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1、1,第十三章 信用衍生產(chǎn)品,,2,第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程,信用風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn),3,一、信用風(fēng)險(xiǎn),金融風(fēng)險(xiǎn)按性質(zhì)劃分,信用風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)等,4,信用風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人違約的可能性，違約包括 借款人不能承擔(dān)借款責(zé)任，如不能償還利息或者不 能按時(shí)還款。 信用風(fēng)險(xiǎn)是最普遍、最基本、最傳統(tǒng)的金融風(fēng) 險(xiǎn)形式，也是多種風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合而成的一種風(fēng)險(xiǎn)。,5,信用風(fēng)險(xiǎn),銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比其他機(jī)構(gòu)要高，主要有以下兩 個(gè)因素： 銀行因所在地的地域限制和行業(yè)限制無法分散借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行經(jīng)營(yíng)中的主要風(fēng)險(xiǎn)。,6,二、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn),貸款對(duì)象分散化主要有兩

2、種方法，即傳統(tǒng)的隨 機(jī)組合管理和科學(xué)的量化組合管理。 隨機(jī)組合管理是指，組合管理者對(duì)組合的信用 集中風(fēng)險(xiǎn)只進(jìn)行定性管理，根據(jù)自己的方式確定分 類方式并從中選擇。 量化組合管理是指，運(yùn)用資產(chǎn)組合理論和相關(guān) 的定量模型對(duì)各種資產(chǎn)組合進(jìn)行分析，根據(jù)其各自 的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和相互之間的相關(guān)性，組成在 一定風(fēng)險(xiǎn)水平上期望收益最高的有效組合。,7,信用衍生產(chǎn)品發(fā)展的主要原因,8,第二節(jié)信用衍生產(chǎn)品,信用衍生產(chǎn)品概述 幾種主要的信用衍生產(chǎn)品,9,信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展背景,信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)最古老的風(fēng)險(xiǎn)之一，同時(shí)也是一種很難進(jìn)行定量分析和管理的風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?，信用風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域一直缺乏一種與利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具類似的

3、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。直到1992年在巴黎舉行的ISDA(國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì))年會(huì)上才首次正式提出了一種可以用作分散、轉(zhuǎn)移、對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品信用衍生產(chǎn)品(Credit Derivatives)。 按照ISDA的定義，信用衍生產(chǎn)品是一系列從基礎(chǔ)資產(chǎn)上剝離、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的金融工程技術(shù)的總稱。交易雙方通過簽署有法律約束力的金融契約，使得信用風(fēng)險(xiǎn)從依附于貸款、債券上的眾多風(fēng)險(xiǎn)中獨(dú)立出來，并從一方轉(zhuǎn)移到另一方。其最大的特點(diǎn)就是將信用風(fēng)險(xiǎn)從其它風(fēng)險(xiǎn)中分離出來并提供轉(zhuǎn)移的機(jī)制。,10,信用衍生產(chǎn)品的特性,表外性,杠桿性,可塑性,低成本性,保密性,可交易性,債務(wù)不變性,,11,信用衍生產(chǎn)品的功能,對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)

4、是信用衍生產(chǎn)品的基本功能,,套利,融資套利,產(chǎn)品重構(gòu),監(jiān)管套利,價(jià)格發(fā)現(xiàn),,其他功能,12,信用衍生產(chǎn)品分類,13,信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展背景,盡管信用衍生產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)間比較晚，但是自1993年完成第一筆交易以來，其發(fā)展速度驚人。2005年全球信用衍生產(chǎn)品合約的名義本金余額已經(jīng)達(dá)到了17萬(wàn)億美元。在2001年底到2002年初所發(fā)生的安然和世界通信的特大破產(chǎn)案中，美國(guó)多家銀行正是由于運(yùn)用了信用衍生交易，才得以幸免于難。不少學(xué)者和市場(chǎng)人士都認(rèn)為信用衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模和重要性將會(huì)趕上甚至超過其它金融衍生產(chǎn)品。信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。,14,信用違約互換,信用違約

