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第七講開放經(jīng)濟(jì),,,一、為什么要開放二、匯率三、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型,一、為什么要開放,（一）常用以支持開放的理論自由貿(mào)易學(xué)說（二）反對(duì)開放的理論保護(hù)貿(mào)易學(xué)說,1、絕對(duì)成本理論,由于地域、自然條件等的不同，使不同的國(guó)家同一種產(chǎn)品生產(chǎn)成本有絕對(duì)差異，都在其所具有的資源稟賦方面具有比其它國(guó)家的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。,1、絕對(duì)成本理論,例如：A國(guó)適合于種水稻，單位成本1元不適于種茶，單位成本5元B國(guó)適于種茶，單位成本2元不適于種水稻，單位成本3元如果不進(jìn)行分工，A獲得單位水稻和1單位茶的成本是6元，B國(guó)是5元通過分工，A專生產(chǎn)水稻（2單位），B專生產(chǎn)茶（2單位），互相交換，兩國(guó)兩種產(chǎn)品各得1單位，此時(shí)A的成本只有2元，B則只有4元。,1、絕對(duì)成本理論,論證邏輯：資源稟賦不同——成本絕對(duì)差異——國(guó)際分工可以有收益——為實(shí)現(xiàn)分工需要進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易。,2、比較成本理論,有時(shí)，一個(gè)國(guó)家在各方面都強(qiáng)于另一個(gè)國(guó)家，即具有全方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，按絕對(duì)成本理論，國(guó)際貿(mào)易不再必要，但實(shí)際上這兩個(gè)國(guó)家之間往往仍存在國(guó)際貿(mào)易。李嘉圖的比較成本理論可以對(duì)這種情況做出解釋,2、比較成本理論,2、比較成本理論,比較成本是指，一種產(chǎn)品的會(huì)計(jì)成本小于另一國(guó)家同種產(chǎn)品會(huì)計(jì)成本的幅度大于另一種產(chǎn)品會(huì)計(jì)成本小于另一國(guó)家的幅度，即一個(gè)國(guó)家相比另一個(gè)國(guó)家，生產(chǎn)同類產(chǎn)品具有較低機(jī)會(huì)成本。此時(shí)就應(yīng)分工專門生產(chǎn)此種產(chǎn)品?！皟珊ο鄼?quán)取其輕，兩利相權(quán)取其重”,2、比較成本理論,論證邏輯：存在比較成本——國(guó)際分工有利益——需要國(guó)際貿(mào)易,3.赫克歇爾——俄林的“要素稟賦”論,赫克歇爾—俄林（Heckscher-Ohlin）模型假定兩個(gè)國(guó)家生產(chǎn)兩種產(chǎn)品；規(guī)模報(bào)酬不變且每種要素投入的邊際生產(chǎn)率隨此種投入的增加而遞減，生產(chǎn)技術(shù)相同，消費(fèi)偏好無差異；兩國(guó)的要素稟賦不同，要素可以在國(guó)內(nèi)自由流動(dòng)，但不能跨國(guó)流動(dòng)。,3.赫克歇爾——俄林的“要素稟賦”論,要素稟賦不同，各種要素的相對(duì)價(jià)格不同，因此各國(guó)產(chǎn)品的要素密集程度不同；可分為勞動(dòng)密集型、土地密集型、資本密集型、資源密集型和技術(shù)密集型；因此形成各國(guó)的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì),3.赫克歇爾——俄林的“要素稟賦”論,應(yīng)該進(jìn)行如下類似交易：勞動(dòng)力多的國(guó)家集中生產(chǎn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，出口到勞動(dòng)力缺乏的國(guó)家……,3.赫克歇爾——俄林的“要素稟賦”論,可以解決一個(gè)國(guó)家某種要素供給不足所造成的瓶頸，也可以解決某種要素過剩所產(chǎn)生的浪費(fèi)和邊際報(bào)酬遞減，使參與貿(mào)易各國(guó)獲利；,3.