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1、資本運營資本運營理論與實務(wù)理論與實務(wù) 第三版第三版 夏樂書夏樂書 等編著等編著 倪澤強倪澤強 授課授課 Ni_第3章 資本籌措 3.1 資本籌措的內(nèi)涵與要求資本籌措的內(nèi)涵與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式3.4資本成本資本成本3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策資本結(jié)構(gòu)與籌資決策 3 資本籌措資本籌措【教學(xué)目標(biāo)】【教學(xué)目標(biāo)】通過本章的學(xué)習(xí)應(yīng)能夠：1.了解資本籌措的意義與要求 2.掌握資本需要量的預(yù)測方法3.熟悉資本籌措的渠道和方式4.熟悉資本成本的內(nèi)涵5.掌握個別資本來源、加權(quán)平均和邊際資本成本的計算6.熟悉資本結(jié)構(gòu)理論7.掌握資本結(jié)構(gòu)的實務(wù)

2、分析和企業(yè)的籌資決策分析2第1節(jié) 資本籌措的內(nèi)涵與要求 3.1 資本籌措的內(nèi)涵與要求資本籌措的內(nèi)涵與要求 3 資本籌措資本籌措一、資本籌措是資本運營的起點（一）資本籌措的含義：是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。（二）資本籌措的意義：1.籌措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運動的起點，也是企業(yè)資本運營的起點；2.資本籌措關(guān)系到資本運營其他各環(huán)節(jié)的正常進行；3.當(dāng)資本的增值主要以企業(yè)為載體而展開時，企業(yè)的資本籌措就必然是應(yīng)當(dāng)首先解決的問題。3第1節(jié) 資本籌措的意義與要求 3.1 資本籌措的意義與

3、要求資本籌措的意義與要求 3 資本籌措資本籌措二、資本籌措的基本要求（一）科學(xué)確定資本需要量，合理安排資本的籌措時點；（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本；（三）注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低籌資風(fēng)險；（四）注重給籌資能力留有余地。4第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測 3 資本籌措資本籌措說明：1.由于資本在形態(tài)上主要表現(xiàn)為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，而這兩類資本占用的特點是不同的，因此應(yīng)分別測算。2.企業(yè)長期資本占用需要量的預(yù)測主要是通過投資決策、編制資本預(yù)算來完成（在第4章中介紹）。3.在企業(yè)日常的經(jīng)營中，主要是對短期流動資本的占用量進行預(yù)測；4.預(yù)測的方法可分為兩類：定性預(yù)測法和定量預(yù)測法。3.1 資本籌

4、措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 5第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測 3 資本籌措資本籌措3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 預(yù)測方法預(yù)測方法含義含義預(yù)測的過程或主要計算方法預(yù)測的過程或主要計算方法特特 點點適用范圍適用范圍定性定性預(yù)測法預(yù)測法利用有關(guān)資料，依靠個人利用有關(guān)資料，依靠個人經(jīng)驗、主觀判斷和分析預(yù)經(jīng)驗、主觀判斷和分析預(yù)見能力，對企業(yè)未來的資見能力，對企業(yè)未來的資本需求所作的測定。本需求所作的測定。1.1.由專家根據(jù)以往所積累的經(jīng)驗由專家根據(jù)以往所積累的經(jīng)驗進行分析和判斷，提出資本需進行分析和

5、判斷，提出資本需要量的初步預(yù)測值要量的初步預(yù)測值 ；2.2.通過召開座談會、專題會或者通過召開座談會、專題會或者信函調(diào)查等方式，對初步預(yù)測信函調(diào)查等方式，對初步預(yù)測值進行有根據(jù)的修訂值進行有根據(jù)的修訂 ；3.3.經(jīng)反復(fù)修訂得出最終的預(yù)測結(jié)經(jīng)反復(fù)修訂得出最終的預(yù)測結(jié)果。果。使用簡便、靈活，但使用簡便、靈活，但它難于揭示資本需求它難于揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預(yù)測量關(guān)系，因此，預(yù)測的結(jié)果缺乏彈性、時的結(jié)果缺乏彈性、時效性較強。在可能的效性較強。在可能的情況下，應(yīng)和定量預(yù)情況下，應(yīng)和定量預(yù)測法結(jié)合運用。測法結(jié)合運用。一般是在企業(yè)一般是在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)缺乏完備、準(zhǔn)

6、確的歷史數(shù)據(jù)確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況和資料的情況下采用。下采用。定量定量預(yù)測法預(yù)測法以資本需要量和有關(guān)因素以資本需要量和有關(guān)因素的關(guān)系為依據(jù)，在掌握大的關(guān)系為依據(jù)，在掌握大量的歷史資料的基礎(chǔ)上，量的歷史資料的基礎(chǔ)上，采用一定的數(shù)學(xué)方法加以采用一定的數(shù)學(xué)方法加以計算，并將計算結(jié)果作為計算，并將計算結(jié)果作為預(yù)測值的一類預(yù)測方法。預(yù)測值的一類預(yù)測方法。1.1.趨勢預(yù)測法趨勢預(yù)測法2.2.銷售百分比法銷售百分比法3.3.資本習(xí)性法資本習(xí)性法 使用相對復(fù)雜，可以使用相對復(fù)雜，可以揭示資本需求與有關(guān)揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預(yù)測的結(jié)果具因此，預(yù)測的結(jié)果具有彈性。有彈性

7、。在企業(yè)具有完在企業(yè)具有完備、準(zhǔn)確的歷備、準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)和資料史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。的情況下采用。一、兩種預(yù)測方法的比較：6第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測 3 資本籌措資本籌措3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 二、主要的定量預(yù)測方法不同的定量預(yù)測方法不同的定量預(yù)測方法含含 義義假設(shè)條件假設(shè)條件適用條件適用條件趨勢預(yù)測法趨勢預(yù)測法 是以時間為相關(guān)因素，根是以時間為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量發(fā)展變化的據(jù)資本需要量發(fā)展變化的趨勢和有關(guān)資料推算未來趨勢和有關(guān)資料推算未來預(yù)期值的方法預(yù)期值的方法 。1 1假定資本需要量目前的發(fā)展假定資本需要量目前的發(fā)

