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1、10 營運資金管理,10.1 營運資金管理概述 10.2 現(xiàn)金管理 10.3 應收賬款管理 10.4 存貨管理 10.5 流動負債管理,10.1 營運資金管理概述,10.1.1 營運資金的概念 10.1.2 營運資金的特點 10.1.3 營運資金的合理持有量 10.1.4 營運資金的籌集政策,10.1.1 營運資金的概念,毛營運資金 企業(yè)流動資產(chǎn)總額占用的資金 凈營運資金 企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之差,10.1.2 營運資金的特點,周轉期短 數(shù)量波動 形態(tài)變動 來源多樣,10.1.3 營運資金的合理持有量,寬松的營運資金政策 持有較高的營運資金 收益和風險均較低 緊縮的營運資金政策 持有較低的營

2、運資金 收益和風險相對較高 適中的營運資金政策 介于寬松的和緊縮的政策之間 營運資金的持有量比較適宜,10.1.4 營運資金的籌集政策,配合型籌資組合政策 激進型籌資組合政策 穩(wěn)健型籌資組合政策,配合型籌資組合政策,激進型籌資組合政策,穩(wěn)健型籌資組合政策,10.2 現(xiàn)金管理,10.2.1 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機 10.2.2 現(xiàn)金管理的目標 10.2.3 現(xiàn)金預算 10.2.4 最佳現(xiàn)金余額的確定 10.2.5 現(xiàn)金的日常管理,10.2.1 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機,交易性動機 預防性動機 投機性動機,10.2.2 現(xiàn)金管理的目標,滿足需要 降低成本 在流動性和盈利性之間做好權衡,10.2.3 現(xiàn)金預算

3、,（1）現(xiàn)金收入 （2）現(xiàn)金支出 （3）凈現(xiàn)金流量 （4）融資或投資,案例,趣味玩具公司的所有現(xiàn)金流入從玩具的銷售中來，其現(xiàn)金預算以下一年各季度的銷售預測為起點： 現(xiàn)金回收=上季銷售額 假定前一財政年度的第四季度銷售額為10000萬美元,現(xiàn)金來源,現(xiàn)金流出 應付賬款的支出。這些是商品或服務，如原材料的支付款。這些支出一般發(fā)生在購買之后。購買數(shù)量根據(jù)銷售預測而定。 貨款支付=上季度原材料采購 原材料采購= 1/2 下季度的銷售預測 工資、稅款和其他費用。這包括所有其他需要實際支付的經(jīng)營成本。比如，折舊經(jīng)常被認為是一種正常的經(jīng)營成本，但它不需要現(xiàn)金的流出。 資本支出。這是為購買長期資產(chǎn)的現(xiàn)金支付。

4、趣味玩具公司計劃在第四季度有一大筆資本支出。 長期融資。包括長期未償債務利息和本金支付以及給股東的股利支付。,現(xiàn)金流出,現(xiàn)金余額,10.2.4 最佳現(xiàn)金余額的確定,現(xiàn)金周轉模式 成本分析模式 存貨模式 隨機模式,現(xiàn)金周轉模式,現(xiàn)金周期與營業(yè)周期之間的關系 現(xiàn)金周期 CP=AIP+ACP-APP,現(xiàn)金周期的競爭,1997年，南達克塔州的個人電腦制造商Gateway遇到了一個問題。因為沒有實現(xiàn)預期銷售計劃，使存貨激增，而這些額外的存貨占用了Gateway1.6億資金。同時，Gateway的一些競爭者也在為它們自己的問題而煩惱。蘋果電腦不得不進行長時間的復蘇活動，康柏也正在作努力，因為它原來通過經(jīng)

5、銷商的銷售方法已不適應行業(yè)標準。那么，誰是這些公司的追隨對象？答案是戴爾。原因何在？讓我們來看看這4個公司1998會計年度的經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期。,現(xiàn)金周期的競爭,Gateway的存貨問題相對而言也許不是很明顯，因為它的存貨周轉天數(shù)只有14天，但仍然是戴爾的兩倍，戴爾的存貨周轉率比康柏和蘋果電腦快兩倍。而且，盡管Gateway經(jīng)營周期是最短的，但是它還是不能和戴爾-11天的現(xiàn)金周期相提并論。蘋果電腦現(xiàn)金周期是32天，在這個領域是最差。戴爾的營運效率當然刺激了它的競爭者。自從1998年以來，蘋果電腦已經(jīng)品嘗了重新崛起的喜悅，而康柏也削減了很多的經(jīng)銷商，努力成為更接近訂單生產(chǎn)的銷售者。2001會計年

