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. 單位代碼： 10484 編 號： 密 級： 公 開 姓　　名 王芳 學(xué)　　號 201521071022 專業(yè)名稱 會計碩士 任課教師 閆芳芳 . 中源協(xié)和生物科技股份有限公司經(jīng)營風險分析 摘要：中源協(xié)和干細胞生物工程股份公司作為高科技制藥企業(yè)，在行業(yè)中具有一定的領(lǐng)先地位，其生產(chǎn)經(jīng)營情況也代表了一定的行業(yè)特點，但同時國家對于制藥行業(yè)的規(guī)范相對滯后，在此情況下，本篇文章就是從生物制藥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點入手，通過分析該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在的風險以及影響風險大小的因素，結(jié)合財務(wù)分析法對生產(chǎn)經(jīng)營進行深入的探究，以評價中源協(xié)和生產(chǎn)經(jīng)營的風險并據(jù)以得出防范風險的措施。 關(guān)鍵詞：經(jīng)營風險 生物制藥 防范風險 1引言 中源協(xié)和干細胞生物工程股份公司（以下簡稱“中源協(xié)和” ）承接國家級干細胞基因臨床轉(zhuǎn)化基地建設(shè)項目，是目前國內(nèi)滬深兩市中唯一一家以干細胞產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的上市公司（股票代碼：600645）。其注冊資本金3.25億，市值近百億。公司采用統(tǒng)一管理與細胞存儲、基因檢測、細胞培養(yǎng)、美容抗老四大業(yè)務(wù)條線專業(yè)化經(jīng)營相結(jié)合的管理模式。公司總部負責制定總體經(jīng)營目標和進行戰(zhàn)略規(guī)劃決策，各業(yè)務(wù)條線負責其具體業(yè)務(wù)的實施和日常管理：通過建立目標責任制的績效考核體系和激勵與約束相結(jié)合，適應(yīng)市場發(fā)展的運行機制，實現(xiàn)股東利益的最大化。 如此大規(guī)模的高科技生物制藥公司生產(chǎn)經(jīng)營活動中可能會存在一些問題，本篇文章就是從生物制藥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點入手，通過分析該行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在的風險以及影響風險大小的因素，結(jié)合財務(wù)分析法對生產(chǎn)經(jīng)營進行深入的探究，以評價中源協(xié)和生產(chǎn)經(jīng)營的風險并據(jù)以得出防范風險的措施。 2文獻回顧 在國外，經(jīng)營風險也被成為“營運風險”或者“操作風險”。1993年，卡耐基梅隆大學(xué)軟件工程研究所為了反復(fù)識別在軟件開發(fā)項目中的風險提出了一種辦法，這種方法以分類學(xué)為基礎(chǔ)且有系統(tǒng)性。隨后，學(xué)者對經(jīng)營風險的研究很感興趣比較有代表性的是Brain和Pamela等（2005），為了分類和識別企業(yè)的操作風險，提出了一種以分類為基礎(chǔ)的辦法，這種方法定義企業(yè)的操作風險主要來源于公司使命、工作程序和組織規(guī)則。 識別了經(jīng)營風險，學(xué)者開始致力于如何量化企業(yè)的經(jīng)營風險，并利用量化的結(jié)果有效地對其進行管理，從而為企業(yè)帶來較大的價值。國外在這方面的研究主要集中在理論研究和分析方法的研究。國外在這方面的研究比如：層次分析法（the Analytic Hierarehy process，簡稱AHP）是運籌學(xué)家T.L.Satty于20世紀70年代提出的一種系統(tǒng)分析方法。AHP是一種實用的多準則決策方法，能夠統(tǒng)一處理決策中的定性和定量因素，具有高度的邏輯性、系統(tǒng)性、簡捷性和實用性等優(yōu)點。而對于經(jīng)營風險的量化研究在銀行的風險管理中較多，學(xué)者提出了經(jīng)營風險的評價模型，并且融入了統(tǒng)計分析和金融經(jīng)濟等不同學(xué)科的知識和方法。A.H.克里德爾于1962年提出了一種財務(wù)報表分析法的風險識別方法，克里德爾認為，分析資產(chǎn)負債表、營業(yè)報表和相關(guān)的支持性檔案，企業(yè)經(jīng)營者即可識別風險管理單位的財務(wù)風險、責任風險和人力資本風險等，其因在于風險管理最終仍會涉及財務(wù)或財產(chǎn)。運用財務(wù)報表即可發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營所面臨的各種風險。至于財務(wù)報表分析識別風險的方法主要有三種：趨勢分析法、比率分析法和因素分析法。 本篇文章是運用財務(wù)報表分析法對中源協(xié)和的經(jīng)營風險進行分析，通過對中源協(xié)和以及同行業(yè)企業(yè)的的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力、現(xiàn)金流量比率進行對比和分析，了解中源協(xié)和面臨的經(jīng)營風險，并據(jù)此提出合理的應(yīng)對措施。 