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2020/5/3,1,國內(nèi)外黃金市場發(fā)展概況高級黃金投資分析師課程,宋鈺勤上海黃金交易所副總經(jīng)理中國黃金投資分析師評審委員會專家委員（2011年10月）,ShanghaiGoldExchange,,第一部分黃金市場在我國經(jīng)濟(jì)和金融市場中的作用,2020/5/3,2,（一）我國主要金融市場,2020/5/3,3,我國主要金融市場有：貨幣市場：本幣同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、債券市場外匯市場：外匯交易中心資本市場：股票市場、期貨市場、產(chǎn)權(quán)市場黃金市場：場內(nèi)市場（上海黃金交易所、上海期貨交易所）、場外市場（商業(yè)銀行柜臺、黃金制品市場）,黃金的特性決定了黃金市場的重要地位,黃金作為世界領(lǐng)域中的特殊商品，兼具商品屬性和貨幣屬性。作為一般商品，它可以滿足工業(yè)、商業(yè)等方面的需要；作為穩(wěn)定的貨幣金屬，它是最佳的儲藏手段和保值對象；作為世界貨幣，它是各國政府及央行公認(rèn)的最有效的國際儲備；,2020/5/3,4,（續(xù)）,作為支付工具，它既可作為國際購買手段，也可作為國際支付手段以及國際財富轉(zhuǎn)移的手段；作為投融資工具，擴(kuò)寬了金融市場投資領(lǐng)域，豐富了投融資手段。以上種種因素，大大豐富了黃金市場的內(nèi)容，也奠定了黃金市場在我國金融市場中的重要地位。,2020/5/3,5,黃金市場與我國其他金融市場的關(guān)系,與貨幣市場關(guān)系——黃金市場可以作為貨幣政策傳導(dǎo)的輔助渠道；與資本市場關(guān)系——黃金是資本市場投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置的大類資產(chǎn)；與外匯市場關(guān)系——黃金依然保留著許多外匯的特征，黃金市場可作為我國外匯市場完全開放前的試驗(yàn)平臺；與保險市場關(guān)系——黃金是保險資產(chǎn)進(jìn)行投資組合配置的良好品種，也可成為保險產(chǎn)品的支付手段。黃金無國界，全世界黃金市場“同質(zhì)同價”，天然相互連通。我國黃金市場規(guī)模較小，容易管理，可作為我國金融市場創(chuàng)新試點(diǎn)和對金融市場全球化先行先試的場所。,2020/5/3,6,（二）黃金市場在宏觀經(jīng)濟(jì)中充當(dāng)?shù)摹叭齻€工具”,黃金市場在宏觀經(jīng)濟(jì)中充當(dāng)?shù)摹叭齻€工具”：——國家避險工具——貨幣政策工具——投融資工具當(dāng)前黃金有存在一種國際化的貨幣趨勢或傾向,具備了三項(xiàng)基本職能:即結(jié)算職能.財富職能.投資職能,2020/5/3,7,1、國家避險工具,黃金可發(fā)揮貨幣支付手段職能，當(dāng)銀根緊縮、貨幣流通緊缺時，持有黃金的經(jīng)濟(jì)主體可通過出售黃金，或用黃金兌換美元，改善和增強(qiáng)支付能力。在關(guān)鍵時期用于應(yīng)付通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我國在50年代帝國主義封鎖時期，三年困難時期和“六四”以后的制裁時期，都曾用黃金換取外匯以解燃眉之急。在亞洲金融危機(jī)中，韓國在國際清償力受到市場普遍懷疑、韓元持續(xù)下跌的情況下，為拯救迅速減少的外匯儲備，政府就動員公民將金條和黃金制品變賣給銀行換取韓元，共收集黃金約250噸，價值超過20億美元，有效緩解了外匯儲備危機(jī)。,2020/5/3,8,（續(xù)）,黃金是稀有貴金屬，其流通性、變現(xiàn)性及保值性很強(qiáng)。從國家儲備多元化的角度看，黃金可以很好地避免貨幣貶值帶來的風(fēng)險，不管是內(nèi)部風(fēng)險（通貨膨脹）還是外部風(fēng)險（匯率風(fēng)險）都十分有效。因此黃金是國際公認(rèn)的國家儲備資產(chǎn)和戰(zhàn)略資源，攸關(guān)一國的金融安全、經(jīng)濟(jì)安全乃至于國家安全。曾經(jīng)激烈批評金本位制的凱恩斯也不得不承認(rèn)，黃金“作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時的儲備金，還沒有任何其他東西可以取代它”。1997年泰國金融危機(jī)，投資者和居民的反應(yīng)都是買黃金避險，以至使泰國國內(nèi)的黃金短期價格上漲了7.2％。越南、俄羅斯也用實(shí)踐證明了黃金市場的這一重要作用。,2020/5/3,9,2、貨幣政策工具,中央銀行通過吞吐黃金調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。1988年我國發(fā)生全國性搶購商品浪潮、通脹率居高不下之時，中央銀行向珠寶市場投放近百噸黃金回籠了大量貨幣，對抑制通貨膨脹起到了有效作用。同時，黃金價格還是貨幣政策的一項(xiàng)敏感領(lǐng)先指標(biāo)。,2020/5/3,10,我國制定貨幣政策關(guān)注的問題,過去，多年來較為平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使單一目標(biāo)成為很多中央銀行的選擇，最關(guān)注的就是如何保持低通脹率，主要使用的工具是政策利率。其他的問題，比如維護(hù)金融穩(wěn)定、發(fā)展金融市場，以及支付清算系統(tǒng)等，也都是關(guān)心的，但關(guān)心度的權(quán)重相對小一些。只要保持低通貨膨脹率，投資就會相應(yīng)地增長，公眾預(yù)期穩(wěn)定、對未來也比較放心，所以經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大就業(yè)的目標(biāo)就能得到實(shí)現(xiàn)，多目標(biāo)的問題也都基本上自動解決了。危機(jī)發(fā)生后，情況發(fā)生了很大的變化，大家更關(guān)心金融穩(wěn)定，更關(guān)心系統(tǒng)性風(fēng)險，很多觀點(diǎn)在危機(jī)前后都發(fā)生了很大的變化。首先是宏觀審慎性政策框架，也可以說是關(guān)于金融體系健康性的問題。