8、展變化趨勢已經(jīng)掌握，且這種趨勢變化趨勢已經(jīng)掌握，且這種趨勢在預(yù)測的時間段內(nèi)將會持續(xù)下去；在預(yù)測的時間段內(nèi)將會持續(xù)下去；2 2假定有關(guān)因素的變動不會改假定有關(guān)因素的變動不會改變這種趨勢。變這種趨勢。適于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，適于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，增長比較恒定，資本需求量的發(fā)增長比較恒定，資本需求量的發(fā)展變化呈現(xiàn)長期的上升趨勢的情展變化呈現(xiàn)長期的上升趨勢的情況。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、況。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、競爭的加劇，這種方法的適用范競爭的加劇，這種方法的適用范圍日益受到限制。圍日益受到限制。銷售百分比法銷售百分比法 是以銷售額為相關(guān)因素，是以銷售額為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量和銷售額

9、根據(jù)資本需要量和銷售額之間的關(guān)系進行預(yù)測的一之間的關(guān)系進行預(yù)測的一種定量預(yù)測方法。種定量預(yù)測方法。假定資本需要量和銷售額之間的假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)，且這種相關(guān)關(guān)系關(guān)系為正相關(guān)，且這種相關(guān)關(guān)系在預(yù)測期內(nèi)保持穩(wěn)定。在預(yù)測期內(nèi)保持穩(wěn)定。簡便易行但其缺點表現(xiàn)為簡便易行但其缺點表現(xiàn)為“假定假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)為正相關(guān)”與現(xiàn)實不符，與現(xiàn)實不符，使用使用時應(yīng)進行適當(dāng)修正。時應(yīng)進行適當(dāng)修正。資本習(xí)性法資本習(xí)性法 是按照資本占用量和產(chǎn)銷是按照資本占用量和產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系原理，量之間的依存關(guān)系原理，預(yù)測資本需要量的方法。預(yù)測資本需要量的方法。

10、假定根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料進行測算假定根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料進行測算的相關(guān)因素?zé)o變化的相關(guān)因素?zé)o變化 。適用于能利用歷史數(shù)據(jù)，合理區(qū)適用于能利用歷史數(shù)據(jù)，合理區(qū)分資本占用習(xí)性的情況；當(dāng)相關(guān)分資本占用習(xí)性的情況；當(dāng)相關(guān)因素等發(fā)生變化時，應(yīng)對預(yù)測值因素等發(fā)生變化時，應(yīng)對預(yù)測值加以修訂。加以修訂。7第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測 3 資本籌措資本籌措3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 三、主要的定量預(yù)測方法舉例 結(jié)合書中第58-61頁進行說明說明：無論哪一種方法都有其自身的優(yōu)點和缺點，在實際工作中應(yīng)結(jié)合實際歷史數(shù)據(jù)的多少和準(zhǔn)確性、生產(chǎn)工藝特點、競爭狀況、價格的變

11、動等因素，綜合各種方法進行預(yù)測。8第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措一、籌資渠道說明：1.企業(yè)籌資渠道受制于國家的經(jīng)濟體制和資金管理政策，并與企業(yè)的所有權(quán)形式和企業(yè)的組織形式密切相關(guān)。2.長期以來，我國企業(yè)取得資本的渠道主要以財政撥款和銀行貸款為主，這種一元化的資本“供給制”已越來越不適應(yīng)市場經(jīng)濟的要求。3.隨著經(jīng)濟體制的改革和資本市場的建立，企業(yè)的籌資渠道逐步由單一渠道向多渠道發(fā)展，由縱向渠道為主向橫向渠道為主轉(zhuǎn)變。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 9第3節(jié) 資本籌措的

12、渠道和方式 3 資本籌措資本籌措一、籌資渠道（一）我國企業(yè)主要的籌資渠道1.國家財政資金（在一定時期內(nèi)仍將是國有企業(yè)的主要資金來源）2.企業(yè)自留資金：資本公積、盈余公積和未分配利潤3.金融機構(gòu)資金（是企業(yè)經(jīng)營資金的主要來源渠道）：信貸資金為主4.其他企業(yè)和單位的資金：投資、聯(lián)營和商業(yè)信用等5.職工和社會個人資金：企業(yè)內(nèi)部集資等6.境外資金：招商引資、對外借款等7.金融機構(gòu)資本的創(chuàng)新組織形式：基金、私募、風(fēng)投、QFII等3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 10第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3

13、 資本籌措資本籌措一、籌資渠道（二）籌資渠道分析的內(nèi)容1.各種渠道資本存量和流量的大?。?.各種渠道提供資本的使用期的長短；3.每種渠道適用于哪些籌資方式；4.本企業(yè)可以利用哪些渠道，目前已經(jīng)利用了哪些渠道；5.每種渠道適用于哪些經(jīng)濟類型的企業(yè)。6.關(guān)于籌資渠道的兩點補充：p從各主要的融資渠道來看，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行融資渠道將會不斷減少，資本市場將會發(fā)揮越來越重要的作用；pQFII制度的出臺，對于推進我國證券市場與國際的接軌，培養(yǎng)機構(gòu)投資者隊伍，進一步擴大我國企業(yè)利用外資的范圍將起到重要作用。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌

14、措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 11第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系 1.籌資方式和籌資渠道的比較3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目含含 義義 區(qū)區(qū) 別別聯(lián)聯(lián) 系系籌資渠道籌資渠道是指從哪里取得資本，即是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。從資金取得資本的途徑。從資金的供給與需求關(guān)系來說，的供給與需求關(guān)系來說，則是指供給者是誰。則是指供給者是誰。籌資渠道展示出取得資籌資渠道展示出取得資本的客觀可能性，即誰本的客觀可