赫克歇爾——俄林的“要素稟賦”論,“一個(gè)地區(qū)的出口產(chǎn)品含有大量相對(duì)的比其他地區(qū)便宜的生產(chǎn)要素，而進(jìn)口的是其他地區(qū)能夠更便宜地生產(chǎn)的商品。總之進(jìn)口的是使用高價(jià)生產(chǎn)要素比例大的產(chǎn)品，出口的是使用低廉生產(chǎn)要素比例大的產(chǎn)品”。,4、列昂剔夫悖論,按照HO定理，由于美國(guó)在生產(chǎn)那些需要較多資本和較少勞動(dòng)的產(chǎn)品方面擁有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，所以應(yīng)出口資本密集型產(chǎn)品、進(jìn)口勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品；列昂剔夫根據(jù)1947年美國(guó)投入產(chǎn)出表證明情況并非如此，即列昂剔夫悖論,4、列昂剔夫悖論,美國(guó)投入產(chǎn)出表按產(chǎn)品分為200個(gè)部門，為簡(jiǎn)化計(jì)算，合并為50個(gè)部門；獲得各個(gè)部門的直接資本需求量和直接勞動(dòng)需求量；計(jì)算出各部門每百萬美元最終產(chǎn)品的資本需求量和勞動(dòng)需求量,4、列昂剔夫悖論,50個(gè)部門中，有38個(gè)部門的產(chǎn)品有進(jìn)出口流量，計(jì)算所有數(shù)百種產(chǎn)品進(jìn)口、出口的系數(shù)向量：,4、列昂剔夫悖論,計(jì)算出口的38個(gè)部門對(duì)勞動(dòng)和資本的間接需要量，200種產(chǎn)品各自的直接需要量，加上相對(duì)應(yīng)部門的間接需要量，按出口系數(shù)加權(quán)，得到100萬美元出口品對(duì)勞動(dòng)和資本的需要量；,4、列昂剔夫悖論,對(duì)于進(jìn)口品，研究用國(guó)內(nèi)產(chǎn)品置換進(jìn)口品的勞動(dòng)和資本的需要量；計(jì)算進(jìn)口的38個(gè)部門對(duì)勞動(dòng)和資本的間接需要量，200種產(chǎn)品各自的直接需要量，加上相對(duì)應(yīng)部門的間接需要量，按進(jìn)口系數(shù)加權(quán)，得到100萬美元進(jìn)口品對(duì)勞動(dòng)和資本的需要量；,4、列昂剔夫悖論,每百萬美元出口和進(jìn)口重置品對(duì)資本和勞動(dòng)的需求,,182313170004,4、列昂剔夫悖論,如何解釋這個(gè)悖論：技術(shù)對(duì)等的假定,5.Dixit-Stiglitz模型,上述模型中國(guó)際貿(mào)易都是由外生因素決定的，即國(guó)際貿(mào)易不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)部機(jī)制發(fā)生作用的結(jié)果，而純粹取決于外部條件；上述理論也不能解釋為什么技術(shù)和稟賦條件相似的發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貿(mào)易量比技術(shù)和稟賦條件懸殊的發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的貿(mào)易量大的現(xiàn)象。,5.Dixit-Stiglitz模型,D-S模型產(chǎn)生于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和多樣化消費(fèi)之間存在的兩難沖突從消費(fèi)角度，消費(fèi)者偏好多樣化消費(fèi)，消費(fèi)品種類越多越好，效用水平越高；從生產(chǎn)角度，由于存在無止境的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，廠商應(yīng)該盡可能把一種產(chǎn)品的規(guī)模做大，產(chǎn)品種類越少越好,5.Dixit-Stiglitz模型,市場(chǎng)將調(diào)和這一兩難沖突，達(dá)到均衡，但這是某種壟斷競(jìng)爭(zhēng)的均衡，不是最優(yōu)的，產(chǎn)品種類也會(huì)單調(diào)；通過國(guó)際貿(mào)易，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，這個(gè)沖突將較容易調(diào)和，所有人都可以更便宜的價(jià)格消費(fèi)到更多樣化的產(chǎn)品。