第二，中央銀行需要關(guān)注和研究“在線修復(fù)”。第三，中央銀行是否需要給整個金融系統(tǒng)提供一個激勵體系。（周小川2010年9月9日在牛津財經(jīng)論壇上的午餐講話“中央銀行重點(diǎn)關(guān)切問題的演變”）,11,我國貨幣政策中的黃金因素,我國貨幣政策四個目標(biāo)都與黃金相關(guān)聯(lián)：1、低通貨膨脹——研究表明黃金有抵御通脹的效果，黃金價格是通脹的一個先行指標(biāo)。2、經(jīng)濟(jì)增長——黃金有經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”功能。3、保持較高的就業(yè)——黃金產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員眾多，且不斷擴(kuò)大。4、國際收支大體平衡——黃金儲備始終被視作外匯儲備。相信隨著我國黃金市場的發(fā)展，黃金在貨幣政策中的作用會越來越大。,2020/5/3,12,3、投融資工具,黃金具有收益性、風(fēng)險性和高度的流通性。通過與信貸、證券等相結(jié)合，黃金的投資功能可得到進(jìn)一步拓展；黃金是世界上最好的抵押品種，是有效的融資工具。黃金市場的縱深發(fā)展增加了投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的能力，通過在黃金衍生品市場上買賣黃金延期交割產(chǎn)品、黃金期貨、黃金期權(quán)等產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)金、用金企業(yè)可以套期保值，進(jìn)行有效的對沖交易，規(guī)避價格波動帶來的風(fēng)險。,2020/5/3,13,我國黃金市場發(fā)展空間巨大,2020/5/3,14,目前世界黃金總存量約為16多萬噸。平均每個地球人約30克，大約是1盎司。中國黃金人均存量不足4克遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平。目前國內(nèi)黃金消費(fèi)需求旺盛，13億人口每人消費(fèi)2克黃金大約消費(fèi)2600噸，便是世界一年黃金總產(chǎn)量。假設(shè)每個有效股票賬戶平均僅投資50克黃金就有3500噸（按7000萬A股有效賬戶計）。按1100美元每盎司計算約為我國外匯儲備價值（按2萬億美元計）的5%。,我國黃金生產(chǎn)、消費(fèi)需求強(qiáng)勁,2010年，中國黃金總產(chǎn)量達(dá)到340.876噸，再次刷新歷史紀(jì)錄。較2009年增長26.896噸，增幅達(dá)8.57%。連續(xù)第4年超越南非蟬聯(lián)全球第一產(chǎn)金大國的地位。2009年，中國黃金產(chǎn)量首次突破了300噸大關(guān)，達(dá)到了313.98噸。2008年我國黃金產(chǎn)量為282.007噸，2007年黃金產(chǎn)量270.49噸。2010年，我國黃金需求量571.51噸，比去年增加100.21噸，同比增長21.26%。在總需求中，黃金消費(fèi)需求總量為515.61噸，比去年同期增長21.72%。其中，黃金首飾357.12噸，同比增長5.16%；金條141.88噸，同比增長93.59%；金幣16.61噸，同比增長55.23%。工業(yè)用金需求量為47.38噸，同比增長17.60%。其他用金需求量為8.52噸，比去年同期增長14.98%,2020/5/3,15,我國黃金市場正在加速發(fā)展,2010年，黃金累計成交6,051.50噸，較2009年增長28.46%；成交金額16157.81億元，同比增長57.04%。。2008年1月9日黃金期貨推出后，交易保持活躍，使我國黃金市場競爭力更強(qiáng)。商業(yè)銀行代理個人實(shí)物黃金業(yè)務(wù)目前已逐步在全國范圍內(nèi)推出，潛力巨大。黃金市場對外開放有了實(shí)質(zhì)性突破，匯豐銀行、渣打銀行、加拿大豐業(yè)銀行外資銀行、澳新銀行、瑞士信貸銀行成為上海黃金交易所會員。黃金信托形式多樣接連面市。黃金飾品市場快速發(fā)展，收藏金條供不應(yīng)求?！N種現(xiàn)象都顯示出我國黃金市場已經(jīng)進(jìn)入了高速發(fā)展的“快車道”。,2020/5/3,16,（三）發(fā)展黃金市場對我國經(jīng)濟(jì)的六方面作用,1、擴(kuò)大內(nèi)需：拉動消費(fèi)，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級。2、減少貿(mào)易順差：增加進(jìn)口3、對抗流動性過剩：可增加央行進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的手段，提高貨幣政策運(yùn)作的靈活性。4、降低居民儲蓄率：資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)換5、分流股市資金多元化投資：分散投資風(fēng)險、優(yōu)化資產(chǎn)配置。6、藏金于民：有助于對抗通貨膨脹和維護(hù)國家金融安全。,2020/5/3,17,當(dāng)前發(fā)展我國黃金市場的重要意義,1、豐富國內(nèi)黃金制品市場，引導(dǎo)并滿足國內(nèi)居民的黃金消費(fèi)需求，擴(kuò)大內(nèi)需。2、有利于緩解就業(yè)問題。3、增加投資渠道，降低國內(nèi)儲蓄率。4、大力發(fā)展黃金現(xiàn)貨市場和場內(nèi)市場，打擊非法交易，保護(hù)國內(nèi)投資者。5、抵御全球信用危機(jī)，穩(wěn)定我國金融市場。6、培育我國黃金市場成為全球性市場，促進(jìn)我國金融市場開放發(fā)展。,2020/5/3,18,六部委關(guān)于黃金市場發(fā)展的《若干意見》,2010年7月，中國人民銀行、發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》，促進(jìn)黃金市場健康發(fā)展，進(jìn)一步完善金融市場體系，發(fā)揮黃金市場在促進(jìn)黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重要作用。