15、能性，即誰可以提供資本可以提供資本 。適應(yīng)籌資渠道多元化適應(yīng)籌資渠道多元化的特點，籌資方式也的特點，籌資方式也是多種多樣的。一種是多種多樣的。一種籌資方式，可以適用籌資方式，可以適用于多種籌資渠道，也于多種籌資渠道，也可能適用于某一特定可能適用于某一特定的渠道；同一渠道的的渠道；同一渠道的資本可以采用不同的資本可以采用不同的籌資方式來籌集。籌資方式來籌集?；I資方式籌資方式是指如何取得資金，即取是指如何取得資金，即取得資金的具體方法和形式。得資金的具體方法和形式。籌資方式解決用什么方籌資方式解決用什么方式將客觀存在的可能性式將客觀存在的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實性，即如何轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實性，即如何將資本籌集到企

16、業(yè)。將資本籌集到企業(yè)。12第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系 2.籌資方式的分類13第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系 3.主要長期籌資方式與籌資渠道的配合3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 方式方式渠道渠道長期長期借款借款發(fā)行發(fā)行債券

17、債券發(fā)行發(fā)行股票股票聯(lián)聯(lián)營營租租賃賃吸收國吸收國家投資家投資合合資資國家財政資金國家財政資金銀行資金銀行資金非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)其他企業(yè)單位資金其他企業(yè)單位資金職工和個人資金職工和個人資金境外資金境外資金企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金14第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式p長期資本的籌措具有占用時間長、籌資風(fēng)險大、資金成本高、籌資影響深遠、籌資頻率低等特點，因此，企業(yè)應(yīng)按照經(jīng)營方向，以長遠戰(zhàn)略性的發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，科學(xué)合理地進行籌集和管理。p長期資本籌措方式主要包括：1.長期借款2.債券籌資3.租賃融資4.聯(lián)營5.股票籌資6.BOT（項目融資）

18、3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 15第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式1.長期借款含義及特點：長期借款指銀行及非銀行金融機構(gòu)對企業(yè)發(fā)放的長期貸款。借款的資金量充足，貸款形式也靈活、多樣，是我國企業(yè)籌措長期資本的重要方式之一。貸款原則擇優(yōu)扶植，有物資保證，按期歸還。借款人應(yīng)具備的條件包括：（a）具有法人資格；（b）企業(yè)經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家政策、法令；（c）企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力；（d）借款單位具有償

19、還本金的能力；（e）借款單位財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全、資金使用及經(jīng)濟效益良好；（f）借款單位應(yīng)在貸款機構(gòu)開立帳戶、辦理結(jié)算。長期借款的一般程序：（a）貸款前的準(zhǔn)備；（b）提出貸款申請書；（c）洽談貸款事宜，簽訂貸款合同；（d）貸款的發(fā)放；（e）貸款的償還。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 16第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式1.長期借款長期借款籌資的優(yōu)缺點3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需

20、要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目 具具 體體 內(nèi)內(nèi) 容容優(yōu)優(yōu) 點點 1.1.長期貸款利息可以抵減所得稅；長期貸款利息可以抵減所得稅；2.2.長期借款籌資所涉及的長期借款籌資所涉及的關(guān)系人較少，因而籌資的手續(xù)簡單、速度快、資金使用的彈性關(guān)系人較少，因而籌資的手續(xù)簡單、速度快、資金使用的彈性較高；較高；3.3.長期借款籌資有利于企業(yè)實現(xiàn)負債到期時間與資長期借款籌資有利于企業(yè)實現(xiàn)負債到期時間與資產(chǎn)使用時間的有機配合。產(chǎn)使用時間的有機配合。缺缺 點點1.1.風(fēng)險較大，企業(yè)如不能按期履行借款的合同條款，就可能陷風(fēng)險較大，企業(yè)如不能按期履行借款的合同條款，就可能陷入

21、財務(wù)困境，以致破產(chǎn)；入財務(wù)困境，以致破產(chǎn)；2.2.長期貸款常常附有較苛刻的限制性長期貸款常常附有較苛刻的限制性條款，在一定程度上會影響企業(yè)的再籌資能力和經(jīng)營政策的自條款，在一定程度上會影響企業(yè)的再籌資能力和經(jīng)營政策的自由度。由度。17第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式1.長期借款長期借款的其他方式：外國政府貸款 政府貸款多為混合貸款，即商業(yè)貸款、政府贈款和優(yōu)惠貸款的混合。目前，對華提供政府貸款的國家共有20 多個，其中累計貸款最多的是日本、德國、法國、奧地利等國。就目前來說，條件最優(yōu)惠的首推西班牙政府貸款。政府貸款的特點是：操作起來極其復(fù)雜，時

22、間漫長，而且存在社會運作風(fēng)險和匯率風(fēng)險。因此在這一方面需要國家的幫助。國際金融機構(gòu)貸款 利用國際金融機構(gòu)貸款的好處：1.能夠按照國際慣例規(guī)范企業(yè)運作，增強企業(yè)規(guī)范化發(fā)展的能力；2.能夠提高企業(yè)的資信水平，增強企業(yè)在國際市場上的籌資能力；3.借助國際金融機構(gòu)的資本運營經(jīng)驗，可以培養(yǎng)企業(yè)的員工隊伍，提升管理水平，增強企業(yè)發(fā)展的后勁。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 18第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式2.債券籌資含義及特點：債券是一種長期債

23、務(wù)證書，是企業(yè)為籌集長期資本，而承諾在將來一定時日支付一定金額的利息，并于約定的到期日，一次或多次償還本金的信用憑證。債券面額固定，可以轉(zhuǎn)讓和繼承，是企業(yè)籌集長期資金的常用方式。債券的種類與劃分標(biāo)準(zhǔn) 3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 劃分標(biāo)準(zhǔn)劃分標(biāo)準(zhǔn)種種 類類發(fā)行方式發(fā)行方式還本期限還本期限發(fā)行條件發(fā)行條件可否轉(zhuǎn)換可否轉(zhuǎn)換償還方式償還方式是否跨越國界是否跨越國界記名債券、無記名債券記名債券、無記名債券短期債券、中期債券、長期債券短期債券、中期債券、長期債券抵押債券、信用債券抵押債券、信用

