《財(cái)務(wù)管理第3章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ)(1)》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理第3章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ)(1)（44頁珍藏版）》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ)u財(cái)務(wù)分析的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)u橫向分析技術(shù)u時(shí)間序列（趨勢）分析u財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的結(jié)合u一些補(bǔ)充財(cái)務(wù)分析的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)u經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)u歷史標(biāo)準(zhǔn)u行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)u預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)u經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)而形成的標(biāo)準(zhǔn)(適當(dāng))的財(cái)務(wù)比率值。u例如,西方國家70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形成了流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為2:1,速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為1:1等。還有,通常認(rèn)為,當(dāng)流動(dòng)負(fù)債對有形凈資產(chǎn)的比率超過80%時(shí),企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營困難；存貨對凈營運(yùn)資本的比率不應(yīng)超過80%；資產(chǎn)負(fù)債率通常認(rèn)為應(yīng)該控制在30%-70%之間。經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）u事實(shí)上,所有這些經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平

2、均狀況而言的,而不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對標(biāo)準(zhǔn)。u在具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),還必須結(jié)合一些更為具體的信息。例如,假設(shè)A公司的流動(dòng)比率大于2:1,但其存在 大量被長期拖欠的應(yīng)收帳款和許多積壓的存貨；而B公司的流動(dòng)比率可能略小于2:1,比如說為1.5:1,但在應(yīng)收帳款、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)2）u存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功。那么,如何評價(jià)A與B？u“經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)=平均水平”嗎？經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)并非一般意義上的平均水平；即財(cái)務(wù)比率的平均值,并不一定就構(gòu)成經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。一般而言,只有那些既有上限又有下限的財(cái)務(wù)比率,才可能建立起適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)比率。而那些越大越好或越小越好的財(cái)務(wù)比率,如各種利潤率指標(biāo),就不可以建立

3、適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)3）u經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：相對穩(wěn)定；客觀。u經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的不足：并非“廣泛”適用（即受行業(yè)限制）；隨時(shí)間推移而變化。歷史標(biāo)準(zhǔn)u歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過去某一時(shí)期(如上年或上年同期)該指標(biāo)的實(shí)際值。u歷史標(biāo)準(zhǔn)對于評價(jià)企業(yè)自身經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況是否得到改善是非常有用的。u歷史標(biāo)準(zhǔn)可以選擇本企業(yè)歷史最好水平,也可以選擇企業(yè)正常經(jīng)營條件下的業(yè)績水平,或者也可以取以往連續(xù)多年的平均水平。另外,在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中,還經(jīng)常與上年實(shí)際業(yè)績作比較。歷史標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）u應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠/客觀；具有較強(qiáng)的可比性。u歷史標(biāo)準(zhǔn)的不足：往往比較保守；適用范圍較窄（只能說明企業(yè)自身的發(fā)展變化,不能全

4、面評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)競爭能力和健康狀況）；當(dāng)企業(yè)主體發(fā)生重大變化(如企業(yè)合并)時(shí),歷史標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)失去意義或至少不便直接使用；企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生突變后,歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用會(huì)受到限制。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)u行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均水平,也可以是同行業(yè)中某一比較先進(jìn)企業(yè)的業(yè)績水平。u行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：可以說明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平（競爭的需要）；也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢（例如,在一個(gè)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,企業(yè)的利潤率從12%下降為9%,而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤率由12%下降為6%,那么,就可以 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）u認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的）。u行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的問題:同“行業(yè)”內(nèi)的兩個(gè)公司并不一定是十分可比的；多

5、元化經(jīng)營帶來的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會(huì)計(jì)差異。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)u預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實(shí)行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)。u預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求；對于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤其適用。u預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的不足：外部分析通常無法利用；預(yù)算的主觀性/未必可靠。二.橫向分析技術(shù)u共同規(guī)模報(bào)表分析u企業(yè)間的財(cái)務(wù)比率比較分析 共同規(guī)模報(bào)表分析u共同規(guī)模報(bào)表分析的動(dòng)機(jī)：在有著不同規(guī)模的企業(yè)之間直接進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的比較分析,會(huì)因“規(guī)?！辈町惗a(chǎn)生誤導(dǎo)。例如,假設(shè)A公司擁有1500萬負(fù)債,而B公司擁有15000萬負(fù)債,那么,如果依此認(rèn)為B公司的杠桿程度比A公司高就可能是誤導(dǎo)的。為此,在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比較時(shí),就必

