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第六章對外投資管理,本章內(nèi)容（1）對外投資基本內(nèi)容（2）對外間接投資（3）對外直接投資考情分析本章重點考察對外投資的一些基本概念、企業(yè)債券投資、股票投資、基金投資、金融衍生工具投資和并購等。出題形式以選擇、簡答、計算為主。,1,一、對外投資概述（一）企業(yè)對外投資的種類（掌握）P316--1、按對外投資形成的權(quán)益不同分類：（1）股權(quán)投資：該種投資形成被投資單位的資本金，投資者成為被投資單位的投資者、股東；（如股票投資）（2）債權(quán)投資該種投資形成對被投資者的債權(quán)，投資者是被投資者的債權(quán)人；（如債券投資）2、按企業(yè)對外投資的方式不同分類：（1）直接投資P317—包括投資設(shè)立子公司、（兼）并（收）購投資等；直接投資也稱實物投資，用現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等出資方式；（2）直接投資的特點：與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系，投資回收期長，投資變現(xiàn)速度慢，流動性差等特點；,2,2、按企業(yè)對外投資的方式不同分類：（需掌握）（2）間接投資P317也稱證券投資，是指通過購買有價證券（股票、債券等）實現(xiàn)的投資；證券投資（間接投資）主要包括三類：債券性證券（債券）、權(quán)益性證券（股票）、基金類證券（基金）；注意：信托投資業(yè)屬于間接投資?。ê笾v）,3、按對外投資出資的收回期限分類——即投資期限長短標準；（1）短期投資投資期限1年以內(nèi)；其目的：見書P317短期投資是能夠隨時變現(xiàn)的、準備隨時變現(xiàn)的；否則屬于長期投資；（2）長期投資投資期限長于1年的；其目的：P317,26．下列各項投資方式中屬于對外間接投資的有（）A．債券投資B.股票投資C．基金投資D.并購投資（直接）E．信托投資,3,二、對外投資目的P318（注意多選題）企業(yè)擴張需要；完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要；資金調(diào)度的需要；滿足特定用途的需要。（一）企業(yè)擴張的需要（二）完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要（三）資金調(diào)度的需要（四）滿足特定用途需要,4,三、對外投資應(yīng)考慮因素P319-320（掌握）（1）對外投資的盈利和增值水平（2）對外投資風險企業(yè)對外投資防風險包括：利率風險、通貨膨脹風險、市場風險、外匯風險、決策風險。（3）對外投資成本對外投資成本包括：前期費用（調(diào)查費用、評估費用、準備費等）、實際投資額、資金成本（籌資費用、利息、股利等）和投資回收費用。（4）管理和經(jīng)營控制能力（5）籌資能力（6）對外投資流動性（P321結(jié)論）流動性與盈利性不可兼得；證券投資流動性高于非證券流動性：因為證券是一種可轉(zhuǎn)讓的有價證券；（如股票、債券）（7）對外投資的環(huán)境,27.企業(yè)對外投資應(yīng)考慮的因素有（）A.對外投資的超前性B.對外投資成本C.對外投資的流動性D.對外投資風險E.對外投資環(huán)境,5,第二節(jié)對外間接投資,一、對外間接投資---債券投資,（一）債券投資特點：5條P3221、債券投資到期須還本付息；（債券法定責任；還本付息方式有兩種，計息方式有兩種）2、債券投資債券類型多種：企業(yè)債券、金融債券、國家債券等；3、債券投資收益比較穩(wěn)定；（即債券利息=面值*票面利率）4、債券投資風險較??；（因約定到期還本付息）5、債券投資者不享有參與經(jīng)營管理權(quán)（區(qū)別與權(quán)益投資中普通股投資），享有到期收回面值、收取利息的權(quán)利；,12.與股票投資相比，下列屬于企業(yè)債券投資特點的是（）A.投資風險大B.投資者的權(quán)利小C.收益不穩(wěn)定D.無固定償還期限,6,（二）債券投資決策P322（注意選擇題）1、是否進行債券投資的決策（三個影響因素）（1）債券投資收益率的高低（2）債券投資的其他效果（3）債券投資的可行性。2、債券投資對象的決策（兩個影響因素）（1）取決于債券的信譽（2）企業(yè)可用資金的期限。3、債券投資結(jié)構(gòu)的決策（兩種決策）（1）債券投資種類結(jié)構(gòu)（2）債券到期期限結(jié)構(gòu)。,一、債券投資,7,一、債券投資（三）債券投資收益的計算（非常重要）,（1）票面收益率；按票面價格計算的收益率，也稱名義收益率。