24、債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券定期償還債券、隨時償還債券定期償還債券、隨時償還債券國內(nèi)債券、國際債券國內(nèi)債券、國際債券19第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式2.債券籌資發(fā)行債券的審批與條件：我國的公司法規(guī)定，股份有限公司，有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會制訂方案，股東（大）會作出決議；國有獨資公司發(fā)行債券，應(yīng)由國家授權(quán)投資的機構(gòu)或者國家授權(quán)的部門作出決定；公司根據(jù)決議向國務(wù)院證券管理部門提請批準(zhǔn)。發(fā)行債券的公司必須具備如下條件，（a）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元；有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；（b

25、）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（c）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（d）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（e）債券利率不得超過國務(wù)院限定的利率；（f）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 20第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式2.債券籌資債券籌資的優(yōu)缺點3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和

26、方式 項項 目目 具具 體體 內(nèi)內(nèi) 容容優(yōu)優(yōu) 點點 1.1.公司債的利息支出可以計入損益抵減所得稅；公司債的利息支出可以計入損益抵減所得稅；2.2.一般公司一般公司債的利息均是固定的，如果企業(yè)經(jīng)營得力，可以提高股東的資債的利息均是固定的，如果企業(yè)經(jīng)營得力，可以提高股東的資本報酬率；本報酬率；3.3.公司債的發(fā)行成本和資本成本都低于其他長期籌公司債的發(fā)行成本和資本成本都低于其他長期籌資方式。資方式。缺缺 點點1.1.公司債有固定的到期日和利息負擔(dān)，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況不好，公司債有固定的到期日和利息負擔(dān)，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況不好，易便企業(yè)陷入財務(wù)困境；易便企業(yè)陷入財務(wù)困境；2.2.公司債往往附有多種限制

27、性條款，公司債往往附有多種限制性條款，可能對企業(yè)財務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響?？赡軐ζ髽I(yè)財務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響。21第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式2.債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資I.含義：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。可轉(zhuǎn)換公司債券在轉(zhuǎn)換股份前，其持有人仍為債權(quán)人，不具有股東的權(quán)利和義務(wù)。II.審批與發(fā)行條件：III.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)經(jīng)省級人民政府或者國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報中國證券監(jiān)督管理委員會審批；重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)由發(fā)行人提出申請，經(jīng)省級人民政府或者國務(wù)

28、院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報中國證監(jiān)會審批，并抄報國家計劃委員會、國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、中國人民銀行、國家國有資產(chǎn)管理局。IV.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%；（2）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于70%；（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（4）募集資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；（5）可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平；（6）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元；（7）國務(wù)院證券委員會規(guī)定的其他條件。V.重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換

29、公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合上述（3）、（4）、（5）、（6）、（7）項條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財務(wù)報告已經(jīng)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計；（2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃；（3）有可靠的償債能力；（4）由具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。VI.3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 22第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式2.債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資III.發(fā)行方式、期限和資格：我國可轉(zhuǎn)換公司債券采

30、取記名式無紙化發(fā)行方式，最短期限為3年，最長期限為5年。可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行，應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷，證券經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有股票承銷資格。IV.可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的要求：包括發(fā)行人的名稱；批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的文件及其文號；發(fā)行人的基本情況介紹；最近3年的財務(wù)狀況；發(fā)行的起止日期；可轉(zhuǎn)換公司債券的票面金額及發(fā)行總額；募集資金的用途；可轉(zhuǎn)換公司債券的承銷和擔(dān)保情況；可轉(zhuǎn)換公司債券償還方法；申請轉(zhuǎn)股的程序；轉(zhuǎn)股價格的確定和調(diào)整方法；轉(zhuǎn)換期；轉(zhuǎn)換年度有關(guān)利息、股利的歸屬；贖回條款和回售條款；轉(zhuǎn)股時不足一股金額的處理；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他事項。可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的有效期為6個月，自可轉(zhuǎn)換公

31、司債券募集說明書簽署之日起計算。V.轉(zhuǎn)股價格的確定：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以擬發(fā)行股票的價格為基準(zhǔn)，折扣一定比率作為轉(zhuǎn)股價格。VI.轉(zhuǎn)換要求：上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，在發(fā)行結(jié)束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 2

32、3第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式2.債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資VII.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目 具具 體體 內(nèi)內(nèi) 容容優(yōu)優(yōu) 點點 1.1.可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換之前，是企業(yè)的一項負債，債券的利息支出可以抵扣所得稅，因此可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換之前，是企業(yè)的一項負債，債券的利息支出可以抵扣所得稅，因此資本成本較低；資本成本較低；2.2.可轉(zhuǎn)換公司債券的可贖回性，給企業(yè)增加了籌資的靈活性，有利于降可轉(zhuǎn)換公司債券的可

33、贖回性，給企業(yè)增加了籌資的靈活性，有利于降低資本成本，增加企業(yè)的價值；低資本成本，增加企業(yè)的價值；3.3.可轉(zhuǎn)換債券籌資作為一種間接權(quán)益資本籌措方式，在可轉(zhuǎn)換債券籌資作為一種間接權(quán)益資本籌措方式，在轉(zhuǎn)換之前不會增加股票的數(shù)量，使得企業(yè)可以在不稀釋控股權(quán)的情況下籌集到長期資本；轉(zhuǎn)換之前不會增加股票的數(shù)量，使得企業(yè)可以在不稀釋控股權(quán)的情況下籌集到長期資本；4.4.可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股的客觀要求的存在，有利于推動我國重點國有企業(yè)的改制，實現(xiàn)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股的客觀要求的存在，有利于推動我國重點國有企業(yè)的改制，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，進而推動國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性改組。企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，進而推動國有經(jīng)濟的戰(zhàn)

