《項(xiàng)目融資資金來(lái)源和結(jié)構(gòu).ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《項(xiàng)目融資資金來(lái)源和結(jié)構(gòu).ppt（37頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、,,項(xiàng)目融資資金來(lái)源和結(jié)構(gòu),在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資模式基本確定之后，項(xiàng)目資金的來(lái)源和籌資方式成為項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中的又一個(gè)關(guān)鍵關(guān)節(jié)不同融資渠道籌得的資金具有不同的融資成本。項(xiàng)目融資的成功與否，融資成本的控制是一個(gè)重要環(huán)節(jié)，因此必須明確項(xiàng)目融資的資金來(lái)源和組成。,資金市場(chǎng),短期資金市場(chǎng),長(zhǎng)期資金市場(chǎng),短期信貸,短期證券,貼現(xiàn)市場(chǎng),證券市場(chǎng),中長(zhǎng)期信貸,國(guó)庫(kù)券,商業(yè)票據(jù),可轉(zhuǎn)讓存款單,銀行承兌票據(jù),股票市場(chǎng),債券市場(chǎng),商業(yè)貸款,銀團(tuán)貸款,出口信貸,其他形式,普通股,優(yōu)先股,政府債券,公司債券,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,資金市場(chǎng),項(xiàng)目資金,股權(quán)資金,債

2、務(wù)資金,股權(quán)證書(shū),發(fā)行股票,發(fā)行債券,貸款協(xié)議,協(xié)商談判,擔(dān)保債券,信用債券,商業(yè)貸款,銀團(tuán)貸款,出口信貸,其他貸款,普通股,優(yōu)先股,私下認(rèn)購(gòu),公開(kāi)發(fā)行,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,私下認(rèn)購(gòu),公開(kāi)發(fā)行,,,,,,私下認(rèn)購(gòu),,項(xiàng)目資金構(gòu)成及籌資方式,一、項(xiàng)目資金的結(jié)構(gòu)與選擇,（一）債務(wù)和股本金的比例 與傳統(tǒng)的公司融資相比，項(xiàng)目融資的一個(gè)重要特點(diǎn)就是可以增加項(xiàng)目的債務(wù)承受能力，項(xiàng)目融資方式可以獲得較高的債務(wù)資金比例。但是，項(xiàng)目融資的這一特點(diǎn)并不意味著項(xiàng)目融資可以不考慮股本資金或只需很少的股本資金。 通過(guò)投資結(jié)構(gòu)和融資模式的合理設(shè)計(jì)，使股本資金的投入心事多樣化，最

3、大限度地利用項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)來(lái)支持項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。 同時(shí)，即使在具備較高的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和強(qiáng)有力的擔(dān)保結(jié)構(gòu)支持下，貸款銀行也會(huì)要求投資者在項(xiàng)目中注入相當(dāng)數(shù)量的股本資金，以確保投資者有足夠的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力和壓力來(lái)激勵(lì)它們保證項(xiàng)目運(yùn)作成功。,一、項(xiàng)目資金的結(jié)構(gòu)與選擇,（二）合理的項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)需要考慮的內(nèi)容 1、項(xiàng)目的總資金需求量高和現(xiàn)金流量 為了合理確定項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)和籌資規(guī)模，必須準(zhǔn)確制訂項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃并計(jì)算總資金需求量。 一個(gè)新建項(xiàng)目的資金預(yù)算主要包括三方面的資金計(jì)劃： （1）項(xiàng)目資本投資。本類資金預(yù)算應(yīng)包括土地、基礎(chǔ)設(shè)施、廠房、機(jī)器設(shè)備、工程設(shè)計(jì)、工程建設(shè)等費(fèi)用。 （2）項(xiàng)目流動(dòng)資金。是確保項(xiàng)目正