5、互換是一種雙邊金融合約,一方(信用保護(hù)購(gòu)買方)付出定期的費(fèi)用,通常按標(biāo)明金額的固定基點(diǎn)計(jì)算,在一個(gè)參考實(shí)體的信用事件發(fā)生后,信用保護(hù)的出售方向保護(hù)購(gòu)買方賠付違約事件給其帶來的損失作為回報(bào)。,15,,16,,信用事件 信用事件通常定義為破產(chǎn)、無償付能力、無付款能力等。 或有支付通常受現(xiàn)金結(jié)賬機(jī)制影響,設(shè)計(jì)這種機(jī)制是為了反映一個(gè)信用事件后,參考資產(chǎn)的債權(quán)人所遭受的損失。這種付款是由在常態(tài)下在信用事件后某一特定點(diǎn)上參考債務(wù)價(jià)格在標(biāo)準(zhǔn)之下而導(dǎo)致的減少來計(jì)算的。 當(dāng)對(duì)應(yīng)信用是銀行貸款時(shí),賠付金額等于貸款未收回部分及相關(guān)費(fèi)用;當(dāng)對(duì)應(yīng)信用是債券時(shí),賠付金額是違約后在某一預(yù)定日期上對(duì)應(yīng)債務(wù)價(jià)格低于票面金額的

6、差價(jià)。,17,信用違約互換,通過信用互換出售違約保護(hù)能夠避免信用暴露而不會(huì)導(dǎo)致對(duì)稅收或賬目的減價(jià)出售，成為銀行、保險(xiǎn)公司和其他機(jī)構(gòu)投資者用來資產(chǎn)分散化的工具。 例如，如果某家銀行覺得，自己承擔(dān)了過多通用汽車(General Motors)的信用風(fēng)險(xiǎn)，那么它可以把10億美元的風(fēng)險(xiǎn)，與另一家銀行10億美元的福特汽車 (Ford Motor)風(fēng)險(xiǎn)互換。通過這個(gè)交易，兩家銀行都能慎重地分散各自的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)維持與重要客戶的關(guān)系。,18,總收益互換,總收益互換是指信用保障的賣方在協(xié)議期間將參照資產(chǎn)的總收益轉(zhuǎn)移給信用保障的買方，總收益可以包括本金、利息、預(yù)付費(fèi)用以及因資產(chǎn)價(jià)格的有利變化帶來的資本利得；作為交

7、換，保障買方則承諾向?qū)Ψ浇桓秴f(xié)議資產(chǎn)增殖的特定比例，通常是LIBOR加一個(gè)差額，以及因資產(chǎn)價(jià)格不利變化帶來的資本虧損。,19,,總收益互換是按照特定的固定利率或浮動(dòng)利率互換支付利率的義務(wù)。在總收益互換中，信用保險(xiǎn)買方或總收益支付方將從信貸資產(chǎn)或“參照信用資產(chǎn)”處獲得的收益全部轉(zhuǎn)移給交易對(duì)手，即信用保險(xiǎn)賣方或總收益接受方，而得到一個(gè)事先約定的利率回報(bào)，該利率可以是浮動(dòng)利率或者固定利率?？偸找婊Q和信用違約互換最大的區(qū)別在于，總收益互換不僅把信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，而且也將其他風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等也轉(zhuǎn)移了。如果由于信用事件而使參照信用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下降，那么信用保險(xiǎn)買方就會(huì)因信貸資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的下

8、降而遭受損失。但它在互換合約中所獲得利率收入就有可能大于其支付的總收益，于是兩者的差額便可以被用于沖銷它在信貸市場(chǎng)上的損失。,20,總收益互換,總收益互換的結(jié)構(gòu) 總收益互換在不使協(xié)議資產(chǎn)變現(xiàn)的情況下，實(shí)現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的共同轉(zhuǎn)移，其結(jié)構(gòu)如下圖所示。無論在信用違約互換中，還是在總收益互換中，風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者都無須增加自己的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，而是作為表外業(yè)務(wù)加以處理。,21,22,總收益互換,例如，一家銀行以利率12%貸款給某企業(yè)20億美元，期限為5年。如果在貸款期限內(nèi)，該企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行將承擔(dān)貸款市場(chǎng)價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)。銀行為轉(zhuǎn)移這類風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買總收益互換，按該合約規(guī)定（以一年為支付期），銀行向

