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1、第6章 對外投資理論,一、對外直接投資現(xiàn)象 （一）對外直接投資 一國投資者為了取得國外企業(yè)經營管理上的控制權而輸出資本、技 術、管理技能以及其它有形資產或無形資產的經濟行為； （二）對外間接投資 一國投資者購買其他國家企業(yè)和政府機構發(fā)行的股票、債券或其他金 融資產的經濟行為；,（三）對外投資的資金來源 1. 內部資金：企業(yè)自籌資金； 2. 母國金融機構：銀行、基金等； 3. 東道國金融機構：低息貸款等； 4. 國際金融組織：世界銀行、國際貨幣金融組織；,（四）對外直接投資現(xiàn)象 1. 迅速增長 ； 2. 流向集中 ； 3. 來源集中； 4. 形式多樣化；,二、對外投資動因 （一）

2、傳統(tǒng)動因 1. 獲取生產資源 （1）獲得關鍵生產要素，尤其是公司對于礦物、能源和稀缺原材料的 需求。例如鋁的生產廠家需要礬土的供應有保障，輪胎公司需要到海 外發(fā)展橡膠種植園，石油公司需要在加拿大、中東和委內瑞拉開發(fā)新 的油田。在20世紀初期，標準石油（Standard Oil）、固特異 （Goodyear）、阿納卡呢達（Anaconda）銅業(yè)等公司都是比較大的 跨國公司。,（2）獲取低成本的生產要素，在發(fā)達國家的紡織、電子、家電、手表等行業(yè)比較突出。到發(fā)展中國家投資可以獲得比較低的人工成本，同時還可能獲得比較低的資金成本； （3）獲得技術和管理技能，尤其對發(fā)展中國家的企業(yè)而言； 2. 開拓市

3、場 如果本國的市場狹小，那么企業(yè)可能會考慮開拓國際市場，這種現(xiàn)象在食品、煙草、化工、汽車等產業(yè)表現(xiàn)比較突出，例如雀巢、拜爾、福特等公司。,3. 獲得全球競爭優(yōu)勢 （1）規(guī)模經濟：擴大生產規(guī)模，降低單位成本； （2）范圍經濟：不同的產品類型、產品線分擔固定成本； （3）分散風險：分散區(qū)域經濟衰退和政治風險；,4. 我國企業(yè)對外投資特殊動因 （1）國家安全； （2）外匯收入； （3）國內競爭；,（二）對外直接投資的現(xiàn)代動因 1. 研究與開發(fā)費用的增加和生產周期的縮短，例如數字技術的出現(xiàn)使開發(fā)一套公共電話交換系統(tǒng)的成本上升到大約10億美元，而電信公司在銷售產品時，面臨著更快被其它產品替代的危險，

4、這使得企業(yè)需要更加廣闊的市場。 2. 全球范圍內的學習和創(chuàng)新，以及更多的信息來源，這在跨國公司對外投資的中后期表現(xiàn)得更加明顯。 3. 不同地區(qū)子公司之間的競爭支持，例如韓國的電子企業(yè)通過調用它在亞洲和南美經營獲得的盈利來補貼它在美國市場的損失，提高自己在美國市場的競爭力以打開市場。,（三）對外直接投資的前提條件 1. 與東道國競爭對手的優(yōu)勢； 2. 有效協(xié)調國外子公司的實力； 3. 東道國的優(yōu)惠條件； 4. 政府支持的力度和方式； 5. 國際管理經驗； 6. 穩(wěn)定的國內市場；,三、對外投資的理論解釋 （一）壟斷優(yōu)勢理論 海默提出，跨國公司的壟斷優(yōu)勢是跨國經營獲利的重要原因：

5、 1. 市場壟斷優(yōu)勢：產品性能、營銷能力； 2. 生產壟斷優(yōu)勢：管理能力、生產技術； 3. 規(guī)模經濟優(yōu)勢：全球范圍內存在；,（二）產品壽命周期理論 費農把直接投資與三類國家的產品生產消費階段相聯(lián)系： 1. 新產品引入階段，投資發(fā)生在美國等發(fā)達國家，這取決于： （1）產品不確定性高； （2）市場消費能力； （3）研發(fā)、生產技術水平； 2. 產品成熟階段，投資流向中等發(fā)達國家，這取決于： （1）發(fā)達國家內部競爭激烈； （2）企業(yè)技術壟斷優(yōu)勢削弱； （3）中等發(fā)達國家需求增加；,3. 產品標準化階段，投資流向發(fā)展中國家，這取決于： （1）產品強調價格競爭； （2）發(fā)展中國家消費能力增長； 4.

