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財(cái)務(wù)管理FINANCIALMANAGEMENT,第一章財(cái)務(wù)管理概述,第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概念第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,學(xué)習(xí)目標(biāo),★理解財(cái)務(wù)管理的概念;★掌握財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn);★了解企業(yè)的組織形式及財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé);★了解財(cái)務(wù)管理的環(huán)境；★了解利息率的構(gòu)成及其測(cè)算。,Finance的三個(gè)相關(guān)領(lǐng)域,第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概念,一、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)二、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系三、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)與內(nèi)容,一、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),,內(nèi)部籌資,退出企業(yè),外部籌資,二、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系,財(cái)務(wù)關(guān)系是指一個(gè)組織（如企業(yè)）在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)中與有關(guān)方面所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系因經(jīng)濟(jì)利益和責(zé)任的多樣性而較為復(fù)雜，歸納起來主要有以下幾個(gè)方面：,二、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè),國家,債權(quán)人與債務(wù)人,投資者與被投資者,企業(yè)職工,,,,,三、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)與內(nèi)容,（一）財(cái)務(wù)管理的含義財(cái)務(wù)管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動(dòng)。,籌資活動(dòng),投資活動(dòng),（二）財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)◆側(cè)重價(jià)值管理◆綜合性◆協(xié)調(diào)性,長期投資管理,營運(yùn)資本管理,注：股利政策可看作是籌資活動(dòng)的一個(gè)組成部分,（三）財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容——BS模式,第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo),一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評(píng)價(jià)二、目標(biāo)實(shí)施與利益沖突,一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評(píng)價(jià),★財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)：,（一）利潤最大化1.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的原因：◎符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎只有獲利，才能使整個(gè)社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。,2.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；●未反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系；●沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；●可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。,有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤都是100萬元，A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個(gè)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，A賺的100萬全部收回了現(xiàn)金，而B全部是應(yīng)收賬款，哪個(gè)企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時(shí)賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個(gè)企業(yè)更好？,思考,股東財(cái)富＝股票數(shù)量股票價(jià)格,（二）股東財(cái)富最大化1.股東財(cái)富的確定,當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大。,2.股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎能夠考慮到取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素◎能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對(duì)資本保值與增值的要求,3.以股東財(cái)富最大化作為目標(biāo)的缺點(diǎn)●只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；●股票價(jià)格的變動(dòng)是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大小；●實(shí)際工作中可能會(huì)導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。,（三）公司價(jià)值最大化1.公司價(jià)值的確定公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。,公司價(jià)值=債券市場價(jià)值+股票市場價(jià)值,2.公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；◎反映了對(duì)公司資產(chǎn)保值、增值的要求；◎有利于克服公司的短期行為；◎有利于社會(huì)資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。,3.以公司價(jià)值最大化最為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷●對(duì)非上市公司很難適用；●公司價(jià)值，特別是股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動(dòng)也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一致，這對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。