4、常運(yùn)行需要的流動(dòng)資金。 （3）不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用。也即投資費(fèi)用超支準(zhǔn)備金，一般為項(xiàng)目總投資的1030。,一、項(xiàng)目資金的結(jié)構(gòu)與選擇,（二）合理的項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)需要考慮的內(nèi)容 2、資金使用期限 理論上講，投資者的股本資金是項(xiàng)目中使用期限最長(zhǎng)的資金，其回收只能依靠項(xiàng)目的投資收益。而項(xiàng)目的債務(wù)資金則是有固定期限的。因此有必要根據(jù)具體項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的特點(diǎn)和不同項(xiàng)目階段的資金需求采用不同的融資手段，確定不同的債務(wù)期限。合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)可以起到優(yōu)化項(xiàng)目債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低項(xiàng)目債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用。 安排資金使用期限的一般原則是：長(zhǎng)期資金使用需要長(zhǎng)期債務(wù)支持，利用短期貸款為項(xiàng)目安排長(zhǎng)期資金是不經(jīng)濟(jì)的；對(duì)于流動(dòng)資金的需要除短期貸

5、款外，還可以采用較靈活的方式，如銀行信用額度、銀行透支、商業(yè)票據(jù)等，可以根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際生產(chǎn)資金安排提款和還款。,一、項(xiàng)目資金的結(jié)構(gòu)與選擇,（二）合理的項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)需要考慮的內(nèi)容 3、資金成本 項(xiàng)目資本中投資者的股本資金成本是一種機(jī)會(huì)主義成本，在評(píng)價(jià)該成本時(shí)要考慮很多因素： （1）投資者獲得該部分資金時(shí)的實(shí)際成本。 （2）當(dāng)時(shí)、當(dāng)?shù)氐馁Y本市場(chǎng)利率水平。 （3）可供選擇的投資機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)收益率。 （4）投資者的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。 （5）潛在的相關(guān)投資利益。 項(xiàng)目的債務(wù)資金成本則是一種絕對(duì)成本，主要指項(xiàng)目貸款的利息成本。同時(shí)還要考慮利率風(fēng)險(xiǎn)的控制問(wèn)題。,一、項(xiàng)目資金的結(jié)構(gòu)與選擇,（二）合理的項(xiàng)

6、目資金結(jié)構(gòu)需要考慮的內(nèi)容 4、混合融資結(jié)構(gòu) 混合融資結(jié)構(gòu)是指不同利率結(jié)構(gòu)、不同貸款形式或者不同貨幣種類的貸款的結(jié)合?；旌辖Y(jié)構(gòu)融資如果安排得當(dāng)，可以起到降低項(xiàng)目融資成本、減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的作用。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,優(yōu)先股,普通股,無(wú)擔(dān)保貸款,可轉(zhuǎn)換債券,零息貸款,固定紅利,浮動(dòng)紅利,可轉(zhuǎn)換,股本資金,準(zhǔn)股本資金,貸款擔(dān)保,其他信用 保證形式,第三方資金提供者,項(xiàng)目投資者,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,項(xiàng)目融資中股本資金和準(zhǔn)股本資金的幾種形式,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（一）股本資金 1、股本資金的作用 增加股本資金并不能改變或提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，但可以提高項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，增

7、加項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。具體作用表現(xiàn)為： （1）股本資金越高，債務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)越低。項(xiàng)目承受的債務(wù)越高，現(xiàn)金流中用于償還債務(wù)的資金占用比例就越大，貸款人所面對(duì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也就越大；相反，在項(xiàng)目中股本資金投入越多，項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，貸款人的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 （2）股本金越高，借款成本越低。具有高股本金比例的項(xiàng)目可以增強(qiáng)項(xiàng)目對(duì)貸款人的吸引力，使得貸款人可以以比較低的利率放貸，在一定程度上降低項(xiàng)目的債務(wù)成本。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（一）股本資金 1、股本資金的作用 （3）股本資金越高，投資人對(duì)項(xiàng)目的關(guān)注越高。投資人在 項(xiàng)目中投入資金的多少與其對(duì)項(xiàng)目管理和前途的關(guān)心程度是成正比的。 （4）投資者在項(xiàng)目中