3生物制品行業(yè)理論及影響因素 3.1生物制品行業(yè)經(jīng)營風險理論 3.1.1企業(yè)經(jīng)營風險 經(jīng)營風險又稱營業(yè)風險，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種無法事先預(yù)料的不確定因素帶來的影響，這些影響將使企業(yè)的實際收益偏離企業(yè)的預(yù)期收益，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動，從而使企業(yè)有蒙受損失或者獲得額外收益的可能性。由于風險的角度、研究目的的不同，人們對經(jīng)營風險的認識也有所不同。 另外一種說法是：企業(yè)由于戰(zhàn)略選擇、產(chǎn)品價格、銷售手段等經(jīng)營決策引起的未來收益的不確定性，特別是企業(yè)利用經(jīng)營杠桿導(dǎo)致息稅前利潤變動而形成的風險叫做經(jīng)營風險。注冊會計師準則規(guī)定經(jīng)營風險源于對被審計單位實現(xiàn)戰(zhàn)略目標產(chǎn)生不利影響的重大事項、環(huán)境及行動，或者源于不恰當?shù)膽?zhàn)略目標。 3.1.2生物制品行業(yè)經(jīng)營特征 3.1.2.1行業(yè)進入壁壘高 第一，生物制藥是一種知識密集，技術(shù)含量高，多學(xué)科高度綜合相互滲透，高度依賴于基礎(chǔ)研究的新興產(chǎn)業(yè)，因此需要高知識層次人才和高新技術(shù)方面的支持。第二，生物制藥產(chǎn)業(yè)的新產(chǎn)品研究開發(fā)、生產(chǎn)廠房和設(shè)備儀器的購置都需要大量的資金投入，并且研發(fā)投入占銷售額的比例是所有行業(yè)中最高的，約為所有行業(yè)平均水平的4倍。由此可見，雄厚的資金是生物技術(shù)新藥開發(fā)成功的必要保障。第三，生物制藥產(chǎn)業(yè)最根本的資源是數(shù)目有限的生物體基因，雖然基因本身不能申請專利，但使用這些信息的方法可以申請專利。如果中游技術(shù)被申請專利，則企業(yè)進入下游工作的難度加大，甚至完全失去參與的權(quán)利。第四，藥品作為一類直接涉及人民健康的特殊商品，其開發(fā)、生產(chǎn)、定價、銷售、進出口等均受到嚴格的特殊法律的規(guī)范、控制和管理，沒有藥證和生產(chǎn)許可證、GMP等規(guī)范認證的藥品和企業(yè)不能合法進入醫(yī)藥市場。 3.1.2.2長周期 長周期是生物制藥產(chǎn)業(yè)最典型的特征之一，該特點是由新藥的開發(fā)與生產(chǎn)過程的復(fù)雜性所造成。新藥的發(fā)現(xiàn)，首先是尋找能和人體內(nèi)部某種特定的生物大分子發(fā)生作用的小分子化合物，進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，然后確定是否有效，藥效確定后還要做安全性評價，看是否有毒或副作用，同時，要做藥物代謝的研究，看藥物進入體內(nèi)后如何吸收、在體內(nèi)如何分布、如何代謝，然后確定臨床用藥的方案，該過程可能需要成千上萬次的實驗。 3.1.2.3高風險 生物藥品的產(chǎn)業(yè)化存在著較高的風險。這種風險包括產(chǎn)品開發(fā)風險和市場競爭風險：一方面，新藥的研制開發(fā)過程中的任何一個環(huán)節(jié)都很關(guān)鍵，任何一項失敗都將前功盡棄。另一方面，搶注新藥證書，搶占市場占有率是將技術(shù)開發(fā)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并推向市場的關(guān)鍵，成為不同開發(fā)商激烈競爭的目標。若被他人優(yōu)先拿到藥證或搶占市場，前期開發(fā)則全盤落空?？梢姡滤幍氖袌鐾茝V過程也有著高風險。 3.1.2.4高收益 生物藥品的投資回報率高。據(jù)統(tǒng)計平均凈利潤達到了17.6%，是利潤率為8.1%的信息產(chǎn)業(yè)的兩倍，一般來看，一種新生物藥品上市后兩到三年即可收回所有投資。 3.2生物制品行業(yè)經(jīng)營風險的影響因素 3.2.1外部環(huán)境系統(tǒng)風險 3.2.1.1行業(yè)競爭及發(fā)展趨勢 目前我國在生物制藥行業(yè)已有很多發(fā)展迅速的公司，這些都構(gòu)成了同行業(yè)競爭的風險。此外，由于生物制藥行業(yè)需要技術(shù)的支持，并且具有商業(yè)模式操作的超前性，而國家有關(guān)部門的指導(dǎo)規(guī)范相對滯后，因此可能導(dǎo)致國家之后制定的政策對公司的生產(chǎn)經(jīng)營形成限制或影響。 3.1.1.2技術(shù)因素 公司所處行業(yè)具有技術(shù)先進性，而細胞基礎(chǔ)及臨床應(yīng)用研究已成為國家生物技術(shù)領(lǐng)域的熱點領(lǐng)域，各國正在逐步擴大在該領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)投入，因此，保持技術(shù)的領(lǐng)先及核心競爭力，是公司技術(shù)方面面臨的主要風險。 3.2.2內(nèi)部管理風險 3.2.2.1人才政策 人才是企業(yè)發(fā)展的源動力，隨著公司的發(fā)展，公司需要營銷、技術(shù)、管理、信息系統(tǒng)等各方面的人才，不排除出現(xiàn)人才培養(yǎng)和引進跟不上發(fā)展速度的情況，也不排除公司核心人員遺失的情況，將對公司發(fā)展造成一定的影響。 