,二、目標(biāo)實(shí)施與利益沖突,（一）委托——代理問題,公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：▲股東與管理層▲股東與債權(quán)人▲大股東與小股東,沖突一：股東與管理層,2、二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,1、二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離！,,,,,委托人,代理人,,,,3.解決矛盾與沖突的方法,3.解決矛盾與沖突的方法,通過經(jīng)營業(yè)績考評(píng)等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)營者接收——通過市場約束經(jīng)營者,將經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施。,基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制,沖突二：股東與債權(quán)人,1、二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對(duì)等契約”,2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=BV≤B,S=0,債權(quán)人索償權(quán)≤B,公司價(jià)值（V）,B=$100,,,,,債券價(jià)值（B）,股票價(jià)值（S）,B,,,價(jià)值,股權(quán)、債權(quán)、公司價(jià)值,企業(yè)(debtor)銀行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破產(chǎn)(t=0):0$80,000,討論：高風(fēng)險(xiǎn)投資,◆投資(t=0):成功$20,000$100,000失敗00◆不投資0$80,000,3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目?！罟蓶|可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值降低。,RJRNabisco公司30年期債券（利率為8.5%,2016年到期）,1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收購宣布后債券的價(jià)格,日價(jià)格（美元）,債權(quán)侵蝕,,,股利支付下降,股利支付上升,股利支付變動(dòng)對(duì)債券超額投資收益率的影響（%）,某年，Colt公司以出售流動(dòng)資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付（股利約為股票價(jià)格的50%)，其債券等級(jí)從投資極降為垃圾級(jí),資本轉(zhuǎn)移,4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。,沖突三：大股東與中小股東,關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤；非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資；發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià)；為派出的高級(jí)管理者支付過高的薪酬；不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。,大股東持有大多數(shù)的股份，能左右股東大會(huì)和董事會(huì)決議，委派企業(yè)最高管理者,掌握企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán)。大股東侵害中小股東利益的形式:,保護(hù)機(jī)制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)2、規(guī)范信息披露制度,（二）社會(huì)責(zé)任與利益沖突,很多情況下，公司的目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。,可以通過制訂一些法律進(jìn)行約束，但法律不能解決所有問題。,第三節(jié)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理,一、企業(yè)組織形式二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)三、財(cái)務(wù)職業(yè)生涯,業(yè)主制,合伙制,公司制,一、企業(yè)的組織形式,決定企業(yè)稅收待遇——存在影響企業(yè)融資能力——發(fā)展,企業(yè)組織形式選擇的建議,規(guī)模龐大的企業(yè)，傾向于公司制管理水平要求高籌資難度較大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，合伙制難以健康運(yùn)轉(zhuǎn)。合伙制下分支機(jī)構(gòu)難設(shè)立，難享受政府稅收優(yōu)惠。規(guī)模較小的企業(yè)，用合伙形式較合適管理難度不大，合伙共管也可以見到成效；基本不涉及對(duì)外投資，分支機(jī)構(gòu)也較少；可獲得納稅優(yōu)惠。,二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé),,,企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）,董事會(huì),（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息,二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé),,財(cái)務(wù)主管（CFO）,財(cái)務(wù)職業(yè)生涯,金融機(jī)構(gòu)中的職位銀行類商業(yè)銀行非銀行類保險(xiǎn)公司基金公司投資銀行財(cái)務(wù)管理,2011利潤排行榜,第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,一、財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境,外部環(huán)境：經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條,指影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。,外部環(huán)境：經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家不發(fā)達(dá)國家,通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價(jià)證券價(jià)格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策,外部環(huán)境：法律環(huán)境,1.企業(yè)組織法律規(guī)范《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》和《中華人民共和國個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》2.稅務(wù)法律規(guī)范所得稅法、流轉(zhuǎn)稅法、其他稅法。3.財(cái)務(wù)法律規(guī)范4.其他法律規(guī)范證券、結(jié)算、合同、環(huán)境保護(hù)法律規(guī)范等。,外部環(huán)境：金融市場環(huán)境,金融市場----指資金融通的場所，即使資金從盈余部門流向赤字部門。