提出六點(diǎn)建議：一、充分認(rèn)識促進(jìn)黃金市場健康發(fā)展的重要意義二、進(jìn)一步明確黃金市場發(fā)展定位三、切實(shí)加強(qiáng)黃金市場服務(wù)體系建設(shè)四、完善黃金市場法律法規(guī)和相關(guān)政策支持體系五、切實(shí)防范黃金市場風(fēng)險六、切實(shí)保護(hù)投資者利益,2020/5/3,19,,第二部分世界主要黃金市場及產(chǎn)品介紹,2020/5/3,20,,一、國際主要黃金市場介紹,2020/5/3,21,2020/5/3,22,黃金作為貨幣歷史的回顧,黃金作為貨幣的歷史已有三千多年。1717年英國首先施行了金本位制，英鎊按黃金固定了價格。但直到1816年才正式在制度上給予確定。1867年在巴黎召開的國際貨幣會議上通過決議，承認(rèn)黃金是世界貨幣的唯一形式，標(biāo)志著金本位的國際貨幣制度建立。1870年德國、瑞典開始實(shí)行金本位。1880年荷蘭、法國開始實(shí)行金本位。1890年美國、日本開始實(shí)行金本位。1914年世界上已有59個國家實(shí)行了金本位。,2020/5/3,23,黃金作為貨幣歷史的回顧（續(xù)）,第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，英國正式在1919年停止了金本位制度，但于1926年恢復(fù)使用金本位制度；1930年初，世界經(jīng)濟(jì)處于動蕩時期迫使大部分國家放棄以黃金兌換貨幣的制度。英國在1931年、美國在1933年，只容許中央銀行及各政府之間進(jìn)行黃金交易活動，形成了美元可以在聯(lián)邦儲備局兌換黃金的兌換制度。1944年7月國際間簽署了布雷頓森林協(xié)定，確立美元與黃金直接掛鉤，其他國貨幣與美元掛鉤（同美元保持固定匯率關(guān)系），即“雙掛鉤制度”。1盎司黃金兌換35美元，各國貨幣對美元的匯兌平價幅度限制在1%以內(nèi)。,2020/5/3,24,黃金作為貨幣歷史的回顧（續(xù)）,1971年8月15日，尼克松宣布美元貶值和美元停兌黃金。1盎司黃金調(diào)整到38美元，匯兌平價幅度由1%擴(kuò)大到2.5%，標(biāo)志著布雷頓森林體系崩潰。1973年2月，美元第二次貶值，固定匯率制徹底瓦解。全球金融體系自1973年3月以后，以美元為中心的固定匯率制度就不復(fù)存在，而被浮動匯率制度所代替。IMF成員國于1976年1月達(dá)成《牙買加協(xié)議》，主要內(nèi)容包括：浮動匯率合法化和黃金非貨幣化?！堆蕾I加協(xié)議》為基礎(chǔ)的《國際貨幣基金協(xié)定》于1978年4月1日起生效后，黃金市場在各發(fā)達(dá)國家迅速發(fā)展起來。,國際黃金市場概覽,倫敦是世界上最大的黃金場外交易中心，其次是紐約、蘇黎世、東京、悉尼和香港；黃金的交易所市場交易主要在紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）和印度多種商品交易所（MCX）進(jìn)行。,25,倫敦黃金市場LBMA,倫敦黃金市場是世界上最大且歷史悠久的黃金市場，早在300年前，倫敦就已經(jīng)成為世界黃金交易中心。倫敦黃金市場沒有實(shí)際的交易場所，是場外OTC批發(fā)市場，同時具有現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期市場的性質(zhì)，交易通過無形方式進(jìn)行，即由各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成的。目前倫敦黃金市場交收的標(biāo)準(zhǔn)黃金成色為99.5%，重量為400盎司。最小交易量則為1000盎司。倫敦貴金屬協(xié)會（LBMA）2009年的黃金成交清算量為51.66億盎司,較上年下降8.9%；黃金清算金額為5.0萬億美元,較上年上升1.0%。2010年倫敦貴金屬協(xié)會（LBMA）的黃金成交清算量為46.29億盎司，較上年下降10%；黃金清算金額為5.7萬億美元，較上年上升14%。,26,倫敦黃金市場的定盤價制度,從1919年倫敦黃金市場開始實(shí)行每日兩次的定價制度(LondonFixing)，分別為倫敦時間上午10時30分和下午3時。該價格是世界上最主要的黃金價格，具有金價的領(lǐng)導(dǎo)地位，一直以來都影響著紐約以及香港黃金市場的交易，許多國家和地區(qū)的黃金市場價格皆以倫敦金價為標(biāo)準(zhǔn)，同時倫敦金價亦是許多涉及黃金交易契約的基準(zhǔn)價格。倫敦黃金市場位于世界黃金交易中的核心地位,27,倫敦黃金市場定價過程,客戶可以在定價開始前先行下單，或是根據(jù)定價過程中之情況再行下單。為確保任何改變下單指示可以迅速讓主席知道，每一位金商代表人在桌上都有一面小旗子，以方便其接收到交易室傳來改單指示時可以迅速舉起小旗子。只要有人舉起小旗子，主席便不會宣布金價已經(jīng)訂定，直到滿足市場供需為止，主席才會宣布最后的單一定價?！岸▋r”是指買賣數(shù)量雙方差距在25條金塊內(nèi)（每塊400盎司），這定價過程會一直持續(xù)直到價格可以滿足買賣雙方需求為止。,28,蘇黎世黃金市場,蘇黎世黃金市場沒有正式組織結(jié)構(gòu)，也是一個無形OTC市場，蘇黎世黃金市場無金價定盤制度。蘇黎世黃金總庫(ZurichGoldPool)建立在瑞士二大銀行——瑞士銀行(UBS-AG)和瑞士信貸銀行（CreditSwissFirstBank,CSFB）非正式協(xié)商的基礎(chǔ)上，不受政府管轄。二大銀行負(fù)責(zé)清算結(jié)帳，不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這二家銀行本身的主要業(yè)務(wù)。,29,由于瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環(huán)境，加上瑞士與南非有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了80%的南非金，而且前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站。瑞士銀行的保密制度相當(dāng)完備，不允許查閱私人賬戶，這又符合黃金買賣的特點(diǎn)：買賣一般都是秘密進(jìn)行的，以避免影響黃金價格，這些獨(dú)特的條件使蘇黎世黃金市場成為世界上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在世界黃金現(xiàn)貨市場上的地位僅次于倫敦。