3.2.2.2質(zhì)量安全管理風險 細胞資源存儲作為公司的主業(yè)，盡管公司已建立了細胞資源庫運營管理的制度性文件，并且自細胞資源庫成立至今未發(fā)生細胞污染、火災(zāi)等偶然情況，但由于細胞資源庫的管理相對比較復(fù)雜，對技術(shù)和日常監(jiān)管的要求很高。 4中源協(xié)和經(jīng)營風險分析 4.1財務(wù)指標分析 4.1.1償債風險分析 2015年 2014年 2013年 速動比率 中源協(xié)和 0.784 0.7436 1.0857 達安基因 1.9937 1.4045 1.662 資產(chǎn)負債率 中源協(xié)和 40.2808 52.1576 55.5498 達安基因 36.2302 42.4825 34.3742 利息保障倍數(shù) 中源協(xié)和 8573.1858 -289.663 -331.7703 達安基因 740.2027 1238.0722 1475.8635 表1 償債風險比率風險 由上表我們可以看出，2013-2015年中源協(xié)和的速動比率始終低于達安基因，并且二者都是先下降再上升的趨勢。從數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和的速動比率逐漸小于1，也就是說其速動資產(chǎn)總額逐漸小于流動負債總額，并且速動比率的波動性較大，一旦出現(xiàn)問題，企業(yè)的短期償債壓力將會很大。2013年-2015年，中源協(xié)和的短期償債壓力和風險呈增長趨勢。 從資產(chǎn)負債率的數(shù)據(jù)可以看出，制藥行業(yè)屬于“高風險、高收益”的行業(yè)，高風險決定了現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性，高收益決定其內(nèi)部融資相比于外部融資，可能更方便，但是中源協(xié)和的資產(chǎn)負債率卻幾乎超過總資產(chǎn)的一半，所占比重明顯很高，而同期的達安基因，其資產(chǎn)負債率較低，符合行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征，由此可以得出，中源協(xié)和長期償債風險較大，償債能力較弱。但是在2015年，其資產(chǎn)負債率有明顯的下降，可見其問題有所改善，長期償債風險降低。 從利息保障倍數(shù)的數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和在前兩年一直為負數(shù)，在2015年有大幅度的增加，而達安基因三年的利息保障倍數(shù)呈平穩(wěn)下降的趨勢。利息保障倍數(shù)是企業(yè)的息稅前利潤與利息費用的比值，企業(yè)的息稅前利潤越高，債權(quán)人的利息費用更有保障。但是由于企業(yè)的利息費用并不是用利潤來支付的，只有現(xiàn)金才能支付利潤，因此，我們還要考慮企業(yè)現(xiàn)金流量的指標。 綜上所述，由此三項指標可以得出，中源協(xié)和的短期償債風險上升，但是長期償債風險有下降的趨勢，由原來的高風險逐漸將至行業(yè)平均水平，并且在2015年息稅前利潤對利息費用有很高的保證程度。所以，中源協(xié)和的長期償債風險處于正常水平，但是短期償債風險較大。 4.1.2營運能力分析 2015年 2014年 2013年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 中源協(xié)和 5.0372 5.6124 7.843 達安基因 2.3612 2.2248 2.4184 存貨周轉(zhuǎn)率 中源協(xié)和 4.13 2.9393 3.8694 達安基因 6.1804 5.234 4.9697 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 中源協(xié)和 0.271 0.509 0.2658 達安基因 0.6366 0.7913 0.8265 表2 營運能力指標分析 從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來看，與達安基因三年來保持平穩(wěn)的周轉(zhuǎn)速度，而中源協(xié)和的周轉(zhuǎn)率呈逐年下降的趨勢，但是中源協(xié)和的周轉(zhuǎn)率顯著高于達安基因。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反應(yīng)的是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力以及管理效率，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量，一般認為數(shù)值越高越好，其數(shù)值越高，表明企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)可以少花錢，多賺錢，從而達到流動性與盈利性并增的雙贏局面。由此說來，中源協(xié)和的收賬速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)流動性強并且收賬費用少，對企業(yè)來說是很有利的。 