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1、第三章 籌集資金管理籌資的目的1、滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要2、償債的目的3、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的籌資的要求1、合理確定資金需要量2、適時取得資金來源3、選擇最佳投資方向4、認真選擇籌資渠道，降低資金成本5、選擇合適資金來源，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)籌資渠道 籌資渠道是指籌措資金的來源與通道 國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 民間資金 企業(yè)內(nèi)部資金 外商資金籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式，吸收直接投資 發(fā)行股票 借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券 發(fā)行融資券 租賃籌資權(quán)益資金籌集權(quán)益資金籌集借入資金籌集借入資金籌集企業(yè)籌資的類型按資金性質(zhì) 自有資金與借入資金按使用時間 短期資金與

2、長期資金按籌資方向 內(nèi)部籌資與外部籌資按籌資方式 直接籌資與間接籌資第一節(jié) 籌集權(quán)益資金一、權(quán)益資金的來源 國家財政資金 其他企業(yè)資金 個人資金 外商資金 企業(yè)內(nèi)部形成資金二、吸收直接投資 吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。它不以有價證券為中介，是以協(xié)議、合約形式存在的。投資者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。二、吸收直接投資 吸收直接投資的種類 國家投資 法人投資 外商投資 個人投資二、吸收直接投資吸收現(xiàn)金投資吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收無形資產(chǎn)投資

3、吸收無形資產(chǎn)投資房屋房屋建筑物建筑物機器設(shè)備機器設(shè)備存貨存貨專利權(quán)專利權(quán)商標(biāo)權(quán)商標(biāo)權(quán)商譽商譽非專利技術(shù)非專利技術(shù)土地使用權(quán)土地使用權(quán)吸收直接投資的出資方式二、吸收直接投資優(yōu)點：能提高企業(yè)的資信和借款能力 使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，將產(chǎn)品迅速推向市場 有助于企業(yè)之間強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補 不存在還本付息的壓力，財務(wù)風(fēng)險小缺點：資本成本高 吸收直接投資容易分散企業(yè)控制權(quán) 籌資范圍小，而且不便于轉(zhuǎn)讓三、發(fā)行股票 股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)行的一種有價證券，是投資者擁有公司股份并獲取股利的憑證。它代表投資者即股東在股份制公司擁有的所有權(quán)。（一）股票的分類股股票票分分類類按按股股東東權(quán)權(quán)益益按發(fā)按發(fā)

4、行和行和上市上市地區(qū)地區(qū)按按是是否否記記名名按按有有無無面面值值普普通通股股優(yōu)優(yōu)先先股股記名記名股票股票無記無記名股名股票票面值面值股票股票無面無面值股值股票票A股H股B股N股（二）股票的發(fā)行 股票發(fā)行的目的 籌集新資金 資本大眾化，分散風(fēng)險 提高股票的變現(xiàn)能力 提高聲譽 （二）股票的發(fā)行 發(fā)行股票的條件 1、生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策 2、發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利 3、在募集的方式下，發(fā)起人認購的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%4、發(fā)起人在近三年內(nèi)無重大違法行為 5、證監(jiān)會規(guī)定的其他條件（二）股票的發(fā)行 發(fā)行股票的價格 股票的發(fā)行價格是股票發(fā)行時所使用的價格，也就是投資者認購

5、股票時所支付的價格。股票發(fā)行價格通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和其他有關(guān)因素決定。等價、溢價、折價股票發(fā)行價格=票面價值股利率銀行利息率（二）股票的發(fā)行（二）股票的發(fā)行 發(fā)行方式 公開間接發(fā)行 不公開直接發(fā)行 銷售方式 自銷 承銷（二）股票的發(fā)行首次公開發(fā)行股票的程序首次公開發(fā)行股票的程序發(fā)行人制作受理文件，并發(fā)行人制作受理文件，并向證監(jiān)會申報向證監(jiān)會申報由證監(jiān)會初審由證監(jiān)會初審發(fā)行審核委員會審核發(fā)行審核委員會審核 委員會討論并表決委員會討論并表決核準(zhǔn)發(fā)行核準(zhǔn)發(fā)行（三）普通股發(fā)行 普通股票是股息和紅利隨著股份公司利潤的變動而變動的股票，是股票中最普通的一種形式。普通股股東所享有的權(quán)利 對