8、的股本金代表著投資者對(duì)項(xiàng)目的承諾和對(duì)項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展前景的信心，對(duì)于組織項(xiàng)目融資惡意起到很好的心里激勵(lì)作用。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（一）股本資金 2、股本資金的分類 （1）國(guó)家財(cái)政撥款。國(guó)防、教育文化、科學(xué)及衛(wèi)生等事業(yè)，關(guān)系國(guó)計(jì)民生或扶貧項(xiàng)目。 （2）企業(yè)利潤(rùn)留存。企業(yè)在稅后利潤(rùn)中提取的公積金和未分配的利潤(rùn)可投資在項(xiàng)目中，稱為項(xiàng)目的資本金。 （3）發(fā)行股票。向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票，有利于擴(kuò)大股東范圍，籌集大量資本金，是現(xiàn)代企業(yè)和項(xiàng)目籌集權(quán)益資本的主要方式。 （4）外國(guó)資本直接投資。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（二）準(zhǔn)股本資金 1、準(zhǔn)股本資金的概念 準(zhǔn)股本資金是相對(duì)股本資金而言。一般來(lái)講，準(zhǔn)股本資

9、金可以作為一種與股本資金和債務(wù)資金平行的形式進(jìn)入項(xiàng)目，也可以用作一種準(zhǔn)本金形式，用來(lái)支付項(xiàng)目建設(shè)成本超支、生產(chǎn)費(fèi)用超支以及其他貸款銀行要求投資者承擔(dān)的資金責(zé)任。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（二）準(zhǔn)股本資金 2、準(zhǔn)股本資金的特點(diǎn) 準(zhǔn)股本金是指無(wú)擔(dān)保的次級(jí)債務(wù)和從事性債務(wù)。 （1）債務(wù)資金的償還具有一定的靈活性，不能規(guī)定在某一特定期間強(qiáng)制性地要求項(xiàng)目公司償還其債務(wù)。 （2）在項(xiàng)目資金優(yōu)先序列中要低于其他債務(wù)資金，但是要高于股本資金。 （3）當(dāng)項(xiàng)目公司破產(chǎn)時(shí)在償還所有的項(xiàng)目融資貸款和其他的高級(jí)債務(wù)之后，優(yōu)先于股本資金得到償還。 從項(xiàng)目貸款銀行的角度看，次級(jí)債務(wù)是屬于股本資金的一部分，稱之為準(zhǔn)股本

10、資金。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（二）準(zhǔn)股本資金 3、準(zhǔn)股本資金的主要形式 （1）無(wú)擔(dān)保貸款。又稱信用貸款，是沒(méi)有任何項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保的貸款，其取得依靠的是借款人的全部信用。大量無(wú)擔(dān)保貸款只用于歷史長(zhǎng)、財(cái)務(wù)狀況一貫良好且與貸款人關(guān)系較好的最有信用的公司。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（二）準(zhǔn)股本資金 3、準(zhǔn)股本資金的主要形式 （2）可轉(zhuǎn)換債券。從屬債務(wù)的一種形式，實(shí)際上是一種混合型金融產(chǎn)品，具有債權(quán)性和期權(quán)性雙重屬性。賦予持有人在發(fā)債后一定時(shí)間內(nèi)，可依據(jù)本身的自由意志，選擇是否依約定條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的權(quán)利。 這種債券不同于一般債券的地方在于：沒(méi)有任何公司資產(chǎn)或項(xiàng)目資產(chǎn)作

11、為擔(dān)保，利率也比同類債券利率略低一點(diǎn)。 其吸引力在于：如果公司經(jīng)營(yíng)良好，股票價(jià)格或項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值會(huì)高于現(xiàn)已規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格，從而持有人可以通過(guò)轉(zhuǎn)換獲得資本增值；相反，債券持有仍可以在債券到期日是哦或債券面值。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（二）準(zhǔn)股本資金 3、準(zhǔn)股本資金的主要形式 （3）零息債券。從屬性債務(wù)。零息債權(quán)計(jì)算利息，但不支付利息 。在債券發(fā)行時(shí)根據(jù)債券的面值、貼現(xiàn)率和到期日貼現(xiàn)計(jì)算出發(fā)行價(jià)格，債券持有人按發(fā)行價(jià)格認(rèn)購(gòu)債券。零息債券持有人的收益來(lái)自于債券購(gòu)買(mǎi)接個(gè)與面值的差額，而不是利息收入。債券的期限原則上略長(zhǎng)于項(xiàng)目融資期限。 這種資金安排即帶有一定的債務(wù)資金特點(diǎn)，同時(shí)又不需要實(shí)際支付利息