這種收益率即是票面利息率（收益率），是預先制定的、固定的，也叫名義利息率（收益率）,（2）最終實際收益率：從發(fā)行日至到期日之間，投資者獲得的實際收益率；（注意：從發(fā)行日認購一直持有至到期，取得時間是初始）,（3）持有期間收益率：投資者在償還期（到期日前）將債券出售，就其持有期間的收益率；（即從買入到賣出期間的年平均收益率）,8,（4）到期收益率：是指對已經(jīng)發(fā)行流通債券，從購入日起至到期日這段期間的年收益率；,注意區(qū)別：（2）最終實際收益率；（3）持有期間收益率；（4）到期收益率（圖示）,,,,,,,,,（2）,（3）,（3）,（4）,9,37.某投資者于2005年1月1日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的到期一次還本付息的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元，期限為3年，于2008年1月1日到期，票面年利率為10%，不計復利。假設(shè)購買時市場年利率為8%，不考慮所得稅。要求：(1)利用債券估價模型評價該投資者購買此債券是否合算？(2)如果該投資者于2006年1月1日將購買的債券以1130元的價格出售，若不考慮時間價值，計算該債券的持有期間收益率。(3)假設(shè)不考慮資金時間價值，計算該投資者投資債券的最終實際收益率。（計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位）(后面兩問屬第6章）,10,2、長期持有，股利固定增長（固定增長比率）（圖示其含義）本模型適用條件：（1）股利按固定的年增長率（g）增長；（2）股利增長率低于投資期望收益率（k）；（即股利增長率低于折現(xiàn)率）；D0表示本期期初股利（上期末股利）！因此，D0（1+g）表示第一期末股利；,3、短期持有，未來準備出售股票投資者投資股票一段時間后，會將其轉(zhuǎn)讓。為其未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值：包括每期的現(xiàn)金股利流入、最終轉(zhuǎn)讓股票的賣價?。▓D示分析）本模型適用條件：（1）每年股利發(fā)放率相同；（2）每股收益按固定增長比率（g）；D0表示本期期初股利（上期末股利）！因此，D0（1+g）表示第一期末股利；,11,2、股票投資決策要點P329（選擇、簡答）（1）是否進行股票投資；（2）股票投資決策的對象——投資何種股票（優(yōu)先股、普通股）（3）股票投資時間的決策；（4）股票投資結(jié)構(gòu)的決策（分散投資基本原則）,12,36.投資者準備購買A公司普通股股票，該股票上年股利為每股2元，假設(shè)A公司采用穩(wěn)定增長的股利政策，股利年增長率為5％，投資者預期的必要收益率為15％。（P328、P331）（2012）要求：(1)計算該股票內(nèi)在價值；(2)若目前該股票的每股市場價格為18元，為投資者作出是否購買該股票的決策；(3)若該股票的每股市場價格為20元，計算投資者購買該股票的收益率。,13,3、股票投資收益計算P330-（1）每股收益；（2）凈資產(chǎn)收益率；（3）每股股利；,注意：“凈資產(chǎn)”也就是“所有者權(quán)益”！“（2）”凈資產(chǎn)收益率立足所有者權(quán)益角度考核投資報酬，直接關(guān)系所有者投資報酬率高低，為所有者最關(guān)注指標！P331注：區(qū)別“（1）”和“（3）”，前者為屬于普通股的每股凈利潤，后者為分配給普通股的股利！,14,三、對外間接投資——基金投資和信托投資,（一）基金投資特點：4條P331-3321、基金可以給投資者提供更多的投資機會（除前講股票、債券投資等外還可投資基金）2、基金投資支付少量管理費，可以獲得專業(yè)化管理服務(wù)；3、基金種類多，能滿足投資者不同投資需要；4、基金的流動性強，有較強的分散風險能力；,（二）基金投資種類P332封閉式基金和開放式基金（注意區(qū)分封閉式和開放式基金）1、封閉式基金：發(fā)行總額固定，封閉期間不再接受投資，也不能退回資金，但可以流通轉(zhuǎn)讓！2、開放式基金：發(fā)行總額不固定，可增減發(fā)行總額；投資者可以隨時要求贖回所購基金；,15,（三）信托投資分類（選擇題）（屬于間接投資）1、委托代理投資2、信托存款投資3、委托貸款投資,16,四、對外間接投資----金融衍生工具投資P334（較難，少考，重點掌握選擇題）,（一）金融衍生工具投資種類P334-335（掌握分類）金融遠期金融期貨金融期權(quán)金融互換。（二）金融衍生工具投資風險（分兩個層次風險）P336-3381、總體風險：包括市場風險、信用風險、流動性風險和法律風險。2、個別金融衍生工具風險：包括金融遠期和約的投資風險、金融期貨和約的投資風險、金融期權(quán)和約的投資風險、金融互換和約的投資風險。（即對應(yīng)上述四種衍生金融工具）,17,14.交易當事人按照商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列支付款項的金融交易合約稱為（P335）（D）A.