6、公司的管理權(quán) 分享盈余權(quán) 出售和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利 優(yōu)先認股權(quán) 剩余財產(chǎn)要求權(quán)普通股籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 無固定股利 無固定還款期 籌資風(fēng)險小 缺點 資金成本高 容易分散控制權(quán) 降低每股收益率（四）優(yōu)先股發(fā)行 優(yōu)先股是一種介于借款與普通股之間的有價證券。普通股與優(yōu)先股的賬面價值之和組成了公司的凈值。優(yōu)先股股東擁有固定的股息，而這不成為公司的負債，公司可以無限期的推遲支付優(yōu)先股股利。優(yōu)先股種類 累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 參加優(yōu)先股與不參加優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股優(yōu)先股股東的權(quán)利優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)固定的股息率有限的表決權(quán)優(yōu)先股的優(yōu)缺點 優(yōu)點 無固定歸還

7、期 比債券風(fēng)險小 避免稀釋普通股權(quán)益 缺點 籌資成本高 發(fā)行限制多 財務(wù)負擔(dān)重四、盈余公積 盈余公積，是指企業(yè)稅后利潤留歸企業(yè)使用的資金。它也是一種長期籌資方式，是企業(yè)資金的主要來源之一。第二節(jié) 籌集借入資金籌集借入資金的種類 短期負債資金籌集 商業(yè)信用 銀行信用 長期負債資金籌集 長期借款 發(fā)行債券 融資租賃一、籌集短期負債 短期負債又稱流動負債。是指可以在一年以內(nèi)或者超過一年的一個正常營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，是企業(yè)的短期資金的來源。（一）商業(yè)信用 含義 商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系。具體形式通常有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。（一）商業(yè)信用 商業(yè)信用的種類 應(yīng)付

8、賬款 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款 應(yīng)付費用（一）商業(yè)信用 優(yōu)點：容易取得，不需進行人為籌資 不放棄現(xiàn)金折扣，不使用帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資就沒有籌資成本 缺點：期限太短 放棄現(xiàn)金折扣的代價往往很高（二）銀行信用 銀行信用，是指企業(yè)向銀行及其他金融機構(gòu)借入的期限不到一年的短期借款。分為擔(dān)保貸款和無擔(dān)保貸款（二）銀行信用 銀行信用的成本和利息率 銀行信用的成本決定于貸款利率的高低。計算方法 一次支付法 貼現(xiàn)法 附加法一次支付法 在借款到期時一次支付利息的方法實際利息率=實際支付利息貸款數(shù)額100%一次支付法 例：假設(shè)一筆貸款總額為1,000,000元，借款期為一年，年利息率為8%。則實際利息率為：實際利息率

9、=實際支付利息貸款數(shù)額=（1,000,0008%）/1,000,000 100%=8%100%貼現(xiàn)法 是在貸款的當(dāng)時支付應(yīng)擔(dān)的利息，即實際得到貸款數(shù)額應(yīng)以貸款總額減去已支付的利息。實際利息率=實際支付利息貸款數(shù)額 實際支付利息100%貼現(xiàn)法 例：假設(shè)一筆貸款總額為1,000,000元，借款期為一年，年利息率為8%。則實際利息率為：實際利息率=實際支付利息100%貸款數(shù)額 實際支付利息=1,000,0008%1,000,000 1,000,0008%100%=8.7%附加法 是將利息附加到各期還款的本金之中的方法實際利息率=實際支付利息貸款數(shù)額2100%附加法 例：假設(shè)一筆貸款總額為1,000,