12、，減輕了對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的壓力。因而如果由于種種原因投資人沒(méi)有在項(xiàng)目中投入足夠的股本資金，貸款銀行則通常會(huì)要求投資者以零息債券形式為項(xiàng)目一定數(shù)額的從屬性債務(wù)，作為投資者在項(xiàng)目中的股本資金。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（二）準(zhǔn)股本資金 3、準(zhǔn)股本資金的主要形式 （4）附認(rèn)股權(quán)證的債券。指?jìng)接姓J(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）認(rèn)購(gòu)股票的權(quán)利，是債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。（分離型、非分離型、現(xiàn)金匯入型、抵繳型） 認(rèn)股權(quán)比可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者更有利，認(rèn)股權(quán)債券的持有者可以得到更高的利息。 由于債券與認(rèn)股權(quán)相分離，認(rèn)股權(quán)權(quán)證賦予債券持有人更大的靈活性，他可以持有該債券及認(rèn)股權(quán)，

13、可以單方面出售股權(quán)，也可以設(shè)施認(rèn)股權(quán)，買(mǎi)入股票。 該種債券的應(yīng)付利息通常低于非轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的利率，項(xiàng)目公司實(shí)際上是通過(guò)發(fā)行延期股權(quán)，以合理價(jià)格籌集資本。,二、股本資金與準(zhǔn)股本資金,（三）以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金 以貸款擔(dān)保作為項(xiàng)目股本資金的投入，是項(xiàng)目融資獨(dú)具特色的一種資金投入方式。在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中投資者不直接投入資金作為項(xiàng)目公司的股本資金或準(zhǔn)股本資金，而是以貸款人接受的方式提供固定金額的貸款擔(dān)保作為替代。 作為項(xiàng)目投資者，這時(shí)利用資金的最好形式，由于項(xiàng)目中沒(méi)有實(shí)際的股本資金占用，項(xiàng)目資金成本最低。 采用貸款擔(dān)保形式作為替代投資者全部股本資金投入的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)較為少見(jiàn)，多數(shù)情況是貸款擔(dān)保作

14、為項(xiàng)目實(shí)際投入的股本資金或準(zhǔn)股本資金的一種補(bǔ)充。,三、債務(wù)資金,（一）項(xiàng)目債務(wù)資金的主要來(lái)源,國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),政府信貸,國(guó)際金融市場(chǎng),外國(guó)政府出口信貸,世界銀行 地區(qū)開(kāi)發(fā)銀行的政策性信貸,本國(guó)資金市場(chǎng),外國(guó)資金市場(chǎng),債務(wù)資金市場(chǎng),,,,,,,,,,,,,,三、債務(wù)資金,（二）債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問(wèn)題 1、債務(wù)期限 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資金基本上是長(zhǎng)期性的資金，即便是項(xiàng)目的流動(dòng)資金，多數(shù)情況下也是長(zhǎng)期資金框架內(nèi)的短期資金安排。 2、債務(wù)償還 長(zhǎng)期債務(wù)一般是根據(jù)實(shí)現(xiàn)確定的還款計(jì)劃表還本付息。在項(xiàng)目融資中，多數(shù)情況下，還款通常由專門(mén)設(shè)立的借款公司或由貸款銀團(tuán)經(jīng)理人控制的償債基金來(lái)完成。項(xiàng)目公司應(yīng)保

15、留提取還款的權(quán)利，以便根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的變化對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組，節(jié)約融資成本。,三、債務(wù)資金,（二）債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問(wèn)題 3、債務(wù)擔(dān)保 項(xiàng)目融資的債務(wù)擔(dān)保在形式上和內(nèi)容上都與公司融資有一定程度的區(qū)別。 公司債務(wù)可以分為有擔(dān)保債務(wù)和無(wú)擔(dān)保債務(wù)。 項(xiàng)目融資的債務(wù)擔(dān)保除了包括以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押外，還包括對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量使用和分配權(quán)的控制；對(duì)項(xiàng)目公司銀行往來(lái)賬戶的控制；對(duì)有關(guān)項(xiàng)目的一切重要商業(yè)合同權(quán)益的控制；對(duì)項(xiàng)目投資者給予項(xiàng)目的擔(dān)?；騺?lái)自第三方給予項(xiàng)目的擔(dān)保及其權(quán)益轉(zhuǎn)讓的控制。 項(xiàng)目融資中債務(wù)擔(dān)保是項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題。,三、債務(wù)資金,（二）債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問(wèn)題 4、利率結(jié)構(gòu) （1）項(xiàng)

