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1、程繼爽chengjishuang@13768507974,第一篇,財務(wù)管理基礎(chǔ),,第一章財務(wù)管理概述√第二章財務(wù)報表分析第三章證券價值評估√第四章風(fēng)險與收益,第一章財務(wù)管理概述,第一節(jié)財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理√第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)√第三節(jié)金融市場,學(xué)習(xí)目標(biāo),★了解財務(wù)管理的內(nèi)容、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)★熟悉公司制下股東與經(jīng)營者、股東與債權(quán)人、公司與社會三種委托代理關(guān)系★掌握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價值決定因素★了解有效市場假說的基本含義及其對公司理財?shù)挠绊憽?第一節(jié)財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理,一、財務(wù)管理的內(nèi)容二、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)三、財務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革,一、財務(wù)管理的內(nèi)容,（一）財務(wù)管理的含義財務(wù)管理是研究公司資源的取得與使用的一種管

2、理活動。財務(wù)管理就是組織企業(yè)財務(wù)活動，處理企業(yè)與各方面財務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作，是企業(yè)管理的主要組成部分。財務(wù)活動:籌資、投資、分配財務(wù)關(guān)系：企業(yè)與投資者、受資者、債權(quán)債務(wù)人、國家、內(nèi)部各部門、職工間的關(guān)系,籌資活動,投資活動,,（二）財務(wù)管理的基本內(nèi)容◆長期投資管理（資本預(yù)算）：側(cè)重資本投向、規(guī)模、構(gòu)成及使用效果管理；◆長期籌資管理：側(cè)重資本來源、籌措方式、資本成本及資本結(jié)構(gòu)管理；◆營運(yùn)資本管理：側(cè)重流動資產(chǎn)管理及為維持流動資產(chǎn)而進(jìn)行的籌資管理。◆股利分配政策：確定公司利潤如何在股利和在投資間如何分配,長期投資管理,營運(yùn)資本管理,注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分,財務(wù)管理基本內(nèi)容

3、——資產(chǎn)負(fù)債表模式,二、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé),企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）,董事會,財務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé),（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息,,財務(wù)主管（CFO）,三、財務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革,國際會計師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財務(wù)與管理會計委員會（FMAC）于2002年1月發(fā)表的一份題為“2010年首席財務(wù)主管的任務(wù)”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究報告中對財務(wù)主管未來職責(zé)的展望，主要有以下8個方面：1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作中的關(guān)鍵部分；2.在電子商務(wù)蓬勃發(fā)展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對信息進(jìn)行流程化管理；3.以價值為基礎(chǔ)的財務(wù)運(yùn)營管

4、理（包括稅務(wù)、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績評估和風(fēng)險管理等方面）是CFO工作的重心；4.CFO在構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中將更有所作為，結(jié)構(gòu)簡單、堅守誠信將成為主流選擇；,5.CFO的關(guān)注點(diǎn)將從財務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業(yè)內(nèi)外的信息橋梁；6.在高層經(jīng)營班子里，CFO將與CEO結(jié)為伙伴關(guān)系；7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對不同的投資者，為公司營造良好的投資者關(guān)系是CFO面臨的重大挑戰(zhàn)；8.如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會計準(zhǔn)則和財務(wù)報告標(biāo)準(zhǔn)，將大大簡化企業(yè)的披露成本。,CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)人,第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo),一、財務(wù)管理目標(biāo)評價二、實(shí)務(wù)中的財務(wù)管理目標(biāo)三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題,一、財務(wù)

5、管理目標(biāo)評價,★財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢攧?wù)管理目標(biāo)（總體目標(biāo)）有以下幾種觀點(diǎn)：,利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化,（一）利潤最大化P41.以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的原因：◎符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎只有獲利，才能使整個社會財富實(shí)現(xiàn)最大化。,2.以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；●沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；●沒有考慮風(fēng)險因素；●可能會導(dǎo)致公司的短期行為。,（二）股東財富最大化1.股東財富的確定,2.股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎能

