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1、第二章 股票市場與股票估值,第一節(jié) 股票與股票市場,一、股票,1. 股票的概念： 股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證股票代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權(quán)這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會、股票表決、參與公司重大決策、收取股息或分享紅利等 股票具有如下特征：,不可償還性 股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓意味著公司股東的變化，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。正是由于這種非返還性，使股東與股份有限公司之間保持一種比較穩(wěn)定的經(jīng)濟

2、關(guān)系。,參與性 股份有限公司實際上是投資者通過股權(quán)投資形式所擁有的資產(chǎn)。作為公司的所有者，股票的持有者有權(quán)參與公司的經(jīng)營決策，有權(quán)決定公司日常管理機構(gòu)董事會的人選，從而實現(xiàn)股份有限公司的盈利最大化，實現(xiàn)股東應(yīng)享有的經(jīng)濟利益。,收益性 投資者購買股票的主要目的就是獲取收益。根據(jù)股份有限公司的章程，股票的持有者有權(quán)從公司領(lǐng)取股息和分享公司的經(jīng)營紅利。此外，股票還可以在二級市場流通，股票持有者可以獲取買賣股票的差價。 流通性 股票是流動性很高的證券。它可以在股票交易市場上，作為商品進行買賣或作為抵押品隨時轉(zhuǎn)讓。,價格波動性和風(fēng)險性 受股份有限公司的盈利水平、市場供求關(guān)系、利息率對比以及全球政

3、治經(jīng)濟等多種因素的影響，股票的票面價值與市場價值往往是不一致的，股票價格可以圍繞其票面價值大幅度的波動。 由于股份有限公司在市場競爭中會有周期性變化，其經(jīng)營狀況有好有壞，再加上股票本身具有的市場價值會受股票交易市場的行情影響，因此股票收益就具有較大的風(fēng)險性。,2.股票融資和信貸融資的區(qū)別,信貸融資反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票融資反映財產(chǎn) 所有權(quán)關(guān)系,信貸融資構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)負擔，股票融資沒有到期 償還問題。,提供融資者沒有經(jīng)營管理的權(quán)利；提供股票融資者 擁有經(jīng)營管理的權(quán)利,銀行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常 是不固定的,在企業(yè)破產(chǎn)清算時，信貸融資和股票融資的清償順 序不同。,,二

4、、股票發(fā)行市場,股票發(fā)行市場又稱一級市場，是指發(fā)行人(公司)直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票，包括首次發(fā)行（IPO）和增加發(fā)行兩種情形。,企業(yè)首次公開發(fā)行股票條件,發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當在三年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準的除外。 發(fā)行人應(yīng)當具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。 發(fā)行人的資產(chǎn)完整。人員獨立，財務(wù)獨立 ，機構(gòu)獨立 ，業(yè)務(wù)獨立。,最近三個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣三千萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)。 最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣五千萬元；或最近三個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣三億元。 發(fā)

5、行前股本總額不少于人民幣三千萬元。,上市公司公開發(fā)行證券條件,上市公司的組織機構(gòu)健全、運行良好。上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財務(wù)分開，機構(gòu)、業(yè)務(wù)獨立，能夠自主經(jīng)營管理； 上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，最近三個會計年度連續(xù)盈利。 上市公司的財務(wù)狀況良好，最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十。,企業(yè)首次公開發(fā)行股票程序,經(jīng)發(fā)審委批準，發(fā)行人刊登招股意向書。 保薦人和主承銷商組織初步詢價和推介工作。 刊登首次公開發(fā)行股初步詢價結(jié)果及發(fā)行價格區(qū)間公告 刊登首次公開發(fā)行股網(wǎng)下向配售對象累計投標和股票配售發(fā)行公告 （4億以下百分之二十配售，