16、目現(xiàn)金流量的特征。如果項(xiàng)目的 現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，采用固定利率比較有利；如果項(xiàng)目的的現(xiàn)金流量難于預(yù)測(cè)，則采用浮動(dòng)利率比較有利， （2）金融市場(chǎng)利率走向。在利率達(dá)到或接近谷底時(shí)，如果能將部分或全部浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)化為固定利率債務(wù)，無(wú)疑對(duì)借款人十分有利；反之，借的固定利率債務(wù)對(duì)投資者有利。 （3）借款人控制融資風(fēng)險(xiǎn)的要求。如果借款人將控制融資風(fēng)險(xiǎn)放在首位，在適當(dāng)時(shí)機(jī)將利率固定下來(lái)，但可能會(huì)承擔(dān)較高的融資成本；如果借款人更希望降低融資成本，利率結(jié)構(gòu)的選擇則取決于對(duì)金融市場(chǎng)利率趨勢(shì)的分析和判斷。,三、債務(wù)資金,（二）債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問(wèn)題 5、違約風(fēng)險(xiǎn) （1）項(xiàng)目現(xiàn)金流量不足以支付債務(wù)的償還

17、。 （2）項(xiàng)目投資者或獨(dú)立的第三方不執(zhí)行所承擔(dān)的具有債權(quán)保證性質(zhì)的項(xiàng)目義務(wù)。 （3）在項(xiàng)目公司違約時(shí)，項(xiàng)目資產(chǎn)的價(jià)值不足以償還還剩余的未償還債務(wù)。,四、商業(yè)銀行貸款,在項(xiàng)目融資整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，商業(yè)銀行是主要的參與者，商業(yè)銀行貸款是項(xiàng)目融資最基本和最簡(jiǎn)單的債務(wù)資金形式。商業(yè)銀行貸款可以由一家銀行提供，也可以由幾家銀行聯(lián)合提供。貸款形式包括定期貸款、建設(shè)貸款、流動(dòng)資金貸款等。,四、商業(yè)銀行貸款,商業(yè)銀行貸款一般是有擔(dān)保的貸款，典型的操作類型如下： 1、工程貸款：在建設(shè)階段 ，銀行對(duì)建筑工程發(fā)放的短期不動(dòng)產(chǎn)貸款。工程完工后，一般用抵押貸款的資金償還這種貸款。利率較高。 2、定期貸款:對(duì)貸款人發(fā)放的中

18、長(zhǎng)期有擔(dān)保貸款。通常用來(lái)購(gòu)買(mǎi)資本設(shè)備或用作營(yíng)運(yùn)資金。該貸款通常按協(xié)議分期償還。 3、抵押貸款：借款人以某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的留置權(quán)作為還款抵押而取得的銀行貸款。在項(xiàng)目融資中通常以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量為抵押而取得銀行的貸款安排。,四、商業(yè)銀行貸款,商業(yè)銀行貸款一般是有擔(dān)保的貸款，典型的操作類型如下： 4、運(yùn)營(yíng)資金貸款：一般為短期貸款，目的是補(bǔ)充借款人的運(yùn)營(yíng)資金的不足。 5、雙貨幣貸款:利息的計(jì)算和支付采用一種貨幣，本金的計(jì)算和支付采用的是另一種貨幣。使用低利率貨幣作為計(jì)算利息的貨幣，使用相對(duì)高利率貨幣作為計(jì)算本金的貨幣。 6、轉(zhuǎn)換貸款：當(dāng)借款人希望得到中長(zhǎng)期資金而暫時(shí)使用的一種貸款種類，以滿足借款人對(duì)資