34、略性改組。缺缺 點點1.1.如果企業(yè)經(jīng)營情況不好，使得股票價格大幅度下跌，債券持有人在轉(zhuǎn)換期內(nèi)不轉(zhuǎn)股，如果企業(yè)經(jīng)營情況不好，使得股票價格大幅度下跌，債券持有人在轉(zhuǎn)換期內(nèi)不轉(zhuǎn)股，則可轉(zhuǎn)換公司債券的本息償還會加重企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)；則可轉(zhuǎn)換公司債券的本息償還會加重企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)；2.2.可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換后，會稀可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換后，會稀釋公司原有股東的控制權(quán)；釋公司原有股東的控制權(quán)；3.3.可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批，手續(xù)較為復(fù)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批，手續(xù)較為復(fù)雜，且必須履行必要的公告和披露義務(wù)，在一定程度上會加大公司的費用支出。雜，且必須履行必要的公告和披露義務(wù)，在一定

35、程度上會加大公司的費用支出。24第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式3.租賃融資含義：一般來說，租賃是一種契約性協(xié)議，它規(guī)定出租人在一定時期內(nèi)，根據(jù)一定條件，將資產(chǎn)交給承租人使用，承租人在規(guī)定的期限內(nèi)，分期支付租金并享有對租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。租賃是融通實物資本的有效方式。分類：租賃形式多種多樣，從不同角度、按不同標(biāo)準(zhǔn)可以作出許多分類，主要包括：經(jīng)營性租賃融資性租賃 需要指出的是，除了國內(nèi)租賃外，如果租賃的業(yè)務(wù)活動涉及的范圍超越了國界，則還有國際租賃業(yè)務(wù)。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.

36、3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 25第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式3.租賃融資分類（主要租賃方式比較）3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目 含含 義義特特 點點經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃又稱使用租賃、管理租賃等，是傳又稱使用租賃、管理租賃等，是傳統(tǒng)租賃的范疇，屬于短期租賃，提統(tǒng)租賃的范疇，屬于短期租賃，提供有償使用物品的服務(wù)，一般不轉(zhuǎn)供有償使用物品的服務(wù)，一般不轉(zhuǎn)移租賃物件的所有權(quán)。移租賃物件的所有權(quán)。1.1.可解約性

37、；可解約性；2.2.租賃期較短；租賃期較短；3.3.租金較高；租金較高；4.4.設(shè)備的選設(shè)備的選擇由出租人選定；擇由出租人選定；5.5.經(jīng)營租賃的關(guān)系人只涉及出租人、經(jīng)營租賃的關(guān)系人只涉及出租人、承租人兩方；承租人兩方；6.6.可以利用出租人提供的一些低費用技術(shù)可以利用出租人提供的一些低費用技術(shù)服務(wù)；服務(wù)；7.7.適用于經(jīng)營租賃的設(shè)備通常有汽車、電腦、工適用于經(jīng)營租賃的設(shè)備通常有汽車、電腦、工程建筑設(shè)備等。程建筑設(shè)備等。融資性租賃融資性租賃又稱資本租賃，是一種以融通資本又稱資本租賃，是一種以融通資本為主要目的的租賃方式。由承租人為主要目的的租賃方式。由承租人自行向設(shè)備制造商或銷售商選定貨自行向

38、設(shè)備制造商或銷售商選定貨樣后，與出租人簽訂協(xié)議，由出租樣后，與出租人簽訂協(xié)議，由出租人向供應(yīng)商購進設(shè)備，然后出租給人向供應(yīng)商購進設(shè)備，然后出租給承租人使用，出租人向承租人提供承租人使用，出租人向承租人提供了百分之百的長期信貸。了百分之百的長期信貸。1.1.不可解約性；不可解約性；2.2.租期長租期長 ；3.3.租賃物一般由承租人親租賃物一般由承租人親自挑選，然后由出租人購買；自挑選，然后由出租人購買；4.4.租賃期滿承租人有按租賃期滿承租人有按較低的價格購買設(shè)備的所有權(quán)，或者低租金續(xù)租，或者較低的價格購買設(shè)備的所有權(quán)，或者低租金續(xù)租，或者退還出租人的選擇權(quán)；退還出租人的選擇權(quán)；5.5.租賃期內(nèi)

39、的設(shè)備維護、保養(yǎng)、租賃期內(nèi)的設(shè)備維護、保養(yǎng)、管理等支出由承租人負擔(dān)；管理等支出由承租人負擔(dān)；6.6.融資租賃業(yè)務(wù)一般涉及融資租賃業(yè)務(wù)一般涉及三方面關(guān)系人，即承租人、出租人、供應(yīng)商；三方面關(guān)系人，即承租人、出租人、供應(yīng)商；7.7.可以給可以給承租人帶來既可以根據(jù)自己需要選定最適的生產(chǎn)設(shè)備的承租人帶來既可以根據(jù)自己需要選定最適的生產(chǎn)設(shè)備的便利，解決企業(yè)資金上的困難；便利，解決企業(yè)資金上的困難；8.8.在需要繼續(xù)租賃或想在需要繼續(xù)租賃或想擁有該設(shè)備時具有較靈活的選擇權(quán)；擁有該設(shè)備時具有較靈活的選擇權(quán)；9.9.適用于融資租賃適用于融資租賃的資產(chǎn)有不動產(chǎn)、辦公設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、飛機等的資產(chǎn)有不動產(chǎn)、辦公設(shè)

40、備、醫(yī)療設(shè)備、飛機等 26第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式3.租賃融資分類 兩種融資租賃的特殊形式p回售租賃：又稱售后回租，它是融資租賃的一種特殊形式。它有兩種含義：一是承租人先出資從供應(yīng)廠家購入所需的設(shè)備，隨即將設(shè)備轉(zhuǎn)讓給租賃公司取得現(xiàn)款，日后再從租賃公司租回設(shè)備使用；二是當(dāng)承租人進行技術(shù)改造或擴建時，將本企業(yè)原有的設(shè)備或生產(chǎn)線先賣給租賃公司取得現(xiàn)款，以解決急需，企業(yè)在賣出設(shè)備的同時即向租賃公司辦理租賃手續(xù)，由企業(yè)繼續(xù)使用，直到租金付清之后，以少量代價辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，設(shè)備仍由企業(yè)所有。p杠桿租賃：又稱平衡租賃或借貸式租賃，也是融資租賃派生出來