9、信用保護(hù)賣方支付以固定利率為基礎(chǔ)的收益。該支付流等于固定利率加上貸款市場(chǎng)價(jià)值的變化，同時(shí)，信用保護(hù)賣方向銀行支付浮動(dòng)利率的現(xiàn)金流。當(dāng)合約規(guī)定固定利率為15%以及浮動(dòng)利率這時(shí)為13%，在支付期內(nèi)貸款市場(chǎng)價(jià)值下降 10%，那么銀行向交易對(duì)方支付的現(xiàn)金流的利率為15%-10%=5%，從交易對(duì)手處獲現(xiàn)金流的利率為13%。交換現(xiàn)金流后這筆收入可以用來沖銷該銀行在信貸市場(chǎng)上的損失。但是，總收益互換存在利率風(fēng)險(xiǎn)，如果浮動(dòng)利率大幅度下降，那么互換后的現(xiàn)金流會(huì)受到極大影響。,23,信用利差期權(quán),信用利差是用以向投資者補(bǔ)償基礎(chǔ)資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)的、高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的利差，其計(jì)算公式是： 信用利差貸款或證券受益相應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)

10、證券的受益 信用利差期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，允許到期時(shí)協(xié)議的買方可以單方面選擇支付或不支付依據(jù)相應(yīng)條款而事先約定的利差。,24,,信用利差期權(quán)假定市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，信用敏感性債券與無信用風(fēng)險(xiǎn)債券（如：國(guó)庫(kù)券等）的收益率是同向變動(dòng)的，信用敏感性債券與無信用風(fēng)險(xiǎn)債券之間的任何利差變動(dòng)必定是對(duì)信用敏感債券信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期變化的結(jié)果。信用保障的買方，即信用利差期權(quán)購(gòu)買者，可以通過購(gòu)買利差期權(quán)來防范信用敏感性債券由于信用等級(jí)下降而造成的損失。,25,信用利差期權(quán)的結(jié)構(gòu),,26,信用利差期權(quán),信用價(jià)差衍生產(chǎn)品主要有以下兩種形式： 1、以無風(fēng)險(xiǎn)利率為基準(zhǔn)的信用價(jià)差=債券或貸款的收益率-對(duì)應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)的收益率

11、（絕對(duì)價(jià)差）； 2、兩種絕對(duì)信用敏感的資產(chǎn)之間的信用價(jià)差（相對(duì)價(jià)差）,27,,信用價(jià)差衍生產(chǎn)品可用于對(duì)沖由于借款人信用狀況下降而帶來的損失，參考基準(zhǔn)通常是在交易所上市的公司債券或指數(shù)（不一定是買方資產(chǎn)組合的一部分）。假定：商業(yè)銀行與交易對(duì)方簽訂的信用遠(yuǎn)期合約的價(jià)差為G1，債權(quán)到期時(shí)的價(jià)差為G2，如果G1G2，則商業(yè)銀行向交易對(duì)方支付兩者的差額部分；如果G1

12、擇權(quán)買方有權(quán)購(gòu)買差額并從減少的差額中獲得收益； 2、 信用價(jià)差賣出選擇權(quán)買方有權(quán)賣出差額并從增加的差額中獲得收益。,28,信用聯(lián)結(jié)票據(jù),這是一種表內(nèi)交易的工具,是為特定目的而發(fā)行的一種融資工具,其特性體現(xiàn)在該工具在發(fā)行時(shí)往往注明其本金的償還和利息的支付取決于約定的參考資產(chǎn)的信用狀況,當(dāng)參考資產(chǎn)出現(xiàn)違約時(shí),該票據(jù)償還不到金額的本金。這實(shí)際是一個(gè)普通固定收益證券和一個(gè)信用衍生產(chǎn)品的混合產(chǎn)品。,29,,下面舉一個(gè)例子來說明。例如,某網(wǎng)上購(gòu)物公司籌集資金發(fā)行債券,采取的是一年信用關(guān)聯(lián)票據(jù)形式。如果當(dāng)全國(guó)的購(gòu)物平均欺詐率低于5%,則償還投資者本金和10%的利息(一般高于同類債券利率)。若該欺詐率高于5%

13、,則只付本金和本金6%的利息。據(jù)此我們可以看到,該公司利用信用關(guān)聯(lián)票據(jù)相應(yīng)地減少了信用風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楫?dāng)欺詐率低,則公司收益很可能提高。因而可以付10%的利息,而欺詐率高,公司的收益會(huì)因此降低,也就只能有本金和6%的利息。該產(chǎn)品的利率一般高于同類債券,所以投資者會(huì)為此而購(gòu)買。,30,31,第三節(jié)信用衍生產(chǎn)品的監(jiān)管及應(yīng)用,信用衍生產(chǎn)品的監(jiān)管 美國(guó)對(duì)信用衍生工具的監(jiān)管 英格蘭銀行對(duì)信用衍生工具的監(jiān)管,信用衍生產(chǎn)品的應(yīng)用 信用衍生產(chǎn)品對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響 信用衍生品在中國(guó)的實(shí)踐,32,第十五章金融衍生工具的監(jiān)管,33,第一節(jié)金融衍生工具監(jiān)管的對(duì)象,監(jiān)管的定義 功能性監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管 金融衍生工具監(jiān)管的對(duì)