核心要素：主體（資金供給與需求者）客體（金融工具）交易價(jià)格：R非核心要素：金融中介機(jī)構(gòu)金融管理機(jī)構(gòu),外部環(huán)境：金融市場環(huán)境,金融市場,金融市場的類型,按照金融工具分類,金融市場關(guān)系圖,外部：金融市場環(huán)境,金融資產(chǎn)的價(jià)值的基本特征,金融資產(chǎn)是對(duì)未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。,外部：金融市場環(huán)境,金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是對(duì)未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量,金融資產(chǎn)價(jià)值確定,外部：金融市場環(huán)境,★金融市場利率構(gòu)成,實(shí)際利率=純利率+,通貨膨脹溢酬,+,違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬,+,變現(xiàn)力溢酬,到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬,+,通貨膨脹為零時(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)平均利率,,,通貨膨脹補(bǔ)償率,,彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)做出的收益率補(bǔ)償,,變現(xiàn)力較差的補(bǔ)償,,對(duì)債券投資期限的補(bǔ)償,★純利率無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的均衡利率。,以扣除通貨膨脹后的國債利率表示,說明,★違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),◆違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級(jí)的高低成反比。,◆借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,★流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),◆金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。,◆某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。,◆衡量標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時(shí)可實(shí)現(xiàn)的價(jià)格和變現(xiàn)時(shí)所需要的時(shí)間長短。,★到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),◆利率變動(dòng)引起債券價(jià)格變動(dòng)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,外部：社會(huì)文化環(huán)境,中國一拖科特迪瓦農(nóng)機(jī)裝配公司在科特迪瓦有過勞資糾紛經(jīng)歷。這家公司在1998年開業(yè)當(dāng)年，就毫無思想準(zhǔn)備地陷入了一場曠日持久的勞資糾紛。引發(fā)這場糾紛的“導(dǎo)火索”是公司對(duì)部分當(dāng)?shù)貑T工不滿意，準(zhǔn)備辭退他們。這些員工不服，把公司告上法庭，索賠9000萬西非法郎(折合30多萬美元)。由于公司不熟悉當(dāng)?shù)胤?，這場官司一直拖到2005年才了結(jié)，公司最終賠償800萬西非法郎。,小案例,外部：社會(huì)文化環(huán)境,加納是一個(gè)缺醫(yī)少藥的國家，長期以來，該國輸液系列產(chǎn)品市場一直被印度藥商所控制。1998年，黑龍江民營企業(yè)家孟繁明前來考察市場，發(fā)現(xiàn)了加納醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)這個(gè)潛在的投資機(jī)會(huì)。于是，他決定首期投資100多萬美元，在當(dāng)?shù)嘏d建第一家軟包裝輸液生產(chǎn)廠——三寶(加納)制藥有限公司。創(chuàng)業(yè)初期并不順利，企業(yè)投產(chǎn)后的頭兩年一直虧損，2004年，企業(yè)終于開始盈利。2006年，“三寶”又拿到了加納衛(wèi)生系統(tǒng)90%的輸液產(chǎn)品訂單?？铺氐贤叩戎苓厙宜幧桃布娂娔矫祥T訂貨。加納國家食品藥品管理局則希望他擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，把年產(chǎn)量提高到800萬袋，以全面取代進(jìn)口輸液產(chǎn)品。不過，孟繁明認(rèn)為，當(dāng)?shù)厥袌鰸摿τ邢蓿豢擅つ繑U(kuò)大生產(chǎn)。,小案例,二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境,（一）財(cái)務(wù)管理體制1.集權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制2.分權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制,照顧了企業(yè)的整體利益,,,可能挫傷下屬積極性,,,有利于調(diào)動(dòng)下屬積極性,可能損害企業(yè)的整體利益,“海底撈”的崛起,二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境,（二）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度是企業(yè)財(cái)務(wù)工作的“內(nèi)部法規(guī)”，它是在《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》和國家分行業(yè)財(cái)務(wù)制度的基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)自身特點(diǎn)和管理要求，所做出的財(cái)務(wù)管理的遵循依據(jù)。,謝謝大家,本章內(nèi)容到此結(jié)束,課后討論,1、關(guān)于CFO的職責(zé)，目前流行的說法是：“CFO＝增值高手（價(jià)值鏈管理）+消防隊(duì)長（危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理）+網(wǎng)錢大師（融資策劃）+領(lǐng)袖人物（組織協(xié)調(diào)）+大玩家（收購兼并）+鐵公雞（預(yù)算及成本控制）+算計(jì)師（納稅籌劃）+吹鼓手（內(nèi)外財(cái)務(wù)溝通）+替罪羊（財(cái)務(wù)丑聞受過者）。”你認(rèn)為一個(gè)合格的財(cái)務(wù)人員應(yīng)具備的基本素質(zhì)是什么？學(xué)生階段你打算如何從何方面開始努力？,課后討論,2、2008年9月11日，石家莊三鹿集團(tuán)公司發(fā)出聲明，經(jīng)自檢發(fā)現(xiàn)部分批次三鹿嬰幼兒奶粉受三聚氰胺污染，公司決定立即對(duì)2008年8月6日以前生產(chǎn)的三鹿嬰幼兒奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而飽受折磨的人向該公司提起訴訟，2009年2月12日，石家莊中院宣布三鹿集團(tuán)因資產(chǎn)不足以清償全部到期債務(wù)，符合法定破產(chǎn)條件，依法宣布破產(chǎn)。你認(rèn)為公司在追求股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化時(shí)應(yīng)如何履行社會(huì)責(zé)任，如何公平的對(duì)待社會(huì)各個(gè)群體？,