10、000元，借款期為一年，年利息率為8%。則實際利息率為：實際利息率=實際支付利息貸款數(shù)額21,000,0008%100%=1,000,0002100%=16%（二）銀行信用 優(yōu)點 靈活方便且時效性強 缺點 籌資成本高 籌資風(fēng)險大 使用限制多堂上練習(xí) 股份公司申請股票上市，一般出于（）A.使資本集中 B.提高股票變現(xiàn)力 C.籌措新資金 D.提高公司知名度 以下權(quán)利義務(wù)描述中，屬于優(yōu)先股股東可享有的是（）A.優(yōu)先分配股利 B.優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán) C.獲得固定的股息 D.按其所有份額享有選舉權(quán)和被選舉權(quán)堂上練習(xí) 某公司向銀行借入短期借款10,000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商的結(jié)果是，銀行提

11、出三種方案：（1）采用一次支付法支付利息的話，貸款利息率為7%；（2）采用貼現(xiàn)法支付利息的話，貸款利息率為6%，（3）采用附加法支付利息的話，貸款利息率為5%。問題：如果你是該公司的CFO，你選擇哪種支付利息的方式？理由是？1）名義利率=實際利率=7%2）實際利率=（10,0006%）/（10,000-10,0006%）100%=6.4%3）實際利率=（10,0005%）/（10,000/2）100%=10%二、籌集長期負債 長期負債是指償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)。（一）長期借款 長期借款是一種借款方從貸款方處借入資金并承諾按期支付本金和利息的契約。償還期在1年以上。（一）

12、長期借款優(yōu)點 融資速度快、手續(xù)簡便 籌資彈性大 資金成本低 財務(wù)杠桿作用缺點 財務(wù)風(fēng)險高 限制性條件多 籌資數(shù)量有限（二）發(fā)行債券籌資 債券是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債務(wù)性證劵。發(fā)行單位應(yīng)承擔(dān)還本付息義務(wù)，持券人具有按約定條件到期取得本利的權(quán)利。債券分類債券債券分類分類是否是否記名記名按按有無有無利息利息按按計息計息標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)按按償還償還方式方式有無有無抵押抵押記名記名債券債券無無記名記名債券債券抵押抵押債券債券信用信用債券債券定期定期償還償還不不定期定期償還償還有息有息債券債券無息無息債券債券固定固定利率利率債券債券能否能否轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換可可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換債券債券不可不可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換債券債券浮動浮動利率利率債券

13、債券債券發(fā)行 債券發(fā)行的資格 股份有限公司、國有獨資公司、兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司。債券發(fā)行 債券發(fā)行價格 債券面值 債券票面利率 債券期限 債券償還方式 市場利率平價發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行債券發(fā)行 發(fā)行方式 委托發(fā)行 委托銀行、投資公司或其他金融機構(gòu)承銷全部債券的方式。自行發(fā)行 不經(jīng)過金融機構(gòu)，由債券發(fā)行的公司直接配售給投資者的方式。發(fā)行債券籌資優(yōu)點 資金成本低 籌資對象廣泛 市場大 有財務(wù)杠桿利益缺點 財務(wù)風(fēng)險大 限制性條件較多（三）租賃 出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。租賃的種類 經(jīng)營性租賃

14、融資性租賃 直接租賃 杠桿租賃 售后租回經(jīng)營性租賃與融資性租賃經(jīng)營性租賃 短期 可解約 出租人提供維護和保養(yǎng)服務(wù) 一次租賃收入不足以彌補資產(chǎn)成本 租賃資產(chǎn)風(fēng)險由出租人承擔(dān)融資性租賃 長期 不可隨意解約 出租人不提供維護和保養(yǎng)服務(wù) 一次租賃收入基本可以彌補資產(chǎn)成本 租期滿后設(shè)備可以續(xù)租、作價轉(zhuǎn)讓給承租人融資租賃租金的構(gòu)成 資產(chǎn)買價 租息 租金+融資成本租賃手續(xù)費購買價格運雜費途中保險費等融資租賃租金的計算方法 全均等分償法 在租賃期內(nèi)分次等額支付租金R=P i1 （1+i）-nR：每次支付租金數(shù)P：資產(chǎn)價款（本金）i：利率n：支付租金的次數(shù) 融資租賃租金的計算方法 均等分償法 在租賃期內(nèi)等額償還

