《《戰(zhàn)略管理》并購(gòu)與反并購(gòu).ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《戰(zhàn)略管理》并購(gòu)與反并購(gòu).ppt（35頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

《企業(yè)戰(zhàn)略管理》——并購(gòu)與反并購(gòu),仲愷農(nóng)業(yè)工程學(xué)院張宇華編制,,什么是并購(gòu)？什么是惡意并購(gòu)？企業(yè)并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買另一個(gè)企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，從而影響、控制被收購(gòu)的企業(yè)的戰(zhàn)略。惡意并購(gòu)，通常是指并購(gòu)方不顧目標(biāo)公司的意愿而采取非協(xié)商購(gòu)買的手段，強(qiáng)行并購(gòu)目標(biāo)公司或者并購(gòu)公司事先并不與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而突然直接向目標(biāo)公司股東開(kāi)出價(jià)格或收購(gòu)要約。,,廣發(fā)證券反中信證券惡意收購(gòu)案例,VS,,【2004年9月2日】，中信證券發(fā)布《第二屆董事會(huì)第十二次會(huì)議決議公告》，宣布董事會(huì)通過(guò)《關(guān)于收購(gòu)廣發(fā)證券股份有限公司部分股權(quán)的議案》。,【9月6日】，有關(guān)網(wǎng)站刊出了《廣發(fā)證券員工強(qiáng)烈反對(duì)中信證券敵意收購(gòu)的聲明》。這份署名為“廣發(fā)證券股份有限公司2230名員工”的聲明稱，“堅(jiān)決反對(duì)中信證券的敵意收購(gòu)，并將抗?fàn)幍降住?,【9月7日】，廣發(fā)證券員工持股會(huì)成立深圳吉富創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司，2126名自然人股東人均出資約10萬(wàn)元。出資100萬(wàn)元以上者為12人，廣發(fā)證券現(xiàn)任高管占據(jù)三席：公司總裁董正青以800萬(wàn)元名列榜首，董事長(zhǎng)王志偉出資430萬(wàn)元，副總裁李建勇出資318.8萬(wàn)元。,[反收購(gòu)之：?jiǎn)T工持股策略],,【9月10日】，深圳吉富收購(gòu)云大科技持有的廣發(fā)證券3.83%的股份，打響了廣發(fā)證券收購(gòu)戰(zhàn)的第一槍。由廣發(fā)證券員工出資2.48億元設(shè)立的深圳吉富投資首次公開(kāi)亮相。,【9月15日】，深圳吉富與梅雁股份簽訂協(xié)議，收購(gòu)其持有的廣發(fā)證券8.4%的股份，此次收購(gòu)后，深圳吉富持有的股權(quán)比例達(dá)到12.23%，成為廣發(fā)證券第四大股東,,【9月16日】，吉林敖東股份公司公告收購(gòu)風(fēng)華高科和敖東藥業(yè)集團(tuán)延吉公司持有的廣發(fā)證券股份，合計(jì)3.39%。吉林敖東成為廣發(fā)證券第二大股東。[反收購(gòu)之：白騎士],【9月17日】，中信證券發(fā)布《關(guān)于收購(gòu)廣發(fā)證券股份有限公司部分股權(quán)的階段性公告》，正式發(fā)出公開(kāi)收購(gòu)要約，要約主要條件為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的初步價(jià)格確定為1.25元，出讓意向股份總額累計(jì)達(dá)到廣發(fā)證券總股本的51%時(shí)停止接受轉(zhuǎn)讓意向收購(gòu)總金額計(jì)劃10億元人民幣。,,【9月24日】，吉林敖東與廣東珠江投資有限公司簽署協(xié)議，收購(gòu)珠江投資持有的廣發(fā)證券10%的股份，收購(gòu)獲批后，吉林敖東持有廣發(fā)證券的股權(quán)達(dá)到27.14%。,【9月24日】，遼寧成大與美達(dá)股份簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購(gòu)其持有的2%廣發(fā)證券股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，遼寧成大持有的廣發(fā)證券股權(quán)升至27.31%，繼續(xù)保持廣發(fā)證券第一大股東地位。至此遼寧成大、吉林敖東與深圳吉富共同持有廣發(fā)證券66.67%的股權(quán)，三者構(gòu)成的利益共同體的絕對(duì)控股地位已不可動(dòng)搖.,,【10月13日】，中信證券發(fā)出解除要約收購(gòu)說(shuō)明,要約收購(gòu)之前,（1）毒丸“毒丸”（PoisonPill）收購(gòu)方即使在收購(gòu)成功后，也可能像吞下毒丸一樣遭受不利后果，從而放棄收購(gòu)。