41、的一種特殊形式。當(dāng)出租人不能單獨承擔(dān)資金密集項目的巨額投資時，以所購設(shè)備作為貸款抵押品，以轉(zhuǎn)讓收取租金權(quán)力作為貸款的額外保證，從銀行、保險公司、信托公司等金融機構(gòu)獲取設(shè)備的60%-80%價款，其余的20%-40%由出租人自籌解決，最后由出租人購進設(shè)備，供承租人使用；承租人按期支付租金，出租人以租金歸還貸款。杠桿租賃的特點：1.設(shè)備價值大，單個出租人一般無力承擔(dān)；2.手續(xù)復(fù)雜，涉及多方關(guān)系人，包括出租人、承租人、貸款人、供貸人等，須簽訂多個協(xié)議；租金低。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 2

42、7第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式3.租賃融資租賃的優(yōu)缺點比較 3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目具具 體體 內(nèi)內(nèi) 容容優(yōu)優(yōu) 點點 1.1.增加了籌資的靈活性增加了籌資的靈活性 ；2.2.百分之百籌資；百分之百籌資；3.3.避免設(shè)備過時陳舊的風(fēng)險避免設(shè)備過時陳舊的風(fēng)險 缺缺 點點1.1.租金較高租金較高 ；2.2.難于改良資產(chǎn)難于改良資產(chǎn) 28第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式

43、4.聯(lián)營p企業(yè)聯(lián)營是指企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，由兩個以上具有法人地位的企業(yè)，共同出資從事一種“利益均享、風(fēng)險共擔(dān)”的經(jīng)濟聯(lián)合體。p聯(lián)營之所以成為一種資本籌措方式，主要在于從聯(lián)營企業(yè)角度考慮，各投資者的投資本身就是聯(lián)營企業(yè)的籌資，而且從任何一個出資人的角度來看，相當(dāng)于用一個小的出資額獲取了大的資本使用權(quán)，使得單個資本不能完成的業(yè)務(wù)得以展開，從量上來看對任何一個出資人都可以認為籌措到了資本。p企業(yè)聯(lián)營具有簡便、靈活、快捷的特點。企業(yè)聯(lián)營各方在自愿互利的基礎(chǔ)上，平等協(xié)商，決定出資方式和數(shù)額。p聯(lián)營是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的重新分配與組合，所以采用聯(lián)營方式進行籌資，是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營自主權(quán)的一種削弱。3.1 資

44、本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 29第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式5.股票籌資含義：股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是有權(quán)取得股利的有價證券。發(fā)行股票籌資的意義：有利于開拓更為廣泛的籌資渠道；有利于投資管理體制的改革；有利于促進橫向經(jīng)濟聯(lián)合；有利于改善宏觀經(jīng)濟管理；股票發(fā)行：p股票的發(fā)行，實行“公開、公平、公正”的原則，必須同股同權(quán)、同股同利，同次發(fā)行的股票，條件和價格應(yīng)相同。同時，發(fā)行股票還應(yīng)接受國務(wù)院和中國證券監(jiān)督管理委員

45、會的管理。公司發(fā)行股票應(yīng)具備的條件、發(fā)行程序和發(fā)行價格等應(yīng)遵循公司法、證券法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例等有關(guān)法規(guī)的規(guī)定。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 30第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式5.股票籌資股票發(fā)行：p股票發(fā)行方式包括公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行兩種。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目含含 義義優(yōu)優(yōu) 點點缺

46、缺 點點公開間接發(fā)行公開間接發(fā)行是指公司通過中介機是指公司通過中介機構(gòu)，公開向社會公眾構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。發(fā)行股票。發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，股票變易于足額籌集資本，股票變現(xiàn)性強，流通性好，有助于現(xiàn)性強，流通性好，有助于提高公司的知名度。提高公司的知名度。手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行成手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行成本較高。本較高。不公開直接發(fā)行不公開直接發(fā)行是指公司不公開對外是指公司不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機構(gòu)因而不需經(jīng)中介機構(gòu)承銷或包銷。承銷或包銷。彈性較大，發(fā)行成本低。彈性較大，發(fā)行成本低。發(fā)行

47、范圍小，股票發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性較差，不利變現(xiàn)性較差，不利于足額籌資和大規(guī)于足額籌資和大規(guī)?；I資。?；I資。31第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式5.股票籌資股票銷售方式：p股票的銷售方式主要有自銷和承銷兩類 3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目含含 義義優(yōu)優(yōu) 點點缺缺 點點自自 銷銷是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認購者。認購者。由發(fā)行公司直接控制發(fā)行由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并過

48、程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費用。節(jié)省發(fā)行費用。籌資時間較長，發(fā)行公司籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，要要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，要求發(fā)行公司有較高的知名求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力。度、信譽和實力。承承 銷銷是指發(fā)行公司將股票銷售是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機構(gòu)代理，代理，被廣泛采用。我被廣泛采用。我國公司法規(guī)定股份有國公司法規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股限公司向社會公開發(fā)行股票，必須由證券經(jīng)營機構(gòu)票，必須由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。承銷方式又可以分承銷。承銷方式又可以分為包銷和代銷兩種具體方為包銷和代銷兩種具體方法法 。包包 銷銷 發(fā)行公司采用此種方

49、式發(fā)發(fā)行公司采用此種方式發(fā)售股票，能及時得到所需售股票，能及時得到所需的資金，不必承擔(dān)發(fā)行風(fēng)的資金，不必承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。險。股票以較低的價格售給承股票以較低的價格售給承銷機構(gòu)會損失部分溢價；銷機構(gòu)會損失部分溢價；承銷機構(gòu)要求較高的傭金承銷機構(gòu)要求較高的傭金會使發(fā)行成本較高。會使發(fā)行成本較高。代代 銷銷發(fā)行成本較低發(fā)行成本較低 。發(fā)行公司的發(fā)行風(fēng)險較大。發(fā)行公司的發(fā)行風(fēng)險較大。32第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式5.股票籌資分類：p股票籌資可以分為普通股籌資和優(yōu)先股籌資。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資