,,（1）國(guó)際貿(mào)易是雙贏的，但為何種種貿(mào)易壁壘如此普遍存在？（2）國(guó)際貿(mào)易為什么從古到今，規(guī)模是逐漸擴(kuò)大的？交易費(fèi)用,（二）貿(mào)易保護(hù)理論,1.李斯特的貿(mào)易保護(hù)主義主要觀點(diǎn)：國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以分為5個(gè)階段：原始未開化時(shí)期、畜牧?xí)r期、農(nóng)業(yè)時(shí)期、農(nóng)工業(yè)時(shí)期、農(nóng)工商業(yè)時(shí)期自由貿(mào)易政策適用于4個(gè)半階段，只有農(nóng)工業(yè)后期需要貿(mào)易保護(hù)政策,1.李斯特的貿(mào)易保護(hù)主義,原因：四個(gè)半時(shí)期為何應(yīng)實(shí)行自由貿(mào)易：“在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)由未開化轉(zhuǎn)入畜牧、農(nóng)業(yè)以及農(nóng)工業(yè)時(shí)期的初期發(fā)展階段，同先進(jìn)城市或國(guó)家進(jìn)行自由貿(mào)易是大有好處的，因?yàn)檫@可以通過自由貿(mào)易為其農(nóng)產(chǎn)品、畜牧產(chǎn)品謀得出路，并換回工業(yè)品。在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入農(nóng)工商業(yè)時(shí)期以后，實(shí)行自由貿(mào)易也是可取的，因?yàn)檫@樣可以在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)進(jìn)行無所限制的競(jìng)爭(zhēng)，使從事農(nóng)工商業(yè)的人們?cè)诰裆喜恢劣谒尚?，并且可以鼓?lì)他們不斷努力保持既得優(yōu)勢(shì)地位”。,1.李斯特的貿(mào)易保護(hù)主義,在農(nóng)工業(yè)后期為什么需要貿(mào)易保護(hù)：在這個(gè)時(shí)期，后出現(xiàn)新興工業(yè)，符合資源稟賦，發(fā)展前途好；但在這個(gè)領(lǐng)域已有更先進(jìn)的國(guó)家，產(chǎn)品質(zhì)量、成本都具有明顯優(yōu)勢(shì)；如不保護(hù)，外國(guó)產(chǎn)品將充斥市場(chǎng)，新興工業(yè)無法發(fā)展起來。,1.李斯特的貿(mào)易保護(hù)主義,李斯特認(rèn)為應(yīng)在農(nóng)工業(yè)時(shí)期后期，對(duì)有發(fā)展前途的新興工業(yè)進(jìn)行保護(hù)，在其他時(shí)期、對(duì)其他產(chǎn)業(yè)應(yīng)實(shí)行自由貿(mào)易政策貿(mào)易保護(hù)的主要理由：本國(guó)幼小新興工業(yè)無法和先進(jìn)水平競(jìng)爭(zhēng)，不保護(hù)將消亡,1.李斯特的貿(mào)易保護(hù)主義,本國(guó)幼稚工業(yè)無法和先進(jìn)水平競(jìng)爭(zhēng)，不保護(hù)將消亡的觀點(diǎn)缺乏理論基礎(chǔ)，并非絕對(duì)真理；幼稚工業(yè)如何保護(hù)有困難：1.幼稚工業(yè)較為弱小，聲音微弱，反而那些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)勢(shì)力強(qiáng)大，往往成為被保護(hù)對(duì)象；2.保護(hù)到什么程度也不好把握,2.中心—外圍理論,基本觀念：世界分為中心—外圍兩大體系：中心：發(fā)達(dá)國(guó)家，獨(dú)立自主發(fā)展經(jīng)濟(jì)，處在世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位，出口制成品，進(jìn)口原料等初級(jí)產(chǎn)品；外圍：發(fā)展中國(guó)家，受中心控制，為配角，進(jìn)口制成品，出口原料等初級(jí)產(chǎn)品；,2.