但是從存貨周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來看，達安基因的存貨周轉(zhuǎn)率平穩(wěn)增長，存貨周轉(zhuǎn)速度平穩(wěn)增加，而中源協(xié)和存貨周轉(zhuǎn)速度的波動性比較大，前兩年存貨周轉(zhuǎn)的速度較低，2015年顯著上升，但還是低于同行業(yè)達安基因的存貨周轉(zhuǎn)率，由此我們可以猜測，中源協(xié)和的銷售能力較弱，結(jié)合財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)，存貨有積壓的可能性。 從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和連續(xù)三年波動性較大，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上小于達安基因，一般認為，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不得低于0.8，但從數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和的周轉(zhuǎn)率明顯低于0.8，可見其總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度也較低并且不穩(wěn)定。說明中源協(xié)和利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較低，使得公司的獲利能力較低。 綜上所述，中源協(xié)和雖然收款能力較強，但是其銷售能力以及生產(chǎn)經(jīng)營能力都不如達安基因，在行業(yè)中處于較低水平。 4.1.3盈利能力分析 2015年 2014年 2013年 凈資產(chǎn)收益率 中源協(xié)和 13.41 3.43 1.44 達安基因 7.63 17.97 19 銷售凈利率 中源協(xié)和 30.6122 9.8297 4.6781 達安基因 7.9868 14.6039 16.0328 表3 盈利能力指標分析 從上表的數(shù)據(jù)可以看出，中源協(xié)和的凈資產(chǎn)收益率呈顯著增長趨勢，從2013年的1.44猛增至2015年的13.41，而達安基因在前兩年收益率較穩(wěn)定，而2015年卻顯著下降。凈資產(chǎn)收益率是站在股東的角度，用以衡量股東權(quán)益的收益水平，該指標充分體現(xiàn)了股東投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力，突出反映了股東投資收益的關(guān)系，由此我們可以得出，中源協(xié)和的股東收益水平顯著增加，股東獲益能力增加。但是由前兩年的數(shù)據(jù)可以看出，其凈資產(chǎn)收益率以及銷售凈利率都是極地的水平，但是2015年卻大幅度增加，其中可能存在一定的風險。 銷售凈利率的數(shù)據(jù)和趨勢與凈資產(chǎn)收益率相似，兩者相互印證表明了中源協(xié)和的盈利能力連續(xù)三年顯著增長，由原來行業(yè)中非常低的水平迅速增長到較高水平，盈利能力大大增強。 但是其增長率較高，同時也表明存在一定的風險。 4.1.4成長能力分析 2015年 2014年 2013年 凈利潤增長率 中源協(xié)和 363.023 177.3207 -36.8433 達安基因 25.7645 15.7981 59.3262 總資產(chǎn)增長率 中源協(xié)和 16.5197 62.7573 20.3934 達安基因 91.2808 37.6575 26.6255 表4 成長能力指標分析 由上表數(shù)據(jù)可以看出，中源協(xié)和的總資產(chǎn)增長率波動性比較大，2014年增長率達到62.76%，總資產(chǎn)擴張速度比較快，但是2013年和2015年總資產(chǎn)增長率較低，表明中源協(xié)和在這兩年的發(fā)展性能并不高，并且發(fā)展趨勢不穩(wěn)定。但是同期中源協(xié)和的凈利潤增長率卻增速較快，遠遠超過達安基因，2015年最高達到達安基因增長率的14.5倍，可見其經(jīng)營成果還是不錯的，并且發(fā)展趨勢也很好。而達安基因三年逐年擴張，2015年生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張速度迅猛。表明了達安基因發(fā)展性能比較高。但是其凈利潤的增長率卻波動較大，可見其盈利能力并不穩(wěn)定。另外，中源協(xié)和較低的總資產(chǎn)增長率帶來了較高的凈利潤增長率，可見其成長性還是不錯的。 綜上所述，中源協(xié)和在公司規(guī)模上并沒有表現(xiàn)出很明顯的成長能力，但是在保持公司規(guī)模的同時，其盈利的增長能力卻大幅增加，因此可以得出，中源協(xié)和還是具備一定的成長能力的。 4.1.5現(xiàn)金流量能力分析 2015年 2014年 2013年 現(xiàn)金流量比率 中源協(xié)和 0.7719 18.3928 13.4704 達安基因 -0.5409 6.288 7.1175 現(xiàn)金到期債務(wù)比 中源協(xié)和 0.0072 0.1757 0.1342 達安基因 -0.0052 0.0598 0.0679 表5 現(xiàn)金流量分析指標 現(xiàn)金流量比率即為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率，從表中數(shù)據(jù)可以看到，中源協(xié)和在2013年到2014年期間，其現(xiàn)金流量比率較高，并且上升了，表明其短期償債能力較高，并且償債能力在增加，但是在2015年其現(xiàn)金流量比率銳減至0.77，短期償債風險驟增，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以償還其短期負債。 