6、4億以上百分之五十配售）。,刊登首次公開發(fā)行股定價及網(wǎng)下配售結(jié)果公告。 刊登首次公開發(fā)行股網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行公告。 刊登首次公開發(fā)行人民幣普通股（A 股）網(wǎng)上定價發(fā)行申購情況及中簽率公告。 刊登首次公開發(fā)行A股網(wǎng)上定價發(fā)行搖號中簽結(jié)果。 刊登首次公開發(fā)行股票上市公告。,三、股票流通市場,股票流通市場又稱二級市場或交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的市場，這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。,(1) 交易所交易方式,證券的買方,證券的賣方,會員證券公司,會員證券公司,,,,,,,,,達成交易,賣出,買進,委托找 賣主,委托找 買主,交易所交易的結(jié)構(gòu)圖,,證券的賣方,證券的買方,

7、,,達成交易,證券公司,,,達成交易,,賣出,賣出,買進,買進,柜臺交易的結(jié)構(gòu)圖,,（2）場外交易市場（柜臺交易） 凡是在證券交易所外的股票交易活動,1. 股票的票面價值、帳面價值和清算價值 （1）票面價值 亦即股票的面額是指股票上標明的金額，表示每股的資本額。 它并不能反映公司實際資產(chǎn)價值的多少。 由于股票的收益取決于公司的盈利水平而不是面額的高低，因此股票面額不代表股票的實際價值。,四、股票的價格和股價指數(shù),（2）帳面價值 又稱股票的資本凈值或每股凈資產(chǎn)，是指股票所含實際資金的金額，公式如下：,每股帳面價值,公司凈資產(chǎn),,公司股本總額,,公司資產(chǎn)總額公司負債總額,,公司股本總額,（3）清算

8、價值 只是在公司破產(chǎn)或解體時才有意義，它代表股票占公司變賣資產(chǎn)所得的實際收入的金額，每股清算價值等于變賣資產(chǎn)的實際收入同公司股本金額之比。 多數(shù)情況下，股票的清算價值會小于帳面價值。,2. 股票的市場價格,又稱為股票的交易價格、轉(zhuǎn)讓價格，是指股票在流通市場上的實際成交價格，它要受股票流通市場上供求關(guān)系的影響。 從理論上講：,股票理論價格,預(yù)期股票收益,,同期銀行儲蓄存款利率,3. 股票價格指數(shù),股票價格指數(shù)，是指將某一證券交易所上市交易的部分股票或者全部股票的價格依據(jù)一定的數(shù)理統(tǒng)計方法，計算而得出的在某一時點的價格平均值。即通過市場采集樣本，采用指數(shù)方法設(shè)定基期和報告期，并通過兩者數(shù)量指標的比

9、較反映市場價格變動幅度的指標。,美國與歐洲股市的主要指數(shù),道瓊斯 30種工業(yè)平均指數(shù) 納斯達克 標準普爾500 指數(shù) 英國金融時報指數(shù) 德國DAX 30種股價指數(shù) 法國CAC40指數(shù),亞洲與中國股市的主要指數(shù),日經(jīng)225指數(shù) 香港恒生指數(shù) 新加坡海峽時報指數(shù) 上證綜合指數(shù) 深證成份指數(shù) 滬深300指數(shù) 中證系列指數(shù)（中證100、200、500、 700、800）,4.滬深300指數(shù)編制方法,統(tǒng)一指數(shù)編制目標 滬深300統(tǒng)一指數(shù)的編制目標是反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況,并能夠作為投資業(yè)績的評價標準，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件,滬深300股指期

10、貨既將推出。 指數(shù)基日和基點 以2004年12月31日為基日，基點為1000點。,指數(shù)成分股的選樣方法 選樣空間 上市交易時間超過一個季度（流通市值排名前30位除外）； 非ST、*ST股票，非暫停上市股票； 公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題； 股票價格無明顯的異常波動或市場操縱； 剔除其他經(jīng)專家委員會認定的不能進入指數(shù)的股票。,選樣標準 選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股 選樣方法 先計算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交額和日均成交股份數(shù)五個指標，再將上述指標的比重按2：2：2：1：1進行加權(quán)平均，然后將計算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300的股票。,指數(shù)計算 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示。,分級靠檔方法表,舉例說明： 某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于20%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間（30，40）內(nèi)，對應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。,,