6、理論局限性： （1）只強調開拓市場動因； （2）以部分國家和產業(yè)為基礎；,（三） 內部化理論 市場交易難以保證企業(yè)利潤最大化，需要通過內部化實現(xiàn)，主要 動機包括： 1. 降低交易費用； 2. 避免外部干預； 3. 運用轉移定價獲取收益；,四、跨國直接投資的影響 （一）對東道國影響 1利益 （1）資源轉移； （2）增加就業(yè)； （3）國際收支； 2成本 （1）加劇競爭； （2）經濟結構； （3）國家主權；,（二）來源國影響 1收益 （1）國際收支； （2）產品需求； （3）就業(yè)效應； （4）反向學習； 2成本 （1）國際收支； （2）產品需求； （3）就業(yè)效應；,五、政府相關政策 （一）源頭國政

7、策 1鼓勵政策 （1）保險計劃； （2）銀行貸款； （3）減少征稅； （4）政府開道； 2限制政策 （1）外匯管制； （2）稅收政策； （3）直接禁止；,（二）東道國政策 1鼓勵政策 （1）稅收減免； （2）低息貸款； 2限制政策 （1）所有權限制：行業(yè)進入限制和投資比例限制； （2）經營要求：國產化率、管理參與、技術轉移；,來自國家統(tǒng)計局的資料顯示，年中國合同利用（外商對華直接投資）億美元，比上年增長；實際利用 億美元，比上年增長。從年到年，我國實際利用的累積金額高達億美元。當前中國國內的存量在億美元左右，大約占我國的。,跨國公司的投資：并非是餡餅,誠然，的流入為中國經濟的高速增長做出了

8、很大貢獻，一是的流入直接擴大了我國國內的投資規(guī)模，通過投資對的拉動促進了經濟增長；二是由于集中于我國的出口部門，因此的流入也極大地促進了我國的出口。,過度依賴FDI的機會成本 中國是一個居民高儲蓄的國家，國內的居民儲蓄水平遠遠高于國內的資本形成水平。例如我國年到年的居民儲蓄存量分別為億元、億元和億元，而這三年我國的資本形成總額分別為億元、億元和億元。如果居民儲蓄能夠順利轉化為投資的話，那么僅僅從資金融通的角度上來看，我國實際上應該是一個資本輸出國，而非資本輸入國。但是事實上中國每年還從國外引入了數百億美元的。,因此在中國獲得的利潤就可以視為中國國內居民儲蓄不能順利轉化為投資這一體制性問題的

9、機會成本和效率損失。對這一損失我們可以進行簡單測算，當前我國國內的存量大約為億美元，據美國商務周刊報道，跨國公司在中國的投資利潤率一般在到左右，我們按的年利潤率為進行計算，那么在中國一年的利潤總額為億美元，高達中國的。規(guī)模如此之大的效率損失是很難在長期之內承受的，如果中國國內儲蓄投資轉化機制能夠順暢運行的話，這種效率損失原本是可以避免的。,FDI利潤匯回對中國國際收支構成壓力 作為一種投資，在中國取得盈利后，外國投資者終究會將投資收益匯回本國。如果外國投資者每年都把投資利潤匯回本國的話，那么按照上面的計算，中國每年就會出現(xiàn)億美元的經常項目逆差。為了維持經常項目平衡，中國就必須維持每年億美元的貿

10、易順差，而年和年中國的貿易順差也不過億美元和億美元。,中國經常項目赤字的情況之所以沒有出現(xiàn)，是因為這些年外國投資者把大部分投資收益留在中國國內進行再投資，最近幾年匯出中國的投資收益年均大約在億美元左右。但是，這些投資收益最終是會撤出中國的，而且很可能會以加速撤出的方式進行，屆時中國即使能夠維持巨額的貿易順差，也難以維持經常項目順差，如果到時候中國經濟不景氣導致流入減少甚至流出時，中國將可能出現(xiàn)經常項目和資本項目雙赤字，從而誘發(fā)國際收支危機。,FDI正在造成中國經濟結構失衡 由于的本質是追逐利潤的私人資本，因此的目的地只可能是潛在利潤率高的部門和地區(qū)，所以在很大程度上加劇了中國經濟固有的部門失衡