,蘇黎世黃金市場的地位,30,歐洲期貨與期權(quán)交易所黃金期貨和期權(quán)的情況,2020/5/3,31,歐洲期貨與期權(quán)交易所EUREX，09年2月2日推出現(xiàn)金交割的黃金期貨與期權(quán)合約后，交易不理想。到2010年9月末，年度期貨交易量只有261張合約，期權(quán)197張合約。,美國的黃金市場,美國的黃金市場在國際黃金市場中占有十分重要的地位，是以黃金期貨交易為中心的。目前，美國有紐約、芝加哥、底特律、舊金山和布法羅的5家商品交易所進(jìn)行黃金期貨買賣業(yè)務(wù)。COMEX是世界上最大的黃金期貨和期權(quán)交易場所，他的交易量占到世界上黃金期貨交易的絕大部分。,32,CME的COMEX分部,2009年芝加哥交易所集團(tuán)CME整合了NYMEX和COMEX的業(yè)務(wù)。COMEX的黃金期貨交易單位為100金衡盎司（允許5％的上下幅度），成色為99.5％，后來推出了50金衡盎司的小型合約。交易時間為節(jié)假日除外的星期一至星期五的美國東部時間上午9：30到14：30。交易品種為雙月的期貨。COMEX黃金業(yè)務(wù)在Globex電子平臺交易。,33,CME的Globex交易系統(tǒng)簡介,Globex交易平臺是CME集團(tuán)的主交易平臺，是當(dāng)今全球衍生品電子交易的旗艦交易平臺，支持了24小時不間斷的全球化電子交易。CMEGlobex上黃金交易的時間為每星期日下午6：00至星期五下午5：15之間進(jìn)行交易，其中每天下午5：15到下午6：00之間歇市45分鐘?；緦?shí)現(xiàn)了全天黃金交易，使COMEX黃金價格可以體現(xiàn)各個主要黃金市場的價格信息，在一個統(tǒng)一的全球黃金市場實(shí)現(xiàn)了價格的連續(xù)性和價格對全球市場信息反應(yīng)的及時性。,2020/5/3,34,COMEX黃金期貨交易量,2010年COMEX黃金期貨交易量為44.73億盎司（約139,126噸），增長27.3%。2008年黃金期貨交易量為38,377,367張（119,367噸）；2009年為35,463,133張（110,303噸）。,2020/5/3,35,2020/5/3,36,印度黃金市場主要集中在印度孟買多種商品交易所（MCX）和國家商品及衍生品交易所（NCDEX）。MCX2003年10月開業(yè)，目前為印度貴金屬期貨的主要市場，2008年黃金交易量為14076噸，2009年，黃金共成交13,654噸（4.39億盎司），較上年下降9.3%，交易量超過TOCOM，成為世界第二大黃金期貨市場。2010年MCX黃金交易量16,236噸（5.22億盎司）增長18.9%。,印度孟買多種商品交易所（MCX）,東京工業(yè)品交易所（TOCOM）,東京工業(yè)品交易所曾是亞洲最大的黃金期貨交易市場，但現(xiàn)讓位印度的MCX。經(jīng)營品種1公斤黃金期貨合約、期權(quán)合約，和100克小規(guī)格期貨合約。2009年，TOCOM交易所黃金共成交119,13噸（3.83億盎司），較上年下降21.4%，已落后印度的MCX。2010年TOCOM黃金交易量12,192.57噸（3.92億盎司）增長18.9%TOCOM黃金市場2007年7月推出的100克合約取得了成功，交易非?；钴S，而2007年9月后，期權(quán)已沒有新的交易量。黃金期權(quán)失敗的原因：不針對機(jī)構(gòu)客戶，而個人客戶對期權(quán)難以理解和把握。,2020/5/3,37,香港金銀業(yè)貿(mào)易場,香港金銀業(yè)貿(mào)易場的成立超過100年的歷史?，F(xiàn)有“公開叫價”及“電子交易”兩種買賣模式。以“公開叫價”形式交易兩種合約，分別為“九九金合約”及“公斤條合約”。以“電子交易”形式交易兩種合約，分別為“倫敦金100盎司合約”及“倫敦金10盎司合約”。香港在時差上填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場收市后和倫敦市場開市前的空檔，連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來港設(shè)立分公司，將在倫敦金動帶到香港，使香港逐漸形成了一個無形的“倫敦金市場”并占了主導(dǎo)地位。,2020/5/3,38,2020/5/3,39,伊斯坦布爾黃金交易所IGE,土耳其為印度中國美國之后的世界第四大黃金消費(fèi)國。伊斯坦布爾黃金交易所（IGE）1995年7月26日開業(yè)。交易品種：現(xiàn)貨品種、借貸業(yè)務(wù)、期貨、期權(quán)、非標(biāo)業(yè)務(wù)。幣種：里拉/公斤、歐元/盎司、美元/盎司2010年黃金期貨成交262.56噸,日均成交量約1.04噸,同比增加15.56%，交易規(guī)模較小。,迪拜黃金和商品交易所DGCX,2005年11月成立產(chǎn)品：期貨、期權(quán)有地理優(yōu)勢，發(fā)展迅速、正在興起。2010年黃金期貨成交成交量為490.435噸，日均成交量為1.94噸，比2009年下降18.56％。,2020/5/3,40,,二、國際銀行、金商的柜臺黃金業(yè)務(wù)和黃金ETF基金,2020/5/3,41,銀行和金商的柜臺黃金業(yè)務(wù),交易黃金業(yè)務(wù)的銀行同時參與各主要黃金市場的交易并對其客戶提供各種各樣的黃金業(yè)務(wù)，包括黃金項(xiàng)目融資、黃金遠(yuǎn)期合約、黃金期權(quán)、黃金現(xiàn)貨、黃金寄售等業(yè)務(wù)。金商既參與黃金市場交易，同時又擁有龐大的客戶群體。,2020/5/3,42,銀行和金商的情況,黃金銀行：匯豐銀行、渣打銀行和加拿大豐業(yè)銀行、澳大利亞和新西蘭銀行等開展了黃金報價商業(yè)務(wù)。金商：如瑞士的美泰樂、PAMPSA，加拿大的kitco公司等開展了實(shí)物金交易業(yè)務(wù)。,2020/5/3,43,2020/5/3,44,黃金ETF基金,黃金ETF（ExchangeTradedFund)是一種在交易所交易的開放式基金，其對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是黃金現(xiàn)貨，每份基金的價格變動反映其所對應(yīng)的現(xiàn)貨黃金價格減去相應(yīng)管理費(fèi)用后的實(shí)際價值。