50、本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目股東的權(quán)利股東的權(quán)利優(yōu)優(yōu) 點點缺缺 點點普通股籌資普通股籌資具有企業(yè)管理權(quán)、利潤具有企業(yè)管理權(quán)、利潤分配權(quán)、財產(chǎn)分配權(quán)和分配權(quán)、財產(chǎn)分配權(quán)和優(yōu)先認股權(quán)優(yōu)先認股權(quán) 。1.1.籌集的資本具有永久使用權(quán)，籌集的資本具有永久使用權(quán)，可維持公司的長久發(fā)展；可維持公司的長久發(fā)展；2.2.無固無固定的股利負擔(dān)和還本壓力，籌資定的股利負擔(dān)和還本壓力，籌資風(fēng)險小；風(fēng)險小；3.3.可增強公司的實力和可增強公司的實力和信譽，有利于增強公司的舉債能信譽，有利于增強公司的舉債能力；力；4.4.易于吸收資金。易于吸收資金。1.1.資本成本較高；資

51、本成本較高；2.2.增發(fā)新增發(fā)新股會稀釋公司的控制權(quán)。股會稀釋公司的控制權(quán)。優(yōu)先股籌資優(yōu)先股籌資股東不具備企業(yè)的管理股東不具備企業(yè)的管理權(quán)，但具有股利分派和權(quán)，但具有股利分派和財產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)財產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán) 。1.1.不需還本，無固定到期日，籌不需還本，無固定到期日，籌資風(fēng)險較小；資風(fēng)險較小；2.2.增加公司的自有增加公司的自有資本，能提高公司的舉債能力；資本，能提高公司的舉債能力；3.3.無投票表決權(quán)，不會使控制權(quán)無投票表決權(quán)，不會使控制權(quán)分散和稀釋；分散和稀釋；4.4.會由杠桿效應(yīng)會由杠桿效應(yīng)而增加普通股的盈利。而增加普通股的盈利。1.1.成本雖低于普通股，但高成本雖低于普通股，但高于債

52、券；于債券；2.2.優(yōu)先股籌資限制優(yōu)先股籌資限制較多，會減少公司經(jīng)營的靈較多，會減少公司經(jīng)營的靈活性；活性；3.3.在公司盈利下降時，在公司盈利下降時，優(yōu)先股股利的支付會加重公優(yōu)先股股利的支付會加重公司的財務(wù)負擔(dān)。司的財務(wù)負擔(dān)。33第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式6.BOT（項目融資）含義：BOT(Build-Operate-Transfer)中文意思為建設(shè)運營轉(zhuǎn)讓。是指由政府對急需建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，通過招標(biāo)或者議標(biāo)的方式，將項目委托給國內(nèi)外投資者直接投資建設(shè)，項目建成后，授予投資者在一定期限內(nèi)特許運營管理該項目的權(quán)力，待特許期滿后（純粹的

53、BOT項目一般為1520年），將該基礎(chǔ)設(shè)施項目完好地、無條件地移交給政府。在BOT模式下，項目公司是這個項目的靈魂，它發(fā)起、主辦該項目，同政府機構(gòu)、貸款金融機構(gòu)、建設(shè)承包商、運營承包商、股東和保險公司等分別簽訂合同，并在合同的基礎(chǔ)上進行運作。兩種常見的變形形式：BOOT（BuildOperateOwnTransfer）“建設(shè)運營擁有轉(zhuǎn)讓”；BOO(BuildOperateOwn)“建設(shè)運營擁有”。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 34第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、

54、籌資方式（二）長期資本籌措方式6.BOT（項目融資）BOT項目的運作程序：3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 提出項目建議書簽訂項目諒解備忘錄簽訂特許權(quán)協(xié)議書項目的組織管理建設(shè)施工設(shè)施運營設(shè)施移交35第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式6.BOT（項目融資）BOT項目融資的意義：p緩解基礎(chǔ)設(shè)施不足和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的雙重矛盾；p緩解了政府償債的壓力，調(diào)整了利用外資的結(jié)構(gòu)，屬于典型的市場換資金的融資方式；p有利于分散基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的風(fēng)險，

55、增加了項目成功的因素；p引進了國內(nèi)外先進的管理經(jīng)驗和技術(shù)、設(shè)備，可以推動管理進步和技術(shù)進步；p有利于基礎(chǔ)設(shè)施使用者樹立付費使用的觀念，有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施的使用效率，建立起基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的良性循環(huán)。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 36第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式7.存托憑證（DR）含義：又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。按照發(fā)行地點或交易地點的不同，存托憑

56、證包括：ADR、EDR、GDR、CDR等。中國存托憑證是指在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。中國公司（部分股票存入）中國保管銀行（合作協(xié)議）美國托管銀行（簽發(fā)存托憑證）美國投資者購買在美上市的中國公司股票3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 37第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式8.房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）含義：是一種證券

57、化的產(chǎn)業(yè)投資基金，通過發(fā)行股票（基金單位），集合公眾投資者資金，由專門機構(gòu)經(jīng)營管理，通過多元化投資，選擇不同地區(qū)、不同類型的房地產(chǎn)項目進行投資組合，在有效降低風(fēng)險的同時，通過將出租不動產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息的方式分配給股東，從而使投資者獲取長遠穩(wěn)定的投資收益。本質(zhì)：屬于證券化的房地產(chǎn)投資基金。運作方式：兩種，P74一般只適用于商業(yè)地產(chǎn)。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 38第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式9.資產(chǎn)證券化（AS）含義：指的是

58、將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。廣義的資產(chǎn)證券化包括實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化特指信貸資產(chǎn)證券化，包括MBS和ABS?；玖鞒蹋阂悦绹渭壏康禺a(chǎn)抵押債券為例。次級房貸人次級抵押貸款公司投資銀行債券購買人（AIG、Mutual Fund等）3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 39第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（三）短期資本籌措方式p對于資本需求的短期增加，一般