貨幣期貨B.利率期貨C.金融期權(quán)D.金融互換15.企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是（B）P324A.調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額B.獲得穩(wěn)定的收益C.獲得企業(yè)的控制權(quán)D.合理利用暫時閑置資金,18,第三節(jié)對外直接投資－并購投資（重點）,一、并購投資概述是指以某個企業(yè)為主體，通過有償方式購買其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)而進行的吸收式合并的投資方式。包含兼并投資和收購投資。即并購投資方式有：兼并和收購?。ㄒ唬┘娌⑼顿Y1、概念：見書P3392、兼并投資的效果：被兼并方喪失法人資格（即撤銷），類似吸收合并；兼并方將被兼并方納入自己實體（或新設(shè)公司），并承接被合并方的債權(quán)債務(wù)！（二）收購投資P340其在法律上就是“購買”！即購買被收購方得股權(quán)和資產(chǎn)；（三）兼并投資與收購投資的聯(lián)系和區(qū)別：（掌握）Ｐ3401、相似之處：2條2、區(qū)別之處：3條（重點掌握）Ｐ340（1）兼并：被兼并方撤銷；收購：被收購方法人實體仍存在；（2）兼并：承接被兼并人資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)；收購：收購方只是被收購方股東，被收購方繼續(xù)存在，繼續(xù)行使債權(quán)，承擔債務(wù)等；收購方以其股份對其承擔有限責任；,19,（四）并購投資目的P341-342（出簡答題）,1、謀求管理協(xié)調(diào)效應(yīng)；2、謀求經(jīng)營協(xié)調(diào)效應(yīng)；3、謀求財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)；（1）提高財務(wù)能力（負債能力強，降低資金成本）（2）合理避稅；（3）預期效應(yīng)；4、實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營；5、獲得特殊資產(chǎn)；6、降低代理成本。,20,（五）并購投資類型P343（掌握）,1、按并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系（1）橫向并購：并購雙方屬于同一行業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營同一產(chǎn)品，并購使其市場更集中；如海信電器兼并科龍電器；（增量）（2）縱向并購：并購雙方在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上處于先后不同環(huán)節(jié)，并購后使其產(chǎn)業(yè)鏈延長；如鋼鐵企業(yè)兼并鐵礦石企業(yè)；（增長）（3）混合并購。兼具“1”、“2”兩種性質(zhì)；2、按并購的實現(xiàn)方式（1）承擔債務(wù)式（2）現(xiàn)金購買式（3）股份交易式。,21,二、并購投資的價值評估（少考計算題）（掌握大點即可）掌握并購投資價值評估的方法（大點）,1、市盈率模型法P345思路：是根據(jù)目標企業(yè)（被并購企業(yè)）收益和市盈率來確定并購投資價值；（本質(zhì)：市場法）2、股息收益折現(xiàn)模型法P349思路：并購投資價值，即為投資者（并購方）投資行為在未來期間可以獲得股利和股票的現(xiàn)值；（本質(zhì)：收益法）本法下，并購投資價值大小取決于：（1）未來盈利能力（預期股利大小）（2）折現(xiàn)率（貼現(xiàn)率）P3493、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量P349貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法基礎(chǔ)：現(xiàn)金流量預測，充分考慮并兼并企業(yè)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流入量；,22,三、并購投資的支付方式（掌握大點）P351-,1、現(xiàn)金收購2、換股3、金融機構(gòu)信貸4、賣方融資5、杠桿收購。,27.企業(yè)并購投資時，對目標企業(yè)價值評估的方法有（ABCD）P345-351）A.Q比率法B.市盈率模型法C.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法D.凈資產(chǎn)賬面價值法E.貼現(xiàn)收益折現(xiàn)模型法,18.企業(yè)并購中對被并購企業(yè)資產(chǎn)進行評估時不適用的方法是（）A.重置成本法B.清算價格法C.市場法D.收益法,23,