2003年3月28日，全球第一只黃金ETF（GoldBullionSecuritie）在澳大利亞證券交易所掛牌上市。2003年12月9日，全球第二只黃金ETF（GoldBullionSecuritie）在英國倫敦證券交易所（LSE）掛牌。2004年11月2日，全球第三只黃金ETF（NewGoldGoldBullionDebentures）在南非約翰內(nèi)斯堡證券交易所掛牌。,續(xù),2004年11月18日，目前全球最大的黃金ETF—SPDR黃金ETF（原名streetTRACKS黃金ETF）在美國紐約證券交易所（NYSE）上市。2005年1月21日，美國的TheiSharesCOMEXGoldTrust黃金ETF（IAU）在紐約證券交易所上市。2006年1月27日瑞士的ZKB黃金ETF在瑞士證券交易所（SIXSwissExchange）上市。2006年9月21日，土耳其第一只黃金ETF(GOLDIST)在伊斯坦布爾股票交易所上市。,2020/5/3,45,續(xù),2007年2月15日，印度第一只黃金ETF(GoldBeES),在印度證券交易所（NSE）掛牌。緊接著印度第二只黃金ETF在2007年5月1日上市，到目前印度已有Benchmark,Kotak,Quantum,RelianceandUTI共5只黃金ETF上市。2009年3月2日，迪拜多種商品中心DMCC推出了在NASDAQ迪拜證券交易所平臺上進(jìn)行交易黃金ETF。在黃金ETF掛牌后的7年多時間，截至2010年10月7日僅SPDR一只黃金ETF持倉總量為1,301.91噸，成為全球黃金投資性需求的重要組成部分。ETF持倉已遠(yuǎn)大于第六大儲備國中國的黃金儲備1054噸，成為影響黃金價格的重要因素。,2020/5/3,46,目前全球最大的黃金ETF——SPDRGoldSharesETF,目前全球最大的黃金ETF——SPDRGoldSharesETF（原名StreetTRACKSgoldshares），基金管理人為道富公司旗下的投資管理部門———道富環(huán)球投資管理及世界黃金信托服務(wù)公司。2004年11月在紐約證券交易所上市，2007年12月在紐約證券交易所的Arca板上市，為近年美國增長速度最快的ETF之一。2006年10月在新加坡股票市場掛牌上市，2008年又在東京和香港的股票交易所掛牌上市。香港交易所2008年7月31日掛牌香港SPDR金ETF（代碼2840），每股為1/10盎司黃金，最小交易單位為10股，上市后交易量一直較低。SPDRGoldSharesETF2008年底公布持倉為780.23噸，而2011年10月13日持倉為1,227.99噸。,2020/5/3,47,黃金證券化種——黃金ETN,2008年2月28日，紐約-泛歐交易所集團(tuán)（NYSEEuronext）掛牌了3只德意志銀行的交易所交易型黃金債券(ETNs)。3只黃金ETNs為：德意志銀行雙倍做空、雙倍做多和做空黃金ETNs。黃金ETNs跟蹤德意志銀行最優(yōu)黃金收益指數(shù)（OptimumYieldGoldindex）的表現(xiàn)。雙倍做多ETNs為投資者提供2倍月度“最優(yōu)黃金收益指數(shù)表現(xiàn)”的收益，另加國債收益；做空ETNs為投資者提供月度“最優(yōu)黃金收益指數(shù)”相反表現(xiàn)的收益，另加國債收益。目前黃金ETNs已有多只，黃金ETN與黃金ETF很多地方相似，不同處在于黃金ETN并不用購買實(shí)物黃金作為支持。,2020/5/3,48,黃金ETF和ETN的一些比較,2020/5/3,49,第三部分我國黃金市場發(fā)展概況及投資品種介紹,2020/5/3,50,,一、我國黃金市場發(fā)展歷史,2020/5/3,51,2020/5/3,52,我國黃金市場的發(fā)展過程,,20世紀(jì)30年代，上海金業(yè)交易所曾是遠(yuǎn)東最大的黃金交易中心之一，炒金已是一種極為流行的投資方式，其市場規(guī)模、交易方式和市場影響力遠(yuǎn)比日本和巴黎的黃金市場要大。新中國建立后，政府對黃金實(shí)行了長達(dá)50多年的統(tǒng)一管理。1963年初國家停止了對金、銀飾品加工原料的供應(yīng)，銀行所收購的金、銀飾品也不再對外銷售。1982年，我國放開了黃金飾品零售市場，中國金幣總公司也從這年起開始發(fā)行著名的熊貓金幣。,2020/5/3,53,我國黃金市場的發(fā)展過程（續(xù)）,1993年，國家將執(zhí)行多年的黃金價格的固定定價方式改為浮動定價方式。2000年，我國政府將建立開放的黃金市場寫入了“十五計劃”。2001年4月，央行行長宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計劃管理體制。6月，央行正式啟動黃金價格周報價制度，根據(jù)國際市場價格變動對國內(nèi)金價進(jìn)行調(diào)整。2002年10月30日，上海黃金交易所正式運(yùn)行，這是我國黃金管理體制改革的重大突破，標(biāo)志著中國黃金市場邁出了開放步伐。,我國黃金市場的發(fā)展過程（續(xù)）,上海黃金交易所開業(yè)后業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，已穩(wěn)居世界場內(nèi)現(xiàn)貨黃金交易量第一。2008年1月9日，上海期貨交易所掛牌黃金期貨合約，交易活躍，2008年共交易黃金7780.9噸，1.45萬億元。2009年共交易黃金6812.466噸，成交金額1.53萬億元。近幾年來，商業(yè)銀行和金商的柜臺黃金業(yè)務(wù)也有了較好的發(fā)展。目前，我國黃金市場的基本框架已經(jīng)形成，為大發(fā)展打好了基礎(chǔ)。,2020/5/3,54,黃金市場已融入我國金融市場體系,新中國成立后，1949年—2008年，我國共生產(chǎn)黃金3781.14噸，為我國黃金市場的發(fā)展打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。當(dāng)前，黃金市場已發(fā)展成為我國金融市場體系的重要組成部分。五大金融市場——貨幣市場、外匯市場、資本市場、保險市場和黃金市場相互依賴，協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ)已初步形成。