毒丸計(jì)劃包括負(fù)債毒丸計(jì)劃?和人員毒丸計(jì)劃?兩種。人員毒丸計(jì)劃的基本方法則是公司的絕大部分高級(jí)管理人員共同簽署協(xié)議，在公司被以不公平價(jià)格收購(gòu)，并且這些人中有一人在收購(gòu)后被降職或革職時(shí)，則全部管理人員將集體辭職。企業(yè)的管理層陣容越強(qiáng)大、越精干，實(shí)施這一策略的效果將越明顯。當(dāng)管理層的價(jià)值對(duì)收購(gòu)方無(wú)足輕重時(shí)，人員毒丸計(jì)劃也就收效甚微了。,,（2）反收購(gòu)條款反收購(gòu)條款又可稱為“驅(qū)鯊劑”（SharkRepellent）或者“豪豬條款”。（PorcupineProvision）。所謂“驅(qū)鯊劑”是指在收購(gòu)要約前修改公司設(shè)立章程或做其它防御準(zhǔn)備以使收購(gòu)要約更為困難的條款。而“豪豬條款”則是指在公司設(shè)立章程或內(nèi)部細(xì)則中設(shè)計(jì)防御條款，使那些沒(méi)有經(jīng)過(guò)目標(biāo)公司董事會(huì)同意的收購(gòu)企圖不可能實(shí)現(xiàn)或不具可行性。,,（3）金降落傘“金降落傘”（GoldenParachute）是指目標(biāo)公司通過(guò)與其高級(jí)管理人員簽訂合同條款，規(guī)定目標(biāo)公司有義務(wù)給予高級(jí)管理人員優(yōu)厚的報(bào)酬和額外的利益，若是公司的控制權(quán)發(fā)生突然變更，則給予高級(jí)管理人員以全額的補(bǔ)償金。目標(biāo)公司希望以此方式增加收購(gòu)的負(fù)擔(dān)與成本，阻卻外來(lái)收購(gòu)。,,（4）員工持股員工持股計(jì)劃是指鼓勵(lì)公司雇員購(gòu)買本公司股票，并建立員工持股信托組織的計(jì)劃。因?yàn)楣颈皇召?gòu)?fù)馕吨罅繂T工的解雇與失業(yè)，因而在收購(gòu)開(kāi)始時(shí)，員工股東對(duì)公司的認(rèn)同感高于一般的股東，其所持股份更傾向于目標(biāo)公司一方，不易被收購(gòu)。,,（5）提前償債條款指目標(biāo)公司在章程中設(shè)立條款，在公司面臨收購(gòu)時(shí)，迅速償還各種債務(wù)，包括提前償還未到期的債務(wù)，以此給收購(gòu)者在收購(gòu)成功后造成巨額的財(cái)務(wù)危機(jī)。,要約收購(gòu)之時(shí),“白衣騎士”（WhiteKnight）是指在面臨外界的敵意收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)公司尋找一個(gè)友好的支持者，作為收購(gòu)人與惡意收購(gòu)者相競(jìng)爭(zhēng)，以挫敗收購(gòu)行為。,,焦土”政策（ScorchedEarth）：指的是目標(biāo)公司大量出售公司資產(chǎn)，或者破壞公司的特性，以挫敗敵意收購(gòu)人的收購(gòu)意圖，目標(biāo)公司手中尚有大量的現(xiàn)金并準(zhǔn)備用來(lái)回購(gòu)其股票、或者目標(biāo)公司可能大量舉債來(lái)回購(gòu)其股份。這兩種方式都能阻止收購(gòu)者。收購(gòu)者想利用目標(biāo)公司現(xiàn)有資金彌補(bǔ)其收購(gòu)支出是不可能了，而該目標(biāo)公司可能身負(fù)債務(wù)，收購(gòu)已經(jīng)變得沒(méi)有意義了。,,“訛詐贖金”（Greenmail）：指的是單個(gè)或一組投資者大量購(gòu)買目標(biāo)公司的股票。其主要目的是迫使目標(biāo)公司溢價(jià)回購(gòu)上述股票（進(jìn)行訛詐）。出于防止被收購(gòu)的考慮，目標(biāo)公司以較高的溢價(jià)實(shí)施回購(gòu)（給付贖金），以促使上述股東將股票出售給公司，放棄進(jìn)一步收購(gòu)的打算。這種回購(gòu)對(duì)象特定，不適用于其他股東。,,“皇冠之珠”（CrownJewel）：指的是目標(biāo)公司將其最有價(jià)值、對(duì)收購(gòu)人最具吸引力資產(chǎn)（即所謂“皇冠之珠”）出售給第三方，或者賦予第三方購(gòu)買該資產(chǎn)的期權(quán)，使得收購(gòu)人對(duì)目標(biāo)公司失去興趣，放棄收購(gòu)。,,“帕克門”戰(zhàn)略（Pac-man）：任何沒(méi)有消滅敵手的一方將遭到自我毀滅。作為反收購(gòu)措施，帕克門戰(zhàn)略是指目標(biāo)公司針?shù)h相對(duì)地向收購(gòu)公司發(fā)起要約收購(gòu).,,百度并購(gòu)91無(wú)線（中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)迄今為止最大金額并購(gòu)案）,,【2012年】，百度成為91助手的主要合作伙伴，為91助手導(dǎo)入流量。