14、象 金融衍生工具的監(jiān)管主體,34,一、監(jiān)管的定義,監(jiān)管應(yīng)該是由某個(gè)或某幾個(gè)主體進(jìn)行的活動(dòng)，而 且是有意識(shí)進(jìn)行的活動(dòng)； 監(jiān)管是一種有對(duì)象和范圍的活動(dòng)； 監(jiān)管必須有手段和方法； 監(jiān)管是有預(yù)定目標(biāo)的活動(dòng)。 主體、對(duì)象、手段和目標(biāo)構(gòu)成了監(jiān)管的四大要素。,35,二、功能性監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管,對(duì)金融衍生工具的監(jiān)管可以按照兩種標(biāo)準(zhǔn) 分類： 功能性監(jiān)管，即按照原金融衍生工具的經(jīng)濟(jì) 功能對(duì)金融工具和市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，具體到金融衍 生工具，就是對(duì)所有用于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的金融衍生工 具進(jìn)行監(jiān)管。 機(jī)構(gòu)監(jiān)管，即對(duì)涉足金融市場(chǎng)和中介的各類 企業(yè)進(jìn)行的監(jiān)管。不同的標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際監(jiān)管中有不 同的監(jiān)管效果。,36,功能性監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管,金融衍

15、生工具受到三個(gè)階段的機(jī)構(gòu)監(jiān)管： 是機(jī)構(gòu)從事金融衍生工具業(yè)務(wù)的“準(zhǔn)入”制度，所有 從事金融衍生工具業(yè)務(wù)的企業(yè)必須得到監(jiān)管者的許可； 一旦機(jī)構(gòu)得到監(jiān)管者的“準(zhǔn)入”許可，該機(jī)構(gòu)就要受 到監(jiān)督； 監(jiān)管者通過對(duì)機(jī)構(gòu)的整體性進(jìn)行監(jiān)督，確保機(jī)構(gòu)符合法規(guī)要求。,37,三、金融衍生工具監(jiān)管的對(duì)象,按照從事金融衍生工具的機(jī)構(gòu)或個(gè)人 的功能來分類，金融衍生工具監(jiān)管的對(duì)象 可以分為交易所、清算機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、 最終用戶。在監(jiān)管制度方面，交易所通常 又是一線監(jiān)管的主體；銀行、證券公司等 既是中介機(jī)構(gòu)，又是最終用戶，是金融衍 生工具監(jiān)管的另一個(gè)重要對(duì)象。,38,四、金融衍生工具的監(jiān)管主體,監(jiān)管主體就是監(jiān)管者。一般說來，監(jiān)

16、管的主體 可以分為兩類， 一類主要是政府部門，即監(jiān)管當(dāng)局，其權(quán)力是 國(guó)家授予的，負(fù)責(zé)制定監(jiān)管的各種規(guī)章制度以及保 證這種制度的實(shí)施。如果有人違反制度，就要受到 處罰。 另一類主體是各種非官方的民間機(jī)構(gòu)或者私人 機(jī)構(gòu)，權(quán)力來自于其成員對(duì)機(jī)構(gòu)決策的普遍認(rèn)可。 出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象并不會(huì)造成法律后果，但可能會(huì)受到 紀(jì)律的處罰。,39,第二節(jié)金融衍生工具的監(jiān)管體系,法律體系 制度體系 組織執(zhí)行體系,40,一、法律體系,由于各國(guó)的歷史和國(guó)情不同，世界各國(guó)對(duì)金融 衍生工具監(jiān)管所制定的法律和采取的監(jiān)管方法都有 一定的差異。,41,二、制度體系,集中型監(jiān)管模式： 集中型模式的主要特點(diǎn)： 具有一整套互相配合的全國(guó)性的金