19、金的臨時(shí)需求。這種貸款期限一般不，具有過(guò)渡性特點(diǎn)。,五、債券融資,（一）企業(yè)債券 1、債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價(jià)證券。除國(guó)家發(fā)行的國(guó)庫(kù)券外，企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體為項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)發(fā)展而向公眾發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。 2、企業(yè)債券有固定利率債券和浮動(dòng)利率債券之分，我國(guó)企業(yè)債券通常為固定利率債券。期限也分為長(zhǎng)短期債券。按有無(wú)擔(dān)保來(lái)分類，又可分為有擔(dān)保債券（不動(dòng)產(chǎn)抵押、動(dòng)產(chǎn)抵押和信托抵押）和無(wú)擔(dān)保債券（信用債券）。 3、債券發(fā)行時(shí)一般由投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)承購(gòu)包銷，具體包括確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方式及發(fā)行費(fèi)用，并把債券推銷給投資者 。,五、債券融資,

20、（二）發(fā)行境外債券 1、發(fā)行境外債券前，發(fā)行人首先經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，然后委托承銷團(tuán)確定發(fā)行條件，包括金額、償還期、利率、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用。發(fā)行后的債券可在二級(jí)市場(chǎng)上流通。 2、目前世界上主要的國(guó)際債券市場(chǎng)有：美國(guó)美元債券市場(chǎng)（紐約）、亞洲美元債券市場(chǎng)（新加坡、香港）、歐洲美元證券市場(chǎng)（倫敦、盧森堡）、德國(guó)馬克債券市場(chǎng)（法蘭克福、日本日元債券市場(chǎng)（東京）、英國(guó)英鎊債券市場(chǎng)（倫敦）、瑞士法郎債券市場(chǎng)（蘇黎世） 。 3、債券發(fā)行時(shí)一般由投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)承購(gòu)包銷，具體包括確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方式及發(fā)行費(fèi)用，并把債券推銷給投資者 。,五、債券融資,（三）債券融資的利弊 1、能提供規(guī)模巨

21、大的資金。因?yàn)閭话愣际窃诠_(kāi)的貨幣市場(chǎng)上發(fā)行，資本市場(chǎng)上存在大量的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，其規(guī)模效應(yīng)是巨大的。 2、能取得較長(zhǎng)期限的投資。資本市場(chǎng)上發(fā)行的項(xiàng)目債券的平均期一般較商業(yè)銀行貸款的期限要長(zhǎng)。如墨西哥的Tribesa公路債券的期限為18年，哥倫比亞的Centragas電廠債券的期限為16年，香港的Castle Peak電力公司債券的期限為15年。 3、項(xiàng)目發(fā)起人受到較少的限制。通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行債券籌資，市場(chǎng)是的投資者一般很少與項(xiàng)目發(fā)起人簽訂繁瑣的協(xié)議及條款，而且只能事后干預(yù)，即只有當(dāng)項(xiàng)目不同不能及時(shí)兌付債券時(shí)，投資者才會(huì)有反映。,五、債券融資,（三）債券融資的利弊 1、管理上過(guò)度疏

22、忽。由于市場(chǎng)投資者缺乏專門(mén)的技術(shù)和機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)督項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)和管理，可能使項(xiàng)目發(fā)起人和其他參與者疏于對(duì)項(xiàng)目的嚴(yán)格管理。 2、信用評(píng)級(jí)的挑戰(zhàn)。在資本市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行債券，一般要經(jīng)過(guò)公認(rèn)的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，而項(xiàng)目公司多是新公司。就要項(xiàng)目發(fā)起人提供一定的信用擔(dān)保，最終取得在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券的資格，具有挑戰(zhàn)性。 3、較高的交易成本。在資本市場(chǎng)上發(fā)行與銷售債券要承擔(dān)高額的交易費(fèi)用，因此，一般少于1億美元的融資規(guī)模沒(méi)必要采取這種融資方式。,五、債券融資,（三）債券融資的利弊 4、 債券到期時(shí)會(huì)構(gòu)成對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的巨大壓力。項(xiàng)目現(xiàn)金流的產(chǎn)生是有階段性的，而債券到期時(shí)要求兌付本金，容易產(chǎn)生債券兌現(xiàn)要求與現(xiàn)金流