91手機(jī)助手、安卓市場(chǎng)和百度手機(jī)助手等移動(dòng)客戶端也互相交換推廣。,【2013年五月初】，考慮到保障當(dāng)前業(yè)務(wù)合作的可持續(xù)性是關(guān)鍵。百度企業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理湯和松以及91無(wú)線CEO胡澤民代表雙方開(kāi)始了正式的談判溝通。初步的談判的結(jié)果是，百度出資收購(gòu)91無(wú)線57.6%股份，實(shí)現(xiàn)控股。,,【5月中旬】，阿里巴巴開(kāi)始與91無(wú)線的控股公司——網(wǎng)龍公司接觸接觸，開(kāi)始插手91收購(gòu)。,【6月份】，阿里巴巴正式向91提出了以現(xiàn)金+股票進(jìn)行全資收購(gòu)的方案。最高潮當(dāng)然還是馬云親自飛赴北京去約見(jiàn)出差中的劉德建（網(wǎng)龍公司的董事長(zhǎng)，91無(wú)線公司在當(dāng)時(shí)仍在網(wǎng)龍旗下）。長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)小時(shí)的會(huì)談，最后開(kāi)到總值22億美元的優(yōu)厚條件。,,【8月初】，周鴻祎（360的CEO）飛赴福州約見(jiàn)網(wǎng)龍董事長(zhǎng)劉德建，并在之后以平均1-2天一個(gè)電話的頻度打給劉德建，希望影響他的決定。至此，收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了白熱化階段。,李彥宏給劉德建打了一個(gè)越洋電話，兩人確定了百度以19億美元全資收購(gòu)91無(wú)線的方案。并在不久后便開(kāi)始正式談全資并購(gòu)在一個(gè)星期后簽MOU(諒解備忘錄),,【8月14日上午十一點(diǎn)一刻】，百度(BIDU)董事局主席兼CEO李彥宏出現(xiàn)在91無(wú)線辦公室的大屏幕上，并宣布“91的同學(xué)們，歡迎大家加入百度!”“今天我們正式簽署了百度與91合并的合同，在一個(gè)月左右的交接后，每個(gè)人都將成為百度人!”，由此一場(chǎng)激烈的并購(gòu)戰(zhàn)爭(zhēng)就此塵埃落定。,,一.前期準(zhǔn)備階段：（結(jié)合自身，尋找目標(biāo)，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)),前期準(zhǔn)備階段：（結(jié)合自身，尋找目標(biāo)，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)),【結(jié)合自身】：隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，BAT都大舉進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域“跑馬圈地”，百度已經(jīng)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中已經(jīng)初具規(guī)模，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì)也已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段，為了進(jìn)一步的占領(lǐng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，打造更全面的平臺(tái)，并購(gòu)91無(wú)線這一移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)擁有一定影響力的應(yīng)用平臺(tái)企業(yè)是大勢(shì)所需，順勢(shì)而為。,前期準(zhǔn)備階段：（結(jié)合自身，尋找目標(biāo)，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)),【尋找目標(biāo)】手機(jī)助手威力一至如斯!一句話，助手之于手機(jī)，像瀏覽器之于PC?？吹竭@一點(diǎn)后，360、91、搜狗包括百度，哪個(gè)沒(méi)做手機(jī)助手?但市場(chǎng)不等人，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一日千里。百度必須以金錢買時(shí)間，最大的兩個(gè)手機(jī)助手中，360是死對(duì)頭，91是唯一的選擇【找準(zhǔn)時(shí)機(jī)】2012年，百度成為91助手的主要合作伙伴，而且在業(yè)務(wù)的合作上非常順暢，“戀愛(ài)談得不錯(cuò)干脆考慮結(jié)婚!”