15、本金 每期租金=每期應(yīng)付本金+每期利息（三）租賃優(yōu)點 融資與融物為一體，可迅速獲得所需資產(chǎn) 避免債務(wù)的限制性條款 轉(zhuǎn)嫁設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險 租金費用所得稅前扣除，減輕實際租金負擔(dān) 保存企業(yè)的借款能力缺點 租賃成本高堂上練習(xí) 某債券面值為10,000元，票面利率為5%，期限為5年，每半年支付一次利息。若市場利率為5%（復(fù)利，按年計算利息），則其發(fā)行的價格應(yīng)為（）A.高于10,000元 B.低于10,000元 C.等于10,000元 D.無法計算第三節(jié) 資金成本和資金結(jié)構(gòu)一、資金成本 含義 企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金使用費兩部分。資金占用費 指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因

16、使用資金而付出的費用。資金籌集費 指企業(yè)在籌集資金過程中，為獲取資金而付出的費用。一、資金成本 必要性 在籌資決策評價時，資本成本是選擇最佳籌資方案的標(biāo)準(zhǔn) 在投資決策評價時，資本成本是評價投資項目所要求的最低報酬率一、資金成本 資金成本包括資金總成本和單位成本。資金總成本一般以絕對數(shù)表示；單位資金成本以相對數(shù)表示，即資金成本率，一般也成為資金成本。資金成本率=資金占用費籌資總額 資金籌資費（一）單個資金成本的計算按來源渠道不同 銀行及其他金融機構(gòu)借款 長期債券 股票 優(yōu)先股 普通股 留存收益銀行及其他金融機構(gòu)借款的資金成本 長期借款資金成本主要是借款利息 資金成本率=借款利率（1所得稅率）【例

17、】企業(yè)取得一筆銀行貸款，年利率為8%，所得稅稅率為25%，其資金成本率為？資金成本率=8%（125%）=6%長期債券的資金成本 包括債券利息和籌資費用，利息具有抵稅作用，應(yīng)以稅后利息計算。債券資金成本率=債券面值票面利率（1-所得稅率）債券發(fā)行總額 籌資費用長期債券的資金成本【例】某公司發(fā)行公司債券總值1000萬元，為籌集該債券支付手續(xù)費20萬元，該債券票面利率為10%，所得稅稅率為25%，則其資金成本率為？債券資金成本率=100010%（1 25%）1000-20=7.65%長期債券的資金成本注意：籌資費用一般比較高，不能忽略 發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實際發(fā)行價格計

18、算；而利息只能按面值和票面利率計算確定 優(yōu)先股的資金成本 包括優(yōu)先股股利和籌資費用資金成本率=優(yōu)先股每年股利優(yōu)先股籌資總額 籌資費用 注意：注意：優(yōu)先股股利一般是固定的，它屬于稅后利潤分配項目，是對企業(yè)凈利潤的直接扣減，因此，優(yōu)先股股利與債券和借款利息不同。優(yōu)先股的資金成本【例】某股份有限公司按面值發(fā)行優(yōu)先股，共籌集得1000萬元，支付籌集費用15萬元，約定每年支付優(yōu)先股股利為面值的15%，則其資金成本率為？資金成本率=優(yōu)先股每年股利優(yōu)先股籌資總額 籌資費用=100015%/（1000-15）=15.23%普通股的資金成本 包括普通股股利和籌資費用資金成本率=普通股每年股利普通股籌資總額 籌資