11、和地區(qū)失衡。就部門失衡而言，過多地流入了貿易品部門（工業(yè)，尤其是加工工業(yè)），而不是非貿易品部門（服務業(yè)）。這就加劇了中國國內貿易品部門過度擴張，而非貿易品部門增長乏力的不平衡現(xiàn)象，進一步扭曲了資源在兩類部門之間的合理配置。就地區(qū)失衡而言，過多地流向東部沿海地區(qū)，而非西部不發(fā)達地區(qū)，這進一步拉大了東部地區(qū)和西部地區(qū)在資源豐裕程度和經濟發(fā)展程度之間的差距，不利于中國經濟的和諧發(fā)展。,中國的對策 的流入在某種程度上增大了中國經濟增長在未來的不確定性，因此我們應該全面認識的利弊，將控制在適度的規(guī)模內，并使其發(fā)揮應有的作用。首先，我們應該重新界定引入的目的。我們不應該把引入作為最主要的融資來源之一，這是

12、因為和國內融資相比成本過高，而是應該把引入作為一種引入國外先進技術和管理經驗的載體。如果我們能夠直接從國外購買先進技術和管理經驗的話，的最優(yōu)規(guī)模甚至可以進一步削減。,其次，應當取消對于的優(yōu)惠政策，對外資企業(yè)和內資企業(yè)一視同仁，真正實現(xiàn)外資企業(yè)的國民待遇原則。應該盡快統(tǒng)一內外資企業(yè)的所得稅，取消各地政府對于外資的稅收優(yōu)惠，從而部分降低對于流入的激勵，使得中外資企業(yè)能夠在同一條起跑線上開展競爭。第三，我們應該理順國內的儲蓄投資轉化渠道，大力發(fā)展國內資本市場，拓寬企業(yè)的直接融資渠道，從而使得企業(yè)能夠更加充分地利用國內資源，進一步減少對于的需求。,,對外投資的母國之痛,在德國，有三個舒馬赫享譽全球。按

13、照年初的計劃，在月日舉行的上海站大賽期間，他們都將集聚上海：除了“車神”邁克舒馬赫和他的弟弟、也是著名的車手拉爾夫舒馬赫（小舒馬赫），還有歐洲第二大半導體廠商英飛凌公司的全球烏爾里奇舒馬赫。,但是，“德國三大舒馬赫”在今年都很不走運。月日，“車神” 邁克舒馬赫很不幸地將賽車開出跑道之外，小舒馬赫也因為沒有取得好成績而向自己的車隊道歉，而烏爾里奇舒馬赫則在今年月日就突然被宣布解除職務。,對于烏爾里奇舒馬赫突然離職的原因，坊間遍布各種傳言。有一種說法和中國相關：因為舒馬赫決定在中國蘇州投資億美元建設一個芯片封裝廠，并采取強勢的外包和海外擴張戰(zhàn)略，這導致了德國工會的強烈反對，并為此采取了游行、上書等

14、各種措施對舒馬赫施加壓力，舒馬赫也因此和董事會之間存有矛盾，被迫辭職。,與英飛凌有同樣遭遇的還有英飛凌的“老東家”德國西門子公司（年月日英飛凌脫胎于西門子半導體部門而成立）。有消息稱，不久前，西門子所屬兩個企業(yè)鑒于德國昂貴的勞動力打算將工廠遷至東歐國家，遇到了工會、社會學家強烈反對。,根據商務部的統(tǒng)計，到今年月，落戶上海的跨國公司地區(qū)總部共達家。“總部經濟”正在成為滬、京等地的熱門話題之一。但是，歐美企業(yè)的大量外遷也帶來了諸多的“后遺癥”。首本國的許多就業(yè)機會喪失，失業(yè)率居高不下；而工人們?yōu)榱司S持飯碗，被迫延長工時而不增加工資，這使得勞資關系日益尖銳。,可能也是為了整治這些“后遺癥”，日本的制造業(yè)開始出現(xiàn)了一股“回歸”潮。據透露，日本佳能公司認為，當公司生產數碼相機最新款等高端產品時，如果在國內生產將速度更快，效率更高。佳能的這種做法是基于將資金用于創(chuàng)新而不是降低成本的考慮。據透露，很多日本公司正在日本興建工廠。,曾有業(yè)內人士笑言：發(fā)達國家是在限制自己的企業(yè)往外走，而發(fā)展中國家比如說中國則在大力鼓勵國內企業(yè)走出去，這種現(xiàn)象很有趣。有分析認為，在發(fā)展中國家企業(yè)“走出去”的過程中，能否吸取發(fā)達國家的經驗教訓，避免留下過多的“后遺癥”將是至關重要的。,,