6、須控制規(guī)模差異。共同規(guī)模報(bào)表分析（續(xù)1）u控制規(guī)模差異的途徑之一,就是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的項(xiàng)目表達(dá)為一定的百分比形式,亦即編制共同規(guī)模財(cái)務(wù)報(bào)表。例如,將收益表上的項(xiàng)目表達(dá)為銷售收入的百分比,將資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目表達(dá)為資產(chǎn)的百分比。共同規(guī)模報(bào)表分析（續(xù)2）u通過觀察和比較兩個(gè)或兩個(gè)以上公司的同型財(cái)務(wù)報(bào)表,我們就可以發(fā)現(xiàn)各公司之間財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營情況的差異。例如,通過兩個(gè)公司之間同型收益表的比較,我們就可以首先發(fā)現(xiàn)其銷售利潤率的差異,然后再進(jìn)一步尋找導(dǎo)致利潤率差異的原因如:毛利率的差異,經(jīng)營費(fèi)用率的差異,或投資利潤對銷售收入比率的差異等。財(cái)務(wù)比率比較分析u最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的財(cái)務(wù)比率比較分析。u

7、財(cái)務(wù)比率通常以百分比或倍數(shù)表示。u理論上,財(cái)務(wù)比率可以通過任何一對數(shù)字計(jì)算出來。u實(shí)踐中，往往是根據(jù)需要選擇一些基本和主要的財(cái)務(wù)比率加以具體應(yīng)用。財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)1）u.一般而言,在設(shè)計(jì)或選擇財(cái)務(wù)比率時(shí),應(yīng)該遵循以下兩個(gè)原則:1財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須來自同一個(gè)企業(yè)的同一個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表,但不一定來自同一張報(bào)表；2財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說明一定的問題,即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義。財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)2）u標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)比率計(jì)算方法事實(shí)上并不存在（不同的分析者可以根據(jù)自己的理解和實(shí)際分析的需要采取不盡相同的

8、比率設(shè)計(jì)方法,和采取不盡相同的財(cái)務(wù)比率體系）。u當(dāng)財(cái)務(wù)比率反映的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變量與某一收益表變量之間的關(guān)系時(shí),資產(chǎn)負(fù)債表變量就需要計(jì)算年度的平均值。外部分析者只能得到年初數(shù)和年末數(shù)。財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)3）u因此，計(jì)算此類財(cái)務(wù)比率,就無法消除由于季節(jié)以及周期變化而帶來的問題,也反映不出年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化。u財(cái)務(wù)比率分析所應(yīng)用的財(cái)務(wù)比率可以歸納為若干類型。通常，將財(cái)務(wù)比率歸納為以下五類,即:財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)4）u流動(dòng)性比率,即用來衡量公司償還流動(dòng)負(fù)債能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。u長期財(cái)務(wù)安全性比率,即用來衡量企業(yè)長期資金提供者的保障程度亦即公司長期嘗債能力的財(cái)務(wù)比率

9、,主要包括資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等。u獲利能力比率,即用來衡量公司的總體盈利能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括銷售利 財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)5）u潤率、資產(chǎn)利潤率及資本利潤率等。u投資者特別關(guān)注的財(cái)務(wù)比率,即用來衡量公司為投資者所作貢獻(xiàn)或者說投資者從公司中獲得的利益的財(cái)務(wù)比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。u與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財(cái)務(wù)比率,即用來衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財(cái)務(wù)比率,主要包括營業(yè)現(xiàn)金流量對債務(wù)之比率和每股營業(yè)現(xiàn)金流量等。三.時(shí)間序列(趨勢)分析u趨勢報(bào)表(TREND STATEMENT)分析u趨勢財(cái)務(wù)比率分析 趨勢報(bào)表分析u構(gòu)建趨勢報(bào)表,首先要選擇一個(gè)年度為基年,然后與基年相聯(lián)系地表達(dá)隨后各年

10、的報(bào) 表 項(xiàng) 目。按 慣 例,基 年 被 設(shè) 定 為“100”,例如,某公司連續(xù)四年財(cái)務(wù)報(bào)表中銷售收入項(xiàng)目如下(單位:萬元)u1996年 1997年 1998年 1999年u350 396 482 504 趨勢報(bào)表分析（續(xù)1）u以1996年為基年,1997、1998及1999年的銷售收入在趨勢報(bào)表上就表達(dá)為:u113，138，144u又如,某公司1996-1999年間有關(guān)項(xiàng)目的趨勢表達(dá)情況如下:趨勢報(bào)表分析（續(xù)2）u 1996 1997 1998 1999u銷售收入 100 110.8 119.0 157.7u其中:啤酒銷售 100 111.3 119.8 162.8u銷貨成本 100 111

