/115.00=86956（美元）（3）多付86956-85911=1045（美元）（4）買入遠期日元，期匯USD/JPY=115.45/70（美元）10000000/115.45=86618（美元）,,一家美國公司以3.5%的年利率借到100萬法國法郎借款，期限為6個月，這筆借款要兌換成美元用于美國國內(nèi)投資已知外匯市場行情即期匯率：USD/FRF=5.50006個月遠期貼水150求（1）該公司如何利用遠期外匯市場進行套期保值（2）借款的實際年利率為多少,,最初貸款額相當于1000000/5.5=181818美元6個月后還借款1000000（1+3.5/2）=1017500法郎通過保值以1美元=5.4850法郎的價格買6個月遠期法郎1017500需美元185506實際利率=(185506-181818)*2/181818=4.06%,若2004年6月6日我國A公司按當時匯率USD1=EUR0.8395向德國B商人報出銷售花生的美元價和歐元價，任其選擇，B商人決定按美元計價成交，與A公司簽訂了數(shù)量為1000噸的合同，價值為750萬美元。但到了同年9月6日，美元與歐元的匯率變?yōu)閁SD1=EUR0.8451，于是B商人提出改按6月6日所報歐元計算，并以增加0.5%的貨價作為交換條件。你認為A公司能否同意B商人的要求？為什么？,,不同意。按6月6日匯率750*0.8395=629.625萬歐元629.625*1.005=632.773萬歐元按9月6日匯率750*0.8451=633.825萬歐元,三、套匯交易,定義：p128種類：套匯和套利（一）套匯直接套匯p128間接套匯p128,已知在倫敦市場￡1=DM8．9140—8．9142，而在法蘭克福市場￡1=DM8．9128—8．9130，設有一套匯者投資100萬英鎊通過兩個市場套匯，試計算其套匯收益。由于對英磅來說，在倫敦市場上DM相對便宜，而在法蘭克福市場相對較貴，所以可以在倫敦市場上用英磅買進DM，然后可在法蘭克福市場賣出DM，就可獲得套利收益。1）倫敦市場上用￡100萬以銀行的買進匯價買進DM可獲得8914000DM；2）法蘭克福市場以當?shù)劂y行的買入價賣出8914000DM可獲得￡100112.1；3）如果不考慮套匯成本，此次套匯活動收益為：￡100112.2-￡100=￡112.2。,,紐約：USD/DEM=1.9100/10法蘭克福：GBP/DEM=3.0790/3.0800倫敦：GBP/USD=1.7800/10可否進行套匯？如果可以套匯的話，套匯者如何如操作？用10萬美元進行套匯可賺多少？,紐約：USD/DEM=1.9100/10（1）法蘭克福：GBP/DEM=3.0790/3.0800(2)倫敦：GBP/USD=1.7800/10(3)由（2），（3）得USD/DEM=1.7288/1.7303(4)(4)和（1）相比，存在套匯機會在紐約以1美元=1.9100馬克賣美元10萬，買馬克191000。在法蘭克福以1英鎊=3.0800馬克賣馬克191000，買英鎊62013在英國以1英鎊=1.7800美元賣英鎊62013，買美元110383凈賺10383,,（二）套利p129拋補套利p129非拋補套利p129,,(三）掉期交易p1301.含義2.基本形式即期對遠期的掉期交易即期對即期的掉期交易遠期對遠期的掉期交易,