6、度末，4個公司情況如下：,現(xiàn)金周期的競爭,這些數(shù)字的變化十分明顯。除了康柏，所有公司都加速了應收賬款回收期和延緩支付供應商貨款期。除了康柏，其他的公司都已經(jīng)能夠提高它們的存貨周轉率，減少經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期。也許蘋果電腦發(fā)生的變化最令人驚訝，它的存貨周轉天數(shù)只有2天，現(xiàn)金周期被縮短至-36天。通過這些數(shù)據(jù)，我們就不會對蘋果電腦1998年以來取得的利潤成就感到驚訝了。同樣，盡管戴爾和Gateway也有顯著的改善，但兩者的存貨周轉天數(shù)還有進一步縮短的余地。 像這些比率在不同行業(yè)可能會差別很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，經(jīng)營周期是344天，現(xiàn)金周期卻因為435天的應付賬款周轉天數(shù)而只有-9

7、1天。網(wǎng)上零售商亞馬遜公司一向有著良好的現(xiàn)金周期。2001年，亞馬遜花25天銷售存貨，但是它卻平均花73天支付貨款給供應商。同時，亞馬遜在收回它的銷售款時，基本上是通過信用卡處理器馬上結算的，所以沒有應收賬款。因此亞馬遜的經(jīng)營周期和它的存貨周轉期是一樣的。2001年它的現(xiàn)金周期是-48天。,現(xiàn)金周轉模式,現(xiàn)金周轉率CT=360/CP 最佳現(xiàn)金持有量=全年預計現(xiàn)金需求量/CT,現(xiàn)金周轉模式,例：某企業(yè)平均存貨期70天，平均收款期60天，平均付款期50天，預計全年現(xiàn)金需求量為18000元，求其最佳現(xiàn)金余額。 解：現(xiàn)金周期 CP=70+6050=80（天） 現(xiàn)金周轉率T=360/80=4.5（次/

8、年） 最佳現(xiàn)金余額M=18000/4.5=4000（元）,現(xiàn)金周轉模式,假定條件： 現(xiàn)金流出的時間發(fā)生在應付款支付時間 現(xiàn)金流入 = 現(xiàn)金流出 購買 生產(chǎn) 銷售 在一年內(nèi)穩(wěn)定地進行 企業(yè)的現(xiàn)金需求不存在不確定因素,練習,Eastern Printing Machines Co.在20X2年的銷貨成本是200萬，銷售收入240萬。其部分資產(chǎn)負債表如下：,經(jīng)營周期？ 現(xiàn)金周期？ 預計全年的現(xiàn)金需求量為2500000，求最佳現(xiàn)金余額。,成本分析模式,投資成本 管理成本 短缺成本,成本分析模式,例： 方案 A B C D 現(xiàn)金余額（元） 10,000 20,0

9、00 30,000 40,000 投資成本（14%，元） 1,400 2,800 4,200 5,600 管理成本（元） 8,000 8,000 8,000 8,000 預計短缺成本（元） 4,800 2,700 1,000 0 總成本（元） 14,200 13,500 13,200 13,600,,,存貨模式,又稱鮑曼模型；適用條件包括： 企業(yè)未來的現(xiàn)金需求量已知； 企業(yè)的現(xiàn)金收入穩(wěn)定，支出均勻分布； 現(xiàn)金與有價證券可相互轉換。,存貨模式,持有現(xiàn)金的總成本 機會成本 現(xiàn)金轉換成本,存貨模式,設：M 企業(yè)持有的現(xiàn)金余額 D 有關時期的現(xiàn)金需求量

10、 b 每次證券變現(xiàn)的經(jīng)紀費 r 持有現(xiàn)金的機會成本率,存貨模式,例：某企業(yè)全年現(xiàn)金需求量為10000元，現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為10元/次，短期有價證券投資的年利息率為5%，求最佳現(xiàn)金余額。 解：,,練習,例：某企業(yè)全年現(xiàn)金需求量為180000元，現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為40元/次，短期有價證券投資的年利息率為8%，求最佳現(xiàn)金余額。,,10.2.5 現(xiàn)金的日常管理,遵守國家現(xiàn)金管理的有關規(guī)定 力爭使現(xiàn)金流量同步 加速收款 控制付款,10.3 應收款項管理,10.3.1 應收賬款的成本 10.3.2 企業(yè)的信用政策 10.3.3 信用政策的選擇與制定 10.3.4 應收賬款的日常管理,

11、10.3.1 應收賬款的成本,機會成本 管理成本 壞賬成本,10.3.2 企業(yè)的信用政策,信用標準 企業(yè)同意給予客戶信用所要求的最低標準 信用條件 信用期限、折扣期限、現(xiàn)金折扣，如2/10，n/30 收賬政策 企業(yè)為收回應收賬款所采用的具體政策,10.3.3 信用政策的選擇與制定,例：某企業(yè)現(xiàn)在采用30天的信用期限，因其生產(chǎn)能力尚有一定的潛力，為使銷售能力同步增加，擬將信用期限延長到60天或者75天。企業(yè)延長信用期限后的有關預計數(shù)據(jù)以及當前的相關數(shù)據(jù)如下表所示。假設企業(yè)的最低投資報酬率為18%，企業(yè)應收賬款的收賬費用和壞賬損失都按照賒銷額的一定比例計算，則該企業(yè)應如何做出信用期限的選擇？,信用