11、.9 118.4 155.9u經(jīng)營及管理費(fèi)用100112.5 130.7 176.1u凈收益 100 116.0 131.6 164.3u啤酒銷售桶數(shù) 100 105.2 109.4 132.2 趨勢報(bào)表分析（續(xù)3）u該公司財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢表現(xiàn)出兩個(gè)重要特征:1經(jīng)營及管理費(fèi)用以遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入及銷售成本的增長速度增長。1996-1999年間,經(jīng)營及管理費(fèi)用增長76.1%,而同期銷售收入和銷售成本增長率則分別為57.7%和55.9%。所以,經(jīng)營及管理費(fèi)用增長可能意味著該公司為維護(hù)或擴(kuò)大自己的市場份額,不得不增加廣告支出等方面的投入。2該公司啤酒 趨勢報(bào)表分析（續(xù)4）u的銷售額增長了62.8%,

12、而啤酒的銷售量只增加32.2%。以每年的銷售額除以銷售量,就可以計(jì)算出每年的銷售單價(jià)如下:u1996 1997 1998 1999 u56.01 59.24 61.32 68.95u由此可見,該公司1996-1999年間銷售收入增長的主要原因,是在于每桶售價(jià)增長了23%,以及銷售數(shù)量增長了32%。趨勢財(cái)務(wù)比率分析u財(cái)務(wù)報(bào)表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢分析方法,就是財(cái)務(wù)比率時(shí)間序列(趨勢)分析.在有些情況下,這種分析是頗有啟發(fā)性的.例如,分析者可能試圖基于過去若干年的流動(dòng)比率,來推斷總的趨勢。下表提供了1996-1999年間H公司的有關(guān)財(cái)務(wù)比率。趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)1）u 1996 1997199

13、81999u現(xiàn)金及有價(jià)證券/資產(chǎn) 0.110.140.060.04u流動(dòng)比率 1.381.831.681.30u營業(yè)所獲營運(yùn)資本/銷售收入0.069 0.075 0.080 0.076u長期負(fù)債/股東權(quán)益0.300.300.730.32u營業(yè)利潤/年利息支出13.82 14.35 13.87 7.49u凈利潤/股東權(quán)益 0.257 0.236 0.216 0.215u銷售收入/年均應(yīng)收帳款 33.97 41.10 37.70 39.17u銷貨成本/年均存貨8.258.539.038.97 趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)2）u上表中的有些財(cái)務(wù)比率反映了H公司于1998年12月購并K公司68%股權(quán),以及19

14、99年3月的一筆業(yè)務(wù)以其68%的股權(quán)交換K公司的3個(gè)工廠和6個(gè)品牌。為了為購并K公司融資,H公司將其長期負(fù)債由1996年末的53795000增長到1997年末的170530000。在1999年內(nèi),它將其長期負(fù)債削減到年終的95719000。1998年長期負(fù)債對股東權(quán)益比率的增長以及 趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)3）u1999年?duì)I業(yè)利潤對利息支付比率的下降,都受到了這些交易活動(dòng)的影響.u3.變異的度量：觀察一個(gè)企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)財(cái)務(wù)比率的趨勢時(shí),應(yīng)該同時(shí)觀察其穩(wěn)定性或者變異性情況。財(cái)務(wù)比率的變異性程度可以通過下面的公式進(jìn)行度量:u(比率的最大值比率的最大值 比率的最小值比率的最小值)/)/比率的平均值比

15、率的平均值 趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)4）u下表提供了A,B,C,D這四家釀酒公司1990-1999這連續(xù)十年的銷售凈利潤率及其變異度量:u年份 A B C Du19900.026 0.035 0.070 0.033u19910.027 0.041 0.094 0.031u19920.044 0.031 0.105 0.043u19930.045 0.041 0.094 0.030u19940.046 0.041 0.072 0.015u19950.041 0.060 0.078 0.012u19960.041 0.045 0.063 0.015 趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)5）u年份 A B C Du19

16、97 0.043 0.049 0.048 (0.209)u1998 0.045 0.055 0.038 0.004u1999 0.043 0.052 0.071 0.004u變異性程度0.50 0.64 0.92 4.50u可見,A公司銷售凈利潤率的變異性程度最低,D公司的變異性程度最高.四、財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的結(jié)合u財(cái)務(wù)報(bào)表信息只是財(cái)務(wù)報(bào)表分析者所須考察的信息的一部分而非全部。在財(cái)務(wù)分析過程中,還必須結(jié)合考察其他方面的信息，包括：產(chǎn)品市場信息和資本市場信息。產(chǎn)品市場信息u產(chǎn)品市場信息的分析,能夠讓我們了解到市場份額的變化。下表提供了1980-1983年間美國六大釀造公司的市場份額統(tǒng)計(jì)(