中心—外圍理論,該理論認(rèn)為，傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易學(xué)說只適用于發(fā)達(dá)國(guó)家之間，對(duì)于中心—外圍結(jié)構(gòu)不適用，將使富者越富、窮者越窮，外圍永遠(yuǎn)不能通過國(guó)際貿(mào)易發(fā)展起來。所以用實(shí)現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)政策，避免中心控制,2.中心—外圍理論,理由：（1）技術(shù)進(jìn)步利益分配不均中心是技術(shù)的創(chuàng)新者、傳播者，并得到技術(shù)進(jìn)步幾乎全部成果，外圍只能接受、模仿，并無法分享技術(shù)進(jìn)步成果。事實(shí)證據(jù)：中心出口的制成品價(jià)格不斷上升,2.中心—外圍理論,（2）進(jìn)出口產(chǎn)品的需求收入彈性不同中心國(guó)家進(jìn)口的初級(jí)產(chǎn)品需求收入彈性小，收入增加，需求增加不多；外圍國(guó)家進(jìn)口的制成品需求收入彈性大，收入增加，需求增加多；根據(jù)供求規(guī)律，初級(jí)品和制成品的價(jià)格差距會(huì)越來越大，同樣的制成品可以換得更多的初級(jí)品,2.中心—外圍理論,（3）經(jīng)濟(jì)周期的存在經(jīng)濟(jì)高漲，各種產(chǎn)品價(jià)格都會(huì)上升，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，由于制成品具有壟斷性質(zhì)，價(jià)格下降幅度小于初級(jí)品；中心國(guó)家工會(huì)勢(shì)力強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)高漲會(huì)迫使工資增加，衰退則有剛性，外圍國(guó)家工資降低幅度要大；所以，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)將使得初級(jí)品和制成品的價(jià)格差距會(huì)越來越大,2.中心—外圍理論,該理論認(rèn)為：由于制成品和初級(jí)品之間價(jià)格差距越來越大，外圍國(guó)家貿(mào)易條件不斷惡化，會(huì)抵消分工所帶來的收益，不會(huì)有雙贏的結(jié)果。,2.中心—外圍理論,a技術(shù)創(chuàng)新者當(dāng)然應(yīng)該獲得主要成果；b沒有考慮產(chǎn)品的質(zhì)量問題，對(duì)某一種具體產(chǎn)品而言，價(jià)格下降速度非?？?；c在短期內(nèi)，中心會(huì)獲得高額利潤(rùn)，長(zhǎng)期中價(jià)格迅速下降，外圍國(guó)家能享受到技術(shù)大量的溢出效應(yīng)；d勞動(dòng)力便宜增加了外圍國(guó)家在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢(shì),2.中心—外圍理論,忽略了開放的許多重要好處；沒有用動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)看問題，忽視后發(fā)優(yōu)勢(shì)；不能解釋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí),,反對(duì)自由貿(mào)易的觀點(diǎn)：（1）工作崗位論這種觀點(diǎn)認(rèn)為，與其他國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易，減少了國(guó)內(nèi)工作崗位。（2）國(guó)家安全論例如，鋼鐵公司會(huì)認(rèn)為，鋼鐵是用于生產(chǎn)槍炮和坦克的，自由貿(mào)易將使本國(guó)依靠外國(guó)來供應(yīng)鋼鐵。如果發(fā)生了戰(zhàn)爭(zhēng)，本國(guó)就不能生產(chǎn)足夠的鋼鐵和武器來保衛(wèi)自己。,,（3）幼稚產(chǎn)業(yè)論。新興行業(yè)有時(shí)要求暫時(shí)性貿(mào)易限制，以有助于該行業(yè)的建立。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在保護(hù)期過后，這些行業(yè)就會(huì)成熟，并且能與外國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。