,2020/5/3,55,2020/5/3,56,我國黃金市場主要投資品種,上海黃金交易所：黃金現(xiàn)貨、現(xiàn)貨延期、上海期貨交易所：黃金期貨商業(yè)銀行：紙黃金、黃金期權(quán)、黃金理財產(chǎn)品；黃金代理業(yè)務(wù)。信托公司：黃金信托產(chǎn)品場外柜臺實(shí)金：金條、金幣、金飾品券商：券商黃金理財產(chǎn)品,,二、上海黃金交易所介紹,2020/5/3,57,2020/5/3,58,上海黃金交易所簡介,交易所的組織形式,上海黃金交易所是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中國人民銀行組建，在國家工商行政管理局登記注冊的，不以營利為目的，實(shí)行自律性管理的法人。遵循公開、公平、公正和誠實(shí)信用的原則組織黃金、白銀、鉑交易，于2002年10月30日開業(yè)。,2020/5/3,59,2020/5/3,60,金融類會員,綜合類會員,自營類會員,可進(jìn)行自營和代理業(yè)務(wù)及央行批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù),可進(jìn)行自營和代理業(yè)務(wù),可進(jìn)行自營業(yè)務(wù),交易所現(xiàn)有163家會員，其中金融類會員25家、綜合類會員126家、單項(xiàng)類會員7家，外資金融類會員5家。,交易所目前163家會員情況,外資會員,外資會員情況,交易所客戶情況,投資者參與上海黃金交易所的方式：會員：直接參與所有品種機(jī)構(gòu)客戶：通過銀行與綜合類會員代理所有品種個人客戶：通過銀行代理現(xiàn)貨和延期品種截至2010年末，個人投資者開戶數(shù)達(dá)177.85萬人，比去年同期增加86萬人，同比增幅達(dá)93.63%。,2020/5/3,61,上海黃金交易所近況,2008年上海黃金交易所市場運(yùn)行態(tài)勢良好，全年黃金共成交4463.77噸，成交金額8696.05億元，日成交量最高達(dá)43.19噸，均創(chuàng)交易所成立以來的最高紀(jì)錄。鉑金累計成交43.77噸，成交金額151.33億元；白銀共成交4419.91噸，成交金額148.10億元。2009年，市場發(fā)展繼續(xù)增加但增速下降。黃金總交易量為4710.819噸，同比增加5.53%；白銀共成交16,248噸；鉑金56.664噸。2010年，上海黃金交易所黃金交易規(guī)模增長速度加快。全年累計成交黃金6051.50噸，較2009年增長28.46%；成交金額16157.81億元，同比增長57.04%。白銀共成交73614.964噸，同比增長353.07%；鉑金54.688噸，同比減少3.49%。,2020/5/3,62,上海黃金交易所年度黃金交易量和交易金額圖,2020/5/3,63,交易所交易時間,2020/5/3,64,交易所交易時間（續(xù)）,,2020/5/3,65,現(xiàn)有黃金、白銀、鉑金共11個交易品種,黃金和白銀分為全額現(xiàn)貨品種和保證金形式的遞延現(xiàn)貨品種，鉑金目前只有全額的現(xiàn)貨品種。交易標(biāo)的必須符合交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。黃金8個：Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g、Au（T+5）、Au（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）白銀2個：Ag99.9、Ag(T+D)鉑金1個：Pt99.95競價撮合原則：按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則，采取自由報價，撮合成交，集中清算，統(tǒng)一配送的交易方式。,2020/5/3,66,交易模式一：全額現(xiàn)貨交易模式,2020/5/3,67,買方必須在交易所指定的賬戶全額存入相應(yīng)金額的人民幣資金,賣方必須將需出售的黃金全部存放在交易所指定的交割倉庫,報價凍結(jié)全額資金和實(shí)物；會員賣出黃金，其所得金額的90%可用于本交易日內(nèi)的交易；買入黃金，可以立即賣出或提貨。,2020/5/3,68,品種標(biāo)重可交割成色(條塊)黃金Au99.953Kg≥99.95%3Kg黃金Au99.991Kg≥99.99%1Kg（對個人開放）黃金Au100g100g≥99.99%100g（對個人開放）黃金Au50g50g≥99.99%100g鉑Pt99.951Kg≥99.95%0.5、1、3、5、6Kg白銀Ag99.915kg≥99.90%15kg現(xiàn)貨品種特點(diǎn)：當(dāng)日就近取貨、交易時段長。目前銀行開戶的個人客戶可以直接進(jìn)行交易所現(xiàn)貨交易。,交易所掛牌交易的全額現(xiàn)貨品種（黃金、鉑金、白銀）,交易模式二：延期交收交易模式,采用保證金交易方式，交易者可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期至第二個交易日進(jìn)行交割，同時引入延期補(bǔ)償費(fèi)和中立倉機(jī)制平抑供求矛盾的一種現(xiàn)貨交易模式。交易者在實(shí)物交收上可選擇：當(dāng)日交收，完成實(shí)物的交割出庫當(dāng)日平倉，了結(jié)交收義務(wù)根據(jù)供求狀況，支付（收?。┮欢ㄑ悠谘a(bǔ)償費(fèi)后，延至下一交易日進(jìn)行交收。,2020/5/3,69,2020/5/3,70,品種標(biāo)重可交割成色(條塊)黃金Au（T+D）3Kg≥99.95%3Kg黃金Au（T+N1）3Kg≥99.95%3Kg黃金Au（T+N2）3Kg≥99.95%3Kg白銀Ag（T+D）1kg≥99.90%15kg延期交收品種的特點(diǎn)：保證金交易、漲跌幅限制、每日無負(fù)債清算、每日實(shí)物交收申報、以中立倉申報平抑每日實(shí)物交收出現(xiàn)的不平衡、中立倉可得到延期補(bǔ)償費(fèi)。,交易所掛牌交易的延期交收品種（黃金、白銀）,交易所交易的特點(diǎn),交易時間長：全天交易10小時，日盤4.5小時，夜盤5.5小時，交易時間基本與國際接軌。