6、夠考慮到取得收益的時間因素和風(fēng)險因素◎能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求,3.以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)●只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財富或價值的大小；●實(shí)際工作中可能會導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。,（三）公司價值最大化1.公司價值的確定公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。與利潤不同，公司價值不僅包括新創(chuàng)造的價值，還包括公司潛在的或預(yù)期的獲利能力，一般通過投資大眾的市場評價進(jìn)行評估。,公司價值=債

7、券市場價值+股票市場價值,2.公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；◎反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求；◎有利于克服公司的短期行為；◎有利于社會資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)社會效益最大化。,3.以公司價值最大化最為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷●對非上市公司很難適用；●公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務(wù)狀況的實(shí)際變動相一致，這對公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。,二、實(shí)務(wù)中的財務(wù)管理目標(biāo),一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財務(wù)管理目標(biāo)有：▼每股收益率的增長▼資本可獲得性▼銷售利潤

8、率（投資收益率）▼股票價格升值和股利,5種財務(wù)管理目標(biāo)排序,Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調(diào)查：,契約模型,三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題,公司代理關(guān)系模式,公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個方面：▲股東與經(jīng)營者▲股東與債權(quán)人▲公司與其他關(guān)系人,,(一）股東與經(jīng)營者,2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,,,,,委托人,代理人,,,,3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法,3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法,通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者,將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使

9、經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施,基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制,（二）股東與債權(quán)人,1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險與收益的“不對等契約”,2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險更高的項(xiàng)目?！罟蓶|可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價值降低。,4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。,（三）公司與其他關(guān)系人■社會成本是指公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司

10、收取費(fèi)用以彌補(bǔ)的成本■有關(guān)公司與社會相互關(guān)系的假設(shè)：一般當(dāng)確定公司或股東財富最大化目標(biāo)時，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會成本像其他成本項(xiàng)目一樣可以向公司追索和收取補(bǔ)償費(fèi)，或者相對財富最大化所產(chǎn)生的價值，社會成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理?！隼碚搶W(xué)家認(rèn)為，當(dāng)公司知道存在巨大社會成本時，財富最大目標(biāo)應(yīng)服從廣義的社會利益。,,百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團(tuán)：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠(yuǎn)利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質(zhì)量為社會：服

11、務(wù)社會文明進(jìn)步,,金融市場,財務(wù)目標(biāo),信息,公司與金融市場,EPS與DPS一周的變動情況,,研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利消息,第三節(jié)金融市場,一、金融市場的作用二、金融市場的類型三、金融資產(chǎn)價值的基本特征四、市場預(yù)期與金融資產(chǎn)價格五、有效市場假說,一、金融市場的作用,（一）金融市場的含義●它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個有形和無形的場所；●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；●它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機(jī)制。,（二）金融市場的作用1.資本的籌措與投放；2.分散風(fēng)

12、險；3.轉(zhuǎn)售市場；4.降低交易成本；5.確定金融資產(chǎn)價格。,二、金融市場的類型,金融市場,（一）金融市場的基本分類,按照金融工具分類,,金融市場關(guān)系圖,,（二）金融市場其他分類,1.按金融市場的組織方式不同,2.按金融工具的期限不同,3.按金融市場活動的目的不同,,4.按金融交易的過程不同,5.按金融市場所處的地理位置和范圍不同,三、金融資產(chǎn)價值的基本特征,（一）金融資產(chǎn)的價值的基本特征,金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。,三、金融資產(chǎn)價值的基本特征,金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量,金融資產(chǎn)價值確定,,★金融市場利率構(gòu)成,名義利率,★純利率無通貨膨脹、無風(fēng)險時的均衡利率。,以扣除通貨膨脹后的國債利率表示,說明,★違約風(fēng)險溢價,◆違約風(fēng)險的大小與借款人信用等級的高低成反比。,◆借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。,★流動性風(fēng)險溢價,◆金融資產(chǎn)的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。,◆某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。,◆衡量標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時可實(shí)現(xiàn)的價格和變現(xiàn)時所需要的時間長短。,★到期風(fēng)險溢價,◆利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風(fēng)險。,