17、以銷售桶數(shù)計(jì)算)和啤酒的總消費(fèi)量。在此期間,總消費(fèi)量相對而言是基本不變的,但BUSCH的市場份額則由28.2%增至32.9%,HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市場份額都下降了。產(chǎn)品市場信息（續(xù)1）u公司 1980 1981 1982 1983uBUSCH 28.2%30.0%32.4%32.9%uMILLER 21.1 22.2 21.5 20.4uSTROH/SCHLITZ 13.9 12.9 12.6 13.2uHEILEMAN 7.5 7.7 7.9 9.5uCOORS 7.8 7.3 6.5 7.5uPABST 8.5 7.4 6.7 7.0uOTHERS 13.0

18、12.5 12.4 9.5u合計(jì) 100%100%100%100%u總消費(fèi)量(百萬桶)177.9 181.9 182.4 183.8 產(chǎn)品市場信息（續(xù)2）u桶數(shù)信息的另一個(gè)用途是用于表達(dá)每桶營業(yè)利潤（注：對于那些有非釀酒業(yè)務(wù)的公司來講,計(jì)算每桶營業(yè)利潤時(shí)采用的營業(yè)利潤信息,應(yīng)取自于年度報(bào)告中的分行業(yè)的揭示,而不能取自總的收益表）。u 1983年每桶營業(yè)利潤 uHEILEMAN BUSCH COORS PABST u$5.93 10.74 10.84 1.07 產(chǎn)品市場信息（續(xù)3）u這些數(shù)字證明,各釀酒公司之間的相關(guān)營業(yè)利潤水平存在巨大的差異。u在其他行業(yè),產(chǎn)品市場信息在公司財(cái)務(wù)分析中也是重要的

19、。例如,住客率是酒店業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵變量假如固定成本既定,住客率的增長就能導(dǎo)致凈收益的大幅度增長。資本市場信息u資本市場有著大量的信息。u如：“市盈率”(PE值,即每股市價(jià)/每股凈收益)，就是在這種分析中常用的一個(gè)指標(biāo)。這一比率越高,意味著期望的未來收益較之于當(dāng)前報(bào)告收益就越高。當(dāng)然,一個(gè)在一特定年份PE值過高的原因則至少可能有兩種情況:一是當(dāng)期報(bào)告利潤暫時(shí)性下降；二是預(yù)期未來若干年利潤的持續(xù)增長。資本市場信息（續(xù)1）u又如，股利支付率(即每股股利/每股凈收益)。u但是,要想由股利支付的水平作出明確具體的推論,則是一件困難的事情。因?yàn)?支付股利較少的原因可能包括:管理當(dāng)局預(yù)期會(huì)面臨嚴(yán)重的營業(yè)現(xiàn)金流

20、問題；管理當(dāng)局認(rèn)為有著預(yù)期收益率高于資本成本的投資機(jī)會(huì)；公司業(yè)已吸引了一批偏好較少分紅的投資者,如出于避稅動(dòng)機(jī)。五.一些補(bǔ)充u財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)重要趨勢是包含于年度報(bào)告而非基本財(cái)務(wù)報(bào)表中的信息量的增長。（這種增長部分地是由于法規(guī)的要求。例如:我國規(guī)定,其他業(yè)務(wù)利潤如占報(bào)告期利潤總額10%及以上的,應(yīng)在注釋中分業(yè)務(wù)種類披露收入數(shù)和成本數(shù)）。因此,無論采用何種分析方法進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析,都不能忽視對表外信息的分析利用。一些補(bǔ)充（續(xù)1）u在計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí),許多項(xiàng)目的分類及定義問題須予以明確。這些問題在計(jì)算負(fù)債權(quán)益比率時(shí)尤為困難。即使當(dāng)一個(gè)公司只有一類權(quán)益(即無優(yōu)先股等)和一類長期負(fù)債時(shí),還可能產(chǎn)生遞延稅的分類問題。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),不同的分析者可能會(huì)采取不同的分類方法（例如,一家銀行的信貸官員可能將遞延稅歸入負(fù)債,而一個(gè)投資者則可能將其歸入權(quán)益）。一些補(bǔ)充（續(xù)3）u分析者應(yīng)該意識(shí)到,管理當(dāng)局可能在一定程度上操縱財(cái)務(wù)信息的披露。例如,管理當(dāng)局可能會(huì)傾向于揭示那些能顯示其最佳業(yè)績的信息；類似地,管理當(dāng)局可能揭示較少的有關(guān)旨在使外部團(tuán)體低估其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表外融資信息。