（4）不公平競(jìng)爭(zhēng)論只有各國(guó)都按照同樣的規(guī)則行事，自由貿(mào)易才是有利的。如果不同國(guó)家的企業(yè)服從不同的法律和管制，那么希望企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)就是不公平的。,,開放具有重大好處：有助于發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢(shì)、改善資源配置；有助于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率；有助于促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；有助于促進(jìn)科技進(jìn)步；有助于改善人力資本；有助于獲得信息；有助于提高消費(fèi)水平；……,,實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，可能對(duì)某一部分人或在短期內(nèi)有益，但從長(zhǎng)期看，對(duì)一個(gè)國(guó)家而言，自由貿(mào)易的程度越高，越開放，越有利。,二、匯率,匯率分名義匯率、實(shí)際匯率：名義匯率是兩個(gè)國(guó)家貨幣的相對(duì)價(jià)格，它是我們所直接觀察到的；實(shí)際匯率是兩國(guó)物品的相對(duì)價(jià)格，它是決定經(jīng)濟(jì)行為的變量。,二、匯率,兩種匯率的差別在于價(jià)格。例：巨無霸在美國(guó)售2.4美元、中國(guó)10元，人民幣對(duì)美元的名義匯率0.121，如果只有這一種產(chǎn)品，則實(shí)際匯率：美國(guó)巨無霸的價(jià)格是中國(guó)的2倍，即一個(gè)中國(guó)巨無霸可以換0.5個(gè)美國(guó)巨無霸,二、匯率,名義匯率采用間接標(biāo)價(jià)法，實(shí)際匯率也是相似含義。實(shí)際匯率越高，外國(guó)物品相對(duì)越便宜。,二、匯率,1.匯率的決定匯率制度分為固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率是指釘住某一種貨幣，保持匯率不變；浮動(dòng)匯率是指讓匯率由市場(chǎng)供求決定也可以分自由浮動(dòng)、管理浮動(dòng),1.匯率的決定,浮動(dòng)匯率制度下匯率的決定實(shí)際匯率的決定——一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)模型a凈出口是實(shí)際匯率的函數(shù)，實(shí)際匯率高，凈出口減少：,1.匯率的決定,b根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡時(shí)的條件：Y=C+I+G+X-MY–C–G=I+NXY–C–G=(Y–C–T)+(T-G)所以，Y–C–G為國(guó)民儲(chǔ)蓄，記為SNX=S-I,1.匯率的決定,c儲(chǔ)蓄取決于消費(fèi)函數(shù)、政府財(cái)政政策；投資取決于投資函數(shù)和利率，都可以認(rèn)為和匯率無關(guān),1.匯率的決定,1.匯率的決定,本國(guó)財(cái)政政策的影響,1.匯率的決定,國(guó)外財(cái)政政策的影響,在資本完全流動(dòng)假設(shè)下，本國(guó)利率一定等于世界利率；國(guó)外實(shí)行積極財(cái)政政策，導(dǎo)致世界利率上升，本國(guó)利率上升；本國(guó)投資減少,1.匯率的決定,貿(mào)易保護(hù)主義政策,貿(mào)易保護(hù)主義不會(huì)改變貿(mào)易余額，但會(huì)改變貿(mào)易量，進(jìn)口、出口同時(shí)減少,1.匯率的決定,名義匯率的決定名義匯率的變動(dòng)（貨幣政策會(huì)影響名義匯率）,1.匯率的決定,名義匯率的決定——購(gòu)買力平價(jià)理論購(gòu)買力平價(jià)理論來自于經(jīng)濟(jì)學(xué)的一價(jià)定律，在開放經(jīng)濟(jì)下，一種產(chǎn)品只能有一個(gè)價(jià)格，否則就會(huì)產(chǎn)生套利行為，使得價(jià)格趨同。