23、量不匹配的問(wèn)題。 5、項(xiàng)目債券投資者有限。債券市場(chǎng)上的投資者一般不喜歡冒險(xiǎn)，因此只有信用良好的公司發(fā)行的債券才會(huì)受到影響，而投資者很少愿意承擔(dān)純粹的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 。 3、較高的交易成本。在資本市場(chǎng)上發(fā)行與銷售債券要承擔(dān)高額的交易費(fèi)用，因此，一般少于1億美元的融資規(guī)模沒(méi)必要采取這種融資方式。,六、租賃融資,（一）概念 它是一種其使用者（承租人）可以獲得某一設(shè)備或某一工廠的使用權(quán)而不需要在使用初期支付該設(shè)備或工廠全部資本開(kāi)支的一種融資手段。根據(jù)租賃協(xié)議中承租人和出租人所承擔(dān)的責(zé)任以及租賃期間資產(chǎn)的使用價(jià)值占該資產(chǎn)全部?jī)r(jià)值的比重，分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。,六、租賃融資,1、經(jīng)營(yíng)租賃 一般是指租賃期較短并

24、且在租賃期內(nèi)承租人有權(quán)取消租約將租賃物退還給出租人的租賃協(xié)議。出租人承擔(dān)對(duì)被出租資產(chǎn)的保養(yǎng)和維修責(zé)任，承租人的責(zé)任僅僅局限于按期繳納租金。一般用于廠房、土地、輪船、飛機(jī)、建筑機(jī)械、鐵路運(yùn)輸設(shè)備等通用性強(qiáng)或易于移動(dòng)的資產(chǎn)的出租。 2、融資租賃 一般是指租賃期相對(duì)較長(zhǎng)，承租人不能隨意提前終止租約的租賃協(xié)議。出租人雖然擁有被出租的資產(chǎn)，但實(shí)質(zhì)責(zé)任只局限于提供一種融資，占有和使用被出租資產(chǎn)所需要的一切費(fèi)用和成本，包括維修、保養(yǎng)以至有關(guān)稅收均由承租人負(fù)擔(dān)。承租人按照租賃協(xié)議定期支付租金，并且向出租人保證在租賃期滿時(shí)支付一筆資金購(gòu)買(mǎi)所租賃資產(chǎn)。,六、租賃融資,（二）融資租賃的優(yōu)點(diǎn) 1、租賃是百分百的融資，

25、可以使項(xiàng)目資金成本降低。 2、可以使項(xiàng)目投資者保留較高的自有資金和銀行信用額度，從而用于其他的投資和業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。 3、對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債狀況不會(huì)產(chǎn)生影響。因?yàn)榇蠖鄶?shù)國(guó)家的財(cái)務(wù)規(guī)定都將租金作為一項(xiàng)固定費(fèi)用支出在公司資產(chǎn)負(fù)債表的注腳加以說(shuō)明，從而使其成為一種非公司負(fù)債型融資。 4、有可能使公司的收益水平保持相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展。如果采用租賃融資方式，在租賃期間，租賃費(fèi)用可以根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和利潤(rùn)情況靈活地加以設(shè)計(jì)和調(diào)整，就有可能做到保證公司的收益有一個(gè)相對(duì)平衡發(fā)展的水平。,六、租賃融資,（二）融資租賃的優(yōu)點(diǎn) 與其他信貸籌資方式相比，租賃籌資成本較高。租金包括了設(shè)備價(jià)格、租賃公司為購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的借款利息及投資收益但承租人的租金支出是在繳納所得稅之前扣除的，因此，可得租金免稅之效。 籌資企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體不必預(yù)先籌集一筆相當(dāng)設(shè)備價(jià)格的資金即可取得設(shè)備，投入使用。租賃融資還可使企業(yè)或項(xiàng)目避免設(shè)備過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。大型設(shè)備、飛機(jī)、輪船、建筑機(jī)械和電子計(jì)算機(jī)等國(guó)均采用租賃的方式。,