從現(xiàn)金到期債務(wù)比的數(shù)據(jù)可以看出，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流入只占本期到期債務(wù)的很小一部分，完全不能支付足額償還其到期債務(wù)，可見其資金流動性較差，企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風險很高。而達安基因情況也并不客觀。 綜上所述，中源協(xié)和獲取現(xiàn)金流量的能力較差，企業(yè)面臨的風險較大。 4.2評價結(jié)論分析 總的來說，中源協(xié)和生物科技股份有限公司的盈利能力是較好的，主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率以及銷售凈利潤逐年增長，股東以及其他相關(guān)者的獲利水平正在增長。但是其短期償債能力以及獲取現(xiàn)金流量的能力較差，以至于其面臨比較大的不能償還到期債務(wù)的風險。與此同時，中源協(xié)和的營運能力較差，存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，表明了企業(yè)在銷售以及存貨管理方面存在一定的問題，但是整體來說，企業(yè)還是有一定的成長能力的，從凈利潤增長率的快速增長就可以得出這一點。因此，中源協(xié)和要想在行業(yè)里取得較高的地位，在日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中還有很多需要注意的方面。 5中源協(xié)和控制經(jīng)營風險的措施及建議 5.1加強應(yīng)收賬款的管理 首先確定適當?shù)男庞脴藴?，企業(yè)確定信用標準要力爭在增強市場競爭力，擴大銷售與降低違約風險、收賬費用這二者之間作出一個雙贏選擇，調(diào)適應(yīng)收賬款的風險、收益與成本的對稱性關(guān)系。其次，不斷完善收賬政策。企業(yè)在制定收賬政策時，要在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款機會成本之間進行比較、權(quán)衡，以前者小于后者為基本目標，掌握好寬嚴界限，擬定可取的收賬計劃。 5.2加強存貨的日常管理 首先，安排好生產(chǎn)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時減少原材料庫存，大力售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會占用資金，直接影響償債能力。其次，提升技術(shù)方面的先進性，由于醫(yī)藥行業(yè)是高科技行業(yè)，技術(shù)的落后直接導(dǎo)致產(chǎn)品的滯銷，因此，應(yīng)加大技術(shù)方面的研發(fā)。 5,3優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu) 由于醫(yī)藥行業(yè)自身的特點，我們可以考慮內(nèi)部籌資以及長期籌資的方式，降低企業(yè)的短期償債壓力。同時也要結(jié)合企業(yè)自身特點，對企業(yè)的資金做到充分運用，并努力降低企業(yè)的籌資費用。使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)保持合理的比例，降低其綜合資本成本，提高其財務(wù)杠桿效率。 5.4管理好現(xiàn)金流量 加快資金回籠與周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。公司應(yīng)根據(jù)目前的業(yè)務(wù)在將來的發(fā)展所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來追求增長速度。在這個過程中，企業(yè)手中要有一定的現(xiàn)金，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要以及臨時突發(fā)事件的需要。同時，提高資金管理水平，確保資金的流動性和安全性。 參考文獻 （1） 朱麗麗：《基于財務(wù)視角的生物制藥上市公司成長性評價研究》，廣東工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014年。 （2） 張順文：《生物制藥概念上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析及發(fā)展建議》，西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2004年。 （3） 張宇芳：《生物制品行業(yè)投資風險的影響因素分析》，華南理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011年。 （4） 徐曉紅：《H企業(yè)經(jīng)營風險分析與控制》，中國海洋大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012年。 .