市場參與者豐富：有國內(nèi)、外銀行、機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者參與。黃金交易品種多、交易方式靈活，可滿足不同交易者的需求。價格基本與國際接軌，國際、國內(nèi)黃金市場基本保持了同質(zhì)同價。延期交收Au（T+D）已成為我國黃金市場的成熟主力交易品種。,2020/5/3,71,2020/5/3,72,先進(jìn)的倉儲和交割儲運(yùn)系統(tǒng),金錠實(shí)行“擇庫存貨、擇庫取貨”原則，方便會員就近交貨、就近提貨，交易所統(tǒng)一調(diào)運(yùn)。2010年上海黃金交易所的交割倉庫數(shù)量增加至43個，交割庫使用率達(dá)到66.15%。2010年上海黃金交易所實(shí)物黃金交割量為837.21噸，年度累計交割比為27.67％，交割比較2009年同期提高了2.22個百分點(diǎn)。全年實(shí)物黃金入庫量為841.8噸，同比上升44.5％；實(shí)物黃金出庫量為837.21噸，同比上升39.65％。,最小提貨量,交易所實(shí)物存入提取為整條塊，不切割。1千克金錠最小提貨量為1千克；3千克金錠最小提貨量為3千克，且提貨量須為3千克的整數(shù)倍；0.05千克金條最小提貨量為0.05千克；0.1千克金條最小提貨量為0.1千克；15千克銀錠最小提貨量為15千克，且提貨量須為15千克的整數(shù)倍。鉑錠最小提貨量為3千克，提貨量須為1公斤的整數(shù)倍；若會員申請鉑錠提貨量與指定倉庫塊重不匹配時，通過修改提貨單及留存湊足庫存條塊標(biāo)重解決。（注：Au99.99品種的交易，1手=0.1千克，如果會員及客戶希望當(dāng)天買入后就能提貨，需買夠手?jǐn)?shù)，1千克需要買入成交10手。）,2020/5/3,73,,三、我國的黃金期貨市場,2020/5/3,74,我國的黃金期貨市場,上海期貨交易所于2008年1月9日推出黃金期貨，2008年共成交7,781噸；2009年共交易黃金6,812噸，成交金額1.53萬億元，2010年共成交679.41萬手（約合6,794噸），同比下降0.27％；累計成交金額1.829萬億元，同比增長19.77％。黃金期貨有規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)的功能，是黃金生產(chǎn)企業(yè)和加工貿(mào)易企業(yè)套期貨保值和對沖風(fēng)險的有力工具。黃金期貨處在發(fā)展初期，但交易十分活躍。黃金現(xiàn)貨和衍生品市場共同構(gòu)成了我國的場內(nèi)黃金市場。,2020/5/3,75,黃金期貨的合約,合約單位：1000克/手報價單位：元（人民幣）/克最低保證金：合約價值的7%每日價格最大波動限制：不超過上一交易日結(jié)算價5%目前的主力合約為Au0906,2020/5/3,76,黃金期貨促進(jìn)我國黃金市場整體發(fā)展,1、黃金期貨推出后激發(fā)了整個黃金市場的投資熱情。2、黃金現(xiàn)貨和期貨合作、協(xié)調(diào)地發(fā)展有利于提升我國黃金市場的國際地位。上海黃金期貨交易量與世界排名第二位的東京TOCOM的交易量差距不斷縮小。,2020/5/3,77,,四、我國場外黃金市場的情況,2020/5/3,78,商業(yè)銀行的黃金業(yè)務(wù),自營業(yè)務(wù)紙黃金業(yè)務(wù)自營品牌金條的銷售黃金衍生品：遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)黃金項(xiàng)目融資實(shí)物黃金交割與收購黃金拆借、租賃、抵押掛鉤金價的銀行理財產(chǎn)品,2020/5/3,79,代理業(yè)務(wù)代理黃金現(xiàn)貨、現(xiàn)貨延期黃金清算銷售黃金投資品（如奧運(yùn)金條、金幣）黃金寄售與場內(nèi)黃金掛鉤的黃金累積計劃,近幾年商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)增長迅速，主要業(yè)務(wù)有：,商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,商業(yè)銀行在我國黃金市場中發(fā)揮的作用日益增強(qiáng)，已成為市場發(fā)展的主要力量。2010年2月，瑞士信貸銀行上海分行獲得上海黃金交易所會員資格，成為交易所第五家外資金融類會員，目前上海黃金交易所商業(yè)銀行會員數(shù)量已達(dá)25家。商業(yè)銀行在上海黃金交易所的黃金交易量占交易所黃金總交易量的比重顯著增加，2010年成交量為3489.88噸，同比增長55.74%，占比為57.67%，同比增長約10個百分點(diǎn)。上海黃金交易所綜合類會員代理個人實(shí)物黃金投資業(yè)務(wù)向商業(yè)銀行平移工作在2010年6月30日之前基本完成，,2020/5/3,80,（續(xù)）,2010年，我國商業(yè)銀行賬戶金累計成交1319.57噸，同比減少15.50％；成交金額約為3532.10億元，同比增長6.55％。2010年，商業(yè)銀行品牌實(shí)物黃金的銷售和回購業(yè)務(wù)累計成交81.54噸，同比增長84.65％；累計成交金額225.98億元，同比增長131.77％。黃金租借業(yè)務(wù)、黃金積存業(yè)務(wù)、黃金寄售業(yè)務(wù)、其他黃金衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)都有快速發(fā)展,2020/5/3,81,2020/5/3,82,黃金信托,信托公司在黃金投資領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)空間。信托公司在推出黃金信托有天然的制度優(yōu)勢，主要包括合格投資者、破產(chǎn)隔離、賬戶獨(dú)立、風(fēng)險揭示等，形成獨(dú)特的保護(hù)投資者利益、強(qiáng)化風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制的制度優(yōu)勢，對開展黃金信托投資提供了良好的基礎(chǔ)條件。黃金信托產(chǎn)品可以通過調(diào)整信托產(chǎn)品方案來滿足不同層次投資者的需求。