實(shí)際匯率是物品的相對(duì)價(jià)格，所以名義匯率應(yīng)該使實(shí)際匯率相同。,1.匯率的決定,巨無霸在美國(guó)售2.4美元、中國(guó)10元，人民幣對(duì)美元的名義匯率0.121，如果只有這一種產(chǎn)品，則實(shí)際匯率0.5，可套利。,1.匯率的決定,在固定匯率制度下，實(shí)際匯率的決定：,2.匯率變動(dòng)的影響,a對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響貶值改善貿(mào)易條件b對(duì)非貿(mào)易收支的影響旅游、勞務(wù)輸出、投資、轉(zhuǎn)移收入c貶值有利于本國(guó)產(chǎn)量和就業(yè)d貶值在短期內(nèi)推動(dòng)物價(jià)上升,三、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型,將以蒙代爾（Mundell）——弗萊明（Fleming）模型為核心來說明開放經(jīng)濟(jì)下經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，宏觀政策的影響。該模型的研究對(duì)象是：資本完全流動(dòng)的小型開放經(jīng)濟(jì)可以將利率看作已知，集中分析匯率,三、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型,模型的構(gòu)成產(chǎn)品市場(chǎng)均衡條件：該模型假定物價(jià)水平不變據(jù)此，可以得到開放經(jīng)濟(jì)的IS曲線，由滿足這一均衡條件的匯率和收入組合構(gòu)成,三、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型,三、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型,貨幣市場(chǎng)均衡在匯率-收入空間的LM曲線為垂線,三、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型,蒙代爾—弗萊明模型,三、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型,均衡變動(dòng)分析1.浮動(dòng)匯率制度財(cái)政政策貨幣政策貿(mào)易政策,1.浮動(dòng)匯率制度,財(cái)政政策（以積極財(cái)政政策為例）,,1.浮動(dòng)匯率制度,作用機(jī)制：政府購(gòu)買↑→本國(guó)利率↑→可以套利，資本流入→對(duì)本國(guó)貨幣需求增加，貨幣升值→出口下降、進(jìn)口增加從而凈出口減少→收入降低（降到原來水平）,1.浮動(dòng)匯率制度,貨幣政策（以積極貨幣政策為例）,1.浮動(dòng)匯率制度,作用機(jī)制：貨幣供給↑→本國(guó)利率↓→資本流出→外匯市場(chǎng)本國(guó)貨幣供給增加，貨幣貶值→出口增加、進(jìn)口減少?gòu)亩鴥舫隹谠黾印杖朐黾?1.浮動(dòng)匯率制度,貿(mào)易政策,,1.浮動(dòng)匯率制度,作用機(jī)制：進(jìn)口↓→凈出口↑→對(duì)本國(guó)貨幣需求增加，貨幣升值→出口下降→凈出口不變→收入不變,2.固定匯率制度,財(cái)政政策（以積極財(cái)政政策為例）,2.固定匯率制度,作用機(jī)制貨幣應(yīng)該升值，但由于實(shí)行固定匯率制度不能升，于是實(shí)際匯率小于均衡匯率，套利者出售外匯交換本國(guó)通貨，擴(kuò)大貨幣供給。,2.固定匯率制度,貨幣政策（以積極貨幣政策為例）,2.固定匯率制度,作用機(jī)制貨幣應(yīng)該貶值，但由于實(shí)行固定匯率制度不能降，于是實(shí)際匯率大于均衡匯率，套利者出售本國(guó)通貨給銀行，交換外匯，自動(dòng)縮減了貨幣供給。,2.固定匯率制度,貿(mào)易保護(hù)主義,2.固定匯率制度,作用機(jī)制：進(jìn)口↓→凈出口↑→對(duì)本國(guó)貨幣需求增加，貨幣應(yīng)該升值，但由于實(shí)行固定匯率制度不能升，于是實(shí)際匯率小于均衡匯率，套利者出售外匯交換本國(guó)通貨，擴(kuò)大貨幣供給→收入增加（凈出口也會(huì)增加）,政策效果取決于匯率制度,