12、政策的選擇與制定,例：,信用政策的選擇與制定,練習,在當前的營運資金政策下，某公司估計今年的銷售收入將達到360萬元。該公司的產(chǎn)品變動率為80%，資金成本為16%。當前的信用期為25天，無現(xiàn)金折扣。由于部分客戶經(jīng)常拖欠貨款，目前的平均收賬期為30天，壞賬損失率為1%。該公司的財務主管考慮到目前的市場競爭條件變化，擬改變信用政策，將信用期提高到40天，改變信用期限后，預計財務收入可以增加36萬元，增加部分的銷售收入壞賬損失率為4%，全部銷售收入的平均收現(xiàn)期為45天。另外，信用期限延長后，相應的應收賬款管理成本將增加2000元。請確定企業(yè)是否應改變信用政策。,信用政策的選擇與制定,例：某公司目前采

13、用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，銷售收入為1000萬元，邊際貢獻率為30%，平均收現(xiàn)期為40天，壞賬損失率為1.5%?，F(xiàn)在，為了能加速款項的回收，并增加銷售收入，公司準備將信用政策調(diào)整為“2/20，1/30，n/40”，預計調(diào)整后銷售收入將增加10%，銷售增加的收賬費用占該部分收入的2%，壞賬損失為全部銷售收入的2%，平均收現(xiàn)期將縮短5天，有50%的客戶將在20天內(nèi)付款，有30%的客戶在30天付款。假定企業(yè)的資金成本率為10%。請計算說明該公司是否應該改變信用政策。,信用政策的選擇與制定,解：改變信用政策后,因此，企業(yè)應采用新的信用政策。,練習,某公司當前采用的應收賬款信用期為30天，無現(xiàn)金

14、折扣，當前銷售收入為800萬元，平均收現(xiàn)期為45天，公司邊際貢獻率為20%，收賬費用和壞賬損失分別占銷售收入的1%。公司為了加速款項的回收并擴大銷售量，以充分利用當前的剩余生產(chǎn)能力，準備將信用政策調(diào)整為“2/20，1/30，n/40”，預計調(diào)整后的銷售收入可增加5%，收賬費用和壞賬損失將分別占銷售收入的1%和1.2%,全部銷售的平均收現(xiàn)期將縮短10天，其中有30%的客戶將在20天內(nèi)付款，有40%的客戶將在30天內(nèi)付款。公司的資本成本為16%。問：公司是否應改變信用政策。,10.3.4 應收賬款的日常管理,客戶企業(yè)的信用評估 5C評估法 品質(zhì)、能力、資本、抵押品、環(huán)境 信用評級法 信用評分法 收

15、賬的日常監(jiān)督控制:賬齡分析法 信用期限內(nèi)的款項 超過信用期限的款項,10.4 存貨管理,10.4.1 存貨的決策 10.4.2 存貨資金定額的核定 10.4.3 存貨的ABC控制法,10.4.1 存貨的決策,存貨的經(jīng)濟訂貨批量基本模型 假設條件： 企業(yè)能夠瞬時補充存貨，即需要訂貨時可以立即取得存貨； 存貨能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫； 不允許缺貨； 總需求量穩(wěn)定，且可以預測； 存貨的單價保持不變，且不考慮現(xiàn)金折扣； 企業(yè)有足夠的現(xiàn)金，不會因為現(xiàn)金短缺而影響進貨。,存貨的經(jīng)濟訂貨批量基本模型,設：A存貨的年總需求量； Q每次的訂貨批量； F每次訂貨的成本； C 單位產(chǎn)品每年的儲存成本。 則：

16、,,存貨的經(jīng)濟訂貨批量基本模型,由此可得：,存貨的經(jīng)濟訂貨批量基本模型,例：某材料計劃年度耗用總量為36000公斤，每次采購的費用為40元，單位儲存保管費用為2元，求該種材料的經(jīng)濟訂貨批量。 解： 每年最佳訂貨次數(shù)為30次； 每次的訂貨間隔期12天； 存貨的總成本為3600元,,,基本模型的擴展,訂貨提前期 再訂貨點在需要提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時尚有的存貨庫存量。 設：R再訂貨點 L存貨的交貨時間 d存貨的每日消耗量 則：R=Ld。,基本模型的擴展,例：在前例中，如果企業(yè)從訂貨到存貨入庫所需要的時間是4天，每日存貨的需要量是100公斤，則：再訂貨點為400公斤。 經(jīng)濟訂