19、費用普通股的資金成本【例】某股份有限公司發(fā)行普通股籌集資金，發(fā)行總股數(shù)為1000萬股，發(fā)行價格為每股1.5元，預(yù)期股利為每10股發(fā)放2元股利，支付籌集費用50萬元。其資金成本為？資金成本率=普通股每年股利普通股籌資總額 籌資費用=100020%1500-50=13.79%留存收益的資金成本 留存收益是由公司稅后凈利形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益實質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報酬率。留存收益成本是一種機會成本。由于留存收益成本是一種機會成本，而不是實際發(fā)生的費用，所以只能對其進行估算留存收益的資金成本 留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費用資金成本率=普

20、通股每年股利留存收益總額（二）平均資金成本率（WACC）全部長期資本的平均成本W(wǎng)ACC=（某種資金占全部資金的比重（某種資金占全部資金的比重該種資金的個別資金成本）該種資金的個別資金成本）=加權(quán)平均債務(wù)成本加權(quán)平均債務(wù)成本+加權(quán)平均權(quán)益成加權(quán)平均權(quán)益成本本【例】某股份有限公司需要籌集2000萬元資金，通過向銀行借款得600萬元，貸款利率為7%；通過發(fā)行優(yōu)先股籌得600萬元，預(yù)計股利發(fā)放率為8%，籌資費用為20萬元；通過發(fā)行普通股籌集得800萬元，預(yù)計股利發(fā)放率為10%，籌資費用為25萬元。公司所得稅稅率為25%。則平均資金成本率為？解：1）銀行借款資金成本率=7%（1-25%）=5.25%銀行

21、借款占總籌資額比重=600/2000=0.3 2）優(yōu)先股資金成本率=6008%/（600-20）=8.28%優(yōu)先股籌資額占總籌資額比重=600/2000=0.33）普通股資金成本率=80010%/（800-25）=10.32%普通股籌資額占總籌資額比重=800/2000=0.44）WACC=5.25%0.3+8.28%0.3+10.32%0.4=8.19%二、資本結(jié)構(gòu)含義 是指企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系基本理論 資本結(jié)構(gòu)是由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成 負債能提高股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)與資金成本 資本結(jié)構(gòu) 長期債務(wù)資本（D）與權(quán)益資本（E）的比例 D：E 資金成本 WACC=加權(quán)平均債務(wù)成本+加

22、權(quán)平均權(quán)益成本 =KdD/(D+E)+KeE/(D+E)債務(wù)與股東權(quán)益 甲企業(yè)是一家完全權(quán)益公司，總資產(chǎn)為2,000,000元，在外流動的普通股總股數(shù)為20,000股。乙企業(yè)擁有與甲企業(yè)同樣價值的總資產(chǎn)，但其資產(chǎn)有一半是通過長期債務(wù)獲得，債務(wù)成本為8%，在外流通的普通股總股數(shù)為10,000股。這兩個企業(yè)運用全部資產(chǎn)在一個會計年度內(nèi)得到的收益是相等的，均可取得200,000元。所得稅稅率為25%。比較這兩個企業(yè)的每股凈收益。債務(wù)與股東權(quán)益甲企業(yè)乙企業(yè)息稅前收益200,000200,000利息080,000稅前收益200,000120,000所得稅（25%）50,00030,000稅后收益150,

23、00090,000每股普通股可得股利7.59堂上練習(xí) 某股份有限公司準(zhǔn)備籌集長期資金1500萬元，籌資方案如下：（1）發(fā)行長期債券500萬元，年利率6，籌資費用率2；（2）發(fā)行優(yōu)先股200萬元，年股息率8，籌資費用率3；（3）發(fā)行普通股800萬元，每股面額1元，發(fā)行價為每股4元，共200萬股；預(yù)計發(fā)行后每年發(fā)放的股利為每股0.40元，籌資費用率為3.5。該企業(yè)所得稅率為25。要求：計算該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本率為多少？長期債券資金成本率%*（25）（12）4.59%長期債券比重5001500=1/3 優(yōu)先股資金成本率8 （）8.25 優(yōu)先股比重200/15002/15 普通股資金成本率200*0.4/（800*（13.5）10.36 普通股比重420015008/15 WACC4.591/38.252/1510.368/158.16END OF CHAPTER 2