17、融衍生工具 市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)； 設(shè)立全國(guó)性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督管理金融衍生 工具市場(chǎng)，這類機(jī)構(gòu)由政府授權(quán)，具有監(jiān)管的權(quán)威性,42,制度體系,自律型監(jiān)管體制模式： 自律型監(jiān)管體制模式的特點(diǎn)： 沒有制定專門的金融衍生工具法規(guī)， 而依靠相關(guān)的法規(guī)來管理； 一般政府不設(shè)全國(guó)性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而 以市場(chǎng)參與者自我約束為主。,43,制度體系,中間型監(jiān)管體制模式 ： 中間型監(jiān)管體制模式是指既強(qiáng)調(diào)集中 立法管理又強(qiáng)調(diào)自律管理，是集中型管理 體制和自律型監(jiān)管體制模式的互相結(jié)合、 相互滲透的產(chǎn)物。,44,三、組織執(zhí)行體系,1集中型監(jiān)管體制模式下的監(jiān)管組織執(zhí)行方式： 以獨(dú)立的金融衍生工具監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主體的方式，特點(diǎn)是設(shè)立專門的

18、全國(guó)性監(jiān)管機(jī)構(gòu)，典型的方式是美國(guó)。 以中央銀行為主體的監(jiān)管組織執(zhí)行方式。 以財(cái)政部為主體的監(jiān)管組織執(zhí)行方式。 2自律型監(jiān)管體制模式下的監(jiān)管組織執(zhí)行方式： 過去的英國(guó)是典型的自律型模式，沒有專門的金融衍生工具監(jiān)管機(jī)構(gòu)。,45,第三節(jié)交易所對(duì)金融衍生工具的監(jiān)管職能,審查批準(zhǔn)進(jìn)行金融衍生工具交易的會(huì)員資格 監(jiān)督管理各種金融衍生工具的合約 監(jiān)督交易法律法規(guī)的遵守及執(zhí)行情況 維護(hù)金融衍生工具市場(chǎng)交易的公開性和平等競(jìng)爭(zhēng) 仲裁調(diào)解交易中出現(xiàn)的糾紛 為交易者提供契約和資金保證,46,第四節(jié)場(chǎng)外金融衍生工具監(jiān)管,對(duì)場(chǎng)外金融衍生工具的監(jiān)管 ： 美國(guó)對(duì)場(chǎng)外金融衍生工具的監(jiān)管 英國(guó)對(duì)場(chǎng)外金融衍生工具的監(jiān)管 香港對(duì)場(chǎng)外

19、金融衍生工具的監(jiān)管,47,第五節(jié)金融衍生工具的國(guó)際監(jiān)管合作,金融衍生工具的國(guó)際監(jiān)管合作的發(fā)展 關(guān)于市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)之間的合作 關(guān)于保護(hù)客戶的投資持有、資金和資產(chǎn) 關(guān)于清算違約的處理方式 國(guó)際組織關(guān)于金融衍生工具監(jiān)管的主要文件,48,金融衍生工具的國(guó)際監(jiān)管合作,巴塞爾委員會(huì)概況 巴塞爾委員會(huì)的主要工作 巴塞爾委員會(huì)與金融衍生工具監(jiān)管 1988年7月，巴塞爾協(xié)議關(guān)于金融衍生工具 的監(jiān)管方法 巴塞爾新資本協(xié)議框架下對(duì)金融衍生交易的監(jiān)管,49,金融衍生工具的國(guó)際監(jiān)管合作,國(guó)際清算銀行 目前,國(guó)際清算銀行的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東 大會(huì)。股東大會(huì)每年舉行一次,由認(rèn)購(gòu)該行股票 的各國(guó)中央銀行派代表參加。股東大會(huì)審查或 通過年度結(jié)算、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和年度分 紅方案。股東大會(huì)的投票權(quán)以認(rèn)股數(shù)按比例分 配。董事會(huì)是國(guó)際清算銀行的實(shí)際領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)。 董事會(huì)由13人組成,董事會(huì)下設(shè)四個(gè)機(jī)構(gòu):銀行 部,主管具體銀行業(yè)務(wù);貨幣經(jīng)濟(jì)部,負(fù)責(zé)調(diào)查研 究工作以及秘書處和法律處。,50,金融衍生工具的國(guó)際監(jiān)管合作,證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織 風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu) 獨(dú)立的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范 獨(dú)立的信貸風(fēng)險(xiǎn)防范 降低風(fēng)險(xiǎn)的手段 評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān) 運(yùn)行系統(tǒng)的完善 流動(dòng)資金安排和財(cái)務(wù)報(bào)表,