而且此時(shí)阿里巴巴開(kāi)始著手收購(gòu)91在此百度全資并購(gòu)91無(wú)線已經(jīng)勢(shì)在必行了,,二.方案設(shè)計(jì)階段（合理評(píng)估，量才制定）,方案設(shè)計(jì)階段（合理評(píng)估，量才制定）,【合理評(píng)估】91的盈利能力很強(qiáng)，未來(lái)也是“現(xiàn)金?！薄?007年網(wǎng)龍10萬(wàn)元收購(gòu)91手機(jī)助手的雛形iPhonePCSuite后，91無(wú)線一直發(fā)展得十分迅猛。2010年起收入僅600萬(wàn)元人民幣，2012年91無(wú)線的總收入達(dá)到2.8億后，實(shí)現(xiàn)了8000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。如果按照0.8億元凈利潤(rùn)得到的19億美元估值，那么本次全資收購(gòu)的PE值高達(dá)23.75倍。【量才定制】基于91高協(xié)同性和未來(lái)的高回報(bào)性，所以百度開(kāi)出19億的巨額收購(gòu)價(jià)，但是相對(duì)于阿里巴巴開(kāi)出的22億的收購(gòu)價(jià)，考慮到91并不太愿意被阿里巴巴并購(gòu)，所以又有充分的自信通過(guò)19億收下91。同時(shí)全資收購(gòu)的話是因?yàn)榱髁可獗举|(zhì)上就是要吃獨(dú)食的，能否消化好看競(jìng)爭(zhēng)。,,三.談判簽約階段（找準(zhǔn)需求，一擊致命）,,【找準(zhǔn)需求，一擊致命】如果91不與百度合作。在流量入口與百度競(jìng)爭(zhēng)恐怕不是件容易的事情。同時(shí)如果選擇阿里巴巴，未來(lái)91走的路會(huì)很“苦”。如果選擇阿里巴巴，估計(jì)是91會(huì)成為單純的廣告載體——前車之鑒頗多。對(duì)91更有吸引力的是，91的“端”與百度的“云”的配合，且在合并之后，百度和91在應(yīng)用、游戲的分發(fā)量上一定是第一的。,,四.接管與整合階段（各方協(xié)調(diào)，合二為一）,接管與整合階段（各方協(xié)調(diào)，合二為一）,【各方協(xié)調(diào)，合二為一】全資收購(gòu)、與百度流量直接對(duì)接、管理團(tuán)隊(duì)保留，保證了91團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定和和諧，同時(shí)又能夠形良好的協(xié)同效應(yīng)，91做的事情和百度正在做的事情，確實(shí)是有很大的協(xié)同效應(yīng)，因?yàn)閺谋举|(zhì)上講大家都是在做分發(fā)。百度從傳統(tǒng)上看是在做流量的分發(fā)。每天百度可以給幾乎所有中國(guó)的網(wǎng)站都帶去很多流量。而91則在做應(yīng)用分發(fā)。而應(yīng)用又是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最最主流的一個(gè)產(chǎn)品形式?！傲髁糠职l(fā)也好，應(yīng)用分發(fā)也好，本質(zhì)上都是在分發(fā)用戶，所以我們這種協(xié)同效應(yīng)是非常明顯的。,建議,1.對(duì)于并購(gòu)企業(yè)（1）注意并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。（2）注意并的時(shí)機(jī)。2，對(duì)于反并購(gòu)企業(yè)（1）應(yīng)該注重培育良好的“合作伙伴”實(shí)行必要的“戰(zhàn)略聯(lián)盟”。（2）并購(gòu)也同時(shí)為創(chuàng)業(yè)型的小企業(yè)的理想照進(jìn)了現(xiàn)實(shí)的光。,總結(jié)與感悟,并購(gòu)或反并購(gòu)的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)與收益的博弈，并購(gòu)的過(guò)程中我們追求收益，但是絕不可輕視風(fēng)險(xiǎn)，我們絕不輕視風(fēng)險(xiǎn)，但是卻需要有狹路相逢勇者勝的決心，有勇者勝的決心，還需耐心的等待時(shí)機(jī)抓住他的需求，當(dāng)時(shí)機(jī)與需求都有的時(shí)候，我們便勝利了，卻需要在整合的過(guò)程中協(xié)調(diào)各方，細(xì)致入微。在反并購(gòu)的過(guò)程中我們或者以身相許，或者以死抗?fàn)帲袷惴?，決定朋友還是敵人的是企業(yè)背后的經(jīng)濟(jì)利益。并購(gòu)是進(jìn)攻，反并購(gòu)是防守，防守兼?zhèn)洳拍茉诓①?gòu)戰(zhàn)爭(zhēng)中生存下去，才能夠攻城略地，跑馬圈地，做一個(gè)領(lǐng)先的企業(yè)。,