59、應(yīng)用短期融資來解決。p企業(yè)在選擇不同短期融資方式時，其核心問題是成本的大小，同時應(yīng)注重考慮資本來源的可靠性和靈活性等。p短期融資方式主要包括：銀行短期貸款、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)、票據(jù)貼現(xiàn)和抵押貸款等方式。p任何一種短期籌資方式均有其自身的優(yōu)缺點，企業(yè)在使用中應(yīng)結(jié)合自身的特點和各種方式的成本大小、使用難易等因素綜合選擇，做到既滿足經(jīng)營需要又保持應(yīng)有的經(jīng)營靈活性和高效益。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 40第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措資本籌措二、籌資方式（三）短期資本籌措方式

60、主要的短期資本籌措方式比較：3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式 項項 目目含含 義義優(yōu)優(yōu) 點點缺缺 點點商業(yè)信用商業(yè)信用 是指在商品交易中由于延期是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款而形成的企付款或預(yù)收貸款而形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。業(yè)間的借貸關(guān)系。取得簡便及時；使取得簡便及時；使用靈活、有彈性用靈活、有彈性 ；取得便宜。取得便宜。放棄現(xiàn)金折扣的機會成本較高放棄現(xiàn)金折扣的機會成本較高 ；在；在體制不健全的情況下，企業(yè)如果缺乏體制不健全的情況下，企業(yè)如果缺乏信譽感，容易造成企業(yè)之間互相拖欠，

61、信譽感，容易造成企業(yè)之間互相拖欠，形成三角債，影響資本周轉(zhuǎn)。形成三角債，影響資本周轉(zhuǎn)。票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn) 是指企業(yè)將未到期的應(yīng)收商是指企業(yè)將未到期的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票向銀行或其他金融機構(gòu)提前向銀行或其他金融機構(gòu)提前轉(zhuǎn)讓，以獲取現(xiàn)金的行為。轉(zhuǎn)讓，以獲取現(xiàn)金的行為。簡便、及時，資金簡便、及時，資金成本較低。成本較低。難于找到與籌資額相近的票據(jù)，籌資難于找到與籌資額相近的票據(jù)，籌資額受限。額受限。短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。年以內(nèi)的借款。籌資充裕，有保障；籌資充裕，有保

62、障；彈性好，便于靈活彈性好，便于靈活運用。運用。資本成本較高，限制條件較多。資本成本較高，限制條件較多。應(yīng)付費用應(yīng)付費用 是指企業(yè)各種應(yīng)付未付的稅是指企業(yè)各種應(yīng)付未付的稅金、工資、福利費等。金、工資、福利費等。占用量較穩(wěn)定，不占用量較穩(wěn)定，不須支付任何代價。須支付任何代價。使用的時期較短，且拖欠易給企業(yè)造使用的時期較短，且拖欠易給企業(yè)造成信譽損失。成信譽損失。41第4節(jié) 資本成本 3 資本籌措資本籌措一、資本成本的內(nèi)涵p由于短期負債的形成和流動資產(chǎn)的取得相關(guān)，且資本成本較低，因此在考察資本成本時，我們僅關(guān)注長期資本來源的資本成本。p資本成本在本質(zhì)上是資本的價格，它是資本供求雙方資本使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的

63、基礎(chǔ)。從投資者來說，它是投資者提供資本所要求的報酬，從籌資者來說，它是企業(yè)為獲取資本使用權(quán)而須支付的代價。p資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價，它包括資本籌集費和資本占用費兩部分。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式3.4資本成本資本成本項項 目目含含 義義內(nèi)內(nèi) 容容影響因素影響因素資本籌集費用資本籌集費用在資本籌集過程中支付的各在資本籌集過程中支付的各種費用。種費用。發(fā)行股票、債券所支付的印刷費、手續(xù)發(fā)行股票、債券所支付的印刷費、手續(xù)費、發(fā)行費等。費、發(fā)行費等?；I資方式、籌資環(huán)境

64、和財務(wù)關(guān)系的優(yōu)籌資方式、籌資環(huán)境和財務(wù)關(guān)系的優(yōu)劣。劣。資本占用費用資本占用費用是指企業(yè)在特定時期內(nèi)占用是指企業(yè)在特定時期內(nèi)占用資本而須支付的代價。資本而須支付的代價。負債的利息、租賃中的租金、股票的股負債的利息、租賃中的租金、股票的股利等。利等。企業(yè)經(jīng)營和獲利的風(fēng)險大小、資本占企業(yè)經(jīng)營和獲利的風(fēng)險大小、資本占用時間的長短、籌資額以及企業(yè)的財用時間的長短、籌資額以及企業(yè)的財務(wù)信譽等。務(wù)信譽等。42第4節(jié) 資本成本 3 資本籌措資本籌措一、資本成本的內(nèi)涵p資本成本的作用：1.資本成本是選擇資本來源，進行企業(yè)籌資決策的依據(jù)；2.資本成本是評價投資項目的可行性，確定投資項目的依據(jù)；3.促使資本的使用者

65、注重內(nèi)部挖潛，壓縮資本占用量，用好用活存量資本，從而提高資本的使用效率，增加積累；4.資本成本也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟，進行社會資源配置的重要手段。3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式3.4資本成本資本成本43第4節(jié) 資本成本 3 資本籌措資本籌措二、個別資本來源的資本成本p我們在考察資本成本時，主要關(guān)注長期資本來源的成本；p長期資本的組成如下：3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式3.4資本成本資

66、本成本44第4節(jié) 資本成本 3 資本籌措資本籌措二、個別資本來源的資本成本 不同資本來源的資本成本計算（一）長期借款的成本3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式3.4資本成本資本成本45第4節(jié) 資本成本 3 資本籌措資本籌措二、個別資本來源的資本成本 不同資本來源的資本成本計算（二）長期債券的成本3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式3.4資本成本資本成本46第4節(jié) 資本成本 3 資本籌措資本籌措二、個別資本來源的資本成本 不同資本來源的資本成本計算（三）優(yōu)先股的成本3.1 資本籌措的意義與要求資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測資本需要量的預(yù)測 3.3 資本籌措的渠道和方式資本籌措的渠道和方式3.4資本成本資本成本47第4節(jié) 資本成本 3 資本籌措資本籌措二、個別資本來源的資本成本 不同資本來源的資本成本計算（四）普通股（實收資本）的成本 1資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）p資