17、貨批量的再訂貨點模型如下圖所示,練習,已知A公司每年對材料A的需求總量為30000千克，每千克的單位購買價格為100元，單位產(chǎn)品的年儲存成本是商品買價的10%，每次訂貨成本為60元，每次訂貨到材料入庫的時間為5天，每年按360天計算，請計算 （1）該材料的經(jīng)濟訂貨批量是多少？ （2）存貨水平為多少時，企業(yè)應該開始訂貨？,基本模型的擴展,存貨陸續(xù)供應與使用模型 設：Q每次的訂貨批量 P每日的送貨量 d每日的消耗量 則：每次訂貨的送貨期為 Q/P 在送貨期內(nèi)存貨的消耗量為 dQ/P 存貨的最高儲備量為： 平均庫存量為：,,,基本模型的擴展,存貨陸續(xù)供應與使用模型 由此可得：,存貨陸續(xù)供應與使

18、用模型的應用,例：某材料年需要量36000公斤，每次的訂貨費用為40元，單位產(chǎn)品的年儲存費用為2元。假設供貨時每日的送貨量為300公斤，每日的消耗量為100公斤。求經(jīng)濟訂貨批量。 解：經(jīng)濟訂貨批量和訂貨總成本分別為,存貨陸續(xù)供應與使用模型的應用,陸續(xù)供應模型下的存貨數(shù)量變動情況,練習,C公司是一家生產(chǎn)冰箱的企業(yè)，全年需要壓縮機360000臺，均衡耗用。全年生產(chǎn)時間為360天，每次的訂貨費用為160元，每臺壓縮機持有費率為80元。根據(jù)經(jīng)驗，定貨期內(nèi)每日送貨量為6000臺，每日的消耗量為1000臺。要求： （1）計算經(jīng)濟訂貨批量； （2）計算全年最佳訂貨次數(shù)； （3）計算最低存貨成本。,10.4.

19、3 存貨的ABC控制法,具體步驟： （1）計算每種存貨在一定時間內(nèi)的資金占用額； （2）計算每種存貨資金占用額占全部資金占用額的百分比，并按大小順序排列，編成表格； （3）根據(jù)事先規(guī)定的標準進行分類，一般的分類標準： A類品種數(shù)量約占515%，資金數(shù)額約占6080% B類品種數(shù)量約占2030%，資金數(shù)額約占1530% C類品種數(shù)量比重高但資金數(shù)額比重低的不重要存貨 （4）對不同類別的存貨采用不同的方法進行控制,存貨的ABC控制法,存貨的ABC分類法示意圖,10.5 流動負債管理,10.5.1 短期借款 10.5.2 商業(yè)信用,10.5.1 短期借款,種類 按照短期借款的用途和目的不同分 生產(chǎn)周

20、轉借款 臨時借款 結算借款 按還本付息方式的不同分 一次性償還借款 分期償還借款 按有無擔保分 抵押借款 信用借款,短期借款籌資的優(yōu)缺點,優(yōu)點 手續(xù)比較簡便，籌資效率較高 借款數(shù)額及借款時間的彈性較大 缺點 資金成本較高 限制條件一般也較多,10.5.2 商業(yè)信用,商業(yè)信用的形式 應付賬款 應付票據(jù) 預收賬款,商業(yè)信用的條件 免費信用 有代價信用 展期信用,放棄現(xiàn)金折扣的成本,在“2/10，n/30”信用條件下，假設A企業(yè)從B公司購入10000元的商品。,,利用信用條件的政策,如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣的隱含利息成本的利率借入資金，則應享受現(xiàn)金折扣；反之則應該放棄現(xiàn)金折扣。 如果在折扣期限內(nèi)將應

21、付賬款用于短期投資可以獲得高于隱含利息成本的投資收益率，則應放棄折扣而去追求更高的收益。 如果企業(yè)因缺乏資金而需要展期付款，則需要在降低了的隱含利息成本與展期付款所帶來的信用損失之間做出選擇。,練習,某公司目前賒購商品一批，價款共計100萬元，供應商給予的現(xiàn)金折扣條件是“2/10，1/60，n/80”。要求 （1）企業(yè)若放棄現(xiàn)金折扣，請計算它所需承擔的隱含利息成本是多少？ （2）假設企業(yè)除了向銀行借款之外，自身無力償還該貨款，而當前銀行借款的利息率為11%，請問該采用哪一種最佳付款方式？,商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點,優(yōu)點 自然、方便 沒有現(xiàn)金折扣條件時不需付出資金成本 缺點 籌資的期限短 放棄現(xiàn)金折扣所付出的資金成本較高,