2006年銀監(jiān)會實(shí)施了信托“新兩規(guī)”后，為信托公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和目標(biāo)客戶重新定位，機(jī)構(gòu)和個人高端投資者成為信托公司的資產(chǎn)和財富管理客戶群。,2020/5/3,83,黃金信托前景,“金滿堂1號”成功發(fā)行后，在市場的熱烈追捧下，同業(yè)陸續(xù)跟進(jìn)，2007年12月29日上海國際信托有限公司“黃金1號”穩(wěn)健配置結(jié)構(gòu)性集合資金信托計劃成立。國投信托有限公司又再接再勵，相繼推出了另外4只黃金投資集合信托計劃。國投信托有限公司的黃金信托系列產(chǎn)品處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，受到了金融及黃金行業(yè)的廣泛關(guān)注。信托公司已有多只黃金信托面市。,選擇哪種黃金實(shí)物投資品？投資金條還是買首飾？,2020/5/3,85,,專題研究：黃金投資分析,黃金值得長期投資的一些原因,黃金被認(rèn)為是資產(chǎn)安全的避風(fēng)港。黃金沒有信用風(fēng)險。投資者都逐步認(rèn)識到黃金優(yōu)化長期資產(chǎn)配置的作用，并把黃金作為多元化投資和避險工具，而不僅僅追求短期回報。黃金有一定的對沖通貨膨脹和美元貶值的功能。黃金每年供應(yīng)有限，隨著投資性需求增加、央行售金放慢，供求關(guān)系支持中長期金價走好。我國投資者如果都能利用黃金進(jìn)行資產(chǎn)配置，將會使財富管理做得更好。,2020/5/3,86,2020/5/3,87,影響黃金價格的基本因素分析,影響黃金價格的因素遠(yuǎn)超出黃金基本面供需因素，因?yàn)辄S金有貨幣屬性，所以與國際政治、經(jīng)濟(jì)、金融市場因素密切關(guān)聯(lián)。1、黃金的基本供求情況（GFMS數(shù)據(jù)）世界黃金市場的供應(yīng)（預(yù)計2009年總供應(yīng)量增加4%）(1)新開采的黃金。2008年同比減少62噸（-2.5%），2009年預(yù)增20噸，但更長期趨勢沒有大的變化。(2)舊金回收。預(yù)計將大幅增加(3)官方售金。預(yù)計2009年官方售金將減少。黃金市場需求：(1)首飾等加工。預(yù)計2009減少10%(2)黃金投資。預(yù)計2009增長(3)工業(yè)用金。預(yù)計2009減少(4)生產(chǎn)者套期保值。預(yù)計2009減少,2020/5/3,88,影響黃金價格的其他因素（續(xù)）,2、國際地緣政治因素3、美元走勢——金價與美元指數(shù)階段性負(fù)相關(guān)4、世界經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)5、主要經(jīng)濟(jì)大國通貨膨脹率6、油價——金價與油價階段性正相關(guān)7、主要經(jīng)濟(jì)大國利率因素8、主要經(jīng)濟(jì)大國經(jīng)濟(jì)狀況9、主要經(jīng)濟(jì)大國股票及其他投資市場情況（如金屬等商品價格）,對未來黃金價格的展望,礦產(chǎn)黃金供應(yīng)趨勢平緩，舊金供應(yīng)增加、首飾需求下降，但黃金投資需求大幅增加。而主要貨幣量化寬松和維持低利率、政府預(yù)算赤字增加、貨幣供應(yīng)量增長迅猛、債務(wù)貨幣化可能導(dǎo)致未來通貨膨脹可能會迅速回升，從而引發(fā)黃金投資升溫，將推高金價。結(jié)論：從目前世界經(jīng)濟(jì)狀況判斷，未來中長期依然看好黃金。,2020/5/3,89,使用影響黃金價格因素建立預(yù)測模型方法介紹,2020/5/3,90,說明：1、本例用過去某一日數(shù)據(jù)評估。2、通過完善因素、調(diào)整權(quán)重、根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估值不斷完善模型。3、總體評估值對未來短、中期金價預(yù)測有一定的指導(dǎo)價值。,巴菲特給普通投資者的三條建議,1、機(jī)會好得令人難以置信時，可能是陷阱。記住一點(diǎn)：錯過收益總要比虧錢好得多。2、當(dāng)某人試圖向你進(jìn)行銷售時，想想對方會賺多少錢。永遠(yuǎn)要記?。寒?dāng)理財規(guī)劃師對你進(jìn)行投資“咨詢”時，他實(shí)際上是在賺你的錢。當(dāng)然得辨證的看這個問題，真正的良師益友的要區(qū)別對待的。3、遠(yuǎn)離杠桿融資，沒有人會因?yàn)椴唤桢X而破產(chǎn)巴菲特認(rèn)為美元隨著時間的推移“可能會大大貶值”，這是由于美國政府一直推行“巨額赤字”策略。我們都需要認(rèn)真對待，思考這些暗示。如果巴菲特真正覺得我們可能走向通貨膨脹，甚至惡性通貨膨脹，那更應(yīng)該好好傾聽，并開始準(zhǔn)備應(yīng)對這種可能的危機(jī)。,2020/5/3,91,2500年前希臘詩人Pindar的黃金格言,2020/5/3,92,黃金是宙斯神之子，飛蟲和腐蝕都無法毀壞，但人的頭腦會被他的超級力量所吞噬！,goldisachildofZeus;neithermothnorrustdevourethit;butthemindofmanisdevouredbythissupremepossession!,免責(zé)申明,本文所引用信息和數(shù)據(jù)均來源于公開資料，本人力求報告內(nèi)容和引用資料和數(shù)據(jù)客觀與公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證。本人在任何情況下不就本文中的任何內(nèi)容對任何決策和投資做出任何形式的擔(dān)保，據(jù)此的決策和投資，責(zé)任自負(fù)。本文版權(quán)歸本人所有，未獲得本人事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個人不得對本文進(jìn)行任何形式的復(fù)制、發(fā)表或傳播。任何機(jī)構(gòu)、個人不得對本文進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。本文所載均為個人研究觀點(diǎn)，并不代表任何機(jī)構(gòu)的立場。,2020/5/3,93,2020/5/3,94,謝謝大家，歡迎交流。email：songyq@,